Снижение ставки Банком Китая подчеркивает слабость экономики.
Сегодня Банк Китая неожиданно для участников рынка снизил ставку 7-дневного обратного РЕПО на 0,1% до 1,9%.
Обычно ставка РЕПО изменяется одновременно с ключевой ставкой - medium-term lending facility или MLF rate. Сегодняшнее неожиданное решение снизить только ставку РЕПО, по видимому, сделано, чтобы снизить фактор неожиданности от снижения ключевой ставки на ближайшем заседании 15 июня.
Внеочередное же снижение ключевой ставки было бы расценено как подтверждение того, что с экономикой Поднебесной совсем всё плохо.
Какие последствия решения для глобального и российского финансового рынка?
Снижение Китаем ставки до рекордного минимума резко контрастирует с политикой ФРС и наиболее очевидное последствие - дальнейшее ослабление юаня к доллару США. Мы не раз писали (в январе и мае) о том, что умеренное снижение USD/CNH до 7,5 выглядит наиболее вероятным сценарием на этот год. Возможно, девальвация национальной валюты и является конечной мерой стимулирования, к которой хотят обратиться китайские власти, учитывая ограниченность в возможности раздавать дополнительные бюджетные стимулы и небольшой эффект от непосредственного снижения ставки на 0,1%.
Девальвация юаня может простимулировать конкурирующие девальвации других азиатских валют, фактор снижения цен на нефть и другие commodities.
Накануне цена нефти марки Brent упала на 4% до $71,8 за баррель - новый минимум с 2021 года.
Все это облегчает задачу ФРС по борьбе с долларовой инфляцией и увеличивает шансы на переход к снижению ставки в конце 2023 года.
Краткосрочно и для рубля, и для российских акций наиболее вероятным выглядит движение вниз.
https://www.cnbc.com/amp/2023/06/13/chinas-central-bank-cuts-its-seven-day-repurchase-rate.html
Сегодня Банк Китая неожиданно для участников рынка снизил ставку 7-дневного обратного РЕПО на 0,1% до 1,9%.
Обычно ставка РЕПО изменяется одновременно с ключевой ставкой - medium-term lending facility или MLF rate. Сегодняшнее неожиданное решение снизить только ставку РЕПО, по видимому, сделано, чтобы снизить фактор неожиданности от снижения ключевой ставки на ближайшем заседании 15 июня.
Внеочередное же снижение ключевой ставки было бы расценено как подтверждение того, что с экономикой Поднебесной совсем всё плохо.
Какие последствия решения для глобального и российского финансового рынка?
Снижение Китаем ставки до рекордного минимума резко контрастирует с политикой ФРС и наиболее очевидное последствие - дальнейшее ослабление юаня к доллару США. Мы не раз писали (в январе и мае) о том, что умеренное снижение USD/CNH до 7,5 выглядит наиболее вероятным сценарием на этот год. Возможно, девальвация национальной валюты и является конечной мерой стимулирования, к которой хотят обратиться китайские власти, учитывая ограниченность в возможности раздавать дополнительные бюджетные стимулы и небольшой эффект от непосредственного снижения ставки на 0,1%.
Девальвация юаня может простимулировать конкурирующие девальвации других азиатских валют, фактор снижения цен на нефть и другие commodities.
Накануне цена нефти марки Brent упала на 4% до $71,8 за баррель - новый минимум с 2021 года.
Все это облегчает задачу ФРС по борьбе с долларовой инфляцией и увеличивает шансы на переход к снижению ставки в конце 2023 года.
Краткосрочно и для рубля, и для российских акций наиболее вероятным выглядит движение вниз.
https://www.cnbc.com/amp/2023/06/13/chinas-central-bank-cuts-its-seven-day-repurchase-rate.html
CNBC
China cuts key policy rate as post-Covid recovery fizzles; yuan hits 6-month low
The People's Bank of China cut its 7-day reverse repo rate for the first time since August.
👍30🤔3
Новый обзор Goldman Sachs о том, как инвестируют глобальные family offices.
Впервые подобное исследование было проведено в 2021 году. В этом году оно было сделано по результатам опроса 166 family offices, большая часть из которых (73%) управляют благосостояниями >$1 млрд.
Интересен взгляд этой категории инвесторов, по профессионализму не уступающей институциональным инвесторам, не ограниченной следованием за бенчмарками и с длинным горизонтом инвестирования.
Учитывая то, что опрос проводился с января по февраль 2023, по сути, сейчас мы наблюдаем как реализуются планы:
✔️ Несмотря на высокие % ставки, значительная часть (35%) заявила, что планирует сокращать кэш и инструменты денежного рынка, видимо, считая, что прохождение пика по коротким ставкам - хороший момент для того, чтобы их зафиксировать в длинных облигациях (39%) и акциях (48% планируют увеличение).
✔️ По сравнению с 2021 годом фэмили офисы прояснили своё отношение к криптовалютам. Во время предыдущего исследования только 16% инвестировали в криптоактивы, 45% ответили «нет, но заинтересованы в будущем». В 2023 году доля заинтересованных сократилась с 45% до 12%, из определившихся:
- 10% перешли в статус действующих инвесторов (рост с 16% до 26%),
- 23% потеряли интерес к сектору (рост ответов «no, and no interested» с 39% до 62%).
✔️ Большой неожиданностью выглядит географическая диверсификация!
Офисы из Северной и Южной Америки фокусируются на акциях США (77%, что понятно), оставляя минимум на другие регионы и крайне мало на Китай (2%). Зато азиатские инвесторы выделяют на Китай 27%, максимальную аллокацию после США (49%).
При этом, американские респонденты планируют дальнейшее сокращение exposure на Китай (13% против 8% планирующих увеличение), в то время как среди азиатских офисов больше планирующих увеличение (20% планируют сокращение, 29% - увеличение).
Это говорит о том, что сверхбогатые азиаты не разделяют опасений американцев в отношении Китая, по крайней мере, в части рисков для инвестиций в китайские акции.
Впервые подобное исследование было проведено в 2021 году. В этом году оно было сделано по результатам опроса 166 family offices, большая часть из которых (73%) управляют благосостояниями >$1 млрд.
Интересен взгляд этой категории инвесторов, по профессионализму не уступающей институциональным инвесторам, не ограниченной следованием за бенчмарками и с длинным горизонтом инвестирования.
Учитывая то, что опрос проводился с января по февраль 2023, по сути, сейчас мы наблюдаем как реализуются планы:
✔️ Несмотря на высокие % ставки, значительная часть (35%) заявила, что планирует сокращать кэш и инструменты денежного рынка, видимо, считая, что прохождение пика по коротким ставкам - хороший момент для того, чтобы их зафиксировать в длинных облигациях (39%) и акциях (48% планируют увеличение).
✔️ По сравнению с 2021 годом фэмили офисы прояснили своё отношение к криптовалютам. Во время предыдущего исследования только 16% инвестировали в криптоактивы, 45% ответили «нет, но заинтересованы в будущем». В 2023 году доля заинтересованных сократилась с 45% до 12%, из определившихся:
- 10% перешли в статус действующих инвесторов (рост с 16% до 26%),
- 23% потеряли интерес к сектору (рост ответов «no, and no interested» с 39% до 62%).
✔️ Большой неожиданностью выглядит географическая диверсификация!
Офисы из Северной и Южной Америки фокусируются на акциях США (77%, что понятно), оставляя минимум на другие регионы и крайне мало на Китай (2%). Зато азиатские инвесторы выделяют на Китай 27%, максимальную аллокацию после США (49%).
При этом, американские респонденты планируют дальнейшее сокращение exposure на Китай (13% против 8% планирующих увеличение), в то время как среди азиатских офисов больше планирующих увеличение (20% планируют сокращение, 29% - увеличение).
Это говорит о том, что сверхбогатые азиаты не разделяют опасений американцев в отношении Китая, по крайней мере, в части рисков для инвестиций в китайские акции.
👍50🤔2
Хедж-фонды капитулируют, закрывая шорты по S&P 500
По данным CFTC, крупные спекулянты – ими обычно являются хедж-фонды – сокращают спекулятивные короткие позиции во фьючерсах на S&P 500 рекордно быстрыми темпами. Недельное уменьшение спекулятивных шортов входит в топ-5 за последние 5 лет (на неделе, закончившейся в прошлый вторник – так обычно рассчитываются данные CFTC). Bloomberg уточняет, что капитуляция хедж-фондов видна не только в позиционировании во фьючерсах, но и в оценках брокерских подразделений JP Morgan и Deutsche Bank.
… hedge funds tracked by JPMorgan Chase & Co. saw a spike in net equity purchases that built on the largest four-week buying spree since August. As a result, their net leverage, a measure of risk appetite that takes into account long versus short positions, has jumped to a one-year high.
According to data compiled by Deutsche Bank… measure of aggregate equity positioning turned overweight for the first time in more than 16 months.
2 месяца назад мы писали, что хедж-фонды набрали рекордные шорты во фьючерсах на S&P 500, что исторически имело существенную ценность как contrarian индикатор. Например, крупнейшие за несколько лет длинные позиции по S&P 500 были взяты в начале 2022 года – как раз перед недавним медвежьим рынком. В том посте мы сказали, что «делать ставку на немедленное падение рынка вместе с такой толпой кажется опасным. Вероятно, сначала должен произойти какой-то рост акций, который заставит хедж-фонды сократить шорты». Текущее ралли рынка отлично укладывается в эту логику, а фундаментальные и особенно макроэкономические индикаторы остаются негативными для акций. Мы склонны считать, что американские акции пора продавать.
По данным CFTC, крупные спекулянты – ими обычно являются хедж-фонды – сокращают спекулятивные короткие позиции во фьючерсах на S&P 500 рекордно быстрыми темпами. Недельное уменьшение спекулятивных шортов входит в топ-5 за последние 5 лет (на неделе, закончившейся в прошлый вторник – так обычно рассчитываются данные CFTC). Bloomberg уточняет, что капитуляция хедж-фондов видна не только в позиционировании во фьючерсах, но и в оценках брокерских подразделений JP Morgan и Deutsche Bank.
… hedge funds tracked by JPMorgan Chase & Co. saw a spike in net equity purchases that built on the largest four-week buying spree since August. As a result, their net leverage, a measure of risk appetite that takes into account long versus short positions, has jumped to a one-year high.
According to data compiled by Deutsche Bank… measure of aggregate equity positioning turned overweight for the first time in more than 16 months.
2 месяца назад мы писали, что хедж-фонды набрали рекордные шорты во фьючерсах на S&P 500, что исторически имело существенную ценность как contrarian индикатор. Например, крупнейшие за несколько лет длинные позиции по S&P 500 были взяты в начале 2022 года – как раз перед недавним медвежьим рынком. В том посте мы сказали, что «делать ставку на немедленное падение рынка вместе с такой толпой кажется опасным. Вероятно, сначала должен произойти какой-то рост акций, который заставит хедж-фонды сократить шорты». Текущее ралли рынка отлично укладывается в эту логику, а фундаментальные и особенно макроэкономические индикаторы остаются негативными для акций. Мы склонны считать, что американские акции пора продавать.
👍43🤔9👎1
Ставка на долгосрочные ОФЗ не сработала, возвращаемся в защитную позицию - практические советы для инвесторов в облигации
В марте мы писали про то, что на фоне снижения инфляции долгосрочные ОФЗ начинают выглядеть привлекательными.
Рост курса доллара с момента того поста с 77 до 84 рублей существенно увеличил инфляционные риски, делая сценарий снижения ставки ЦБ нереалистичным, а вероятность повышения ставки на одном из ближайших заседаний выросла выше 50%.
