Q3FY26-CFO-Commentary.pdf
77.3 KB
NVDIA (NVDA US EQUITY) FY3Q26 실적발표
▶️ FY3Q26 실적
매출액 $57.01B (+22% QoQ, +63% YoY): 컨센서스 +3%
GPM 73.4% (+1%p QoQ, -1%p YoY): 컨센서스 -0.3%p
EPS $1.30 (+24% QoQ, +67% YoY): 컨센서스 +3%
Data Center $51.22B (+25% QoQ, +66% YoY, +4% vs컨센서스 )
Gaming $4.27B (-1% QoQ, +30% YoY, -4% vs 컨센서스 )
Professional Visualization $0.76B (+26% QoQ, +56% YoY, Flat% vs 컨센서스 )
Automotive $0.59B (+1% QoQ, +32% YoY, -5% vs 컨센서스 )
▶️ FY4Q26 가이던스
매출액 $65.00B (+14% QoQ, +65% YoY): 컨센서스 +5%
GPM 74.8% (+1.4%p QoQ, +1%p YoY): 컨센서스 +0.2%p
▶️ URL: https://buly.kr/4xY4pf2
* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
* SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://news.1rj.ru/str/skitteam
▶️ FY3Q26 실적
매출액 $57.01B (+22% QoQ, +63% YoY): 컨센서스 +3%
GPM 73.4% (+1%p QoQ, -1%p YoY): 컨센서스 -0.3%p
EPS $1.30 (+24% QoQ, +67% YoY): 컨센서스 +3%
Data Center $51.22B (+25% QoQ, +66% YoY, +4% vs컨센서스 )
Gaming $4.27B (-1% QoQ, +30% YoY, -4% vs 컨센서스 )
Professional Visualization $0.76B (+26% QoQ, +56% YoY, Flat% vs 컨센서스 )
Automotive $0.59B (+1% QoQ, +32% YoY, -5% vs 컨센서스 )
▶️ FY4Q26 가이던스
매출액 $65.00B (+14% QoQ, +65% YoY): 컨센서스 +5%
GPM 74.8% (+1.4%p QoQ, +1%p YoY): 컨센서스 +0.2%p
▶️ URL: https://buly.kr/4xY4pf2
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❤2
[SK증권 반도체 한동희]
2025.11.20 주요 뉴스
화웨이 관련 기업들, 패키징·소재·EDA 분야서 중국 반도체 인프라 조성 주도
화웨이 관련 기업들이 패키징, 포토레지스트, EDA(설계자동화) 등 반도체 후공정 및 소재 분야 투자 규모를 대폭 확대하면서 중국의 반도체 인프라 구축 속도가 빨라지고 있다는 분석
https://buly.kr/2feiXWT
Nexperia 분쟁 확대…닛산 생산 추가 감축·보쉬도 임시휴직 실시
반도체 업체 Nexperia의 수출·품질 분쟁이 자동차 공급망 전반에 영향을 미치며 닛산이 규슈·오사카 공장에서 다음 주 1,400대 감산을 계획했고, 보쉬는 독일·포르투갈 공장에서 수백 명 대상 임시휴직을 시행
https://buly.kr/4bj3KVw
중국 산시성, 8인치 실리콘 포토닉스 플랫폼 공식 가동 시작
중국 산시성이 7억 5천만 위안을 투자한 8인치 실리콘 포토닉스 플랫폼을 공식 가동하며, AI 및 광통신 분야에서 자체적인 첨단 제조 생태계를 구축하기 위한 발판
https://buly.kr/9tBml1e
삼성전자, 2026년까지 1c DRAM 생산량 월 20만 장(총 생산량의 1/3) 계획
삼성전자가 AI 기반 수요 증가에 대응하고 DRAM 시장 선두를 되찾기 위해, 2026년 말까지 차세대 1c DRAM 생산 능력을 월 20만 장으로 대폭 확대하여 전체 DRAM 생산량의 약 3분의 1을 할당할 전략
https://buly.kr/EduFF7a
엔비디아, AI 서버 메모리를 스마트폰용 LPDDR로 전환: 서버 메모리 가격 급등 전망
NVIDIA가 AI 서버의 전력 효율을 높이기 위해 메모리를 기존 DDR5에서 LPDDR(스마트폰용 저전력 DRAM)로 변경하면서, 이 대규모 수요로 인해 서버 메모리 가격이 2026년 말까지 두 배로 상승
https://buly.kr/D3fQPoB
AMD, 시스코, 사우디아라비아 Humain, AI 합작 법인 설립 및 첫 대형 고객 확보
AMD, 시스코(Cisco), 사우디 국부펀드 지원 AI 기업 Humain이 합작 투자를 설립하고, 사우디아라비아에 1GW 규모의 AI 인프라(AMD Instinct MI450 시리즈 GPU 및 시스코 솔루션 활용)를 구축할 계획
* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://news.1rj.ru/str/skitteam
2025.11.20 주요 뉴스
화웨이 관련 기업들, 패키징·소재·EDA 분야서 중국 반도체 인프라 조성 주도
화웨이 관련 기업들이 패키징, 포토레지스트, EDA(설계자동화) 등 반도체 후공정 및 소재 분야 투자 규모를 대폭 확대하면서 중국의 반도체 인프라 구축 속도가 빨라지고 있다는 분석
https://buly.kr/2feiXWT
Nexperia 분쟁 확대…닛산 생산 추가 감축·보쉬도 임시휴직 실시
반도체 업체 Nexperia의 수출·품질 분쟁이 자동차 공급망 전반에 영향을 미치며 닛산이 규슈·오사카 공장에서 다음 주 1,400대 감산을 계획했고, 보쉬는 독일·포르투갈 공장에서 수백 명 대상 임시휴직을 시행
https://buly.kr/4bj3KVw
중국 산시성, 8인치 실리콘 포토닉스 플랫폼 공식 가동 시작
중국 산시성이 7억 5천만 위안을 투자한 8인치 실리콘 포토닉스 플랫폼을 공식 가동하며, AI 및 광통신 분야에서 자체적인 첨단 제조 생태계를 구축하기 위한 발판
https://buly.kr/9tBml1e
삼성전자, 2026년까지 1c DRAM 생산량 월 20만 장(총 생산량의 1/3) 계획
삼성전자가 AI 기반 수요 증가에 대응하고 DRAM 시장 선두를 되찾기 위해, 2026년 말까지 차세대 1c DRAM 생산 능력을 월 20만 장으로 대폭 확대하여 전체 DRAM 생산량의 약 3분의 1을 할당할 전략
https://buly.kr/EduFF7a
엔비디아, AI 서버 메모리를 스마트폰용 LPDDR로 전환: 서버 메모리 가격 급등 전망
NVIDIA가 AI 서버의 전력 효율을 높이기 위해 메모리를 기존 DDR5에서 LPDDR(스마트폰용 저전력 DRAM)로 변경하면서, 이 대규모 수요로 인해 서버 메모리 가격이 2026년 말까지 두 배로 상승
https://buly.kr/D3fQPoB
AMD, 시스코, 사우디아라비아 Humain, AI 합작 법인 설립 및 첫 대형 고객 확보
AMD, 시스코(Cisco), 사우디 국부펀드 지원 AI 기업 Humain이 합작 투자를 설립하고, 사우디아라비아에 1GW 규모의 AI 인프라(AMD Instinct MI450 시리즈 GPU 및 시스코 솔루션 활용)를 구축할 계획
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❤2
IT하드웨어 (기판) 산업
- MLB·CCL, 다음은 동박
[ SK증권 박형우, 권민규 ]
IT하드웨어, 2차전지
▶️ 결론
- 유리섬유 이어서 회로박에서도 쇼티지 조짐
- 2026년 북미고객사 베라루빈 수혜
- HIgh Layer FCBGA용 초미세패턴 국산화
▶️ 동박의 분류
▶️ 동박 산업
- 유리섬유 다음은 회로박 쇼티지 전망
① MLB용 회로박 폭증
② 반도체 패키징기판용 회로박도 차질 조짐
▶️ 회로박 전망
- 중국, 일본 소재 의존도 축소
- 한국은 글로벌 Top 4 CCL 업체와 모두 협업 중
- 향후 한국산 회로박
> 북미 AI 반도체 업체의 차기 AI가속기에 공급 전망
- 고다층 FCBGA용 초미세패턴 회로박 개발 협업
▶️ IT 투자전략, 회로박, AI 쇼티지 수혜군 진입
- 한국 기판 밸류체인 조성
- 국내산 회로박 > 두산전자 > 이수페타시스
