Keybanc) 메모리: 핵심 시사점

아시아 지역의 거의 모든 미팅에서 메모리는 직접적 및 간접적 영향에 대한 우려가 커지며 주요 관심사로 떠올랐습니다. 2026년 데이터센터의 비트(bit) 단위 성장률이 50% 이상으로 예상됨에 따라 하이퍼스케일러들이 DRAM과 낸드(NAND) 생산능력(CAPA)의 상당 부분을 선점하고 있습니다. 이에 따른 주요 우려는 급등하는 가격으로 인해 PC 및 스마트폰 OEM들이 제품 가격을 인상하고 공급 부족을 겪게 될 것이라는 점입니다. 둘째, 데이터센터 외 분야의 많은 OEM들이 수요 예측치를 충족할 물량을 확보하는 데 어려움을 겪고 있습니다. 데이터센터를 제외한 메모리 모듈 제조업체와 ODM들의 올해 수요 예측 대비 공급 충족률은 20~45% 수준에 그치고 있다는 소식입니다. 공급망 파트너들에 따르면, DRAM 고정거래가격은 2026년 1분기에 전분기 대비 25%, 2분기에는 10~12% 상승할 것으로 예상됩니다. 낸드 가격은 1분기에 20%, 2분기에 10~15% 상승할 전망입니다.

PC 시장은 올해 5~10% 역성장할 수 있으며, 조립식(DIY) 데스크톱 시장이 가장 큰 타격을 입을 것으로 보입니다. PC ODM들과의 미팅에 따르면, 기업용(Enterprise) PC 시장은 소비자용 시장보다 상대적으로 견조할 것으로 예상됩니다. 업계의 마진 구조상 이미 최소한의 기준 사양이 적용되어 있기 때문에, ODM들은 OEM들이 PC 사양을 추가로 낮추는 것(despec)에 대해 매우 회의적입니다. 또한, DIY 데스크톱 시장은 고객군이 파편화되어 있고 물량 확보를 위한 구매 협상력(buying power)이 가장 낮기 때문에 메모리 부족의 영향을 가장 크게 받을 것으로 예상됩니다. 이에 따라 1분기 데스크톱 메인보드 출하량은 전분기 대비 30% 감소할 것으로 전해집니다.

고가의 플래그십 스마트폰은 상대적으로 타격이 적겠으나, 가격 인상은 수요에 영향을 미칠 수 있습니다. 2026년 스마트폰 출하량은 3~5% 감소할 것으로 예상됩니다. 저가 스마트폰 시장이 가장 큰 영향을 받을 것이며, 트랜션(Transsion)과 같은 중국 스마트폰 OEM들이 가장 큰 타격을 입을 것으로 보입니다. 반대로 삼성이나 애플(Apple)과 같은 프리미엄 OEM들은 목표 생산량을 맞출 충분한 물량을 확보할 것으로 예상됩니다. 그러나 메모리가 스마트폰 부품 원가(BOM)의 약 20%를 차지하는 상황에서, 삼성과 애플 같은 OEM들은 휴대폰 가격을 100~150달러 인상해야 할 것이며, 이는 수요에 부정적인 영향을 줄 수 있습니다. 공급 측면에서 스마트폰 OEM들은 낸드뿐만 아니라 LPDDR5x 확보를 두고 하이퍼스케일러들과 경쟁해야 할 것입니다. 엔비디아(NVDA)의 최신 베라(Vera) CPU는 그레이스(Grace)의 512GB보다 늘어난 1.5TB의 메모리를 사용하며, 이는 엔비디아가 올해 200억 기가비트(Gb)의 메모리를 필요로 함을 의미합니다. 이는 스마트폰 1억~1억 5천만 대, 즉 전체 스마트폰 시장의 10% 미만에 해당하는 소비량입니다.

자동차 시장에 미칠 영향은 불확실하지만, 자동차용 메모리의 총이익률(GM)이 업계 최저 수준이라는 점을 고려할 때 어느 정도 영향이 있을 것으로 보입니다. 놀랍게도 애플리케이션 분야별로 볼 때 자동차용 메모리 마진은 업계 최저 수준이며, 일부 경우에는 PC용 메모리 마진보다도 낮다는 이야기를 들었습니다. 이는 중국 OEM들이 주도하여 메모리 단가를 낮춤으로써, 상당한 기술을 탑재한 자동차를 경쟁력 있는 가격에 생산할 수 있었기 때문입니다. 자동차용 ADAS 시스템은 평균 512GB의 낸드를 사용합니다. 마이크론(MU)이 자동차 비중을 줄이고 있고 메모리 제조사들이 생산능력 배분을 결정함에 따라 자동차 생산에도 차질이 빚어질 수 있다고 봅니다.