Несмотря на то, что идея не принесла сверхдоходов, долгосрочные ОФЗ за прошедшие 3 месяца показали стабильную динамику, обеспечив адекватный результат на уровне коротких бумаг 7-8% годовых.
Это неплохой момент сократить риски, уменьшить дюрацию облигационного портфеля,
В ближайшие месяцы, на наш взгляд, оптимальными инвестициями являются наиболее короткие выпуски 26215 (погашение 16.08.2023) и 25084 (04.10.2023) с доходностью 7-7,5%.
После падения курса рубля до 85 за доллар, похоже, что очередная волна девальвации реализовалась, о вероятности которой мы писали неделю назад. Возможно, стоит зафиксировать прибыль по спекулятивным позициям в валютных облигациях.
При продолжении девальвации рубля в район 90 за доллар, будем рассматривать инфляционные ОФЗ.
В случае возврата курса USD/RUB к 80 - валютные активы и длинные ОФЗ.
В марте мы писали про то, что на фоне снижения инфляции долгосрочные ОФЗ начинают выглядеть привлекательными.
Рост курса доллара с момента того поста с 77 до 84 рублей существенно увеличил инфляционные риски, делая сценарий снижения ставки ЦБ нереалистичным, а вероятность повышения ставки на одном из ближайших заседаний выросла выше 50%.
Несмотря на то, что идея не принесла сверхдоходов, долгосрочные ОФЗ за прошедшие 3 месяца показали стабильную динамику, обеспечив адекватный результат на уровне коротких бумаг 7-8% годовых.
Это неплохой момент сократить риски, уменьшить дюрацию облигационного портфеля,
В ближайшие месяцы, на наш взгляд, оптимальными инвестициями являются наиболее короткие выпуски 26215 (погашение 16.08.2023) и 25084 (04.10.2023) с доходностью 7-7,5%.
После падения курса рубля до 85 за доллар, похоже, что очередная волна девальвации реализовалась, о вероятности которой мы писали неделю назад. Возможно, стоит зафиксировать прибыль по спекулятивным позициям в валютных облигациях.
При продолжении девальвации рубля в район 90 за доллар, будем рассматривать инфляционные ОФЗ.
В случае возврата курса USD/RUB к 80 - валютные активы и длинные ОФЗ.
Telegram
War, Wealth & Wisdom
Замедление инфляции в РФ возвращает инвестиционную привлекательность долгосрочным ОФЗ
MMI вчера обратил внимание на резкое замедление инфляции в России. По итогам марта рост цен составит 0,2-0,3% по сравнению с 0,46% в феврале. Эффект базы (за счет того…
MMI вчера обратил внимание на резкое замедление инфляции в России. По итогам марта рост цен составит 0,2-0,3% по сравнению с 0,46% в феврале. Эффект базы (за счет того…
👍32🤔6
Ястребиные комментарии ФРС не испугали рынок, обрадованный паузой в повышении ставки
Вчера ФРС ожидаемо сохранила ставку, однако спрогнозировала ее рост до конца года. В прилагаемых к протоколу заседания макроэкономических ожиданиях (dot plots) большинство руководителей ФРС предположило еще 2 повышения до конца года, что заметно выше консенсус-прогноза аналитиков. Такая необычная коммуникация – отказ от повышения ставки сейчас, но прогноз о том, что ее придется увеличить через пару месяцев сильнее, чем ранее ожидалось, – объясняется выжидательной позицией ФРС. На пресс-конференции глава ФРС много подчеркивал, что ФРС стала по-настоящему “data dependent” и будет принимать решения на основе поступающих макроэкономических данных. Рынок вчера отреагировал небольшим ростом ставок, но в целом столь противоречивый сигнал оставил возможность широкой интерпретации, поэтому большинство аналитиков никак не поменяли свое мнение о будущей траектории ставок.
Аналитики ING, чьи прогнозы по ставке немного ниже консенсуса, после публикации новостей от ФРС остались при своем мнении:
The Federal Reserve leaves US interest rates unchanged but signals more hikes are on the cards with some hawkish projections for the economy. July is a 'live' meeting, according to Powell, but a one-meeting pause makes little sense given the long lags involved with monetary policy. With the disinflationary trend set to accelerate, we see an extended pause.
Аналитики Citigroup, которые, по нашей оценке, являются наиболее «ястребиными» среди топовых инвестбанков, также увидели в новостях от ФРС подтверждение своего мнения:
Since early this year we have expected a terminal policy rate of 5.50-5.75% and held that view throughout the period of bank turmoil. Fed “dots” are now consistent with our view and we are maintaining our call on the terminal rate… The lack of progress on inflation, and a marginal preference for hiking at meetings with updated forecasts, has us projecting the two remaining rate hikes in July and September.
Для инвесторов, на наш взгляд, все это означает повышенную чувствительность рынка к будущей макроэкономической статистике. Неслучайно, что не критически важные в обычной ситуации данные, которые вышли сегодня по рынку труда и розничным продажам, сильно повлияли на рынки.
https://www.cnbc.com/2023/06/14/fed-rate-decision-june-2023.html
Вчера ФРС ожидаемо сохранила ставку, однако спрогнозировала ее рост до конца года. В прилагаемых к протоколу заседания макроэкономических ожиданиях (dot plots) большинство руководителей ФРС предположило еще 2 повышения до конца года, что заметно выше консенсус-прогноза аналитиков. Такая необычная коммуникация – отказ от повышения ставки сейчас, но прогноз о том, что ее придется увеличить через пару месяцев сильнее, чем ранее ожидалось, – объясняется выжидательной позицией ФРС. На пресс-конференции глава ФРС много подчеркивал, что ФРС стала по-настоящему “data dependent” и будет принимать решения на основе поступающих макроэкономических данных. Рынок вчера отреагировал небольшим ростом ставок, но в целом столь противоречивый сигнал оставил возможность широкой интерпретации, поэтому большинство аналитиков никак не поменяли свое мнение о будущей траектории ставок.
Аналитики ING, чьи прогнозы по ставке немного ниже консенсуса, после публикации новостей от ФРС остались при своем мнении:
The Federal Reserve leaves US interest rates unchanged but signals more hikes are on the cards with some hawkish projections for the economy. July is a 'live' meeting, according to Powell, but a one-meeting pause makes little sense given the long lags involved with monetary policy. With the disinflationary trend set to accelerate, we see an extended pause.
Аналитики Citigroup, которые, по нашей оценке, являются наиболее «ястребиными» среди топовых инвестбанков, также увидели в новостях от ФРС подтверждение своего мнения:
Since early this year we have expected a terminal policy rate of 5.50-5.75% and held that view throughout the period of bank turmoil. Fed “dots” are now consistent with our view and we are maintaining our call on the terminal rate… The lack of progress on inflation, and a marginal preference for hiking at meetings with updated forecasts, has us projecting the two remaining rate hikes in July and September.
Для инвесторов, на наш взгляд, все это означает повышенную чувствительность рынка к будущей макроэкономической статистике. Неслучайно, что не критически важные в обычной ситуации данные, которые вышли сегодня по рынку труда и розничным продажам, сильно повлияли на рынки.
https://www.cnbc.com/2023/06/14/fed-rate-decision-june-2023.html
CNBC
Fed holds off on rate hike, but says two more are coming later this year
The Federal Reserve on Wednesday released its decision on interest rates.
👍18
Почему акции Alibaba - инвест. идея #1 на глобальном рынке акций. Практические советы инвесторам на зарубежных рынках.
Ожидания рецессии на фоне ужесточения монетарной политики ФРС заставили многих создать повышенную подушку ликвидности. Но вместо коррекции S&P готовится к штурму historical high. В ситуации, когда рынок в целом выглядит дорогим важен поиск точечных инвест. идей.
Поделюсь идеей в Alibaba, которую считаю Топ-1 на глобальном рынке акций.
За два года (с октября 2020 по октябрь 2022) акции Alibaba потерпели катастрофическое падение: с $317 до $63. В прошлом году мы разделяли скепсис в отношении Китая. Почему сейчас появились основания думать, что в крупнейшем интернет-ритейлере зарождается новый долгосрочный растущий тренд?
Сначала причины падения акций:
❗️начальная фаза падения была связана со сдутием пузыря в интернет-компаниях после того, как стали понятны перспективы выхода из коронавирусных ограничений;
❗️ в Китае развернулась кампания по усилению государственного контроля над частными интернет-компаниями;
❗️ Alibaba пострадала от государственной «опеки» больше остальных из-за личности основателя Джека Ма, позволявшего себе критику политики регуляторов;
❗️ ещё одним встречным ветром для всех китайских компаний стало усиление геополитических рисков, вылившееся в середине 2022 года в настоящую панику по поводу возможного вторжения на Тайвань. Иностранные инвесторы массово пошли на выход;
❗️ и снова Alibaba оказалась главным пострадавшим, поскольку её крупнейший акционер - японский конгломерат SoftBank сам оказался под ударом из-за набранных долгов и кучи неудачных инвестиций в стартапы, из-за чего был вынужден распродавать свои основные ликвидные активы.
Такое редко встречающееся сочетание негативных факторов обеспечило идеальный шторм для акций Alibaba. Посмотрим, какие основания надеяться, что он позади?
✔️ Alibaba продолжала расти все это время. После 1,5-кратного скачка выручки в пандемийный 2020 год до $106 млрд, в 2021 она составила $133 млрд., в 2022 из-за девальвации юаня в долл. упала до $127 млрд. В этом году консенсусный прогноз предполагает рост выручки на 5%, чистой прибыли - на 25% до рекордных уровней по обоим показателям.
Текущее отношение P/E Alibaba - 11,6. Компания отражает на балансе денежные средства в размере $112 млрд, поэтому полная стоимость (EV) ниже капитализации, а EV/EBITDA = 6,7.
У Amazon P/E = 48, EV/EBITDA = 16.
✔️Процесс усиления гос. контроля завершился без значительных потерь для крупнейших китайских конгломератов. Сейчас у властей основная задача - рост экономики. Проблемы из-за основателя также остались в прошлом. Джек Ма долго не появлялся на публике, были разговоры о том, что он покинул страну. Но в марте он появился на встрече со студентами в городе Ханчжоу, а его фонд заявил, что Джек Ма много путешествует по Китаю. Похоже, власти заключили негласное перемирие с бизнесменом и дают возможность уменьшить монополистическое влияние в экономике Китая рыночным путём выделения дочек в отдельные публичные компании.
✔️ по поводу геополитических рисков трудно делать собственное экспертное мнение. Как мы писали, в этом вопросе лучше всего ориентироваться на коллективное мнение азиатских (не китайских!) инвесторов. Свежее исследование Goldman Sachs показывает, что в последнее время они все больше вкладывают в Китай и не разделяют пессимизм западных СМИ.
✔️ Softbank недавно объявил о завершении выхода из Alibaba. В прошлом году он продал акции Alibaba почти на $30 млрд., в этом году остаток - на $7,5 млрд.
Alibaba увеличивает выплаты акционерам через buyback акций. За последний год она выкупила с рынка и погасила 4,5% своих акций (на сумму около $10 млрд.). До марта 2025 года планируется потратить на buyback еще $40 млрд.
Редко так бывает - практически на каждый фактор-минус появился аргумент-плюс, а акции Alibaba пока недалеко ушли от своих минимумов!
