Forwarded from [하나증권 해외채권] 허성우
** 프랑스 바이루 총리 사임. 9/8 하원 신임 투표에서 찬성 194표 vs 반대 364표로 부결
프랑스 정부는 GDP 대비 재정적자 비율을 25년 5.4%에서 26년 4.6%로 감축하는 안을 제시한 바 있음
총리가 직접 본인 신임 투표라는 카드를 제시했으나 예상대로 야당 입장이 달라지지 않았음
프랑스 10년물 국채금리는 정부 붕괴를 선반영하며 8일 기준 3.409%로 4bp 하락. 9/2 3.609% 고점 이후 하향 안정화되는 중
프랑스 정부는 GDP 대비 재정적자 비율을 25년 5.4%에서 26년 4.6%로 감축하는 안을 제시한 바 있음
총리가 직접 본인 신임 투표라는 카드를 제시했으나 예상대로 야당 입장이 달라지지 않았음
프랑스 10년물 국채금리는 정부 붕괴를 선반영하며 8일 기준 3.409%로 4bp 하락. 9/2 3.609% 고점 이후 하향 안정화되는 중
Forwarded from 미래에셋증권 매크로/시황 김석환
향후 일본 정국 전망
⏰ 타임라인
· 이시바 시게루 일본 총리는 9월 7일 공식적으로 사임의사를 밝힘.
· 이는 지난해 10월 취임 이후 치러진 중의원, 도쿄도의회, 참의원 선거에서 자민당이 연패했기 때문.
· 자민당 내 반(反) 이시바 세력은 '총재 리콜'이라는 전례 없는 절차를 통해 조기 총재 선거를 요구.
· 8일로 예정된 조기 총재 선거 찬반 결정일을 하루 앞두고 결국 사임 의사를 밝힘.
· 사임 발표 기자회견에서 이시바 총리는 미·일 관세 협상 마무리가 퇴진의 적절한 시기라고 밝힘.
🤞 차기 후보
다카이치 사나에(전 경제안보담당상)
· 아베 신조 전 총리의 보수 정치 노선을 이어가는 강경 우파로 평가
· 일본 내에서는 '여자 아베'로 불리며 한국을 저격하는 언행으로 알려짐
· 지난해 총재 선거 1차 투표에서 1위를 차지
· 야당 지지층에서도 높은 지지율을 보임
고이즈미 신지로(농림수산상)
· 고이즈미 준이치로 전 총리의 아들
· 쌀값 안정화에 기여하며 국정 능력을 인정 받음
· 개혁적 성향이지만 외교 안보 분야는 보수적임
· 자민당 지지층, 특히 60세 이상 연령대에서 높은 지지율
🧩 맞춰지는 퍼즐
· 일본 2분기 실질 GDP 성장률 연 환산 2.2% 급증(예상 1.0%)
· 임금상승률: 2024년(5.1%), 2025년(5.3%)에 이어 내년에도 5% 이상 예상
· 일본의 물가 상승률은 Core 기준 3%를 상회
· 시장에서는 일본은행(BOJ)가 올해 10월 또는 내년 1월에 추가 인상에 나설 것으로 전망(현재 0.5%)
※ 차기 자민당 당 대표 선출은 오는 10월 4일 예정
⏰ 타임라인
· 이시바 시게루 일본 총리는 9월 7일 공식적으로 사임의사를 밝힘.
· 이는 지난해 10월 취임 이후 치러진 중의원, 도쿄도의회, 참의원 선거에서 자민당이 연패했기 때문.
· 자민당 내 반(反) 이시바 세력은 '총재 리콜'이라는 전례 없는 절차를 통해 조기 총재 선거를 요구.
· 8일로 예정된 조기 총재 선거 찬반 결정일을 하루 앞두고 결국 사임 의사를 밝힘.
· 사임 발표 기자회견에서 이시바 총리는 미·일 관세 협상 마무리가 퇴진의 적절한 시기라고 밝힘.
