잘 하는 사람의 것은 따라하는 것도 쉽지 않고, 그 퀄리티가 잘 나오지 않음. 해보기 전에는 잘 모르는 사실 ㅠㅠ

준비하는 마음, 틀릴 수 있음을 아는 것
https://m.blog.naver.com/jeunkim/223873034072

반도체 공급망 간단 정리
https://naver.me/Gag6me6m

https://naver.me/5h1tGq98
: 반드시 불행해지는 법
: 이를 두려워하고 피해야 행복할 확률이 높아짐을 명심하기.

(지니 카슨 3개)
1. 약물 중독
2. 분노
3. 질투

(찰리 멍거 4개)
4. 못 믿을 사람 되기
5. 타인의 경험에서 배우지 않기
6. 좌절할 때마다 계속 주저앉기
7. 거꾸로 생각하지 않기

+ 찰리 멍거 부고 기사 내용
: 멍거는 방에서 가장 똑똑한 사람처럼 보이는 것이 자신에게 아무런 도움이 되지 않는다는 것을 알만큼 똑똑했다.
(아마 책임 회피가 아니라 겸손함 측면의 의미가 아닐까)

https://n.news.naver.com/article/374/0000442767?cds=news_my
: 수요 대비 공급이 많은 호남에서 전력수급
: 용인이 화성, 청주처럼 잘 클 수 있을지 궁금
: 반도체와 전력기기 종목 수혜일지 궁금

최근 럭셔리를 지배하고 있는 에르메스 $RMS와 LVMH $MC에 대해 많은 이야기가 오가고 있지만, 어느 쪽이 훨씬 더 효율적이고 현금 창출력이 높으며 더 가치 있는 비즈니스인지에 대한 논의가 활발합니다.

마진, 현금 흐름, ROIC, 그리고 시장에서 $RMS에 프리미엄을 부여하는 이유를 렌즈를 통해 비교해 보겠습니다:

영업 마진:

$RMS: ~40%
MC: ~26%

Hermès는 더 적은 브랜드, 더 적은 매장, 더 적은 할인으로 더 많은 매출을 수익으로 전환합니다.

잉여 현금 흐름 마진:

RMS: ~30~33%
MC: ~15~17%

Hermès는 매출의 거의 두 배를 잉여 현금으로 전환합니다. 이는 놀라운 효율성입니다!

자본 지출 강도(매출의 %):

RMS: ~4~5%
MC: ~7~8%

에르메스는 유기적으로 성장하고 신중하게 투자합니다. LVMH는 더 넓은 포트폴리오와 글로벌 리테일 입지를 지원하기 위해 더 많은 비용을 지출합니다.

현금 전환(FCF/순이익):

RMS: ~100-110%
MC: ~80~85%

RMS는 거의 모든 수익을 사용 가능한 현금으로 전환합니다. 이는 매우 드물고, 깨끗하며, 엘리트입니다.

투자 자본 수익률(ROIC):

RMS: ~50%
MC: ~14~16%

ROIC는 환상적인 품질의 필터입니다. 에르메스는 자본금 1유로당 3배 이상의 수익을 창출합니다. 이것은 단순한 사치가 아니라 자본의 우수성입니다!

ROCE(고용 자본 수익률):

RMS: ~45~50%
MC: ~12~14%

ROCE에는 부채와 자기자본이 모두 포함됩니다. 에르메스는 적은 레버리지와 고용된 유로당 높은 수익률로 자본 모델이 훨씬 우수하다는 것을 다시 한 번 입증했습니다.

DCF 마진(FCF/매출):

RMS: ~30%+
MC: ~15~17%

이는 가치 평가에 중요합니다. RMS는 판매된 유로당 내재가치를 $MC보다 더 많이 창출하기 때문입니다. 따라서 더 높은 가격을 책정할 가치가 있습니다.