Поставьте лайк, если вам интересно узнать про весь портфель топ-5 текущих идей на глобальном фондовом рынке. Поделимся, если соберём 200 👍:)
Ожидания рецессии на фоне ужесточения монетарной политики ФРС заставили многих создать повышенную подушку ликвидности. Но вместо коррекции S&P готовится к штурму historical high. В ситуации, когда рынок в целом выглядит дорогим важен поиск точечных инвест. идей.
Поделюсь идеей в Alibaba, которую считаю Топ-1 на глобальном рынке акций.
За два года (с октября 2020 по октябрь 2022) акции Alibaba потерпели катастрофическое падение: с $317 до $63. В прошлом году мы разделяли скепсис в отношении Китая. Почему сейчас появились основания думать, что в крупнейшем интернет-ритейлере зарождается новый долгосрочный растущий тренд?
Сначала причины падения акций:
❗️начальная фаза падения была связана со сдутием пузыря в интернет-компаниях после того, как стали понятны перспективы выхода из коронавирусных ограничений;
❗️ в Китае развернулась кампания по усилению государственного контроля над частными интернет-компаниями;
❗️ Alibaba пострадала от государственной «опеки» больше остальных из-за личности основателя Джека Ма, позволявшего себе критику политики регуляторов;
❗️ ещё одним встречным ветром для всех китайских компаний стало усиление геополитических рисков, вылившееся в середине 2022 года в настоящую панику по поводу возможного вторжения на Тайвань. Иностранные инвесторы массово пошли на выход;
❗️ и снова Alibaba оказалась главным пострадавшим, поскольку её крупнейший акционер - японский конгломерат SoftBank сам оказался под ударом из-за набранных долгов и кучи неудачных инвестиций в стартапы, из-за чего был вынужден распродавать свои основные ликвидные активы.
Такое редко встречающееся сочетание негативных факторов обеспечило идеальный шторм для акций Alibaba. Посмотрим, какие основания надеяться, что он позади?
✔️ Alibaba продолжала расти все это время. После 1,5-кратного скачка выручки в пандемийный 2020 год до $106 млрд, в 2021 она составила $133 млрд., в 2022 из-за девальвации юаня в долл. упала до $127 млрд. В этом году консенсусный прогноз предполагает рост выручки на 5%, чистой прибыли - на 25% до рекордных уровней по обоим показателям.
Текущее отношение P/E Alibaba - 11,6. Компания отражает на балансе денежные средства в размере $112 млрд, поэтому полная стоимость (EV) ниже капитализации, а EV/EBITDA = 6,7.
У Amazon P/E = 48, EV/EBITDA = 16.
✔️Процесс усиления гос. контроля завершился без значительных потерь для крупнейших китайских конгломератов. Сейчас у властей основная задача - рост экономики. Проблемы из-за основателя также остались в прошлом. Джек Ма долго не появлялся на публике, были разговоры о том, что он покинул страну. Но в марте он появился на встрече со студентами в городе Ханчжоу, а его фонд заявил, что Джек Ма много путешествует по Китаю. Похоже, власти заключили негласное перемирие с бизнесменом и дают возможность уменьшить монополистическое влияние в экономике Китая рыночным путём выделения дочек в отдельные публичные компании.
✔️ по поводу геополитических рисков трудно делать собственное экспертное мнение. Как мы писали, в этом вопросе лучше всего ориентироваться на коллективное мнение азиатских (не китайских!) инвесторов. Свежее исследование Goldman Sachs показывает, что в последнее время они все больше вкладывают в Китай и не разделяют пессимизм западных СМИ.
✔️ Softbank недавно объявил о завершении выхода из Alibaba. В прошлом году он продал акции Alibaba почти на $30 млрд., в этом году остаток - на $7,5 млрд.
Alibaba увеличивает выплаты акционерам через buyback акций. За последний год она выкупила с рынка и погасила 4,5% своих акций (на сумму около $10 млрд.). До марта 2025 года планируется потратить на buyback еще $40 млрд.
Редко так бывает - практически на каждый фактор-минус появился аргумент-плюс, а акции Alibaba пока недалеко ушли от своих минимумов!
Поставьте лайк, если вам интересно узнать про весь портфель топ-5 текущих идей на глобальном фондовом рынке. Поделимся, если соберём 200 👍:)
CNBC
Alibaba founder Jack Ma is 'alive' and 'happy,' top exec says after China's tech crackdown
There is continued interest in Alibaba founder Jack Ma's whereabouts after he and his empire were the target of an intense regulatory crackdown by China.
👍317🤔8👎1
Долгосрочный взгляд Тэда Качинского на развитие экономики стоит перечитать инвесторам и не только!
Неделю назад в американской тюрьме скончался математический гений, философ и террорист Тэд Качинский.
Признаюсь, не знал ранее об этом человеке, но прочитав его удивительную биографию, решил изучить его произведение «Манифест Унабомбера». Солидарен с редактором Манифеста, что это одно из мощнейших произведений уровня «1984» и «О дивный новый мир». С отличием, что Манифест - не художественный роман.
Предназначая Манифест для печати в газете New York Times (а не в формате книги), автор делает изложение максимально концентрированным, его почти полностью можно разобрать на цитаты. Далее приведённые отрывки не претендуют на полный обзор. Я постарался отразить в одном посте (удалось только в двух) долгосрочный взгляд Тэда Качинского на развитие экономической системы. Прогноз, сделанный в 1995 году, выглядит свежим и актуальным для нашего времени:
«Ограничение свободы в индустриальном обществе неизбежно. Система ВЫНУЖДЕНА самым непосредственным образом управлять человеческим поведением для того, чтобы функционировать. ВЫНУЖДЕНА заставлять людей вести себя в соответствие с принципами, которые все больше удаляются от естественной модели человеческого поведения.
Система пытается решить эту проблему использованием пропаганды, чтобы заставить людей ХОТЕТЬ тех решений, которые принимаются для них.»
С чем связан будущий кризис:
«В течение нескольких последующих десятилетий индустриально-технологическая система подвергнется серьезным воздействиям из-за экономических и экологических проблем, и особенно из-за проблем человеческого поведения»
Собственно, прогноз, что будет происходить:
«Мы можем делать всё, что угодно, пока это НЕСУЩЕСТВЕННО. Но во всех СУЩЕСТВЕННЫХ вопросах система стремится управлять нашим образом действий все больше и больше»
«Представьте себе общество, создающее такие условия для людей, что они оказываются в высшей степени несчастными, и вот это общество выдаёт людям наркотики, чтобы развеять все их печали. Фантастика? До определённой степени это уже происходит в нашем обществе…Вместо того, чтобы изменить подавляющие людей обстоятельства, современное общество выдаёт им антидепрессанты…Совершествуется техника для обеспечения победы на выборах. Развлекательная индустрия служит важным психологическим инструментом системы, возможно, даже тогда, когда она потчует зрителей несметным количеством секса и насилия.»
«Упадок традиционных ценностей до определенных пределов подразумевает разрыв связей, которые сплачивают традиционные небольшие социальные группы. Технологическое общество ВЫНУЖДЕНО ослаблять семейные связи и местные общины, если оно намеревается функционировать рационально…
Половое воспитание, несомненно, полезно, тем не менее его смысл заключается в отнятии у семьи формирования у детей сексуальных установок и передаче его в руки государства».
«Если вы считаете, что Большое Правительство чрезмерно вмешивается в вашу жизнь СЕЙЧАС, подождите до тех пор, пока оно не начнёт управлять генетическим строением ваших детей. Это регулирование неизбежно последует вслед за внедрением генной инженерии»
«По-видимому, было бы невозможно встроить всем людям в голову электроды для того, чтобы власть управляла ими. Но тот факт, что человеческие мысли и чувства настолько открыты биологическому вмешательству, показывает, что проблема управления человеческим поведением является главным образом технической проблемой…
Может, бестелесная человеческая душа существует, а может, и нет, но если она существует, то совершенно определённо, что она обладает меньшей силой, чем биологические механизмы человеческого поведения…Будет ли общественное противодействие препятствовать введению технологического контроля над человеческим поведением? Несомненно, так бы и было, если бы попытка ввести его была произведена внезапно.
Неделю назад в американской тюрьме скончался математический гений, философ и террорист Тэд Качинский.
Признаюсь, не знал ранее об этом человеке, но прочитав его удивительную биографию, решил изучить его произведение «Манифест Унабомбера». Солидарен с редактором Манифеста, что это одно из мощнейших произведений уровня «1984» и «О дивный новый мир». С отличием, что Манифест - не художественный роман.
Предназначая Манифест для печати в газете New York Times (а не в формате книги), автор делает изложение максимально концентрированным, его почти полностью можно разобрать на цитаты. Далее приведённые отрывки не претендуют на полный обзор. Я постарался отразить в одном посте (удалось только в двух) долгосрочный взгляд Тэда Качинского на развитие экономической системы. Прогноз, сделанный в 1995 году, выглядит свежим и актуальным для нашего времени:
«Ограничение свободы в индустриальном обществе неизбежно. Система ВЫНУЖДЕНА самым непосредственным образом управлять человеческим поведением для того, чтобы функционировать. ВЫНУЖДЕНА заставлять людей вести себя в соответствие с принципами, которые все больше удаляются от естественной модели человеческого поведения.
Система пытается решить эту проблему использованием пропаганды, чтобы заставить людей ХОТЕТЬ тех решений, которые принимаются для них.»
С чем связан будущий кризис:
«В течение нескольких последующих десятилетий индустриально-технологическая система подвергнется серьезным воздействиям из-за экономических и экологических проблем, и особенно из-за проблем человеческого поведения»
Собственно, прогноз, что будет происходить:
«Мы можем делать всё, что угодно, пока это НЕСУЩЕСТВЕННО. Но во всех СУЩЕСТВЕННЫХ вопросах система стремится управлять нашим образом действий все больше и больше»
«Представьте себе общество, создающее такие условия для людей, что они оказываются в высшей степени несчастными, и вот это общество выдаёт людям наркотики, чтобы развеять все их печали. Фантастика? До определённой степени это уже происходит в нашем обществе…Вместо того, чтобы изменить подавляющие людей обстоятельства, современное общество выдаёт им антидепрессанты…Совершествуется техника для обеспечения победы на выборах. Развлекательная индустрия служит важным психологическим инструментом системы, возможно, даже тогда, когда она потчует зрителей несметным количеством секса и насилия.»
«Упадок традиционных ценностей до определенных пределов подразумевает разрыв связей, которые сплачивают традиционные небольшие социальные группы. Технологическое общество ВЫНУЖДЕНО ослаблять семейные связи и местные общины, если оно намеревается функционировать рационально…
Половое воспитание, несомненно, полезно, тем не менее его смысл заключается в отнятии у семьи формирования у детей сексуальных установок и передаче его в руки государства».
«Если вы считаете, что Большое Правительство чрезмерно вмешивается в вашу жизнь СЕЙЧАС, подождите до тех пор, пока оно не начнёт управлять генетическим строением ваших детей. Это регулирование неизбежно последует вслед за внедрением генной инженерии»
«По-видимому, было бы невозможно встроить всем людям в голову электроды для того, чтобы власть управляла ими. Но тот факт, что человеческие мысли и чувства настолько открыты биологическому вмешательству, показывает, что проблема управления человеческим поведением является главным образом технической проблемой…
Может, бестелесная человеческая душа существует, а может, и нет, но если она существует, то совершенно определённо, что она обладает меньшей силой, чем биологические механизмы человеческого поведения…Будет ли общественное противодействие препятствовать введению технологического контроля над человеческим поведением? Несомненно, так бы и было, если бы попытка ввести его была произведена внезапно.
