(준박형님께 유니클로 질문 드리기)
- 유니클로가 '05년 전후까지는 번화가 대형매장이 거의 없고 교외 쪽에 많이 위치했다고 들었는데, 준박형님이 근무하신 곳은 도심지 쪽의 대형매장이었는지? 쇼핑센터 내였는지 아니면 별도 매장이었는지?
:
- 유니클로 근로강도가 높고 그걸 당연시하는 문화가 있다고 하던데, 가장 힘들었던 게 무엇인지?
:
- 매출 압박이 점장이 아닌 구성원에게도 영향을 주는지?
:
- 유니클로에서 많이 배웠다고 하시면,
그것은 1) 매장 운영관리 시스템 측면인지(진열, 물류 등), 2) 제품에 대한 열정인지, 아니면 3) 소위 장사를 하기 위한 영업적 마인드인지?
:
- 직원 중 유니클로와 야나이의 극성 열혈팬이 있었는지? 그런 사람이 유니클로에서 살아남기 유리한지?(힘든걸 참아내고 근속한다는 측면)

살아남기
- 롤모델을 정하고 모든걸 흡수하기
- 쓸데없는 자존심 버리기
- 메모하기
- 실수하지 않고 열심히 일하기
- 좋은 첫인상 주기
- 계속 배우기

전문가
- 내가 아닌 고객에게 유리한 조언하기
- 명확한 조언하기, 얼버무리지 않고
- 역경을 수용하고 지름길만 찾지 않기
- 나만의 규율을 지키기
- 내가 잘 하는 것을 정말정말 잘하기
- 절대 절대 포기하지 않기

- 리스크가 증가한다는 것의 의미
- 리스크 관리가 우선
- 심적 안정감의 중요성
- 시장이 안 좋을 때 잘 나가면 끝내주게 기분이 좋다.

1. 번 것보다 적게 쓰세요.
1. You spend less than you earn.

25년 1월 1일
(한국형 가치투자 - 가치투자세계관 외우기)
- 장기적 낙관주의
- 회의주의
- 순환론적 사고
- 확률론적 사고
- 장기투자
- 시장보단 종목
- 능멸자적 시장
- 안전마진

(못외움)
- 교집합적 사고

* 못 외운 건 내가 실행 때 놓치고 있을 가능성이 높다.

(배경)
- tsmc는 세계에서 가장 중요한 기업 중 하나로, 그 산업적/지정학적 중요성으로 인해 대만의 "실리콘 방패"라는 별명을 얻을 정도이다.
- tsmc의 창립자는 모리스 창(중국명 장중머우)으로, 텍사스 인스트루먼트에서 20년 이상 근무한 뒤 대만으로 건너가 대만 산업기술연구소(ITRI)에서 일하다 tsmc를 스핀오프했다.

(모리스 창의 tsmc 이전의 삶)
- 중국 본토 출생, 대학은 미국 유학으로 기계공학을 전공했지만 실바니아라는 첫 직장에서 반도체 연구 시작
- Texas Instrument(TI)로 이직, 반도체 수율을 높이는 최고 전문가로 활약
- TI 집적회로 사업부를 이끌면서 높은 생산량을 통해 생산비용을 줄일 수 있고, 이를 통해 경쟁요인이 발생함을 인식
- TI 상사들과 충돌. 지시를 어기고 TI 자체주문 수량 외 고객수량 생산을 먼저 하거나, 생산장비를 외부업체로부터 구매하는 것을 제안하다가 기각당함. 결국 사임

