🔹미국의 베네수엘라 정권 개입 가운데 주목받는 쉐브론(Chevron): First Mover에 대한 기대

» Chevron은 베네수엘라 석유 산업의 산증인이라고 할 수 있을 만큼 깊고 오래된 관계를 맺어왔습니다. 1920년대부터 베네수엘라에 진출하여 100년이 넘는 기간 동안 사업을 이어왔으며, 이는 서방 메이저 석유 기업 중 독보적인 역사입니다. 특히 다른 글로벌 기업들이 정치적 불안과 국유화 조치로 인해 철수할 때도 Chevron은 현지에 남아 설비를 유지하며 신뢰 관계를 구축해 왔습니다.

» 미국 정부와의 특수한 관계 역시 Chevron의 큰 자산입니다. 과거 정부의 강력한 제재 속에서도 Chevron은 재무부로부터 특별 면허를 부여받아 예외적으로 베네수엘라 내 사업을 지속할 수 있었습니다.

» 이를 통해 마두로 정권이 Chevron에 져야 했던 막대한 부채를 원유로 대신 상환받는 독특한 비즈니스 모델을 확립했으며, 이는 Chevron이 불확실한 환경 속에서도 수익성을 방어할 수 있었던 핵심 요인이었습니다.

» 다른 경쟁사들이 국유화와 제재로 철수하거나 자산이 묶여 있는 동안 Chevron은 현지 설비와 인력, 그리고 국영 석유 기업인 PDVSA와의 파트너십을 안정적으로 유지해 왔습니다. 따라서 정권 교체 이후 미국의 대규모 자본 투입이 시작될 때 가장 먼저 증산의 혜택을 입을 퍼스트 무버의 지위를 확고히 하고 있는 것으로 평가할 수 있는 상황입니다.

» Chevron은 베네수엘라 국영 석유 기업인 PDVSA와 함께 Petropiar나 Petroboscan 같은 대규모 합작 법인을 운영하고 있으며, 이들 법인은 베네수엘라 전체 석유 생산량의 상당 부분을 담당하고 있습니다.

» Chevron은 단순한 투자자를 넘어 실질적인 기술 지원과 현장 운영 노하우를 제공하는 중추적인 역할을 수행하고 있습니다. 특히 중질유 추출과 정제에 필요한 고도의 엔지니어링 역량은 Chevron만이 가진 대체 불가능한 경쟁력입니다.

» 트럼프 대통령의 계획대로 마두로 정권의 정권 이양이 이루어진다면 Chevron의 가치는 더욱 부각될 것으로 보입니다.

» 다른 석유 기업들이 베네수엘라 시장에 재진입하기 위해 초기 인프라를 구축하고 네트워크를 형성하는 데 수년의 시간이 걸리는 것과 달리, 이미 가동 가능한 자산과 숙련된 현지 인력을 확보하고 있기 때문입니다.

» 베네수엘라가 마두로 정권 하에서 Chevron에 진 막대한 부채를 향후 원유 채굴권이나 국영 자산 지분으로 보전받을 가능성도 주가에 긍정적인 요소로 작용할 수 있습니다. 향후 본격적인 석유 생산 정상화 과정에서 Chevron이 가장 먼저 증산에 나서며 높은 점유율을 가져갈 가능성이 매우 높습니다. 중장기 관점의 수익 모멘텀으로 연결 가능한 내용입니다.

🔹ExxonMobil과 베네수엘라: 생산 안정성과 몰수 자산 회복의 기대

» ExxonMobil과 베네수엘라는 2007년에 우고 차베스 정권이 Cerro Negro와 La Ceiba 프로젝트 등 대규모 유전 자산을 강제로 국유화하면서부터 20년 가까이 극심한 적대적 대립을 이어왔습니다.

» ExxonMobil은 몰수된 자산에 대한 권리를 회복하기 위해 국제 투자 분쟁 해결 센터와 미국 법원을 통해 법적 투쟁을 지속했으며, 지난 2025년 9월 미국 연방법원은 베네수엘라 정부에게 약 9억 8,500만 달러의 배상금을 ExxonMobil에 지급하라는 판결을 내리며 법적 승리를 확정했습니다.

