[SK증권 반도체/한동희]
24년 연간전망 - 반도체
▶️ AI (성장, 명분), Conventional (반등, 기저)
강세가 지속될 AI와 반등 및 낮은 기저의 Conventional
거시 경제 ≠ 반도체 업황 (독립사건) 구간
-> AI 등 주도주 차별적 Value 지속
거시 경제 ≒ 반도체 업황 (종속사건) 구간
-> Conventional의 Value 회복 본격화
▶️ Commodity 메모리 가격 우상향 전망
24년 DRAM 수요 증가율 +15%, 공급 증가율 +8%
연간 공급 부족률 -9% (-5%p YoY) 전망
▶️ HBM 성장세 강화 전망 (P, Q 동반 성장)
AI 칩 증가, HBM 채용량 증가, HBM3e로의 세대 전환에 따른 가격 상승으로 mix 제고
24년 삼성전자, SK 하이닉스 HBM capa +150% 이상
▶️ 과거대비 더 길고, 높을 반도체 사이클
감산을 통해 거시 경제보다 반도체 업황 먼저 반등 출발
24년 거시 경제 안정화 이후 회복 가정시,
더 길고 높은 사이클 전망
▶️ 삼성전자: 저평가의 매력
24년 HBM3, 3e 진입 본격화
SK하이닉스: Pure memory의 시간
HBM3, 3e 집중 -> mix제고
=> AI 차별적 Value 지속, Conventional 하단 상승
▶️ 보고서 URL :
https://buly.kr/8eiDHvY
*SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://news.1rj.ru/str/skitteam
*SK증권 리서치 텔레그램 채널 : https://news.1rj.ru/str/sksresearch
당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다.
24년 연간전망 - 반도체
▶️ AI (성장, 명분), Conventional (반등, 기저)
강세가 지속될 AI와 반등 및 낮은 기저의 Conventional
거시 경제 ≠ 반도체 업황 (독립사건) 구간
-> AI 등 주도주 차별적 Value 지속
거시 경제 ≒ 반도체 업황 (종속사건) 구간
-> Conventional의 Value 회복 본격화
▶️ Commodity 메모리 가격 우상향 전망
24년 DRAM 수요 증가율 +15%, 공급 증가율 +8%
연간 공급 부족률 -9% (-5%p YoY) 전망
▶️ HBM 성장세 강화 전망 (P, Q 동반 성장)
AI 칩 증가, HBM 채용량 증가, HBM3e로의 세대 전환에 따른 가격 상승으로 mix 제고
24년 삼성전자, SK 하이닉스 HBM capa +150% 이상
▶️ 과거대비 더 길고, 높을 반도체 사이클
감산을 통해 거시 경제보다 반도체 업황 먼저 반등 출발
24년 거시 경제 안정화 이후 회복 가정시,
더 길고 높은 사이클 전망
▶️ 삼성전자: 저평가의 매력
24년 HBM3, 3e 진입 본격화
SK하이닉스: Pure memory의 시간
HBM3, 3e 집중 -> mix제고
=> AI 차별적 Value 지속, Conventional 하단 상승
▶️ 보고서 URL :
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👍4
[SK증권 2차전지, IT부품/전기전자
박형우, 권민규]
< ESS & LFP 데일리 >
11월 22일(수)
✅ ESS
▶️ 에이치투, 기가급 흐름전지 생산능력 확보…“장주기 ESS 시장 공략”(전자신문)
https://tinyurl.com/y7p2nb63
▶️ Ameresco to build 50-MW BESS in California(RenewablesNow)
- 캘리포니아 산타크라라시에 최대 50MW BESS 구축 예정
https://tinyurl.com/2kh2xhnk
✅ LFP
▶️ 스텔란티스-CATL, 유럽 LFP배터리 공급 예비 계약 체결(한국경제TV)
https://tinyurl.com/bdfvmrdp
