마이크론, D램 및 낸드 가격 20% 이상 인상 보도
DDR4가 단종에 가까워지고 공급이 부족해지면서 가격 인상률이 20%를 넘어섰으며, DDR5 또한 강력한 상승 모멘텀을 보이고 있습니다.

공급망 소식통에 따르면, 클라우드 서비스 제공업체(CSP) 고객들이 공격적으로 재고를 확보하면서 서버 관련 제품 가격이 뚜렷하게 반등했습니다. 만약 최종 시장의 가격 조정이 성공적으로 이루어지면, 업스트림 메모리 칩 가격도 2025년 4분기에 연달아 인상될 것으로 예상됩니다.

메모리 업계 관계자들은 마이크론의 새로운 D램 및 낸드 제품 가격이 상당한 인상률을 반영하여 일반적으로 20%를 초과한다고 확인했습니다. 이 제조사의 가격 책정 전략은 시장의 수용성을 시험하기 위해 RDIMM D램 및 기업용 SSD(솔리드 스테이트 드라이브)와 같은 '고가' 품목에 초점을 맞추고 있습니다.

전통적인 비수기인 4분기에 최근 메모리 가격이 인상된 것은 주로 CSP들이 2026년 주문을 대폭 늘리면서 구매 열기를 빠르게 부채질했기 때문입니다. 3대 D램 공급업체들은 고대역폭 메모리(HBM) 및 서버 D램과 같은 고가 제품에 생산 능력을 우선 할당하고 있어, PC, 스마트폰, 소비자 기기 등 다른 응용 분야의 생산에 제약을 초래하고 있습니다.

4분기 고정거래가격이 확정되기도 전에 메모리 가격이 계속 오르면서, 제조업체들은 실제 수요 강도를 파악하기 위해 서버 관련 제품의 가격을 먼저 인상하고 있습니다. 공급망은 이를 면밀히 주시하고 있으며, 만약 서버 고객들이 이러한 가격 인상을 받아들인다면, 다른 응용 분야는 이를 따르거나 공급 부족 위험에 직면할 수밖에 없을 것입니다.

주로 분기별 고정거래가격을 채택하는 서버 및 OEM 대기업들과 비교해, 많은 메모리 모듈 제조업체들은 월별 협상을 선호합니다.

보도에 따르면 마이크론의 D램 칩 가격은 눈에 띄게 상승했으며, 특히 DDR5 평균 가격은 15~20% 올라 최근 DDR4의 평균 가격 상승률인 10~15%를 넘어섰습니다. 이는 2026년을 위한 CSP 고객들의 공격적인 DDR5 조달 계획에 대한 강한 자신감을 반영합니다.

주류 최종 사용자 애플리케이션은 대부분 DDR4에서 DDR5 업그레이드로 전환했지만, 곧 단종될 DDR4는 여전히 특수 분야, 특히 임베디드 시스템에서 대체 불가능한 위치를 차지하고 있습니다. 이러한 틈새 DDR4 제품의 가격은 전월 대비 20% 이상 급등하며 견고한 모멘텀을 유지하고 있습니다.

낸드 플래시 칩 가격 또한 회복되는 시장 수요 추세를 반영하고 있습니다. 소비자 수요는 여전히 부진하지만, CSP들의 긴급한 대용량 SSD 주문으로 인해 낸드 공급업체들은 고마진 제품을 우선시하게 되었습니다. 이는 메모리 모듈 제조업체를 위한 웨이퍼 가용성을 제한하고 4분기 모든 제품에 걸쳐 낸드 플래시 가격을 끌어올리고 있습니다. 현재 칩 가격 인상률은 완만하지만, 판매자들은 호가를 약 10% 올렸으며 분기별 상승률은 20%에 이를 수 있습니다.

업계 전문가들은 이전에 SSD 고객들이 엄격한 재고 관리를 유지해왔기 때문에, 낸드 공급이 조금이라도 경색되면 다운스트림 업체들은 재고 수준을 늘릴 수밖에 없을 것으로 보고 있습니다. 따라서 낸드 가격은 2026년 1분기에도 하락하기 어려울 것으로 예상됩니다.

https://www.digitimes.com/news/a20250926PD211/market-micron-price-demand-ddr5.html

마이크론, D램 및 낸드 가격 20% 이상 인상 보도
DDR4가 단종에 가까워지고 공급이 부족해지면서 가격 인상률이 20%를 넘어섰으며, DDR5 또한 강력한 상승 모멘텀을 보이고 있습니다.

