Новость о снижении кредитного рейтинга США произвела много шума, и ничего не изменила.
После решения агентства Moody’s снизить суверенный кредитный рейтинг США на 1 ступень с ААА до Аа1 в понедельник утром 10-летние американские гос. облигации сначала упали в цене, но закончили торги ценовым ростом и снижением доходности с 4,48% до 4,45%.
Почему рынок проигнорировал downgrade от Moody’s?
В первую очередь, потому что это было сильно запоздалое решение.
Агентство Standard&Poor’s первым из большой тройки лишило США максимального ААА рейтинга ещё в 2011 году.
Fitch последовало примеру в 2023 году. Именно тогда снизился усредненный рейтинг США - с ААА до АА+.
Действие же Moody’s ничего не меняет.
Возвращаясь к первому снижению рейтинга США - 5 августа 2011 это было действительно шоковое событие. Но в результате тогда доходности US Treasuries не выросли, а упали - инвесторы испугались, что если у крупнейшего в мире заемщика начнутся проблемы, то какие бы они не были, в других активах будет ещё хуже.
С тех пор, как ни подрывали штаты свою репутацию безумными стимулами и санкциями, рекордным долгом и бюджетным дефицитом, альтернативы не появилось.
По большому счету за 15 лет только два инструмента, альтернативных доллару увеличили свой вес - биткойн и юань. Но с точки зрения любого крупного институционального инвестора отсутствие номинированных в них облигаций, обращающихся на международном рынке, не позволяет их рассматривать как альтернативы.
Если не нравится держать US Treasuries с доходностью 4,5%, можно переложиться:
🇮🇹 в итальянские (доходность 3,6%, рейтинг BBB, на 7 ступеней ниже США);
🇫🇷 французские (3,25%, рейтинг АА- с негативным прогнозом, на 2 ступени ниже);
🇯🇵 или японские гос. облигации (1,5%, рейтинг А+, на 3 ступени ниже).
На самом деле, то, что долг и процентные расходы США стали слишком большими в современных реалиях означает только то, что заканчивается эпоха независимости ФРС.
Скорее всего, это произойдет незаметно. Ведь никто даже не обсуждает, зависимы или независимы Банк Японии и ЕЦБ, ключевые ставки которых последние 10 лет в среднем были ниже инфляции на 1,2% и 1,4% соотвественно.
В случае резкого снижения ставки ФРС, доллар, скорее всего ослабнет (и это будет позитивом для американской экономики), а доходности облигаций снизятся.
Оптимальный инструмент в таком сценарии долгосрочные долларовые облигации (от 10 лет) надежных эмитентов. Например, если доходность 10-летних UST упадёт с 4,45% до уровня Германии (сейчас 2,59%), то цена вырастет на 16%.
На самом деле, для инвесторов станет проблемой, если ФРС снизит ставку существенно ниже ЕЦБ, например, следуя примеру Банка Японии. Только тогда инвесторы действительно окажутся перед дилеммой - что делать?
Поэтому шум, идущий сейчас - дымовая завеса, за которой скрывается желание оставаться как можно дольше в доходных американских бумагах, надеясь, что американские власти не доведут ситуацию до точки, когда потребуется начинать диверсификацию портфелей.
После решения агентства Moody’s снизить суверенный кредитный рейтинг США на 1 ступень с ААА до Аа1 в понедельник утром 10-летние американские гос. облигации сначала упали в цене, но закончили торги ценовым ростом и снижением доходности с 4,48% до 4,45%.
Почему рынок проигнорировал downgrade от Moody’s?
В первую очередь, потому что это было сильно запоздалое решение.
Агентство Standard&Poor’s первым из большой тройки лишило США максимального ААА рейтинга ещё в 2011 году.
Fitch последовало примеру в 2023 году. Именно тогда снизился усредненный рейтинг США - с ААА до АА+.
Действие же Moody’s ничего не меняет.
Возвращаясь к первому снижению рейтинга США - 5 августа 2011 это было действительно шоковое событие. Но в результате тогда доходности US Treasuries не выросли, а упали - инвесторы испугались, что если у крупнейшего в мире заемщика начнутся проблемы, то какие бы они не были, в других активах будет ещё хуже.
С тех пор, как ни подрывали штаты свою репутацию безумными стимулами и санкциями, рекордным долгом и бюджетным дефицитом, альтернативы не появилось.
По большому счету за 15 лет только два инструмента, альтернативных доллару увеличили свой вес - биткойн и юань. Но с точки зрения любого крупного институционального инвестора отсутствие номинированных в них облигаций, обращающихся на международном рынке, не позволяет их рассматривать как альтернативы.
Если не нравится держать US Treasuries с доходностью 4,5%, можно переложиться:
🇮🇹 в итальянские (доходность 3,6%, рейтинг BBB, на 7 ступеней ниже США);
🇫🇷 французские (3,25%, рейтинг АА- с негативным прогнозом, на 2 ступени ниже);
🇯🇵 или японские гос. облигации (1,5%, рейтинг А+, на 3 ступени ниже).
На самом деле, то, что долг и процентные расходы США стали слишком большими в современных реалиях означает только то, что заканчивается эпоха независимости ФРС.
Скорее всего, это произойдет незаметно. Ведь никто даже не обсуждает, зависимы или независимы Банк Японии и ЕЦБ, ключевые ставки которых последние 10 лет в среднем были ниже инфляции на 1,2% и 1,4% соотвественно.
В случае резкого снижения ставки ФРС, доллар, скорее всего ослабнет (и это будет позитивом для американской экономики), а доходности облигаций снизятся.
Оптимальный инструмент в таком сценарии долгосрочные долларовые облигации (от 10 лет) надежных эмитентов. Например, если доходность 10-летних UST упадёт с 4,45% до уровня Германии (сейчас 2,59%), то цена вырастет на 16%.
На самом деле, для инвесторов станет проблемой, если ФРС снизит ставку существенно ниже ЕЦБ, например, следуя примеру Банка Японии. Только тогда инвесторы действительно окажутся перед дилеммой - что делать?
Поэтому шум, идущий сейчас - дымовая завеса, за которой скрывается желание оставаться как можно дольше в доходных американских бумагах, надеясь, что американские власти не доведут ситуацию до точки, когда потребуется начинать диверсификацию портфелей.
Nbcnews
Investors shrug off Moody's downgrade as stocks, U.S. borrowing costs stay largely flat
The U.S.' demotion to an Aa1 rating garnered international headlines, but individual stock buyers continue to help prop up the market.
👍56🤔2👎1
Денежные переводы мигрантов помогут сезонному ослаблению рубля
Вышедшая статистика Всемирного Банка опровергла тезис о сокращении оттока капитала из РФ в страны СНГ.
Ранее РБК писал
В этой выборке отсутствовали Таджикистан и Узбекистан – ключевые поставщики трудовых мигрантов в Россию. Как оказалось, по ним картина диаметрально противоположная.
Объем денежных переводов из РФ в Узбекистан в 2024 г. вырос на 29% и составил $11,5 млрд.
По новым данным, существенно выросли переводы и в Таджикистан. Из доклада Всемирного банка следует, что объем денежных переводов трудовых мигрантов в Таджикистан в 2024 году составил свыше 5,8 млрд долларов США, что эквивалентно 45% валового внутреннего продукта (ВВП) страны. Рост переводов по сравнению с 2023 годом составил 27%. Россия является основным направлением для трудовой миграции из Таджикистана.
Могут ли денежные переводы мигрантов вызвать ослабление рубля?
В трудовой миграции в Россию можно выделить три фактора:
✔️ Во-первых, демографический. Сейчас выходят на пенсию россияне, родившиеся в начале 1960-х годах, когда был пик рождаемости (>2,5 млн. человек в год). Их место занимают рожденные в начале 2000-х, когда рождаемость упала до ~1,5 млн. человек в год. На фоне полной занятости в экономике это формирует спрос на привлечение из-за рубежа порядка 1 млн. человек в год.
✔️ Сезонный тренд. Мигранты востребованы на стройках, в сельском хозяйстве и других отраслях с высокой сезонностью, где основные работы идут в летний период, что соответственно, влияет на сезонность денежных переводов.
✔️ Контрцикличность валютного курса. Чем крепче рубль, тем привлекательнее съездить в Россию на подработки + одна и та сумма в рублях конвертируется в больший объем валюты, которую можно взять или вывезти с собой.
Все эти факторы позволяют ожидать резкий всплеск (порядка +40-50% год к году) оттока капитала, связанного с трудовой миграцией.
Только по основным странам (Армения, Киргизстан, Таджикистан, Узбекистан) годовой прирост потребности в валюте может составить $5-7,5 млрд.
Как stand-alone фактор для валютного рынка $400-600 млн. в месяц это немного, но учитывая сезонность и другие факторы (сокращение экспорта, восстановление импорта, летний туризм и др.), все это укрепляет тезис о развороте курса рубля в ближайшее время.
Вышедшая статистика Всемирного Банка опровергла тезис о сокращении оттока капитала из РФ в страны СНГ.
Ранее РБК писал
Объем денежных переводов из России в соседние страны продолжил сокращаться в 2024 году, следует из статистики центральных банков Казахстана, Грузии, Армении и Азербайджана.
В этой выборке отсутствовали Таджикистан и Узбекистан – ключевые поставщики трудовых мигрантов в Россию. Как оказалось, по ним картина диаметрально противоположная.
Объем денежных переводов из РФ в Узбекистан в 2024 г. вырос на 29% и составил $11,5 млрд.
По новым данным, существенно выросли переводы и в Таджикистан. Из доклада Всемирного банка следует, что объем денежных переводов трудовых мигрантов в Таджикистан в 2024 году составил свыше 5,8 млрд долларов США, что эквивалентно 45% валового внутреннего продукта (ВВП) страны. Рост переводов по сравнению с 2023 годом составил 27%. Россия является основным направлением для трудовой миграции из Таджикистана.
Могут ли денежные переводы мигрантов вызвать ослабление рубля?
В трудовой миграции в Россию можно выделить три фактора:
✔️ Во-первых, демографический. Сейчас выходят на пенсию россияне, родившиеся в начале 1960-х годах, когда был пик рождаемости (>2,5 млн. человек в год). Их место занимают рожденные в начале 2000-х, когда рождаемость упала до ~1,5 млн. человек в год. На фоне полной занятости в экономике это формирует спрос на привлечение из-за рубежа порядка 1 млн. человек в год.
✔️ Сезонный тренд. Мигранты востребованы на стройках, в сельском хозяйстве и других отраслях с высокой сезонностью, где основные работы идут в летний период, что соответственно, влияет на сезонность денежных переводов.
✔️ Контрцикличность валютного курса. Чем крепче рубль, тем привлекательнее съездить в Россию на подработки + одна и та сумма в рублях конвертируется в больший объем валюты, которую можно взять или вывезти с собой.
Все эти факторы позволяют ожидать резкий всплеск (порядка +40-50% год к году) оттока капитала, связанного с трудовой миграцией.
Только по основным странам (Армения, Киргизстан, Таджикистан, Узбекистан) годовой прирост потребности в валюте может составить $5-7,5 млрд.
Как stand-alone фактор для валютного рынка $400-600 млн. в месяц это немного, но учитывая сезонность и другие факторы (сокращение экспорта, восстановление импорта, летний туризм и др.), все это укрепляет тезис о развороте курса рубля в ближайшее время.