👍76🤔13👎7
Но так как технологический контроль будет вводиться посредством долгой серии небольших наступлений, то никакого рационального и эффективного общественного сопротивления не будет.»
Сроки и конечный исход:
«Исход борьбы будет определён в срок от 40 до 100 лет (прим. 2035-2095). К тому времени она (система) будет вынуждена взять под контроль основные проблемы, которые противостоят ей, в особенности проблему «социализации», заключающуюся в принуждении людей к покорности, чтобы их поведение больше не угрожало ей. Что и осуществляется, и пока не представляется, что в будущем возникнут какие-то препятствия в развитии технологии, и, по-видимому оно будет продвигаться к своему логичному финалу, который будет заключаться в полном контроле над всем на Земле, включая людей и все остальные важные организмы…
Лишь небольшое количество людей будет обладать какой-то реальной властью, но, вероятно, даже они будут иметь очень ограниченную свободу, потому что их поведение будет также регулироваться».
Не могу согласиться с Манифестом в том, что единственный спасительный путь в разрушении индустриального общества. В прошлом году делился мнением насчёт шанса, что осознав опасность, люди вернутся к фундаментальным ценностям.
Но это именно шанс, а не наиболее вероятный сценарий. Тэд прав, в основной массе люди движутся краткосрочной выгодой и выбирают путь наименьшего сопротивления.
В 1995 году Качинскому пришлось стать американским террористом #1, чтобы просто обратить внимание соотечественников к проблеме, иначе его манифест прочитали вряд ли больше, чем горстка людей.
Возможно, сейчас требуется какое-то колоссальное воздействие извне уровня второго пришествия Христа (или, что к сожалению, более вероятно, масштабного потрясения негативного характера вроде войны, эпидемии, экологической или техногенной катастрофы) чтобы нарушить инерцию всемирного общества потребителей.
Сроки и конечный исход:
«Исход борьбы будет определён в срок от 40 до 100 лет (прим. 2035-2095). К тому времени она (система) будет вынуждена взять под контроль основные проблемы, которые противостоят ей, в особенности проблему «социализации», заключающуюся в принуждении людей к покорности, чтобы их поведение больше не угрожало ей. Что и осуществляется, и пока не представляется, что в будущем возникнут какие-то препятствия в развитии технологии, и, по-видимому оно будет продвигаться к своему логичному финалу, который будет заключаться в полном контроле над всем на Земле, включая людей и все остальные важные организмы…
Лишь небольшое количество людей будет обладать какой-то реальной властью, но, вероятно, даже они будут иметь очень ограниченную свободу, потому что их поведение будет также регулироваться».
Не могу согласиться с Манифестом в том, что единственный спасительный путь в разрушении индустриального общества. В прошлом году делился мнением насчёт шанса, что осознав опасность, люди вернутся к фундаментальным ценностям.
Но это именно шанс, а не наиболее вероятный сценарий. Тэд прав, в основной массе люди движутся краткосрочной выгодой и выбирают путь наименьшего сопротивления.
В 1995 году Качинскому пришлось стать американским террористом #1, чтобы просто обратить внимание соотечественников к проблеме, иначе его манифест прочитали вряд ли больше, чем горстка людей.
Возможно, сейчас требуется какое-то колоссальное воздействие извне уровня второго пришествия Христа (или, что к сожалению, более вероятно, масштабного потрясения негативного характера вроде войны, эпидемии, экологической или техногенной катастрофы) чтобы нарушить инерцию всемирного общества потребителей.
Telegram
War, Wealth & Wisdom
Хотел бы поделиться долгосрочным взглядом. Почему я считаю, что мы проходим через самый сложный период со времен Второй Мировой войны и, собственно, зачем этот канал
Как бы не было сложно абстрагироваться от происходящей войны между Россией и Украиной, нужно…
Как бы не было сложно абстрагироваться от происходящей войны между Россией и Украиной, нужно…
👍74🤔13👎9
War, Wealth & Wisdom pinned «Долгосрочный взгляд Тэда Качинского на развитие экономики стоит перечитать инвесторам и не только! Неделю назад в американской тюрьме скончался математический гений, философ и террорист Тэд Качинский. Признаюсь, не знал ранее об этом человеке, но прочитав…»
Станет ли Япония страной восходящего тренда?
Японский фондовый рынок сильно вырос с начала года, а за последние 10 недель прибавил более 20%. В прошлую пятницу индекс Nikkei 225 достиг максимума за 33 года на новостях о продолжении программ стимулирования экономики Банком Японии. Несмотря на впечатляющее ралли, японские акции все еще дешевле, чем в 1990 году! Индекс Nikkei 225 в пятницу закрылся на 13% ниже исторического максимума.
Выход индексов к вершинам, достигнутым более 3 десятилетий тому назад, может сигнализировать о том, что рынок, наконец, выходит из депрессивного состояния. Фундаментальным позитивным фактором является переход японской экономики к инфляции, который заставит население и компании перекладываться из депозитов в акции для сохранения покупательной способности денег. Bloomberg пишет об этом:
… some investors are also hoping inflation will provide an additional boost in the long run. The thinking is that the country’s notorious savers, hoping to maintain the value of their assets, will shift more of their savings into domestic stocks. Households keep around half of their net worth in cash and deposits.
Hayato Yamagami is an example. The 26-year-old office worker said he recently realized the impact of inflation on his purchasing power when he saw the menu at a McDonald’s, where a 100-yen coin was no longer enough to buy a basic hamburger or small French fries. He’s begun investing around 30,000 yen every month in stocks and mutual funds, taking advantage of Nippon Individual Saving Accounts (NISA), a tax-exemption program aimed at encouraging households to invest in riskier assets. Prime Minister Fumio Kishida has decided to expand tax breaks for it next year. “You can’t increase your money by putting it in a bank,” Yamagami said.
Краткосрочно японский рынок может быть перекуплен, однако для средне- и долгосрочных инвесторов он, на наш взгляд, может быть одним из самых интересных по соотношению риск-доходность (наряду с Европой). С другой стороны, текущая ситуация в Китае в макроэкономическом плане похожа на Японию 30 лет назад, и даже власти, по-видимому, повторяют ту же ошибку – не готовы агрессивно стимулировать экономику.
Японский фондовый рынок сильно вырос с начала года, а за последние 10 недель прибавил более 20%. В прошлую пятницу индекс Nikkei 225 достиг максимума за 33 года на новостях о продолжении программ стимулирования экономики Банком Японии. Несмотря на впечатляющее ралли, японские акции все еще дешевле, чем в 1990 году! Индекс Nikkei 225 в пятницу закрылся на 13% ниже исторического максимума.
Выход индексов к вершинам, достигнутым более 3 десятилетий тому назад, может сигнализировать о том, что рынок, наконец, выходит из депрессивного состояния. Фундаментальным позитивным фактором является переход японской экономики к инфляции, который заставит население и компании перекладываться из депозитов в акции для сохранения покупательной способности денег. Bloomberg пишет об этом:
… some investors are also hoping inflation will provide an additional boost in the long run. The thinking is that the country’s notorious savers, hoping to maintain the value of their assets, will shift more of their savings into domestic stocks. Households keep around half of their net worth in cash and deposits.
Hayato Yamagami is an example. The 26-year-old office worker said he recently realized the impact of inflation on his purchasing power when he saw the menu at a McDonald’s, where a 100-yen coin was no longer enough to buy a basic hamburger or small French fries. He’s begun investing around 30,000 yen every month in stocks and mutual funds, taking advantage of Nippon Individual Saving Accounts (NISA), a tax-exemption program aimed at encouraging households to invest in riskier assets. Prime Minister Fumio Kishida has decided to expand tax breaks for it next year. “You can’t increase your money by putting it in a bank,” Yamagami said.
Краткосрочно японский рынок может быть перекуплен, однако для средне- и долгосрочных инвесторов он, на наш взгляд, может быть одним из самых интересных по соотношению риск-доходность (наряду с Европой). С другой стороны, текущая ситуация в Китае в макроэкономическом плане похожа на Японию 30 лет назад, и даже власти, по-видимому, повторяют ту же ошибку – не готовы агрессивно стимулировать экономику.
The Japan Times
Tokyo stocks end at 33-year highs after BOJ keeps ultralow rates in place
The 225-issue Nikkei stock average ended up 220.59 points, or 0.66%, from Thursday at 33,706.08, its highest close since March 9, 1990, when Japan was experiencing an asset price bubble.
👍21🤔3👎2
Продолжаем делиться идеями на глобальном рынке акций
№2 – бразильская нефтедобывающая монополия Petrobras.
Чем интересен Petrobras? По мультипликаторам (EV/EBITDA, P/E, Dividend Yield) это одна из самых недооцененных крупных нефтяных компаний в мире. Даже после 30% роста с начала года, капитализация Petrobras - $86 млрд. превышает прогнозную чистую прибыль 2023 года $22,5 млрд. всего в 3,8 раза. Дивидендная доходность за последний год – 12,3% годовых. Это примерно вдвое лучше, чем у нефтяных мейджеров (BP, Shell, Exxon Mobil), чуть лучше чем у китайских гос. компаний (Petrochina, CNOOC) и сопоставимо с российскими нефтяными фишками. При этом Petrobras доступен инвесторам в формате ADR (тикер PBR US).
В последние годы большинство коллег по отрасли сокращали капиталовложения, увеличивали долг и несмотря на хорошие выплаты акционерам, в ближайшие годы рискуют либо сократиться в масштабах бизнеса, либо будут вынуждены в какой-то момент резко сократить дивиденды. Petrobras выгодно отличается тем, что сделал масштабные инвестиции в начале 2010-х (тогда его capex составлял около $40 млрд. в год) в проекты на глубоководном бразильском шельфе. В 2014 году это привело к долговому кризису в компании, побудив руководство страны уменьшить амбиции и допустить к разработке перспективных шельфовых месторождений зарубежных инвесторов. Зато за последущие 5 лет Petrobras снизил долг с $132 до $84 млрд. и с 2018 года возобновил выплату дивидендов. Теперь он может долго пожинать плоды с относительно небольшими вложениями $10-15 млрд. в год. По прогнозам Goldman Sachs нефтедобыча Petrobras вырастет с 2,2 млн. в 2022 году до 3,2 млн. баррелей в сутки в 2028 году.
Основной риск Petrobras – страновые риски Бразилии. На наш взгляд, о чем писали в прошлом году, западные инвесторы переоценивают риски, связанные с возвращением к власти Лулы да Сильва. Новый/старый президент известен, как сторонник социально-ответственного развития. В этой связи от Petrobras, скорее всего, потребуется снижение дивидендов и увеличение капиталовложений (по факту это уже происходит, в прошлом году дивидендная доходность составила совсем уж неприличные 68%!). Более реалистично ожидать, что будущая дивидендная доходность составит порядка 10%. Вовсе необязательно инвестиции Petrobras будут менее доходными, чем «зеленые» инвестиции европейских мейджеров.
При сохранении нефтяных цен на текущем уровне в районе $70-80 за баррель, акции Petrobras могут расти в конвервативном сценарии, просто отражая 1,5-кратное увеличение объемов нефтедобычи до 2028 года, после чего добыча стабилизируется на уровне ~ 3 млн. барр. в сутки.
№2 – бразильская нефтедобывающая монополия Petrobras.
