Forwarded from 루팡
더욱 강력해지는 CUDA 해자(Moat)
오늘 엔비디아(NVIDIA)가 널리 사용되는 '오픈 소스' 워크로드 스케줄러인 SLURM의 제작사 SchedMD를 인수했습니다.
미스트랄(Mistral), 씽킹 머신(Thinking Machines), 메타(Meta)의 FAIR 연구소 일부, 그리고 수많은 대학 연구실 등 많은 AI 기업 및 기관들이 SLURM을 사용하고 있습니다.
AMD나 인텔 같은 대체 AI 가속기 칩을 도입하려는 많은 고객들 또한 SLURM에 의존하고 있기 때문에(물론 쿠버네티스(k8s)를 많이 쓰기도 합니다), 엔비디아의 이번 인수는 CUDA의 경제적 해자를 새로운 계층으로 확장하는 결과를 낳습니다. 사용자가 거의 없는 Run:AI나 DGX Lepton과는 달리, SLURM은 실제로 아주 많은 사람들이 사용하고 있는 소프트웨어입니다.
오늘 엔비디아(NVIDIA)가 널리 사용되는 '오픈 소스' 워크로드 스케줄러인 SLURM의 제작사 SchedMD를 인수했습니다.
미스트랄(Mistral), 씽킹 머신(Thinking Machines), 메타(Meta)의 FAIR 연구소 일부, 그리고 수많은 대학 연구실 등 많은 AI 기업 및 기관들이 SLURM을 사용하고 있습니다.
AMD나 인텔 같은 대체 AI 가속기 칩을 도입하려는 많은 고객들 또한 SLURM에 의존하고 있기 때문에(물론 쿠버네티스(k8s)를 많이 쓰기도 합니다), 엔비디아의 이번 인수는 CUDA의 경제적 해자를 새로운 계층으로 확장하는 결과를 낳습니다. 사용자가 거의 없는 Run:AI나 DGX Lepton과는 달리, SLURM은 실제로 아주 많은 사람들이 사용하고 있는 소프트웨어입니다.
Forwarded from 딘스티커 Dean's Ticker
엔비디아, 스케드MD 인수 $NVDA
스케드MD는 고성능 컴퓨팅 워크로드 관리 시스템 개발사. 이 시스템은 리눅스 체제에서 오픈소스 '슬럼(Slurm)'에 기반해 GPU 클러스터 관리를 위한 스케줄링(자원할당) 기능을 지원함. 슬럼은 또다른 오픈소스 기술이자 클라우드 컨테이너 표준인 '쿠버네티스(K8s)'와 연동돼 AI인프라를 운영하는 소프트웨어 요소로 사용됨. 엔비디아는 스케드MD 인수로 고객의 GPU 자원 사용률을 끌어올리기 위한 소프트웨어 스택을 한층 강화하며 개방형 생태계를 확대하려고 함
스케드MD는 고성능 컴퓨팅 워크로드 관리 시스템 개발사. 이 시스템은 리눅스 체제에서 오픈소스 '슬럼(Slurm)'에 기반해 GPU 클러스터 관리를 위한 스케줄링(자원할당) 기능을 지원함. 슬럼은 또다른 오픈소스 기술이자 클라우드 컨테이너 표준인 '쿠버네티스(K8s)'와 연동돼 AI인프라를 운영하는 소프트웨어 요소로 사용됨. 엔비디아는 스케드MD 인수로 고객의 GPU 자원 사용률을 끌어올리기 위한 소프트웨어 스택을 한층 강화하며 개방형 생태계를 확대하려고 함
엔비디아가 개방형 AI 모델을 내놓고, 개방형 관리 도구까지 인수해 고객들에게 제공하는 것은 자사 그래픽처리장치(GPU)의 장악력을 높이기 위한 것으로 풀이된다.
개방형이자 무료이면서도 성능은 최고 수준에 근접한 네모트론3와 슬럼을 자사 GPU에 최적화해 내놓으면 고객들이 다른 AI 칩에 눈을 돌리지 않고 지속해서 자사 제품을 사용하도록 할 수 있기 때문이다.
엔비디아, 개방형 AI모델·관리도구 공개…GPU 고객 '묶어두기'
- 네모트론3, 라마·딥시크 넘는 성능…개방형 AI 작업관리도구도 인수
https://n.news.naver.com/article/001/0015797375?sid=104
개방형이자 무료이면서도 성능은 최고 수준에 근접한 네모트론3와 슬럼을 자사 GPU에 최적화해 내놓으면 고객들이 다른 AI 칩에 눈을 돌리지 않고 지속해서 자사 제품을 사용하도록 할 수 있기 때문이다.
엔비디아, 개방형 AI모델·관리도구 공개…GPU 고객 '묶어두기'
- 네모트론3, 라마·딥시크 넘는 성능…개방형 AI 작업관리도구도 인수
https://n.news.naver.com/article/001/0015797375?sid=104
Naver
엔비디아, 개방형 AI모델·관리도구 공개…GPU 고객 '묶어두기'
네모트론3, 라마·딥시크 넘는 성능…개방형 AI 작업관리도구도 인수 권영전 특파원 = 세계 최대 인공지능(AI) 칩 개발사 엔비디아가 개방형 고성능 AI 모델과 관리도구로 고객 묶어두기에 나섰다. 엔비디아는 자체 오
Forwarded from 루팡
모건 스탠리, 신규 테슬라 $TSLA 노트:
"자동차 산업은 AI가 주도하는 변곡점에 다가서고 있으며, 테슬라는 상당한 (그리고 계속 확대되고 있는) 선두를 달리고 있습니다.
자율 주행 역량을 성공적으로 개발하기 위해서는 데이터(운행 차량 규모/주행 거리), 컴퓨팅(연산 능력), 알고리즘(AI 모델)이라는 세 가지 요소가 필요합니다.
테슬라는 이 세 가지를 모두 갖추고 있을 뿐만 아니라, 다수의 전기차(EV) 경쟁사들보다 압도적으로 큰 규모를 자랑합니다. 그리고 그 격차는 명확히 드러나고 있습니다.
이 점을 강조하자면, 당사는 테슬라의 최첨단 자율 주행 솔루션이 전기차 경쟁사 대비 테슬라의 강력한 경쟁 우위로 지속될 것이라 확신합니다. 테슬라가 (핸즈오프, 아이즈오프 등) 자율 주행 단계를 높이며 플랫폼을 지속적으로 개선함에 따라 개인의 운전 경험은 혁명적으로 변화할 것입니다. 과연 다른 기업들이 그 속도를 따라갈 수 있을지는 두고 봐야 할 것입니다."
"자동차 산업은 AI가 주도하는 변곡점에 다가서고 있으며, 테슬라는 상당한 (그리고 계속 확대되고 있는) 선두를 달리고 있습니다.
자율 주행 역량을 성공적으로 개발하기 위해서는 데이터(운행 차량 규모/주행 거리), 컴퓨팅(연산 능력), 알고리즘(AI 모델)이라는 세 가지 요소가 필요합니다.
