NEW BOT Телеграм, страница

Forwarded from Gagarin Crypto (Alexandr)

🤔 Почему институционалы (пока) не приходят в ончейн-деривативы?

Современные биржи, будь то CEX или DEX, строились с расчетом на ритейл. Их главный приоритет заключается в предоставлении огромного кредитного плеча, а не ограничении рисков. Для дегенов это возможность быстро разогнать депозит, но для институционалов такая модель является препятствием. Elijah рассказывает, почему лудики воюют с лудиками, а не против институционалов.

Проблема кроется в обработке неплатежеспособности. Лудики обожают плечо, но чем оно выше, тем меньше у биржи обеспечения, чтобы покрыть потенциальные убытки. 10 октября, когда рынок стремительно обвалился, нам наглядно это продемонстрировали.

Чтобы избежать банкротства самой площадки, сработал ADL. Это ситуация, когда прибыльные позиции трейдеров принудительно закрываются по ценам хуже рыночных, чтобы за счет их прибыли покрыть убытки тех, кто обнулился. С точки зрения биржи и ритейла, это допустимый компромисс: площадка остается на плаву, а трейдеры сохраняют доступ к плечам. Однако для крупных игроков такой подход неприемлем.

📕 Институционалы привыкли к регулируемым биржам, например, CME. Там кредитное плечо ограничено, а ADL является крайней мерой, перед которой стоит множество барьеров. Если вы хедж-фонд, с дельта-нейтральной стратегией, вам не нужно бесконечное плечо. Вы хотите лишь гарантию, что в момент высокой волатильности ваши позиции не будут закрыты об чью-то ликвидацию, оставив вас с голым спотом. В TradFi риски распределяются по четкому алгоритму: сначала идут средства клиента, затем взносы клиринговых членов, резервы биржи и только в самом конце используются средства других участников.

Почему же СЕХ не копируют эту модель? Во-первых, из-за структуры спроса. Ритейлу плечо важнее, чем риск ADL. Биржи не хотят рисковать собственным капиталом, создавая страховые фонды, если их юзеры и так готовы брать риски на себя. Во-вторых, в ончейн-среде практически невозможен регресс или право обратного требования. На CME клиринговая палата может потребовать докредитования от банка-члена, а банк от клиента. В мире кошельков и смарт-контрактов вы не можете прийти к владельцу адреса и потребовать доплатить за убытки, превышающие его залог.

🧐 Тем не менее, ончейн дает ритейлу преимущество, которого нет в традиционных финансах: прозрачность. История с Robinhood и акциями GameStop показала, как централизованные брокеры могут внезапно ограничивать торговлю из-за проблем с клирингом и нехватки ликвидности за кулисами. В нашем мире правила ADL исполняются беспристрастно и заранее известны. Здесь нет места скрытым договоренностям, которые, по слухам, имели место на крупных CEX во время того же обвала 10 октября, когда позиции некоторых маркетмейкеров якобы были защищены от ADL в ущерб остальным.

Будущее институционалов, вероятно, пойдет по пути сегментации. Мы увидим разделение площадок: одни останутся в виде казино с высоким плечом для ритейла, другие адаптируются под фонды, снизив левередж и увеличив страховые буферы за счет собственного капитала.

Подписывайтесь на канал, ставьте лайк, заходите в чат👇

🧑‍🚀 Канал | Чат | Обменник

Please open Telegram to view this post

VIEW IN TELEGRAM

32 views12:24