미국 11월 소비자물가지수(CPI) 발표: 셧다운 여파로 상승폭 둔화 (US November 2025 CPI)

- 11월 소비자물가지수(CPI)가 전년 동기 대비 2.7% 상승했다고 발표

- 시장 예상치(3.1%)를 밑도는 수치로, 지난 10월 발생한 연방정부 셧다운의 영향으로 10월 데이터가 수집되지 않아 전월 대비(MoM) 변동률 대신 2개월(9~11월) 변동률과 전년 대비(YoY) 수치만 공개되는 이례적인 형태로 발표

* 헤드라인 CPI 및 근원 CPI 지표:
- 헤드라인 CPI: 전년 동기 대비 2.7% 상승 (9월 3.0% 대비 둔화), 9월 이후 2개월간 0.2% 상승

- 근원 CPI (식품·에너지 제외): 전년 동기 대비 2.6% 상승 (시장 예상치 3.0% 하회), 2개월간 0.2% 상승

* 주요 부문별 동향 (2개월 기준 및 연간):
- 에너지: 9월 대비 1.1% 상승 (연간 4.2% 상승)

- 식품: 9월 대비 0.1% 상승 (연간 2.6% 상승)

- 주거비(Shelter): 9월 대비 0.2% 상승에 그치며 물가 안정세에 기여

- 기타: 여가 및 의류 부문 지수는 2개월간 하락세 기록


https://www.bls.gov/news.release/cpi.nr0.htm

1월 금리 인하 가능성 소폭 상승

11월 소비자물가지수(CPI)는 예상치를 하회하며 전년 동기 대비 2.7%의 헤드라인 인플레이션을 기록했고, 근원 CPI는 2.6%로 둔화되어 2021년 3월 이후 최저치를 경신했습니다.

시장은 이에 대해 소극적인 반응을 보이고 있습니다. Kalshi의 가격 책정에 따르면 1월 연준의 25bp 금리 인하 가능성이 높아지고 있습니다. https://t.co/uKqAcAry7S

이건 정말 말도 안 되는 수치입니다:

미국의 인플레이션이 방금 예상치 못하게 2023년 이후 최대 월간 하락폭 중 하나를 기록했습니다.

인플레이션이 10bp(0.1%) 상승할 것으로 예상되었으나, 실제로는 40bp(0.4%)나 하락했습니다.

이로써 미국의 근원 소비자물가지수(Core CPI) 상승률은 2021년 3월 이후 최저 수준을 기록하게 되었습니다.

이 데이터에 따르면, 현재 인플레이션은 팬데믹 이후 연준(Fed)의 목표치인 2%에 가장 근접해 있습니다.

2026년은 정말 엄청난 한 해가 될 것 같습니다.

골드만삭스) ASML; 메모리 시장의 수급 긴장과 네덜란드 로드쇼 주요 요점

1. 메모리 시장의 수급 긴장은 노광 장비 수요를 뒷받침할 수 있는 긍정적인 환경을 조성하고 있습니다. 마이크론은 현재 클린룸 수용 능력이 부족하여 노광 장비의 추가 주문 가능성이 낮지만, SK하이닉스와 삼성전자는 어느 정도 여력을 보유하고 있습니다. 이에 따라 가격 상승세가 지속될 경우 점유율 확대를 노리는 메모리 업체들이 선택적으로 설비 증설에 나설 가능성이 큽니다. 특히 이러한 수급 긴장은 고대역폭메모리(HBM)뿐만 아니라 PC 및 서버용 범용 메모리 전반에 걸쳐 나타나고 있으며, AI 중심의 환경에서도 범용 메모리의 중요성이 유지됨에 따라 관련 공급 확대 논거를 뒷받침하고 있습니다. 또한 중국의 중소 규모 국내 업체들이 가격 상승기에 점유율을 확보하고자 범용 메모리 생산 확대를 시도할 수 있어 추가적인 기회 요인이 될 수 있으나, 심자외선(DUV) 장비의 리드 타임을 고려할 때 하반기 가시성은 아직 제한적인 상황입니다.