- 관련기업: 롯데에너지머티리얼즈
▶️ URL :
https://www.sks.co.kr/data1/research/qna_file/20251120064231679_0_ko.pdf
- MLB·CCL, 다음은 동박
[ SK증권 박형우, 권민규 ]
IT하드웨어, 2차전지
▶️ 결론
- 유리섬유 이어서 회로박에서도 쇼티지 조짐
- 2026년 북미고객사 베라루빈 수혜
- HIgh Layer FCBGA용 초미세패턴 국산화
▶️ 동박의 분류
▶️ 동박 산업
- 유리섬유 다음은 회로박 쇼티지 전망
① MLB용 회로박 폭증
② 반도체 패키징기판용 회로박도 차질 조짐
▶️ 회로박 전망
- 중국, 일본 소재 의존도 축소
- 한국은 글로벌 Top 4 CCL 업체와 모두 협업 중
- 향후 한국산 회로박
> 북미 AI 반도체 업체의 차기 AI가속기에 공급 전망
- 고다층 FCBGA용 초미세패턴 회로박 개발 협업
▶️ IT 투자전략, 회로박, AI 쇼티지 수혜군 진입
- 한국 기판 밸류체인 조성
- 국내산 회로박 > 두산전자 > 이수페타시스
- 관련기업: 롯데에너지머티리얼즈
▶️ URL :
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[SK증권 해외주식 박제민]
NVIDIA FY3Q26 실적발표
▶️ 컨퍼런스콜
올해 초부터 2026년 말까지, Blackwell과 Rubin 플랫폼에서만 약 $500B 규모의 매출 가시성을 확보
Blackwell, Hopper, Amphere 모두 fully utilized (6년된 A100도 Cuda SW 스택 향상으로 100% 가동)
2H26 타임라인에 맞춰 Rubin 순조롭게 진행 중
GB300 전환이 매끄럽게 진행, 판매량 GB200 상회. 전체 블랙웰 매출의 약 2/3를 담당
Hopper 이번 분기 매출 $2B, H20은 $50M 정도. 플랫폼 출시 이후 30분기 경과
지난 분기 총 500만 GPU에 이르는 AI 팩토리 및 인프라 프로젝트 발표
1. xAI Colossus 2. Lilly AI 팩토리 3. AWS HUMAIN 계약(오늘 발표, GPU 15만개) 등
OpenAI 10GW 자체 구축(Self-build) 인프라 지원은 기쁜 일, 현재 최종 계약 체결 추진 중
Anthropic이 처음으로 엔비디아를 채택, 모델을 CUDA 최적화하여 TCO 제공할 계획. 초기 규모 1GW 전망
▶️ 젠슨황 직접 코멘트
AI 버블에 관한 논의가 많지만 우리의 관점에서 상황은 매우 다르게 보임
"There’s been a lot of talk about an AI bubble. From our vantage point, we see something very different."
세상은 3개의 Platform shift 지나는 중, 모두 동시에 일어나는 변화
1. CPU → GPU 전환: 무어의 법칙이 느려지자 non-AI SW를 GPU로 전환시키는 중. 속도 개선이자 비용 절감
2. 어플리케이션 전환: GenAI로 기존 Application 진화, 매출 증대 가능 (Meta 추천 시스템 강화 예시)
3. Agentic, Physical AI: 코딩, 의료, 로봇 등의 영역으로 신규 사업 확장
가장 빠르게 성장하는 기업들은 아직 초기 단계인 3번째 변화를 선두하는 기업들 (OpenAI, Anthropic, Tesla 등)
Nvidia는 3개 변화를 모두, 모든 단계에서 지원
▶️ QnA
Q Blackwell + Rubin $500B (CY25~26) 예약 중 $150B는 이미 출하, $350B 가 남은 14개월동안 출하된다고 이해 중이다. 여전히 유효한 추정인가? upside가 있나?
A 해당 전망에 맞게 가는 중이다. 여기서 숫자는 늘어날 것이다. 이번 분기 $50B 나갔지만 KSA, Anthropic 등의 신규 수요가 발생
Q 다음 12~18개월 내로 공급 제약 해결이 가능하다고 보는가?
A 최선을 다하는 중, 수요가 전방위적으로 올라오는 중
Q $500B 수주 가정에서 GW 당 매출 기여도(NVIDIA content per gigawatt) 를 어떻게 가정하고 있나? 시장에서 $25B~$40B까지 의견이 다양하다
A Ampere, Rubin 세대별로 우리가 가져가는 비중 증가 중. Ampere가 $20B, Hopper $20~25B, Blackwell(특히 Grace)는 $30B 전후, Rubin은 더 높아질 것
Q 3~4T 중에 Equity Debt 비중을 어떻게 보는가?
A 고객의 조달 방식은 고객이 판단, 그러나 기존 워크로드 비용 절감(위의 1번 platform shift)는 cashflow로 충당하는 경향. Agentic 수익은 순증 수요인만큼 Debt도 발생 중이나 이제 시작
Q $500B 매출에서 나오는 현금을 어떻게 분배할 게획인가?
A 1. 강한 BS는 강한 신용으로 연결, 파트너사들이 은행에서 우리 계약서로 돈을 빌릴 수 있게 해줌 2. BuyBack도 계속 할것 3. 그간의 전방 투자는 모두 CUDA 생태계 확장과 연결. 기술적으로 더 깊이 협업하고, 그들의 성장을 지원하고, 지분을 확보하기 위한 목적으로 투자. 세대별로 가장 중요한 기업의 지분을 확보하는 전략도 중요. 이번 Anthropic 계약도 마찬가지
Q CPX의 TAM을 어느정도로 보는가?
A long context 읽기에 특화된 인프라, 강한 수요 전망
Q 성장 제약 요소는 Power, Financing, Foundry, Memory 중에 어떤 것이 가장 큰가?
A 우리 정도 스케일과 %로 성장하면 성장통이 있음
Q GPM 70% 중반 유지 계획에 있어 비용 상승으로 압박이 오는 부분은 없는가? Opex는 어떻게 늘어나고 있는가?
A mid 70를 3Q 달성 4Q 달성 가능. 내년에는 모두가 아는 input cost 증가가 있을 예정이나 이걸 고려하고도 70% 중반 유지를 위해 노력할 것. Opex는 엔지니어링 개발 투자를 지속하여 SW, HW 혁신을 지속할 것
Q AI ASIC의 역할에 대한 의견이 바뀌었는가? 이전에는 대규모 배포로 이어지지 않는다고 언급하였는데, 여전히 GPU 중심 구조가 유효하다고 보는가?
A ASIC은 범용 호환성과 수요처 확보 능력에서 본질적으로 한계가 명확. 엔비디아는 1) AI 전환의 모든 단계를 지원 2) AI의 모든 페이즈(pre, post, inference)에서 최고 성능 3) 모든 유형 모델 실행 가능 4) 모든 클라우드에서 동일 아키텍처 지원 5) 압도적인 off take(수요처) 확보
* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
* SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://news.1rj.ru/str/skitteam
NVIDIA FY3Q26 실적발표
▶️ 컨퍼런스콜
올해 초부터 2026년 말까지, Blackwell과 Rubin 플랫폼에서만 약 $500B 규모의 매출 가시성을 확보
Blackwell, Hopper, Amphere 모두 fully utilized (6년된 A100도 Cuda SW 스택 향상으로 100% 가동)
2H26 타임라인에 맞춰 Rubin 순조롭게 진행 중
GB300 전환이 매끄럽게 진행, 판매량 GB200 상회. 전체 블랙웰 매출의 약 2/3를 담당
Hopper 이번 분기 매출 $2B, H20은 $50M 정도. 플랫폼 출시 이후 30분기 경과
지난 분기 총 500만 GPU에 이르는 AI 팩토리 및 인프라 프로젝트 발표
1. xAI Colossus 2. Lilly AI 팩토리 3. AWS HUMAIN 계약(오늘 발표, GPU 15만개) 등
OpenAI 10GW 자체 구축(Self-build) 인프라 지원은 기쁜 일, 현재 최종 계약 체결 추진 중
Anthropic이 처음으로 엔비디아를 채택, 모델을 CUDA 최적화하여 TCO 제공할 계획. 초기 규모 1GW 전망
▶️ 젠슨황 직접 코멘트
AI 버블에 관한 논의가 많지만 우리의 관점에서 상황은 매우 다르게 보임
"There’s been a lot of talk about an AI bubble. From our vantage point, we see something very different."