Чем интересен Petrobras? По мультипликаторам (EV/EBITDA, P/E, Dividend Yield) это одна из самых недооцененных крупных нефтяных компаний в мире. Даже после 30% роста с начала года, капитализация Petrobras - $86 млрд. превышает прогнозную чистую прибыль 2023 года $22,5 млрд. всего в 3,8 раза. Дивидендная доходность за последний год – 12,3% годовых. Это примерно вдвое лучше, чем у нефтяных мейджеров (BP, Shell, Exxon Mobil), чуть лучше чем у китайских гос. компаний (Petrochina, CNOOC) и сопоставимо с российскими нефтяными фишками. При этом Petrobras доступен инвесторам в формате ADR (тикер PBR US).
В последние годы большинство коллег по отрасли сокращали капиталовложения, увеличивали долг и несмотря на хорошие выплаты акционерам, в ближайшие годы рискуют либо сократиться в масштабах бизнеса, либо будут вынуждены в какой-то момент резко сократить дивиденды. Petrobras выгодно отличается тем, что сделал масштабные инвестиции в начале 2010-х (тогда его capex составлял около $40 млрд. в год) в проекты на глубоководном бразильском шельфе. В 2014 году это привело к долговому кризису в компании, побудив руководство страны уменьшить амбиции и допустить к разработке перспективных шельфовых месторождений зарубежных инвесторов. Зато за последущие 5 лет Petrobras снизил долг с $132 до $84 млрд. и с 2018 года возобновил выплату дивидендов. Теперь он может долго пожинать плоды с относительно небольшими вложениями $10-15 млрд. в год. По прогнозам Goldman Sachs нефтедобыча Petrobras вырастет с 2,2 млн. в 2022 году до 3,2 млн. баррелей в сутки в 2028 году.
Основной риск Petrobras – страновые риски Бразилии. На наш взгляд, о чем писали в прошлом году, западные инвесторы переоценивают риски, связанные с возвращением к власти Лулы да Сильва. Новый/старый президент известен, как сторонник социально-ответственного развития. В этой связи от Petrobras, скорее всего, потребуется снижение дивидендов и увеличение капиталовложений (по факту это уже происходит, в прошлом году дивидендная доходность составила совсем уж неприличные 68%!). Более реалистично ожидать, что будущая дивидендная доходность составит порядка 10%. Вовсе необязательно инвестиции Petrobras будут менее доходными, чем «зеленые» инвестиции европейских мейджеров.
При сохранении нефтяных цен на текущем уровне в районе $70-80 за баррель, акции Petrobras могут расти в конвервативном сценарии, просто отражая 1,5-кратное увеличение объемов нефтедобычи до 2028 года, после чего добыча стабилизируется на уровне ~ 3 млн. барр. в сутки.
Seeking Alpha
Petrobras: Chasing ~20% Dividend Yields Despite The Geopolitical Risks
Petrobras's income investment thesis remains attractive, due to its low break-even cost and higher Brent oil spot prices. Find out my analysis of PBR stock.
👍30🤔9👎1
Что будут делать ПИФы с квази-иностранными акциями (Yandex, OZON, TCS Group и т. д.)?
Сегодня на конференции НАУФОР «Рынок коллективных инвестиций» вновь была затронута тема заблокированных иностранных активов.
ЦБ РФ напомнил управляющим компаниям, что до 1 сентября 2023 года они обязаны в фондах, где доля таких активов превышает 10%, выделить их в отдельные ЗПИФы или полностью перевести открытые ПИФы в формат ЗПИФ.
Требование ЦБ распространяется не только на полноценно иностранные цб вроде US Treasuries или акции Apple, но и бумаги, относящиеся к компаниям, ведущим бизнес в России, но выпущенные в иностранной юрисдикции.
Таким образом, с 1 сентября управляющие компании будут ограничены в открытых фондах инвестировать в Yandex, OZON, TCS Group и другие подобные акции.
В настоящее время, во многих ОПИФах доля таких бумаг существенно выше 10%.
Например, у УК «Первая» (бывшая «дочка» Сбербанка) в фондах «Первая-Сбалансированный» с активами ₽28 млрд. и «Первая - Фонд российских акций» с активами ₽24 млрд. руб. доля только этих трёх активов около 20%, вдвое превышает лимита.
Вынужденная распродажа ПИФами квази-иностранных акций к дате-Х - ещё один риск, который следует учесть инвесторам, надеющимся заработать на переходе эмитентов в российскую юрисдикцию.
Мы по-прежнему считаем, что риски превышают потенциальные выгоды и избегаем инвестирования в подобные ценные бумаги.
Сегодня на конференции НАУФОР «Рынок коллективных инвестиций» вновь была затронута тема заблокированных иностранных активов.
ЦБ РФ напомнил управляющим компаниям, что до 1 сентября 2023 года они обязаны в фондах, где доля таких активов превышает 10%, выделить их в отдельные ЗПИФы или полностью перевести открытые ПИФы в формат ЗПИФ.
Требование ЦБ распространяется не только на полноценно иностранные цб вроде US Treasuries или акции Apple, но и бумаги, относящиеся к компаниям, ведущим бизнес в России, но выпущенные в иностранной юрисдикции.
Таким образом, с 1 сентября управляющие компании будут ограничены в открытых фондах инвестировать в Yandex, OZON, TCS Group и другие подобные акции.
В настоящее время, во многих ОПИФах доля таких бумаг существенно выше 10%.
Например, у УК «Первая» (бывшая «дочка» Сбербанка) в фондах «Первая-Сбалансированный» с активами ₽28 млрд. и «Первая - Фонд российских акций» с активами ₽24 млрд. руб. доля только этих трёх активов около 20%, вдвое превышает лимита.
Вынужденная распродажа ПИФами квази-иностранных акций к дате-Х - ещё один риск, который следует учесть инвесторам, надеющимся заработать на переходе эмитентов в российскую юрисдикцию.
Мы по-прежнему считаем, что риски превышают потенциальные выгоды и избегаем инвестирования в подобные ценные бумаги.
НАУФОР
Рынок коллективных инвестиций 2023
👍28🤔6
Восполнение Казначейством США запаса ликвидности оказало необычный эффект на финансовые рынки
После достижения соглашения по увеличению потолка гос. долга США многие ожидали резкого роста доходностей по US Treasuries в связи с тем, что Минфин США будет восстанавливать потраченный запас ликвидности и активно занимать на рынке.
Но процесс пошел неожиданно.
Спекулятивные инвесторы набрали рекордный объем коротких позиций в 2-, 5- и 10-летних US Treasuries, однако Минфин США предпочел увеличить заимствования не через длинные UST, а короткие Bills.
Доходности на рынке US Treasuries практически не изменились благодаря тому, что весь объем предложения векселей выкупили банки, сократив размещение средств в РЕПО ФРС. Объем обратного РЕПО упал ниже $2 трлн. впервые с июня прошлого года (график в комментариях).
Какие последствия такого маневра со стороны Минфина США для финансовых рынков?
Решение увеличить заимствования именно за счет векселей оказалось тривиально простым! Рост доходности по долгосрочным US Treasuries мог бы спровоцировать новые проблемы у банков и ухудшить состояние экономики. (Удивительно, как большинство аналитиков не обратили внимание на наличие резерва ликвидности в виде РЕПО и напрасно создали панику:)
Мы обращали внимание на перегретость американских фондовых индексов. Но, возможно, текущая коррекция будет, по сути, технической. После того, как индикаторы отразят выход из зоны перекупленности, S&P 500 может возобновить рост. На наш взгляд, готовиться к этому лучше через точечные покупки в отдельных акциях уже сейчас.
Закрытие спекулятивных коротких позиций в US Treasuries может спровоцировать снижение доходности по 10-летним UST с текущих 3,78% до 3,5-3,6%, уровень не очень привлекательный для инвесторов в долгосрочные облигации. По-видимому, инвесторам, желающим проинвестировать в долгосрочные долларовые облигации, следует запастись терпением и дождаться возврата доходности до 4%+, что может произойти после увеличения предложения длинных UST со стороны Минфина.
После достижения соглашения по увеличению потолка гос. долга США многие ожидали резкого роста доходностей по US Treasuries в связи с тем, что Минфин США будет восстанавливать потраченный запас ликвидности и активно занимать на рынке.
Но процесс пошел неожиданно.
Спекулятивные инвесторы набрали рекордный объем коротких позиций в 2-, 5- и 10-летних US Treasuries, однако Минфин США предпочел увеличить заимствования не через длинные UST, а короткие Bills.
Доходности на рынке US Treasuries практически не изменились благодаря тому, что весь объем предложения векселей выкупили банки, сократив размещение средств в РЕПО ФРС. Объем обратного РЕПО упал ниже $2 трлн. впервые с июня прошлого года (график в комментариях).
Какие последствия такого маневра со стороны Минфина США для финансовых рынков?
Решение увеличить заимствования именно за счет векселей оказалось тривиально простым! Рост доходности по долгосрочным US Treasuries мог бы спровоцировать новые проблемы у банков и ухудшить состояние экономики. (Удивительно, как большинство аналитиков не обратили внимание на наличие резерва ликвидности в виде РЕПО и напрасно создали панику:)
Мы обращали внимание на перегретость американских фондовых индексов. Но, возможно, текущая коррекция будет, по сути, технической. После того, как индикаторы отразят выход из зоны перекупленности, S&P 500 может возобновить рост. На наш взгляд, готовиться к этому лучше через точечные покупки в отдельных акциях уже сейчас.
Закрытие спекулятивных коротких позиций в US Treasuries может спровоцировать снижение доходности по 10-летним UST с текущих 3,78% до 3,5-3,6%, уровень не очень привлекательный для инвесторов в долгосрочные облигации. По-видимому, инвесторам, желающим проинвестировать в долгосрочные долларовые облигации, следует запастись терпением и дождаться возврата доходности до 4%+, что может произойти после увеличения предложения длинных UST со стороны Минфина.
👍48
Продолжаем делиться инвест. идеями на глобальном рынке акций. #3 - крупнейший в США производитель минеральных удобрений Mosaic.
На этой неделе мы писали про топ-идею в сырьевом секторе - бразильскую нефтедобывающую монополию Petrobras. Petrobras - уникальная компания, сочетающая качественную сырьевую базу (недавно открытые месторождения на глубоководном шельфе Бразилии), перспективы роста (1,5-кратный рост добычи на горизонте 5 лет), и низкие мультипликаторы (P/E 2023 = 3,9, дивидендная доходность ).
Но в целом над нефтяным сектором сгущаются тучи.
Акции производителей минеральных удобрений сейчас дают привлекательную возможность зайти в гораздо более стабильный сектор по более низким мультипликаторам:
✔️мировое потребление минеральных удобрений устойчиво растет в среднем на 2% в год уже много лет, дальнейшему растущему тренду не грозят такие риски как электромобили для рынка нефти или криптоактивы для рынка золота.
✔️крупнейшие производители удобрений канадский Nutrien и американский Mosaic довольно сильно подешевели по сравнению с максимумами прошлого года и выглядят привлекательнее производителей других commodities. Nutrien как лидер отрасли торгуется с более высокими мультипликаторами. Mosaic в два раза меньше Nutrien по выручке ($18,8 млрд. у Mosaic, 36,3 млрд. – у Nutrien), но не уступает лидеру по рентабельности бизнеса и кредитному качеству.
Ряд более мелких производителей удобрений (Yara, Норвегия; CF Industries, США; ICL, Израиль) имеют специфические риски и менее диверсифицированный бизнес, торгуются со схожими мультипликаторами как Mosaic.
