『알테오젠(196170.KQ) - 돈을 내고 줄을 서시오』
기업분석부 엄민용 ☎ 02-3772-1546

▶ 신한생각: 순번 넘어가기 전, 계약 체결 우선권 유지 위한 옵션 계약
MTA만 10건 이상 체결된 상태. 대기 중인 딜이 약 5~6개월의 텀을 두고 체결된다면 10번째 기업은 4년 대기 필요. 당연히 4년을 기다릴 기업은 없음. 따라서 순번대로 계약 논의 중이나 알테오젠은 통상 MTA 체결 후 6개월 내 Termsheet을 요구. 이번 옵션 계약 체결 기업은 이 6개월의 기간을 넘겨 L/O 순번 넘어간 상황에서 체결 우선권을 유지하기 위해 옵션 계약 금액 지불 결정. 글로벌 제약사들이 돈을 내고 줄을 서는 중

▶ 특허 및 연말 양도세 이슈로 과도한 조정. L/O 지연 이유는?
옵션 계약을 체결한 파트너사와 제품은 미공개. 동사는 기존 계약 이력 있는 단일항체, 이중항체 및 ADC가 아닌 다른 모달리티며 연간 수십억달러 매출 제품으로 설명. 다른 모달리티 + 경쟁 제품이 존재한다는 힌트에 기반해 호주 기업 CSL의 면역글로불린 IV 제형 Privigen 1순위 예상. 또는 경구제의 SC 제형 변경, 고함량 비만치료제 SC 투약 목적 적용도 가능

키트루다SC FDA 승인 및 AZ L/O 후 추가 계약 늦어지는 상황. 그 이유는 상업화 달성 후 첫 번째 계약 조건이 MTA 진행 중인 10개 이상 기업과의 계약에 기본 조건으로 적용될 것이기 때문. 그만큼 첫 계약 조건이 중요해 유리하게 조율하는 과정에서 체결 다소 지연. 그러나 첫 L/O 후에는 다른 기업들과 유사 조건으로 계약 가능해 계약 텀은 상당히 짧아질 것

▶ Valuation & Risk: L/O 마무리 단계라는 점이 가장 중요
목표주가 및 최선호주 의견 유지. 연내 계약 2건 체결 목표 다소 지연 및 독일 특허 이슈로 조정 구간. 그러나 특허 소송은 상업화 기업에게 당연한 수순. 기존 계약사들 물질 반환 없다면 특허 문제 없음. 추후 연속된 L/O 체결로 우려 해소 전망. 유리한 조건 위한 마무리 버티기 상태로 판단

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=347662
위 내용은 2025년 12월 29일 7시 31분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.
제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

트럼프 대통령, "1월에 신임 연준 의장 발표 예정. Powell 의장 상대로는 소송 검토 중"

소송 검토 이유는 연준 건물 개보수 중 '심각한 무능'을 보였기 때문

공포탐욕지수

Neutral 49 (지난주 Greed 57)

씨티에서 한국 정부의 외환시장 개입 이후 달러원 환율 전망 겸 해서 리폿이 나왔군요.

대체로 동의하는 바입니다.

==============================
핵심 요점

강력한 외환 개입: 한국 외환 당국이 2025년 12월 24일 환율 안정을 위해 결정적인 정책 조치를 시행했으며, 그 결과 1484원까지 치솟았던 USDKRW 환율이 1430원대까지 하락했습니다.


4대 안정 대책: 당국은 ①강력한 구두 개입, ②시장 안정화 조치(스무딩 오퍼레이션), ③국민연금(NPS)의 전략적 환헤지 가동, ④해외 투자 자금의 국내 복귀(리쇼어링)를 위한 세제 혜택이라는 네 가지 카드를 동시에 꺼내 들었습니다.





2026년 긍정적 전망: 2025년은 자본 유출이 원화 약세의 주원인이었으나, 2026년에는 WGBI(세계국채지수) 편입에 따른 대규모 자금 유입과 반도체 업황 회복에 따른 증시 랠리로 자본 흐름이 개선될 것으로 보입니다.

상세 분석 및 요약
1. 외환 당국의 정책 조치와 환율 움직임

환율 급락: USDKRW 환율은 12월 23일 약 1484원에서 12월 26일 약 1430원으로 크게 떨어졌습니다.



구두 개입: 대통령실, 기획재정부, 한국은행이 환율 안정을 위해 강력한 구두 개입 메시지를 전달했습니다.


직접 개입(Smoothing Operations): 12월 25일 보도에 따르면 단 하루 만에 약 20억 달러 규모의 스무딩 오퍼레이션이 실시된 것으로 보입니다. 이는 2022년 9월(당시 월간 147억 달러 사용)보다는 작은 규모일 것으로 추정됩니다.


2. 국민연금(NPS) 및 공공기관의 역할

전략적 환헤지: 국민연금이 전략적 환헤지를 가동했습니다. 이는 현물 시장에서 달러 수요를 월 최대 50억 달러까지 일시적으로 줄이는 효과가 있으며, 이 조치는 적어도 2026년 상반기까지 지속될 것으로 예상됩니다.



보유 외환 변동: 한국은행의 12월 외환보유액은 스무딩 오퍼레이션과 한은-국민연금 간의 외환 스왑 영향으로 11월(4,307억 달러)보다 줄어들 것으로 보입니다.