세상은 3개의 Platform shift 지나는 중, 모두 동시에 일어나는 변화
1. CPU → GPU 전환: 무어의 법칙이 느려지자 non-AI SW를 GPU로 전환시키는 중. 속도 개선이자 비용 절감
2. 어플리케이션 전환: GenAI로 기존 Application 진화, 매출 증대 가능 (Meta 추천 시스템 강화 예시)
3. Agentic, Physical AI: 코딩, 의료, 로봇 등의 영역으로 신규 사업 확장
가장 빠르게 성장하는 기업들은 아직 초기 단계인 3번째 변화를 선두하는 기업들 (OpenAI, Anthropic, Tesla 등)
Nvidia는 3개 변화를 모두, 모든 단계에서 지원
▶️ QnA
Q Blackwell + Rubin $500B (CY25~26) 예약 중 $150B는 이미 출하, $350B 가 남은 14개월동안 출하된다고 이해 중이다. 여전히 유효한 추정인가? upside가 있나?
A 해당 전망에 맞게 가는 중이다. 여기서 숫자는 늘어날 것이다. 이번 분기 $50B 나갔지만 KSA, Anthropic 등의 신규 수요가 발생
Q 다음 12~18개월 내로 공급 제약 해결이 가능하다고 보는가?
A 최선을 다하는 중, 수요가 전방위적으로 올라오는 중
Q $500B 수주 가정에서 GW 당 매출 기여도(NVIDIA content per gigawatt) 를 어떻게 가정하고 있나? 시장에서 $25B~$40B까지 의견이 다양하다
A Ampere, Rubin 세대별로 우리가 가져가는 비중 증가 중. Ampere가 $20B, Hopper $20~25B, Blackwell(특히 Grace)는 $30B 전후, Rubin은 더 높아질 것
Q 3~4T 중에 Equity Debt 비중을 어떻게 보는가?
A 고객의 조달 방식은 고객이 판단, 그러나 기존 워크로드 비용 절감(위의 1번 platform shift)는 cashflow로 충당하는 경향. Agentic 수익은 순증 수요인만큼 Debt도 발생 중이나 이제 시작
Q $500B 매출에서 나오는 현금을 어떻게 분배할 게획인가?
A 1. 강한 BS는 강한 신용으로 연결, 파트너사들이 은행에서 우리 계약서로 돈을 빌릴 수 있게 해줌 2. BuyBack도 계속 할것 3. 그간의 전방 투자는 모두 CUDA 생태계 확장과 연결. 기술적으로 더 깊이 협업하고, 그들의 성장을 지원하고, 지분을 확보하기 위한 목적으로 투자. 세대별로 가장 중요한 기업의 지분을 확보하는 전략도 중요. 이번 Anthropic 계약도 마찬가지
Q CPX의 TAM을 어느정도로 보는가?
A long context 읽기에 특화된 인프라, 강한 수요 전망
Q 성장 제약 요소는 Power, Financing, Foundry, Memory 중에 어떤 것이 가장 큰가?
A 우리 정도 스케일과 %로 성장하면 성장통이 있음
Q GPM 70% 중반 유지 계획에 있어 비용 상승으로 압박이 오는 부분은 없는가? Opex는 어떻게 늘어나고 있는가?
A mid 70를 3Q 달성 4Q 달성 가능. 내년에는 모두가 아는 input cost 증가가 있을 예정이나 이걸 고려하고도 70% 중반 유지를 위해 노력할 것. Opex는 엔지니어링 개발 투자를 지속하여 SW, HW 혁신을 지속할 것
Q AI ASIC의 역할에 대한 의견이 바뀌었는가? 이전에는 대규모 배포로 이어지지 않는다고 언급하였는데, 여전히 GPU 중심 구조가 유효하다고 보는가?
A ASIC은 범용 호환성과 수요처 확보 능력에서 본질적으로 한계가 명확. 엔비디아는 1) AI 전환의 모든 단계를 지원 2) AI의 모든 페이즈(pre, post, inference)에서 최고 성능 3) 모든 유형 모델 실행 가능 4) 모든 클라우드에서 동일 아키텍처 지원 5) 압도적인 off take(수요처) 확보
* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
* SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://news.1rj.ru/str/skitteam
Telegram
[ IT는 SK ]
최도연, 박형우, 한동희, 이동주, 권민규, 박제민 (SK증권)
🔥1👏1
[SK증권 해외주식 박제민]
엔비디아(NVDA/US): 소외주 탈출 조짐
▶️ 젠슨황의 버블 우려 불식
AI 버블 논란은 1) 감가상각 2) ROIC
1) CUDA 발전으로 Ampere GPU 100% 가동 코멘트
2) Capex 일부는 CPU 기반 컴퓨트 효율화
▶️ 하반기 소외주에서 포지션 변경 중
하반기 ASIC 모델, AMD 선전으로 주가 횡보
Anthropic과의 파트너십, xAI의 HUMAIN의 투자는 엔비디아의 포지션 강화
ASIC 과 수평적 경쟁자가 아닌 수직적 관계(더 상위의 제품) 가능성
자료: https://buly.kr/Cq6t5F
* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://news.1rj.ru/str/skitteam
엔비디아(NVDA/US): 소외주 탈출 조짐
▶️ 젠슨황의 버블 우려 불식
AI 버블 논란은 1) 감가상각 2) ROIC
1) CUDA 발전으로 Ampere GPU 100% 가동 코멘트
2) Capex 일부는 CPU 기반 컴퓨트 효율화
▶️ 하반기 소외주에서 포지션 변경 중
하반기 ASIC 모델, AMD 선전으로 주가 횡보
Anthropic과의 파트너십, xAI의 HUMAIN의 투자는 엔비디아의 포지션 강화
ASIC 과 수평적 경쟁자가 아닌 수직적 관계(더 상위의 제품) 가능성
자료: https://buly.kr/Cq6t5F
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🔥3❤1👏1
# 중국 월별 스마트폰 출하량 업데이트 (25년 9월)
[ SK증권 박형우, 권민규]
IT하드웨어, 2차전지, 디스플레이
▶️ 스마트폰 출하량 :
+8% YoY
+18% MoM
▶️ 애플(Non-Local) 출하량 :
-14% YoY
+229% MoM
▶️ 1~9월 누적 스마트폰 출하량 :
-2.1% YoY
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[ SK증권 박형우, 권민규]
IT하드웨어, 2차전지, 디스플레이
▶️ 스마트폰 출하량 :
+8% YoY
+18% MoM
▶️ 애플(Non-Local) 출하량 :
-14% YoY
+229% MoM
▶️ 1~9월 누적 스마트폰 출하량 :
-2.1% YoY
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[SK증권 반도체 한동희]
2025.11.24 주요 뉴스
Nokia, 미국에 40억 달러 AI 네트워크 투자 발표
핀란드 네트워크 장비사 Nokia가 미국에서 인공지능 기반 네트워크 및 통신·데이터센터 기술을 위해 총 40억 달러를 투자하기로 발표했으며, 이 중 약 35억 달러는 연구개발에, 나머지 5억 달러는 텍사스·뉴저지·펜실베이니아 주의 생산·자본지출에 쓰일 예정
https://buly.kr/4mdpcpU
SK하이닉스, 2026년 DRAM 생산능력 8배 확대 계획 및 HBM4 대응
SK하이닉스가 2026년 1세대(1c) DRAM 생산능력을 현재 대비 약 8배로 대폭 확대할 계획이며, 이는 서버 및 AI 가속기 수요 증가에 선제 대응하기 위한 전략임. 동시에 HBM4 개발을 본격화해 AI 메모리 시장에서의 경쟁 우위 확보
https://buly.kr/9BWmJ4L
미국 정부, 엔비디아의 H200 AI 칩 중국 판매 승인 검토 중
트럼프 행정부가 최근 미·중 간 무역 및 기술 휴전 협정 분위기 속에서 엔비디아(NVIDIA)의 첨단 AI 가속기인 H200 칩의 대중국 수출 금지 정책 완화를 검토 중이라는 보도.미 의회 내 강경파들은 중국 군사력 강화에 대한 안보 우려를 표명
https://buly.kr/FWU3cQz
Huawei ‘Ascend’ AI 칩 생태계 본격 확장
화웨이가 자사 Ascend AI 칩 및 관련 공급망을 통해 중국 내 반도체 자립 전략을 가속화하고 있으며, 주요 요소는 자체 HBM 개발, AI 슈퍼컴퓨터 플랫폼 구축, 광범위한 부품·모듈 네트워크 확보로 구성됨. 핵심 과제는 공정 기술 차이와 생태계 완성도 부족이라는 분석
https://buly.kr/3j9Htln
머스크 “테슬라, AI5칩 테이프아웃 임박·AI6 개발 착수”
Tesla의 엘론 머스크가 AI5 칩의 테이프아웃이 가까워졌고, 이어 AI6 개발에도 이미 착수했다고 밝힘. 이로써 테슬라가 자율주행·AI 가속기 설계에서 대형 파운드리 의존에서 벗어나 자체 칩 생태계를 구축하려는 전략이 명확해짐