» 이 판결은 과거 몰수당한 총 26억 달러 규모의 자산에 대한 실질적인 배상금 회수의 명분을 확보한 이벤트입니다. 향후 베네수엘라 내 유전 운영권을 재취득할 수 있는 강력한 법적 토대를 마련했다는 점에서 ExxonMobil의 기업 가치에 매우 긍정적으로 평가 가능한 내용이 되겠습니다.

» 물론 베네수엘라의 경제적 상황을 고려할 때, 판결 금액들이 입금될 수 있는 상황은 아니었습니다. 베네수엘라는 거액의 배상금을 일시불로 상환할 유동성이 부족하기 때문에, 일단 상기 판결의 실효성은 미국 내 동결된 베네수엘라 자산인 CITGO Petroleum 등에 대한 압류 권한과 향후 석유 판매 대금에서 배상금을 우선 공제할 수 있는 법적 강제력을 확보했다는 데 있었습니다. 따라서 베네수엘라 정부에 대한 트럼프 정부의 영향력 확대 상황은 강제력을 현실화시켜주는 배경이 될 것입니다.

» 실제로 트럼프 정부는 베네수엘라산 원유 수입을 재개하는 과정에서 그 판매 수익이 정권으로 흘러 들어가는 것을 차단하고, ExxonMobil을 포함한 미국 채권단의 부채를 우선 상환하는 데 사용되도록 강제하는 정책을 추진하고 있습니다.

» 이제 ExxonMobil이 배상금을 현금이 아닌 미래의 원유 수익권이나 유전 운영권이라는 현물 형태로 상환받게 될 가능성이 매우 높아졌으며, 이는 사실상 ExxonMobil이 베네수엘라 석유 산업에 다시 진출할 수 있는 입장권을 확보한 것과 다름없어 보입니다.

» 결과적으로 미국의 베네수엘라 공습과 정권 개입은 상기 법적 승리를 ExxonMobil의 주가 상승 모멘텀으로 전환시킬 수 있는 이벤트가 되겠습니다. 더불어 마두로 정권이 가이아나 에세키보 지역의 영유권을 주장하며 ExxonMobil의 핵심 시추 설비를 위협해왔던 지정학적 리스크까지 해소되면서, 최대 성장 엔진인 가이아나 Stabroek 블록의 생산 안정성이 보장되었다는 부분도, 리스크 완화 및 주가 재평가의 요인으로 연결 가능한 내용입니다.

Chevron, ConocoPhillips, ExxonMobil

베네수엘라 재진출? 미국 석유회사 "상황 주시"
- 베네수엘라 과거 석유 자산 몰수
- "재진출 평가 시간 걸릴 것"
- "셰브론 등 미 정부 전략 사전 통보 못받아"
https://n.news.naver.com/article/001/0015828739?sid=104

» 트럼프 대통령, 마라라고 연설을 통해 쿠바와 그린란드도 '돕고'싶은 지역이라고 언급. 덴마크는 당연히 반발

» 중남미 지역의 친미 VS 반미 성향 국가들

베네수엘라 원유생산량 추이(1920년~)

[베네수엘라와 유가 영향 분석]

미래에셋증권 이진호

베네수엘라 정권 전환기 임박(요약)

1) 2026년 1월 3일 미국 특수부대가 카라카스에서 대규모 공습과 작전을 통해 니콜라스 마두로 베네수엘라 대통령과 부인을 체포
2) 마두로 부부는 미국 해군 함정으로 이송된 후, 뉴욕으로 옮겨져 나르코-테러리즘 등 연방 혐의로 기소될 예정
3) 트럼프 대통령은 미국이 베네수엘라를 안전한 전환 기간까지 "통치"할 것이며, 석유 부문을 장악해 미국 기업들의 투자를 유치하겠다고 발표
4) 작전 중 미국 측 사상자는 없었으나(부상자 일부 보고), 베네수엘라 측 피해가 발생했으며 국제사회에서 합법성 논란 제기
5) 베네수엘라 부통령 델시 로드리게스는 마두로 석방을 요구하며 미국의 행동을 "야만적"이라고 비난

베네수엘라 부통령 델시 로드리게스에게 주어진 옵션은 협력뿐(정권 방향성 전망)