공급망 소식통에 따르면, 클라우드 서비스 제공업체(CSP) 고객들이 공격적으로 재고를 확보하면서 서버 관련 제품 가격이 뚜렷하게 반등했습니다. 만약 최종 시장의 가격 조정이 성공적으로 이루어지면, 업스트림 메모리 칩 가격도 2025년 4분기에 연달아 인상될 것으로 예상됩니다.

메모리 업계 관계자들은 마이크론의 새로운 D램 및 낸드 제품 가격이 상당한 인상률을 반영하여 일반적으로 20%를 초과한다고 확인했습니다. 이 제조사의 가격 책정 전략은 시장의 수용성을 시험하기 위해 RDIMM D램 및 기업용 SSD(솔리드 스테이트 드라이브)와 같은 '고가' 품목에 초점을 맞추고 있습니다.

전통적인 비수기인 4분기에 최근 메모리 가격이 인상된 것은 주로 CSP들이 2026년 주문을 대폭 늘리면서 구매 열기를 빠르게 부채질했기 때문입니다. 3대 D램 공급업체들은 고대역폭 메모리(HBM) 및 서버 D램과 같은 고가 제품에 생산 능력을 우선 할당하고 있어, PC, 스마트폰, 소비자 기기 등 다른 응용 분야의 생산에 제약을 초래하고 있습니다.

4분기 고정거래가격이 확정되기도 전에 메모리 가격이 계속 오르면서, 제조업체들은 실제 수요 강도를 파악하기 위해 서버 관련 제품의 가격을 먼저 인상하고 있습니다. 공급망은 이를 면밀히 주시하고 있으며, 만약 서버 고객들이 이러한 가격 인상을 받아들인다면, 다른 응용 분야는 이를 따르거나 공급 부족 위험에 직면할 수밖에 없을 것입니다.

주로 분기별 고정거래가격을 채택하는 서버 및 OEM 대기업들과 비교해, 많은 메모리 모듈 제조업체들은 월별 협상을 선호합니다.

보도에 따르면 마이크론의 D램 칩 가격은 눈에 띄게 상승했으며, 특히 DDR5 평균 가격은 15~20% 올라 최근 DDR4의 평균 가격 상승률인 10~15%를 넘어섰습니다. 이는 2026년을 위한 CSP 고객들의 공격적인 DDR5 조달 계획에 대한 강한 자신감을 반영합니다.

주류 최종 사용자 애플리케이션은 대부분 DDR4에서 DDR5 업그레이드로 전환했지만, 곧 단종될 DDR4는 여전히 특수 분야, 특히 임베디드 시스템에서 대체 불가능한 위치를 차지하고 있습니다. 이러한 틈새 DDR4 제품의 가격은 전월 대비 20% 이상 급등하며 견고한 모멘텀을 유지하고 있습니다.

낸드 플래시 칩 가격 또한 회복되는 시장 수요 추세를 반영하고 있습니다. 소비자 수요는 여전히 부진하지만, CSP들의 긴급한 대용량 SSD 주문으로 인해 낸드 공급업체들은 고마진 제품을 우선시하게 되었습니다. 이는 메모리 모듈 제조업체를 위한 웨이퍼 가용성을 제한하고 4분기 모든 제품에 걸쳐 낸드 플래시 가격을 끌어올리고 있습니다. 현재 칩 가격 인상률은 완만하지만, 판매자들은 호가를 약 10% 올렸으며 분기별 상승률은 20%에 이를 수 있습니다.

업계 전문가들은 이전에 SSD 고객들이 엄격한 재고 관리를 유지해왔기 때문에, 낸드 공급이 조금이라도 경색되면 다운스트림 업체들은 재고 수준을 늘릴 수밖에 없을 것으로 보고 있습니다. 따라서 낸드 가격은 2026년 1분기에도 하락하기 어려울 것으로 예상됩니다.

https://www.digitimes.com/news/a20250926PD211/market-micron-price-demand-ddr5.html

로빈후드 주가, 예측시장 사업에 힘입어 급등(WSJ)

블라드 테네브 로빈후드 CEO는 이날 오전 소셜미디어 게시글을 통해, 출시 이후 지금까지 플랫폼에서 4억 건이 넘는 계약이 체결되었다고 밝혔다.