HBM4와 관련해서는 SK하이닉스가 엔비디아의 루빈(Rubin) GPU용 품질 인증(qualification)을 가장 먼저 통과할 것으로 보이며, 마이크론과 삼성도 통과가 예상됩니다. 아시아 지역의 피드백에 따르면 SK하이닉스는 루빈용 HBM4 인증 과정을 주도하고 있으며, 2026년 하반기 루빈의 초기 양산 물량 대부분을 차지할 것으로 예상됩니다. 마이크론과 삼성은 성능 면에서 SK하이닉스에 뒤처져 있지만 두 곳 모두 인증은 통과할 것으로 보입니다. 마이크론의 HBM4 인증은 개발 도중 엔비디아가 성능 사양을 8Gbps에서 10Gbps로 변경함에 따라 로직 다이(logic die)를 재설계(respin)해야 해서 지연되었습니다. 아직 인증 과정이 완료되지는 않았지만, 마이크론과 삼성의 HBM4 성능은 서로 비슷한 수준이라고 전해집니다. 현시점에서는 인증이 완료되지 않아 루빈에 대한 점유율 배분 결정은 내려지지 않았으나, SK하이닉스가 계속해서 가장 높은 시장 점유율을 가져갈 것으로 보입니다.

JP모건) 현실로 다가온 휴머노이드 로봇; 현대차/기아에 로봇 가치 반영

우리는 현대차(HMC)와 기아의 목표주가를 상향 조정하며, 한국 완성차 업체(OEM)에 대한 투자의견 '비중확대(Overweight)'를 유지합니다. 우리는 현대차와 기아의 SOTP(사업별 가치 합산) 평가에 보스턴 다이내믹스(BD, 미국 로봇 기업)의 지분 가치를 반영하기 시작했습니다. 보스턴 다이내믹스는 업계를 선도하는 운동 능력과 확장 가능한 AI 훈련을 위한 엔비디아(NVIDIA) 및 구글 딥마인드(Google DeepMind)와의 전략적 파트너십에 힘입어, 휴머노이드 로봇 시장에서 유의미한 점유율을 확보할 수 있는 유리한 위치에 있다고 판단합니다. 현대차그룹(HMG)과의 통합은 제조 및 배포 측면의 이점을 더욱 강화해 줍니다.

1. AI는 휴머노이드 로봇의 실현을 앞당깁니다. AI는 주로 부적절한 소프트웨어 생태계로 인해 실패했던 초기 세대의 한계를 극복하며 휴머노이드 로봇의 개발을 가속화하고 있습니다. 초기 휴머노이드 로봇들은 종종 작업을 이해하거나 추론하지 못했고, 예상치 못한 상황에 적응하는 데 실패했습니다. 오늘날 엔비디아의 젯팩(JetPack) 및 아이작(Isaac) ROS와 같은 AI 생태계는 로봇이 주변 환경을 인지하고, 대규모로 학습하며, 추론하고, 인간과 더 유사하게 움직일 수 있게 함으로써 과거의 난관으로부터 중대한 변화를 이끌어내고 있습니다.

2. 우리는 보스턴 다이내믹스가 휴머노이드 시장에서 유의미한 점유율을 확보하기에 유리한 위치에 있다고 봅니다. 다양한 애플리케이션, 높은 전환 비용, 신뢰성의 필요성을 고려할 때 휴머노이드 로봇 시장은 다수의 플레이어를 수용할 것으로 예상합니다. 보스턴 다이내믹스의 휴머노이드 '아틀라스(Atlas)'는 고도화된 AI가 부상하기 전부터 업계 최고의 운동 능력을 입증했으며, 이제는 엔비디아 및 구글 딥마인드와의 파트너십을 통해 아틀라스의 확장 가능한 AI 훈련과 향상된 추론 능력이 가능해질 것입니다. 보스턴 다이내믹스의 제조 및 공급망 준비 태세는 현대차그룹 편입 효과와 결합되어 실제 현장 배포 데이터에 대한 접근성을 제공하고 학습을 가속화함으로써, 범용화된 AI 소프트웨어 솔루션에만 의존하는 경쟁사 대비 구조적인 우위를 제공합니다.