ASIA-Plus
Приток денежных переводов в Таджикистан в 2024 году вырос более чем на четверть
Приток денежных переводов в Таджикистан в 2024 году составил $5,8 млрд, что на 27% больше по сравнению с 2023 годом, говорится в докладе Международной организации по миграции со ссылкой на данные Всемирного банка.
👍48🤔10👎6
Как молодой индонезиец создал один из лучших стартапов в Азии с капитализацией $1,2 млрд, 2000 сотрудниками, привлек авторитетных инвесторов Temasek и Sequoia и всех обманул.
История, опубликованная недавно Bloomberg, из разряда самых необычных мошенничеств всех времен.
eFishery
Gibran Huzaifah с детства хотел стать рыбным королем Индонезии. Закончив один из лучших вузов страны, он начал с аренды одного рыбного пруда и постепенно расширился до 70.
В процессе расширения он столкнулся с одним из наиболее сложных аспектов бизнеса - кормлением рыбы. Слишком мало корма - рыба голодает, слишком много - перерасход и загрязнение воды.
Образованный энтузиаст воспринял это как вызов и начал разрабатывать автоматическую систему кормления.
Когда появился работающий агрегат, Гибрана осенило, что автоматизация отрасли, построенной на ручном труде в масштабах целой страны, а может и континента, - поинтереснее идея, чем просто большое рыбное хозяйство. Так появилась
eFishery.
Идея многим нравилась. Гибран выигрывал конкурсы стартапов, в 2015 году привлек первого серьезного инвестора. Голландская компания Aqua-Spark проинвестировала $750 тыс.
Но на практике все оказалось не так просто. Индонезийским фермерам устройства Гибрана по цене $400-600 за штуку оказались не по карману. Ему пришлось перейти на формат лизинга, но это потребовало больших капиталовложений.
Потратив почти все средства, Гибран подошел к точке, когда бизнес ещё не вышел на окупаемость, а новых венчурных инвесторов не находилось.
Пообщавшись с местными предпринимателям, как привлечь инвесторов, многие посоветовали Гибрану приукрасить отчетность.
Дилемма - остаться честным и обанкротиться или подрисовать цифры и постараться довести проект до успеха, была решена в пользу последнего варианта.
Как только Гибран разослал презентацию с новыми данными, контраст в реакции был разительным! Следующий раунд привлек $4 млн. и новых инвесторов из Сингапура и США.
Популярность проекта росла лавинообразно - ведь он преобразовывал экономику бедной страны, соответствовал принципам ESG и рос астрономическими темпами (на бумаге).
В одном из раундов привлечения японский SoftBank поднял оценку капитализации eFishery до $200 млн., Sequoia India перебила её до $300 млн., а глава Temasek лично позвонил Гибрану с просьбой выделить аллокацию.
Чем дальше, тем труднее было скрывать двойную бухгалтерию. Официально в конце 2023 года в лизинге у eFishery работало более 300 тыс. устройств на 44 тыс. фермеров.
В реальности масштабы были меньше, а главное, рентабельность оставалась отрицательной.
В итоге один из сотрудников выступил whistleblower и в конце 2024 года уведомил о махинациях совет директоров. Совет директоров немедленно уволил Гибрана. Новое руководство попыталось сократить расходы, но сокращение тех. поддержки привело к тому, что аппараты начали массово выходить из строя.
В итоге для инвесторов все закончилось полным списанием средств. Примечательно, что в отличие от большинства подобных пирамид, их средства не своровали. Гибран на протяжении всего периода славы сохранил скромный образ жизни, и в интервью Bloomberg сказал, что все деньги были потрачены компанией.
❗️Мораль
Правило “fake it till you make it” распространено в среде стартапов больше, чем многим кажется.
Научиться делать красивые презентации, проходить аудиторские проверки и даже выездные проверки инвесторов - проще, чем создать прорывную инновацию. Предпринимателей уровня Билла Гейтса, Стива Джобса или Илона Маска в мире пересчитать по пальцам.
Когда вам кажется странным, как какой-нибудь стартап с сотней сотрудников рассказывает, что сделал операционную систему лучше Microsoft, лизинговая компания - про то, как прекрасно развивается бизнес в эпоху 30% ставок, а крупный девелопер - про рост на фоне сокращения выплавки стали в стране, вспомните про индонезийца, с помощью хитрых, но законных учетных практик, обманувшего самых продвинутых институциональных инвесторов мира и оставшегося на свободе. В настоящее время Гибран помогает брату разводить креветок и мечтает о новом стартапе.
История, опубликованная недавно Bloomberg, из разряда самых необычных мошенничеств всех времен.
eFishery
Gibran Huzaifah с детства хотел стать рыбным королем Индонезии. Закончив один из лучших вузов страны, он начал с аренды одного рыбного пруда и постепенно расширился до 70.
В процессе расширения он столкнулся с одним из наиболее сложных аспектов бизнеса - кормлением рыбы. Слишком мало корма - рыба голодает, слишком много - перерасход и загрязнение воды.
Образованный энтузиаст воспринял это как вызов и начал разрабатывать автоматическую систему кормления.
Когда появился работающий агрегат, Гибрана осенило, что автоматизация отрасли, построенной на ручном труде в масштабах целой страны, а может и континента, - поинтереснее идея, чем просто большое рыбное хозяйство. Так появилась
eFishery.
Идея многим нравилась. Гибран выигрывал конкурсы стартапов, в 2015 году привлек первого серьезного инвестора. Голландская компания Aqua-Spark проинвестировала $750 тыс.
Но на практике все оказалось не так просто. Индонезийским фермерам устройства Гибрана по цене $400-600 за штуку оказались не по карману. Ему пришлось перейти на формат лизинга, но это потребовало больших капиталовложений.
Потратив почти все средства, Гибран подошел к точке, когда бизнес ещё не вышел на окупаемость, а новых венчурных инвесторов не находилось.
Пообщавшись с местными предпринимателям, как привлечь инвесторов, многие посоветовали Гибрану приукрасить отчетность.
Дилемма - остаться честным и обанкротиться или подрисовать цифры и постараться довести проект до успеха, была решена в пользу последнего варианта.
Как только Гибран разослал презентацию с новыми данными, контраст в реакции был разительным! Следующий раунд привлек $4 млн. и новых инвесторов из Сингапура и США.
Популярность проекта росла лавинообразно - ведь он преобразовывал экономику бедной страны, соответствовал принципам ESG и рос астрономическими темпами (на бумаге).
В одном из раундов привлечения японский SoftBank поднял оценку капитализации eFishery до $200 млн., Sequoia India перебила её до $300 млн., а глава Temasek лично позвонил Гибрану с просьбой выделить аллокацию.
Чем дальше, тем труднее было скрывать двойную бухгалтерию. Официально в конце 2023 года в лизинге у eFishery работало более 300 тыс. устройств на 44 тыс. фермеров.
В реальности масштабы были меньше, а главное, рентабельность оставалась отрицательной.
В итоге один из сотрудников выступил whistleblower и в конце 2024 года уведомил о махинациях совет директоров. Совет директоров немедленно уволил Гибрана. Новое руководство попыталось сократить расходы, но сокращение тех. поддержки привело к тому, что аппараты начали массово выходить из строя.
В итоге для инвесторов все закончилось полным списанием средств. Примечательно, что в отличие от большинства подобных пирамид, их средства не своровали. Гибран на протяжении всего периода славы сохранил скромный образ жизни, и в интервью Bloomberg сказал, что все деньги были потрачены компанией.
❗️Мораль
Правило “fake it till you make it” распространено в среде стартапов больше, чем многим кажется.
Научиться делать красивые презентации, проходить аудиторские проверки и даже выездные проверки инвесторов - проще, чем создать прорывную инновацию. Предпринимателей уровня Билла Гейтса, Стива Джобса или Илона Маска в мире пересчитать по пальцам.
Когда вам кажется странным, как какой-нибудь стартап с сотней сотрудников рассказывает, что сделал операционную систему лучше Microsoft, лизинговая компания - про то, как прекрасно развивается бизнес в эпоху 30% ставок, а крупный девелопер - про рост на фоне сокращения выплавки стали в стране, вспомните про индонезийца, с помощью хитрых, но законных учетных практик, обманувшего самых продвинутых институциональных инвесторов мира и оставшегося на свободе. В настоящее время Гибран помогает брату разводить креветок и мечтает о новом стартапе.
Bloomberg.com
CEO Explains How He Faked Results in $300 Million Meltdown
Agritech venture eFishery was one of Asia’s brightest startups with money from the likes of SoftBank and Temasek. Then it all came crashing down.
👍130🤔2
Производители сланцевой нефти начинают реагировать на снижение цен
На неделе до 23 марта число активных нефтяных буровых установок в США снизилось на 8 до 465 штук, сообщила в прошлую пятницу американская нефтесервисная компания Baker Hughes. Этот показатель снижается 4 недели подряд и уже достиг минимума с ноября 2021 года. Таким образом, производители сланцевой нефти реагируют на текущее снижение цен на нефть, хотя она и остается намного выше минимумов прошлых циклов. По всей видимости, сейчас фундаментальный уровень поддержки цен, при котором производители начинают уменьшать добычу, находится намного выше, чем раньше – скорее на $50-60, чем на $40.
Статистика по буровым установкам очень хорошо согласуется с комментариями топовых сланцевых компаний. Diamondback Energy в начале мая сообщила в пике сланцевой добычи в США и вероятном снижении добычи в следующие несколько месяцев из-за низких цен. CEO ConocoPhillips сказал еще конкретнее, указав на эластичность добычи по цене.
If the price is going to remain in the $50s on a sustained basis for a period of time, US shale is probably going to start to slowly decline… If it stays in the $60s range, it is probably going to plateau a bit… If it goes back to the high $60s and the $70s, we’re probably back on a growth trajectory for a couple of years… But shale is maturing.
На наш взгляд, именно это объясняет устойчивость нефти несмотря на новости о повышении добычи ОПЕК+. Неслучайно, что нефть отскочила от минимумов в начале мая как раз на комментариях Diamondback Energy. Пик сланцевой добычи – новая тема на рынке нефти, которая может стать средне- и долгосрочной поддержкой для цен.
Важно отметить, что этот прогноз предполагает отсутствие глубокой рецессии в США: в этом случае нефть, конечно, может на некоторое время уйти ниже $50.
На неделе до 23 марта число активных нефтяных буровых установок в США снизилось на 8 до 465 штук, сообщила в прошлую пятницу американская нефтесервисная компания Baker Hughes. Этот показатель снижается 4 недели подряд и уже достиг минимума с ноября 2021 года. Таким образом, производители сланцевой нефти реагируют на текущее снижение цен на нефть, хотя она и остается намного выше минимумов прошлых циклов. По всей видимости, сейчас фундаментальный уровень поддержки цен, при котором производители начинают уменьшать добычу, находится намного выше, чем раньше – скорее на $50-60, чем на $40.
Статистика по буровым установкам очень хорошо согласуется с комментариями топовых сланцевых компаний. Diamondback Energy в начале мая сообщила в пике сланцевой добычи в США и вероятном снижении добычи в следующие несколько месяцев из-за низких цен. CEO ConocoPhillips сказал еще конкретнее, указав на эластичность добычи по цене.
If the price is going to remain in the $50s on a sustained basis for a period of time, US shale is probably going to start to slowly decline… If it stays in the $60s range, it is probably going to plateau a bit… If it goes back to the high $60s and the $70s, we’re probably back on a growth trajectory for a couple of years… But shale is maturing.