▶️ 포드, 전기차 불확실 미시간 LFP 배터리 공장 규모 대폭 축소(오토투데이)
https://tinyurl.com/ym8duzm7
▶️ 추울 땐 주행거리 ‘뚝’… LFP 배터리, 겨울철 시험대 오른다(조선BIZ)
https://tinyurl.com/mrv3dtph
▶️ LG엔솔, R&D 투자 확대…LFP·NCM 배터리 등 강화(이코노믹리뷰)
https://tinyurl.com/5n8ynwne
▶️ GE’s energy business to buy US-made LFP batteries from startup Our Next Energy(Energy Storage)
- GE의 에너지사업부 GE Vernova가 미국 스타트업 Our Next Energy(ONE)와 LFP 배터리 모듈 공급 계약 체결
https://tinyurl.com/3m7vemnv
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박형우, 권민규]
< ESS & LFP 데일리 >
11월 22일(수)
✅ ESS
▶️ 에이치투, 기가급 흐름전지 생산능력 확보…“장주기 ESS 시장 공략”(전자신문)
https://tinyurl.com/y7p2nb63
▶️ Ameresco to build 50-MW BESS in California(RenewablesNow)
- 캘리포니아 산타크라라시에 최대 50MW BESS 구축 예정
https://tinyurl.com/2kh2xhnk
✅ LFP
▶️ 스텔란티스-CATL, 유럽 LFP배터리 공급 예비 계약 체결(한국경제TV)
https://tinyurl.com/bdfvmrdp
▶️ 포드, 전기차 불확실 미시간 LFP 배터리 공장 규모 대폭 축소(오토투데이)
https://tinyurl.com/ym8duzm7
▶️ 추울 땐 주행거리 ‘뚝’… LFP 배터리, 겨울철 시험대 오른다(조선BIZ)
https://tinyurl.com/mrv3dtph
▶️ LG엔솔, R&D 투자 확대…LFP·NCM 배터리 등 강화(이코노믹리뷰)
https://tinyurl.com/5n8ynwne
▶️ GE’s energy business to buy US-made LFP batteries from startup Our Next Energy(Energy Storage)
- GE의 에너지사업부 GE Vernova가 미국 스타트업 Our Next Energy(ONE)와 LFP 배터리 모듈 공급 계약 체결
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[ SK증권 박형우, 권민규 ]
IT부품/전기전자, 2차전지
IT부품/전기전자
- 중국 스마트폰 (CAICT) 반등 관련 코멘트
▶️ 결론
- 중국 스마트폰 저점에서
- 화웨이의 반등세 주목
- IT부품/전기전자 (스마트폰) 섹터 저평가에 대한 고민도 필요
▶️ 중국 9월 스마트폰 출하량 데이터 반등
(출처: CAICT)
- 중국 스마트폰 + 61% (이하 YoY)
- 로컬 브랜드 +36%
- 해외 브랜드 (애플) +221%
▶️ 애널리스트 의견
- 9월 중국 출하량은 22년 1월 이후 최고치
- 로컬브랜드 출하량은 올해 5월 수준
- 해외브랜드(애플)은 극단적인 수준의 증가폭
- 최근 부품 주문 늘리는 제조사: 화웨이, 샤오미, 삼성전자
- 쇼티지 상황인 스마트폰: 화웨이 Mate 60 Pro 5G
- 향후 화웨이의 반등은 애플 뿐 아니라 아너, 샤오미, 오포, 비보에게도 위협
▶️ 투자전략
- 중국 모바일 부품주 중에서도 화웨이 밸류체인
- 국내 화웨이 관련주: 제이앤티씨, PI첨단소재
- 모바일 저점 반등 관련주: 심텍, 삼성전기
- 기타 중국 관련주: 세경하이테크, 삼화콘덴서, 와이솔
▶️ URL :
https://tinyurl.com/5n8y2nap
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IT부품/전기전자, 2차전지