2. AI 연산은 구조적인 수요를 견인하고 있으며, 하이퍼스케일러들이 N2 및 그 이상의 선단 공정을 점차 목표로 삼으면서 극자외선(EUV) 장비에 구조적인 호재로 작용하고 있습니다. ASML은 수요가 이전에 언급된 연간 90대의 EUV 생산 능력을 초과할 경우에 대비하여 공장 증설, 공급망 투자, 고생산성 장비 제조, 가속 출하 등 다양한 대응 수단을 확보하고 있습니다. 다만 실제적인 리소그래피 용량 확충을 위해서는 AI 생태계의 주요 기업들이 파운드리에 먼저 주문을 확정해야 한다는 전제가 필요합니다.

3. EUV 레이어 수의 성장은 게이트올어라운드(GAA) 구조 도입 단계에서 리스크 관리 차원으로 잠시 멈춘 상태이지만, 공정 전환 이후 다시 가속화될 여지가 충분합니다. 2nm 공정에서는 새로운 구조 도입과 공격적인 레이어 추가를 동시에 진행하는 리스크를 피하기 위해 레이어 증가를 의도적으로 제한했으나, 1.6nm 공정에서는 후면 전력 공급망 기술과 함께 EUV 레이어가 추가될 예정이며 1.4nm 공정에서 미세화가 재개됨에 따라 레이어 수는 더욱 늘어날 전망입니다. 이러한 ASML의 장기 로드맵은 고객사의 소유 비용 효율성과 적정 수율 달성 능력을 기반으로 하고 있으며, 이는 시간이 흐름에 따라 기업 가치 창출과 마진 유지력을 뒷받침할 것으로 보입니다.

4. 2026년에는 EUV 성장, 장비 업그레이드, 고객 기반 확대로 인해 다양한 실적 상승 요인이 존재합니다. 2026년 실적에는 TSMC 외에도 삼성전자의 테슬라 관련 로직 작업 및 테일러 팹 가동 등이 기여하기 시작하며 긍정적인 영향을 줄 것으로 예상됩니다. ASML은 2026년 매출에 대해 EUV의 성장이 DUV의 감소를 상쇄하며 안정적인 흐름을 보일 것으로 안내하고 있습니다. 실적의 상방 요인으로는 기존 EUV 장비의 선단 구성 업그레이드, 성숙 공정 팹의 선단 로직 공정 전환, 범용 메모리 및 중국 시장의 추가 수요, 그리고 예상보다 빠른 수요 발생 시 가속 출하를 통한 유연한 대응력 등이 꼽힙니다.

모건스탠리) 마이크론 목표가 $350으로 상향

당사는 마이크론의 목표 주가를 350달러로 상향 조정했습니다. 마이크론은 60% 이상의 EBIT 마진을 바탕으로 주당순이익(EPS) 가이던스를 8.19달러로 제시했습니다. 당사는 기존에 시장 컨센서스보다 10% 높은 추정치를 가지고 있었고 여기서 추가적인 상향 가능성을 예상했으나, 결과적으로 마이크론의 실적을 과소평가했음이 명백해졌습니다. 다년 계약, HBM 가시성, 자본 지출(capex) 규율 등이 모두 확인되면서 주당 40달러 이상의 수익 창출 능력을 뒷받침하고 있습니다. 이에 따라 비중 확대(OW) 의견을 유지하며, 미국 반도체 섹터 내 최선호주(Top Pick)로 재차 강조합니다.

주요 요점은 다음과 같습니다.
첫째, 가이던스로 제시된 주당순이익 8.19달러는 시장 컨센서스인 4.78달러를 크게 상회하는 수치입니다. 이는 매우 강력한 DDR5 가격 책정의 효과가 당사 예상보다 HBM에 의한 상쇄를 덜 받았기 때문입니다.

둘째, AI 열풍이 지속되는 한 이러한 현상은 계속될 것으로 믿습니다. 더욱 커진 수치를 기반으로 한 AI 연평균 성장률(CAGR)이 현재 전반적인 반도체 수급에 압박을 가하고 있기 때문입니다.

셋째, 2028년에서 2030년 사이에는 다소 회의적인 시각이 있을 수 있으나, AI 열풍은 2026년을 지나 2027년까지도 이어질 것으로 예상합니다.

마지막으로, 수익은 업황 사이클 평균을 상회하고 있으며 앞으로도 계속 개선될 것으로 보입니다. 또한 마이크론은 350억 달러 이상의 잉여현금흐름(FCF)을 창출하고 이를 생산적으로 활용할 수 있는 상태를 유지하게 되었습니다.