P/FCF:

RMS: ~40~45배
MC: ~20~22배

에르메스는 단순히 더 효율적인 기업입니다. RMS는 지속적으로 더 많은 현금을 창출하고, 성장에 더 적은 비용이 필요하며, 더 높은 수익률로 재투자합니다.

밸류에이션:

RMS는 수익의 ~50배에 거래됩니다.
MC는 수익의 ~20배에 거래됩니다.

네, 비싸죠. 하지만 그럴 만합니다. 시장은 멍청하지 않습니다. 마진이 높고, ROIC가 높으며, 현금 흐름이 더 좋은 비즈니스가 $RMS라는 것은 누구나 알고 있습니다.

요약합니다:

매출 규모는 1/6 수준이지만:

더 높은 마진을 가진 $RMS
더 나은 자본 규율
재투자 필요성 감소
더 높은 현금 창출
투자한 유로당 더 높은 수익

🌹

@realroseceline

1부. 빌딩 블록
1. 자본 배분
사례 연구-아사아블로이: 퀄리티 거래
2. 자본 수익률
3. 다양한 성장 동력
사례 연구-유니레버: 지역 확장
4. 우수한 경영진
5. 산업 구조
6. 고객 혜택
사례 연구-로레알: 무형의 아름다움
사례 연구-SGS와 인터텍: 자신감을 판매하는 비즈니스
7. 경쟁 우위
사례 연구-신젠타: 기술력 경쟁 우위

2부. 패턴
1. 반복 매출
사례 연구-코네: 반복 매출
2. 우호적인 중개자
사례 연구-게버릿: 우호적인 중개자
3. 유료 도로
사례 연구-크리스티안 한센: 마법의 재료의 위력
4. 저가 플러스
사례 연구-라이언에어: 저비용 제곱 전략
5. 가격 결정력
사례 연구-에르메스: 가격 결정력
6. 브랜드의 힘
사례 연구-디아지오: 브랜드의 힘
7. 혁신
사례 연구-노보 노디스크: R&D 주도 혁신
8. 전방 통합
사례 연구-룩소티카: 전방 통합
9. 시장 점유율 확보
사례 연구-필만: 시장 점유율의 승리자
10. 글로벌 역량과 리더십
사례 연구-인디텍스: 글로벌 역량
11. 기업 문화
사례 연구-스벤스카 한델스방켄: 기업 문화
12. 복제 비용
사례 연구-엑스피리언: 모방 거부

3부 함정
1. 주기성
사례 연구-사이펨: 끝없는 호황
2. 기술적 혁신
사례 연구-노키아: 급격한 혁신
3. 의존성
4. 고객 취향의 변화
사례 연구-노벨 바이오케어: 적당히 괜찮은 제품

4부. 프로세스 구축
1. 도전 요소
2. 매입의 실수
3. 보유의 실수
사례 연구-테스코: 끓는 물속의 개구리
사례 연구-엘렉타: 회계 조작의 경고음
4. 기업 가치 평가와 시장의 주가
5. 정확한 투자 프로세스 구축 및 실수 줄이기

https://m.blog.naver.com/jeunkim/223880938313
: "두려움이 없다면 용기도 없습니다."
: "당신의 모든 꿈과 포부를 시도하지 않은 채 죽는 모습을 상상하라."
: 걱정(리스크)에 대비하는 계획과 준비, 규율을 실천하는 것의 중요성

- 영국에 진출해서 망했던 것, 채소 등 신선식품 브랜드 망했던 것 등등
- 빨리 정리하고, 추진력을 잃지 않고 기존 사업의 성장 속도를 잘 유지한 것이 정말 대단한 것 같습니다.

https://naver.me/xjUKY4Cz
- 다학제적 학습/교육의 중요성
- 격자틀 모형
- 파일럿 훈련방식이 가장 대표적

https://m.blog.naver.com/jeunkim/223884782613
: 집중투자의 위험성과 분산투자의 필요성
: 워런 버핏과 그의 파트너 고 찰리 멍거는 여러 종목에 분산 투자하는 것이 대부분의 투자자들에게 합리적이라고 여러 차례 말해왔습니다.
: 물론 그들은 자신들처럼 뛰어난 기술이나 지식을 가진 사람들은 예외라고도 했죠.
: 99.95%의 사람들에게는 답은 "네"입니다.