테슬라는 이 세 가지를 모두 갖추고 있을 뿐만 아니라, 다수의 전기차(EV) 경쟁사들보다 압도적으로 큰 규모를 자랑합니다. 그리고 그 격차는 명확히 드러나고 있습니다.
이 점을 강조하자면, 당사는 테슬라의 최첨단 자율 주행 솔루션이 전기차 경쟁사 대비 테슬라의 강력한 경쟁 우위로 지속될 것이라 확신합니다. 테슬라가 (핸즈오프, 아이즈오프 등) 자율 주행 단계를 높이며 플랫폼을 지속적으로 개선함에 따라 개인의 운전 경험은 혁명적으로 변화할 것입니다. 과연 다른 기업들이 그 속도를 따라갈 수 있을지는 두고 봐야 할 것입니다."
Forwarded from 딘스티커 Dean's Ticker
테슬라, 비지도 FSD 소식에 주가 상승 $TSLA
= 머스크, 운전자 감독 없는 Unsupervised FSD 언급
= 현재 검증(Validation) 단계. 초소형 모델로 구축
= 내년 1월 말~2월에 약간 큰 모델로 배포 예정
= AI추론 기법인 Chain of Thought(CoT), 강화학습(RL) 적용
= 2년 전 출시한 AI4 칩으로 최대 10배 성능 구현 가능
= 머스크, 운전자 감독 없는 Unsupervised FSD 언급
= 현재 검증(Validation) 단계. 초소형 모델로 구축
= 내년 1월 말~2월에 약간 큰 모델로 배포 예정
= AI추론 기법인 Chain of Thought(CoT), 강화학습(RL) 적용
= 2년 전 출시한 AI4 칩으로 최대 10배 성능 구현 가능
Forwarded from 서화백의 그림놀이 🚀
Pony.ai (Macquarie Equity Research)
Initiation: Turning robotaxi dreams into reality
🚀 커버리지 개시: 로보택시의 꿈을 현실로
• 맥쿼리는 Pony.ai에 대해 투자의견 'Outperform'과 목표주가 US$29/HK$227를 제시하며 커버리지를 개시함.
• 중국 모빌리티 시장의 세대교체 가능성을 증명하려는 선두 주자로 평가함.
• 2026년을 기점으로 차량 비용 20% 절감과 운영 규모 3배 확대를 통해 수익성 확보의 원년이 될 것으로 전망함.
───── ✦ ─────
💡 투자 포인트: 압도적 기술력과 규제 우위
• 규제 장벽과 선점 효과: 로보택시의 핵심 진입 장벽은 기술보다 규제이며, Pony.ai는 이 분야에서 확실한 우위를 점하고 있음.
• 운영 표준화: 대규모 확장의 병목은 자본이 아닌 주차, 충전 등 운영 절차의 표준화 여부에 달려있음.
• 단위 경제성 달성: 광저우의 7세대 로보택시 서비스는 이미 수십 대 규모에서 단위 경제성 손익분기점을 달성했음.
• 8세대 로보택시 출시 후 3년 내 연간 운영 마진이 65%를 상회할 것으로 추정됨.
───── ✦ ─────
📈 성장 전략: Tier-1 도시 집중 및 자산 경량화
• 베이징, 상하이, 광저우, 선전 등 중국 Tier-1 도시에 집중하여 높은 요금과 가동률을 확보하는 전략이 유효함.
• 파트너사들이 차량 투자비(Capex)를 분담하도록 유도하며 고수익 자산 경량화(Asset-light) 모델로 전환할 계획임.
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• 2035년까지 중국 내 로보택시가 전체 모빌리티 수요의 45%를 차지할 것으로 가정함.
───── ✦ ─────
📊 밸류에이션 및 시나리오 분석
• 기본 시나리오: 2035년까지 중국 시장 점유율 20~25%를 확보하여 US$126억의 기업 가치를 달성할 것으로 예상함.
• 강세 시나리오: 로보택시가 저가형 승용차 소유를 대체할 경우 주가 US$38까지 상승 여력이 있음.
• 약세 시나리오: 네트워크 효과 확보 실패 시 시장 점유율 5~10%에 머물며 주가 US$12 수준에 그칠 수 있음.
───── ✦ ─────
📉 리스크 요인
• 규제 및 데이터 프라이버시: 미성숙한 자율주행 법규 및 급격한 정책 변화 가능성.
• 경쟁 심화: 자금력과 R&D 능력을 갖춘 경쟁사들과의 치열한 경쟁.
• 기술 및 안전: 사고 발생 시 평판 하락 및 규제 강화 위험.
• 서화백의그림놀이(@easobi)
───── ✦ ─────
🔢 실적 전망 (단위: 백만 USD)
• 2025년 예상: 매출 89.0, 영업이익 -282.3, 조정 순이익 -233.1.
• 2026년 예상: 매출 151.7, 영업이익 -288.5, 조정 순이익 -288.5.
• 2027년 예상: 매출 367.7, 영업이익 -339.0, 조정 순이익 -337.5.
• 밸류에이션: 2030년 예상 실적 기준 PER 40배, PSR 5.7배 수준이며 2029년 비회계기준(Non-GAAP) 흑자 전환을 예상함.
Initiation: Turning robotaxi dreams into reality
🚀 커버리지 개시: 로보택시의 꿈을 현실로
• 맥쿼리는 Pony.ai에 대해 투자의견 'Outperform'과 목표주가 US$29/HK$227를 제시하며 커버리지를 개시함.
• 중국 모빌리티 시장의 세대교체 가능성을 증명하려는 선두 주자로 평가함.
• 2026년을 기점으로 차량 비용 20% 절감과 운영 규모 3배 확대를 통해 수익성 확보의 원년이 될 것으로 전망함.
───── ✦ ─────
💡 투자 포인트: 압도적 기술력과 규제 우위
• 규제 장벽과 선점 효과: 로보택시의 핵심 진입 장벽은 기술보다 규제이며, Pony.ai는 이 분야에서 확실한 우위를 점하고 있음.
• 운영 표준화: 대규모 확장의 병목은 자본이 아닌 주차, 충전 등 운영 절차의 표준화 여부에 달려있음.
• 단위 경제성 달성: 광저우의 7세대 로보택시 서비스는 이미 수십 대 규모에서 단위 경제성 손익분기점을 달성했음.
• 8세대 로보택시 출시 후 3년 내 연간 운영 마진이 65%를 상회할 것으로 추정됨.
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📈 성장 전략: Tier-1 도시 집중 및 자산 경량화
• 베이징, 상하이, 광저우, 선전 등 중국 Tier-1 도시에 집중하여 높은 요금과 가동률을 확보하는 전략이 유효함.
• 파트너사들이 차량 투자비(Capex)를 분담하도록 유도하며 고수익 자산 경량화(Asset-light) 모델로 전환할 계획임.
• 서화백의그림놀이(@easobi)
• 2035년까지 중국 내 로보택시가 전체 모빌리티 수요의 45%를 차지할 것으로 가정함.
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📊 밸류에이션 및 시나리오 분석
• 기본 시나리오: 2035년까지 중국 시장 점유율 20~25%를 확보하여 US$126억의 기업 가치를 달성할 것으로 예상함.