Для сравнения, как оценены компании с листингом США из различных сырьевых отраслей:
P/E 2023 2024
Freeport-McMoRan (медь) 20,5 17,9
Barrick Gold (золото) 18,0 14,0
Chevron (нефть) 11,3 11,3
Exxon Mobil (нефть) 10,7 11,7
BHP Billition 10,5 11,2
Rio Tinto 9,2 9,8
Nutrien 8,9 10,0
Mosaic 6,8 8,3
В 2022 году акции Mosaic на фоне опасений по поводу поставок удобрений из России взлетели с $40 до $78 (многолетний максимум был зафиксирован 18 апреля 2022), но закончили год практически там же, где начали, на уровне $43,87. С начала 2023 года акции подешевели еще на 20% и торгуются сейчас около $35.
Краткосрочным драйвером роста может рост цен на пшеницу и другие сельхозкультуры, начавшийся в последний месяц. Обычно, рост цен на продовольственные commodities переходит в цены минеральных удобрений, на графике (приведен в комментариях) видна корреляция между котировками Mosaic и Bloomberg Commodity Agriculture and Livestock Index.
На этой неделе мы писали про топ-идею в сырьевом секторе - бразильскую нефтедобывающую монополию Petrobras. Petrobras - уникальная компания, сочетающая качественную сырьевую базу (недавно открытые месторождения на глубоководном шельфе Бразилии), перспективы роста (1,5-кратный рост добычи на горизонте 5 лет), и низкие мультипликаторы (P/E 2023 = 3,9, дивидендная доходность ).
Но в целом над нефтяным сектором сгущаются тучи.
Акции производителей минеральных удобрений сейчас дают привлекательную возможность зайти в гораздо более стабильный сектор по более низким мультипликаторам:
✔️мировое потребление минеральных удобрений устойчиво растет в среднем на 2% в год уже много лет, дальнейшему растущему тренду не грозят такие риски как электромобили для рынка нефти или криптоактивы для рынка золота.
✔️крупнейшие производители удобрений канадский Nutrien и американский Mosaic довольно сильно подешевели по сравнению с максимумами прошлого года и выглядят привлекательнее производителей других commodities. Nutrien как лидер отрасли торгуется с более высокими мультипликаторами. Mosaic в два раза меньше Nutrien по выручке ($18,8 млрд. у Mosaic, 36,3 млрд. – у Nutrien), но не уступает лидеру по рентабельности бизнеса и кредитному качеству.
Ряд более мелких производителей удобрений (Yara, Норвегия; CF Industries, США; ICL, Израиль) имеют специфические риски и менее диверсифицированный бизнес, торгуются со схожими мультипликаторами как Mosaic.
Для сравнения, как оценены компании с листингом США из различных сырьевых отраслей:
P/E 2023 2024
Freeport-McMoRan (медь) 20,5 17,9
Barrick Gold (золото) 18,0 14,0
Chevron (нефть) 11,3 11,3
Exxon Mobil (нефть) 10,7 11,7
BHP Billition 10,5 11,2
Rio Tinto 9,2 9,8
Nutrien 8,9 10,0
Mosaic 6,8 8,3
В 2022 году акции Mosaic на фоне опасений по поводу поставок удобрений из России взлетели с $40 до $78 (многолетний максимум был зафиксирован 18 апреля 2022), но закончили год практически там же, где начали, на уровне $43,87. С начала 2023 года акции подешевели еще на 20% и торгуются сейчас около $35.
Краткосрочным драйвером роста может рост цен на пшеницу и другие сельхозкультуры, начавшийся в последний месяц. Обычно, рост цен на продовольственные commodities переходит в цены минеральных удобрений, на графике (приведен в комментариях) видна корреляция между котировками Mosaic и Bloomberg Commodity Agriculture and Livestock Index.
Seeking Alpha
Mosaic Is Way Too Cheap
In this article, I start by explaining why I believe that fertilizer prices will remain high, as higher demand is meeting ongoing supply constraints.
👍35🤔4
С начала года все сегменты российского финансового рынка кроме ОФЗ показали существенный рост. Если вы ещё остаётесь инвестором, какие активы держите?
Anonymous Poll
15%
Все продал, сижу в кэше 🏠
12%
Начал фиксировать прибыль, частично держу активы
44%
Акции
21%
Замещающие/юаневые облигации, еврооблигации РФ 💵
7%
Инфляционные ОФЗ
18%
Обычные ОФЗ
17%
Корпоративные облигации 1 эшелона
14%
Высокодоходные облигации 😎
6%
Другие активы (можете написать в комментариях)
15%
Не инвестирую в российский рынок 🌴
👍4
Происходящее глубоко удивительно и вместе с тем логично!
Мне кажется, все ждали, что нечто подобное начнёт происходить. Вопрос был только когда? Тем кто искренне думал, что такого не может быть, остаётся только ответить словами старой песни «Если ты пьёшь с ворами, опасайся за свой кошелёк!»
В целом мы были готовы. Что делать дальше в этой ситуации инвесторам?
Лично я думаю воздержаться от каких-либо покупок в понедельник.
Реализовался риск, который, был заложен в цене российских активов с какой-то вероятностью. Но какова была оценка этой вероятности? 30-50%, вряд ли больше!
Даже если мятеж будет быстро подавлен, сам факт, что он произошёл, ставит российский рынок на уровень Сомали или Судана. С какими мультипликаторами торгуются местные компании? Правильный ответ - ни с какими! Не знаю ни одной страны с развитым фондовым рынком, где частная армия может захватить миллионный город и угрожать захватом столицы.
Адекватной реакцией было бы сильное падение рубля и облигаций, при котором они в лучшем случае начнут торговаться в новом диапазоне. По акциям повторение минимумов прошлого года, возможно, с поправкой на курс USD/RUB.
Впрочем, думаю, что желающих поиграть в Уоррена Баффетта, покупающего на панике, будет достаточно. Рынок может найти поддержку после довольно умеренного падения акций (5-7%), снижения рубля к 90 за $ и ОФЗ с доходностями >12%. Конечно, это - неадекватно мало, учитывая то, что впервые появился пусть небольшой, но реальный риск полного краха, когда акции, облигации и российская валюта не будут стоить НИЧЕГО!
P.S. Пожалуй, лучшая инвестиция сейчас - набор продуктов и полный бак бензина
Мне кажется, все ждали, что нечто подобное начнёт происходить. Вопрос был только когда? Тем кто искренне думал, что такого не может быть, остаётся только ответить словами старой песни «Если ты пьёшь с ворами, опасайся за свой кошелёк!»
В целом мы были готовы. Что делать дальше в этой ситуации инвесторам?
Лично я думаю воздержаться от каких-либо покупок в понедельник.
Реализовался риск, который, был заложен в цене российских активов с какой-то вероятностью. Но какова была оценка этой вероятности? 30-50%, вряд ли больше!
Даже если мятеж будет быстро подавлен, сам факт, что он произошёл, ставит российский рынок на уровень Сомали или Судана. С какими мультипликаторами торгуются местные компании? Правильный ответ - ни с какими! Не знаю ни одной страны с развитым фондовым рынком, где частная армия может захватить миллионный город и угрожать захватом столицы.
Адекватной реакцией было бы сильное падение рубля и облигаций, при котором они в лучшем случае начнут торговаться в новом диапазоне. По акциям повторение минимумов прошлого года, возможно, с поправкой на курс USD/RUB.
Впрочем, думаю, что желающих поиграть в Уоррена Баффетта, покупающего на панике, будет достаточно. Рынок может найти поддержку после довольно умеренного падения акций (5-7%), снижения рубля к 90 за $ и ОФЗ с доходностями >12%. Конечно, это - неадекватно мало, учитывая то, что впервые появился пусть небольшой, но реальный риск полного краха, когда акции, облигации и российская валюта не будут стоить НИЧЕГО!
P.S. Пожалуй, лучшая инвестиция сейчас - набор продуктов и полный бак бензина
YouTube
Наутилус Помпилиус - Тутанхамон
наутилус помпилиус
👍53👎46🤔17
Какой сигнал рынкам даёт новый максимум биткойна?
В воскресенье биткойн обновил максимум с начала года, немного превысив уровень середины апреля и закрепляясь выше отметки в $30 000. За неделю крупнейшая криптовалюта подорожала на 17%. Непосредственной причиной ралли стали ожидания запуска ETF на биткойн. Кроме того, в последние дни мог сыграть фактор оттока капитала из РФ через криптовалюты из-за угрозы гражданской войны.
Ранее мы неоднократно писали про биткойн как индикатор отношения к риску. С этой точки зрения ралли биткойна является аргументом в пользу позитивного взгляда на рынок – но верно ли это в текущей ситуации? Мы считаем, что сейчас этот сигнал может не работать по следующим причинам:
1) биткойн всего лишь немного превысил апрельский максимум, а фондовые индексы намного выше, т.е. с учетом нынешнего роста биткойн в последние пару месяцев все равно показывает динамику хуже рынка и особенно крупных технологических компаний;
2) другие криптовалюты намного слабее биткойна – например, эфир (Ethereum) на 10% ниже апрельского максимума.
На наш взгляд, текущее ралли биткойна отражает скорее его собственные специфические факторы, чем отношение к риску. У биткойна наименьшие регулятивные риски по сравнению с большинством криптовалют, так как он максимально похож на сырьевой товар, а не ценную бумагу (что критически важно с точки зрения американских регуляторов). ETF на физический биткойн потенциально может отобрать небольшую долю рынка у золота, а с учетом огромной разницы в масштабах – рыночная капитализация золота больше в 20 раз – даже минимальный переток из золота в биткойн может сильно повысить его стоимость. Возможно, биткойн постепенно превращается в «цифровое золото».
https://www.coindesk.com/markets/2023/06/23/bitcoin-hits-one-year-high-soars-past-313k/
В воскресенье биткойн обновил максимум с начала года, немного превысив уровень середины апреля и закрепляясь выше отметки в $30 000. За неделю крупнейшая криптовалюта подорожала на 17%. Непосредственной причиной ралли стали ожидания запуска ETF на биткойн. Кроме того, в последние дни мог сыграть фактор оттока капитала из РФ через криптовалюты из-за угрозы гражданской войны.
Ранее мы неоднократно писали про биткойн как индикатор отношения к риску. С этой точки зрения ралли биткойна является аргументом в пользу позитивного взгляда на рынок – но верно ли это в текущей ситуации? Мы считаем, что сейчас этот сигнал может не работать по следующим причинам:
1) биткойн всего лишь немного превысил апрельский максимум, а фондовые индексы намного выше, т.е. с учетом нынешнего роста биткойн в последние пару месяцев все равно показывает динамику хуже рынка и особенно крупных технологических компаний;
2) другие криптовалюты намного слабее биткойна – например, эфир (Ethereum) на 10% ниже апрельского максимума.
На наш взгляд, текущее ралли биткойна отражает скорее его собственные специфические факторы, чем отношение к риску. У биткойна наименьшие регулятивные риски по сравнению с большинством криптовалют, так как он максимально похож на сырьевой товар, а не ценную бумагу (что критически важно с точки зрения американских регуляторов). ETF на физический биткойн потенциально может отобрать небольшую долю рынка у золота, а с учетом огромной разницы в масштабах – рыночная капитализация золота больше в 20 раз – даже минимальный переток из золота в биткойн может сильно повысить его стоимость. Возможно, биткойн постепенно превращается в «цифровое золото».
https://www.coindesk.com/markets/2023/06/23/bitcoin-hits-one-year-high-soars-past-313k/
CoinDesk
Bitcoin Hits One-Year High, Soars Past $31.3K
The largest cryptocurrency by market capitalization has been surging this week after three financial services giants filed applications for spot bitcoin ETFs.
