국민연금 환헤지 본격화 전망…환율 연말 종가 낮추기 총력

- 21일 서울 외환시장에 따르면 미국 달러화 대비 원화 환율은 지난 20일 새벽 야간 거래에서 1,478.0원으로 거래를 마쳤다. 최근 환율은 달러 약세 흐름을 고려하면 이례적으로 높은 수준이다. 환율은 지난 17일 장중 1,482.1원까지 치솟아 미국 관세 충격이 거셌던 올해 4월 9일(1,487.6원) 이후 8개월여 만에 최고치를 경신했다. 이미 지난달 말 원화의 실질실효환율은 87.1까지 하락, 글로벌 금융위기 때인 2009년 4월 말(85.5) 이후 16년 7개월 만에 최저치를 기록했다.

- 오는 30일 결정되는 환율 연말 종가를 가급적 낮추는 일은 발등에 떨어진 불이다. 연말 종가는 일선 기업과 금융기관 등의 내년 재무제표 작성 기준이 되기 때문에 '레벨' 관리가 필요한 상황이다. 한 금융지주 관계자는 "연말 종가가 높으면 외화부채의 원화 환산 금액이 늘면서 부채비율도 높아진다"며 "향후 신용평가 등급 하락 등으로 이어질 수 있다"고 우려했다. 그는 "연말 고환율로 예상치 못한 환차손이 발생할 수 있다"며 "주주 환원력이 떨어지고 기업 대출이나 투자 규모가 축소될 수도 있다"고 덧붙였다.

- 정부와 한은이 최근 선물환 포지션 제도 합리적 조정, 외화유동성 스트레스 테스트 부담 경감, 거주자 원화 용도 외화대출 허용 확대, 국민연금 관련 '뉴프레임워크' 모색 등 가용 대책을 한꺼번에 쏟아낸 것도 연말 환율 안정이 그만큼 중요하기 때문으로 풀이된다. 김용범 대통령실 정책실장이 지난 18일 국내 7대 기업 관계자들과 긴급 환율 간담회를 소집한 것도 비슷한 맥락이다.

- 지난해 12월 30일 원/달러 환율의 주간 거래 종가는 1,472.5원에 달해, 외환위기 때인 1997년 말 1,695.0원 이후 27년 만에 가장 높은 수준이었다. 올해 종가는 1년 전보다 낮아질지 아직 장담하기 어려운 상황으로 평가된다.

- 정부와 한은의 총력 대응에도 환율이 좀처럼 하락하지 않는 가운데 외환시장 '큰 손'인 국민연금 역할론에 시장 관심이 쏠린다. 국민연금이 한은과의 외환스와프를 통해 대규모 환 헤지에 나설 경우 수급 불균형이 일시 해소되면서 환율이 단기적으로 눈에 띄게 떨어질 수 있기 때문이다. 외환스와프는 국민연금이 한은에 원화를 맡기는 대신 달러를 가져가는 방식이다. 현물환 시장에서 달러를 매수하지 않기 때문에 환율 수요 압력을 줄이는 결과를 낳는다. 아울러 환 헤지는 신규 해외투자 시 한은에서 가져간 달러를 이용하거나 기존 투자 헤지 시 이 달러를 매도하는 방식으로 이뤄진다. 시장에서 국민연금이 사실상 달러 매도 주체로 나서 결과적으로 환율을 떨어뜨리는 데 기여할 수 있다.

- 한은이 내년 1월부터 6개월간 금융기관의 외화예금 초과 지급준비금에 이자를 지급하겠다고 밝힌 것도 국민연금 환 헤지와 연계된 '사전 포석'으로 풀이된다. 대규모 환 헤지로 외환스와프 거래가 늘면 그만큼 한은이 보유한 달러가 줄면서 외환보유액이 감소하게 되는데, 해외보다 높은 이자를 주는 대신 금융기관 외화예금 지급준비금을 평소보다 더 많이 예치 받아 그 감소분을 메우려는 계산인 셈이다.

- 한은이 환율 변동성을 낮추기 위한 자체 시장 개입(스무딩 오퍼레이션)도 병행하고 있는 만큼 시장 안팎에서는 당분간 외환보유액이 감소할 수 있다고 보는 분위기다.