• 강세 시나리오: 로보택시가 저가형 승용차 소유를 대체할 경우 주가 US$38까지 상승 여력이 있음.
• 약세 시나리오: 네트워크 효과 확보 실패 시 시장 점유율 5~10%에 머물며 주가 US$12 수준에 그칠 수 있음.
───── ✦ ─────
📉 리스크 요인
• 규제 및 데이터 프라이버시: 미성숙한 자율주행 법규 및 급격한 정책 변화 가능성.
• 경쟁 심화: 자금력과 R&D 능력을 갖춘 경쟁사들과의 치열한 경쟁.
• 기술 및 안전: 사고 발생 시 평판 하락 및 규제 강화 위험.
• 서화백의그림놀이(@easobi)
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🔢 실적 전망 (단위: 백만 USD)
• 2025년 예상: 매출 89.0, 영업이익 -282.3, 조정 순이익 -233.1.
• 2026년 예상: 매출 151.7, 영업이익 -288.5, 조정 순이익 -288.5.
• 2027년 예상: 매출 367.7, 영업이익 -339.0, 조정 순이익 -337.5.
• 밸류에이션: 2030년 예상 실적 기준 PER 40배, PSR 5.7배 수준이며 2029년 비회계기준(Non-GAAP) 흑자 전환을 예상함.
Forwarded from 에테르의 일본&미국 리서치 (Aether)
골드만삭스) 아시아 테크 투어 10대 핵심 시사점 — 2025년 12월
지난주 대만, 한국, 일본의 IT 공급망 전반에 걸쳐 25개 기업을 방문했습니다. 상위 10가지 핵심 시사점은 아래와 같으며, 기업 미팅에 대한 더 자세한 내용은 본 보고서 본문에 포함되어 있습니다.
1. AI 서버: 2026년에도 둔화 조짐 없이 견조한 수요가 지속될 것으로 예상됩니다. 풀랙(Full-rack) 출하량이 두 배 이상 증가하고 GPU와 ASIC(주문형 반도체)도 비슷한 수준으로 성장하겠지만, ASIC 출하량의 성장 속도가 더 빠를 것으로 보입니다.
2. AI 칩 벤더: 엔비디아의 '루빈(Rubin)' 아키텍처는 2026년 중반 생산 및 2026년 하반기 본격적인 물량 증대를 목표로 순항 중입니다. 공급업체들은 구글용 브로드컴 TPU에 대해 매우 강력한 반응이 있다고 언급했으나, 다른 공급업체들에 대해서는 엇갈린 추세를 보이고 있습니다.
3. 광 네트워크 (Optical Networking): 상당한 속도 업그레이드(800Gb로의 전환 및 향후 1.6T)와 가격 상승에 힘입어 수요가 매우 강력합니다. 특히 브로드컴 관련 지표가 돋보입니다.
4. 반도체 장비 (Semi Cap Equipment): D램과 선단 로직(Logic) 공정이 주도하며 2026년 및 2027년 WFE(웨이퍼 팹 장비) 기대치가 계속 상승하고 있습니다. 낸드 투자는 당분간 잠잠할 것으로 보이며, 레거시(구형) 로직 공정은 여전히 압박을 받고 있습니다.
5. 반도체 테스트: GPU, ASIC, HBM이 이끄는 AI 기반 애플리케이션에 대한 강력한 수요가 지속되고 있습니다. 테라다인(Teradyne)의 시장 점유율 입지가 개선될 것으로 예상합니다.
6. 아날로그 및 RF: 수요가 개선되고는 있으나 최종 시장별로 차이가 있습니다. 데이터센터는 강세를 보이고 산업용은 완만하게 개선되는 반면, 자동차 부문은 부진한 흐름을 보이고 있습니다.
7. D램: 공급 증가는 완만한 수준에 그치는 반면, 수요는 계속해서 공급을 크게 초과하고 있습니다. HBM 혼합 평균 가격은 일시적으로 조정받은 후 다시 상승할 것으로 예상되나, 일반(범용) D램 가격은 상당히 오를 것으로 전망됩니다.
8. 낸드: 수급 상황이 상당히 타이트해졌으며 중기적으로도 이러한 기조가 유지될 것으로 보입니다. 샌디스크(SanDisk)는 2026년 eSSD 부문에서 하이퍼스케일러 고객사를 추가로 확보한 것으로 보입니다.
9. PC: 2026년에는 출하량 성장이 매우 미미하거나 소폭 감소할 것으로 예상됩니다. AMD는 상업용 PC 시장에서 입지를 어느 정도 넓혀가고 있는 것으로 보입니다.
10. 스마트폰: 하이엔드 제품 출하량은 견조하지만, 저가형 시장 물량은 이미 상승하는 원가 부담으로 인해 상당한 압박을 받고 있습니다.
지난주 대만, 한국, 일본의 IT 공급망 전반에 걸쳐 25개 기업을 방문했습니다. 상위 10가지 핵심 시사점은 아래와 같으며, 기업 미팅에 대한 더 자세한 내용은 본 보고서 본문에 포함되어 있습니다.
1. AI 서버: 2026년에도 둔화 조짐 없이 견조한 수요가 지속될 것으로 예상됩니다. 풀랙(Full-rack) 출하량이 두 배 이상 증가하고 GPU와 ASIC(주문형 반도체)도 비슷한 수준으로 성장하겠지만, ASIC 출하량의 성장 속도가 더 빠를 것으로 보입니다.
2. AI 칩 벤더: 엔비디아의 '루빈(Rubin)' 아키텍처는 2026년 중반 생산 및 2026년 하반기 본격적인 물량 증대를 목표로 순항 중입니다. 공급업체들은 구글용 브로드컴 TPU에 대해 매우 강력한 반응이 있다고 언급했으나, 다른 공급업체들에 대해서는 엇갈린 추세를 보이고 있습니다.
3. 광 네트워크 (Optical Networking): 상당한 속도 업그레이드(800Gb로의 전환 및 향후 1.6T)와 가격 상승에 힘입어 수요가 매우 강력합니다. 특히 브로드컴 관련 지표가 돋보입니다.
4. 반도체 장비 (Semi Cap Equipment): D램과 선단 로직(Logic) 공정이 주도하며 2026년 및 2027년 WFE(웨이퍼 팹 장비) 기대치가 계속 상승하고 있습니다. 낸드 투자는 당분간 잠잠할 것으로 보이며, 레거시(구형) 로직 공정은 여전히 압박을 받고 있습니다.
5. 반도체 테스트: GPU, ASIC, HBM이 이끄는 AI 기반 애플리케이션에 대한 강력한 수요가 지속되고 있습니다. 테라다인(Teradyne)의 시장 점유율 입지가 개선될 것으로 예상합니다.
6. 아날로그 및 RF: 수요가 개선되고는 있으나 최종 시장별로 차이가 있습니다. 데이터센터는 강세를 보이고 산업용은 완만하게 개선되는 반면, 자동차 부문은 부진한 흐름을 보이고 있습니다.