На наш взгляд, именно это объясняет устойчивость нефти несмотря на новости о повышении добычи ОПЕК+. Неслучайно, что нефть отскочила от минимумов в начале мая как раз на комментариях Diamondback Energy. Пик сланцевой добычи – новая тема на рынке нефти, которая может стать средне- и долгосрочной поддержкой для цен.
Важно отметить, что этот прогноз предполагает отсутствие глубокой рецессии в США: в этом случае нефть, конечно, может на некоторое время уйти ниже $50.
ProFinance.Ru
Стратегия ОПЕК приносит плоды: число активных нефтяных буровых в США снижается четыре недели подряд
На неделе до 23 марта число активных нефтяных буровых в США сократилось на 8 шт. до 4,5-летнего минимума в 465 шт. За последние полтора года этот показатель снижался за неделю на 8 и более шт. всего два раза, не считая нынешнего.
👍48🤔13
BYD снизил цену на самую популярную модель электромобиля на 20%
Стоимость Seagull в Китае теперь начинается от $7780 (620 тыс. рублей).
Также были снижены цены на другие модели, например, бизнес-седан Seal подешевел на 34% до $14,3 тыс. (1,1 млн. руб.).
Новый раунд ценовой войны стал неожиданностью для аналитиков и инвесторов. Многие считали, что цены электромобилей достигли дна, опустившись ниже традиционных авто.
Акции BYD вчера подешевели на 8,6%, впрочем, они остаются в лидерах роста с начала года (+58%).
Китайские производители уже практически вытеснили западные бренды с домашнего рынка.
Следующим этапом становится завоевание стран, не имеющих сильных национальных брендов. BYD в 2025-2026 годах запускает производство внутри ЕС (Венгрия), а также в трех странах, входящих в топ-20 авторынков: Бразилии, Индонезии и Турции, параллельно присматриваясь к новым локациям по всему миру.
Ускорение процесса электрификации мирового автопарка может ещё одним фактором снижения нефти к $50 за баррель, хотя этот риск вряд ли реализуется ранее 2026 года.
Стоимость Seagull в Китае теперь начинается от $7780 (620 тыс. рублей).
Также были снижены цены на другие модели, например, бизнес-седан Seal подешевел на 34% до $14,3 тыс. (1,1 млн. руб.).
Новый раунд ценовой войны стал неожиданностью для аналитиков и инвесторов. Многие считали, что цены электромобилей достигли дна, опустившись ниже традиционных авто.
Акции BYD вчера подешевели на 8,6%, впрочем, они остаются в лидерах роста с начала года (+58%).
Китайские производители уже практически вытеснили западные бренды с домашнего рынка.
Следующим этапом становится завоевание стран, не имеющих сильных национальных брендов. BYD в 2025-2026 годах запускает производство внутри ЕС (Венгрия), а также в трех странах, входящих в топ-20 авторынков: Бразилии, Индонезии и Турции, параллельно присматриваясь к новым локациям по всему миру.
Ускорение процесса электрификации мирового автопарка может ещё одним фактором снижения нефти к $50 за баррель, хотя этот риск вряд ли реализуется ранее 2026 года.
Electrek
BYD starts a new EV price war in China
BYD has triggered another EV price war in China by slashing the price of several models, sending the stocks of...
👍59🤔9👎5
Туристы помогут сезонному ослаблению рубля
Недавно мы писали про то, как демография в России влияет на курс рубля. Еще один и, пожалуй, самый важный сезонный фактор – туризм.
Россия имеет устойчивый профицит в торговле товарами, и устойчивый дефицит в торговле услугами. В 2024 году из общего дефицита по услугам -$39,1 млрд. на поездки пришлось -$31,2 млрд., т.е. в среднем на зарубежные поездки уходило $2,6 млрд. в месяц. (Подробная статистика на сайте Банка России)
Как видно на графике, баланс услуг в динамике демонстрирует ярко выраженный тренд растущего дефицита и сезонность.
Увеличение дефицита можно связать с ростом доходов населения. На фоне опережающего роста зарплат и рекордной занятости в 3 квартале 2024 россияне потратили на зарубежные поездки рекордные $12,5 млрд., на 19% больше, чем годом ранее, что примерно соответствует росту зарплат в долларовом выражении.
Сезонный фактор – по сути, сводится к многолетней традиции семейных поездок к морю во время летних отпусков и каникул. Главное направление поездок россиян – Турция с более качественным сервисом, Средиземным морем и за сопоставимые с Крымом, и, тем более, Сочи ценами.
В среднем в третьем квартале каждого года отрицательное сальдо по услугам в среднем увеличивается по сравнению с первым кварталом в 1,6 раза.
В этом году на выбор места проведения летних отпусков дополнительно повлияет признание Роспотребнадзором пляжей черноморского побережья России непригодными для купания из-за разлива мазута после крушения в декабре двух танкеров.
Резюме
Даже без учета факторов укрепления рубля (пока мы не знаем, какой курс сложится в течение лета) и влияния экологической катастрофы на выбор туристов, просто путем экстраполяции тренда с наложенной сезонностью, мы выходим на увеличение отрицательного сальдо внешней торговли услугами в 3 квартале 2025 года по сравнению с 1 кварталом почти вдвое – с -$7,4 до -$14,2 млрд.,
❗️т.е. поездки в сезон отпусков создадут дополнительный спрос на валюту более чем на $2 млрд. в месяц.
Наблюдаемое «переукрепление» рубля соответствует нашему февральскому прогнозу, однако, новая девальвация, начиная с лета, выглядит все более неизбежной.
Недавно мы писали про то, как демография в России влияет на курс рубля. Еще один и, пожалуй, самый важный сезонный фактор – туризм.
Россия имеет устойчивый профицит в торговле товарами, и устойчивый дефицит в торговле услугами. В 2024 году из общего дефицита по услугам -$39,1 млрд. на поездки пришлось -$31,2 млрд., т.е. в среднем на зарубежные поездки уходило $2,6 млрд. в месяц. (Подробная статистика на сайте Банка России)
Как видно на графике, баланс услуг в динамике демонстрирует ярко выраженный тренд растущего дефицита и сезонность.
Увеличение дефицита можно связать с ростом доходов населения. На фоне опережающего роста зарплат и рекордной занятости в 3 квартале 2024 россияне потратили на зарубежные поездки рекордные $12,5 млрд., на 19% больше, чем годом ранее, что примерно соответствует росту зарплат в долларовом выражении.
Сезонный фактор – по сути, сводится к многолетней традиции семейных поездок к морю во время летних отпусков и каникул. Главное направление поездок россиян – Турция с более качественным сервисом, Средиземным морем и за сопоставимые с Крымом, и, тем более, Сочи ценами.
В среднем в третьем квартале каждого года отрицательное сальдо по услугам в среднем увеличивается по сравнению с первым кварталом в 1,6 раза.
В этом году на выбор места проведения летних отпусков дополнительно повлияет признание Роспотребнадзором пляжей черноморского побережья России непригодными для купания из-за разлива мазута после крушения в декабре двух танкеров.
Резюме
Даже без учета факторов укрепления рубля (пока мы не знаем, какой курс сложится в течение лета) и влияния экологической катастрофы на выбор туристов, просто путем экстраполяции тренда с наложенной сезонностью, мы выходим на увеличение отрицательного сальдо внешней торговли услугами в 3 квартале 2025 года по сравнению с 1 кварталом почти вдвое – с -$7,4 до -$14,2 млрд.,
❗️т.е. поездки в сезон отпусков создадут дополнительный спрос на валюту более чем на $2 млрд. в месяц.
Наблюдаемое «переукрепление» рубля соответствует нашему февральскому прогнозу, однако, новая девальвация, начиная с лета, выглядит все более неизбежной.
👍53🤔21👎5
Интрига заседания Банка России – снижение, смягчение риторики, или что-то еще ?
Большинство аналитиков, согласно опросу РБК, прогнозирует, что в пятницу 6 июня Банк России оставит ставку без изменений, ограничившись более мягким сигналом.
Только 10 из 30 экспертов ожидают снижение ставки.
Наш прогноз по решению ЦБ
На наш взгляд, возможен и третий вариант, причем, его вероятность явно недооценивается участниками рынка. Регулятор может снизить ставку на 100 базисных пунктов с 21% до 20%, с сигналом о сохранении жесткой политики.
На такой сценарий намекает Протокол предыдущего заседания Банка России 26 апреля:
Как такое решение повлияет на экономику и рынки?
С учетом текущего замедления экономической активности и инфляции Банк России имеет возможность плавно начать снижение ставки к 16-17% без смягчения политики. Реальная ставка (номинальная минус текущие темпы инфляции) выше 10% продолжит ограничивать кредитование и инвестиционную активность, стимулировать сбережения на банковских вкладах и в рублевых облигациях.
❗️Позитивное влияние на рынок акций может оказаться спекулятивным и краткосрочным.
❗️Для долгосрочных ОФЗ и корпоративных облигаций с фиксированной доходностью, снижение номинальной ставки, безусловно, - позитив. Но 16-17% уже заложены в ценах, поэтому перспективы дальнейшего роста зависят от действий ЦБ в 2026 году, и могут быть испорчены новой девальвацией рубля (что, на наш взгляд, случится уже летом) или расширением бюджетного дефицита (что тоже вытекает из последних событий – цены на нефть падают, а военные расходы растут).
⚡️Мы по-прежнему считаем наиболее привлекательным классом активов – валютные облигации, а из рублевых инструментов – флоутеры компаний с высоким кредитным рейтингом (АА-ААА).
Большинство аналитиков, согласно опросу РБК, прогнозирует, что в пятницу 6 июня Банк России оставит ставку без изменений, ограничившись более мягким сигналом.
Только 10 из 30 экспертов ожидают снижение ставки.
Наш прогноз по решению ЦБ
На наш взгляд, возможен и третий вариант, причем, его вероятность явно недооценивается участниками рынка. Регулятор может снизить ставку на 100 базисных пунктов с 21% до 20%, с сигналом о сохранении жесткой политики.
На такой сценарий намекает Протокол предыдущего заседания Банка России 26 апреля:
Нейтральный сигнал предполагает как сохранение, так и снижение или повышение ключевой ставки. При этом участники согласились, что нейтральный сигнал должен быть дополнен указанием на продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики. Это уменьшит риски неверной интерпретации смягчения сигнала как намерения более быстро снижать ключевую ставку в будущем.
Участники подчеркнули, что для оценки жесткости денежно-кредитных условий важны не столько номинальные показатели, сколько реальные. Если инфляционные ожидания будут снижаться, то жесткость денежно-кредитных условий в реальном выражении будет расти при сохранении того же уровня ключевой ставки. Таким образом, продолжительный период жестких денежно-кредитных условий не означает, что ключевая ставка будет неизменной долгое время. Необходимая жесткость денежно-кредитных условий в реальном выражении может быть обеспечена и при снижении уровня ключевой ставки, если инфляционные ожидания также снижаются.
Как такое решение повлияет на экономику и рынки?
С учетом текущего замедления экономической активности и инфляции Банк России имеет возможность плавно начать снижение ставки к 16-17% без смягчения политики. Реальная ставка (номинальная минус текущие темпы инфляции) выше 10% продолжит ограничивать кредитование и инвестиционную активность, стимулировать сбережения на банковских вкладах и в рублевых облигациях.
❗️Позитивное влияние на рынок акций может оказаться спекулятивным и краткосрочным.