- 여기에는 지난 4월 국민연금과의 외환스와프 거래 확대로 외환보유액이 한 달 만에 50억달러 가까이 줄어 시장 우려를 낳은 학습효과도 작용한 것으로 보인다. 지난 10월 말 외환보유액은 4천288억2천만달러로 세계 9위 수준이었으며, 11월 말 4천306억6천만달러로 비교적 양호한 수준을 유지 중이다. 다만, 국민연금은 환율 관리를 위해 본격적으로 환 헤지에 나서더라도 그 시기와 규모를 공개하지 않을 전망이다.

- 전문가들의 연말 환율 전망은 다소 엇갈린다. 정부와 한은이 내놓은 각종 환율 안정책의 단기 효과를 서로 다르게 예상하기 때문이다. 내년까지 시야를 넓히면 환율이 중장기적으로 1,400원대에서 크게 하락하기 힘들다는 데 전문가 의견이 일치했다.

https://www.yna.co.kr/view/AKR20251220041900002?input=1195m

» 달러인덱스는 연초 109pt 수준에서 98pt까지 하락(주요국 통화대비 약세)

» 원화와 엔화가 다른 통화대비 더 큰 폭의 약세를 보인 상황이라는 결론

» 연초 레벨을 넘어서고 있는 원달러 환율

144조 '큰손' 연기금 자금 코스닥으로…평가지표 바꿔 투자 유도

-금융위원회가 국내에서 144조원을 굴리는 국민연금·공무원연금 등 주요 연기금의 자금을 코스닥 시장으로 끌어들이기 위해 평가지표에 코스닥 지수를 포함하는 등 관련 제도를 손질한다.

https://n.news.naver.com/article/008/0005294591?sid=101

삼성전자·SK하이닉스, DRAM 시장 '산타클로스' 등극…공급 부족에 고객사 "감사"

https://www.g-enews.com/article/Global-Biz/2025/12/202512200835419968fbbec65dfb_1#_PA

마이크론 맹추격에 삼전·SK하닉, 메모리 생산 확대 박차

https://n.news.naver.com/mnews/article/079/0004097947?sid=101

SK하이닉스·엔비디아 ‘AI SSD’ 동맹… “소비자용 낸드 가격 폭등 경고등”

https://www.g-enews.com/article/Global-Biz/2025/12/202512200819174065fbbec65dfb_1#_PA

내년 2월 공개 가능성이 언급되고 있는 갤럭시 S26

갤럭시S26 울트라 곧 출시…9가지 달라진다
https://n.news.naver.com/article/092/0002403192?sid=105

그동안 테슬라는 북미처럼 단순한 곳 뿐만 아니라 한국 중국 등 기존 판매 차량에서 모으는 데이터 수집을 통해 운랭이 복잡하고 어려운 국가까지 우위를 지속할 전망

https://n.news.naver.com/mnews/article/586/0000118563?rc=N&ntype=RANKING&sid=001

[속보] 소비자위, SK텔레콤 해킹 피해 ‘1인당 10만원’ 보상…2조3천억 규모
https://n.news.naver.com/article/057/0001926032?sid=102

✅ 젤렌스키 "美, 우·러와 3자 회담 제안…트럼프 주도 협상 지지"(종합)

"국가안보 보좌관급 3자 회담 제안…美 외 다른 대안 글쎄"
"우크라 선거, 푸틴이 결정 못해…러 점령지는 실시 불가"

https://n.news.naver.com/article/421/0008671727?sid=104

[단독] IMF의 경고…"韓 나랏빚 비기축통화국 중 가장 빨리 증가"

- 우리나라의 국내총생산(GDP) 대비 국가부채비율이 향후 5년 동안 전 세계 비기축통화 국가 중에서 가장 빠른 속도로 증가할 것이라는 국제통화기금(IMF)의 분석이 나왔다. 인구 고령화로 의무지출이 늘어나는 가운데 정부까지 확장재정 기조로 돌아서 지출 증가 속도가 빨라지고 있어서다. 정부 부채가 지나치게 빠르게 늘어나면 국가 신인도가 낮아지고 이에 따라 국채금리와 시장금리가 뛰면서 민간투자와 소비까지 위축될 수 있다는 경고가 나온다.