7. D램: 공급 증가는 완만한 수준에 그치는 반면, 수요는 계속해서 공급을 크게 초과하고 있습니다. HBM 혼합 평균 가격은 일시적으로 조정받은 후 다시 상승할 것으로 예상되나, 일반(범용) D램 가격은 상당히 오를 것으로 전망됩니다.
8. 낸드: 수급 상황이 상당히 타이트해졌으며 중기적으로도 이러한 기조가 유지될 것으로 보입니다. 샌디스크(SanDisk)는 2026년 eSSD 부문에서 하이퍼스케일러 고객사를 추가로 확보한 것으로 보입니다.
9. PC: 2026년에는 출하량 성장이 매우 미미하거나 소폭 감소할 것으로 예상됩니다. AMD는 상업용 PC 시장에서 입지를 어느 정도 넓혀가고 있는 것으로 보입니다.
10. 스마트폰: 하이엔드 제품 출하량은 견조하지만, 저가형 시장 물량은 이미 상승하는 원가 부담으로 인해 상당한 압박을 받고 있습니다.
Forwarded from 에테르의 일본&미국 리서치 (Aether)
1. AI 서버: 2026년에도 둔화 조짐 없이 견조한 수요 지속 예상
대만의 AI 서버 ODM 업체들은 2026년 AI 서버 수요 수준에 대해 여전히 낙관적인 입장을 유지하고 있습니다. 시장에서는 2026년 풀 랙(Full rack) 시스템 출하량이 6만 대에서 10만 대 사이가 될 것으로 예상하는데(주로 2025년 하반기에 집중된 추정치 3만 대에서 증가), 이는 물량 기준으로 100%에서 200% 이상의 성장을 의미합니다.
그러나 고객 구성(CSP 및 OEM)과 특정 고객 프로그램의 차이로 인해 ODM별 서버 출하량의 구체적인 구성은 크게 다릅니다. 주목할 점은, 현장 신뢰성을 보장하기 위해 필요한 조립 및 연장된 테스트 시간으로 인해, 대부분의 경우 ODM들의 랙 출하 예상 시점이 보고된 GPU 및 ASIC 칩 판매 시점보다 10~24주 정도 후행한다는 것입니다.
지난 몇 분기 동안 전분기 대비 강력한 물량 성장세를 보이며 2025년에 매우 가파르게 출하량이 증가한 이후, 대다수 업체들은 2026년 내내 랙 출하량의 전분기 대비 성장세는 다소 둔화될 것으로 예상하고 있습니다.
현재로서는 GB300이 2026년에 가장 큰 물량 비중을 차지할 기회가 될 것으로 예상되며, 루빈(Rubin)은 2026년 하반기나 2027년에 본격적으로 늘어날 것으로 보입니다. 일반(범용) 서버의 경우, 2025년 한 자릿수 중반의 성장에 이어 2026년에도 또 한 번의 성장(한 자릿수 후반에서 두 자릿수 초반 사이의 물량 성장)을 기록하는 해가 될 것으로 예상됩니다.
2. AI 칩 벤더: 엔비디아 루빈 2026년 중반 생산 궤도, 브로드컴 TPU 강력한 반응 얻고 있으나 타 공급사는 혼조세
ODM 모듈 및 시스템 공급업체들은 2026년 GPU 및 ASIC(주문형 반도체) 기반 서버 출하량의 성장 전망에 대해 여전히 매우 긍정적인 입장을 유지하고 있습니다. 일부 공급업체는 GPU 기반 서버가 ASIC 기반 서버보다 더 성장할 것으로 예상하는 반면, 다른 업체들은 ASIC 기반 서버의 성장이 GPU 기반 서버를 상당히 앞지를 것으로 보고 있습니다. 그러나 전반적인 관측에 따르면, ODM들은 중장기적으로 ASIC 기반 솔루션의 출하량이 GPU 기반 솔루션을 넘어설 가능성이 높다고 보고 있습니다.
여러 벤더들은 다양한 프로그램(TPU v8, 트레이니엄 3 및 기타 솔루션)이 본격화됨에 따라 2026년 ASIC 기반 서버 출하량이 시장의 40%를 초과할 것으로 예상한다고 밝혔습니다. 엔비디아의 GB300 솔루션은 루빈(Rubin)의 생산 본격화가 하반기에 예정되어 있고 조립 및 테스트에 3개월 이상 소요된다는 점을 감안할 때, 2026년 랙 단위 출하량 측면에서 지배적인 플랫폼 지위를 유지할 것으로 예상됩니다. 루빈은 2026년 2분기부터 초기 칩 양산이 시작될 것으로 보이며, 풀 랙(Full rack) 솔루션은 2026년 3분기부터 유의미한 물량이 출하될 궤도에 올라 있습니다.
AMD의 MI450 시리즈 제품은 2026년 3분기 초기 생산을 시작하여 4분기에는 대량 생산에 들어갈 것으로 예상됩니다. 고객들의 관심은 높지만, 현 단계에서 초기 물량 전망치에 대한 상향 조정은 없는 것으로 보입니다.
ASIC 프로그램과 관련하여, 브로드컴이 공급하는 구글의 TPU 프로그램은 제미나이(Gemini)의 성공과 앤스로픽(Anthropic)을 포함한 다른 고객들의 사용 확대에 힘입어 전망치를 계속해서 상향시키고 있습니다. 미디어텍(MediaTek)은 현재 2026년 4분기부터 TPU 프로그램 생산을 본격화할 것으로 예상하며, 향후 몇 년 내에 생산을 늘릴 후속 제품에 대해 논의 중입니다.
아마존의 트레이니엄 3(Trainium 3) 프로그램은 2026년 3분기에 양산에 들어갈 것으로 예상되는데, 여기서 마벨(Marvell)은 트레이니엄 2 제품에서의 입지와 비교할 때 공급 점유율을 잃을 것으로 예상됩니다. 마이크로소프트의 마이아(Maia) ASIC 프로그램은 현재 2027년에 본격적인 물량 생산에 들어갈 것으로 예상되지만, 정확한 시기와 생산 물량 기대치에 대한 가시성은 비교적 낮은 상태입니다. 메타(Meta)의 ASIC 프로그램은 경영진의 의사결정 과정이 계속됨에 따라 추가 지연될 것으로 보입니다.
대만의 AI 서버 ODM 업체들은 2026년 AI 서버 수요 수준에 대해 여전히 낙관적인 입장을 유지하고 있습니다. 시장에서는 2026년 풀 랙(Full rack) 시스템 출하량이 6만 대에서 10만 대 사이가 될 것으로 예상하는데(주로 2025년 하반기에 집중된 추정치 3만 대에서 증가), 이는 물량 기준으로 100%에서 200% 이상의 성장을 의미합니다.
그러나 고객 구성(CSP 및 OEM)과 특정 고객 프로그램의 차이로 인해 ODM별 서버 출하량의 구체적인 구성은 크게 다릅니다. 주목할 점은, 현장 신뢰성을 보장하기 위해 필요한 조립 및 연장된 테스트 시간으로 인해, 대부분의 경우 ODM들의 랙 출하 예상 시점이 보고된 GPU 및 ASIC 칩 판매 시점보다 10~24주 정도 후행한다는 것입니다.