https://buly.kr/9BWmJ8J
Foxconn, 주당 1,000대 AI 서버랙 생산 능력 확보 및 내년 증산 전망
Foxconn의 회장 Young Liu이 매주 1,000대의 인공지능(AI) 서버랙을 생산할 수 있는 능력을 확보했다고 발표했으며, 내년에는 이 생산량을 더욱 확대할 계획임. 이는 클라우드·AI 인프라 수요가 급증하는 가운데 Foxconn이 주요 수혜자가 될 가능성을 시사
https://buly.kr/3j9Hjyo
* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://news.1rj.ru/str/skitteam
2025.11.24 주요 뉴스
Nokia, 미국에 40억 달러 AI 네트워크 투자 발표
핀란드 네트워크 장비사 Nokia가 미국에서 인공지능 기반 네트워크 및 통신·데이터센터 기술을 위해 총 40억 달러를 투자하기로 발표했으며, 이 중 약 35억 달러는 연구개발에, 나머지 5억 달러는 텍사스·뉴저지·펜실베이니아 주의 생산·자본지출에 쓰일 예정
https://buly.kr/4mdpcpU
SK하이닉스, 2026년 DRAM 생산능력 8배 확대 계획 및 HBM4 대응
SK하이닉스가 2026년 1세대(1c) DRAM 생산능력을 현재 대비 약 8배로 대폭 확대할 계획이며, 이는 서버 및 AI 가속기 수요 증가에 선제 대응하기 위한 전략임. 동시에 HBM4 개발을 본격화해 AI 메모리 시장에서의 경쟁 우위 확보
https://buly.kr/9BWmJ4L
미국 정부, 엔비디아의 H200 AI 칩 중국 판매 승인 검토 중
트럼프 행정부가 최근 미·중 간 무역 및 기술 휴전 협정 분위기 속에서 엔비디아(NVIDIA)의 첨단 AI 가속기인 H200 칩의 대중국 수출 금지 정책 완화를 검토 중이라는 보도.미 의회 내 강경파들은 중국 군사력 강화에 대한 안보 우려를 표명
https://buly.kr/FWU3cQz
Huawei ‘Ascend’ AI 칩 생태계 본격 확장
화웨이가 자사 Ascend AI 칩 및 관련 공급망을 통해 중국 내 반도체 자립 전략을 가속화하고 있으며, 주요 요소는 자체 HBM 개발, AI 슈퍼컴퓨터 플랫폼 구축, 광범위한 부품·모듈 네트워크 확보로 구성됨. 핵심 과제는 공정 기술 차이와 생태계 완성도 부족이라는 분석
https://buly.kr/3j9Htln
머스크 “테슬라, AI5칩 테이프아웃 임박·AI6 개발 착수”
Tesla의 엘론 머스크가 AI5 칩의 테이프아웃이 가까워졌고, 이어 AI6 개발에도 이미 착수했다고 밝힘. 이로써 테슬라가 자율주행·AI 가속기 설계에서 대형 파운드리 의존에서 벗어나 자체 칩 생태계를 구축하려는 전략이 명확해짐
https://buly.kr/9BWmJ8J
Foxconn, 주당 1,000대 AI 서버랙 생산 능력 확보 및 내년 증산 전망
Foxconn의 회장 Young Liu이 매주 1,000대의 인공지능(AI) 서버랙을 생산할 수 있는 능력을 확보했다고 발표했으며, 내년에는 이 생산량을 더욱 확대할 계획임. 이는 클라우드·AI 인프라 수요가 급증하는 가운데 Foxconn이 주요 수혜자가 될 가능성을 시사
https://buly.kr/3j9Hjyo
* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://news.1rj.ru/str/skitteam
❤2
# 2026년 연간전망: 디스플레이
- 26년 디스플레이 호황기를 준비하자
[ SK증권 권민규 ]
IT중소형/디스플레이
▶️ 결론:
- ‘26년 BoM Cost의 상승은 불가피, 부품의 단가 인하 압박 불가피
- 따라서 애플의 OLED전환, 폴더블 아이폰, 중국의 8.6G투자 등 명확한 수혜가 예상되는 업체의 선별이 중요한 타이밍
- Top pick: 선익시스템
▶️ 25년 리뷰: 세트 수요 회복은 요원, 아이폰 캐리
- 세트 수요 부진, 유통 채널 재고 높은 수준
- 아이폰, OLED TV, OLED 모니터는 수요 견조
- 중국의 저가 공세, 중저가 스마트폰 패널 영향
▶️ 26년 전망: 애플, 8.6G, 폴더블.. But 단가 압박 우려
- 26년 애플 하드웨어 혁신 가속
(폴더블 아이폰, 맥북 프로 OLED, 아이패드 미니 OLED 전환)
- 삼성디스플레이 밸류체인 수혜
- 폴더블 아이폰 지연 가능성 낮음
- 8.6G 가동, 중국 투자 사이클도 지속
- 스마트글래스와 XR, 마이크로디스플레이 발전 및 탈중국 수혜
▶️ Appendix: 원가 상승으로 인한 부품 단가 인하 우려 가중
- 메모리 반도체 쇼티지, 부품 및 원재료 쇼티지, 부품 성능 향상 등
- BoM Cost상승에 따른 원가 압박 부담 심화 예상
- 중저가 라인업 보다는 프리미엄 라인업 선호
▶️ URL:
https://buly.kr/8phGLnJ
- 26년 디스플레이 호황기를 준비하자
[ SK증권 권민규 ]
IT중소형/디스플레이
▶️ 결론:
- ‘26년 BoM Cost의 상승은 불가피, 부품의 단가 인하 압박 불가피
- 따라서 애플의 OLED전환, 폴더블 아이폰, 중국의 8.6G투자 등 명확한 수혜가 예상되는 업체의 선별이 중요한 타이밍
- Top pick: 선익시스템
▶️ 25년 리뷰: 세트 수요 회복은 요원, 아이폰 캐리
- 세트 수요 부진, 유통 채널 재고 높은 수준
- 아이폰, OLED TV, OLED 모니터는 수요 견조
- 중국의 저가 공세, 중저가 스마트폰 패널 영향
▶️ 26년 전망: 애플, 8.6G, 폴더블.. But 단가 압박 우려
- 26년 애플 하드웨어 혁신 가속
(폴더블 아이폰, 맥북 프로 OLED, 아이패드 미니 OLED 전환)
- 삼성디스플레이 밸류체인 수혜
- 폴더블 아이폰 지연 가능성 낮음
- 8.6G 가동, 중국 투자 사이클도 지속
- 스마트글래스와 XR, 마이크로디스플레이 발전 및 탈중국 수혜
▶️ Appendix: 원가 상승으로 인한 부품 단가 인하 우려 가중
- 메모리 반도체 쇼티지, 부품 및 원재료 쇼티지, 부품 성능 향상 등
- BoM Cost상승에 따른 원가 압박 부담 심화 예상
- 중저가 라인업 보다는 프리미엄 라인업 선호
▶️ URL:
https://buly.kr/8phGLnJ
🔥3👍2❤1
[SK증권 해외주식 박제민]
2026년 AI 연간전망: AI Monetize & Shortage
▶️ 2025년 AI는 개화하는 해
2023~2024 AI 기술 개화
2025년 초 ChatGPT 이용자 수 1억 → 현재 8억명
95% 이용자는 아직 무료 이용
주요 플레이어들의 이용자 락인 위한 경쟁 치열
▶️ AI ROIC 논란은 당연
AI 효용 있으나 확산을 위한 수익화 지연 중
고지능을 위한 투자 규모 지속
2025E Capex/매출 비중 5.5X, 2026E에도 5.1X
▶️ 2026년 수익화 & 쇼티지
1. 수익화: Agent Commerce 변화에 따라 광고, DBMS 주목
2. 쇼티지: AI 특이점 직전, 고성능 달성은 1) 기존 Capex 정당화 2) Capex 경쟁 유도 → AI Infra 주식 주목
자료: https://buly.kr/4xYamgp
* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://news.1rj.ru/str/skitteam
2026년 AI 연간전망: AI Monetize & Shortage
▶️ 2025년 AI는 개화하는 해
2023~2024 AI 기술 개화
2025년 초 ChatGPT 이용자 수 1억 → 현재 8억명
95% 이용자는 아직 무료 이용
주요 플레이어들의 이용자 락인 위한 경쟁 치열
▶️ AI ROIC 논란은 당연
AI 효용 있으나 확산을 위한 수익화 지연 중
고지능을 위한 투자 규모 지속
2025E Capex/매출 비중 5.5X, 2026E에도 5.1X
▶️ 2026년 수익화 & 쇼티지
1. 수익화: Agent Commerce 변화에 따라 광고, DBMS 주목
2. 쇼티지: AI 특이점 직전, 고성능 달성은 1) 기존 Capex 정당화 2) Capex 경쟁 유도 → AI Infra 주식 주목
자료: https://buly.kr/4xYamgp
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🔥3👍1
배터리 산업 인뎁스
- ESS 배터리의 빛과 그림자
[ SK증권 박형우, 권민규, 정영환 ]
IT하드웨어, 2차전지
▶️ 결론
- EV 셀 = ESS 셀
- 2026년에도 공급과잉 심화. 가동률 하락 우려
- 재무안정성, ESS, AI를 모두 갖춘 기업 선별
▶️ 2025년 리뷰
- 주가 반등의 배경?