(대만과 tsmc, 모리스 창)
- 대만의 첨단 산업 발전 노력의 일환으로 ITRI 설립, 해외 반도체 산업 경험이 있는 인재가 필요하여 모리스 창 영입
- Fabless의 장점은 Fab을 짓고 보유하는데 드는 비용이 없어도 된다는 것. 단점은 설계도 유출과 생산량 배정 우선순위에서 밀릴 수 있다는 것. 이런 고객을 대상으로 "신뢰할 수 있는" Foundry 사업모델을 구상
- tsmc 팹을 짓기 위한 돈 절반을 대만정부가 조달, 나머지는 모리스 창이 선진국 반도체 기업에 투자를 요청했으나 모두 거절했고, 대만에서의 사업 확장을 고려한 네덜란드 필립스만이 정부와의 관계를 고려하여 지분 투자
- 인텔이 자신들의 공장 내 선단공정을 확대하기 위해 레거시 공정을 아웃소싱하고자 했고, tsmc에 발주

(교훈)
- 모리스 창과 같은 엄청난 재능의 소유자도 자주 실패한다.
: tsmc의 성공 역시 모리스 창의 비전을 모두가 이해하고 진심으로 가능성 있다고 판단했기 때문도 아니었다.

- 왜 tsmc는 해냈고, UMC는 해내지 못 했을까? 왜 유니클로는 성공했고, 시마무라는 그만큼 성공하지 못 했고, 다른 소매업체는 실패했을까? 이온은 어떻게 된걸까?

닛케이는 이런 깊이가 있는 기사가 가끔 있어서 좋음

역시 버핏옹 덕분에 궁금한 일본종합상사

============================
니혼게이자이신문의 '2025년 주목 종목' 조사에서 시장 눈높이 경영을 통해 경쟁력을 글로벌 수준으로 끌어올린 기업이 이름을 올렸다. 1위는 이토추상사. 시가총액이 지난해 가을 상사 5사 중 1위로 올라섰고, 시장에서는 내년도 순이익과 자기자본이익률(ROE) 1위도 예상하고 있어 3관왕이 가시권에 들어왔다. 원동력은 투자처에 직접 뛰어드는 현장 경영을 통한 성장력이다.

"자동차에 관한 일이라면 WE LOVE CARS, WECARS." -. 중고차 판매 대기업인 WECARS(위카스, 도쿄 지요다)가 24년 12월 TV 광고를 방영하기 시작했다. 법령 준수와 고객 중심으로 돌아가는 개혁을 소비자에게 호소하여 신뢰 회복으로 연결한다.

위커즈는 이토추와 기업회생펀드 제이 윌 파트너스(JWP)가 자동차 보험금 부풀리기 등의 비리가 발각된 구 빅모터로부터 사업을 양수하여 설립되었다. 컴플라이언스 교육을 철저히 하고 있으며, 관동지역 위커스 매장에서 근무하는 남성 직원은 "예전에는 점장이 '오른쪽으로 오른쪽으로'라고 하면 어떤 내용이든 따를 수밖에 없었다. 지금은 많이 달라졌다"고 말한다.

광고에는 이토추 그룹임을 명시하고 매장 내 상담 데스크에는 이토추 그룹임을 표시한 브랜드 타이어를 소개하고 있다. 이토추의 하치무라 다케시 최고재무책임자(CFO)는 "신뢰를 회복하는 것이 최우선이다. 우리도 뒷받침할 것이다"라고 말한다. 직접 경영의 새로운 상징이 될 것으로 보인다.

이토추의 위커스 주식 보유 비율은 의결권 기준으로 5%이며, 출자금은 대부분 전환사채다. 향후 주식 전환을 전제로 위커스를 지분법 적용 회사로 만들었으며, 2~3년 후 흑자 전환을 통해 지분율을 100%까지 끌어올리는 것을 목표로 하고 있다. 매출이 스캔들 이전 수준으로 회복될 경우, 하치무라 CFO는 "100억엔 정도의 이익을 기대하는 것이 당연하다"고 말한다.


금속 자원 가격의 침체와 미국 트럼프 차기 대통령의 관세 인상에 대한 경계감이 높아지는 가운데, 직접 경영을 추진하며 자원 비중이 낮은 이토추에 자금이 몰리고 있다. 시가총액은 10월 말 미쓰비시 상사를 제치고 23년 1월 이후 처음으로 1위로 올라섰으며, 24년 12월 말 주가는 7월 상장 이후 최고가의 95% 수준으로 미쓰비시 상사의 69%(5월 최고가 대비), 미쓰이 물산의 79%(동)와는 대조적이다.