1) 현재 부통령 로드리게스는 미국을 비난하고 있으나, 만약 마두로 정권을 이어받아 독재를 유지하려고 한다면 미국의 추가 군사 행동 가능성이 높음
2) 따라서 "온건한 독재(Dictablanda)"로 마두로의 석방 또는 사면을 조건으로 권력을 유지하면서, 미국의 대규모 투자와 경제 제재 완화를 받아들이는 옵션이 가장 가능성이 높을 것으로 예상
3) 트럼프, "그녀는 '당신이 필요로 하는 건 뭐든 하겠습니다'라고 말했으며, 그녀는 꽤 친절했지만, 실제로 선택의 여지가 없다."라고 언급

Kpler, 28년까지 베네수엘라 생산량 약 2배 증가 전망(원유 생산량 전망)

1) 현재 베네수엘라는 90만 b/d 생산 중(전세계 원유생산량 중 약 0.8%). 약 3개월 내 10만 b/d 증가해 100만 b/d까지는 복귀 가능
2) 2026년 말까지 Chevron 보유 유정 생산량 확대로 30~40만 b/d 증가한 120만 b/d까지 증가 가능
3) 2028년까지 총 80~90만 b/d 증가해 180만 b/d까지 증가 가능
4) 하지만 이 모든 가정은 대규모 CAPEX 지출이 포함된 상황. 설비 노후화, 만성적인 투자 부족, 그리고 오리노코 벨트의 혹독한 운영 환경(열, 습도, 부식으로 인프라가 심각하게 열화)으로 인해 유정, 파이프라인, 처리 시설, 전력 시스템을 신뢰할 수 있는 상태로 복구하려면 상당한 자본 지출이 필요
5) 현재 베네수엘라에서는 Chevron(미국), Repsol(스페인), Eni(이탈리아) 등이 활동 중. Chevron은 2025년 초 라이선스 취소로 사업 축소·중단 위기를 겪었으나, 2026년 1월 현재 제한적 조건 하에 운영 중

국제유가: 단기 영향 제한적, 중장기 하방 압력 강화 전망

1) 단기 유가 영향 제한적: 개장 시 소폭 상승 가능성 있으나, 상승 폭은 제한될 전망. 베네수엘라 PDVSA는 작전 후, 석유생산 및 정제운영이 정상적으로 진행 중이며, 주요 시설 피해 없었다고 발표. 베네수엘라 역시 마두로가 체포된 상황에서 의미있는 군사적 대응을 할 가능성은 낮음
2) 중장기 원유 생산량 증가로 하방 압력 강화 예상: 인프라 노후화로 인해 단기적으로 큰 원유 생산량 증가는 불가능한 상황. 하지만 과거 피크 생산량은 3백만 b/d로 현재 대비 3배 수준이며, 세계에서 가장 많은 석유 매장량 보유국. 따라서 대규모 CAPEX 투자를 전제로 노후화된 설비가 개선된다면, 생산단가 40달러 이하로 하락하며 경쟁력 높은 원유생산 가능할 것으로 전망

♣️ 텔레그램: t.me/miraeoillee

미장 오버나이트

팔란티어 +5%

IREN +2.9%

마이크론 +2.6%

블룸에너지 +2.3%

테슬라 +1.4%

엔비디아 +0.4%

$PLTR

주간에서 +4.4% 상승

현시각 마이크론

2026 시나리오 BBVA


1. 기본 시나리오 (Base-Case Scenario, 확률 60%)

'연착륙 정체기(The Soft-Landing Plateau)'

거시 경제: 미국은 사금융(Private Credit)의 완충 작용으로 경기 침체를 피하며, 인플레이션은 끈질기지만 통제 가능한 수준을 유지합니다.

정책: 미 연준(Fed)이 금리를 3.0~3.5% 수준으로 인하하지만, 수익률 곡선은 가팔라집니다. 유럽중앙은행(ECB)의 금리 인하 사이클은 대체로 종료됩니다.

성장: 미국 소비는 둔화되는 반면, 유럽은 재정 확대로 재가속화되고 중국은 안정화됩니다.

추천 거래: 유럽 주식 및 중소형주 매수, 우량 등급 채권 보유, 선별적인 기술주 투자.