지난 몇 분기 동안 전분기 대비 강력한 물량 성장세를 보이며 2025년에 매우 가파르게 출하량이 증가한 이후, 대다수 업체들은 2026년 내내 랙 출하량의 전분기 대비 성장세는 다소 둔화될 것으로 예상하고 있습니다.
현재로서는 GB300이 2026년에 가장 큰 물량 비중을 차지할 기회가 될 것으로 예상되며, 루빈(Rubin)은 2026년 하반기나 2027년에 본격적으로 늘어날 것으로 보입니다. 일반(범용) 서버의 경우, 2025년 한 자릿수 중반의 성장에 이어 2026년에도 또 한 번의 성장(한 자릿수 후반에서 두 자릿수 초반 사이의 물량 성장)을 기록하는 해가 될 것으로 예상됩니다.
2. AI 칩 벤더: 엔비디아 루빈 2026년 중반 생산 궤도, 브로드컴 TPU 강력한 반응 얻고 있으나 타 공급사는 혼조세
ODM 모듈 및 시스템 공급업체들은 2026년 GPU 및 ASIC(주문형 반도체) 기반 서버 출하량의 성장 전망에 대해 여전히 매우 긍정적인 입장을 유지하고 있습니다. 일부 공급업체는 GPU 기반 서버가 ASIC 기반 서버보다 더 성장할 것으로 예상하는 반면, 다른 업체들은 ASIC 기반 서버의 성장이 GPU 기반 서버를 상당히 앞지를 것으로 보고 있습니다. 그러나 전반적인 관측에 따르면, ODM들은 중장기적으로 ASIC 기반 솔루션의 출하량이 GPU 기반 솔루션을 넘어설 가능성이 높다고 보고 있습니다.
여러 벤더들은 다양한 프로그램(TPU v8, 트레이니엄 3 및 기타 솔루션)이 본격화됨에 따라 2026년 ASIC 기반 서버 출하량이 시장의 40%를 초과할 것으로 예상한다고 밝혔습니다. 엔비디아의 GB300 솔루션은 루빈(Rubin)의 생산 본격화가 하반기에 예정되어 있고 조립 및 테스트에 3개월 이상 소요된다는 점을 감안할 때, 2026년 랙 단위 출하량 측면에서 지배적인 플랫폼 지위를 유지할 것으로 예상됩니다. 루빈은 2026년 2분기부터 초기 칩 양산이 시작될 것으로 보이며, 풀 랙(Full rack) 솔루션은 2026년 3분기부터 유의미한 물량이 출하될 궤도에 올라 있습니다.
AMD의 MI450 시리즈 제품은 2026년 3분기 초기 생산을 시작하여 4분기에는 대량 생산에 들어갈 것으로 예상됩니다. 고객들의 관심은 높지만, 현 단계에서 초기 물량 전망치에 대한 상향 조정은 없는 것으로 보입니다.
ASIC 프로그램과 관련하여, 브로드컴이 공급하는 구글의 TPU 프로그램은 제미나이(Gemini)의 성공과 앤스로픽(Anthropic)을 포함한 다른 고객들의 사용 확대에 힘입어 전망치를 계속해서 상향시키고 있습니다. 미디어텍(MediaTek)은 현재 2026년 4분기부터 TPU 프로그램 생산을 본격화할 것으로 예상하며, 향후 몇 년 내에 생산을 늘릴 후속 제품에 대해 논의 중입니다.
아마존의 트레이니엄 3(Trainium 3) 프로그램은 2026년 3분기에 양산에 들어갈 것으로 예상되는데, 여기서 마벨(Marvell)은 트레이니엄 2 제품에서의 입지와 비교할 때 공급 점유율을 잃을 것으로 예상됩니다. 마이크로소프트의 마이아(Maia) ASIC 프로그램은 현재 2027년에 본격적인 물량 생산에 들어갈 것으로 예상되지만, 정확한 시기와 생산 물량 기대치에 대한 가시성은 비교적 낮은 상태입니다. 메타(Meta)의 ASIC 프로그램은 경영진의 의사결정 과정이 계속됨에 따라 추가 지연될 것으로 보입니다.
Forwarded from 에테르의 일본&미국 리서치 (Aether)
7. D램: 공급 증가는 완만하고, 수요는 공급을 지속적으로 크게 상회
고대역폭메모리(HBM)와 범용 D램 모두 수요가 공급을 계속해서 앞지르고 있습니다. 전반적으로 볼 때, 대부분의 D램 공급업체들의 2026년 전체 HBM 물량 및 가격 협상은 사실상 마무리된 것으로 보입니다. HBM4 출하는 2026년 2분기부터 시작되어 하반기에 본격적으로 늘어날 전망입니다. HBM3E의 가격 하락이 예상됨에 따라, (HBM3와 HBM4를 포함한) HBM 혼합 평균 가격은 2026년 상반기에 하락했다가 하반기에 다시 상승할 것으로 예상됩니다. 대부분의 공급업체는 2026년 내내 마진이 계속 증가할 것으로 기대하고 있습니다.
전반적으로 업계 전반의 생산 능력 증설은 가용한 클린룸 공간 부족으로 인해 계속 제한받고 있으며, 공급업체들은 HBM 생산을 늘리기 위해 (하이닉스 M15X와 같은) 팹에 웨이퍼 팹 장비(WFE)를 최대한 빨리 반입하는 데 집중하고 있습니다. 현 단계에서 벤더들은 HBM 생산 라인을 범용 D램으로 전환하거나, 낸드 생산 라인을 D램으로 전환할 계획은 없는 것으로 보입니다.
범용 D램은 특히 단기적으로 수급 상황이 더욱 타이트한 것으로 보입니다. 범용 D램 물량 전망치는 고객사로부터 계속 제공되고 있으며, 가격 협상은 분기 단위로 유지되고 있습니다. 일부 공급업체들은 현재 수요 수준을 감안할 때 지속적인 수급 불균형으로 인해 2026년 매 분기 범용 D램 가격이 전분기 대비 두 자릿수 퍼센트(%) 상승할 수 있다고 보고 있습니다.
8. 낸드: 수급 상황 상당히 타이트해짐; 추가적인 SSD 데이터 포인트
삼성, 하이닉스, 마이크론, YMTC 등 공급 측의 생산 조절과 (스마트폰 등 기존 시장 및 AI 추론 분야의) 견조한 수요가 결합되어, 지난 두 분기 동안 낸드 수급이 상당히 타이트해졌습니다. 새로운 낸드 웨이퍼 생산 능력을 추가할 계획이 있다는 보고는 듣지 못했으며, 대신 업그레이드를 통한 통상적인 미세 공정 전환만이 공급업체 전반의 계획인 것으로 보입니다.
공급업체들은 대체로 2026년 낸드 비트(Bit) 공급 증가율이 10% 중반대가 될 것으로 예상합니다. 비트 수요 증가율은 주로 데이터센터 애플리케이션에 힘입어 10% 후반에서 20% 범위까지 성장할 가능성이 있으며, 최근 AI 추론 및 HDD 교체 수요가 급증하고 있습니다. 결과적으로 최소 향후 몇 분기 동안, 잠재적으로는 2027년까지 공급 부족 상황이 지속될 것으로 예상합니다. 또한 이는 향후 몇 분기 동안 전분기 대비 가격 상승으로 이어질 것으로 예상되며, 고정 거래 가격 대비 채널 및 리테일 시장 비중이 높은 업체들(샌디스크 포함)이 더 큰 폭의 상승을 실현할 가능성이 높습니다.