3. 현대차/기아의 목표주가를 상향합니다. 우리는 보스턴 다이내믹스의 2027년 예상 가치를 20조 원~121조 원(140억 달러~830억 달러) 범위로 추산합니다. 이는 1) 3만 대의 휴머노이드 생산(2028년까지 연간 3만 대 규모의 로봇 공장을 설립하려는 현대차그룹의 계획과 일치), 2) 자체 부품원가(BOM) 분석을 반영한 대당 13만 달러의 아틀라스 평균판매단가(ASP), 3) 글로벌 휴머노이드 경쟁사들을 참고한 2030년 예상 주가매출비율(P/S) 5배~30배를 근거로 합니다. 우리는 이제 현대차와 기아 내에서 보스턴 다이내믹스의 가치를 해당 범위의 중간값인 70조 원(490억 달러)으로 별도 반영합니다. 현대차와 기아가 각각 보스턴 다이내믹스 지분 28%와 17%를 보유하고 있음을 고려하면, 각각 14조 원과 8조 원의 가치가 산출됩니다(이는 현대차/기아 전체 가치의 약 13%에 해당).

4. 현대차/기아에 대한 '비중확대' 의견을 유지합니다. 견조한 자동차 부문 실적에 더해, 보스턴 다이내믹스의 가치 실현은 현대차/기아를 보유해야 할 또 다른 이유가 됩니다. 우리는 기아를 현대차보다 선호하는데, 이는 1) 더 나은 위험 대비 수익률(지난 6개월간 기아 +32% vs 현대차 +87%, 코스피 +47%), 그리고 2) 현금 배당을 통한 실질적인 잠재적 상승 여력 때문입니다.

JP모건) 보스턴 다이내믹스의 핵심 차별화 요소: AI 이전에 입증된 신체 지능

1. 거대언어모델(LLM)과 파운데이션 모델 등장 이전부터 갖춘 강점 보스턴 다이내믹스(BD)의 휴머노이드 '아틀라스(Atlas)'는 현대적인 생성형 AI가 등장하기 전부터 이미 업계 최고의 성능을 시연했습니다. 동적 이족 보행, 전신 균형 유지, 미끄러짐 및 외부 충격으로부터의 회복, 고속 조작 및 동작 계획 등은 고전 제어 방식, 모델 예측 제어(MPC), 작업별 학습을 통해 가능했으며, 이는 실제 세계의 물리학에 대한 깊은 전문성을 입증하는 것입니다. AI가 추론과 의사결정 능력을 향상시키기는 하지만, 우수한 기저 동역학(Dynamics) 및 제어 기술의 필요성을 대체할 수는 없습니다.

2. AI 통합이 보스턴 다이내믹스의 가치를 극대화하는 이유
우리는 보스턴 다이내믹스가 동작 제안, 계획, 실행이라는 핵심 강점 영역에서는 자체 개발한 고급 모델에 계속 의존하는 한편, 엔비디아의 '아이작 심(Isaac Sim)'과 같은 플랫폼을 통해 훈련을 더욱 강화할 것으로 봅니다. 보스턴 다이내믹스가 근본적으로 개선하고자 하는 분야는 언어 해석, 인지, 추론 등 초기 단계 영역이며, 이는 구글 딥마인드 및 엔비디아와의 적극적인 협력에 적합합니다. 이들과의 파트너십을 통해 아틀라스는 고차원적 작업 추론을 수행하고 범용 기능을 확장할 수 있을 것입니다. 보스턴 다이내믹스는 이미 보행과 조작이라는 핵심 난제를 해결했기 때문에, 여전히 기본적인 신체 능력을 구현하는 데 매진하고 있는 경쟁사 대비 AI 통합을 통해 얻는 이익이 훨씬 큽니다.