▶️ 2026년 출하량 전망
(2년전 추정치 대비)
- EV는 과거 추정 대비 -400 GWh
- ESS는 과거 추정 대비 +100 GWh
- 셀 3사 신규 캐파, 100 GWh
- 셀 3사 출하량 증가, 50GWh
> 26년에도 공급과잉 규모 심화
> 가동률 추가 하락 우려
▶️ ESS의 명과 암
- 중장기적으로 ESS는 친환경과 전력인프라 안정을 위한 필수품
- 그러나 5년 내 관점에서는 배터리의 심각한 공급과잉
- K-3사 ESS 생산라인 전환 가속화
- 동일한 제조 플랫폼에서 생산된다는 점이 가장 큰 한계
▶️ 2026년 배터리 산업 주요 이슈
- 중국과의 격차
- 재무안정성 점검 필수
- 동박 산업의 변화
▶️ 투자전략:
- 재무안정성 + ESS·AI모멘텀으로 선별
- 최선호주:
롯데에너지머티리얼즈, 루빈 수혜주
(56,000원으로 상향)
▶️ URL
https://buly.kr/G3EKaD6
- ESS 배터리의 빛과 그림자
[ SK증권 박형우, 권민규, 정영환 ]
IT하드웨어, 2차전지
▶️ 결론
- EV 셀 = ESS 셀
- 2026년에도 공급과잉 심화. 가동률 하락 우려
- 재무안정성, ESS, AI를 모두 갖춘 기업 선별
▶️ 2025년 리뷰
- 주가 반등의 배경?
▶️ 2026년 출하량 전망
(2년전 추정치 대비)
- EV는 과거 추정 대비 -400 GWh
- ESS는 과거 추정 대비 +100 GWh
- 셀 3사 신규 캐파, 100 GWh
- 셀 3사 출하량 증가, 50GWh
> 26년에도 공급과잉 규모 심화
> 가동률 추가 하락 우려
▶️ ESS의 명과 암
- 중장기적으로 ESS는 친환경과 전력인프라 안정을 위한 필수품
- 그러나 5년 내 관점에서는 배터리의 심각한 공급과잉
- K-3사 ESS 생산라인 전환 가속화
- 동일한 제조 플랫폼에서 생산된다는 점이 가장 큰 한계
▶️ 2026년 배터리 산업 주요 이슈
- 중국과의 격차
- 재무안정성 점검 필수
- 동박 산업의 변화
▶️ 투자전략:
- 재무안정성 + ESS·AI모멘텀으로 선별
- 최선호주:
롯데에너지머티리얼즈, 루빈 수혜주
(56,000원으로 상향)
▶️ URL
https://buly.kr/G3EKaD6
👍1
[SK증권 반도체 한동희]
안녕하세요, SK증권 반도체 담당 한동희입니다.
2026년 전망 자료를 발간했습니다.
AI 패권경쟁은 거시경제 논리보다 상위 개념이며,
Scale-out에서 컴퓨팅 제고 핵심은 메모리입니다.
공급부족 심화 및 장기화는 메모리 가격의 폭력적 상승,
구속력있는 장기공급계약의 강한 유인이 될 것입니다.
이에 따른 ‘선수주, 후증설’화는 밸류 확장 명분입니다.
산업의 구조적 변화는 이제 시작 단계일 뿐입니다.
가보지 않은 길이지만, 방향은 명확합니다.
Supercycle 전망을 유지합니다.
반도체 업종 비중확대, 목표주가 유지
삼성전자: 170,000원
SK하이닉스: 1,000,000원
---------------------------------------------
2026년 반도체 전망: 가보지 않은 길
누가 뭐래도 Supercycle
메모리 업황은 유래없는 Supercycle에 진입 중
수요: AI Scale-out 수혜 메모리 전반으로 구조적 확장
공급: 공급 상승 여력 제한 수 년간 지속 전망
현재 DRAM 공급자 재고 3주. 26년 말 완화 불가
향후 3년 간 국내 DRAM 신규 공간 Open 중첩 불가
26년: SEC P4 (DRAM 전반), SKH M15X (HBM)
27년: SKH 용인 (Y1), 28년: SEC P5
메모리 장기공급계약 확대 및 구속력 강화 전망
유래없는 공급 부족은 공급자 가격 결정력 극대화 견인
-> 메모리 가격의 폭력적 상승
메모리 안정적 수급없이 AI 로드맵 달성 불가능
장기공급계약을 통해 메모리 물량 확보,
지출을 예측 가능하게 만들어야 함
메모리 산업은 ‘선수주, 후증설’ 구조로 변모할 것
-> 수요 예측 가시성 확보를 통한 시클리컬 성격 희석
-> 성장에 대한 구조성과 안정성 제고
거시경제를 이기는 메모리는 밸류 확장 당위성
Supercycle 메모리 주가의 고점은 PER이 설명
Supercycle은 아직 시작에 불과. 비중 확대 의견 유지
자료: https://buly.kr/74XgYPU
* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://news.1rj.ru/str/skitteam
안녕하세요, SK증권 반도체 담당 한동희입니다.
2026년 전망 자료를 발간했습니다.
AI 패권경쟁은 거시경제 논리보다 상위 개념이며,
Scale-out에서 컴퓨팅 제고 핵심은 메모리입니다.
공급부족 심화 및 장기화는 메모리 가격의 폭력적 상승,
구속력있는 장기공급계약의 강한 유인이 될 것입니다.
이에 따른 ‘선수주, 후증설’화는 밸류 확장 명분입니다.
산업의 구조적 변화는 이제 시작 단계일 뿐입니다.
가보지 않은 길이지만, 방향은 명확합니다.
Supercycle 전망을 유지합니다.