지난주 파이퍼 샌들러 소속 애널리스트 두 명은 로빈후드의 목표주가를 상향 조정했는데, 그 배경에는 바로 빠르게 성장하고 있는 이 회사의 예측시장(prediction market) 사업이 있었다.

예측시장은 미래 사건에 대한 ‘예/아니오’ 질문에 연동된 이벤트 계약을 사고파는 시장이다.

투자자들은 연방준비제도(Fed)의 금리 인하 여부나 스포츠 경기 결과와 같은 사건에 베팅할 수 있다. 다만 이러한 계약은 투자와 도박의 경계를 모호하게 만든다는 이유로 금융 서비스 업계 일각에서 비판을 받고 있다.

한편 테네브는 지난 금요일 오후 로빈후드가 은행 서비스를 개시했다고도 밝혔다. 로빈후드는 올해 초 전통적인 은행 계좌 사업 진출 계획을 발표했으며, 고객에게 현금을 집으로 배달해 주는 새로운 혜택과 같은 차별화된 서비스도 제공할 예정이라고 덧붙였다.

출처: WSJ

* OpenAI 실시간 결제 기능 추가. 사용자가 ChatGPT 대화에서 직접 상품을 구매. 이 기능은 Etsy 및 Shopify와 협력. 미국 ChatGPT 사용자 대상으로 기능 제공 이며 현재 100만 이상 판매자가 플랫폼에 가입

>> Etsy +15.8%, Shopify +6.2%

OpenAI推出即时结账功能，用户可直接在ChatGPT对话中购买商品。该功能与Etsy和Shopify合作，面向美国ChatGPT用户开放，超过百万商家将加入平台。

https://openai.com/index/buy-it-in-chatgpt/

챗GPT로 상품 구매한다…오픈AI '즉시 결제' 기능 출시 | 연합뉴스

오픈AI는 챗GPT를 통해 상품을 직접 구매할 수 있는 새로운 기능 '즉시 결제'(Instant Checkout)를 출시한다고 29일(현지시간) 밝혔다.

이 기능은 우선 미국 전자상거래 플랫폼 엣시(Etsy)와 캐나다 기반 전자상거래 플랫폼 쇼피파이(Shopify)에서 실행된다.

오픈AI는 이용자들이 미국 내 엣시 판매자들이 올려놓은 단일 상품을 구매할 수 있으며, 곧 100만 명이 넘는 쇼피파이에 대해서도 지원할 예정이라고 설명했다.

오픈AI가 쇼핑에 결제 기능도 추가하면서 세계 최대 검색 엔진 업체 구글과 경쟁이 가속화할 것으로 예상된다.

온라인 쇼핑은 구글의 가장 중요한 사업 중 하나로, 오픈AI의 결제 시스템은 구글의 기존 비즈니스 모델에 위협이 될 수 있다는 전망이 제기돼 왔다.

https://www.yna.co.kr/view/AKR20250930010900091

반도체, 미국 마케팅 핵심 요약

1. 미국 투자자 반도체 선호 확인

• 9월 22~26일 미국 마케팅에서 메모리 반도체 투자 아이디어와 전망에 대해 강한 관심 확인

• 제한된 컨벤셔널 DRAM Capa로 공급 부족이 26년까지 지속될 전망

• HBM4로의 세대 전환도 공급 부족 심화 요인 → 25년 3~4분기에는 컨벤셔널 DRAM ASP 상승 불가피

• 투자자들은 삼성전자·SK하이닉스 중심의 메모리 공급 부족 및 중장기 실적 개선 가능성에 확신 강화

2. HBM 가격 우려 완화

• 투자자 주요 질문: 컨벤셔널 DRAM 수요 증가 원인, 공급 부족 심화 여부, 26년 HBM 경쟁 구도 전망

• 컨벤셔널 DRAM 수요는 데이터센터·SSD 동반 성장에 기반

• AI 서버 확대 → CPU 서버 대비 GPU 서버 수요가 구조적으로 빠르게 증가, DRAM과 HBM 동반 수요 발생

• 공급 부족 구조로 인해 ASP 상승 지속, 메모리 업체들의 협상력 강화

3. 메모리 업체 및 전공정 장비 선호 유지

• 삼성전자·SK하이닉스에 대한 매수·비중확대 의견 지속

• 밸류체인 내 Capa 확대와 공정 전환 수혜가 기대되는 전공정 장비 업체에 대해서도 장기적 긍정적 시각 유지

• 기술 난이도 상승·자본 집약도 확대 → Capex 증가에도 공급 증설 한계 존재

• 따라서 공급 부족 및 ASP 상승 장기화 전망

• HBM 세대 전환 관련 장비 투자도 중장기 성장 사이클 진입 가능성 높음

JP Morgan: 에너지 전환 "우라늄"