3. 엔비디아 생태계에 의존하는 다수의 기업 대비 구조적 우위
휴머노이드 로봇 시장의 미래에 대한 핵심 질문 중 하나는, 최소한의 하드웨어 역량만으로 로봇을 빠르게 출시하기 위해 엔비디아 생태계에 전적으로 의존하는 수많은 기업들에 의해 시장이 범용화될 것인가 하는 점입니다. 이에 대해 우리는 보스턴 다이내믹스가 앞선 운동 능력과 파트너십 시너지뿐만 아니라, 아래 두 가지 추가적인 이유로 인해 이러한 양산형 로봇들 대비 경쟁 우위를 유지할 것으로 판단합니다.

4. 제조 및 공급망 준비 태세: 보스턴 다이내믹스는 이전 제품(스팟, 스트레치)을 통해 핵심 부품(예: 액추에이터, 전력 시스템) 조달 경험, 현장 서비스(A/S) 및 배포 노하우 등 상당한 제조 및 공급망 전문성을 보유하고 있습니다. 산업계 고객들은 항상 참신함보다는 신뢰성을 최우선으로 둡니다.

5. 현대차그룹을 통한 전략적 데이터 선순환(Flywheel): 현대차그룹의 일원으로서 보스턴 다이내믹스는 제조 시설(현대차, 기아, 모비스, 위아), 물류 운영(글로비스), 그리고 대규모의 실제 노동 대체 시나리오에 접근할 수 있는 이점을 누립니다. 이러한 환경은 살아있는 훈련장 역할을 하여 휴머노이드 로봇의 학습과 배포를 가속화합니다.

보스턴다이내믹스 지분구조 (추정)

증권사별 현대차 목표주가

휴머노이드 로봇, 2027년 10만대 설치 전망

(Counterpoint) 2025년 기준 전 세계적으로 약 16,000대의 휴머노이드 로봇이 설치되었으며, 중국에서만 설치량의 80% 이상을 차지했다. 중국 AGIBOT이 연간 휴머노이드 로봇 설치 대수 기준 글로벌 OEM 기업 순위에서 1위를 차지했다. 유니트리, 유비텍, 레주, 테슬라가 그 뒤를 이었다. 상위 5개 기업이 전체 시장의 73%를 차지했다. 휴머노이드 로봇의 누적 설치 대수는 2027년까지 10만 대를 넘어설 것으로 전망된다. 물류, 제조 및 자동차 분야가 2027년 연간 설치량의 72%를 차지할 것으로 예상된다.

테슬라 fsd 월간 구독으로 전환

미국: 월 99달러입니다.
호주: 월 149달러이며, EAP 보유자는 월 75달러입니다.
뉴질랜드: 월 159달러이며, EAP 보유자는 월 80달러입니다.

한화 13~15만원 사이

[美특징주]호실적보다 큰 금리상한제 충격…월가 "은행주 조정은 매수 기회"

- 14일(현지시간) 오전 10시58분 현재 JP모건(JPM)은 전 거래일 대비 0.72%(2.24달러) 하락한 308.66달러, 웰스파고(WFC)도 4.62%(4.32달러) 내린 89.24달러를 기록 중이다. 씨티그룹(C) 역시 3.04%(3.53달러) 빠진 112.77달러, 뱅크오프아메리카(BOC)도 4.73%(2.58달러) 밀린 51.96달러에 거래되고 있다.

- 전날 트럼프 대통령은 신용카드 금리를 1년간 10%로 상한 설정하는 금리 상한제를 도입할 것을 제안했다. 이렇게 되면 신용카드 사업 부문이 수익성을 잃을 가능성이 높아지게 된다. 이에 대형 은행주와 신용카드 업체들의 주가는 소식이 전해진 이후 쉽게 회복하지 못하는 모습이다.

- 특히 JP모건과 씨티그룹 등은 모두 시장 전망치에 부합하거나 뛰어넘는 실적을 발표했음에도 주가가 오히려 하락하고 있다.

- 다만 시장에서는 이번 조정을 매수 기회로 삼아야한다는 의견이 대부분을 차지하고 있다. 현실적으로 이번 제안이 실제로 통과할 가능성이 낮다고 보고 있기 때문이다.

https://www.edaily.co.kr/News/Read?newsId=01121766645318048&mediaCodeNo=257&OutLnkChk=Y

[속보] 한은, 기준금리 연 2.5%로 동결

https://www.dailian.co.kr/news/view/1598525/?sc=Naver

통화정책 의결문에서 '금리인하 가능성' 삭제한 금통위

- 금통위는 15일 통화정책방향 회의 의결문에서 향후 통화정책 방향과 관련해 "성장세 회복을 지원해 나가되, 이 과정에서 대내외 정책 여건의 변화와 이에 따른 물가 흐름, 금융안정 상황 등을 면밀히 점검하면서 결정해 나갈 것"이라고 예고했다.