2. 하락 시나리오 (Downside Scenario, 확률 20%)

'관세 주도 스태그플레이션(Tariff-Driven Stagflation)'

거시 경제: 관세의 타격이 예상보다 커서 공급망이 붕괴되고, 비용 상승형 인플레이션이 발생하는 동시에 소비는 무너집니다.

정책: 연준은 인플레이션 때문에 금리를 내리지 못하는 곤경에 처하며, 국채 수익률은 재정 적자 우려로 5% 이상 급등합니다.

성장: 미국은 일시적인 경기 침체에 빠지며 글로벌 무역은 위축됩니다.

추천 거래: 달러 및 금 매수(방어), 필수 소비재 및 단기 국채 보유, 경기 민감주 및 고베타 기술주 매도.


3. 상승 시나리오 (Upside Scenario, 확률 20%)

'생산성 폭발(The Productivity Boom)'

거시 경제: AI가 예상보다 빠르게 생산성 향상에 기여하며 단위 노동 비용을 획기적으로 낮춥니다.

정책: 인플레이션 붕괴로 연준이 금리를 2.5% 미만으로 인하하며 시장에 유동성이 넘쳐납니다.

성장: 전 세계적으로 동시 다발적인 경제 가속화가 일어나며, 투자가 즉각적인 수익으로 연결됩니다.

추천 거래: 미국 기술주(사상 최고치 경신 기대), 산업재 및 소재 등 저평가 경기 민감주, 신흥국 통화 공격적 비중 확대.

22년 금리 인상기에 빠졌건 멀티플 프리미엄이 23,24년에 eps 증가와 함께 미국을 나홀로 급등으로 이끔

25년은 사실상 eps 증가분만 반영되면서 타 선진국이나 이머징 대비 언더퍼폼

26년의 시작도 기대감보다는 어닝에 집중하는 모습

작년 코스피 수익률 1등의 펀더멘탈 근거

"AI 랠리 3년, 샴페인 터트리기엔 이르다"… 빅테크 636조 '청구서' 공포
https://m.g-enews.com/article/Global-Biz/2026/01/20260105073036645fbbec65dfb_1#_PA

美서 가장 빠르게 늘어날 직업은 ‘돌봄·기술직’…고령화와 AI가 고용 지형 바꾼다
https://www.g-enews.com/article/Global-Biz/2026/01/2026010500474257349a1f309431_1#_PA

'빅쇼트' 버리 "AI거품 언제 터질지 알 수 없어…공매도 비추천"
https://blog.naver.com/cy2863/224110103873

美 의회조사국, 트럼프의 '황금 함대' 구상에 제동…"현대판 전함, 과연 필요한가?"

https://m.g-enews.com/article/Global-Biz/2026/01/202601051012364139533107c202_1#_PA

[CES 현장 리포트 - Day 0. AI 모의고사는 끝났다]

안녕하세요! 삼성증권 임은영, 이종욱, 김중한입니다. 올해도 어김없이 CES 행사와 함께 연초 예열을 시작합니다.

저희가 바라보는 CES 2026의 주요 관전 포인트는 다음과 같습니다.

1. 자율주행은 이제 졸리다

행사 전 LA를 경유해 자율주행 비교 체험부터 시작했습니다. 작년 초 FSD(V 13.2), 웨이모 체험의 놀라움을 이번에도 느꼈을까요?

결론부터 말하면 더이상 놀랍지 않았습니다. 이미 완성에 가까운 지루한(?) 기술이 되었기 때문입니다. 실제로 FSD(V 14.2) 사용 시간이 길어지자 운전자를 제외한 나머지 일행은 차례로 잠이 들었습니다.

안정성에 있어 작년 기준 웨이모 > 사람 > 테슬라 였다면, 이제는 테슬라 > 웨이모 > 사람 입니다. 적어도 저희가 체험한 구간에서는 그랬습니다.

오히려 중간에 사람이 직접 운전하는 구간이 훨씬 불안하게 느껴졌다는 것이 저희들의 공통된 의견이었습니다.

특히 비오는 구불구불한 산길을 운전할 때 인간 주행에 대한 불신은 극대화 되었습니다.