1. 공급 부족, 생산 감축, 가격 지지 요인: 우라늄 시장은 현재 공급이 부족하며 현물과 장기 계약 가격이 연초 대비 약 5% 상승. 주요 생산업체들이 생산을 줄이고 있음. Kazatomprom은 '26년 생산을 10% 줄여 7,700만 파운드로 낮추고, Cameco는 MacArthur River 광산 생산을 1,800만 파운드에서 1,300만 파운드로 감축.

- 한편 호주의 일부 소규모 광산들은 운영상의 문제에 직면하면서 공급 부족이 심화. 현재 우라늄 시장은 수십 년 만에 처음으로 신규 광산 공급 확대 능력에 의존하는 중요한 국면. 과거에는 정부 비축분 및 재농축 등 2차 공급이 공급 격차를 메웠으나, 이는 '21년 전체 공급의 50%에서 '25년에는 약 15%로 줄었고, '30년까지 더 줄어들 전망. 따라서 신규 광산 개발을 유인할 만큼 높은 가격이 필요하기 때문에, 향후 몇 년간 우라늄 가격은 강하게 지지될 것. 다만 美/EU의 유틸리티들은 약 3년 치 재고를 보유하고 있어 공격적으로 계약을 체결할 필요는 없음. 시장 균형은 '28~'29년경에 맞춰질 것으로 예상.

2. 중국 주도의 강한 수요 성장: 전 세계 우라늄 수요는 '25년 1억 8,800만 파운드에서 '30년 2억 3,000만 파운드로 증가할 것. 주요 동력은 중국으로, '30년까지 연평균 성장률 6.7%을 기록할 전망(기타 지역은 2.7~3%). 중국은 매년 약 6기의 신규 원자로를 건설하고 있으며, 현재 62기에서 '30년까지 93기로 늘리고 원자력 발전용량을 61GW에서 94GW로 확대할 계획. 미국, 일본, 인도, 한국 등도 원자력 발전소를 확충하거나 재가동하고 있음.

3. 미국 정책, 에너지 안보, 기술 수요: 미국 정부는 전략적 우라늄 비축을 구축하고 자국 내 원자력 공급망을 지원하고 있음. 트럼프 대통령의 행정명령은 현재 약 100GW 수준의 미국 원자력 발전용량을 2050년까지 400GW 이상으로 확대하는 것을 목표. 인공지능과 데이터 센터에서 증가하는 전력 수요도 원자력에 대한 관심을 높이고 있음. 예를 들어, 메타는 Constellation과 20년간의 가상 전력구매계약(PPA)을 체결해 Clinton Clean Energy Center 원자로의 출력을 확보했고, 아마존은 Talon Energy로부터 AWS 데이터 센터에 nearly 2GW 규모의 원자력 공급을 계약.
- 또한 여러 주정부와 유틸리티들은 기존 발전소 수명 연장과 신규 원자로 건설을 검토하고 있으며, 이는 IRA 생산세액공제의 지원을 받고 있음. 美 에너지부는 첨단 원자력 기술을 위한 보조금과 대출 보증도 제공하고 있음.