- 큰 금액을 운용하는 재단 등 기관 사례가 나오는데, 금액 규모가 크면 집중 투자 위험이 더 커지는 면이 있으니 이해.
- 개인투자자가 부자가 되려면 집중투자가 그래도 필요하지 않을까요? 한다면 그럴 수도 있겠다 싶긴 하지만,
- 정말 워런 버핏과 찰리 멍거 수준의 능력을 가졌는지,
- 투자의 우선순위에서 잃지 않는게 먼저인지, 크게 성공하는게 먼저인지에 대한 판단이 필요하다고 생각.(어김없는 투자 책임은 본인에게)

https://naver.me/FDGdOHIe
: 동진쎄미켐(반도체 노광용 PR 등 전자화학 소재)
: 파크시스템스(반도체 검사용 등 원자현미경)
: HPSP(고압 수소 어닐링 등 반도체 장비)

미국 주식시장(NYSE, 나스닥, NYSE 아메리칸) 40년('85-'24) 총주주수익률 기준 data
(전체 기간동안 거래된 종목 기준, 초기 시총 $10억 미만 or 하락 시점 시총 $2.5억 미만 제외)

- TSR "상위" 20개 기업
: 최대하락 median -72%
: 하락기간 median 2.9Y
: 전고점 회복기간 median 4.2Y
: 최저점 기준 5Y/10Y 수익률 8/12% CAGR

- S&P500
: 최대하락 median -58%
: 하락기간 median 1.4Y
: 회복기간 median 4.2Y
: 최저점 기준 5Y/10Y 수익률 25/17% CAGR

- 전체 median 수치
: 최대하락 -85.4%
: 하락기간 2.5Y
: 회복기간 2.5Y
: 전고점 대비 회복률 89.6%
(근데 회복기간이 2.5Y이 어떻게 나오나 했더니 각 지표당 median 기업의 값을 확인한 것으로 보임)

- 전체 평균(average) 수치
: 최대하락 -80.7%
: 하락기간 3.9Y
: 회복기간 3.8Y
: 전고점 대비 회복률 338.5%
> 어중간한 종목만 가져가느니, 최고의 주식을 섞어서 소수라도 보유하는게 회복시 퍼포먼스가 좋았을 것(회복 기간은 좀 더 길 수도)

장기간 성공할 주식을 보유했더라도(심지어 이것도 결과론으로 아는 것일 뿐) 70% 하락할 가능성을 염두에 두는 것이 현실적이다.

> 그렇다고 내 종목이 70% 하락했다고 상위 20개의 주주수익률을 가져다 줄 것이라고 기대해서는 아니됨.
> 심지어 40년 내 망해서 상폐된 기업은 여기에 언급조차 되지 않음.

인생 선배이자 투자에서 나름 자신의 길을 걷고 계시는 형님들과의 대화를 통해 반성하게 된 점.
- 기본적으로 잃지 않는다는 마인드가 우선이어야 살아남을 수 있음.
- 주가가 하락한 종목에 비중을 싣을 수 있는 확신과 용기는 공부의 깊이에 비례한다.
- 어쩌면 그릇은 커지지 않을지도 모른다. 자신이 감당할 수 있는 수준을 아는 것이 중요.
- 장기적인 시계열로 판단하고 부화뇌동하지 않기.
- 상대방이 듣고 싶어하는 말을 파악하고 유연하게 맞춰나가는 능력. 장기적인 관점에서 우호적인 관계를 유지하는 것(적어도 겉으로는)
- 피드백이 올 때 부족한 것을 알고 고치려는 태도도 중요.(염치와 지적 능력)