반도체 업종 비중확대, 목표주가 유지
삼성전자: 170,000원
SK하이닉스: 1,000,000원
---------------------------------------------
2026년 반도체 전망: 가보지 않은 길
누가 뭐래도 Supercycle
메모리 업황은 유래없는 Supercycle에 진입 중
수요: AI Scale-out 수혜 메모리 전반으로 구조적 확장
공급: 공급 상승 여력 제한 수 년간 지속 전망
현재 DRAM 공급자 재고 3주. 26년 말 완화 불가
향후 3년 간 국내 DRAM 신규 공간 Open 중첩 불가
26년: SEC P4 (DRAM 전반), SKH M15X (HBM)
27년: SKH 용인 (Y1), 28년: SEC P5
메모리 장기공급계약 확대 및 구속력 강화 전망
유래없는 공급 부족은 공급자 가격 결정력 극대화 견인
-> 메모리 가격의 폭력적 상승
메모리 안정적 수급없이 AI 로드맵 달성 불가능
장기공급계약을 통해 메모리 물량 확보,
지출을 예측 가능하게 만들어야 함
메모리 산업은 ‘선수주, 후증설’ 구조로 변모할 것
-> 수요 예측 가시성 확보를 통한 시클리컬 성격 희석
-> 성장에 대한 구조성과 안정성 제고
거시경제를 이기는 메모리는 밸류 확장 당위성
Supercycle 메모리 주가의 고점은 PER이 설명
Supercycle은 아직 시작에 불과. 비중 확대 의견 유지
자료: https://buly.kr/74XgYPU
* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://news.1rj.ru/str/skitteam
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[ IT는 SK ]
최도연, 박형우, 한동희, 이동주, 권민규, 박제민 (SK증권)
❤3👍2
IT하드웨어 산업 인뎁스
- AI 붐에도 쇼티지 부품만 살아남는다
[ SK증권 박형우, 권민규, 정영환 ]
IT하드웨어, 2차전지
▶️ 결론
- 26년 원가 쇼크 : BOM Cost & 관세
- 2026 네 가지 시나리오 (가격, 수요, CR, 중국)
- 쇼티지 부품만 살아남는다
▶️ 2025년 리뷰
- 전기전자 대형주가 아닌
SK스퀘어, 두산, 이수페타시스의 주가 상승
- 반도체 소부장의 수익률을 상회한 기판
▶️ 비용(원가) 우려 증폭
- BOM Cost, 최대 15~40% 상승 가능
- 관세 영향 본격화
▶️ 2026년 네 가지 시나리오
① 디바이스 가격 인상
② 수요 (출하량) 둔화
③ 부품/소재 CR 압박
④ 중국 저가제품 재부각
▶️ AI보다 더 중요한 '쇼티지'
- 현재 쇼티지 부품군:
MLB 기판, 메모리 모듈 PCB(BVH 적용), 유리섬유, 메모리
- 향후 쇼티지 부품군:
MLCC, 동박, CCL
▶️ 2026년 IT 산업 주요 이슈
- 미중분쟁 반사수혜
- 네트워크 투자 사이클 본격화
▶️ 투자전략
- "AI + 쇼티지" 기업군
- 최선호주:
이수페타시스, 26년에도 쇼티지 예상
(155,000원으로 상향)
삼성전기, 26년 MLCC 쇼티지 가능성 주목
(305,000원 유지)
▶️ URL
https://buly.kr/3CP0yfJ
- AI 붐에도 쇼티지 부품만 살아남는다
[ SK증권 박형우, 권민규, 정영환 ]
IT하드웨어, 2차전지
▶️ 결론
- 26년 원가 쇼크 : BOM Cost & 관세
- 2026 네 가지 시나리오 (가격, 수요, CR, 중국)
- 쇼티지 부품만 살아남는다
▶️ 2025년 리뷰
- 전기전자 대형주가 아닌
SK스퀘어, 두산, 이수페타시스의 주가 상승
- 반도체 소부장의 수익률을 상회한 기판
▶️ 비용(원가) 우려 증폭
- BOM Cost, 최대 15~40% 상승 가능
- 관세 영향 본격화
▶️ 2026년 네 가지 시나리오
① 디바이스 가격 인상
② 수요 (출하량) 둔화
③ 부품/소재 CR 압박
④ 중국 저가제품 재부각
▶️ AI보다 더 중요한 '쇼티지'
- 현재 쇼티지 부품군:
MLB 기판, 메모리 모듈 PCB(BVH 적용), 유리섬유, 메모리
- 향후 쇼티지 부품군:
MLCC, 동박, CCL
▶️ 2026년 IT 산업 주요 이슈
- 미중분쟁 반사수혜
- 네트워크 투자 사이클 본격화
▶️ 투자전략
- "AI + 쇼티지" 기업군
- 최선호주:
이수페타시스, 26년에도 쇼티지 예상
(155,000원으로 상향)
삼성전기, 26년 MLCC 쇼티지 가능성 주목
(305,000원 유지)
▶️ URL
https://buly.kr/3CP0yfJ
👍2
[SK증권 반도체 한동희]
11월 1~20일 반도체 수출액 잠정치
DRAM 22.16억달러 (+26% MoM, +37% QoQ)
DRAM 모듈 12.54억달러 (+60% MoM, +67% QoQ)
NAND 6.1억달러 (+97% MoM, +75% QoQ)
MCP 21.04억달러 (-13% MoM, -17% QoQ)
SSD 6.26억달러 (+106% MoM, +38% QoQ)
[11월 1~20일/10월 1월~31일]전월 대비 비중
DRAM 78%
DRAM 모듈 63%
NAND 91%
MCP 44%
SSD 76%
* 위 내용은 공개 발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://news.1rj.ru/str/skitteam
11월 1~20일 반도체 수출액 잠정치
DRAM 22.16억달러 (+26% MoM, +37% QoQ)
DRAM 모듈 12.54억달러 (+60% MoM, +67% QoQ)
NAND 6.1억달러 (+97% MoM, +75% QoQ)
MCP 21.04억달러 (-13% MoM, -17% QoQ)
SSD 6.26억달러 (+106% MoM, +38% QoQ)
[11월 1~20일/10월 1월~31일]전월 대비 비중
DRAM 78%
DRAM 모듈 63%
NAND 91%
MCP 44%
SSD 76%
* 위 내용은 공개 발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
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https://news.1rj.ru/str/skitteam
❤3👍1
[SK증권 반도체 한동희]
2025.11.25 주요 뉴스
넥스페리아(Nexperia) 사태 경고: 중국 칩 의존이 전 세계 자동차 생산을 마비 위기로
넥스페리아 사태는 글로벌 자동차 산업의 중국산 중저가 칩 의존도가 얼마나 취약한지 보여주었으며, 공급망 다각화의 필요성을 강조
https://buly.kr/44yoDOZ
TSMC, 2026년 CAPEX(자본 지출) 약 500억 달러 예상: 2nm 확장 및 글로벌 건설 박차
TSMC의 2026년 자본 지출이 500억 달러에 육박할 것으로 전망됨. 특히, 2nm 월 생산능력은 2026년 말까지 8만~9만 장 수준으로 확대될 전망이며CoWoS 같은 첨단 패키징과 독일 팹 건설 등 글로벌 확장이 예정보다 빠르게 진행되는 동향
https://buly.kr/FhOox86
인텔 EMIB 기술 부상
TSMC 패키징 부족 심화로 인텔의 EMIB 기술이 AI 칩 및 스마트폰 고객 확보를 가속화하고 있으며, 향후 TSMC 칩 패키징도 맡을 수 있다는 관측
https://buly.kr/8IwzkzK
Rapidus 지원 확대
일본 정부는 Rapidus의 2nm 칩 개발을 위해 1조 엔을 추가 지원하여 총 2.9조 엔 규모로 확대. Rapidus는 2030년 흑자 및 2031년 IPO를 목표로 하며, 일본 정부는 최대 주주로서 거부권을 확보.
https://buly.kr/BpG9NRK
아마존 인디애나 투자
아마존은 AI 확대를 위해 인디애나에 150억 달러를 투자해 2.4GW급 데이터센터를 건설하고 1,100개 일자리를 창출하며, 지역 주민에게 10억 달러의 전기 요금 절감 효과를 제공할 예정
https://buly.kr/BIVsQeT
엔비디아, 삼성전자 DDR 및 HBM 수요 강화
NVIDIA의 AI 칩 수요가 SK하이닉스가 주도하는 HBM 외에 삼성전자의 GDDR7 및 고용량 DDR에도 집중되면서 수혜가 확대. 특히 엔비디아가 새로운 AI 추론용 칩에 GDDR7 채택을 늘리면서 삼성전자에 공급 확대를 요청하는 동향
https://buly.kr/uVAZ3T
* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://news.1rj.ru/str/skitteam
2025.11.25 주요 뉴스
넥스페리아(Nexperia) 사태 경고: 중국 칩 의존이 전 세계 자동차 생산을 마비 위기로
넥스페리아 사태는 글로벌 자동차 산업의 중국산 중저가 칩 의존도가 얼마나 취약한지 보여주었으며, 공급망 다각화의 필요성을 강조
https://buly.kr/44yoDOZ
TSMC, 2026년 CAPEX(자본 지출) 약 500억 달러 예상: 2nm 확장 및 글로벌 건설 박차
TSMC의 2026년 자본 지출이 500억 달러에 육박할 것으로 전망됨. 특히, 2nm 월 생산능력은 2026년 말까지 8만~9만 장 수준으로 확대될 전망이며CoWoS 같은 첨단 패키징과 독일 팹 건설 등 글로벌 확장이 예정보다 빠르게 진행되는 동향
https://buly.kr/FhOox86
인텔 EMIB 기술 부상
TSMC 패키징 부족 심화로 인텔의 EMIB 기술이 AI 칩 및 스마트폰 고객 확보를 가속화하고 있으며, 향후 TSMC 칩 패키징도 맡을 수 있다는 관측
https://buly.kr/8IwzkzK
Rapidus 지원 확대
일본 정부는 Rapidus의 2nm 칩 개발을 위해 1조 엔을 추가 지원하여 총 2.9조 엔 규모로 확대. Rapidus는 2030년 흑자 및 2031년 IPO를 목표로 하며, 일본 정부는 최대 주주로서 거부권을 확보.