IT부품/전기전자
- 중국 스마트폰 (CAICT) 반등 관련 코멘트
▶️ 결론
- 중국 스마트폰 저점에서
- 화웨이의 반등세 주목
- IT부품/전기전자 (스마트폰) 섹터 저평가에 대한 고민도 필요
▶️ 중국 9월 스마트폰 출하량 데이터 반등
(출처: CAICT)
- 중국 스마트폰 + 61% (이하 YoY)
- 로컬 브랜드 +36%
- 해외 브랜드 (애플) +221%
▶️ 애널리스트 의견
- 9월 중국 출하량은 22년 1월 이후 최고치
- 로컬브랜드 출하량은 올해 5월 수준
- 해외브랜드(애플)은 극단적인 수준의 증가폭
- 최근 부품 주문 늘리는 제조사: 화웨이, 샤오미, 삼성전자
- 쇼티지 상황인 스마트폰: 화웨이 Mate 60 Pro 5G
- 향후 화웨이의 반등은 애플 뿐 아니라 아너, 샤오미, 오포, 비보에게도 위협
▶️ 투자전략
- 중국 모바일 부품주 중에서도 화웨이 밸류체인
- 국내 화웨이 관련주: 제이앤티씨, PI첨단소재
- 모바일 저점 반등 관련주: 심텍, 삼성전기
- 기타 중국 관련주: 세경하이테크, 삼화콘덴서, 와이솔
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👍6
[ SK증권 박형우, 권민규 ]
IT부품/전기전자, 2차전지
IT부품/전기전자
- 2024년 기판 산업 전망 (feat. 온디바이스)
▶️ 결론
- FCBGA는 공급과잉/투자지연 발생
- FCCSP, SiP, MCP, MLB, 모듈PCB 등은 증설 제한적인 가운데 24년에도 성장모멘텀 보유
- 관련주: 심텍, 이수페타시스, 티엘비
▶️ 2024년, 기판의 성장모멘텀
① 온디바이스 AI : FCCSP/SiP/MCP(LPDDR)의 고다층화, 대면적화, 미세회로화
- 심텍, 대덕전자
② 클라우드 AI : AI 반도체 제조에는 FCBGA와 MLB가, AI 가속기 장비에는 MLB가 필요
- 이수페타시스
③ 중국모바일 : Huawei, Xiaomi, 삼성전자(갤럭시S) 의 부품 증산 요청. 중국/모바일 비중 주목
- 심텍
④ 메모리 : 24년에 발생할 기저효과와 DDR5 노출도
- 티엘비, 심텍
▶️ URL :
https://tinyurl.com/3a4rpzxm
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IT부품/전기전자, 2차전지
IT부품/전기전자
- 2024년 기판 산업 전망 (feat. 온디바이스)
▶️ 결론
- FCBGA는 공급과잉/투자지연 발생
- FCCSP, SiP, MCP, MLB, 모듈PCB 등은 증설 제한적인 가운데 24년에도 성장모멘텀 보유
- 관련주: 심텍, 이수페타시스, 티엘비
▶️ 2024년, 기판의 성장모멘텀
① 온디바이스 AI : FCCSP/SiP/MCP(LPDDR)의 고다층화, 대면적화, 미세회로화
- 심텍, 대덕전자
② 클라우드 AI : AI 반도체 제조에는 FCBGA와 MLB가, AI 가속기 장비에는 MLB가 필요
- 이수페타시스
③ 중국모바일 : Huawei, Xiaomi, 삼성전자(갤럭시S) 의 부품 증산 요청. 중국/모바일 비중 주목
- 심텍
④ 메모리 : 24년에 발생할 기저효과와 DDR5 노출도
- 티엘비, 심텍
▶️ URL :
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👍1
[SK증권 반도체/한동희]
Capa Loss의 시간
▶️ 2024년 Capa Loss 불가피
24년 HBM 높은 증설 규모, DDR5 대응
-> 전공정 Capa 할당량 증가 요구
-> Legacy의 선단 공정화 -> Capa Loss
선단공정의 높은 Step 수, 상대적으로 낮은 수율, DDR5로의 배분에 따른 Die Penalty 영향
효과 : 믹스 제고, 가동률 상승에 따른 감산 장기화 비용 절감, Legacy Capa 감소에 따른 가격 탄력성 제고
메모리 가격 우상향 지속 니즈: 보완투자 명분 낮음
