모건 스탠리 윌슨:

수익과 관련하여, 저희의 긍정적인 전망에서 가장 중요한 두 가지 요소는 (1) 긍정적인 영업 레버리지의 회복과 (2) 가격 결정력의 회복입니다.

이 두 가지 요소의 조합은 2026년 저희가 예상하는 중소형주 수익 회복에 특히 큰 영향을 미칠 것입니다. 고용비용지수는 임금 증가율의 추가 둔화를 반영했으며(이는 저희가 자세히 논의한 바와 같이 마진에 긍정적인 영향을 미칩니다), 전국소기업연맹(NFIB) 중소기업 설문조사는 사상 최대 규모의 한 달간 가격 결정력 증가를 보여주었습니다(이는 매출에 긍정적인 영향을 미칩니다).

마지막으로, 저희 수석 채권 전략가인 비슈와나트 티루파투르가 언급했듯이, 규제 대상 은행에 대한 대출 기준이 곧 완화될 가능성이 높아지고 있습니다. 이는 2026년에 많은 중소기업에 더 유리한 조건으로 더 많은 유동성을 제공할 것입니다.

영국 중앙은행 잉글랜드은행(BOE)이 18일(현지시간) 통화정책위원회(MPC)를 열어 기준금리를 연 3.75%로 0.25%포인트 내렸다.

이는 지난해 8월 이후 6번째 기준금리 인하다.

3.75%의 기준금리는 2년 10개월 만에 가장 낮은 수준이다.

https://n.news.naver.com/article/001/0015804130

美 CPI 2.7%, 근원은 2.6% 추정치보다 '대폭 하회' … 내년 1월 금리 인하 또 단행 가능성

https://www.newdaily.co.kr/site/data/html/2025/12/18/2025121800409.html

< 🇺🇸11월 CPI 컨센 하회 >

1️⃣Headline
- 전년비 %
실제 2.7 / 예상 3.1 / 전월 3,0
- 전월비 %
실제 발표 X / 예상 0.3 / 전월 0.3

2️⃣Core
- 전년비 %
실제 2.6 / 예상 3.0 / 전월 3.0
- 전월비 %
실제 발표 X / 예상 0.3 / 전월 0.2

미국 11월 소비자물가지수(CPI) 발표: 셧다운 여파로 상승폭 둔화 (US November 2025 CPI)

- 11월 소비자물가지수(CPI)가 전년 동기 대비 2.7% 상승했다고 발표

- 시장 예상치(3.1%)를 밑도는 수치로, 지난 10월 발생한 연방정부 셧다운의 영향으로 10월 데이터가 수집되지 않아 전월 대비(MoM) 변동률 대신 2개월(9~11월) 변동률과 전년 대비(YoY) 수치만 공개되는 이례적인 형태로 발표

* 헤드라인 CPI 및 근원 CPI 지표:
- 헤드라인 CPI: 전년 동기 대비 2.7% 상승 (9월 3.0% 대비 둔화), 9월 이후 2개월간 0.2% 상승

- 근원 CPI (식품·에너지 제외): 전년 동기 대비 2.6% 상승 (시장 예상치 3.0% 하회), 2개월간 0.2% 상승

* 주요 부문별 동향 (2개월 기준 및 연간):
- 에너지: 9월 대비 1.1% 상승 (연간 4.2% 상승)

- 식품: 9월 대비 0.1% 상승 (연간 2.6% 상승)

- 주거비(Shelter): 9월 대비 0.2% 상승에 그치며 물가 안정세에 기여

- 기타: 여가 및 의류 부문 지수는 2개월간 하락세 기록


https://www.bls.gov/news.release/cpi.nr0.htm

1월 금리 인하 가능성 소폭 상승

11월 소비자물가지수(CPI)는 예상치를 하회하며 전년 동기 대비 2.7%의 헤드라인 인플레이션을 기록했고, 근원 CPI는 2.6%로 둔화되어 2021년 3월 이후 최저치를 경신했습니다.

시장은 이에 대해 소극적인 반응을 보이고 있습니다. Kalshi의 가격 책정에 따르면 1월 연준의 25bp 금리 인하 가능성이 높아지고 있습니다. https://t.co/uKqAcAry7S

이건 정말 말도 안 되는 수치입니다:

미국의 인플레이션이 방금 예상치 못하게 2023년 이후 최대 월간 하락폭 중 하나를 기록했습니다.

인플레이션이 10bp(0.1%) 상승할 것으로 예상되었으나, 실제로는 40bp(0.4%)나 하락했습니다.

이로써 미국의 근원 소비자물가지수(Core CPI) 상승률은 2021년 3월 이후 최저 수준을 기록하게 되었습니다.

이 데이터에 따르면, 현재 인플레이션은 팬데믹 이후 연준(Fed)의 목표치인 2%에 가장 근접해 있습니다.