4. 농축 용량, HALEU, 러시아 의존도: 첨단 원자로 기술, 특히 소형 모듈 원자로는 고농축 저농도 우라늄을 필요로 함. 고농축 저농도 우라늄은 기존 원자로(3~5%)보다 높은 최대 20%까지 농축. 전 세계 농축 수요는 현재 연간 5천만 SWU에서 '40년까지 연간 7,500만~1억 SWU로 증가할 것으로 예상. '23년 기준 러시아는 외국산 SWU 공급의 25% 이상을 차지했으나, 러시아 정지 협정, 수입 금지법, 러시아 대통령령 등 규제 프레임워크가 일부 예외를 두고 무역 흐름을 제한하기 시작. '28년 이후 러시아 공급이 상실될 경우 1,500만~2,000만 SWU의 공급 부족이 발생할 수 있으며, 평균적으로 1,800만~2,400만 SWU 분량의 재고만 보유한 미국 클라이언트들에게 공급 취약성을 야기할 수 있음. 미 의회는 미국의 농축 용량을 확대하기 위해 27억 달러를 배정했으며, 이는 DOE의 HALEU 프로그램에 따른 IRA 자금 7억 달러와 함께 지원.

5. 지정학적 역학과 투자 촉매: 우라늄 광산 공급은 카자흐스탄(카자톰프롬) 약 40%, 캐나다 약 20%, 아프리카(주로 나미비아) 약 12%에 집중되어 있음(2025년). 카자톰프롬은 2030년 이후 매장량 고갈 문제에 직면할 것으로 예상되며, 캐나다는 NextGen과 Patterson Lake South와 같은 프로젝트가 2030년 이후 가동되면서 역할이 확대될 전망. 니제르의 자산 몰수와 같은 지정학적 문제는 아프리카 공급에 불확실성을 더함.

#REPORT

» 세계 중앙은행들 중 82%가 최근 6개월 사이에 기준금리를 인하. 팬데믹 당시 수준까지 증가하고 있는 상황

» 베팅 사이트에서는 당장의 미국 정부 셧다운 가능성을 78% 수준으로 예상 중[Polymarket]

» 다만 셧다운이 현실화되더라도 학습효과로 인해 직접적인 주가 영향은 제한될 전망: 과거 빠른 회복 + 경제 충격 미미(정부 필수 기능은 정상 가동)

» 다만 정부 차원(BLS가 대표 사례)에서 집계하는 경제지표 발표 시기가 원래 일정보다 지연될 가능성. 이번주 금요일에 공개되는 9월 고용보고서나 15일에 발표 예정인 CPI 등이 이에 해당

» 이 경우 민간기업/기관이 집계하는 데이터에 의존한 경제 흐름 파악 필요. 10월 1일의 ADP 민간고용과 ISM 제조업 보고서, 3일의 ISM 서비스업 보고서 등은 과거에도 셧다운과 관계없이 정상적으로 발표

셧다운 시한이 이제 30시간 가량 밖에 남지 않아서 다들 우려가 큰 듯함.... 밴스 저 미친 놈이 이게 다 민주당 때문이다로 몰고 가는 분위기.

엔비디아 GB10 신제품 10월 출시…대만 4대 PC 제조사 4분기 전망 '맑음'

엔비디아의 첫 개인용 미니 AI 컴퓨터 NVIDIA DGX Spark의 공식 사전 예약이 마감되었으며, 첫 번째 배치인 DGX Spark Founders Edition이 출하 준비 단계에 들어갔다. 유통 채널 상황에 따라 곧 엔비디아 레퍼런스 디자인 버전이 순차적으로 인도될 예정이며, 파트너 브랜드들의 GB10 신제품도 10월부터 판매 개시가 허용된다.

본격적인 물량 확대는 4분기부터 내년 1분기까지 이어질 것으로 예상되며, 관련 대만 업체들의 실적에 호재가 될 전망이다.

브랜드 측면에서는 델, HP, 레노버 외에도 대만 4대 PC 브랜드(에이서, 아수스, 기가바이트, MSI)가 모두 엔비디아 GB10 슈퍼칩을 탑재한 첫 개인용 미니 AI 컴퓨터를 발표했다. 엔비디아는 소수의 리셀러에게만 신제품 판매권을 제공했으며, 리타이(麗臺, Leadtek)가 대만 내에서 DGX Spark Founders Edition의 유일한 총판을 맡고 있다.

엔비디아는 AI 연산 장치를 중소형 조직 및 개인 시장으로 확장하기 위해 적극적으로 움직이고 있다. NVIDIA GB10 Blackwell Superchip이 장착된 첫 개인용 미니 AI 컴퓨터는 공개 이후 시장 수요가 매우 높았다. 엔비디아 자체 설계의 Founders Edition 버전은 지난 분기 내내 사전 예약 열기가 이어졌고, 파트너 브랜드 제품도 고객들이 직접 “이 제품을 원한다”라고 지정할 정도로 반응이 뜨거웠다.