https://buly.kr/BpG9NRK
아마존 인디애나 투자
아마존은 AI 확대를 위해 인디애나에 150억 달러를 투자해 2.4GW급 데이터센터를 건설하고 1,100개 일자리를 창출하며, 지역 주민에게 10억 달러의 전기 요금 절감 효과를 제공할 예정
https://buly.kr/BIVsQeT
엔비디아, 삼성전자 DDR 및 HBM 수요 강화
NVIDIA의 AI 칩 수요가 SK하이닉스가 주도하는 HBM 외에 삼성전자의 GDDR7 및 고용량 DDR에도 집중되면서 수혜가 확대. 특히 엔비디아가 새로운 AI 추론용 칩에 GDDR7 채택을 늘리면서 삼성전자에 공급 확대를 요청하는 동향
https://buly.kr/uVAZ3T
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[SK증권 반도체 한동희]
안녕하세요, SK증권 반도체 담당 한동희입니다.
2026년 전망 자료 공유드립니다 (11/24)
AI 패권경쟁은 거시경제 논리보다 상위 개념이며,
Scale-out에서 컴퓨팅 제고 핵심은 메모리입니다.
공급부족 심화 및 장기화는 메모리 가격의 폭력적 상승,
구속력있는 장기공급계약의 강한 유인이 될 것입니다.
이에 따른 ‘선수주, 후증설’화는 밸류 확장 명분입니다.
산업의 구조적 변화는 이제 시작 단계일 뿐입니다.
가보지 않은 길이지만, 방향은 명확합니다.
Supercycle 전망을 유지합니다.
반도체 업종 비중확대, 목표주가 유지
삼성전자: 170,000원
SK하이닉스: 1,000,000원
---------------------------------------------
2026년 반도체 전망: 가보지 않은 길
누가 뭐래도 Supercycle
메모리 업황은 유래없는 Supercycle에 진입 중
수요: AI Scale-out 수혜 메모리 전반으로 구조적 확장
공급: 공급 상승 여력 제한 수 년간 지속 전망
현재 DRAM 공급자 재고 3주. 26년 말 완화 불가
향후 3년 간 국내 DRAM 신규 공간 Open 중첩 불가
26년: SEC P4 (DRAM 전반), SKH M15X (HBM)
27년: SKH 용인 (Y1), 28년: SEC P5
메모리 장기공급계약 확대 및 구속력 강화 전망
유래없는 공급 부족은 공급자 가격 결정력 극대화 견인
-> 메모리 가격의 폭력적 상승
메모리 안정적 수급없이 AI 로드맵 달성 불가능
장기공급계약을 통해 메모리 물량 확보,
지출을 예측 가능하게 만들어야 함
메모리 산업은 ‘선수주, 후증설’ 구조로 변모할 것
-> 수요 예측 가시성 확보를 통한 시클리컬 성격 희석
-> 성장에 대한 구조성과 안정성 제고
거시경제를 이기는 메모리는 밸류 확장 당위성
Supercycle 메모리 주가의 고점은 PER이 설명
Supercycle은 아직 시작에 불과. 비중 확대 의견 유지
자료: https://buly.kr/74XgYPU
* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://news.1rj.ru/str/skitteam
안녕하세요, SK증권 반도체 담당 한동희입니다.
2026년 전망 자료 공유드립니다 (11/24)
AI 패권경쟁은 거시경제 논리보다 상위 개념이며,
Scale-out에서 컴퓨팅 제고 핵심은 메모리입니다.
공급부족 심화 및 장기화는 메모리 가격의 폭력적 상승,
구속력있는 장기공급계약의 강한 유인이 될 것입니다.
이에 따른 ‘선수주, 후증설’화는 밸류 확장 명분입니다.
산업의 구조적 변화는 이제 시작 단계일 뿐입니다.
가보지 않은 길이지만, 방향은 명확합니다.
Supercycle 전망을 유지합니다.
반도체 업종 비중확대, 목표주가 유지
삼성전자: 170,000원
SK하이닉스: 1,000,000원
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2026년 반도체 전망: 가보지 않은 길
누가 뭐래도 Supercycle
메모리 업황은 유래없는 Supercycle에 진입 중
수요: AI Scale-out 수혜 메모리 전반으로 구조적 확장
공급: 공급 상승 여력 제한 수 년간 지속 전망
현재 DRAM 공급자 재고 3주. 26년 말 완화 불가
향후 3년 간 국내 DRAM 신규 공간 Open 중첩 불가
26년: SEC P4 (DRAM 전반), SKH M15X (HBM)
27년: SKH 용인 (Y1), 28년: SEC P5
메모리 장기공급계약 확대 및 구속력 강화 전망
유래없는 공급 부족은 공급자 가격 결정력 극대화 견인
-> 메모리 가격의 폭력적 상승
메모리 안정적 수급없이 AI 로드맵 달성 불가능
장기공급계약을 통해 메모리 물량 확보,
지출을 예측 가능하게 만들어야 함
메모리 산업은 ‘선수주, 후증설’ 구조로 변모할 것
-> 수요 예측 가시성 확보를 통한 시클리컬 성격 희석
-> 성장에 대한 구조성과 안정성 제고
거시경제를 이기는 메모리는 밸류 확장 당위성
Supercycle 메모리 주가의 고점은 PER이 설명
Supercycle은 아직 시작에 불과. 비중 확대 의견 유지
자료: https://buly.kr/74XgYPU
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[ IT는 SK ]
최도연, 박형우, 한동희, 이동주, 권민규, 박제민 (SK증권)
❤8👍2
TPU 밸류체인 입니다
(구글 AI가속기)
[ SK증권 박형우]
▶️ 이수페타시스
https://buly.kr/2JpEQAj
(11.24)
▶️ 롯데에너지머티리얼즈
https://buly.kr/BTQdQbD
(11.24)
(구글 AI가속기)
[ SK증권 박형우]
▶️ 이수페타시스
https://buly.kr/2JpEQAj
(11.24)
▶️ 롯데에너지머티리얼즈
https://buly.kr/BTQdQbD
(11.24)
🔥6❤3👍1
[SK증권 반도체 한동희]
DELL FY3Q26 실적발표
▶️ FY3Q26 실적 (Non-GAAP)
매출액 $27.00B (-9% QoQ, +11% YoY): 컨센서스 -1%
GPM 20.7% (+2%p QoQ, -2%p YoY): 컨센서스 +0.3%p
EPS $2.59 (+12% QoQ, +20% YoY): 컨센서스 +8%
▶️ FY4Q26 가이던스
매출액 $31.50B (+17% QoQ, +32% YoY): 컨센서스 +14%
EPS $3.50 (+43% QoQ, +31% YoY): 컨센서스 +8%
▶️ URL: https://buly.kr/44yoZEA
* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
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DELL FY3Q26 실적발표
▶️ FY3Q26 실적 (Non-GAAP)
매출액 $27.00B (-9% QoQ, +11% YoY): 컨센서스 -1%
GPM 20.7% (+2%p QoQ, -2%p YoY): 컨센서스 +0.3%p
EPS $2.59 (+12% QoQ, +20% YoY): 컨센서스 +8%
▶️ FY4Q26 가이던스
매출액 $31.50B (+17% QoQ, +32% YoY): 컨센서스 +14%
EPS $3.50 (+43% QoQ, +31% YoY): 컨센서스 +8%
▶️ URL: https://buly.kr/44yoZEA
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[ IT는 SK ]
최도연, 박형우, 한동희, 이동주, 권민규, 박제민 (SK증권)
❤4
[SK증권 반도체/한동희, 박제민]
HP FY4Q25 실적발표
▶️ FY4Q25 실적 (Non-GAAP)
매출액 $14.60B (+5% QoQ, +8% YoY): 컨센서스 +1%
OPM 7.2% (Flat%p QoQ, +1%p YoY): 컨센서스 +0.5%p
EPS $0.93 (+24% QoQ, +12% YoY): 컨센서스 +1%
▶️ FY4Q25 부문별 실적