2. 휴머노이드로 넘어간 바통

이제는 웬만한 결과물로는 놀라움을 주기 어려워 졌습니다. 자율주행에서 경험한 것처럼 이미 AI에 대한 역치값은 무서울 정도로 높아진 것이죠.

이제는 휴머노이드가 작년 자율주행의 도파민을 대체합니다.

특히 미중 갈등에도 불구하고 하드웨어의 강자인 중국 기업들이 대거 참가하여 밸류체인을 선점하기 위한 치열한 행보를 보여줄 것으로 기대됩니다.

3. 이제는 실전이다

AI 모델의 성능과 비용 핑계를 댈수 있는 시기는 이미 지나버렸습니다.

이제는 조금이라도 완성에 가까운 제품, 서비스를 누가 먼저 시장에 안착시키느냐의 싸움입니다.

제품 성능은 물론이고 양산 가능성 까지 함께 고려되어야 합니다. 비교 기준은 명확합니다.

누군가는 하는데 나는 못한다? -> 위기입니다.

제품, 서비스가 남들과 비슷하거나 심지어 열위다? -> 위기입니다.

작년과 크게 달라진것이 없다? -> 위기입니다.

AI는 경쟁의 풍경을 완전히 바꿔버렸습니다. 누구는 날아다니는데 누구는 발걸음조차 제대로 떼지 못하고 있습니다.

‘AI로 큰 일을 해결하는 대체 불가능한 기업’ 위주로 투자하자는 것이 저희의 작년 CES의 결론이었습니다. 그리고 지난 일년간 주요 기업들의 주가가 이를 증명했습니다.

올해는 어느 기업이 가장 깊게 AI를 파고들어 소비자의 마음을 움직였는지, 그 부분을 비교해보려고 합니다. 대체 불가능한 기업들은 이미 충분한 프리미엄을 누리고 있습니다.

만일 올해도 여전히 놀라움을 줄수 있는 기업이 나타난다면, 파급력은 오히려 작년을 크게 상회할 것입니다.

금일 언베일 행사(4일), 내일 젠슨황의 키노트를 시작으로 본격적인 전시가 시작됩니다.

행사장 곳곳을 누비며 빠른 업데이트 드리도록 하겠습니다. 감사합니다.


(2026/1/5 공표자료)

[CES 현장 리포트 - Day 0. #1. 테슬라 FSD, 웨이모보다 솜씨 좋은 운전 기사가 되다]

안녕하세요? 삼성증권 리서치 임은영, 이종욱, 김중한 입니다. 작년에 이어서 올해도 CES에 참가하기 위해 한국을 떠나왔는데요. 먼저 LA에 들려서 테슬라 사이버트럭 FSD 14.2버전을 경험했습니다.

1년 전 FSD 13.2버전을 탔을때, 이미 흥분을 지나치게 했던 탓인지 올해는 작년만큼의 도파민이 터지지는 않았습니다. 그렇지만, FSD 14.2 버전은 진짜 베스트 드라이버가 운전하는 것과 같은 운전 실력을 보여줬습니다.
작년과 비교해보면, 처음부터 끝까지 개입이 필요없는 운행이 가능했습니다. 운행 속도도 나무늘보 버전부터, 매우 빠른 속도 버전까지 있어 취향대로 고를 수 있고, 주차도 지정하지 않아도 자기가 알아서 합니다.

참 사람같은 센스가 생겼다는 생각을 계속 했습니다. 하루종일 비가 왔기 때문에, 비 때문에 FSD 성능이 약간 저하될수 있다는 안내 메세지를 디스플레이에 보여주었습니다. 또한 작년에는 전방주시를 2~3초만 안해도 경고 메세지가 울렸는데, 올해는 위험성이 적은 도로에서는 고개를 돌리고 얘기해도 경고 메세지가 없었습니다. 두 경우 모두 현재 상황을 정확하게 인지하고, 대처하고 있다는 의미입니다.