3. 개인 투자자 리쇼어링 인센티브

세제 혜택: 기획재정부는 개인 투자자들이 해외 주식 투자를 국내 주식 투자로 돌리도록 유도하기 위해 양도소득세 면제 인센티브를 발표했습니다.


목표 및 시기: 당국은 약 200억 달러 규모의 개인 투자 자금이 국내로 돌아오는 것을 목표로 하고 있으며(1인당 최대 600만 원 공제), 관련 자금 유입은 입법 과정과 상품 출시 기간을 거쳐 2026년 2~3월경 시작될 수 있습니다.


4. 2026년 자본 흐름 및 환율 전망

자금 유입 요인: 2026년에는 다음과 같은 요인으로 한국으로의 자금 유입이 기대됩니다:


WGBI 편입: 약 550억~600억 달러의 자금 유입 예상.


코스피 랠리: 메모리 반도체 업황 회복에 따른 증시 상승.


환율 예측: 씨티(Citi) 외환 전략팀은 USDKRW 환율이 향후 3개월 내 1450원, 6~12개월 내 1430원 수준에서 안정화될 것으로 전망하고 있습니다.

26년 CES Keyword '로봇'
---------------------------------
피지컬 AI 시대의 서막⋯ CES 2026 로봇 전시에 쏠린 눈
https://www.viva100.com/article/20251229500810

Goldman Sachs: 2026년 리스크는 금리가 급격하게 상승하는 경우

- 최근 몇 주간 나타난 경기순환주 랠리와 10년물 TIPS 금리가 15bp 상승하고, 10년 만기 미 국채 금리가 4.0%에서 4.2%로 상승하는 흐름이 함께 나타남.

- 과거를 보면, 증시는 점진적인 금리 상승은 대체로 견뎌냈지만 한 달 기준으로 금리 상승 속도가 두 표준편차(현재 50bp)를 초과할 경우 평균 약 4% 조정을 겪는 경향.

- 현재 기준 월간 두 표준편차에 해당하는 금리 변동폭은 약 50bp에 해당하며, 이는 투자자들이 단기적으로 10년 만기 국채 금리가 4.5%를 상회하는 급등 가능성에 대해 경계할 필요가 있음을 의미.

#INDEX

신규 진입자의 급증에도 불구하고 1티어 거점의 공급은 여전히 타이트함

데이터센터 리츠(REITs)가 주로 운영되는 1티어(Tier 1) 시장은 역대 최저 수준의 공실률을 기록하고 있습니다. 전력망 연결 대기 기간은 평균 약 4년(특정 시장에서는 8~10년까지 소요)에 달하며, 지역 정치 및 규제 장벽도 극복해야 하는 상황입니다.


- 주요 시장의 공실률은 약 2% 수준이며, 북부 버지니아(N. Virginia)와 같은 핵심 시장은 0%에 근접하고 있습니다.

-폭발적인 전력 수요: 전국 유틸리티 통합 자원 계획(IRP) 요약에 따르면, 2025~2030년 여름 피크 부하 성장률 전망치는 지난 3년 동안 약 6배 상향 조정되었습니다. 최신 전망치 기준 2025~2030년 사이 +166GW의 부하 성장이 예상되며, 데이터센터가 이 수요 성장의 약 55%를 차지합니다.

-전력망 제약 완화 노력: 전력 부족 문제를 해결하기 위해 다음과 같은 다양한 기술이 도입되고 있습니다.

임시 또는 상시 전력 확보를 위한 온사이트(On-site, 현장 내) 발전 솔루션 (Behind-the-meter)

전력 소비를 일시적으로 줄이는 수요 반응(Demand Response) 기술

사이트 레벨에서의 물리적 중복성(Redundancy) 축소 설계

전망: 하이퍼스케일러(Hyperscalers)들은 일반적으로 기존 전력망(Grid) 연결을 선호하며, 향후 2~3년 내에 공급이 수요를 충족할 수 있다는 징후는 보이지 않습니다.

■ 2026년 우주 이벤트 일정

보도에 따르면 CIA는 베네수엘라 정부 내부에 정보원을 두고 마두로를 체포하기 직전까지 추적했으며, 미군 특수작전팀의 급습 작전 이전에는 스텔스 드론을 이용해 그의 움직임을 감시했다고 합니다.

이 작전은 수개월에 걸쳐 계획되었으며, 정보 제공자에게 5천만 달러의 현상금이 걸려 있었고, CIA의 정보와 군사 작전이 결합되어 실행되었습니다.

S&P 500 주당 순이익

- 12월 25일 주간에 또 다른 사상 최고 기록인 313.86달러로 상승

✅ SK하이닉스
- 제목 = 4Q25 Preview - 기술 격차 유지 관건
- 제공처 = 상상인증권
- 작성자 = 정민규
- 목표가 ▲750000
- 투자의견 = BUY
"▶️ 4분기 실적은 컨센서스를 상회할 전망
▶️ 기술 격차 유지가 중요"

✅ SK하이닉스
- 제목 = 멈추지 않는 성장 엔진
- 제공처 = 신한투자증권
- 작성자 = 김형태,송혜수
- 목표가 ▲860000
- 투자의견 = 매수
"▶️ Capa 제약, 수요 강세 지속되며 공급자 중심 시장 장기화
▶️ 4Q25 Preview: DRAM 영업이익률 60% 초과, NAND도 개선세 가속화
▶️ Valuation & Risk: HBM 적용처 다변화 → 예상대비 양호한 가격 흐름"