🤞 차기 후보
다카이치 사나에(전 경제안보담당상)
· 아베 신조 전 총리의 보수 정치 노선을 이어가는 강경 우파로 평가
· 일본 내에서는 '여자 아베'로 불리며 한국을 저격하는 언행으로 알려짐
· 지난해 총재 선거 1차 투표에서 1위를 차지
· 야당 지지층에서도 높은 지지율을 보임
고이즈미 신지로(농림수산상)
· 고이즈미 준이치로 전 총리의 아들
· 쌀값 안정화에 기여하며 국정 능력을 인정 받음
· 개혁적 성향이지만 외교 안보 분야는 보수적임
· 자민당 지지층, 특히 60세 이상 연령대에서 높은 지지율
🧩 맞춰지는 퍼즐
· 일본 2분기 실질 GDP 성장률 연 환산 2.2% 급증(예상 1.0%)
· 임금상승률: 2024년(5.1%), 2025년(5.3%)에 이어 내년에도 5% 이상 예상
· 일본의 물가 상승률은 Core 기준 3%를 상회
· 시장에서는 일본은행(BOJ)가 올해 10월 또는 내년 1월에 추가 인상에 나설 것으로 전망(현재 0.5%)
※ 차기 자민당 당 대표 선출은 오는 10월 4일 예정
[캐롤 소흔 / 시그넷 캐피털 매니지먼트 중동 투자 책임자 : 연준이 금리를 0.5%p 인하한다면 주식시장은 약간의 조정을 겪을 수 있다고 생각합니다. 많은 기업과 국가들이 미국에 대규모 투자를 약속했지만, 이는 아직 가시화되지 않았습니다. 현재 주식시장 전체가 해당 기술 기업들에 의해 움직이고 있습니다. 그런데 이들이 시장을 계속 끌어올릴 만큼 충분한 수익을 낼 수 있을까요? 미국 시장에는 큰 쏠림(집중) 위험이 존재합니다. 따라서 이를 면밀히 지켜볼 필요가 있습니다. 또 경제가 둔화하고 있다는 사실이 기술 기업들이 시장을 끌어올리고 있다는 사실을 상쇄해 버릴 가능성도 있습니다.]
https://n.news.naver.com/article/374/0000462025
https://n.news.naver.com/article/374/0000462025
Naver
[부자들의 투자노트] "증시, 금리 0.5%p 인하되면 조정 겪을 수도"
■ 모닝벨 '부자들의 투자노트' - 고유미 외신캐스터 미국 고용 충격에 연준의 금리인하 기대감이 커지고 있죠. 0.25%p를 넘어 빅컷, 즉 0.5%p 인하까지도 이뤄질 수 있다고 보는 시각이 적지 않은데요. 자산운
[페레이던 페샤라키 / 팩트 글로벌 에너지(FGE)) 회장 : 이번 합의는 지금부터 10월까지 석유수출국기구(OPEC) 플러스(+)가 원유 생산을 다시 늘릴 것임을 의미합니다. 그리고 시장이 이를 감당할 수 있다고 판단되면 추가 증산에 나설 수도 있습니다. 올해 말 또는 내년 1분기까지 유가가 60달러 아래로 떨어질 가능성이 충분히 있다고 생각합니다.]