❗️Для долгосрочных ОФЗ и корпоративных облигаций с фиксированной доходностью, снижение номинальной ставки, безусловно, - позитив. Но 16-17% уже заложены в ценах, поэтому перспективы дальнейшего роста зависят от действий ЦБ в 2026 году, и могут быть испорчены новой девальвацией рубля (что, на наш взгляд, случится уже летом) или расширением бюджетного дефицита (что тоже вытекает из последних событий – цены на нефть падают, а военные расходы растут).
⚡️Мы по-прежнему считаем наиболее привлекательным классом активов – валютные облигации, а из рублевых инструментов – флоутеры компаний с высоким кредитным рейтингом (АА-ААА).
РБК
30 аналитиков дали прогноз по ключевой ставке: каковы их аргументы
По самым оптимистичным прогнозам экспертов, ЦБ может опустить ключевую ставку сразу до 19% на фоне снижения ВВП. Но большинство считают, что ставка останется неизменной, ЦБ лишь изменит сигнал, а
👍69🤔13👎3
Какое решение, по Вашему мнению, примет Банк России на ближайшем заседании 6 июня?
Final Results
11%
Оставит 21% ставку без изменений, жесткий сигнал
34%
Оставит 21% ставку без изменений, даст сигнал к снижению на следующих заседаниях
7%
Понизит на 0,5%
29%
Понизит на 1%
8%
Понизит более чем на 1%
11%
Хочу посмотреть ответы
Телевизионный кризис в Америке
Недавно агентство Standard&Poor’s понизило до «мусорного» уровня BB+ кредитный рейтинг легендарной Warner Bros. Discovery, крупнейшей мировой медиакомпании, общая аудитория которой охватывает, возможно, все взрослое население планеты. В WBD входят:
🎥 классические киностудии Warner Bros. Pictures, New Line Cinema, DC Studios (Гарри Поттер, Властелин Колец, Бэтмен, Дюна);
📺 ТВ/Анимация
Warner Bros Tel., Warner Bros. Animation (Друзья, Теория Большого взрыва, Игра Престолов, Дом Дракона).
⚡️ТВ-Сети (Networks)
Каналы: CNN, Discovery, Animal Planet и многие др.
⚡️Стриминг (DTC)
Платформа “Max” (контент HBO, WB, DC, Discovery, CNN, Cartoon Network).
В 2018 году крупнейшая американская сотовая компания AT&T выложила $85 млрд. за Time Warner, а спустя четыре года с убытком $40 млрд. убрала с баланса, передав Discovery.
Судя по всему, вторая сделка оказалась явно более удачной, чем первая.
Что происходит сейчас с глобальным медийным бизнесом?
Стриминговый бизнес - единственный растущий сегмент. С разнообразным и качественным контентом WBD конкурирует на равных с Netflix, однако рост аудитории идет на фоне снижения ARPU (среднего дохода с подписчика), и компания пока ничего не зарабатывает.
Студийный бизнес после ковидного кризиса 2020 (когда практически обнулились доходы от проката в кинотеатрах), смог восстановиться к 2023 году лишь частично, после чего начался новый спад, спровоцированный уходом зрителей в онлайн.
Успех Netflix заставил принимать его правила игры.
Netflix научился создавать интересный контент на этапе стартапа, когда у него попросту не было ресурсов на создание блокбастеров с голливудскими звездами, и достигнув лидерства в своем сегменте (270 млн. подписчиков), сейчас генерирует прибыль.
В отличие от него остальные стриминговые проекты реализуются либо гигантами, которые могут позволить себе работать в убыток (Apple TV+, Amazon Prime) либо как и WBD выросли из киностудийного бизнеса (Disney+) и, развиваясь, частично теряют более маржинальную аудиторию кинотеатров.
Но самая большая проблема это классический телевизионный бизнес! Аудитория традиционного телевидения в США из режима медленного усыхания 2014-2018 гг., перешла к ускоряющемуся сжатию. В 2024 году спад превысил 11%. А за 10 лет аудитория сократилась вдвое - с 102 до 50,9 млн. зрителей. (График в комментариях)
Все это бьет по рекламным доходам WBD.
В итоге телевидение приносит компании почти 90% прибыли на уровне EBITDA, чего недостаточно для выхода в чистую прибыль, а перспектива - дальнейшее снижение доходов при растущих расходах.
Что будет дальше с WBD и телевидением в целом?
В глобальном медийном бизнесе развернулась самая большая за всю историю схватка гигантов (Google, Apple, Amazon и т.д.), влекущая огромные технологические перемены на всех этапах от создания до дистрибуции контента.
Дональд Трамп, задействовав во время предвыборной гонки, аудиторию соц. сетей (большие интервью на X и YouTube), подчеркнул их важность.
Технологические гиганты экспериментируют с применением AI для создания контента, а его потребление перешло с экранов кинотеатров и домашних телевизоров в мобильные устройства.
В качестве решения проблемы WBD начала рассматривать разделение на ТВ направление и студии+стриминг.
Примечательно, как облигационный рынок относится к кредитному риску WBD.
Краткосрочные облигации воспринимаются как относительно надежные (их доходность на уровне 5,5% примерно на среднем уровне компаний с минимальным инвестиционным рейтингом BBB-).
Но доходность более длинных выпусков с погашением после 2030 года - выше 7% годовых соответствует глубоко «мусорному» рейтингу B-.
Такая оценка облигаций крупнейшей медийной компании равноценна мнению, что телевидение как самостоятельный бизнес закончит существование в ближайшие годы, по крайней мере, в США.
Недавно агентство Standard&Poor’s понизило до «мусорного» уровня BB+ кредитный рейтинг легендарной Warner Bros. Discovery, крупнейшей мировой медиакомпании, общая аудитория которой охватывает, возможно, все взрослое население планеты. В WBD входят:
🎥 классические киностудии Warner Bros. Pictures, New Line Cinema, DC Studios (Гарри Поттер, Властелин Колец, Бэтмен, Дюна);
📺 ТВ/Анимация
Warner Bros Tel., Warner Bros. Animation (Друзья, Теория Большого взрыва, Игра Престолов, Дом Дракона).
⚡️ТВ-Сети (Networks)
Каналы: CNN, Discovery, Animal Planet и многие др.
⚡️Стриминг (DTC)
Платформа “Max” (контент HBO, WB, DC, Discovery, CNN, Cartoon Network).
В 2018 году крупнейшая американская сотовая компания AT&T выложила $85 млрд. за Time Warner, а спустя четыре года с убытком $40 млрд. убрала с баланса, передав Discovery.
Судя по всему, вторая сделка оказалась явно более удачной, чем первая.
Что происходит сейчас с глобальным медийным бизнесом?
Стриминговый бизнес - единственный растущий сегмент. С разнообразным и качественным контентом WBD конкурирует на равных с Netflix, однако рост аудитории идет на фоне снижения ARPU (среднего дохода с подписчика), и компания пока ничего не зарабатывает.
Студийный бизнес после ковидного кризиса 2020 (когда практически обнулились доходы от проката в кинотеатрах), смог восстановиться к 2023 году лишь частично, после чего начался новый спад, спровоцированный уходом зрителей в онлайн.
Успех Netflix заставил принимать его правила игры.
Netflix научился создавать интересный контент на этапе стартапа, когда у него попросту не было ресурсов на создание блокбастеров с голливудскими звездами, и достигнув лидерства в своем сегменте (270 млн. подписчиков), сейчас генерирует прибыль.
В отличие от него остальные стриминговые проекты реализуются либо гигантами, которые могут позволить себе работать в убыток (Apple TV+, Amazon Prime) либо как и WBD выросли из киностудийного бизнеса (Disney+) и, развиваясь, частично теряют более маржинальную аудиторию кинотеатров.
Но самая большая проблема это классический телевизионный бизнес! Аудитория традиционного телевидения в США из режима медленного усыхания 2014-2018 гг., перешла к ускоряющемуся сжатию. В 2024 году спад превысил 11%. А за 10 лет аудитория сократилась вдвое - с 102 до 50,9 млн. зрителей. (График в комментариях)
Все это бьет по рекламным доходам WBD.
В итоге телевидение приносит компании почти 90% прибыли на уровне EBITDA, чего недостаточно для выхода в чистую прибыль, а перспектива - дальнейшее снижение доходов при растущих расходах.
Что будет дальше с WBD и телевидением в целом?
В глобальном медийном бизнесе развернулась самая большая за всю историю схватка гигантов (Google, Apple, Amazon и т.д.), влекущая огромные технологические перемены на всех этапах от создания до дистрибуции контента.
Дональд Трамп, задействовав во время предвыборной гонки, аудиторию соц. сетей (большие интервью на X и YouTube), подчеркнул их важность.
Технологические гиганты экспериментируют с применением AI для создания контента, а его потребление перешло с экранов кинотеатров и домашних телевизоров в мобильные устройства.
В качестве решения проблемы WBD начала рассматривать разделение на ТВ направление и студии+стриминг.
Примечательно, как облигационный рынок относится к кредитному риску WBD.
Краткосрочные облигации воспринимаются как относительно надежные (их доходность на уровне 5,5% примерно на среднем уровне компаний с минимальным инвестиционным рейтингом BBB-).
Но доходность более длинных выпусков с погашением после 2030 года - выше 7% годовых соответствует глубоко «мусорному» рейтингу B-.
Такая оценка облигаций крупнейшей медийной компании равноценна мнению, что телевидение как самостоятельный бизнес закончит существование в ближайшие годы, по крайней мере, в США.
Deadline
S&P Downgrades Warner Bros. Discovery To Junk Status On “Weak Credit Metrics” That Would Get Worse If Company Splits
S&P downgraded Warner Bros. Discovery to junk status amid revenue and cash flow declines at linear TV. networks. It said a split in two wouldn't help.
👍66🤔16
Amazon планирует внедрять человекоподобных роботов
Amazon начал широкую программу по внедрению человекоподобных роботов (гуманоидов) в работу компании: сначала на складах, а перспективе – и в обычной доставке. Появление искусственного интеллекта позволило всерьез говорить о настоящих человекоподобных роботах, которые понимают естественный язык и могут выполнять несложные задания, а не быть запрограммированными на очень узкие задачи как современные промышленные роботы. Для начала они будут работать на складах, помогая обычным сотрудникам, однако Amazon уже разрабатывает софт для роботов-курьеров. Сейчас речь идет скорее о тестовом проекте, однако в долгосрочном плане они могут заменить живых курьеров.
Низкая безработица в развитых странах заставляет компании максимально автоматизировать свои операции, а появление искусственного интеллекта позволяет перекладывать на него рутинные задачи. После колл-центров искусственный интеллект может покорить склады, а в перспективе – доставку товаров и такси. Это сделает товары и услуги дешевле для покупателей, но резко увеличит безработицу среди низкоквалифицированных рабочих. Инвесторам, на наш взгляд, стоит обратить внимание на 2 идеи: в кратко- и среднесрочном плане это поиск компаний, которые могут непропорционально много выиграть от использования искусственного интеллекта, а в долгосрочном – вероятный дефляционный сценарий для экономики и социальные потрясения из-за роста безработицы.
Amazon начал широкую программу по внедрению человекоподобных роботов (гуманоидов) в работу компании: сначала на складах, а перспективе – и в обычной доставке. Появление искусственного интеллекта позволило всерьез говорить о настоящих человекоподобных роботах, которые понимают естественный язык и могут выполнять несложные задания, а не быть запрограммированными на очень узкие задачи как современные промышленные роботы. Для начала они будут работать на складах, помогая обычным сотрудникам, однако Amazon уже разрабатывает софт для роботов-курьеров. Сейчас речь идет скорее о тестовом проекте, однако в долгосрочном плане они могут заменить живых курьеров.