- 21일 국제통화기금(IMF)에 따르면 올해 53.4% 수준인 우리나라의 GDP 대비 정부 부채(D2 기준)비율은 2030년 10.9%포인트 늘어난 64.3%까지 상승할 것으로 예측됐다. 이 같은 증가 폭은 미국(+18.4%포인트), 프랑스(+12.9%포인트) 등 기축통화국을 제외한 국가 중 1위에 해당하는 수치다. 한국보다 위에 있는 나라는 미국과 프랑스•벨기에•슬로바키아•에스토니아•리투아니아 등 6개국으로 모두 달러 또는 유로화를 사용하는 기축통화국들이다. 부채가 급격히 늘어 재무건전성이 나빠지더라도 국제 금융시장에 자금을 조달하기가 상대적으로 쉬워 나름의 ‘안전판’을 보유하고 있는 셈이다. 한 외환 시장 전문가는 “재정 건전성 수준은 개별 국가 환경에 따라 달리 평가돼야 한다”며 “한국의 안전 수위를 달러, 유로존 국가와 비교하면 큰 착각”이라고 말했다.

- 실제로 우리나라의 GDP대비 재정 적자 비율 증가폭은 우려스러운 수준이다. IMF에 따르면 2020년 45.9%에서 2030년 64.3%로 18.4%포인트나 급등한다. IMF가 비교 대상으로 삼은 37개국 3위다. 1•2위인 싱가포르, 핀란드는 도시국가이거나 경제 규모가 작은 나라여서 주요국 가운데 증가폭이 사실상 가장 큰 것으로 평가된다.

- 재정 적자 비율이 빨리 느는 것은 GDP 증가 속도가 부채 증가 속도를 따라가지 못하기 때문이다. 기획재정부에 따르면 정부가 확장 재정을 예고하면서 매년 국가채무 증가율은 2026년 8.7%에 이어 2027년 8.3%, 2028년 8.8%, 2029년 7.5% 가량 증가할 것으로 전망된다. 하지만 명목 GDP 성장률은 이 기간 매년 3~4% 수준에 그친다. 국가 채무 증가율이 명목 성장률을 4%포인트 이상 웃도는 해가 이어지면서 적자 비율이 갈수록 확대되는 것이다.

- 재정 적자가 늘면 정부가 원리금을 갚느라 더 많은 예산을 써야하고 이는 국채 발행 물량 증가를 촉발해 금리 상승으로 이어질 수 있다. 실제 고질적 재정적자에 시달려온 미국의 경우 30년물 국채 금리가 상승세를 보이고 있다. 재정 건전성 우려로 지난 9월 국가 신용등급이 강등된 프랑스의 30년물 국채 금리도 최근 3개월 간 금리가 0.3%포인트나 상승했다. 우리나라도 내년 예산이 역대 최대 규모인 728조에 달하는 데다 110조 원 규모의 적자국채를 발행할 것으로 알려지면서 국고채 30년물 금리가 최근 1년 새 0.8%포인트나 뛰었다.

- 재정 적자 부담은 장기적으로 환율과 물가에도 영향을 준다. 부채 상환 부담을 줄이려고 통화 발행이 늘어날 수 있고 이는 물가 상승과 원화 가치 하락에 압력을 줄 수 있다.

https://www.sedaily.com/NewsView/2H1TELKZ7K

이창용 "고환율, IMF·글로벌 금융위기와 다른 성격의 위기 불러와"

https://zdnet.co.kr/view/?no=20251217141629

이창용 '신종 위기' 규정… 곳간 넘쳐도 민생·기업은 '비명'

https://www.etoday.co.kr/news/view/2537522

부동산 쇼크에 분노 확산…"사다리 끊어졌다" 무서운 경고 [글로벌 머니 X파일]

https://www.hankyung.com/article/202512179716i

정부가 고환율대책에 국민연금 언급한 진짜 이유…‘여기’에 있다는데 [나기자의 데이터로 세상읽기]

https://www.mk.co.kr/news/economy/11492486

AI 추론의 시대 '메모리 전성기' 온다 … "내년 시장 4400억弗"

- 메모리 센트릭 시대는 수치로 증명된다. 21일 시장조사업체 카운터포인트리서치에 따르면 글로벌 메모리 시장은 2024년 1650억달러(약 244조3650억원)에서 2025년 약 2250억달러를 거쳐 2026년엔 약 4200억달러로 성장할 전망이다. 1년 만에 시장 규모가 두 배가량으로 커진다는 얘기다.

- 메모리 시장 규모를 불리는 1차 원인은 ‘가격 급등’이다. 메모리 3사가 D램을 8~16개씩 쌓아 만드는 HBM에 전체 D램 생산능력의 18~28%를 배정하면서 범용 메모리 공급이 부족해진 영향이다. 최근 범용 D램 가격은 분기마다 30% 넘게 오르고 있다.