https://n.news.naver.com/article/374/0000462027
https://n.news.naver.com/article/374/0000462027
Naver
[부자들의 투자노트] 美 컨설팅그룹 "유가, 60달러 아래로 떨어질 수도"
■ 모닝벨 '부자들의 투자노트' - 고유미 외신캐스터 OPEC+가 다음 달부터 원유 생산량을 늘리기로 합의했지만, 증산 규모가 예상보다 작다는 인식에 연일 하락세를 이어가던 유가는 반등했습니다. 다만 유가가 다시 더
Forwarded from [하나 Global ETF] 박승진 (박승진 하나증권)
» S&P 500 지수의 PER은 주요 저항선인 22.5배 수준까지 상승 후 22배 초반 수준에서 등락. EPS 추정치는 꾸준히 우상향 (12개월 FWD 기준)
Forwarded from [하나 Global ETF] 박승진 (박승진 하나증권)
» 나스닥 지수의 PER 역시 저항선인 27.5배 도달 후 하락
» 지수는 상승 추세를 유지하고 있으나, EPS 추정치가 상향 조정되면서 PER이 자연스럽게 26배 중반 수준으로 낮아지는 모습
» '주가 상승 → 밸류에이션 부담 → 실적 추정치 상향 → 밸류에이션 부담 완화'의 사이클이 반복
» 지수는 상승 추세를 유지하고 있으나, EPS 추정치가 상향 조정되면서 PER이 자연스럽게 26배 중반 수준으로 낮아지는 모습
» '주가 상승 → 밸류에이션 부담 → 실적 추정치 상향 → 밸류에이션 부담 완화'의 사이클이 반복
Forwarded from [하나 Global ETF] 박승진 (박승진 하나증권)
» 2025년 연초 이후 수익률 기준으로 비교하면 미국 증시의 성과가 주요국 평균 대비 낮은 수준인 것이 사실
» 그러나 장기 추세 관점에서 살펴보면, 선진국(미국 제외) 증시 대비, 세계(미국 제외) 증시 대비 미국 주식시장의 상대 우위 추세는 여전히 유지되고 있는 모습
» 기술적 관점에서 살펴볼 경우 올해 미국과 글로벌 증시의 상대 주가 추이는 2024년의 기울기 변화가 되돌려지는 수준의 변화
» 그러나 장기 추세 관점에서 살펴보면, 선진국(미국 제외) 증시 대비, 세계(미국 제외) 증시 대비 미국 주식시장의 상대 우위 추세는 여전히 유지되고 있는 모습
» 기술적 관점에서 살펴볼 경우 올해 미국과 글로벌 증시의 상대 주가 추이는 2024년의 기울기 변화가 되돌려지는 수준의 변화
브로드컴 오늘도 3.21% 급등, 또 사상 최고치 경신 - 뉴스1
오픈 AI와 합작, 인공지능(AI) 전용 칩을 생산한다는 소식으로 최근 들어 연일 랠리하고 있는 브로드컴이 오늘도 3% 이상 급등, 또다시 사상 최고치를 경신했다.
이로써 시총도 1조6260억달러로 불어 1조6000억달러를 돌파했다.
이는 미국 기업 시총 7위에 해당하는 것이다. 시총 8위 테슬라와 시총 차가 5000억달러 이상 난다.
이는 최근 브로드컴이 오픈 AI와 협력, AI 전용칩을 생산한다는 호재가 지속되고 있기 때문으로 풀이된다.
브로드컴은 맞춤형 칩을, 엔비디아는 범용 칩을 생산한다. 맞춤형 집 시장이 커져 엔비디아의 시장점유율을 크게 갉아먹을 것이란 전망이 속출하고 있다.
https://www.news1.kr/world/usa-canada/5905484
오픈 AI와 합작, 인공지능(AI) 전용 칩을 생산한다는 소식으로 최근 들어 연일 랠리하고 있는 브로드컴이 오늘도 3% 이상 급등, 또다시 사상 최고치를 경신했다.
이로써 시총도 1조6260억달러로 불어 1조6000억달러를 돌파했다.
이는 미국 기업 시총 7위에 해당하는 것이다. 시총 8위 테슬라와 시총 차가 5000억달러 이상 난다.
이는 최근 브로드컴이 오픈 AI와 협력, AI 전용칩을 생산한다는 호재가 지속되고 있기 때문으로 풀이된다.
브로드컴은 맞춤형 칩을, 엔비디아는 범용 칩을 생산한다. 맞춤형 집 시장이 커져 엔비디아의 시장점유율을 크게 갉아먹을 것이란 전망이 속출하고 있다.
https://www.news1.kr/world/usa-canada/5905484
뉴스1
브로드컴 오늘도 3.21% 급등, 또 사상 최고치 경신
오픈 AI와 합작, 인공지능(AI) 전용 칩을 생산한다는 소식으로 최근 들어 연일 랠리하고 있는 브로드컴이 오늘도 3% 이상 급등, 또다시 사상 최고치를 경신했다 …
마벨 'CXL 제품군', 삼성·SK·마이크론 D램 테스트 완료 - 전자신문
마벨은 컴퓨티 익스프레스 링크(CXL) 컨트롤러·가속기 제품군인 '스트럭테라(Structera)'가 삼성전자, SK하이닉스, 마이크론의 DDR4·DDR5 D램과 상호운용성 테스트를 완료했다고 2일(현지시간) 밝혔다.