The company said it is forming a new group at its Lab126 device unit focused on creating warehouse robots that will perform multiple tasks when prompted, a significant advance over today’s robots that typically are designed for a singular job. Using so-called agentic AI, these robots will be able to unload trailers and then retrieve parts for repairs… “We’re creating systems that can hear, understand and act on natural language commands, turning warehouse robots into flexible, multi-talented assistants,” Amazon said in a statement.
Низкая безработица в развитых странах заставляет компании максимально автоматизировать свои операции, а появление искусственного интеллекта позволяет перекладывать на него рутинные задачи. После колл-центров искусственный интеллект может покорить склады, а в перспективе – доставку товаров и такси. Это сделает товары и услуги дешевле для покупателей, но резко увеличит безработицу среди низкоквалифицированных рабочих. Инвесторам, на наш взгляд, стоит обратить внимание на 2 идеи: в кратко- и среднесрочном плане это поиск компаний, которые могут непропорционально много выиграть от использования искусственного интеллекта, а в долгосрочном – вероятный дефляционный сценарий для экономики и социальные потрясения из-за роста безработицы.
Yahoo Finance
Amazon's delivery, logistics get an AI boost
SUNNYVALE, Calif. (Reuters) -Amazon wants customers to know that artificial intelligence is not just for writing college essays. In a series of announcements Wednesday, Amazon demonstrated how stockroom robots, delivery people and its sprawling warehouses…
👍31🤔5
Годзилла против Кинг Конга
На следующей неделе 19 июня пройдет экспирация валютных фьючерсных контрактов.
Частные инвесторы в начале мая нарастив спекулятивную длинную позицию до рекордного объема - ❗️около $2 млрд.,❗️ последний месяц удерживают её на этом уровне.
Для того, чтобы сохранить валютную позицию дальше, требуется перекладка в более дальние серии, что на фоне высоких процентных ставок по рублю, дорогостоящее занятие!
Например, перекладка из июньского долларового контракта в сентябрьский обойдется в 3,6 рубля (текущая цена Si-6.25 = 79,0; Si-9.25 = 82,60).
В подобной ситуации во время мартовской экспирации частные инвесторы были вынуждены сократить валютную позицию более чем на $0,5 млрд.
Выдержат ли нервы удержать фундаментально обоснованную позицию в условиях давления убытков? Сокращение валютной позиции в производных инструментов по влиянию на рынок аналогично прямой продаже валюты.
Скорее всего, в отсутствие других дополнительных факторов на следующей неделе мы увидим обновление локального максимума по рублю, и прохождение дна в валюте перед разворотом к девальвации, которой будет посвящено все второе полугодие 2025 года.
На следующей неделе 19 июня пройдет экспирация валютных фьючерсных контрактов.
Частные инвесторы в начале мая нарастив спекулятивную длинную позицию до рекордного объема - ❗️около $2 млрд.,❗️ последний месяц удерживают её на этом уровне.
Для того, чтобы сохранить валютную позицию дальше, требуется перекладка в более дальние серии, что на фоне высоких процентных ставок по рублю, дорогостоящее занятие!
Например, перекладка из июньского долларового контракта в сентябрьский обойдется в 3,6 рубля (текущая цена Si-6.25 = 79,0; Si-9.25 = 82,60).
В подобной ситуации во время мартовской экспирации частные инвесторы были вынуждены сократить валютную позицию более чем на $0,5 млрд.
Выдержат ли нервы удержать фундаментально обоснованную позицию в условиях давления убытков? Сокращение валютной позиции в производных инструментов по влиянию на рынок аналогично прямой продаже валюты.
Скорее всего, в отсутствие других дополнительных факторов на следующей неделе мы увидим обновление локального максимума по рублю, и прохождение дна в валюте перед разворотом к девальвации, которой будет посвящено все второе полугодие 2025 года.
👍79🤔31👎1
05/2025 Результаты фондов под управлением УК Арикапитал за месяц
Третий месяц подряд снижения индекса Мосбиржи и шестой месяц укрепления рубля создают сложности покупателям "дешевых" акций и доллара. В мае мы в основном поддерживали ранее занятые валютные позиции в фондах, оставляя в запасе "патроны" для увеличения в случае финального укрепления рубля. В акциях все немного сложнее: произошедшее укрепление рубля приведет к плохой отчетности по итогам 2 квартала, о чем инвесторы узнают в конце лета.
Общий взгляд на портфель акций прежний: предпочитаем компании, которые приносят стабильный доход акционерам и не связаны напрямую перспективной восстановления отношений с ЕС или с экономическим ростом в России. Хорошим примером таких бумаг являются акции Транснефти и ИКС5. Нефтяные компании и металлурги могут находится под давлением крепкого рубля и низких цен на сырье. Возможно, стоит начать присматриваться к сильно пострадавшим компаниям внутренних секторов, выигрывающих от снижения ставки, с целью выбрать самых привлекательных представителей сектора, а также точечно начать наращивать позиции в акциях отдельных экспортеров.
Фонд российских акций «Харизматичные идеи»
Май -3,4%
с начала года +3,3%
за год +4,0%
В течение месяца позиция в акциях (с учетом фьючерсов) была сокращена с 90% до 83%. Высвободившиеся средства использованы для покупки длинных ОФЗ 26248. Также мы продолжали удерживать валютные корпоративные облигации в расчете на возможную девальвацию рубля. Фонд продолжает удерживать первое место среди ПИФов акций по доходности за последние 12 месяцев.
Основной состав фонда оставался неизменным, были проведены точечные перекладки. Основным разочарованием стал Новатэк, упавший наряду с Газпромом на укреплении рубля и новостях об остановке производства на АрктикСПГ-2, что привело к отставанию Фонда от бенчмарка.
Фонд внутренних валютных инструментов «Мировые рынки»
Май -3,5%
с начала года -6,0%
за год +4,8%
$ Май +0,3%
$ с начала года +20,3%
$ за год +19,8%
В мае продолжился тренд на укрепление рубля. Официальный курс USD/RUB снизился с 81,56 до 78,50).
Зарабатывать оказалось намного сложнее. Рублевая позиция в Фонде была закрыта еще в апреле, на вторичном рынке рост цен и снижение валютных доходностей остановился, первых размещений также было мало.
За месяц пай Фонда вырос в долларовом выражении на 0,3%, в основном за счет купонного дохода.
В течение мая мы сохранили долю валютных активов на уровне 105%. В пользу ослабления рубля говорит все больше факторов (например, сезонный спрос от туризма и трудовых мигрантов), но по технике, в конце сильного тренда может быть финальное движение против позиции, разделяемой большинством участников. В этом случае мы можем дополнительно увеличить валютную позицию за счет фьючерсов до 120% от активов.
Фонд смешанных инвестиций «Арикапитал – Рублевые сбережения»
Май -2,0%
с начала года +6,6%
за год +13,9%
Пай Фонда в мае снизился на -2,0%, хуже бенчмарка, снизившегося на -0,3% (индекс акций Мосбиржи -3,0%, индекс корп. облигаций +2,3%). С начала года рост стоимости пая сократился до +6,6%, у бенчмарка +4,9%.
Все отставание от бенчмарка обусловлено валютной позицией в Фонде, которая в течение месяца поддерживалась на уровне 50-60% на фоне укрепления рубля на 3,8% (курс доллара снизился с 81,56 до 78,50).
Основной задачей была минимизация негативных последствий от валютной позиции. Это удалось за счет правильного выбора валютных облигаций и фьючерсных контрактов. Средневзвешенный рост цен в портфеле Фонда составил +0,4%. В части фьючерсов мы воспользовались нормализацией "российской" премии и снижением фьючерсного кросс-курса USD/CNY с 7,34 в район 7,20-7,25 для перекладки из юаневых в долларовые фьючерсы.
Алексей Третьяков, Петр Салтыков
Третий месяц подряд снижения индекса Мосбиржи и шестой месяц укрепления рубля создают сложности покупателям "дешевых" акций и доллара. В мае мы в основном поддерживали ранее занятые валютные позиции в фондах, оставляя в запасе "патроны" для увеличения в случае финального укрепления рубля. В акциях все немного сложнее: произошедшее укрепление рубля приведет к плохой отчетности по итогам 2 квартала, о чем инвесторы узнают в конце лета.
Общий взгляд на портфель акций прежний: предпочитаем компании, которые приносят стабильный доход акционерам и не связаны напрямую перспективной восстановления отношений с ЕС или с экономическим ростом в России. Хорошим примером таких бумаг являются акции Транснефти и ИКС5. Нефтяные компании и металлурги могут находится под давлением крепкого рубля и низких цен на сырье. Возможно, стоит начать присматриваться к сильно пострадавшим компаниям внутренних секторов, выигрывающих от снижения ставки, с целью выбрать самых привлекательных представителей сектора, а также точечно начать наращивать позиции в акциях отдельных экспортеров.
Фонд российских акций «Харизматичные идеи»
Май -3,4%
с начала года +3,3%
за год +4,0%
В течение месяца позиция в акциях (с учетом фьючерсов) была сокращена с 90% до 83%. Высвободившиеся средства использованы для покупки длинных ОФЗ 26248. Также мы продолжали удерживать валютные корпоративные облигации в расчете на возможную девальвацию рубля. Фонд продолжает удерживать первое место среди ПИФов акций по доходности за последние 12 месяцев.
Основной состав фонда оставался неизменным, были проведены точечные перекладки. Основным разочарованием стал Новатэк, упавший наряду с Газпромом на укреплении рубля и новостях об остановке производства на АрктикСПГ-2, что привело к отставанию Фонда от бенчмарка.
Фонд внутренних валютных инструментов «Мировые рынки»
Май -3,5%
с начала года -6,0%
за год +4,8%
$ Май +0,3%
$ с начала года +20,3%
$ за год +19,8%
В мае продолжился тренд на укрепление рубля. Официальный курс USD/RUB снизился с 81,56 до 78,50).
Зарабатывать оказалось намного сложнее. Рублевая позиция в Фонде была закрыта еще в апреле, на вторичном рынке рост цен и снижение валютных доходностей остановился, первых размещений также было мало.
За месяц пай Фонда вырос в долларовом выражении на 0,3%, в основном за счет купонного дохода.
В течение мая мы сохранили долю валютных активов на уровне 105%. В пользу ослабления рубля говорит все больше факторов (например, сезонный спрос от туризма и трудовых мигрантов), но по технике, в конце сильного тренда может быть финальное движение против позиции, разделяемой большинством участников. В этом случае мы можем дополнительно увеличить валютную позицию за счет фьючерсов до 120% от активов.
Фонд смешанных инвестиций «Арикапитал – Рублевые сбережения»
Май -2,0%
с начала года +6,6%
за год +13,9%
Пай Фонда в мае снизился на -2,0%, хуже бенчмарка, снизившегося на -0,3% (индекс акций Мосбиржи -3,0%, индекс корп. облигаций +2,3%). С начала года рост стоимости пая сократился до +6,6%, у бенчмарка +4,9%.
Все отставание от бенчмарка обусловлено валютной позицией в Фонде, которая в течение месяца поддерживалась на уровне 50-60% на фоне укрепления рубля на 3,8% (курс доллара снизился с 81,56 до 78,50).