👍21🤔9👎1
Реакцию профессиональных частных инвесторов на произошедшие события можно охарактеризовать как сдержанно негативную.
Статистика Московской биржи отразила увеличение позиций физических лиц в срочных валютных контрактах на 6% (эквивалент $40 млн.). Примечательно, что в первой половине дня частные инвесторы преимущественно продавали валюту. Это видно по расширившейся разнице между спот-курсом USD/RUB и сентябрьским фьючерсом Si-9.23 более чем до -1 рубля, однако во второй половине дня начались покупки, в результате которых спот-курс вырос превысил 85 рублей, фьючерс на закрытии достиг 84,19.
Совокупная валютная позиция физических лиц составила $675 млн., ближе к верхней границе коридора, в котором колебалась с момента начала СВО. Это подчеркивает, что частные инвесторы пока не считают, что курс доллара достиг предела, при котором есть смысл зафиксировать прибыль.
Действия физических лиц выглядят достаточно профессионально: нормализация ситуации означает, что панически продавать не имеет смысла, если такие продажи происходят, то их стоит «выкупить». С другой стороны, долгосрочные риски возросли. Пока непонятно, насколько большой должна быть премия за внутриполитические риски, в такой неопределенной ситуации есть резон продать рублевые активы по «старой цене», там где есть такая возможность.
Кроме того, для рубля дополнительный фактор ослабления в ближайшей перспективе – это окончание налогового периода и сокращение валютных продаж (или начало покупок) в ФНБ в июле в связи с ростом нефтегазовых доходов.
Ранее, мы писали, что 85-90 - диапазон, который может оказаться устойчивым для рубля, не исключая краткосрочные скачки до 100 рублей за доллар. Первая часть прогноза уже реализовалась. Вполне возможно, в июле-августе мы увидим более существенное падение российской валюты.
Статистика Московской биржи отразила увеличение позиций физических лиц в срочных валютных контрактах на 6% (эквивалент $40 млн.). Примечательно, что в первой половине дня частные инвесторы преимущественно продавали валюту. Это видно по расширившейся разнице между спот-курсом USD/RUB и сентябрьским фьючерсом Si-9.23 более чем до -1 рубля, однако во второй половине дня начались покупки, в результате которых спот-курс вырос превысил 85 рублей, фьючерс на закрытии достиг 84,19.
Совокупная валютная позиция физических лиц составила $675 млн., ближе к верхней границе коридора, в котором колебалась с момента начала СВО. Это подчеркивает, что частные инвесторы пока не считают, что курс доллара достиг предела, при котором есть смысл зафиксировать прибыль.
Действия физических лиц выглядят достаточно профессионально: нормализация ситуации означает, что панически продавать не имеет смысла, если такие продажи происходят, то их стоит «выкупить». С другой стороны, долгосрочные риски возросли. Пока непонятно, насколько большой должна быть премия за внутриполитические риски, в такой неопределенной ситуации есть резон продать рублевые активы по «старой цене», там где есть такая возможность.
Кроме того, для рубля дополнительный фактор ослабления в ближайшей перспективе – это окончание налогового периода и сокращение валютных продаж (или начало покупок) в ФНБ в июле в связи с ростом нефтегазовых доходов.
Ранее, мы писали, что 85-90 - диапазон, который может оказаться устойчивым для рубля, не исключая краткосрочные скачки до 100 рублей за доллар. Первая часть прогноза уже реализовалась. Вполне возможно, в июле-августе мы увидим более существенное падение российской валюты.
👍32👎2🤔2
Инвестиционная идея №4 на глобальном рынке – акции Intel
Некоторое время назад, обсуждая ажиотаж вокруг акций Nvidia мы писали, что сделать гораздо более безопасную ставку на тему искусственного интеллекта можно через недооцененные акции Intel.
На самом деле, акции Intel в последнее время выглядят привлекательно по многим причинам, и тема ИИ далеко не главная!
Как обычно, в первую очередь стоит обратить внимание на фундаментальные показатели оцененности. Если посмотреть отчеты аналитиков, то в отношении Intel царит полный «doom & gloom», в то время как от AMD и Nvidia ожидают таких показателей роста и рентабельности, какие они никогда не показывали. Но даже базируясь на таких пессимистичных оценках перспектив Intel, его акции по P/E 2024 выглядят одними из самых дешевых в полупроводниковой индустрии (график в комментариях). Intel вдвое больше по выручке чем AMD, и уже только в силу фактора масштаба может позволить себе намного больше вложения в разработку новых продуктов. Что он и делает. Начиная с 2020 года R&D бюджет Intel превышает $17 млрд. + capex свыше $20 млрд. в год (для сравнения, у AMD – всего $5 млрд. и $500 млн.).
Если посмотреть на многолетнюю среднюю рентабельность по чистой прибыли, то у Intel она точно соответствует среднеотраслевому уровню 20%, у большинства остальных компаний колеблется в диапазоне 19-23% (у Nvidia – 23%).
С учетом объявленной Intel программы реорганизации бизнеса (разделение P&L бюджетов бизнесов по разработке и выпуску процессоров, оптимизация издержек на $8-10 млрд. в год, начиная с 2025), компания должна вернуться, как минимум, к своей средней норме прибыльности (в комментариях диаграмма со сравнением оцененности компаний при прибыльности, соответствующей многолетней средней).
Что касается темы ИИ, важно заметить, что сегмент «Data Center and AI» принес в 1 квартале выручку $6,1 млрд., что всего на 15% меньше всей выручки Nvidia ($7,2 млрд.). Безусловно, качественная разница состоит в том, что Nvidia при такой выручке заработала $2 млрд. чистой прибыли, а Intel $500 млн. убыток. Но по одному кварталу делать выводы, приводящие к 10-кратной разнице в оцененности компаний явно преждевременно.
Еще один недооцениваемый фактор ценности Intel – это возможность крупных американских корпораций переключиться на его продукцию в рамках уменьшения зависимости от тайваньской TSMC. Сейчас крупнейшими заказчиками TSMC выступают Apple и Tesla, для которых объявление Intel о готовности производить процессоры по заказу и дизайну сторонних компаний выглядит весьма актуальным!
Стоит или нет дожидаться, пока обещанные компанией улучшения проявятся в отчетности, решать вам. На мой взгляд, сигналы тех. анализа говорят, что инвесторы готовы начинать переоценку полупроводникового лидера. За 2 года акции прошли путь от исторического максимума (24 января 2021 - $68,47) до 12-летнего минимума (27 февраля 2023 - $ 24,90). Проторговавшись полгода в узком коридоре вблизи минимальных отметок, в последний месяц акции начали восходящий тренд, дважды преодолев 200-дневную среднюю. (график в комментариях).
Некоторое время назад, обсуждая ажиотаж вокруг акций Nvidia мы писали, что сделать гораздо более безопасную ставку на тему искусственного интеллекта можно через недооцененные акции Intel.
На самом деле, акции Intel в последнее время выглядят привлекательно по многим причинам, и тема ИИ далеко не главная!
Как обычно, в первую очередь стоит обратить внимание на фундаментальные показатели оцененности. Если посмотреть отчеты аналитиков, то в отношении Intel царит полный «doom & gloom», в то время как от AMD и Nvidia ожидают таких показателей роста и рентабельности, какие они никогда не показывали. Но даже базируясь на таких пессимистичных оценках перспектив Intel, его акции по P/E 2024 выглядят одними из самых дешевых в полупроводниковой индустрии (график в комментариях). Intel вдвое больше по выручке чем AMD, и уже только в силу фактора масштаба может позволить себе намного больше вложения в разработку новых продуктов. Что он и делает. Начиная с 2020 года R&D бюджет Intel превышает $17 млрд. + capex свыше $20 млрд. в год (для сравнения, у AMD – всего $5 млрд. и $500 млн.).
Если посмотреть на многолетнюю среднюю рентабельность по чистой прибыли, то у Intel она точно соответствует среднеотраслевому уровню 20%, у большинства остальных компаний колеблется в диапазоне 19-23% (у Nvidia – 23%).
С учетом объявленной Intel программы реорганизации бизнеса (разделение P&L бюджетов бизнесов по разработке и выпуску процессоров, оптимизация издержек на $8-10 млрд. в год, начиная с 2025), компания должна вернуться, как минимум, к своей средней норме прибыльности (в комментариях диаграмма со сравнением оцененности компаний при прибыльности, соответствующей многолетней средней).
Что касается темы ИИ, важно заметить, что сегмент «Data Center and AI» принес в 1 квартале выручку $6,1 млрд., что всего на 15% меньше всей выручки Nvidia ($7,2 млрд.). Безусловно, качественная разница состоит в том, что Nvidia при такой выручке заработала $2 млрд. чистой прибыли, а Intel $500 млн. убыток. Но по одному кварталу делать выводы, приводящие к 10-кратной разнице в оцененности компаний явно преждевременно.
Еще один недооцениваемый фактор ценности Intel – это возможность крупных американских корпораций переключиться на его продукцию в рамках уменьшения зависимости от тайваньской TSMC. Сейчас крупнейшими заказчиками TSMC выступают Apple и Tesla, для которых объявление Intel о готовности производить процессоры по заказу и дизайну сторонних компаний выглядит весьма актуальным!
Стоит или нет дожидаться, пока обещанные компанией улучшения проявятся в отчетности, решать вам. На мой взгляд, сигналы тех. анализа говорят, что инвесторы готовы начинать переоценку полупроводникового лидера. За 2 года акции прошли путь от исторического максимума (24 января 2021 - $68,47) до 12-летнего минимума (27 февраля 2023 - $ 24,90). Проторговавшись полгода в узком коридоре вблизи минимальных отметок, в последний месяц акции начали восходящий тренд, дважды преодолев 200-дневную среднюю. (график в комментариях).
Seeking Alpha
Intel: Hitting Engineering Milestones, Turnaround Still On Track
Intel has made significant progress in engineering milestones, such as backside power delivery and fab updates. Read why INTC stock is a Buy.
👍25🤔2👎1
Инвестиционная идея №5 на глобальном рынке – акции BYD
Недавно мы писали про невероятное ускорение перехода на электромобили в Китае. Главный бенефициар этого процесса – BYD, крупнейший китайский автопроизводитель, и с этого года крупнейший производитель New Energy Auto (гибриды+электромобили) в мире.
Зачастую инвесторы в компании с инновационными популярными продуктами терпят неудачу из-за входа по переоцененным ценам и завышенных прогнозов, которые на практике не реализуются. Что представляет из себя в этом смысле BYD?
Оценка по текущему мультипликатору P/E 2023 =30 тоже, на первый взгляд, выглядит завышенной. Но есть три фактора, которые делают эту оценку адекватной и создают потенциал для BYD стать value stock через пару лет.
Во-первых, это темпы роста. По консенсус-прогнозу аналитиков Bloomberg, выручка BYD увеличится в этом году на 44%, в 2024 году – еще на 23%. Как ни странно, это выглядит как большая недооценка. В прошлом году продажи BYD выросли на 97%, в первом квартале 2023 года – на 80%. В апреле и мае количество проданных автомобилей BYD превышало соответствующие месяцы 2022 года более чем на 100%.
Похоже, что аналитики с запозданием реагируют на каждый новый ежемесячный отчет по продажам. На следующей неделе выйдут данные по июньским продажам, что может вызвать новую волну пересмотров. В комментариях приведен график, отражающий как менялся прогноза продаж BYD в 2023 и 2024 гг.