금통위는 2024년 10월 기준금리를 0.25%포인트 낮춰 통화정책을 완화 쪽으로 튼 이후 작년 10월까지 줄곧 의결문에 '금리인하 기조를 이어 나가되 대내외 정책 여건 변화와 물가 흐름, 금융안정 상황 등을 점검하면서 추가 인하 시기와 속도를 결정하겠다'는 취지의 문구를 넣었다.

하지만 작년 11월에는 '금리인하 기조'를 빼고 "금리 인하 가능성을 열어두되"라는 문구로 대체했고 이번에는 아예 '금리 인하'라는 표현 자체를 넣지 않았다. 경기·환율·집값 등 경제·금융 지표를 봐가며 동결·인하뿐 아니라 인상도 검토할 수 있다는 의미로 풀이된다.

https://naver.me/FeNiYAWF

통방문 비교

성장: 지난 11월 상/하방 리스크가 다 있다고 언급했지만, 지금은 상방 리스크가 증대

물가: 12월이 낮아졌지만, 환율에 따라 상방 리스크 작용

금융안정: 환율과 가계대출 및 주택 가격은 여전히 불안

종합: 성장의 상방 리스크 증대됐고, 금융 안정 리스크는 여전. 향후 '금리인하 가능성 열어두되, 추가 인하 여부 및 시기 결정' 문구 삭제

금리인하를 못하는 대신 취약계층에 대한 지원도 지속

한국은행 금융통화위원회는 14조원 규모 중소기업 한시 특별지원 기한을 올해 7월 말로 6개월 연장하기로 15일 결정했다.

한은은 이번 결정 배경과 관련, "소비 회복, 수출 증가 등으로 경기 개선세가 이어지고 있으나, 지방 중소기업, 자영업 등 취약 부문의 회복은 지연되고 있다"고 설명했다.

이어 "기한 연장이 관련 중소기업의 금융 접근성을 높이고 금융비용 부담을 완화하는 데 기여할 것으로 기대한다"고 덧붙였다.

한은은 중소기업 대상 은행 대출 취급액의 75%를 연 1.00%의 저금리로 배정하는 방식으로 중소기업을 지원해왔다. 2024년 1월 9조 한도로 특별지원을 시작했고, 작년 1월 14조원으로 한도를 증액했다.

#로켓랩 #우주

베어드는 월요일에 로켓 랩에 대한 목표 가격을 83달러에서 100달러로 올렸고 브로커가 주식이 시장을 이길 것으로 예상한다는 신호인 "우수" 등급을 유지했다. 이 회사는 미국 국방 위성 프로그램의 일환으로 작년 말에 기록적인 10억 달러 이상의 PWSA 계약 승리를 지적했으며, 2026년에서 2030년 사이에 수익이 증가할 것으로 예상한다고 말했다.


https://ts2.tech/en/rocket-lab-stock-pops-back-toward-90-as-baird-lifts-target-to-100/#google_vignette

이들은 소장에서 오라클이 채권을 발행할 당시 추가 차입 필요성을 제대로 알리지 않는 바람에 손실을 봤다고 주장했다.

오라클은 이 채권을 발행하고 나서 7주 뒤인 11월 중순 오픈AI와의 계약을 이행하기 위해 380억 달러의 추가 대출을 추진했다.

이 소식이 오라클의 신용도를 떨어뜨렸고, 이에 따라 자신들이 매입한 채권 가격이 급락했다는 것이다. 채권자들은 오라클이 이와 같은 재무 정보를 사전에 고지했어야 한다고 강조하고 있다.

'스타게이트' 오라클, 채권자에 피소…"추가차입 필요성 안알려"
- 채권자들 "채권 발행 후 추가차입 추진해 채권가 하락"…집단소송 제기
https://n.news.naver.com/article/001/0015847839?sid=104

애플 주가 올해 350달러 도달 가능할까... 댄 아이브스의 전망
2026-01-14 10:02:13

애플의 발목을 잡는 주요 요인 중 하나는 회사가 AI 혁명을 제대로 활용하지 못했다는 광범위한 시각이다. 지금까지 애플의 많은 AI 사업은 애플 인텔리전스가 생성한 부정확한 헤드라인을 포함해 비판의 대상이 되어왔다.