Основной задачей была минимизация негативных последствий от валютной позиции. Это удалось за счет правильного выбора валютных облигаций и фьючерсных контрактов. Средневзвешенный рост цен в портфеле Фонда составил +0,4%. В части фьючерсов мы воспользовались нормализацией "российской" премии и снижением фьючерсного кросс-курса USD/CNY с 7,34 в район 7,20-7,25 для перекладки из юаневых в долларовые фьючерсы.
Алексей Третьяков, Петр Салтыков
investfunds.ru
Рейтинг ПИФ по доходности
Рейтинг паевых инвестиционных фондов по доходности: сравните доходность и найдите лучший пиф
👍39🤔1
War, Wealth & Wisdom pinned «05/2025 Результаты фондов под управлением УК Арикапитал за месяц Третий месяц подряд снижения индекса Мосбиржи и шестой месяц укрепления рубля создают сложности покупателям "дешевых" акций и доллара. В мае мы в основном поддерживали ранее занятые валютные…»
⚡️⚡️⚡️ Российские акции – в идеальной позиции для роста
Концентрация краткосрочных и долгосрочных драйверов роста на фоне пессимизма рыночных участников и почти 20% коррекции от недавнего максимума по индексу Мосбиржи создает отличные возможности для входа в рынок.
Почему мы выходим из защитной позиции, в которой находились с февраля?
❗️Эскалация конфликта между Ираном и Израилем привела к росту стоимости нефти более чем на 20% с начала июня. Полное влияние этого события еще предстоит осмыслить, но можно точно сказать, что выросла неопределенность и вероятность дальнейшего роста нефти до уровня $100+.
Bloomberg пишет, что стоимость нефтяных опционов «колл» (держатели которых зарабатывают в случае дальнейшего роста цен) достигла многолетнего максимума, превысив уровни весны 2022 года.
Российский рынок пока почти не отреагировал на это событие и представляет собой дешевый опцион.
⚡️внутренний драйвер роста - дивидендные выплаты российских компаний.
В ближайшие дни должны поступить средства акционерам
💰Лукойла (закрытие реестра 3 июня, дивидендная доходность 8%),
💰Татнефти (2 июня, 6%),
💰Европлана (7 июня, 5%),
💰Новабева (9 июня, 5%).
Большая волна диведендных выплат пройдет в конце июля – начале августа:
💰Фосагро (5 июля, 3%)
💰МТС (7 июля, 15%)
💰Газпромнефть (8 июля, 5%)
💰Икс5 (9 июля, 20%)
💰Мосбиржа (10 июля, 14%)
💰ВТБ (11 июля, 26%).
Часть средств от дивидендов будет реинвестирована в рынок. Также мы ожидаем, что цены ряда акций упадут меньше, чем размер дивидендов, что означает рост по Total return.
Среднесрочные драйверы роста: снижение ключевой ставки Банка России и ослабление рубля.
Мы ждем, что на следующем заседании 25 июля регулятор вновь снизит ставку, как минимум, на 1% до 19%. Если первое снижение из-за жесткого комментария не сподвигло фондовый рынок к росту, то второе будет воспринято как более четкое подтверждение начала цикла, а не разовой корректировки, и окажет более позитивное воздействие.
Начиная с июля мы ждем ослабление рубля.
На рынке уже наблюдается спрос на валюту, в дни с нейтральным для рубля новостным фоном, он ослабляется. Но комбинация разовых факторов - экспирация валютных фьючерсов и серия размещений валютных выпусков облигаций (Норильский Никель – 3 млрд. юаней, Фосагро >$200 млн., $Новатэк > 200 млн.) продлевают период «переукрепленности» рубля, что не меняет наш взгляд на второе полугодие.
Комбинация фундаментальных факторов не противоречит технической картине -
индекс продолжает возвращаться в сходящийся треугольник, при этом попытки выйти из него вниз уже несколько раз проваливались, а само падение вряд ли может быть сильным - снизу хорошо проторгованные уровни декабря 2024 года, когда рынок опасался роста ставки до 23 или даже 25%. Наоборот, движение вверх может привезти к развитию нового восходящего тренда.
Всё это, а также почти 20% дисконт по сравнению с февральским максимумом по индексу Мосбиржи побуждают вернуться к самым активным покупкам акций с начала декабря 2024 года. Долгосрочно мы сохраняем взгляд на рынок, о котором писали 28 ноября 2024 и в конце декабря 2024).
Концентрация краткосрочных и долгосрочных драйверов роста на фоне пессимизма рыночных участников и почти 20% коррекции от недавнего максимума по индексу Мосбиржи создает отличные возможности для входа в рынок.
Почему мы выходим из защитной позиции, в которой находились с февраля?
❗️Эскалация конфликта между Ираном и Израилем привела к росту стоимости нефти более чем на 20% с начала июня. Полное влияние этого события еще предстоит осмыслить, но можно точно сказать, что выросла неопределенность и вероятность дальнейшего роста нефти до уровня $100+.
Bloomberg пишет, что стоимость нефтяных опционов «колл» (держатели которых зарабатывают в случае дальнейшего роста цен) достигла многолетнего максимума, превысив уровни весны 2022 года.
Российский рынок пока почти не отреагировал на это событие и представляет собой дешевый опцион.
⚡️внутренний драйвер роста - дивидендные выплаты российских компаний.
В ближайшие дни должны поступить средства акционерам
💰Лукойла (закрытие реестра 3 июня, дивидендная доходность 8%),
💰Татнефти (2 июня, 6%),
💰Европлана (7 июня, 5%),
💰Новабева (9 июня, 5%).
Большая волна диведендных выплат пройдет в конце июля – начале августа:
💰Фосагро (5 июля, 3%)
💰МТС (7 июля, 15%)
💰Газпромнефть (8 июля, 5%)
💰Икс5 (9 июля, 20%)
💰Мосбиржа (10 июля, 14%)
💰ВТБ (11 июля, 26%).
Часть средств от дивидендов будет реинвестирована в рынок. Также мы ожидаем, что цены ряда акций упадут меньше, чем размер дивидендов, что означает рост по Total return.
Среднесрочные драйверы роста: снижение ключевой ставки Банка России и ослабление рубля.
Мы ждем, что на следующем заседании 25 июля регулятор вновь снизит ставку, как минимум, на 1% до 19%. Если первое снижение из-за жесткого комментария не сподвигло фондовый рынок к росту, то второе будет воспринято как более четкое подтверждение начала цикла, а не разовой корректировки, и окажет более позитивное воздействие.
Начиная с июля мы ждем ослабление рубля.
На рынке уже наблюдается спрос на валюту, в дни с нейтральным для рубля новостным фоном, он ослабляется. Но комбинация разовых факторов - экспирация валютных фьючерсов и серия размещений валютных выпусков облигаций (Норильский Никель – 3 млрд. юаней, Фосагро >$200 млн., $Новатэк > 200 млн.) продлевают период «переукрепленности» рубля, что не меняет наш взгляд на второе полугодие.
Комбинация фундаментальных факторов не противоречит технической картине -
индекс продолжает возвращаться в сходящийся треугольник, при этом попытки выйти из него вниз уже несколько раз проваливались, а само падение вряд ли может быть сильным - снизу хорошо проторгованные уровни декабря 2024 года, когда рынок опасался роста ставки до 23 или даже 25%. Наоборот, движение вверх может привезти к развитию нового восходящего тренда.
Всё это, а также почти 20% дисконт по сравнению с февральским максимумом по индексу Мосбиржи побуждают вернуться к самым активным покупкам акций с начала декабря 2024 года. Долгосрочно мы сохраняем взгляд на рынок, о котором писали 28 ноября 2024 и в конце декабря 2024).
Bloomberg.com
Oil Options More Bullish Than After Russia’s Invasion of Ukraine
Oil options are now more bullish than after Russia’s invasion of Ukraine in 2022, showing a global market that’s on edge as Israel and Iran trade blows, and speculation mounts that the US may join the attack.
👍69🤔22👎10
Европейские центральные банки снижают ставки на фоне усиления глобальной напряженности на планете
На этой неделе центробанки трех стран снизили ключевые ставки:
🧷 Норвегия с 4,5% до 4,25%
🧷 Швеция с 2,25% до 2,0%
🧷 Швейцария с 0,25% до 0%
Хотя формально действия регуляторов не противоречат мандату (низкая инфляция, анемичный экономический рост), в таких же условиях ФРС США предпочитает выдерживать паузу.
❗️За прошедший год реальная ставка в США стала максимальной среди развитых стран >= 2% (4,25-4,5% при годовой инфляции 2,4%).
Для сравнения:
✔️Реальная ставка ЕЦБ = 0,1% (2% при годовой инфляции 1,9%)
✔️Норвегия = 1,25% (4,25% при годовой инфляции 3,0%)
✔️Великобритания = 0,85% (4,25% при годовой инфляции 3,4%)
✔️Швейцария = 0% (0% ставка и инфляция).
Замедлению инфляции в Европе в последнее время помогло укрепление евро, в США, наоборот, ослабление доллара остановило дезинфляционный прогресс.
Долгосрочные инфляционные риски для Европы выглядят существенно выше из-за планов по наращиванию военных расходов.
Возможно, мягкая монетарная политика и выбирается источником финансирования возрастающих гос. расходов. Помимо Германии в регионе нет стран, способных увеличить расходы безболезненно для экономики и кредитных рейтингов.
Последствия резкого удорожания нефти и газа в результате конфликта на Ближнем Востоке также гораздо хуже для европейских стран нежели США.
В целом рост геополитической напряжённости и военных расходов это сценарий стагфляции - негативен для инвесторов всех регионов, как в акции, так и облигации.
Однако, краткосрочно долларовые облигации выглядят привлекательным классом активов благодаря потенциалу коррекционного укрепления доллара и снижения ставки ФРС.
На этой неделе центробанки трех стран снизили ключевые ставки:
🧷 Норвегия с 4,5% до 4,25%
🧷 Швеция с 2,25% до 2,0%
🧷 Швейцария с 0,25% до 0%
Хотя формально действия регуляторов не противоречат мандату (низкая инфляция, анемичный экономический рост), в таких же условиях ФРС США предпочитает выдерживать паузу.
❗️За прошедший год реальная ставка в США стала максимальной среди развитых стран >= 2% (4,25-4,5% при годовой инфляции 2,4%).
Для сравнения:
✔️Реальная ставка ЕЦБ = 0,1% (2% при годовой инфляции 1,9%)
✔️Норвегия = 1,25% (4,25% при годовой инфляции 3,0%)
✔️Великобритания = 0,85% (4,25% при годовой инфляции 3,4%)
✔️Швейцария = 0% (0% ставка и инфляция).
Замедлению инфляции в Европе в последнее время помогло укрепление евро, в США, наоборот, ослабление доллара остановило дезинфляционный прогресс.
Долгосрочные инфляционные риски для Европы выглядят существенно выше из-за планов по наращиванию военных расходов.
Возможно, мягкая монетарная политика и выбирается источником финансирования возрастающих гос. расходов. Помимо Германии в регионе нет стран, способных увеличить расходы безболезненно для экономики и кредитных рейтингов.
Последствия резкого удорожания нефти и газа в результате конфликта на Ближнем Востоке также гораздо хуже для европейских стран нежели США.
В целом рост геополитической напряжённости и военных расходов это сценарий стагфляции - негативен для инвесторов всех регионов, как в акции, так и облигации.