기업용 SSD(eSSD) 시장의 경우, 하이퍼스케일러 및 기업용 시장이 수요를 계속 견인하고 있습니다. 파트너사 확인 결과, 샌디스크가 구글로부터 eSSD 관련 두 번째 하이퍼스케일러 계약을 따낸 것으로 파악됩니다. 이는 2026년 상반기에 물량이 본격화될 예정이며, 물량 면에서 기존 고객사(메타)를 능가할 가능성이 있습니다.
고대역폭메모리(HBM)와 범용 D램 모두 수요가 공급을 계속해서 앞지르고 있습니다. 전반적으로 볼 때, 대부분의 D램 공급업체들의 2026년 전체 HBM 물량 및 가격 협상은 사실상 마무리된 것으로 보입니다. HBM4 출하는 2026년 2분기부터 시작되어 하반기에 본격적으로 늘어날 전망입니다. HBM3E의 가격 하락이 예상됨에 따라, (HBM3와 HBM4를 포함한) HBM 혼합 평균 가격은 2026년 상반기에 하락했다가 하반기에 다시 상승할 것으로 예상됩니다. 대부분의 공급업체는 2026년 내내 마진이 계속 증가할 것으로 기대하고 있습니다.
전반적으로 업계 전반의 생산 능력 증설은 가용한 클린룸 공간 부족으로 인해 계속 제한받고 있으며, 공급업체들은 HBM 생산을 늘리기 위해 (하이닉스 M15X와 같은) 팹에 웨이퍼 팹 장비(WFE)를 최대한 빨리 반입하는 데 집중하고 있습니다. 현 단계에서 벤더들은 HBM 생산 라인을 범용 D램으로 전환하거나, 낸드 생산 라인을 D램으로 전환할 계획은 없는 것으로 보입니다.
범용 D램은 특히 단기적으로 수급 상황이 더욱 타이트한 것으로 보입니다. 범용 D램 물량 전망치는 고객사로부터 계속 제공되고 있으며, 가격 협상은 분기 단위로 유지되고 있습니다. 일부 공급업체들은 현재 수요 수준을 감안할 때 지속적인 수급 불균형으로 인해 2026년 매 분기 범용 D램 가격이 전분기 대비 두 자릿수 퍼센트(%) 상승할 수 있다고 보고 있습니다.
8. 낸드: 수급 상황 상당히 타이트해짐; 추가적인 SSD 데이터 포인트
삼성, 하이닉스, 마이크론, YMTC 등 공급 측의 생산 조절과 (스마트폰 등 기존 시장 및 AI 추론 분야의) 견조한 수요가 결합되어, 지난 두 분기 동안 낸드 수급이 상당히 타이트해졌습니다. 새로운 낸드 웨이퍼 생산 능력을 추가할 계획이 있다는 보고는 듣지 못했으며, 대신 업그레이드를 통한 통상적인 미세 공정 전환만이 공급업체 전반의 계획인 것으로 보입니다.
공급업체들은 대체로 2026년 낸드 비트(Bit) 공급 증가율이 10% 중반대가 될 것으로 예상합니다. 비트 수요 증가율은 주로 데이터센터 애플리케이션에 힘입어 10% 후반에서 20% 범위까지 성장할 가능성이 있으며, 최근 AI 추론 및 HDD 교체 수요가 급증하고 있습니다. 결과적으로 최소 향후 몇 분기 동안, 잠재적으로는 2027년까지 공급 부족 상황이 지속될 것으로 예상합니다. 또한 이는 향후 몇 분기 동안 전분기 대비 가격 상승으로 이어질 것으로 예상되며, 고정 거래 가격 대비 채널 및 리테일 시장 비중이 높은 업체들(샌디스크 포함)이 더 큰 폭의 상승을 실현할 가능성이 높습니다.
기업용 SSD(eSSD) 시장의 경우, 하이퍼스케일러 및 기업용 시장이 수요를 계속 견인하고 있습니다. 파트너사 확인 결과, 샌디스크가 구글로부터 eSSD 관련 두 번째 하이퍼스케일러 계약을 따낸 것으로 파악됩니다. 이는 2026년 상반기에 물량이 본격화될 예정이며, 물량 면에서 기존 고객사(메타)를 능가할 가능성이 있습니다.
Forwarded from 서화백의 그림놀이 🚀
반도체 섹터 (Goldman Sachs)
2026 Outlook: The next phase of the AI trade; continued momentum in WFE and cyclical improvement in Analog; Ratings re-stack
(커버리지 기업: Nvidia, Broadcom, AMD, ARM, Texas Instruments, Teradyne, Entegris, Applied Materials, Lam Research, Microchip 등)
───── ✦ ─────
💡 핵심 테마: AI 투자의 다음 단계와 차별화
• AI 인프라 투자 지속 및 수익화 중요성 증대
o 2026년에도 하이퍼스케일러들의 AI 인프라 지출은 강력할 것으로 전망되며, 이는 디지털, 메모리, 스토리지, 반도체 장비(SPE) 주식에 순풍으로 작용할 것임.
o 다만 투자자들은 AI 지출에 따른 수익화와 가치 창출에 대해 더 엄격한 잣대를 들이댈 것으로 보임.
• 고객 구성에 따른 주가 차별화 (Discrimination)
o AI 모델 리더십에 따라 반도체 기업들의 주가 흐름이 갈릴 것으로 예상됨.
o 구글(Google)의 제미나이(Gemini) 생태계와 긴밀한 브로드컴(Broadcom)이, 오픈AI(OpenAI) 생태계 노출도가 높은 AMD보다 우수한 성과를 낼 것으로 전망함.
o 최근 구글의 모멘텀이 브로드컴의 커스텀 실리콘 리더십을 더욱 공고히 하고 있음.
• 아날로그 반도체의 순환적 회복
o 산업 및 자동차 시장의 점진적 회복과 채널 재고 정상화로 아날로그 산업이 회복 초기 국면에 진입함.
o 마이크로칩(Microchip), ADI, NXP 등 펀더멘털 개선이 기대되는 종목 선호.
• WFE(웨이퍼 팹 장비) 전망 상향
o 2026년 WFE 성장률 전망치를 기존 9%에서 11%로 상향 조정함.
o AI 지출이 선단 공정 로직과 메모리(특히 HBM 및 DRAM) 투자를 견인할 것.
o 서화백의그림놀이(@easobi)
o Applied Materials(AMAT)와 Lam Research(LRCX)에 대해 긍정적인 시각 유지.
───── ✦ ─────
📉 투자의견 하향 조정 (Downgrades)
• ARM Holdings (Neutral ➝ Sell, TP $120)
o AI 사이클에 대한 레버리지가 제한적이며, 스마트폰 비중(로열티의 약 60%)이 높아 펀더멘털 상승 여력이 적음.
o 커스텀 칩 제조 진출을 위한 R&D 비용 증가로 마진 개선이 제한될 전망.
o 밸류에이션이 AI 동종 업체 대비 지나치게 높음.
