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모건스탠리) 엔비디아; 또 한 번의 매우 강력한 분기 및 전망과 함께 가시성이 계속해서 높아지고 있습니다.,목표가 $260

이번 분기 실적은 반도체 산업 역사상 가장 크고 완벽한 어닝 비트(예상치 상회) 및 가이던스 상향으로 평가받고 있습니다. 엔비디아는 2분기 연속으로 회사 가이던스를 30억 달러 상회하는 매출을 기록했으며, 시장 컨센서스보다 50억 달러 높은 가이던스를 제시하여 올해 매 분기 연속적인 성장을 이어나갈 것임을 예고했습니다. 새롭게 제시된 목표 주가 260달러는 모건스탠리의 2027년 캘린더 연도 주당순이익(EPS) 추정치인 10.05달러에 대형 인공지능(AI) 반도체 동종 기업과 유사한 수준인 약 26배의 주가수익비율(P/E)을 적용하여 산출된 결과입니다.

엔비디아의 1월 마감 분기 매출은 전년 동기 대비 73.5%, 전분기 대비 19.5% 증가한 681억 2,700만 달러를 기록하여 월가 예상치인 661억 2,600만 달러를 훌쩍 넘어섰습니다. 부문별로는 핵심 사업인 데이터 센터 매출이 전년 동기 대비 75.1% 성장한 623억 1,400만 달러를 달성하며 전체 성장을 견인했고, 프로페셔널 비주얼라이제이션 부문 역시 158.5%의 극적인 성장을 보였습니다. 매출 총이익률(Gross margin)은 75.2%로 견조하게 유지되었으며, 비일반회계기준(Non-GAAP) 주당순이익은 1.62달러로 역시 시장 예상치를 상회했습니다. 다가오는 4월 분기에 대해서도 회사는 데이터 센터 부문의 지속적인 성장에 힘입어 780억 달러 수준의 매출 가이던스를 제시하며 긍정적인 전망을 이어갔습니다. 매출 총이익률 가이던스 역시 75.0%로 제시하여 올해 내내 70% 중반대의 견고한 마진을 유지할 것임을 시사했습니다.

시장의 가장 큰 관심사인 컴퓨팅 수요의 지속 가능성과 관련하여, 해당 보고서는 하이퍼스케일러 기업들의 현금 흐름 압박 우려가 존재하지만 기저에 깔린 컴퓨팅 수요는 여전히 매우 확실하다고 분석했습니다. 특히 토큰 생성과 관련된 수요와 공급의 격차가 매일 커지고 있다는 점이 긍정적이며, 대규모 언어 모델(LLM) 개발자들은 2029년까지 엄청난 규모의 컴퓨팅 용량을 지속적으로 요구하고 있습니다. 더불어 소버린 AI(국가적 차원의 AI 구축) 수요가 이전 회계연도 대비 3배 증가한 300억 달러 규모로 급증하여 매우 높은 수익 가시성을 보여주고 있으며, 초기 단계인 물리적 AI 매출 역시 60억 달러를 기록하는 등 다변화된 성장이 확인되고 있습니다. 다만 중국 시장의 경우 규제 등의 영향으로 매출 기여도가 미미하게 유지될 것으로 가정되었습니다.

회사가 이처럼 예상을 뛰어넘는 압도적인 실적을 달성했음에도 불구하고 시간 외 주가 반응이 다소 미지근했던 것에 대해 모건스탠리는 놀라움을 표했습니다. 현재 주가는 5조 달러에 육박하는 시가총액과 마진 레버리지의 구조적 한계 등으로 인해 과거 주가 흐름 대비 상대적으로 낮은 멀티플에 거래되고 있습니다. 한편 엔비디아는 향후 비일반회계기준 지표에 주식 보상 비용을 포함하는 방향으로 기준을 변경했으며, 이로 인해 EPS 추정치가 약 0.25달러에서 0.30달러가량 감소하지만 오히려 이익의 질과 신뢰도를 높이는 긍정적인 조치로 평가받았습니다. 모건스탠리는 엔비디아의 2027 회계연도와 2028 회계연도 매출 추정치를 각각 3,538억 달러와 4,524억 달러 규모로 대폭 상향 조정했으며, 향후 열릴 GTC 기조연설 등에서 공개될 차세대 루빈(Rubin) 아키텍처 및 저지연 추론을 위한 그로크(Groq) 기술 통합 관련 발표가 주가의 주요 상승 촉매제가 될 것으로 기대하며 지속적인 매수 포지션을 권장했습니다.

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