Однако, краткосрочно долларовые облигации выглядят привлекательным классом активов благодаря потенциалу коррекционного укрепления доллара и снижения ставки ФРС.
Bloomberg.com
Three European Rate Cuts Seek to Contain US Tariff Upheaval
Three interest-rate cuts in just over 24 hours by central banks in Europe highlighted a shift as monetary officials seek to manage the fallout from Donald Trump’s unpredictable trade policies.
👍30🤔6👎1
Citigroup все еще не верит в дорогую нефть
Аналитики Citigroup на прошлой неделе выпустили обзор, посвященный сценариям развития конфликта на Ближнем Востоке и соответствующей этим сценариям цене на нефть. Важно отметить, что это было написано до того, как США нанесли удар по атомным объектам в Иране (хотя это влияет скорее на вероятности разных сценариев, чем на сами сценарии).
Общий вывод Citigroup - традиционных медведей по нефти - остается скорее негативным для цен. Проанализировав 6 предыдущих эпизодов геополитической эскалации, они подсчитали средний эффект на рынок нефти и отметили, что большинство шоков оказываются кратковременными. Тем не менее, в редких случаях сильных политических изменений сокращение добычи могло стать долгосрочным (например, в Ираке после его нападения на Кувейт в 1990). Пятничная цена, по их мнению, соответствовала потере 1,1 млн баррелей иранской нефти и не включала существенную вероятность закрытия Ормузского пролива (хотя котировки опционов, на наш взгляд, явно предполагали немалую вероятность этого сценария).
По нашему мнению, проблема такого анализа в том, что он не учитывает специфику нынешнего конфликта. Кроме того, рынок, скорее всего, позиционирован именно на кратковременный и не слишком сильный шок. Все слишком привыкли полагаться на исторические вероятности разных сценариев и, возможно, недооценивают серьезность текущей ситуации.
Можем добавить: аналитики Citigroup буквально накануне начала войны написали, что считают маловероятной атаку Израиля на Иран, и наоборот, наиболее вероятным сценарием - дипломатическое разрешение конфликта и сделку между США и Ираном.
Это показывает, что хотя аналитики Сити хорошо оценивают и прогнозируют влияние фундаментальных факторов спроса и предложения, в отношении прогнозирования геополитических событий просто тыкают пальцем в небо (как и все остальные).
https://www.investing.com/news/commodities-news/citi-examines-oil-supply-disruptions-and-crude-prices-as-israeliran-air-war-rages-4103801
Аналитики Citigroup на прошлой неделе выпустили обзор, посвященный сценариям развития конфликта на Ближнем Востоке и соответствующей этим сценариям цене на нефть. Важно отметить, что это было написано до того, как США нанесли удар по атомным объектам в Иране (хотя это влияет скорее на вероятности разных сценариев, чем на сами сценарии).
Общий вывод Citigroup - традиционных медведей по нефти - остается скорее негативным для цен. Проанализировав 6 предыдущих эпизодов геополитической эскалации, они подсчитали средний эффект на рынок нефти и отметили, что большинство шоков оказываются кратковременными. Тем не менее, в редких случаях сильных политических изменений сокращение добычи могло стать долгосрочным (например, в Ираке после его нападения на Кувейт в 1990). Пятничная цена, по их мнению, соответствовала потере 1,1 млн баррелей иранской нефти и не включала существенную вероятность закрытия Ормузского пролива (хотя котировки опционов, на наш взгляд, явно предполагали немалую вероятность этого сценария).
This report examines 6 previous major geopolitical disruptions to oil supply, starting with 1990 when the first Gulf War started, and including disruptions in Iraq, Libya and Venezuela… short disruptions may last only months to a year, but some prolonged disruptions have lasted for 10 years to even a quarter-century. While each production disruption is different, we observe that, on average, every 1-mb/d of disruption tends to… raise prompt month prices by about 15 to 20%… if 1.1-mb/d of Iranian oil exports were disrupted, using May exports as a baseline, we estimate prices should be up by about 15 to 20%, compared with an average of ~$65/bbl Brent in the month before the Iran-Israel war escalated on June 12. Hence, Brent prices should be in the $75 to $78/bbl range, assuming a zero probability of disruption in the Strait of Hormuz.
По нашему мнению, проблема такого анализа в том, что он не учитывает специфику нынешнего конфликта. Кроме того, рынок, скорее всего, позиционирован именно на кратковременный и не слишком сильный шок. Все слишком привыкли полагаться на исторические вероятности разных сценариев и, возможно, недооценивают серьезность текущей ситуации.
Можем добавить: аналитики Citigroup буквально накануне начала войны написали, что считают маловероятной атаку Израиля на Иран, и наоборот, наиболее вероятным сценарием - дипломатическое разрешение конфликта и сделку между США и Ираном.
Это показывает, что хотя аналитики Сити хорошо оценивают и прогнозируют влияние фундаментальных факторов спроса и предложения, в отношении прогнозирования геополитических событий просто тыкают пальцем в небо (как и все остальные).
https://www.investing.com/news/commodities-news/citi-examines-oil-supply-disruptions-and-crude-prices-as-israeliran-air-war-rages-4103801
Investing.com
Citi examines oil supply disruptions and crude prices as Israel-Iran air war rages By Investing.com
👍29🤔9👎2
Доллар и американские гос. облигации могут начать восстановление после того, как американский «Налог мести» отменен ещё до вступления в силу
На этой неделе Скотт Бессант, министр финансов США, объявил, что «налог мести» (revenge tax) будет исключен из One Big Beautiful Bill.
В чем суть налога?
Одна из статей (Section 899) нового ключевого законопроекта Дональда Трампа заложила возможность вводить налоги на доходы иностранных физических и юридических лиц от активов в США, если их страны применяли «дискриминационные» налоги против американских компаний.
Иностранные инвесторы в US Treasuries, освобожденные сейчас от налогообложения (т. е. получающие в полном объеме купоны и суммы номинала при погашении), могли бы столкнуться с риском вплоть до изъятия их активов (в случае, если бы ставка налога составила бы 100%).
Возможно, именно наличие этой статьи в законе (а не «протестное голосование» против доллара) вызвало столь сильную распродажу долларовых активов весной.
Доходность 10-летних US Treasuries в мае доходила до 4,6% несмотря на признаки замедления экономики и ожидания снижения ставки ФРС до уровня ниже 4% к концу года.
С начала года доллар девальвировался к евро почти на 14% (курс EUR/USD вырос с 1,03 до 1,17).
Рост стоимости заимствований в момент, когда процентные расходы США и так на историческом максимуме заставил лоббировать против Section 899 не только Уолл стрит, но и само Казначейство США.
В итоге поправка отменяется под видом уступки торговым партнерам США.
Сможет ли доллар полностью восстановиться от потерь этого года?
Скорее всего нет. Инвесторов пугает риск ускорения инфляции из-за тарифов, ухудшение бюджетного дефицита и замены главы ФРС на более удобную Трампу кандидатуру.
Однако в моменте доходность 10-летних UST - 4,3% на фоне немецких Bundes - 2,6% при небольшой разнице в инфляции выглядит слишком привлекательно. Кроме того, спекулятивные короткие позиции в долларе достигли пика с 2023 года. Все это может простимулировать возврат части оттока из американских бумаг и коррекцию EUR/USD с 1,17 в район 1,10.
На этой неделе Скотт Бессант, министр финансов США, объявил, что «налог мести» (revenge tax) будет исключен из One Big Beautiful Bill.
В чем суть налога?
Одна из статей (Section 899) нового ключевого законопроекта Дональда Трампа заложила возможность вводить налоги на доходы иностранных физических и юридических лиц от активов в США, если их страны применяли «дискриминационные» налоги против американских компаний.
Иностранные инвесторы в US Treasuries, освобожденные сейчас от налогообложения (т. е. получающие в полном объеме купоны и суммы номинала при погашении), могли бы столкнуться с риском вплоть до изъятия их активов (в случае, если бы ставка налога составила бы 100%).
Возможно, именно наличие этой статьи в законе (а не «протестное голосование» против доллара) вызвало столь сильную распродажу долларовых активов весной.
Доходность 10-летних US Treasuries в мае доходила до 4,6% несмотря на признаки замедления экономики и ожидания снижения ставки ФРС до уровня ниже 4% к концу года.
С начала года доллар девальвировался к евро почти на 14% (курс EUR/USD вырос с 1,03 до 1,17).
Рост стоимости заимствований в момент, когда процентные расходы США и так на историческом максимуме заставил лоббировать против Section 899 не только Уолл стрит, но и само Казначейство США.
В итоге поправка отменяется под видом уступки торговым партнерам США.
Сможет ли доллар полностью восстановиться от потерь этого года?
Скорее всего нет. Инвесторов пугает риск ускорения инфляции из-за тарифов, ухудшение бюджетного дефицита и замены главы ФРС на более удобную Трампу кандидатуру.
Однако в моменте доходность 10-летних UST - 4,3% на фоне немецких Bundes - 2,6% при небольшой разнице в инфляции выглядит слишком привлекательно. Кроме того, спекулятивные короткие позиции в долларе достигли пика с 2023 года. Все это может простимулировать возврат части оттока из американских бумаг и коррекцию EUR/USD с 1,17 в район 1,10.
CNN
The ‘revenge tax’ is dead before it even started
The Treasury Department and Congress on Thursday moved to kill a so-called revenge tax that was set to raise taxes on foreign investment and had spooked Wall Street and global business leaders.
👍50🤔10👎2
Рекордный рост евро
💶 Курс EUR/USD вчера вырос до 1,1805, максимума с 2021 года.
❗️Серия непрерывного роста, начавшаяся 19 июня, длится 9 торговых сессий подряд, что в последний раз произошло в октябре 2004 года.
С точки зрения технического анализа евро перекуплено, и нуждается, по крайней мере, во временной коррекции.
В такой же ситуации более 20 лет назад, после сильного роста весь 2005 год для евро оказался слабым.
https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-07-01/euro-on-cusp-of-best-winning-streak-in-two-decades-versus-dollar
💶 Курс EUR/USD вчера вырос до 1,1805, максимума с 2021 года.
❗️Серия непрерывного роста, начавшаяся 19 июня, длится 9 торговых сессий подряд, что в последний раз произошло в октябре 2004 года.
С точки зрения технического анализа евро перекуплено, и нуждается, по крайней мере, во временной коррекции.
В такой же ситуации более 20 лет назад, после сильного роста весь 2005 год для евро оказался слабым.
https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-07-01/euro-on-cusp-of-best-winning-streak-in-two-decades-versus-dollar
👍21🤔13
Британский рынок обвалился после того, как глава Минфина расплакалась на заседании парламента
Доходности гос. облигаций вчера подскочили почти на 20бп по всей кривой. Доходность 30-летних Gilts превысила 5,40% (цена упала на 3%), приблизившись к максимуму с начала XXI века (09.04.2025 - 5,58%).
Поводом для распродажи стало неудачное заседание Палаты общин, в ходе которого премьер-министр подвергся жесткой критике за внезапный отказ от реформы соц. обеспечения, из-за чего увеличивается бюджетный дефицит, и не выразил поддержки автору реформы - главе казначейства Рэйчел Ривз, которая расплакалась прямо на заседании, находясь рядом с премьер-министром.
Инвесторы расценили это как риск замены главы Минфина на более компромиссную фигуру, готовую к дальнейшему расширению бюджетного дефицита и росту гос. долга.