• Texas Instruments (Buy ➝ Sell, TP $156)
o 사이클 전반에 걸친 실행력 부진과 경쟁사 대비 낮은 업사이클 레버리지 우려.
o 과도한 설비 투자와 재고 축적 전략으로 인해 감가상각비 부담이 커져 마진 회복이 더딜 것으로 예상됨.
o 잉여현금흐름(FCF) 목표 달성 실패 가능성이 주가에 부담으로 작용할 것.
• Entegris (Neutral ➝ Sell, TP $75)
o 마진 개선이 제한적이며 현재 시장 상황에서 상승 여력을 포착하기에 불리한 포지션임.
o 높은 부채 비율이 중기적인 이익 성장을 제약할 것으로 보임.
───── ✦ ─────
📈 투자의견 상향 조정 (Upgrade)
• Teradyne (Sell ➝ Buy, TP $230)
o GPU 테스트 시장에서의 입지 확대와 전통적인 고객사들의 회복으로 2026년 이익 상승이 기대됨.
o 머천트(Merchant) GPU 업체와의 듀얼 소싱 가능성이 열리면서 2026년 하반기부터 매출 기여가 예상됨.
o 서화백의그림놀이(@easobi)
───── ✦ ─────
📊 주요 기업 실적 및 밸류에이션 전망 (GS 추정치)
• Nvidia: 2025년/2026년 예상 EPS는 각각 $4.49 / $8.75이며, 컨센서스 대비 2026년 이익을 16.7% 높게 추정함. 목표주가 $250.
• Broadcom: 2025년/2026년 예상 EPS는 $7.47 / $12.23이며, AI 네트워킹 및 커스텀 실리콘 지배력을 바탕으로 컨센서스를 상회할 전망. 목표주가 $450.
• ARM: 2026년(FY26) EPS는 $1.73 유지하나, 2027년/2028년 EPS 추정치를 각각 $2.15 / $2.70로 하향 조정함 (컨센서스 대비 약 6% 하회). P/E 60배 적용.
• Texas Instruments: 2026년/2027년 매출 추정치를 컨센서스 대비 각각 4%, 2% 하회하는 수준으로 낮췄으며, EPS 역시 5%, 4% 낮게 전망함. 목표주가는 $156로 하향.
• Teradyne: 2026년/2027년 EPS 추정치를 SoC 테스트 매출 증가 및 마진 개선을 반영하여 $6.00 / $7.30으로 각각 9%, 11% 상향 조정함. 목표주가 $230로 상향.
2026 Outlook: The next phase of the AI trade; continued momentum in WFE and cyclical improvement in Analog; Ratings re-stack
(커버리지 기업: Nvidia, Broadcom, AMD, ARM, Texas Instruments, Teradyne, Entegris, Applied Materials, Lam Research, Microchip 등)
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💡 핵심 테마: AI 투자의 다음 단계와 차별화
• AI 인프라 투자 지속 및 수익화 중요성 증대
o 2026년에도 하이퍼스케일러들의 AI 인프라 지출은 강력할 것으로 전망되며, 이는 디지털, 메모리, 스토리지, 반도체 장비(SPE) 주식에 순풍으로 작용할 것임.
o 다만 투자자들은 AI 지출에 따른 수익화와 가치 창출에 대해 더 엄격한 잣대를 들이댈 것으로 보임.
• 고객 구성에 따른 주가 차별화 (Discrimination)
o AI 모델 리더십에 따라 반도체 기업들의 주가 흐름이 갈릴 것으로 예상됨.
o 구글(Google)의 제미나이(Gemini) 생태계와 긴밀한 브로드컴(Broadcom)이, 오픈AI(OpenAI) 생태계 노출도가 높은 AMD보다 우수한 성과를 낼 것으로 전망함.
o 최근 구글의 모멘텀이 브로드컴의 커스텀 실리콘 리더십을 더욱 공고히 하고 있음.
• 아날로그 반도체의 순환적 회복
o 산업 및 자동차 시장의 점진적 회복과 채널 재고 정상화로 아날로그 산업이 회복 초기 국면에 진입함.
o 마이크로칩(Microchip), ADI, NXP 등 펀더멘털 개선이 기대되는 종목 선호.
• WFE(웨이퍼 팹 장비) 전망 상향
o 2026년 WFE 성장률 전망치를 기존 9%에서 11%로 상향 조정함.
o AI 지출이 선단 공정 로직과 메모리(특히 HBM 및 DRAM) 투자를 견인할 것.
o 서화백의그림놀이(@easobi)
o Applied Materials(AMAT)와 Lam Research(LRCX)에 대해 긍정적인 시각 유지.
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📉 투자의견 하향 조정 (Downgrades)
• ARM Holdings (Neutral ➝ Sell, TP $120)
o AI 사이클에 대한 레버리지가 제한적이며, 스마트폰 비중(로열티의 약 60%)이 높아 펀더멘털 상승 여력이 적음.
o 커스텀 칩 제조 진출을 위한 R&D 비용 증가로 마진 개선이 제한될 전망.
o 밸류에이션이 AI 동종 업체 대비 지나치게 높음.
• Texas Instruments (Buy ➝ Sell, TP $156)
o 사이클 전반에 걸친 실행력 부진과 경쟁사 대비 낮은 업사이클 레버리지 우려.
o 과도한 설비 투자와 재고 축적 전략으로 인해 감가상각비 부담이 커져 마진 회복이 더딜 것으로 예상됨.
o 잉여현금흐름(FCF) 목표 달성 실패 가능성이 주가에 부담으로 작용할 것.
• Entegris (Neutral ➝ Sell, TP $75)
o 마진 개선이 제한적이며 현재 시장 상황에서 상승 여력을 포착하기에 불리한 포지션임.
o 높은 부채 비율이 중기적인 이익 성장을 제약할 것으로 보임.
───── ✦ ─────
📈 투자의견 상향 조정 (Upgrade)
• Teradyne (Sell ➝ Buy, TP $230)
o GPU 테스트 시장에서의 입지 확대와 전통적인 고객사들의 회복으로 2026년 이익 상승이 기대됨.
o 머천트(Merchant) GPU 업체와의 듀얼 소싱 가능성이 열리면서 2026년 하반기부터 매출 기여가 예상됨.
o 서화백의그림놀이(@easobi)
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📊 주요 기업 실적 및 밸류에이션 전망 (GS 추정치)
• Nvidia: 2025년/2026년 예상 EPS는 각각 $4.49 / $8.75이며, 컨센서스 대비 2026년 이익을 16.7% 높게 추정함. 목표주가 $250.
• Broadcom: 2025년/2026년 예상 EPS는 $7.47 / $12.23이며, AI 네트워킹 및 커스텀 실리콘 지배력을 바탕으로 컨센서스를 상회할 전망. 목표주가 $450.
