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1. 메모리 시장 전망
당사의 동료인 사이먼 우가 작성한 2026년 메모리 부문 연간 전망 리포트(12월 12일 자)에 따르면, 메모리 가격 환경은 전반적으로 우호적일 것으로 예상됩니다. 구체적으로 DRAM 가격은 전년 대비 33%, NAND 가격은 26% 상승할 것으로 보이며, 이러한 높은 가격 수준은 2027년 초까지 지속될 전망입니다.

2. 업계 자본 지출(Capex) 전망
2023년부터 2024년 사이, HBM이 아닌 일반 DRAM(2024년 이후로는 주로 신규 HBM 증설 위주)과 NAND에 대한 지속적인 자본 지출 부족이 현재의 우호적인 가격 환경을 형성하는 데 기여했습니다. 특히 이 기간의 자본 지출은 주로 1) 신규 HBM 생산 능력 확충과 2) 범용 DRAM 및 NAND의 공정 전환에만 집중되었습니다. 이는 유지 보수를 위한 지출 외에 실질적인 생산 능력 확대는 없었음을 의미합니다.

그러나 마이크론(MU)은 2025년 11월 컨퍼런스에서 2026 회계연도 자본 지출에 상향 압력이 있을 것이라고 언급했습니다(당사는 2026년 전년 대비 28% 증가 예상). 또한 SK하이닉스의 2026년 자본 지출은 전년 대비 55% 급증할 것으로 보입니다. 이를 종합하면, 2026년 전체 메모리 업계의 자본 지출은 2025년의 증가분(120억 달러, 전년 대비 20% 증가)보다 큰 200억 달러(전년 대비 28% 증가)에 달할 것으로 예상됩니다.

다만, SK하이닉스의 경우 전체 지출의 약 30%가 인프라 관련이며 약 40%가 공정 전환에 투입된다는 점을 고려할 때, 실제 생산량 증가는 전년 대비 20% 미만으로 다소 완만할 수 있습니다.

3. 메모리: 생산 능력 확대를 향한 압력 고조
웨이퍼 제조 장비(WFE) 내 메모리 비중은 2021년 40%로 정점을 찍은 후, 2022년 NAND 및 범용 DRAM 과잉 공급, YMTC에 대한 수출 규제, CXMT의 재고 축적 등으로 인해 변동성을 보였습니다. 그러나 최근 HBM 및 선단 DRAM의 강세가 이어지고 있습니다. 우리는 업계의 자본 지출 절제와 AI 관련 메모리 탑재량 증가가 수급 불균형을 건강하게 회복시키고 있으며, 이는 다년간에 걸친 생산 능력 확대의 발판을 마련하고 있다고 판단합니다.

2025년 하반기 NAND와 DRAM의 현물 및 고정 가격은 이례적으로 강세를 보였습니다. 이러한 상승세의 배경에는 주로 AI가 있으며, 특히 DRAM 분야에서 메모리 제조사들이 저사양 및 범용 DRAM 생산 능력을 HBM과 DDR5로 전환하고 있기 때문입니다. AI 데이터 센터의 메모리 탑재량은 전통적인 서버에 비해 2~3배 높기 때문에, 메모리가 생산의 병목 구간이 될 가능성이 있습니다. 장기 계약은 수요 가시성을 높여주는 한편, 고객 맞춤형 HBM과 같은 차별화된 제품은 더 높은 가격 결정력을 제공하여 생산 능력 확대를 유도하고 있습니다.

이러한 가격 상승 압력으로 인해 업계는 DRAM과 NAND 모두에서 신규 공장 증설(그린필드 증설)에 나설 것으로 보입니다. HBM은 업체들이 시장 점유율 확보를 위해 공격적으로 투자함에 따라 여전히 DRAM 공급량의 높은 비중을 차지하고 있습니다. 2025년 WFE 시장이 거의 두 배로 성장했음에도 불구하고, 400억 달러 규모의 사이클이 예상되는 300단 이상 NAND 업그레이드는 이제 겨우 3분의 1 정도 진행된 것으로 보입니다.

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