이번 발표는 AMD '에픽(EPYC)' 중앙처리장치(CPU)와 인텔 '5세대 제온 스케일러블' 플랫폼과의 상호운용성 확보에 이은 것으로, 마벨 스트럭테라는 현재 CXL 2.0 규격 기반 제품 중 유일하게 양대 CPU 아키텍처와 D램 3사와의 상호운용성 검증을 모두 마쳤다.
https://m.etnews.com/20250908000436
마벨은 컴퓨티 익스프레스 링크(CXL) 컨트롤러·가속기 제품군인 '스트럭테라(Structera)'가 삼성전자, SK하이닉스, 마이크론의 DDR4·DDR5 D램과 상호운용성 테스트를 완료했다고 2일(현지시간) 밝혔다.
이번 발표는 AMD '에픽(EPYC)' 중앙처리장치(CPU)와 인텔 '5세대 제온 스케일러블' 플랫폼과의 상호운용성 확보에 이은 것으로, 마벨 스트럭테라는 현재 CXL 2.0 규격 기반 제품 중 유일하게 양대 CPU 아키텍처와 D램 3사와의 상호운용성 검증을 모두 마쳤다.
https://m.etnews.com/20250908000436
미래를 보는 창 - 전자신문
마벨 'CXL 제품군', 삼성·SK·마이크론 D램 테스트 완료
마벨은 컴퓨티 익스프레스 링크(CXL) 컨트롤러·가속기 제품군인 '스트럭테라(Structera)'가 삼성전자, SK하이닉스, 마이크론의 DDR4·DDR5 D램과 상호운용성 테스트를 완료했다고 2일(현지시간) 밝혔다. 이번 발표는 AMD '에픽(EPYC)' 중앙처리장치(
Forwarded from [한투증권 이동연] 글로벌 기업(IT S/W)
현지시간 9월 22일부터 로빈후드, 앱러빈 S&P 500 지수에 편입. 로빈후드 +15.8%, 앱러빈 +11.6% 상승 마감
https://finance.yahoo.com/news/robinhood-stock-rallies-hits-record-with-company-set-to-join-sp-500-130919892.html
https://finance.yahoo.com/news/robinhood-stock-rallies-hits-record-with-company-set-to-join-sp-500-130919892.html
Forwarded from 한국투자증권/기관영업부/이민근
📊 S&P500 9월 정기 변경 (9/22 적용)
✅ 신규 편입 (Additions)
• AppLovin (APP) – IT
• Robinhood Markets (HOOD) – 금융
• Emcor Group (EME) – 산업재
❌ 제외 (Removals)
• MarketAxess (MKTX) – 금융
• Caesars Entertainment (CZR) – 소비재
• Enphase Energy (ENPH) – 기술/에너지
✅ 신규 편입 (Additions)
• AppLovin (APP) – IT
• Robinhood Markets (HOOD) – 금융
• Emcor Group (EME) – 산업재
❌ 제외 (Removals)
• MarketAxess (MKTX) – 금융
• Caesars Entertainment (CZR) – 소비재
• Enphase Energy (ENPH) – 기술/에너지
Forwarded from 루팡
Nebius, Microsoft와 AI 인프라 공급을 위한 수십억 달러 규모 계약 체결 발표
이번 계약으로 2026년 Nebius의 AI 클라우드 비즈니스 성장 가속화 기대
AI 인프라 선도 기업인 Nebius Group N.V. (NASDAQ: NBIS)(이하 “Nebius” 또는 “회사”)는 오늘 Microsoft에 AI 인프라를 제공하는 계약을 체결했다고 발표했습니다.