▶️ 가동률 상승≠업황 훼손 위험도 증가
이번 사이클에서 초기 메모리 가동률 상승의 구조는 분자 증가, 분모 감소의 상호작용
분자 (실제 가동 capa)의 증가: HBM, DDR5 등 상대 수요 강세의 선단공정 효과, 분모 감소: capa loss
▶️ High beta의 명분: AI/HBM, 선단 전환 관련주,
반등 명분: 소재/부품
이번 반등은 ‘수요의 공급 상향 이탈에 따른 capa 증설 요구량 증가’가 아닌 ‘공급의 수요 하향 이탈’에서 시작
거시 경제의 가시적 회복 신호 전까지는 차별화 포인트 지속 요구될 것
대형주: 삼성전자, SK하이닉스
후공정 장비: 이오테크닉스, 피에스케이홀딩스
전공정 장비: HPSP, 주성엔지니어링, 유진테크
소재/부품: 한솔케미칼, 솔브레인, 하나머티리얼즈 등 관심
▶️ 이번 반도체 사이클은 거시 경제대비 선제 반등
2024년 거시 경제 안정화 이후 회복을 가정한다면, 업사이클은 더 길고 높을 전망
주가 하락을 반도체 비중 확대의 기회로 삼을 것을 권고
▶️ 보고서 URL :
https://buly.kr/CLwA3Ks
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Capa Loss의 시간
▶️ 2024년 Capa Loss 불가피
24년 HBM 높은 증설 규모, DDR5 대응
-> 전공정 Capa 할당량 증가 요구
-> Legacy의 선단 공정화 -> Capa Loss
선단공정의 높은 Step 수, 상대적으로 낮은 수율, DDR5로의 배분에 따른 Die Penalty 영향
효과 : 믹스 제고, 가동률 상승에 따른 감산 장기화 비용 절감, Legacy Capa 감소에 따른 가격 탄력성 제고
메모리 가격 우상향 지속 니즈: 보완투자 명분 낮음
▶️ 가동률 상승≠업황 훼손 위험도 증가
이번 사이클에서 초기 메모리 가동률 상승의 구조는 분자 증가, 분모 감소의 상호작용
분자 (실제 가동 capa)의 증가: HBM, DDR5 등 상대 수요 강세의 선단공정 효과, 분모 감소: capa loss
▶️ High beta의 명분: AI/HBM, 선단 전환 관련주,
반등 명분: 소재/부품
이번 반등은 ‘수요의 공급 상향 이탈에 따른 capa 증설 요구량 증가’가 아닌 ‘공급의 수요 하향 이탈’에서 시작
거시 경제의 가시적 회복 신호 전까지는 차별화 포인트 지속 요구될 것
대형주: 삼성전자, SK하이닉스
후공정 장비: 이오테크닉스, 피에스케이홀딩스
전공정 장비: HPSP, 주성엔지니어링, 유진테크
소재/부품: 한솔케미칼, 솔브레인, 하나머티리얼즈 등 관심
▶️ 이번 반도체 사이클은 거시 경제대비 선제 반등
2024년 거시 경제 안정화 이후 회복을 가정한다면, 업사이클은 더 길고 높을 전망
주가 하락을 반도체 비중 확대의 기회로 삼을 것을 권고
▶️ 보고서 URL :
https://buly.kr/CLwA3Ks
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[ SK증권 박형우, 권민규 ]
IT부품/전기전자, 2차전지
IT부품/전기전자
- 온 디바이스(AI) vs 레거시 디바이스
(IT하드웨어 2024년 전망)
▶️ 결론
- 온디바이스(AI):
클라우드 AI 다음은 온 디바이스 AI
스마트폰 섹터에서 부각될 모멘텀
2019년의 5G 모멘텀과 비교
기판/방열/전자회로 부품군 주목
- 레거시 디바이스:
세트 (수요) 반등은 불확실. 반등 강도는 PC, TV, 모바일 순서 예상
- 24년 관전포인트
: 화웨이 , AI 스마트폰, Non-FCBGA 기판, 폴더블, 메탈 트렌드, AR/VR, 자율주행, IT OLED
- 투자전략:
IT부품/전기전자 비중 확대 의견.
① 낮은 재고
② PBR 밴드 하단
③ 반도체와의 괴리
▶️ 주요 내용
① 온 디바이스 (AI) 에서의 기회
② 레거시 디바이스 24년 전망
③ 중국 or Huawei ?