- 하지만 반도체업계에선 당장의 수급보다 메모리산업의 구조적 성장에 주목한다. AI 시대가 막 들어섰을 때는 데이터 ‘학습’이 1순위였다. 학생이 공식을 외우며 오답 노트를 작성하는 단계다. 여기에 딱 맞는 기기가 빠른 데이터 연산을 가능케 하는 그래픽처리장치(GPU)와 대용량 데이터 처리에 능한 HBM으로 구성된 AI 가속기다. 구글, 메타 등 빅테크 사이에 AI 가속기 쟁탈전이 벌어지니 GPU를 활용해 AI 가속기를 개발하는 엔비디아와 수탁생산을 맡은 TSMC가 AI 반도체산업의 중심에 선 건 당연한 일이었다.

- AI 시대가 ‘추론’으로 옮겨 가면서 상황이 바뀌었다. 추론은 학습을 통해 마련한 오답 노트를 활용해 문제를 푸는 과정이다. 중간중간 필요한 데이터를 저장했다가 GPU에 수시로 보내주는 HBM 등 메모리의 중요성이 더 커졌다.

- 이 과정에서 HBM보다 성능이 다소 떨어져도 전력을 덜 쓰는 ‘범용 메모리’ 수요도 폭발하고 있다. 초기 단계 추론은 GDDR7, LPDDR5X 같은 범용 D램이 담당하고, 본격적인 추론만 HBM에 맡기는 것이다. 추론용 AI 가속기에 GDDR7을 채택한 엔비디아가 대표적인 사례로 꼽힌다. 그럼에도 추론 시장이 워낙 빨리 커지는 만큼 HBM 수요는 계속 늘어날 가능성이 높다. 마이크론은 이런 점을 감안해 글로벌 HBM 시장 규모가 1000억달러를 돌파하는 시점을 2030년에서 2028년으로 2년 앞당겨 제시했다.

- 메모리 위상 강화는 높은 수익성에서 확인된다. 올 4분기 삼성전자 메모리사업부와 SK하이닉스의 매출총이익률은 63~67％로, 60%로 예상되는 TSMC를 넘어설 것으로 전망됐다. 내년엔 매출총이익률이 70%에 육박하며 엔비디아(72~73％)에 버금갈 것이란 관측이 나온다.

- 메모리 기업들은 AI에 특화한 고성능 제품을 개발해 메모리 센트릭 시대를 이어간다는 계획이다. 메모리가 GPU의 연산 기능까지 일부 처리하는 ‘PIM’(프로세싱인메모리)이 대표적이다. 적은 면적에 더 많은 데이터를 저장하는 수직채널트랜지스터(VCT) D램, 3차원(3D) D램 등도 시장에 선보일 예정이다.

https://www.hankyung.com/article/2025122169741

삼성 HBM4, 엔비디아 테스트에서 ‘최고’ 평가

21일 반도체 업계에 따르면 지난주 엔비디아 관련 팀이 삼성전자를 방문해 HBM4 SiP(System in Package·시스템 인 패키지) 테스트 진행 상황을 설명했고, 이 자리에서 구동 속도와 전력 효율 측면에서 삼성전자가 메모리 업계에서 가장 좋은 결과를 얻었다는 사실을 공유했다.

https://www.mk.co.kr/news/business/11497436

[단독] 삼성 HBM4, 엔비디아 테스트에서 ‘최고’ 평가…내년 공급 청신호

- 21일 반도체 업계에 따르면 지난주 엔비디아 관련 팀이 삼성전자를 방문해 HBM4 SiP(System in Package•시스템 인 패키지) 테스트 진행 상황을 설명했고, 이 자리에서 구동 속도와 전력 효율 측면에서 삼성전자가 메모리 업계에서 가장 좋은 결과를 얻었다는 사실을 공유했다.

- 이에 따라 삼성전자의 내년 상반기 엔비디아 HBM4 공급에도 청신호가 켜졌다. 엔비디아가 요구한 내년 삼성전자 HBM4 공급 물량은 내부 예상치를 크게 웃돈 것으로 전해졌다. 삼성전자 실적 개선에도 상당한 보탬이 될 것으로 전망된다.

- 삼성전자는 평택 P4 생산라인의 증설 속도와 생산능력 등을 고려해 내년 1분기 중 정식으로 공급계약을 체결할 것으로 전해졌다. 이어 2분기부터는 본격적으로 공급을 시작할 것으로 예상된다.