미국 11월 CPI는 컨센서스를 크게 하회

실업수당 청구건수는 연속 청구건수가 예상보다 낮은 수치 기록

연준은 정부 셧다운으로 인해 11월 소비자물가지수(CPI) 데이터가 왜곡되었기 때문에 12월 CPI에 집중하고 있습니다.

분석가들은 정부 셧다운으로 인해 약화된 11월 CPI와 월별 데이터 부족이 연준에 영향을 미치지 않을 것이라고 말합니다. 골드만삭스 자산운용의 케이 헤이그는 "데이터를 둘러싼 불확실성을 고려할 때, 현재의 낮은 인플레이션은 연준에 영향을 미치지 않을 것"이라고 말했습니다.

그녀는 또한 연준이 다음 회의에 앞서 인플레이션을 보다 정확하게 나타내는 지표인 1월 중순 발표 예정인 12월 CPI에 주목할 것이라고 덧붙였습니다.

이미지로 보면 좋은게 확 체감 😉

# 11월 물가 - "America's Chinafication"

CPI 2.7%?? ㅎㅎㅎ

셧다운과 왜곡된 통계
미국의 중국화, 설마 아니겠지요...😳

👉 금리인하 및 관세효과는 지금과 같은 스태그플레션 환경에서 2년차 때부터 반영되어 왔다는 점에서 어쩌면 지금은 잠복기

└ 고용이 식을 때 물가도 식으면 궁극적으로 좋은 해석이 나올 수 없습니다...🙈

금리인하 기대감이 당장은 보다 크게 작용은 하겠으나, 경기가 진짜 식고있다는 걸 방증하기 때문이죠...🙈🙈

고용과 마찬가지로 물가 쪽에서도 너무 예상 밖의 발표치는 해롭습니다...🙈🙈🙈

https://www.bls.gov/news.release/cpi.nr0.htm

미국 11월 CPI YoY
헤드라인 2.7% / 코어 2.6%

일단 초기 반응은 미국채금리 하락/달러 약세/나스닥 반등 등 우호적인 해석인 듯

3%부근에서 형성되던 컨센서스나 당사 추정 수준도 모두 크게 하회. 개인적으로 발표된 지표는 그 자체로 받아들이는 편이나, 상당히 의외의 결과인 것이 서ㅣ사실이어서 사후적으로 신뢰성 논란이 형성될 수도 있을 듯

​"이건 도저히 변명의 여지가 없는 일입니다. 노동통계국(BLS)은 10월 임대료와 등가임대료(OER) 수치를 그냥 '0'으로 가정해 버렸습니다. 분명 그들도 나름의 기술적인 설명은 하겠지만, 임대료의 2개월 평균이 0.06%, OER이 0.135%가 나오려면 10월 수치를 0으로 잡는 방법 말고는 설명이 안 됩니다. 도대체 이게 어떻게 좋은 아이디어라고 생각했는지 이해할 수 없지만, 어쨌든 상황이 이렇게 되어 버렸네요."

닉 티미라오스 트윗

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2025년 12월 19일 매크로 데일리

세줄요약

(1) 마이크론이 10% 오르고 메모리 수요자인 HP와 Dell은 4% 내렸습니다.

(2) 미 11월 CPI가 예상을 밑돌면서 금리는 내렸고 주가는 올랐습니다.

(3) H&M, 인디텍스 같은 패스트패션 주식들이 52주 신고가를 기록했습니다.

K200 야간선물 등락률, +1.57% (오전 6시 기준)

1개월 NDF 환율 1,473.63원 (-0.77원)
테더 1,493.00원

자세히 보기

rafikiresearch.blogspot.com
t.me/rafikiresearch

12/18 미 증시, 마이크론 실적과 낮은 물가의 힘으로 상승 후 만기일 앞두고 변동성 확대

미 증시는 마이크론(+10.21%)이 예상을 큰 폭으로 상회한 실적과 향후 전망을 발표하자 반도체 슈퍼사이클에 대한 기대를 반영하며 관련 기업 중심으로 상승 출발. 여기에 소비자물가지수가 예상을 하회한 결과를 내놓은 점도 긍정적. 그러나 나스닥이 50일 이동평균선을 상회하자 알고리즘 매물 출회되며 하락 전환하는 등 선물옵션 만기일을 앞두고 지수 변동성은 확대. 결국 시장은 전일과 달리 마이크론의 힘으로 반도체, 대형기술주의 강세가 뚜렷한 반면 여타 종목군은 부진한 순환매의 특징을 보이며 다우는 상대적으로 부진을 보이는 차별화도 특징(다우 +0.14%, 나스닥 +1.38%, S&P500 +0.79%, 러셀2000 +0.62%, 필라델피아 반도체 지수 +2.51%)