• ARM: 2026년(FY26) EPS는 $1.73 유지하나, 2027년/2028년 EPS 추정치를 각각 $2.15 / $2.70로 하향 조정함 (컨센서스 대비 약 6% 하회). P/E 60배 적용.
• Texas Instruments: 2026년/2027년 매출 추정치를 컨센서스 대비 각각 4%, 2% 하회하는 수준으로 낮췄으며, EPS 역시 5%, 4% 낮게 전망함. 목표주가는 $156로 하향.
• Teradyne: 2026년/2027년 EPS 추정치를 SoC 테스트 매출 증가 및 마진 개선을 반영하여 $6.00 / $7.30으로 각각 9%, 11% 상향 조정함. 목표주가 $230로 상향.
Forwarded from 엄브렐라리서치 Jay의 주식투자교실
26년 반도체 전망 : AI 추론 확산이 만드는 사상 최장·최강의 글로벌 메모리 업사이클 (JPM)
1. 수요·공급 구조
• 2026~2027년 신규 팹 가동에도 DRAM 비트 공급 증가율은 수요 증가율을 하회
• HBM 비중 확대와 AI 추론 중심의 서버 메모리 소비 증가가 구조적 타이트함 유지
• DRAM 비트 출하 증가율은 20% 미만으로 제한, 2027년까지 언더서플라이 지속
2. 가격 사이클
• 2026년 DRAM ASP +50% 이상 급등 이후 2027년에도 하락 없이 고점 유지
• B2B(서버·AI) 가격은 견조, B2C(모바일·PC)는 저항으로 둔화되는 이중 구조
• 과거 대비 고마진 구간이 더 길게 유지되는 사이클
3. HBM 구조적 타이트
• GPU·ASIC 경쟁 심화로 HBM 비트 수요 지속 상향
• HBM4/4E 전환 지연에도 2027년까지 8~12% 공급 부족 유지
• HBM 타이트함이 범용 DRAM으로의 캐파 회귀를 제약
4. Capex와 공급 제약
• 공정 미세화로 단계 수 증가, 실질 캐파 효율 하락
• Capex 증가에도 자본집약도는 DRAM <30%, NAND <20%로 절제
• WFE 투자 증가가 총 비트 공급을 단기간에 끌어올리기엔 부족
5. NAND 및 SSD
• AI 추론 확산으로 엔터프라이즈 SSD 수요 급증
• HDD 대비 높은 ASP에도 AI 서버 내 BOM 비중이 낮아 SSD 채택 가속
• 2026년 NAND ASP 두 자릿수 상승 전망
6. 밸류에이션·주가 시사점
• 메모리 TAM 2027년 약 4,200억 달러, 메모리 시가총액 추가 50% 이상 업사이드 여지
• 단기적으로 삼성전자 우위, 중장기적으로 SK하이닉스 HBM 리더십 부각
• 미국에서는 AI 노출 확대 중인 마이크론 긍정적
7. 목표주가 상향
• 삼성전자 14만원 → 16만원
• 하이닉스 70만원 → 80만원
1. 수요·공급 구조
• 2026~2027년 신규 팹 가동에도 DRAM 비트 공급 증가율은 수요 증가율을 하회
• HBM 비중 확대와 AI 추론 중심의 서버 메모리 소비 증가가 구조적 타이트함 유지
• DRAM 비트 출하 증가율은 20% 미만으로 제한, 2027년까지 언더서플라이 지속
2. 가격 사이클
• 2026년 DRAM ASP +50% 이상 급등 이후 2027년에도 하락 없이 고점 유지
• B2B(서버·AI) 가격은 견조, B2C(모바일·PC)는 저항으로 둔화되는 이중 구조
• 과거 대비 고마진 구간이 더 길게 유지되는 사이클
3. HBM 구조적 타이트
• GPU·ASIC 경쟁 심화로 HBM 비트 수요 지속 상향
• HBM4/4E 전환 지연에도 2027년까지 8~12% 공급 부족 유지
• HBM 타이트함이 범용 DRAM으로의 캐파 회귀를 제약
4. Capex와 공급 제약
• 공정 미세화로 단계 수 증가, 실질 캐파 효율 하락
• Capex 증가에도 자본집약도는 DRAM <30%, NAND <20%로 절제
• WFE 투자 증가가 총 비트 공급을 단기간에 끌어올리기엔 부족
5. NAND 및 SSD
• AI 추론 확산으로 엔터프라이즈 SSD 수요 급증
• HDD 대비 높은 ASP에도 AI 서버 내 BOM 비중이 낮아 SSD 채택 가속
• 2026년 NAND ASP 두 자릿수 상승 전망
6. 밸류에이션·주가 시사점
• 메모리 TAM 2027년 약 4,200억 달러, 메모리 시가총액 추가 50% 이상 업사이드 여지
• 단기적으로 삼성전자 우위, 중장기적으로 SK하이닉스 HBM 리더십 부각
• 미국에서는 AI 노출 확대 중인 마이크론 긍정적
7. 목표주가 상향
• 삼성전자 14만원 → 16만원
• 하이닉스 70만원 → 80만원
Forwarded from [시그널랩] 프리미엄 콘텐츠
✍️ KOSPI 지수와 신용 스프레드 추이를 비교해보면, 최근 시장 조정과 함께 신용 스프레드의 확대가 동시에 관찰되고 있습니다.
최근 1년 사이 조정 장세와 비교하면 올해 4월 조정과 유사한 모습이라 할 수 있습니다. 당시에는 미국의 관세정책 우려로 인해 우리 경제 전반의 불확실성이 높아진 상황이었던 것에 비해 최근에는 AI 산업에 대한 우려가 우리 경제 전반의 불확실성을 자극하는 상황으로 볼 수 있습니다.
자세한 내용은 아래 글 참고 바랍니다.
[마켓분석] 장단기·신용 스프레드 점검
https://naver.me/5eZBgtEs
최근 1년 사이 조정 장세와 비교하면 올해 4월 조정과 유사한 모습이라 할 수 있습니다. 당시에는 미국의 관세정책 우려로 인해 우리 경제 전반의 불확실성이 높아진 상황이었던 것에 비해 최근에는 AI 산업에 대한 우려가 우리 경제 전반의 불확실성을 자극하는 상황으로 볼 수 있습니다.
자세한 내용은 아래 글 참고 바랍니다.
[마켓분석] 장단기·신용 스프레드 점검
https://naver.me/5eZBgtEs
Forwarded from 서화백의 그림놀이 🚀
#JPM헬스케어컨퍼런스
- T=0 을 JPM헬스케어컨퍼런스 시작일로 두고
- 최근 10개년도 동안 제약바이오와 코스닥 지수의 60일전과 30일후 퍼포먼스에 대해서 보았는데
- 제바 지수는 평균적으로 시작일 전까지 코스닥 대비해서 더 많이 오르다가 시작한 다음부터는 코스닥을 언더퍼폼하는것을 보였습니다
- 30일 전부터가 기대수익률이 제일 높았고 JPMHC컨퍼런스 시작일에는 일단 파는것이 확률이 높다는 !
- 당연히 평균의 함정이 있기 떄문에 투자판단은 알아서
thx to 로제like퀀트
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