2026년은 정말 엄청난 한 해가 될 것 같습니다.

골드만삭스) ASML; 메모리 시장의 수급 긴장과 네덜란드 로드쇼 주요 요점

1. 메모리 시장의 수급 긴장은 노광 장비 수요를 뒷받침할 수 있는 긍정적인 환경을 조성하고 있습니다. 마이크론은 현재 클린룸 수용 능력이 부족하여 노광 장비의 추가 주문 가능성이 낮지만, SK하이닉스와 삼성전자는 어느 정도 여력을 보유하고 있습니다. 이에 따라 가격 상승세가 지속될 경우 점유율 확대를 노리는 메모리 업체들이 선택적으로 설비 증설에 나설 가능성이 큽니다. 특히 이러한 수급 긴장은 고대역폭메모리(HBM)뿐만 아니라 PC 및 서버용 범용 메모리 전반에 걸쳐 나타나고 있으며, AI 중심의 환경에서도 범용 메모리의 중요성이 유지됨에 따라 관련 공급 확대 논거를 뒷받침하고 있습니다. 또한 중국의 중소 규모 국내 업체들이 가격 상승기에 점유율을 확보하고자 범용 메모리 생산 확대를 시도할 수 있어 추가적인 기회 요인이 될 수 있으나, 심자외선(DUV) 장비의 리드 타임을 고려할 때 하반기 가시성은 아직 제한적인 상황입니다.

2. AI 연산은 구조적인 수요를 견인하고 있으며, 하이퍼스케일러들이 N2 및 그 이상의 선단 공정을 점차 목표로 삼으면서 극자외선(EUV) 장비에 구조적인 호재로 작용하고 있습니다. ASML은 수요가 이전에 언급된 연간 90대의 EUV 생산 능력을 초과할 경우에 대비하여 공장 증설, 공급망 투자, 고생산성 장비 제조, 가속 출하 등 다양한 대응 수단을 확보하고 있습니다. 다만 실제적인 리소그래피 용량 확충을 위해서는 AI 생태계의 주요 기업들이 파운드리에 먼저 주문을 확정해야 한다는 전제가 필요합니다.

3. EUV 레이어 수의 성장은 게이트올어라운드(GAA) 구조 도입 단계에서 리스크 관리 차원으로 잠시 멈춘 상태이지만, 공정 전환 이후 다시 가속화될 여지가 충분합니다. 2nm 공정에서는 새로운 구조 도입과 공격적인 레이어 추가를 동시에 진행하는 리스크를 피하기 위해 레이어 증가를 의도적으로 제한했으나, 1.6nm 공정에서는 후면 전력 공급망 기술과 함께 EUV 레이어가 추가될 예정이며 1.4nm 공정에서 미세화가 재개됨에 따라 레이어 수는 더욱 늘어날 전망입니다. 이러한 ASML의 장기 로드맵은 고객사의 소유 비용 효율성과 적정 수율 달성 능력을 기반으로 하고 있으며, 이는 시간이 흐름에 따라 기업 가치 창출과 마진 유지력을 뒷받침할 것으로 보입니다.

4. 2026년에는 EUV 성장, 장비 업그레이드, 고객 기반 확대로 인해 다양한 실적 상승 요인이 존재합니다. 2026년 실적에는 TSMC 외에도 삼성전자의 테슬라 관련 로직 작업 및 테일러 팹 가동 등이 기여하기 시작하며 긍정적인 영향을 줄 것으로 예상됩니다. ASML은 2026년 매출에 대해 EUV의 성장이 DUV의 감소를 상쇄하며 안정적인 흐름을 보일 것으로 안내하고 있습니다. 실적의 상방 요인으로는 기존 EUV 장비의 선단 구성 업그레이드, 성숙 공정 팹의 선단 로직 공정 전환, 범용 메모리 및 중국 시장의 추가 수요, 그리고 예상보다 빠른 수요 발생 시 가속 출하를 통한 유연한 대응력 등이 꼽힙니다.

모건스탠리) 마이크론 목표가 $350으로 상향

당사는 마이크론의 목표 주가를 350달러로 상향 조정했습니다. 마이크론은 60% 이상의 EBIT 마진을 바탕으로 주당순이익(EPS) 가이던스를 8.19달러로 제시했습니다. 당사는 기존에 시장 컨센서스보다 10% 높은 추정치를 가지고 있었고 여기서 추가적인 상향 가능성을 예상했으나, 결과적으로 마이크론의 실적을 과소평가했음이 명백해졌습니다. 다년 계약, HBM 가시성, 자본 지출(capex) 규율 등이 모두 확인되면서 주당 40달러 이상의 수익 창출 능력을 뒷받침하고 있습니다. 이에 따라 비중 확대(OW) 의견을 유지하며, 미국 반도체 섹터 내 최선호주(Top Pick)로 재차 강조합니다.