④ 2024년의 기술변화
⑤ IT부품/전기전자 투자전략
▶️ URL :
https://tinyurl.com/4hhfjpc9
* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://news.1rj.ru/str/skitteam
IT부품/전기전자, 2차전지
IT부품/전기전자
- 온 디바이스(AI) vs 레거시 디바이스
(IT하드웨어 2024년 전망)
▶️ 결론
- 온디바이스(AI):
클라우드 AI 다음은 온 디바이스 AI
스마트폰 섹터에서 부각될 모멘텀
2019년의 5G 모멘텀과 비교
기판/방열/전자회로 부품군 주목
- 레거시 디바이스:
세트 (수요) 반등은 불확실. 반등 강도는 PC, TV, 모바일 순서 예상
- 24년 관전포인트
: 화웨이 , AI 스마트폰, Non-FCBGA 기판, 폴더블, 메탈 트렌드, AR/VR, 자율주행, IT OLED
- 투자전략:
IT부품/전기전자 비중 확대 의견.
① 낮은 재고
② PBR 밴드 하단
③ 반도체와의 괴리
▶️ 주요 내용
① 온 디바이스 (AI) 에서의 기회
② 레거시 디바이스 24년 전망
③ 중국 or Huawei ?
④ 2024년의 기술변화
⑤ IT부품/전기전자 투자전략
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👍1
[ SK증권 박형우, 권민규 ]
IT부품/전기전자, 2차전지
티엘비
- AI 스마트폰 기판은 심텍? AI PC는 티엘비!
▶️ 결론
- 4분기, 실적 반등 시작
- DDR5 수혜주: 42% (매출비중)
- 메모리 반등 수혜주: 99%
- AI PC&서버 수혜주: 99%
▶️ 23년 4분기, 반등의 초입
- 가동률 90% 육박
- 본격적인 가동률 상승효과는 24년부터
▶️ 24년의 명확한 성장 모멘텀
① 메모리 업황 반등
② DDR5 비중
③ DDR5 기판 업그레이드
④ 고객사의SSD 증산
▶️ AI PC 수혜주
- 매출의 99%가 메모리 기판
- 모두 PC와 서버용 기판
▶️ URL :
https://tinyurl.com/2bcnvckx
* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
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IT부품/전기전자, 2차전지
티엘비
- AI 스마트폰 기판은 심텍? AI PC는 티엘비!
▶️ 결론
- 4분기, 실적 반등 시작
- DDR5 수혜주: 42% (매출비중)
- 메모리 반등 수혜주: 99%
- AI PC&서버 수혜주: 99%
▶️ 23년 4분기, 반등의 초입
- 가동률 90% 육박
- 본격적인 가동률 상승효과는 24년부터
▶️ 24년의 명확한 성장 모멘텀
① 메모리 업황 반등
② DDR5 비중
③ DDR5 기판 업그레이드
④ 고객사의SSD 증산
▶️ AI PC 수혜주
- 매출의 99%가 메모리 기판
- 모두 PC와 서버용 기판
▶️ URL :
https://tinyurl.com/2bcnvckx
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👍4👏1
[SK증권 박형우, 권민규]
2차전지, IT부품/전기전자
< ESS & LFP 데일리 >
11월 30일(목)
✅ ESS
▶️ 제주 '전기저수지' 건설 본격화…ESS 전력시장 첫 낙찰(연합뉴스)
https://tinyurl.com/4hv3dp6v
▶️ 전력거래소-인코어드, 하와이 PV+ESS 마이크로그리드 상업운전 점검(이투뉴스)
https://tinyurl.com/4wb3tnpn
▶️ 다시 열린 국내 ESS 시장서 LG엔솔, 삼성SDI에 완승(전기신문)
https://tinyurl.com/yfwnher8
▶️ LG에너지솔루션, 사내 독립기업 통해 배터리 신사업에 앞장(아시아투데이)
https://tinyurl.com/57hf5jyt
▶️ 영화테크, 폐배터리 태양광 ESS 재활용 기술 개발…자율주행용 정션박스 양산 전제 개발 중(이투데이)
https://tinyurl.com/2n8pjh4a
▶️ SemperPower starts operations on 62MWh Rolls-Royce BESS in Netherlands(Energy Storage)
https://tinyurl.com/29cyfhh3
✅ LFP
▶️ 현대차도 ‘LFP 배터리’ 개발한다(스포츠경향)