По итогам 2024 года бюджетный дефицит Великобритании составил около 5%, гос. долг - 96% от ВВП. Оба показателя чуть лучше чем у США, но проблема в том, что британские гос. облигации на текущий момент - самые доходные среди развитых стран. Поэтому процентные расходы отнимают бОльшую часть доходов бюджета.
По версии агентства Standard&Poor’s, суверенный кредитный рейтинг Великобритании - АА, на ступень ниже чем у США.
За первое полугодие 2025 года фунт стерлингов укрепился относительно доллара на 10% в тандеме с евро и другими основными валютами. Последние события - ещё одно подтверждение того, что инвесторы, избавляясь от долларовых активов из-за рисков, связанных с действиями Дональда Трампа, похоже, недооценили риски риски альтернативных валют.
https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-07-02/starmer-declines-to-confirm-reeves-will-stay-as-uk-chancellor
https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-07-02/starmer-crisis-shows-uk-still-lives-at-mercy-of-the-bond-market
Доходности гос. облигаций вчера подскочили почти на 20бп по всей кривой. Доходность 30-летних Gilts превысила 5,40% (цена упала на 3%), приблизившись к максимуму с начала XXI века (09.04.2025 - 5,58%).
Поводом для распродажи стало неудачное заседание Палаты общин, в ходе которого премьер-министр подвергся жесткой критике за внезапный отказ от реформы соц. обеспечения, из-за чего увеличивается бюджетный дефицит, и не выразил поддержки автору реформы - главе казначейства Рэйчел Ривз, которая расплакалась прямо на заседании, находясь рядом с премьер-министром.
Инвесторы расценили это как риск замены главы Минфина на более компромиссную фигуру, готовую к дальнейшему расширению бюджетного дефицита и росту гос. долга.
По итогам 2024 года бюджетный дефицит Великобритании составил около 5%, гос. долг - 96% от ВВП. Оба показателя чуть лучше чем у США, но проблема в том, что британские гос. облигации на текущий момент - самые доходные среди развитых стран. Поэтому процентные расходы отнимают бОльшую часть доходов бюджета.
По версии агентства Standard&Poor’s, суверенный кредитный рейтинг Великобритании - АА, на ступень ниже чем у США.
За первое полугодие 2025 года фунт стерлингов укрепился относительно доллара на 10% в тандеме с евро и другими основными валютами. Последние события - ещё одно подтверждение того, что инвесторы, избавляясь от долларовых активов из-за рисков, связанных с действиями Дональда Трампа, похоже, недооценили риски риски альтернативных валют.
https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-07-02/starmer-declines-to-confirm-reeves-will-stay-as-uk-chancellor
https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-07-02/starmer-crisis-shows-uk-still-lives-at-mercy-of-the-bond-market
Bloomberg.com
Starmer’s Office Backs Reeves After He Fails to Give Support
UK Prime Minister Keir Starmer’s aides scrambled to express support for Rachel Reeves after his chancellor’s tearful appearance in the House of Commons spurred a UK market selloff amid speculation about her future.
👍44🤔16
Мировые цены на сливочное масло бьют рекорды
Оказывается, проблема не придумана российскими производителями.
Продовольственное агентство ООН (ФАО) в июне зафиксировало рост мировых цен по широкому списку продовольствия.
Композитный индекс продовольственных цен в июне 2025 года составил в среднем 128,0 пункта, увеличившись на 0,5% по сравнению с маем и на 7% за год.
Индекс цен на растительное масло за год вырос на 18%. Рост в основном обусловлен ростом цен на пальмовое, рапсовое и соевое масло, что более чем компенсировало небольшое снижение цен на подсолнечное масло.
Индекс цен на молочные продукты ФАО в июне составил в среднем 154,4 пункта, что на 0,5% выше, чем в мае, и на 20,7% выше, чем годом ранее.
Только за июнь сливочное масло подорожало на 2,5% до исторического максимума.
Bloomberg посвятил целое расследование, что случилось со сливочным маслом, подорожавшим за последние несколько лет более чем вдвое (в долларовом выражении).
Выводы довольно прозаичные:
🧷 Рост спроса, особенно со стороны Азии;
🧷 Стагнация производства молока из-за финансовых сложностей у фермеров (основные экспортёры масла находятся в Европе и Новой Зеландии)
🧷 Климатические изменения, создающие проблемы в молочном животноводстве.
❗️ Вес продуктов питания в индексах потребительских цен США и ЕС составляет около 15%, в России - 30-40%.
С учетом такого веса продуктов мировые тренды создают предпосылки для инфляции в РФ существенно выше цели ЦБ.
Без жесткой монетарной политики инфляция легко могла бы достичь 12% и более, и, скорее всего, вновь разгонится, если регулятор вернет реальную ставку к нейтральному уровню (инфляция +2-3%).
Оказывается, проблема не придумана российскими производителями.
Продовольственное агентство ООН (ФАО) в июне зафиксировало рост мировых цен по широкому списку продовольствия.
Композитный индекс продовольственных цен в июне 2025 года составил в среднем 128,0 пункта, увеличившись на 0,5% по сравнению с маем и на 7% за год.
Индекс цен на растительное масло за год вырос на 18%. Рост в основном обусловлен ростом цен на пальмовое, рапсовое и соевое масло, что более чем компенсировало небольшое снижение цен на подсолнечное масло.
Индекс цен на молочные продукты ФАО в июне составил в среднем 154,4 пункта, что на 0,5% выше, чем в мае, и на 20,7% выше, чем годом ранее.
Только за июнь сливочное масло подорожало на 2,5% до исторического максимума.
Bloomberg посвятил целое расследование, что случилось со сливочным маслом, подорожавшим за последние несколько лет более чем вдвое (в долларовом выражении).
Выводы довольно прозаичные:
🧷 Рост спроса, особенно со стороны Азии;
🧷 Стагнация производства молока из-за финансовых сложностей у фермеров (основные экспортёры масла находятся в Европе и Новой Зеландии)
🧷 Климатические изменения, создающие проблемы в молочном животноводстве.
❗️ Вес продуктов питания в индексах потребительских цен США и ЕС составляет около 15%, в России - 30-40%.
С учетом такого веса продуктов мировые тренды создают предпосылки для инфляции в РФ существенно выше цели ЦБ.
Без жесткой монетарной политики инфляция легко могла бы достичь 12% и более, и, скорее всего, вновь разгонится, если регулятор вернет реальную ставку к нейтральному уровню (инфляция +2-3%).
Newsroom
FAO Food Price Index up slightly in June due to higher meat, dairy and vegetable oil prices
Global cereal production set to reach an all-time high, although hot and dry weather could impact yields
👍28🤔16👎2
Индекс промышленной активности в РФ упал до минимума с марта 2022
Ключевая новость прошлой недели в РФ – неожиданно плохой отчет по российской экономике от S&P Global (или, точнее, от ранее купленной S&P аналитической компании IHS Markit). Индекс активности в промышленности (PMI Manufacturing) рухнул до минимума с марта 2022 года, отражая уменьшение новых заказов, объема выпуска и занятости из-за слабости спроса. Это особенно важно, так как промышленность – в отличие от сферы услуг – отражает в том числе и военную экономику, которая в текущей ситуации остается защищенной от эффекта высоких ставок и других проблем.
Ситуация экстремального перегрева экономики из-за огромного бюджетного стимулирования всегда выглядела неустойчивой. Сейчас очень высокие реальные ставки и крепкий рубль, наконец, развернули экономику в сторону снижения. Проблема в том, что «мягкая посадка» экономики после столь сильного перегрева проблематична и, скорее всего, требует позитивного шока со стороны предложения (supply-side) – например, окончания военных действий и смягчения санкций, а в инерционном сценарии более вероятна жесткая рецессия. Более того, если экономика начнет быстро падать, а перемирия с Украиной так и не будет, это может стимулировать российские власти больше вмешиваться в экономику и, возможно, даже перейти к мобилизационной модели экономики.
Текущий консенсус на рынке состоит в том, что российские акции очень дешевые и могут сильно вырасти в случае быстрого снижения ставок и/или перемирия. Обвал в промышленности, которая стабильнее остальной экономики благодаря военным заказам, ставит этот тезис под сомнение: резкое ухудшение макроэкономической ситуации, возможно, более чем оправдывает низкую оценку акций (по крайней мере, банков, девелоперов и в целом компаний, ориентированных на внутреннюю экономику). Что касается экспортеров, то глобальные сырьевые компании тоже торгуются с низкими мультипликаторами, и, скорее всего, с учетом крайне высокого риска РФ намного дешевле российских экспортеров.
https://www.businessinsider.com/russia-economy-manufacturing-pmi-warning-signs-recession-war-growth-sanctions-2025-7
https://www.pmi.spglobal.com/Public/Home/PressRelease/85b0e407e31744cca55fea9ea70f02d4
Ключевая новость прошлой недели в РФ – неожиданно плохой отчет по российской экономике от S&P Global (или, точнее, от ранее купленной S&P аналитической компании IHS Markit). Индекс активности в промышленности (PMI Manufacturing) рухнул до минимума с марта 2022 года, отражая уменьшение новых заказов, объема выпуска и занятости из-за слабости спроса. Это особенно важно, так как промышленность – в отличие от сферы услуг – отражает в том числе и военную экономику, которая в текущей ситуации остается защищенной от эффекта высоких ставок и других проблем.
The Russian manufacturing sector signalled a renewed deterioration in operating conditions during June, according to latest PMI® data from S&P Global. The overall downturn was the sharpest in over three years as new orders returned to decline and output contracted at a steeper rate. Moreover, firms entered retrenchment mode as employment, purchasing and stocks holdings were lowered, with weak demand conditions also dampening business confidence in the year-ahead outlook.
Ситуация экстремального перегрева экономики из-за огромного бюджетного стимулирования всегда выглядела неустойчивой. Сейчас очень высокие реальные ставки и крепкий рубль, наконец, развернули экономику в сторону снижения. Проблема в том, что «мягкая посадка» экономики после столь сильного перегрева проблематична и, скорее всего, требует позитивного шока со стороны предложения (supply-side) – например, окончания военных действий и смягчения санкций, а в инерционном сценарии более вероятна жесткая рецессия. Более того, если экономика начнет быстро падать, а перемирия с Украиной так и не будет, это может стимулировать российские власти больше вмешиваться в экономику и, возможно, даже перейти к мобилизационной модели экономики.
Текущий консенсус на рынке состоит в том, что российские акции очень дешевые и могут сильно вырасти в случае быстрого снижения ставок и/или перемирия. Обвал в промышленности, которая стабильнее остальной экономики благодаря военным заказам, ставит этот тезис под сомнение: резкое ухудшение макроэкономической ситуации, возможно, более чем оправдывает низкую оценку акций (по крайней мере, банков, девелоперов и в целом компаний, ориентированных на внутреннюю экономику). Что касается экспортеров, то глобальные сырьевые компании тоже торгуются с низкими мультипликаторами, и, скорее всего, с учетом крайне высокого риска РФ намного дешевле российских экспортеров.
https://www.businessinsider.com/russia-economy-manufacturing-pmi-warning-signs-recession-war-growth-sanctions-2025-7
https://www.pmi.spglobal.com/Public/Home/PressRelease/85b0e407e31744cca55fea9ea70f02d4
Business Insider
Russia's economy just flashed warning signs about manufacturing and employment
In June, Russia's manufacturing Purchasing Managers' Index sank to 47.5 — its sharpest pace of contraction since March 2022, according to S&P Global.
👍46🤔22