이번 다년 계약에 따라 Nebius는 미국 뉴저지 주 빈랜드(Vineland)에 위치한 신규 데이터 센터에서 올해 말부터 Microsoft에 전용 용량(dedicated capacity)을 제공하게 됩니다.
Nebius의 창립자이자 CEO인 Arkady Volozh는 다음과 같이 밝혔습니다.
“Nebius의 핵심 AI 클라우드 비즈니스는 AI 스타트업부터 대기업까지 고객을 대상으로 뛰어난 성과를 내고 있습니다. 당사는 기존 핵심 비즈니스 외에도, 선도적인 AI 연구소 및 빅테크 기업들과 상당한 규모의 장기 계약을 체결할 계획입니다.
이번 계약은 그중 첫 번째일 뿐이며, 앞으로도 더 많은 계약을 체결할 것으로 기대합니다. 이번 계약은 자체적으로도 경제성이 뛰어나지만, 무엇보다 2026년 이후 AI 클라우드 비즈니스 성장을 한층 더 가속화하는 데 크게 기여할 것입니다.”
Nebius는 이번 계약을 통해 발생하는 현금 흐름(cash flow)과 계약을 담보로 한 부채 발행을 결합하여 관련 자본적 지출(capex)을 조달할 계획입니다. 또한, 계약 상대방의 높은 신용 등급을 기반으로 유리한 조건에서 금융을 조달할 수 있을 것으로 예상됩니다.
회사는 이번 계약 외에도 추가적인 자금 조달 옵션을 다각도로 검토 중이며, 이를 통해 기존 계획보다 훨씬 더 빠른 성장을 실현할 수 있을 것으로 기대합니다. 관련 자금 조달 전략에 대해서는 적절한 시점에 시장에 업데이트할 예정입니다.
이번 계약으로 2026년 Nebius의 AI 클라우드 비즈니스 성장 가속화 기대
AI 인프라 선도 기업인 Nebius Group N.V. (NASDAQ: NBIS)(이하 “Nebius” 또는 “회사”)는 오늘 Microsoft에 AI 인프라를 제공하는 계약을 체결했다고 발표했습니다.
이번 다년 계약에 따라 Nebius는 미국 뉴저지 주 빈랜드(Vineland)에 위치한 신규 데이터 센터에서 올해 말부터 Microsoft에 전용 용량(dedicated capacity)을 제공하게 됩니다.
Nebius의 창립자이자 CEO인 Arkady Volozh는 다음과 같이 밝혔습니다.
“Nebius의 핵심 AI 클라우드 비즈니스는 AI 스타트업부터 대기업까지 고객을 대상으로 뛰어난 성과를 내고 있습니다. 당사는 기존 핵심 비즈니스 외에도, 선도적인 AI 연구소 및 빅테크 기업들과 상당한 규모의 장기 계약을 체결할 계획입니다.
이번 계약은 그중 첫 번째일 뿐이며, 앞으로도 더 많은 계약을 체결할 것으로 기대합니다. 이번 계약은 자체적으로도 경제성이 뛰어나지만, 무엇보다 2026년 이후 AI 클라우드 비즈니스 성장을 한층 더 가속화하는 데 크게 기여할 것입니다.”
Nebius는 이번 계약을 통해 발생하는 현금 흐름(cash flow)과 계약을 담보로 한 부채 발행을 결합하여 관련 자본적 지출(capex)을 조달할 계획입니다. 또한, 계약 상대방의 높은 신용 등급을 기반으로 유리한 조건에서 금융을 조달할 수 있을 것으로 예상됩니다.
회사는 이번 계약 외에도 추가적인 자금 조달 옵션을 다각도로 검토 중이며, 이를 통해 기존 계획보다 훨씬 더 빠른 성장을 실현할 수 있을 것으로 기대합니다. 관련 자금 조달 전략에 대해서는 적절한 시점에 시장에 업데이트할 예정입니다.