https://tinyurl.com/47prep6n
▶️ “전기차도 중국이 대세”…가격 경쟁 위해 ‘중국’택한 車업체들(이코노믹리뷰)
https://tinyurl.com/ye2f7cnh
▶️ 리튬 가격 급락…배터리·소재 업계 긴장감 고조(디지털투데이)
https://tinyurl.com/b7szj3yj
▶️ 엘앤에프 2차전지 소재 밸류체인 확장 가속, 최수안 투자 실탄 마련 '고심'(비즈니스포스트)
https://tinyurl.com/bxcnccar
* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
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2차전지, IT부품/전기전자
< ESS & LFP 데일리 >
11월 30일(목)
✅ ESS
▶️ 제주 '전기저수지' 건설 본격화…ESS 전력시장 첫 낙찰(연합뉴스)
https://tinyurl.com/4hv3dp6v
▶️ 전력거래소-인코어드, 하와이 PV+ESS 마이크로그리드 상업운전 점검(이투뉴스)
https://tinyurl.com/4wb3tnpn
▶️ 다시 열린 국내 ESS 시장서 LG엔솔, 삼성SDI에 완승(전기신문)
https://tinyurl.com/yfwnher8
▶️ LG에너지솔루션, 사내 독립기업 통해 배터리 신사업에 앞장(아시아투데이)
https://tinyurl.com/57hf5jyt
▶️ 영화테크, 폐배터리 태양광 ESS 재활용 기술 개발…자율주행용 정션박스 양산 전제 개발 중(이투데이)
https://tinyurl.com/2n8pjh4a
▶️ SemperPower starts operations on 62MWh Rolls-Royce BESS in Netherlands(Energy Storage)
https://tinyurl.com/29cyfhh3
✅ LFP
▶️ 현대차도 ‘LFP 배터리’ 개발한다(스포츠경향)
https://tinyurl.com/47prep6n
▶️ “전기차도 중국이 대세”…가격 경쟁 위해 ‘중국’택한 車업체들(이코노믹리뷰)
https://tinyurl.com/ye2f7cnh
▶️ 리튬 가격 급락…배터리·소재 업계 긴장감 고조(디지털투데이)
https://tinyurl.com/b7szj3yj
▶️ 엘앤에프 2차전지 소재 밸류체인 확장 가속, 최수안 투자 실탄 마련 '고심'(비즈니스포스트)
https://tinyurl.com/bxcnccar
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🤔1
[ SK증권 박형우, 권민규 ]
IT부품/전기전자, 2차전지
KH바텍
- 네 가지 성장동력: 폴더블, 티타늄, 메탈, 전장
▶️ 단기 실적은 부진
▶️ 그러나 구체화되는 성장동력
① 폴더블
- 끝나지 않은 Q증가,P상승 모멘텀
- 초하이엔드, 보급형, 대화면, 롤러블, 중국, 애플
② 티타늄
- 국내 티타늄수혜주는 KH바텍
③ 메탈케이스
- 플라스틱 > 메탈 전환
- 수년간의 불황으로 몇 남지 않은 경쟁사
④ 전장용 메탈부품
▶️ 투자포인트
- 폴더블 모멘텀 지속
- KH바텍의 주가 계절성 (연말 반등 시작)
- 낮아진 눈높이와 현 주가 수준
▶️ URL :
https://tinyurl.com/2ff6fybc
* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://news.1rj.ru/str/skitteam
IT부품/전기전자, 2차전지
KH바텍
- 네 가지 성장동력: 폴더블, 티타늄, 메탈, 전장
▶️ 단기 실적은 부진
▶️ 그러나 구체화되는 성장동력
① 폴더블
- 끝나지 않은 Q증가,P상승 모멘텀
- 초하이엔드, 보급형, 대화면, 롤러블, 중국, 애플
② 티타늄
- 국내 티타늄수혜주는 KH바텍
③ 메탈케이스
- 플라스틱 > 메탈 전환
- 수년간의 불황으로 몇 남지 않은 경쟁사
④ 전장용 메탈부품
▶️ 투자포인트
- 폴더블 모멘텀 지속
- KH바텍의 주가 계절성 (연말 반등 시작)
- 낮아진 눈높이와 현 주가 수준
▶️ URL :
https://tinyurl.com/2ff6fybc
* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://news.1rj.ru/str/skitteam
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