*변화요인: 소비자물가지수 해석, 만기일 앞둔 수급 영향

미국 11월 소비자물가지수는 정부 셧다운으로 인한 데이터 공백을 감안 10월 조사가 진행되지 못했다고 명시하며, 9월부터 11월까지의 2개월 변동폭을 기준으로 지표를 발표. 발표 결과는 헤드라인 수치는 전년 대비 2.71%로, 근원 물가는 2.62%로 발표하며 시장 예상을 하회. 그러나 시장 일각에서는 주거비가 2개월간 불과 0.2% 상승한 점을 지적하며 10월의 주거비 상승률을 사실상 '0%'로 가정하여 처리돼 물가 둔화가 실제보다 과장되었을 가능성을 제기. 여기에 11월 수치도 추수감사절 할인이 높았던 시기 위주로 데이터를 수집한 점도 신뢰도 약화 요인.

이러한 통계적 불확실성에 CME FedWatch에서 1월 금리인하 가능성이 소폭 상향에 그치며, 달러 약세, 금리 하락도 제한. 그러나 주식시장은 마이크론(+10.21)의 강력한 실적과 물가 둔화를 이유로 기술주 중심으로 강한 상승. 결국 이번 물가지수를 고용 둔화와 맞물린 확실한 디스인플레이션 신호로 보는 측면과 데이터의 신뢰성 결여와 하향 편향 가능성을 경고하는 등 불협화음이 강한 모습. 결과적으로 이번 발표는 수치상으로는 물가 안정을 가리키고 있으나, 데이터 문제로 시장에 안도와 경계를 동시에 줌으로써 주식시장만 강한 반응을 보인 것으로 추정

한편, 장중(현지시각 12시) 발생한 지수 상승 축소 이슈는 특별한 악재나 새로운 뉴스가 발생해서가 아니라, 나스닥이 50일 이동평균선을 넘어서자 단기 트레이더들과 알고리즘이 목표 달성으로 인식하고 매물을 내놓은 것으로 추정. 특히 그 시각은 유럽 장 마감 직후, 월가의 점심시간 등으로 거래량이 적은 시각인데 이러한 매물이 지수 상승을 빠르게 축소하게 만든 요인. 이는 미 증시에서 알고리즘 매매 행태를 보일 때 가끔 보이는 정상적인 모습.

특히 선물옵션 동시만기일을 앞두고 제로데이옵션 정리가 빠르게 진행된 점도 영향. 이번 만기일은 7조달러를 넘어서며 역대 최대 수준이며 이는 시장 변동성을 확대시키기 때문에 차익 실현 욕구가 높았음. 오전에 마이크론과 물가 지표로 크게 상승하자 옵션시장의 변동성이 컸고, 만기일을 앞두고 포지션 방어위한 선물 매도(델타 헤징) 이슈가 유입. 이에 미 증시는 오후 들어 변동성이 확대되는 경향.

이는 주식시장에만 국한된 모습이 아님 비트코인도 독자적인 악재가 아니라 리스크 패리티 알고리즘에 의한 것으로 추정. 실제 월가의 고빈도 매매(HFT) 알고리즘은 비트코인을 변동성이 큰 TQQQ처럼 인식하고 있음. 그런 가운데 장중 나스닥 선물 지수가 꺾이는 신호가 유입되자 알고리즘이 가장 위험한 자산인 비트코인부터 기계적으로 매도하며 하락 전환하게 만든 요인. 더불어 금을 비롯해 상품시장의 많은 품목들도 변동성을 키운 모습. 결국 장 후반 시장은 선물옵션 만기일 앞두고 수급에 의해 변동성 확대된 것으로 판단