엔비디아 레퍼런스 버전의 출하만 남아 있는 가운데, 아수스, 기가바이트, MSI, 에이서는 모두 10월에 제품 출하를 시작한다. 전 분기 이미 사전 예약을 진행한 아수스는 첫 물량만 최소 1만8천 세트, 기가바이트는 약 1만5천 세트, MSI도 약 1만 세트를 확보한 것으로 알려졌다. 에이서 물량까지 포함하면 대만 4대 브랜드의 초도 공급 비중이 약 70%에 달할 것으로 추산된다.

각 브랜드 제품 중에서는 아수스(ASUS) Ascent GX10이 최근 잠재 고객을 대상으로 제품 설명회를 열며 적극적인 사전 마케팅에 나섰고, 에이서(Acer)는 독일 베를린 신제품 발표회에서 Veriton GN100을 공개했다. MSI는 EdgeXpert, 기가바이트는 AI TOP ATOM을 발표했으며, 모두 중소기업(SMB), 개발/연구팀, 개인의 AI 응용 수요를 집중적으로 겨냥하고 있다.

https://www.ctee.com.tw/news/20250930700082-430502

모건스탠리, 가장 선호 (Most Favored)

메모리 공급업체 (Memory Suppliers)

삼성전자: AI + HBM 시장 점유율 확대 옵션에 따른 더 나은 경기 순환

SK하이닉스: AI에 의해 주도되는 더 나은 경기 순환


반도체 장비 (SPE: Semiconductor Production Equipment)

원익IPS: 삼성전자 1c DRAM 투자 확대에 따른 강력한 반등

오픈AI, 2025년 상반기 매출 약 43억 달러… 전년 전체 대비 16% 증가 – The Information 보도

오픈AI(OpenAI)는 2025년 상반기에 약 43억 달러의 매출을 올렸으며, 이는 지난해 전체 매출보다 약 16% 증가한 규모라고 The Information이 월요일 보도했습니다. 보도에 따르면 이는 주주들에게 제출된 재무 공시 내용을 인용한 것입니다.

보고서에 따르면, 오픈AI는 인공지능(AI) 개발과 ChatGPT 운영에 들어간 연구개발(R&D) 비용 때문에 25억 달러를 소진했다고 합니다.

R&D 비용은 상반기에 총 67억 달러에 달했으며, 같은 기간 말 기준으로 약 175억 달러의 현금 및 유가증권을 보유하고 있었다고 보도는 덧붙였습니다.

오픈AI는 올해 전체 매출 목표를 130억 달러, 현금 소진 목표를 85억 달러로 설정하고 있습니다.

앞서 8월, 로이터는 오픈AI가 직원들이 지분을 현금화할 수 있도록 하는 주식 매각과 관련해 초기 단계 논의에 착수했으며, 이 과정에서 회사 가치를 약 5천억 달러로 평가할 가능성이 있다고 보도한 바 있습니다.

엔비디아(NVDA.O)는 지난주 오픈AI에 최대 1천억 달러를 투자하고 데이터센터용 칩을 공급하겠다고 밝혔습니다.

https://www.reuters.com/technology/openais-first-half-revenue-rises-16-about-43-billion-information-reports-2025-09-30/

Canaccord Genuity, 테슬라 목표주가 333달러에서 490달러로 상향, 투자의견 매수(BUY) 유지

• 출하량 증가:
“우리는 약 30개국에서 수집한 데이터를 분석하여 출하량 추정치를 상향했습니다. 몇 분기 동안 모멘텀이 약화된 이후, 이는 긍정적인 추세 전환입니다.”

• 신규 모델 출시:
“전기차 측면에서 조만간 새로운 모델들이 출시될 것으로 기대합니다. 이는 경영진이 약속한 부분이기도 합니다. 이러한 신차는 글로벌 판매 모멘텀을 강화하는 동시에, 3분기 이후 미국 전기차 세액 공제가 종료되면서 발생할 수 있는 수요 공백을 완화하는 데도 기여할 수 있습니다. 게다가 이 신차들은 꽤 흥미로운 제품이 될 것입니다.”