Второй фактор потенциального улучшения показателей – увеличение маржинальности. Переход к массовому производству позволил Tesla увеличить рентабельность по чистой прибыльности с 2,5% в 2020 году до 10% в 2021 и 15,6% в 2022 году. BYD увеличил рентабельность с 2,9% в 2020 всего до 4,1% в 2022 году. На фоне высокой конкуренции на китайском авторынке аналитики не прогнозируют сколь-нибудь значимое увеличение маржинальности в обозримой перспективе, что входит в противоречие со здравым смыслом. У традиционных автопроизводителей (выборка из Ford, Toyota, GM, BMW, VolksVagen, Kia) средняя рентабельность в 2020-2023 гг. была 6%. Неужели BYD, являясь мировым лидером в NEV и единственным автопроизводителем, самостоятельно производящим батареи (та же Tesla покупает у BYD батареи), не сможет добиться рентабельности, хотя бы на уровне среднемировой? Если это произойдет, то обеспечит 1,5-кратный рост прибыли и такое же снижение мультипликатора P/E.
Учитывая начальную фазу выхода BYD на внешние рынки, экспорт может стать катализатором роста как выручки, так и маржинальности. В 2022 году продажи BYD вне Китая выросли в 4 раза до 56 000 машин. Это всего 3% от его общего производства. В апреле Reuters написал в статье «Илон Маск сказал, что единственная вещь, сдерживающая продажи электромобилей – это их цена. Компании, такие как BYD решают эту проблему для Китая и становятся готовы решить для всего мира. BYD представил на Шанхайском автосалоне модель Seagull с шокирующими характеристиками: запас хода на одной зарядке более 300 км. и стартовая цена чуть выше $11 000, - четверть от стоимости большинства электромобилей, маркетируемых в Европе».
Несмотря на радикальные улучшения в компании и дальнейшие перспективы роста, котировки акций BYD остаются на уровне начала 2021 года. Техническим фактором, сдерживающим рост, является закрытие Уорренном Баффетом своей инвестиции.
Berkshire Hathaway приобрела 225 млн. акций BYD в 2008 году за $230 млн. После того, как пакет вырос в цене более чем в 30 раз до $7,2 млрд. с середины прошлого года начала фиксировать прибыль, продавая равными частями.
С прошлого августа по апрель этого года Berkshire продала 117 млн. акций или 52%. Такими темпами продажи закончатся в конце этого года, что уберет навес предложения на рынке.
Как и в случае с Intel, вопрос – стоит ли дожидаться улучшения мультипликаторов или выхода Berkshire Hathaway, прежде чем покупать, каждый решает по-своему. Важная дата – 14 августа, когда BYD должен опубликовать отчетность за 2 квартал.
Недавно мы писали про невероятное ускорение перехода на электромобили в Китае. Главный бенефициар этого процесса – BYD, крупнейший китайский автопроизводитель, и с этого года крупнейший производитель New Energy Auto (гибриды+электромобили) в мире.
Зачастую инвесторы в компании с инновационными популярными продуктами терпят неудачу из-за входа по переоцененным ценам и завышенных прогнозов, которые на практике не реализуются. Что представляет из себя в этом смысле BYD?
Оценка по текущему мультипликатору P/E 2023 =30 тоже, на первый взгляд, выглядит завышенной. Но есть три фактора, которые делают эту оценку адекватной и создают потенциал для BYD стать value stock через пару лет.
Во-первых, это темпы роста. По консенсус-прогнозу аналитиков Bloomberg, выручка BYD увеличится в этом году на 44%, в 2024 году – еще на 23%. Как ни странно, это выглядит как большая недооценка. В прошлом году продажи BYD выросли на 97%, в первом квартале 2023 года – на 80%. В апреле и мае количество проданных автомобилей BYD превышало соответствующие месяцы 2022 года более чем на 100%.
Похоже, что аналитики с запозданием реагируют на каждый новый ежемесячный отчет по продажам. На следующей неделе выйдут данные по июньским продажам, что может вызвать новую волну пересмотров. В комментариях приведен график, отражающий как менялся прогноза продаж BYD в 2023 и 2024 гг.
Второй фактор потенциального улучшения показателей – увеличение маржинальности. Переход к массовому производству позволил Tesla увеличить рентабельность по чистой прибыльности с 2,5% в 2020 году до 10% в 2021 и 15,6% в 2022 году. BYD увеличил рентабельность с 2,9% в 2020 всего до 4,1% в 2022 году. На фоне высокой конкуренции на китайском авторынке аналитики не прогнозируют сколь-нибудь значимое увеличение маржинальности в обозримой перспективе, что входит в противоречие со здравым смыслом. У традиционных автопроизводителей (выборка из Ford, Toyota, GM, BMW, VolksVagen, Kia) средняя рентабельность в 2020-2023 гг. была 6%. Неужели BYD, являясь мировым лидером в NEV и единственным автопроизводителем, самостоятельно производящим батареи (та же Tesla покупает у BYD батареи), не сможет добиться рентабельности, хотя бы на уровне среднемировой? Если это произойдет, то обеспечит 1,5-кратный рост прибыли и такое же снижение мультипликатора P/E.
Учитывая начальную фазу выхода BYD на внешние рынки, экспорт может стать катализатором роста как выручки, так и маржинальности. В 2022 году продажи BYD вне Китая выросли в 4 раза до 56 000 машин. Это всего 3% от его общего производства. В апреле Reuters написал в статье «Илон Маск сказал, что единственная вещь, сдерживающая продажи электромобилей – это их цена. Компании, такие как BYD решают эту проблему для Китая и становятся готовы решить для всего мира. BYD представил на Шанхайском автосалоне модель Seagull с шокирующими характеристиками: запас хода на одной зарядке более 300 км. и стартовая цена чуть выше $11 000, - четверть от стоимости большинства электромобилей, маркетируемых в Европе».
Несмотря на радикальные улучшения в компании и дальнейшие перспективы роста, котировки акций BYD остаются на уровне начала 2021 года. Техническим фактором, сдерживающим рост, является закрытие Уорренном Баффетом своей инвестиции.
Berkshire Hathaway приобрела 225 млн. акций BYD в 2008 году за $230 млн. После того, как пакет вырос в цене более чем в 30 раз до $7,2 млрд. с середины прошлого года начала фиксировать прибыль, продавая равными частями.
С прошлого августа по апрель этого года Berkshire продала 117 млн. акций или 52%. Такими темпами продажи закончатся в конце этого года, что уберет навес предложения на рынке.
Как и в случае с Intel, вопрос – стоит ли дожидаться улучшения мультипликаторов или выхода Berkshire Hathaway, прежде чем покупать, каждый решает по-своему. Важная дата – 14 августа, когда BYD должен опубликовать отчетность за 2 квартал.
Seeking Alpha
BYD: An Emerging Automotive Titan
BYD benefits from increased market shares for EVs. Click here to read my most recent analysis of BYD.
👍26🤔4
Начнется ли 30 июня 2023 новый супер-цикл commodities?
Колумнист Bloomberg John Authers в своей статье «From Russia, With a Really Big Wave Every 30 Years» обратил внимание на интересную закономерность длинных циклов роста цен на сырьевые товары.
Начиная с 1933 года он выделяет три 30-летних цикла Кондратьева, в первой половине которых опережающий рост показывают commodities, а во второй – акции. Инвестируя в портфель commodities с 30.06.1933 по 30.06.1948 и аналогичные периоды в 1963-1978, 1993-2008 гг., а остальное время просто оставаясь в кэше, инвестор мог бы увеличить свои активы в 60 раз. Следуя этой логике, новый 15-летний суперцикл начинается прямо сейчас:)
Насколько серьезно можно относиться к подобным прогнозам?
На первый взгляд, утверждения автора можно сразу отбросить. Советский экономист Николай Кондратьев в 1920-х годах разработал теорию длинных экономических циклов, длящихся в среднем 50 лет с возможными отклонениями +/- 10 лет. Но его идеи не позволили выработать сколь-нибудь достоверные прогнозы дальнейших экономических бумов и кризисов.
Что касается 30-летних циклов Кондратьева, то их не существует в принципе.
В то же время сама концепция суперциклов, объединяющих несколько стандартных экономических циклов, длящихся в среднем 10 лет, достаточно популярна среди экономистов и инвесторов. Например, Рэй Далио популяризовал идею больших и малых долговых кризисов. Недавно мы комментировались его высказывание о возможности Большого долгового кризиса.
Учитывая то, что ФРС и другие центробанки крупнейших стран находятся в конце цикла ужесточения монетарной политики, переход от повышения ставок к снижению, действительно, стать катализатором роста цен на сырье в следующие несколько лет.
На мой взгляд, акции многих сырьевых компаний сейчас достаточно привлекательны для долгосрочных инвестиций. Более серьезный суперцикл в commodities также нельзя исключать. Он может произойти, если инфляция в развитых странах выйдет из-под контроля либо случайно, либо в результате осознанной политики регуляторов для сокращения гос. долга.
В то же время подобные статьи служат напоминаем, что настроения в отношении сырьевых активов далеки от «медвежьих». Это означает, что краткосрочно цены могут уйти ниже в случае продления периода жёсткой политики, о чем недавно предупреждал глава ФРС.
Колумнист Bloomberg John Authers в своей статье «From Russia, With a Really Big Wave Every 30 Years» обратил внимание на интересную закономерность длинных циклов роста цен на сырьевые товары.
Начиная с 1933 года он выделяет три 30-летних цикла Кондратьева, в первой половине которых опережающий рост показывают commodities, а во второй – акции. Инвестируя в портфель commodities с 30.06.1933 по 30.06.1948 и аналогичные периоды в 1963-1978, 1993-2008 гг., а остальное время просто оставаясь в кэше, инвестор мог бы увеличить свои активы в 60 раз. Следуя этой логике, новый 15-летний суперцикл начинается прямо сейчас:)
Насколько серьезно можно относиться к подобным прогнозам?
На первый взгляд, утверждения автора можно сразу отбросить. Советский экономист Николай Кондратьев в 1920-х годах разработал теорию длинных экономических циклов, длящихся в среднем 50 лет с возможными отклонениями +/- 10 лет. Но его идеи не позволили выработать сколь-нибудь достоверные прогнозы дальнейших экономических бумов и кризисов.
Что касается 30-летних циклов Кондратьева, то их не существует в принципе.
В то же время сама концепция суперциклов, объединяющих несколько стандартных экономических циклов, длящихся в среднем 10 лет, достаточно популярна среди экономистов и инвесторов. Например, Рэй Далио популяризовал идею больших и малых долговых кризисов. Недавно мы комментировались его высказывание о возможности Большого долгового кризиса.
Учитывая то, что ФРС и другие центробанки крупнейших стран находятся в конце цикла ужесточения монетарной политики, переход от повышения ставок к снижению, действительно, стать катализатором роста цен на сырье в следующие несколько лет.
На мой взгляд, акции многих сырьевых компаний сейчас достаточно привлекательны для долгосрочных инвестиций. Более серьезный суперцикл в commodities также нельзя исключать. Он может произойти, если инфляция в развитых странах выйдет из-под контроля либо случайно, либо в результате осознанной политики регуляторов для сокращения гос. долга.
В то же время подобные статьи служат напоминаем, что настроения в отношении сырьевых активов далеки от «медвежьих». Это означает, что краткосрочно цены могут уйти ниже в случае продления периода жёсткой политики, о чем недавно предупреждал глава ФРС.
Bloomberg.com
From Russia, With a Really Big Wave Every 30 Years
The commodities super-cycle named for a murdered Bolshevik economist first outlived Stalin and now looks primed for Putin’s war.
👍34👎1