Forwarded from [한투증권 이동연] 글로벌 기업(IT S/W)
-마이크로소프트(마소), Nebius Group과 174-194억달러 다년 클라우드 계약 체결. 계약은 2031년까지 지속될 예정
-마소는 AI 인프라에 대한 투자를 빠르게 늘리고 있지만, 여전히 AI 컴퓨팅 capa 쇼티지 상황에 놓여 있음. 마소 자체 수요, 애저 기반 고객 서비스향 수요, 오픈AI향 인프라 제공 니즈가 중첩되기 때문
-Nebius는 뉴저지에 있는 데이터센터를 마소를 위해 올해 연말부터 제공할 계획
-Nebius(NBS US) 주가는 after market에서 +40% 급등 중
https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-09-08/microsoft-signs-nebius-cloud-deal-for-as-much-as-19-4-billion
-마소는 AI 인프라에 대한 투자를 빠르게 늘리고 있지만, 여전히 AI 컴퓨팅 capa 쇼티지 상황에 놓여 있음. 마소 자체 수요, 애저 기반 고객 서비스향 수요, 오픈AI향 인프라 제공 니즈가 중첩되기 때문
-Nebius는 뉴저지에 있는 데이터센터를 마소를 위해 올해 연말부터 제공할 계획
-Nebius(NBS US) 주가는 after market에서 +40% 급등 중
https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-09-08/microsoft-signs-nebius-cloud-deal-for-as-much-as-19-4-billion
Bloomberg.com
Nebius Soars as Microsoft Deal Validates CEO’s Russian Breakup
Nebius Group NV shares soared on Tuesday after signing an artificial intelligence infrastructure deal worth as much as $19.4 billion with Microsoft Corp.
Forwarded from 서화백의 그림놀이 🚀
NVIDIA Corp (NVDA.O): GPU vs XPU: Trimming Estimates on Increased TPU Competition
Citi 핵심 의견 🔍
• 투자의견: Buy(유지), TP 하향: $210 → $200 (2026E EPS에 30x P/E 적용). 주가 $167.02(9/5/25 기준)로 12개월 총수익률 기대치 ~19.8%.
• 조정 배경: Broadcom이 최근 XPU(특히 TPU) 성장 가속을 언급함에 따라, 2026년 GPU 매출 추정 45% 하향(약 -$12B). 구글이 자사 TPU 용량을 Meta·OpenAI·Oracle 등에 더 개방하면서 엔비디아 GPU 대체가 확대될 가능성 반영.
• 그럼에도 불구, Neo(차세대) 클라우드·주권 AI 수요는 견조하여 ’25/’26 추정치가 컨센서스 대비 +2%/+5% 상회. 중국 출하 재개 시 상방 여지.
• 주요 촉매: 10/28 GTC에서의 Jensen Huang 기조연설.
────────── ✦ ──────────
GPU vs XPU: 시장 구도 ⚙️
• GPU 우위 지속: 2026년에도 **매출 비중 85%+**로 지배적.
• XPU 가속: 2026년 XPU 매출 +53% YoY로 AI GPU +34% YoY를 상회할 전망.
• 영향 추정: 2026년 GPU 매출 -$12B (그중 Meta 약 -$2B, 나머지 약 -$10B가 타 딜에서 발생).
서화백의그림놀이(@easobi)
────────── ✦ ──────────
숫자로 보는 변경사항(이전 대비) 🧮
• TP: $210 → $200(-$10, -4.8%) — 밸류에이션 프레임은 **30x P/E(불변)**이나, XPU 경쟁 심화로 2026E GPU 매출 둔화 반영.
• EPS:
o 2026E: $4.58 (변동 없음)
o 2027E: $7.00 → $6.68 (-4.6%)
o 2028E: $7.79 → $7.11 (-8.7%)
• 매출: 2027E $302.6B → $290.1B (-4.1%).
• 논리: 구글 TPU 확장 및 외부 파트너에의 용량 제공 확대가 엔비디아의 머천트 GPU 수요 일부 잠식 → 중기(’27~’28) 이익/매출 하향.