주요 요점은 다음과 같습니다.
첫째, 가이던스로 제시된 주당순이익 8.19달러는 시장 컨센서스인 4.78달러를 크게 상회하는 수치입니다. 이는 매우 강력한 DDR5 가격 책정의 효과가 당사 예상보다 HBM에 의한 상쇄를 덜 받았기 때문입니다.

둘째, AI 열풍이 지속되는 한 이러한 현상은 계속될 것으로 믿습니다. 더욱 커진 수치를 기반으로 한 AI 연평균 성장률(CAGR)이 현재 전반적인 반도체 수급에 압박을 가하고 있기 때문입니다.

셋째, 2028년에서 2030년 사이에는 다소 회의적인 시각이 있을 수 있으나, AI 열풍은 2026년을 지나 2027년까지도 이어질 것으로 예상합니다.

마지막으로, 수익은 업황 사이클 평균을 상회하고 있으며 앞으로도 계속 개선될 것으로 보입니다. 또한 마이크론은 350억 달러 이상의 잉여현금흐름(FCF)을 창출하고 이를 생산적으로 활용할 수 있는 상태를 유지하게 되었습니다.

미국 11월 CPI는 컨센서스를 크게 하회

실업수당 청구건수는 연속 청구건수가 예상보다 낮은 수치 기록

연준은 정부 셧다운으로 인해 11월 소비자물가지수(CPI) 데이터가 왜곡되었기 때문에 12월 CPI에 집중하고 있습니다.

분석가들은 정부 셧다운으로 인해 약화된 11월 CPI와 월별 데이터 부족이 연준에 영향을 미치지 않을 것이라고 말합니다. 골드만삭스 자산운용의 케이 헤이그는 "데이터를 둘러싼 불확실성을 고려할 때, 현재의 낮은 인플레이션은 연준에 영향을 미치지 않을 것"이라고 말했습니다.

그녀는 또한 연준이 다음 회의에 앞서 인플레이션을 보다 정확하게 나타내는 지표인 1월 중순 발표 예정인 12월 CPI에 주목할 것이라고 덧붙였습니다.

이미지로 보면 좋은게 확 체감 😉

# 11월 물가 - "America's Chinafication"

CPI 2.7%?? ㅎㅎㅎ

셧다운과 왜곡된 통계
미국의 중국화, 설마 아니겠지요...😳

👉 금리인하 및 관세효과는 지금과 같은 스태그플레션 환경에서 2년차 때부터 반영되어 왔다는 점에서 어쩌면 지금은 잠복기

└ 고용이 식을 때 물가도 식으면 궁극적으로 좋은 해석이 나올 수 없습니다...🙈

금리인하 기대감이 당장은 보다 크게 작용은 하겠으나, 경기가 진짜 식고있다는 걸 방증하기 때문이죠...🙈🙈

고용과 마찬가지로 물가 쪽에서도 너무 예상 밖의 발표치는 해롭습니다...🙈🙈🙈

https://www.bls.gov/news.release/cpi.nr0.htm

미국 11월 CPI YoY
헤드라인 2.7% / 코어 2.6%

일단 초기 반응은 미국채금리 하락/달러 약세/나스닥 반등 등 우호적인 해석인 듯

3%부근에서 형성되던 컨센서스나 당사 추정 수준도 모두 크게 하회. 개인적으로 발표된 지표는 그 자체로 받아들이는 편이나, 상당히 의외의 결과인 것이 서ㅣ사실이어서 사후적으로 신뢰성 논란이 형성될 수도 있을 듯

​"이건 도저히 변명의 여지가 없는 일입니다. 노동통계국(BLS)은 10월 임대료와 등가임대료(OER) 수치를 그냥 '0'으로 가정해 버렸습니다. 분명 그들도 나름의 기술적인 설명은 하겠지만, 임대료의 2개월 평균이 0.06%, OER이 0.135%가 나오려면 10월 수치를 0으로 잡는 방법 말고는 설명이 안 됩니다. 도대체 이게 어떻게 좋은 아이디어라고 생각했는지 이해할 수 없지만, 어쨌든 상황이 이렇게 되어 버렸네요."

닉 티미라오스 트윗

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2025년 12월 19일 매크로 데일리

세줄요약

(1) 마이크론이 10% 오르고 메모리 수요자인 HP와 Dell은 4% 내렸습니다.

(2) 미 11월 CPI가 예상을 밑돌면서 금리는 내렸고 주가는 올랐습니다.

(3) H&M, 인디텍스 같은 패스트패션 주식들이 52주 신고가를 기록했습니다.

K200 야간선물 등락률, +1.57% (오전 6시 기준)

1개월 NDF 환율 1,473.63원 (-0.77원)
테더 1,493.00원

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