Personal Systems $10.35B (+4% QoQ, +11% YoY)
Printing $4.27B (+7% QoQ, +3% YoY)
▶️ FY1Q26 가이던스
EPS $0.77 (-16% QoQ, -17% YoY): 컨센서스 -16%
▶️ URL: https://buly.kr/C08mlJ3
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HP FY4Q25 실적발표
▶️ FY4Q25 실적 (Non-GAAP)
매출액 $14.60B (+5% QoQ, +8% YoY): 컨센서스 +1%
OPM 7.2% (Flat%p QoQ, +1%p YoY): 컨센서스 +0.5%p
EPS $0.93 (+24% QoQ, +12% YoY): 컨센서스 +1%
▶️ FY4Q25 부문별 실적
Personal Systems $10.35B (+4% QoQ, +11% YoY)
Printing $4.27B (+7% QoQ, +3% YoY)
▶️ FY1Q26 가이던스
EPS $0.77 (-16% QoQ, -17% YoY): 컨센서스 -16%
▶️ URL: https://buly.kr/C08mlJ3
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[ IT는 SK ]
최도연, 박형우, 한동희, 이동주, 권민규, 박제민 (SK증권)
❤2
[SK증권 반도체 한동희]
2025.11.26 주요 뉴스
메타(Meta), 2027년 구글 TPU 도입 검토: 브로드컴, 대만 GUC 등 수혜 예상
메타는 NVIDIA 의존도를 줄이기 위해 2027년부터 구글의 AI 칩인 TPU를 데이터센터에 도입하는 방안을 논의 중. 이는 구글이 TPU를 외부 고객에게 판매하는 전략적 전환을 의미하며, 브로드컴과 대만의 GUC 등 관련 공급망이 수혜를 입을 전망
https://buly.kr/2JpElXh
TSMC, 대만에 2nm 팹 3개 추가 계획: 9천억 대만 달러 투자 예상
TSMC는 AI 칩 수요 급증으로 인해 기존 계획에 더해 대만 남부에 2nm 공정을 위한 팹 3개를 추가로 건설할 계획. 총 투자액은 약 9천억 대만 달러에 달할 것으로 예상되며, 이는 이미 착수한 1.4nm 공정 개발과 함께 미국 애리조나 공장의 2nm/A16 공정 전환 가속화라는 글로벌 확장 전략과 일치
https://buly.kr/EzjnOJl
삼성전자, 2nm 수율 55~60% 달성 보도: GAA 선제 도입으로 경쟁 우위 모색
삼성전자 파운드리가 2nm 공정 수율을 55~60% 수준으로 끌어올리며 테슬라 AI 칩 등 주요 고객을 확보. 삼성은 경쟁사보다 앞서 GAA기술을 3nm부터 도입해 경험을 축적했으며, 이를 바탕으로 2nm 공정에서 경쟁 우위를 확보하고 유연한 가격 전략을 통해 시장 점유율을 확대할 계획
https://buly.kr/D3fSbMd
중국 CXMT, DDR5/LPDDR5X 공개: AI 및 서버 시장 공략 가속
중국 메모리 기업 CXMT(창신 메모리)가 DDR5 및 LPDDR5X 신제품을 공개하며 AI 서버와 온디바이스 AI 시장을 공략하고 글로벌 고객사 확보를 위해 노력중.DRAM 품귀 현상을 기회로 삼아 2026년까지 글로벌 시장 점유율 15% 달성을 목표로 생산량을 확대할 계획
https://buly.kr/6XnQJFu
ASE, AI 칩 수요 폭증에 맞춰 대만 가오슝 첨단 패키징 능력 확대
세계 최대 OSAT(후공정) 기업 ASE는 AI 및 HPC 칩 수요 폭증으로 TSMC의 첨단 패키징(CoWoS) 공급이 부족해지자, 대만 가오슝 공장에 대한 대규모 투자를 통해 2.5D/3D 패키징 등 첨단 패키징 생산 능력을 공격적으로 확대하고 대체 수요에 대응 중
https://buly.kr/D3ed7cP
MediaTek 및 Qualcomm, 2nm 전환과 메모리 가격 상승으로 플래그십 SoC 가격 압박 직면
MediaTek과 Qualcomm은 TSMC의 2nm 웨이퍼 가격이 3nm 대비 50%가량 상승하여 3만 달러에 달할 것으로 예상됨에 따라 비용 압박 가중. 차세대 LPDDR6 메모리 가격까지 급등하면서, 플래그십 SoC의 원가(BOM) 상승은 불가피.이는 결국 2026년 플래그십 스마트폰의 소비자 가격 인상으로 이어질 가능성이 높음
https://buly.kr/1vO1jW
* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
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2025.11.26 주요 뉴스
메타(Meta), 2027년 구글 TPU 도입 검토: 브로드컴, 대만 GUC 등 수혜 예상
메타는 NVIDIA 의존도를 줄이기 위해 2027년부터 구글의 AI 칩인 TPU를 데이터센터에 도입하는 방안을 논의 중. 이는 구글이 TPU를 외부 고객에게 판매하는 전략적 전환을 의미하며, 브로드컴과 대만의 GUC 등 관련 공급망이 수혜를 입을 전망
https://buly.kr/2JpElXh
TSMC, 대만에 2nm 팹 3개 추가 계획: 9천억 대만 달러 투자 예상
TSMC는 AI 칩 수요 급증으로 인해 기존 계획에 더해 대만 남부에 2nm 공정을 위한 팹 3개를 추가로 건설할 계획. 총 투자액은 약 9천억 대만 달러에 달할 것으로 예상되며, 이는 이미 착수한 1.4nm 공정 개발과 함께 미국 애리조나 공장의 2nm/A16 공정 전환 가속화라는 글로벌 확장 전략과 일치
https://buly.kr/EzjnOJl
삼성전자, 2nm 수율 55~60% 달성 보도: GAA 선제 도입으로 경쟁 우위 모색
삼성전자 파운드리가 2nm 공정 수율을 55~60% 수준으로 끌어올리며 테슬라 AI 칩 등 주요 고객을 확보. 삼성은 경쟁사보다 앞서 GAA기술을 3nm부터 도입해 경험을 축적했으며, 이를 바탕으로 2nm 공정에서 경쟁 우위를 확보하고 유연한 가격 전략을 통해 시장 점유율을 확대할 계획
https://buly.kr/D3fSbMd
중국 CXMT, DDR5/LPDDR5X 공개: AI 및 서버 시장 공략 가속
중국 메모리 기업 CXMT(창신 메모리)가 DDR5 및 LPDDR5X 신제품을 공개하며 AI 서버와 온디바이스 AI 시장을 공략하고 글로벌 고객사 확보를 위해 노력중.DRAM 품귀 현상을 기회로 삼아 2026년까지 글로벌 시장 점유율 15% 달성을 목표로 생산량을 확대할 계획
https://buly.kr/6XnQJFu
ASE, AI 칩 수요 폭증에 맞춰 대만 가오슝 첨단 패키징 능력 확대
세계 최대 OSAT(후공정) 기업 ASE는 AI 및 HPC 칩 수요 폭증으로 TSMC의 첨단 패키징(CoWoS) 공급이 부족해지자, 대만 가오슝 공장에 대한 대규모 투자를 통해 2.5D/3D 패키징 등 첨단 패키징 생산 능력을 공격적으로 확대하고 대체 수요에 대응 중
https://buly.kr/D3ed7cP
MediaTek 및 Qualcomm, 2nm 전환과 메모리 가격 상승으로 플래그십 SoC 가격 압박 직면
MediaTek과 Qualcomm은 TSMC의 2nm 웨이퍼 가격이 3nm 대비 50%가량 상승하여 3만 달러에 달할 것으로 예상됨에 따라 비용 압박 가중. 차세대 LPDDR6 메모리 가격까지 급등하면서, 플래그십 SoC의 원가(BOM) 상승은 불가피.이는 결국 2026년 플래그십 스마트폰의 소비자 가격 인상으로 이어질 가능성이 높음
https://buly.kr/1vO1jW
* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://news.1rj.ru/str/skitteam
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[ IT는 SK ]
최도연, 박형우, 한동희, 이동주, 권민규, 박제민 (SK증권)
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