• 에너지 저장 모멘텀:
“에너지 저장 부문에서도 모멘텀이 개선될 것으로 예상합니다. 전 세계는 더 많은 전력과 더 많은 저장 능력을 필요로 하고 있으며, 이는 유틸리티 기업뿐 아니라 데이터센터에도 해당됩니다. 하이퍼스케일 데이터센터들은 기존 전력망에 완전히 의존하지 않는 전력을 원하고 있습니다. 즉, ‘비하인드 더 미터(behind the meter)’ 혹은 분산형 발전 솔루션—현장에 직접 전력을 공급하면서도 여전히 메인 전력망과 연결되는 방식—을 찾고 있습니다. 전력망 자원을 전적으로 활용하는 것은 상당한 시간과 노력이 필요할 뿐만 아니라, 전기요금 상승과 전력망 회복력 약화에 대한 우려로 인해 유틸리티 기업 및 소비자들로부터 점점 더 큰 저항을 받고 있습니다. 일론 머스크 본인도 멤피스에 있는 xAI 시설을 구축하면서 메탄가스 터빈과 발전기를 활용한 비하인드 더 미터 솔루션을 사용했습니다. 다만, 앞으로는 환경오염을 일으키지 않도록 주의해야 할 것입니다. 에너지 저장은 이러한 비하인드 더 미터 솔루션에서 중요한 역할을 하게 될 것입니다.”

• 보상 패키지:
“그리고 새로운 보상 패키지가 있습니다. 이를 통해 일론 머스크는 장기적으로 테슬라와 함께하겠다는 의지를 보였고, 이사회는 그를 잠재적으로 ‘트릴리어네어(조 단위 부자)’로 만들 수 있는 공격적인 목표를 설정했습니다. 해당 목표가 달성된다면 테슬라 주주들에게도 큰 수익을 약속하게 됩니다. 다가올 주주총회 표결에는 테슬라 주주들이 xAI에 투자할 수 있는 기회 또한 포함될 수 있습니다. 머스크의 독보적인 사업 성과를 고려할 때, 그의 회사에 대한 헌신과 대담한 목표는 대체로 긍정적으로 평가됩니다. 4,000억 달러 규모의 EBITDA—놀라운 수치입니다. 이는 향후 10년 동안의 운영 목표 중 하나이며, 2025년 2분기 기준 약 150억 달러의 TTM과 비교됩니다. 머스크는 그 자체로 특별한 인물이기에 과소평가하기 어렵습니다.

그러나 이 목표를 달성하기 위해서는 수많은 조건이 충족되어야 합니다. 우리의 견해로는, 테슬라는 이러한 목표를 이루기 위해 ‘창조적 파괴(creative destruction)’의 과정을 반드시 거쳐야 하는 성장 단계에 있습니다.

그 이유는 다음과 같습니다: 휴머노이드 로봇을 제외하더라도, 로보택시가 성공할수록 판매되는 차량 수는 줄어들 수밖에 없습니다. 회사가 이를 인식하고 있다는 점은, 누적 차량 판매 목표를 2,000만 대로 설정한 사실에서 드러납니다. 지금까지 테슬라는 약 800만 대를 인도했으므로, 앞으로 추가로 1,200만 대만 판매하면 됩니다. 이는 향후 10년 동안 그리 큰 수치가 아니며, 우리는 2025년에만 약 167만 대를 예상하고 있습니다. 경영진이 핵심 부문에서의 성장을 희생하면서도 더 높은 단계로 도약하려는 결단은 높이 평가합니다. 다만, 이는 위험이 없는 전략은 아니며, 성공을 위해서는 휴머노이드 로봇 판매가 본격화되어야 할 것입니다. 우리의 보고서에서는 초기 단계에 불과한 휴머노이드 로봇 시장과 로보택시 시장의 잠식 효과 속에서 이러한 목표가 얼마나 공격적인지 설명했습니다.”

결론:
“쉽지 않은 결정이었습니다. 순풍과 역풍을 모두 고려했을 때, 하향 조정 가능성도 높았습니다. 밸류에이션 역시 고민거리였습니다. 그러나 단기 추정치의 개선, 신규 EV 출시 가능성, 로보택시 운행 영역(ODD)의 지속적 확장, 휴머노이드 로봇의 변혁적 발전 가능성을 고려해, 우리는 매수 의견을 유지하고 목표주가를 490달러로 상향 조정합니다.”