더 놀라운 점은 작년에는 분명 웨이모의 운전 솜씨가 훨씬 더 안정감을 준다고 생각했는데, 올해는 테슬라의 운행이 훨씬 더 부드러웠습니다. 운행 데이터가 축적될 수록 End-to-End 방식의 우월성이 입증되는 것 같습니다.
엔비디아의 로봇 사업 헤드인 Jim Fan이 FSD 14.2버전을 탑승한 뒤, 물리적 튜링 테스트를 통과한 첫 번째 서비스라는 말은 괜히 한 것이 아닌것 같습니다.

다만 아쉬운 점은 차량 하드웨어의 완성도입니다. 하루종일 비가 와서, 사이버 트럭 트렁크에 비가 새는 바람에 가방이 홀딱 젖었습니다. 애플과 다르게 참 디테일에 약합니다.

어쨌든 로보택시를 위한 기술적 요소는 완성되었고, 규제 완화만 되면, 대규모 배포가 가능할 전망입니다.
이제 관제 센터에서 어쩌다 생길 수 있는 상황을 처리하는 안전요원만 필요할 뿐입니다.

몇 대가 운행되면 의미있는 매출이 발생할까요.
2025년 4분기 들어, 웨이모가 2천대를 기준으로 주당 45만 건의 호출을 기록했습니다. 이를 연율화해보면, 매출이 4.6~7억 달러 수준입니다. 테슬라 로보택시 요금은 웨이모 대비 절반 수준으로, 2천대 운행 시 연간 매출은 3.5~4.7억 달러입니다. 이는 테슬라 2025년 예상 매출(Bloomberg기준)의 1%에도 못 미칩니다.
로보택시 매출이 5% 비중을 차지하기 위해서는 2만 대 정도의 운행대수가 필요합니다.

4분기 대수가 컨센서스를 하회하면서, 주가 조정 시기이지만, 전기차 판매대수보다는 로보택시 확산 속도에 관심을 가질 필요가 있습니다.

감사합니다.


(2026/1/5 공표자료)

[CES 현장 리포트 - Day 0. #2. 옵티머스는 아직 근태 불량]

안녕하세요? 삼성 리서치 임은영, 이종욱, 김중한입니다.

테슬라 차량을 빌려서, 첫 번째로 간 장소는 테슬라 다이닝입니다. SNS로 봤을때 매우 화려해보였고, 옵티머스가 서빙한다고 갔었는데, 옵티머스는 한 대도 없었습니다.
1세대 휴머노이드 로봇인 범블비가 전시되어있을 뿐입니다. 직원에게 물어보니, 특별한 이벤트에만 로봇이 배치된다고 합니다. 아직 로봇은 한정된 공간에서도 서비스를 할정도로 학습이 되어 있는 것 같지 않습니다.

다이닝은 기대보다 아담한 사이즈입니다. 다이닝 외부에는 큰 디스플레이에 영화를 볼수있도록 되어 있습니다. 2층은 비가 와서 미끄러워서 구경할수가 없었습니다.
음식의 퀄리티도 미국의 햄버거 치고는 뛰어나다고 할 수 없었습니다. 로봇이 아니라면, 굳이 가지는 않을것 같습니다.

그렇다면 일론은 다이닝을 왜 오픈했을까요? 저희가 내린 결론은 완전 자율주행이 되면, 차가 어떻게 플랫폼으로 쓰일지에 대해 실험하는 공간으로 보여집니다.
다이닝으로 출발하기 전에 디스플레이 화면에는 음식을 미리 주문하겠냐는 메세지가 뜹니다. 화면을 터치하면 음식 주문 창으로 연결됩니다. 드라이브 뜨루 시간마저 아끼는 거죠. 향후에는 테슬라 다이닝 뿐아니라, 여러 장소가 자율주행 차와 연결되어 차안에서 주문을 하거나 업무를 처리할 수 있게될 것으로 예상됩니다.

충전 시간동안 머무르는 공간을 마련한다는 의미는 두 번째인것 같습니다.
다이닝 주차장은 전기차 충전소로 구성되어있는데, 실제 음식을 사서, 다이닝이 아닌 차 안에서 식사를 하는 사람도 다수 있었습니다.

로봇은 못 만나고, 디테일은 부족하지만, 여러가지 혁신적인 실험을 하는 테슬라를 지켜볼 수밖에 없는 이유를 다이닝에서도 발견했습니다.

감사합니다.


(2026/1/5 공표자료)