────────── ✦ ──────────
현재 체력 & 밸류에이션 포인트 💪
• ’25~’28 성장: 매출 $130.5B(’25) → $209.9B(’26) → $290.1B(’27) → $325.7B(’28), 고마진 구조 유지(’26~’28 GM 7176%).
• 현금창출: **FCF $93.3B(’26E) → $170.1B(’28E)**로 확대, 순현금 기조 심화.
• 밸류: C26E EPS $4.58 × 30x = TP $200. 동 섹터·자체 히스토리(3~5년 평균)와 일관된 멀티플 적용.
────────── ✦ ──────────
투자 체크리스트 ✅
• 긍정 요인
o Neo 클라우드·주권 AI 인프라 지출 확대 → A100/H100/Blackwell 및 네트워킹 수요 견조.
o 중국 수출 재개 시 업사이드(현재 추정치 미반영).
• 유의 리스크
o TPU/맞춤형 XPU 대체 심화 시 머천트 GPU 점유율 하락 가능.
o 신제품 채택 속도 둔화, 데이터센터·오토모티브 수요 변동성.
o 게이밍 경쟁/크립토 사이클 재부각 시 변동성 확대.
────────── ✦ ──────────
한줄 결론 🧭
단기(’26) 실적은 견조하나, 중기(’27~’28)에는 TPU·XPU 경쟁 변수 반영으로 성장 경사 완만화. 그럼에도 AI 인프라 장기 수요/현금창출력/밸류 일관성을 근거로 Buy 유지 & TP $200.
Citi 핵심 의견 🔍
• 투자의견: Buy(유지), TP 하향: $210 → $200 (2026E EPS에 30x P/E 적용). 주가 $167.02(9/5/25 기준)로 12개월 총수익률 기대치 ~19.8%.
• 조정 배경: Broadcom이 최근 XPU(특히 TPU) 성장 가속을 언급함에 따라, 2026년 GPU 매출 추정 45% 하향(약 -$12B). 구글이 자사 TPU 용량을 Meta·OpenAI·Oracle 등에 더 개방하면서 엔비디아 GPU 대체가 확대될 가능성 반영.
• 그럼에도 불구, Neo(차세대) 클라우드·주권 AI 수요는 견조하여 ’25/’26 추정치가 컨센서스 대비 +2%/+5% 상회. 중국 출하 재개 시 상방 여지.
• 주요 촉매: 10/28 GTC에서의 Jensen Huang 기조연설.
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GPU vs XPU: 시장 구도 ⚙️
• GPU 우위 지속: 2026년에도 **매출 비중 85%+**로 지배적.
• XPU 가속: 2026년 XPU 매출 +53% YoY로 AI GPU +34% YoY를 상회할 전망.
• 영향 추정: 2026년 GPU 매출 -$12B (그중 Meta 약 -$2B, 나머지 약 -$10B가 타 딜에서 발생).
서화백의그림놀이(@easobi)
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숫자로 보는 변경사항(이전 대비) 🧮
• TP: $210 → $200(-$10, -4.8%) — 밸류에이션 프레임은 **30x P/E(불변)**이나, XPU 경쟁 심화로 2026E GPU 매출 둔화 반영.
• EPS:
o 2026E: $4.58 (변동 없음)
o 2027E: $7.00 → $6.68 (-4.6%)
o 2028E: $7.79 → $7.11 (-8.7%)
• 매출: 2027E $302.6B → $290.1B (-4.1%).
• 논리: 구글 TPU 확장 및 외부 파트너에의 용량 제공 확대가 엔비디아의 머천트 GPU 수요 일부 잠식 → 중기(’27~’28) 이익/매출 하향.
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현재 체력 & 밸류에이션 포인트 💪
• ’25~’28 성장: 매출 $130.5B(’25) → $209.9B(’26) → $290.1B(’27) → $325.7B(’28), 고마진 구조 유지(’26~’28 GM 7176%).
• 현금창출: **FCF $93.3B(’26E) → $170.1B(’28E)**로 확대, 순현금 기조 심화.
• 밸류: C26E EPS $4.58 × 30x = TP $200. 동 섹터·자체 히스토리(3~5년 평균)와 일관된 멀티플 적용.