- 삼성전자는 엔비디아 테스트와 관련된 사안은 공식적으로 확인할 수는 없다는 입장이다. 다만 삼성전자 관계자는 “지난 HBM3E와 달리 HBM4 개발에서는 우리가 앞서나가고 있다는 것이 전반적인 개발팀 분위기”라면서 “내년에는 의미 있는 성과를 낼 것으로 기대한다”고 밝혔다.

- 물론 SK하이닉스는 지난 9월 말 HBM4 양산 준비를 마쳤기 때문에 삼성전자보다 3개월가량 앞섰다. 특히 SK하이닉스는 유상 샘플을 엔비디아에 공급하고 있다는 점에서 사실상 양산에 돌입한 상태인 것으로 알려졌다. 하지만 HBM3E 양산 당시 1년의 격차가 있었던 것을 감안하면 격차가 빠르게 줄어든 셈이다.

- 특히 본격적인 대량 양산은 내년 2분기에 이뤄질 것이기 때문에 SiP에서 높은 점수를 받은 삼성전자가 공급물량을 더 늘릴 가능성도 있다. SiP란 다수의 반도체 칩을 하나의 패키지에 통합하는 기술이다. HBM4처럼 그래픽처리장치(GPU), 메모리 반도체, 인터포저, 전력 칩 등이 하나의 패키지에 들어가는 것을 말한다. 반도체 업계에서 SiP 테스트는 속도, 발열, 전력 신호 등 반도체가 통제 가능한 수준에 들어와 있는지 검사하고 대량 양산을 검증하는 마지막 관문으로 해석된다.

- 삼성전자는 최근 HBM 시장에서 마이크론에 내준 2위 자리를 3분기 만에 되찾았다. 21일 시장조사업체 카운터포인트리서치에 따르면 3분기 매출 기준 삼성전자의 HBM 점유율은 22%로 SK하이닉스(57%)에 이어 2위를 기록했다. 마이크론은 21%로 삼성전자에 이어 3위였다.

https://www.mk.co.kr/news/business/11497436

삼성, 리스크 안고 차세대 D램 재설계 … 하이닉스와 격차 확 좁혀 - 매일경제

삼성전자가 6세대 고대역폭메모리(HBM) 제품인 HBM4에서 SK하이닉스를 빠르게 추격할 수 있었던 것은 리스크를 감수하고 HBM의 베이스가 되는 D램을 재설계했기 때문이다. 이 과정에서 2023년 개발해 잘 사용해오던 D1b를 건너뛰고 다음 세대인 D1c로 넘어가는 강수를 뒀다.

삼성전자가 엔비디아의 HBM3E 퀄을 통과한 것은 올해 9월께로 추정된다. SK하이닉스가 1년 전에 양산·공급이 결정된 것을 감안하면, 1년이나 격차가 벌어져 있던 셈이다. 이 격차가 HBM4에서는 거의 비슷한 수준까지 좁혀졌다.

재설계에 들어간 이후 HBM4 개발까지는 엄청난 속도로 진행됐다. 설계를 마친 D1c를 기반으로 HBM4를 만들어 10월에 엔비디아에 샘플을 공급했고, 12월에는 내부 양산 승인 PRA(Production Readiness Approval)까지 마쳤다.

SK하이닉스와 마이크론이 HBM3E에서 쓰던 1b 공정 D램을 사용한 것에 비하면 삼성전자는 엄청난 리스크를 감수한 것이다.

삼성전자는 D1c D램 개발에 크게 기여한 이병현 상무를 2년 만에 부사장으로 승진시키고 해당 팀에는 주식을 보상으로 지급하는 등 D1c D램에 큰 자신감을 보였다.

자체 파운드리와 첨단 패키징 능력을 갖고 있다는 것도 삼성전자의 장점이다. HBM4부터는 HBM의 두뇌 역할을 하는 로직다이(베이스 다이)가 중요해진다. 기존 D램 공정보다 훨씬 높은 수준의 다이를 만들어야 한다. SK하이닉스는 TSMC로부터 공급받은 로직다이를 사용하고 있다. 하지만 삼성전자의 경우 메모리와 파운드리 사업을 모두 하고 있기 때문에 같은 사업부 내에서 빠르게 개발과 대응이 가능하다

https://m.mk.co.kr/news/business/11497465