시장 전반의 우려를 인정하면서도 웨드부시의 애널리스트이자 알려진 애플 강세론자인 대니얼 아이브스는 애플이 올해 AI 성과에 대한 평가를 뒤집는 데 성공할 것으로 본다.

아이브스는 애플을 끌어올릴 네 가지 전략적 핵심을 제시하는데, 첫 번째는 회사의 "보이지 않는 AI 전략"이다. 그는 구글 제미나이가 애플의 독점 AI 파트너가 되어 24억 대의 iOS 기기라는 방대한 설치 기반을 통해 AI 노력을 가속화하는 데 힘을 실어줄 것으로 믿는다.

아이브스의 네 가지 기둥 중 두 번째는 새로운 AI 시리의 (정시) 출시로 이는 챗GPT 및 퍼프렉시티에 대응하는 애플의 제품이 될 것이다. 아이브스는 또한 애플이 올 여름 AI 기반 구독 서비스를 출시할 것으로 예상한다.

아이브스는 애플의 제품 사이클이 추가적인 순풍을 제공할 수 있으며 아이폰 17에서 아이폰 18로 전환되는 2026년이 강력한 해가 될 것으로 본다.

"특히 중국 시장에서 강세를 보고 있으며, 이는 아이폰 17 사이클의 막바지로 향하고 올 9월 아이폰 18이 시작되면서 애플의 성장 순풍으로 계속될 것"이라고 아이브스는 강조한다.

마지막으로 아이브스는 최근 팀 쿡이 CEO 자리를 떠날 것이라는 우려가 걱정을 야기하고 있지만 아이브스는 쿡이 2027년 말까지 경영을 계속할 것이며, 이를 통해 회사가 AI 전략을 완전히 구현할 수 있을 것이라고 밝혔다.

이에 따라 아이브스는 애플에 아웃퍼폼(매수) 등급을 부여하며, 그의 350달러 목표주가는 현재 수준에서 약 34% 상승 여력을 시사한다.

이창용 "韓 대외채권국, 환율 1500원 가도 위기는 아냐…주체별 어려움은 증폭"
| 출처 : 아시아경제 |
https://www.asiae.co.kr/article/2026011511530903441

[금통위 기자회견 기자회견]

▶ 3개월내 금리 전망. 하반기 인하가 환율 방어 어렵다는 시각. 금리 동결 기조 지속 or 통화정책 재점검?. 성장률 상향조정 가능성
- 소수의견 없었음. 최근 성장세 11월 대비 다소 나아졌지만, 주택가격, 환율 등 금융안정 관련 리스크 여전하거나 올랐다는 측면에서 현재 금리 수준 동결이 적정. 3개월 금리전망은 총재 제외 5명은 2.5% 유지, 1명은 인하 가능성 열어둬야함
- 동결 의견은 현 경제 상황 지속 가능성이 크기 때문에 금융안정 상황 점검 필요. 1명은 내수부문 회복세가 약해서 추가인하 가능성 열어둘 필요가 있으나 금융안정 변수 변화를 보고 향후 정책 방향을 결정해야한다는 의견
- 펀더멘탈이 지금의 환율 상황을 전면적으로 드라이브하지는 않음. 채권 시장보다는 미국 주식을 통한 자금 유출이 환율 수급을 결정하는 요인. 펀더멘탈 대비 수급이 더 크게 영향
- AI 관련 자체적 산업 능력이 있는 국가는 미국 중국 제외 우리나라. 저출산, 계엄 이후 정책 불확실성 때문에 성장률이 낮아졌지만, 이런 이유들 때문에 한국경제 비관론을 주장하는 것은 과도
- AI 관련 반도체 산업 전망이 1년 시계열 기준 좋음. 1.8% 잠재성장률에는 관세율 15%를 반영. 오늘 논의할 예정