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투자 체크리스트 ✅
• 긍정 요인
o Neo 클라우드·주권 AI 인프라 지출 확대 → A100/H100/Blackwell 및 네트워킹 수요 견조.
o 중국 수출 재개 시 업사이드(현재 추정치 미반영).
• 유의 리스크
o TPU/맞춤형 XPU 대체 심화 시 머천트 GPU 점유율 하락 가능.
o 신제품 채택 속도 둔화, 데이터센터·오토모티브 수요 변동성.
o 게이밍 경쟁/크립토 사이클 재부각 시 변동성 확대.
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한줄 결론 🧭
단기(’26) 실적은 견조하나, 중기(’27~’28)에는 TPU·XPU 경쟁 변수 반영으로 성장 경사 완만화. 그럼에도 AI 인프라 장기 수요/현금창출력/밸류 일관성을 근거로 Buy 유지 & TP $200.
Forwarded from 루팡
NVIDIA CFO Colette Kress- Goldman Sachs BNP Paribas Pure Technology Conference
H20 라이선스 관련 발언
“Yeah. We did receive license approval and have received licenses for several of our key customers in China. We do want that opportunity to complete that and actually ship the H20 architecture to them. Right now, there's still in this position a little geopolitical situation that we need to work through between the two governments. Our customers in China do want to make sure that our China government is also very well received in terms of receiving the H20 to them. We do believe there is a strong possibility that this will occur, and it could add additional revenue. It's still hard to determine how much within the quarter. We talked about it being about a $2 billion to $5 billion potential opportunity if we can get through that geopolitical statement.”
네, 저희는 중국 내 일부 주요 고객들을 대상으로 H20 아키텍처 출하를 위한 라이선스 승인을 이미 받았으며, 여러 고객사에 대한 개별 라이선스도 확보했습니다.
저희는 해당 아키텍처를 완전히 공급할 수 있는 기회를 원하고 있습니다.
다만, 미국과 중국 간의 지정학적 문제가 남아 있어 양국 정부 간 조율이 필요합니다.
중국 고객사들 역시 중국 정부가 H20 수령을 “문제없이 승인”했다는 신호를 원하고 있습니다.
현재 허가 가능성이 높다고 보고 있으며, 이 경우 추가 매출 기여가 가능합니다.
다만 분기 내 반영 규모는 아직 불확실합니다.
저희가 언급했던 대로, H20 공급이 가능할 경우 매출 기여 규모는 약 20억 달러에서 최대 50억 달러까지 예상하고 있습니다.
H20 라이선스 관련 발언
“Yeah. We did receive license approval and have received licenses for several of our key customers in China. We do want that opportunity to complete that and actually ship the H20 architecture to them. Right now, there's still in this position a little geopolitical situation that we need to work through between the two governments. Our customers in China do want to make sure that our China government is also very well received in terms of receiving the H20 to them. We do believe there is a strong possibility that this will occur, and it could add additional revenue. It's still hard to determine how much within the quarter. We talked about it being about a $2 billion to $5 billion potential opportunity if we can get through that geopolitical statement.”
네, 저희는 중국 내 일부 주요 고객들을 대상으로 H20 아키텍처 출하를 위한 라이선스 승인을 이미 받았으며, 여러 고객사에 대한 개별 라이선스도 확보했습니다.
저희는 해당 아키텍처를 완전히 공급할 수 있는 기회를 원하고 있습니다.
다만, 미국과 중국 간의 지정학적 문제가 남아 있어 양국 정부 간 조율이 필요합니다.
중국 고객사들 역시 중국 정부가 H20 수령을 “문제없이 승인”했다는 신호를 원하고 있습니다.
현재 허가 가능성이 높다고 보고 있으며, 이 경우 추가 매출 기여가 가능합니다.
다만 분기 내 반영 규모는 아직 불확실합니다.
저희가 언급했던 대로, H20 공급이 가능할 경우 매출 기여 규모는 약 20억 달러에서 최대 50억 달러까지 예상하고 있습니다.