▶ 환율이 가장 중요한 고려요인이었는지? 올해 환율이 다시 내려오는 배경, 당국의 개입 여력에 한계가 있는지? 베센트 장관 원화 언급 배경, 200억달러 대미투자 불가 경계?
- 환율이 기준금리 동결 결정에 가장 중요한 고려요인
- 연말 수급 안정화 정책은 우리 약점을 확인하는 계기. 12월 환율 1,480원 올라갔을 때 변동성이 아니라 환율 수준을 보고 개입한 이유는 글로벌 외환시장에서 원화만 올랐기 때문. 경제 비관론 등 시장 기대가 한쪽으로 쏠리는 것 같아서 개입하지 않으면 부작용이 있을거라 생각했음.
- 다시 70원으로 올라간 이유의 3/4는 달러 강세, 엔화 약세, 지정학적 리스크 등 대외적 요인. 지금은 연말과 달리 달러화와 연동돼서 올라가고 있어서 연말과는 질적으로 상황이 다름
- 두번째는 수급. 개인투자자들 달러 매입이 환율이 일정 수준으로 내려가니 대규모로 사는 형태가 다시 반복. 1월 개인투자자들의 해외 주식투자가 10월 11월 높았던 수준을 상회. 환율 절하 기대에 따른 단기적 수급 쏠림은 해결해야할 문제
- 지금 원화 약세는 펀더멘탈로 설명할 수 없다는게 일반적인 중론이기 때문에 베센트 장관 발언은 특별한 함의를 갖고있는 것은 아님. 200억달러 대미투자 관련해서는 한미 협상 문구에는 외환시장에 불안을 주는 정도가 되면 투자 액수를 조정한다는 문구가 포함되어있음

▶ 외환시장 경제 펀더멘털 개선을 위한 중장기 대책 논의중인거? 반도체 수출 호조가 잠재성장률에도 긍정적 영향? 금리 상승이 집값 안정에 효과가 있을지? 향후 부동산 가격 흐름
- 장기적 노력은 당연. 반도체, 방산, 조선이 성장률 올리는 중. 장기적으로 전망 어려움
- 지난해 11월 발언 실수 금리가 너무 내려갔던게 정상화되는 과정.
- 부동산 경기는 공급, 기타 등등 요인이 작용해서 금리 상승이 부동산 경기 활성화에 절대적인 영향을 미치지는 않음

▶ 시중 유동성을 풀어서 환율, 부동산 오른다는 비판? M2 개편안 기준으로 현재 증가세 어케 봐야하는지
- 금융안정을 위해 가계부채 감소 노력을 했고, 그 결과 M2 수준 증가 추세를 멈췄음. 시중 유동성을 풀지 않았음. 사실과 다름
- M2/GDP 비율을 결정하는 것은 해당 국가의 금융구조. 그래서 비율만 놓고 국가 간 비교하는 건 비논리적임

▶ 고환율은 전통적 측면에서 위기가 아니라는 의견이 1,500원 찍어도 유효한지? 통화스왑 가능성 기대? 금리 인상 여지는? 환율과 부동산 가격 안정돼도 동결 결정인지?
- 우리는 대외채권국이기 때문에 애매함. 우리는 달러가 풍부함. 근데 환율이 오를거라 생각해서 선물 시장에서 달러를 팔지 않고 빌려주고 싶어함. 한국은 경상수지 흑자. 달러 보유자들이 현물시장에서 안팔고 대차시장에서 스왑 스프레드 등 달러 가치를 산정하는 지표를 보면 대차해주려는 사람이 많아서 달러 가격이 역대급으로 쌈. 과거에는 대차, 현물시장이 같이갔는데 지금은 올라갈 기대 때문에 빌려주기만 하고 팔지를 않음. 그래서 위기가 벌어질 거라고 생각하지 않음
- 한미 금리차 축소 예상. 최근 1년은 격차가 축소돼도 환율은 상승. 금리를 섣부르게 많이 올린다고 가정하면, 오히려 해외 투자가 늘어날 가능성. 한국은행은 환율이 물가에 주는 종합적인 영향을 보고 정책을 결정

▶ 가장 우려하는 양극화 양상? 통화정책으로 해결 가능한지?
- 다른 국가와의 구조적 차이는 하청 구조. 한국은 공급망체인이 연결된 K자 양극화라는 점이 다름. 재정정책으로 해결해야함
- 금중대는 구조적 양극화가 아니라 통화정책의 영향을 중화시키는 방향에 사용할 예정