"이토추라면 투자를 잘못하지 않을 것이라는 기대감이 있다"는 것이다. 한 국내 운용사 펀드매니저는 이토추의 실력을 신뢰하고 있다.

19년 지분율을 40%까지 끌어올린 데상트(Descento)가 좋은 예다. 수익성이 낮은 유럽과 미국 사업을 청산하고 일본, 중국, 한국에 경영 집중, 매출액이 아닌 수익성 중심으로의 전환 등 경영 개혁으로 순이익은 19년 3월기 39억 엔에서 24년 3월기 120억 엔으로 증가했다. 이토추는 25년 3월 중으로 이 회사를 완전 자회사로 만들어 관여도를 더욱 높일 예정이다.


그룹의 흑자회사 비율은 24년 3월기에 92%로 전기에 비해 3%포인트 이상 상승해 사상 최고치를 기록했다. 자회사들의 기여로 26년 3월기 순이익 시장 예상 평균(QUICK 컨센서스)에서 이토추는 상사 중 유일하게 9000억 엔을 넘어 5년 만에 1위를 기록할 것으로 예상되며, ROE는 15%로 상사 중 최고를 기록할 전망이다. 시가총액, 순이익, ROE 3관왕의 의미는 크다.

3관왕 자리를 굳히기 위해서는 자본 효율성에 대한 고민이 필수적이다. 이토추는 해외 투자자들의 선택을 받기 위해 ROE 15%를 최저선으로 삼고 있다. 장기 경영방침에서 제시한 총환원성향의 최저 수준인 40%를 가정하면 연간 10% 정도의 이익 증가가 필요하다. 그러나 시장은 27년 3월기까지 2년간 연평균 이익 증가율을 3%로 보고 있다. 전략 투자를 통한 비연속적 성장이 필수적이다.

비연속적 성장을 위한 전략 투자로 떠오르는 것은 15년 중국 중신그룹(CITIC) 핵심 자회사에 대한 출자다. 이토추의 역대 최대 규모인 약 6,000억 엔을 투자해 지분법 적용 회사로 만들었고, 이 회사로부터 이토추가 거둬들이는 이익은 연간 1,000억 엔에 달한다. 회계상 이익으로 본 투자수익률(ROI)은 20% 미만으로 높다. 다만 배당금은 전기에 약 300억 엔으로 ROI는 5%로 자본비용에 미치지 못한다.

SMBC닛코증권 모리모토 아키라 선임 애널리스트는 "현금 수익률이 낮은 대형 투자는 밸류에이션(투자 척도)을 억제하는 요인이 된다"고 지적한다.

시장의 관심을 끄는 것은 세븐앤아이홀딩스에 대한 투자 가능성이다. 이 회사 창업자 측으로부터 인수 계획 참여 의사를 타진받고 있다. 이토추는 시너지 효과를 높일 수 있다면 실질적인 투자 수익을 높일 수 있다. 다이와증권의 나가노 마사유키 애널리스트는 "자회사인 이토추식품 등 식품회사의 편의점 식자재 공급은 확대 여지가 크다"고 지적했다.


투자 규율 측면에서 시장이 주목하는 것은 이토추가 21년 정리한 '투자의 4가지 교훈'이다. 지난 10년간 최고경영자회의에 자문한 수십 건의 투자 안건 등을 되돌아보고 '고가 인수', '지식이 없는 분야' 등 실패 사례에서 나타난 4가지 경향을 바탕으로 작성했다. 하라다 카즈노리 IR부장은 "실패에서 배우고 반복하지 않겠다는 우리의 철학이 담겨 있다"고 말했다.

'4가지 교훈'은 21년 3월기에 시가총액, 순이익, 주가 3관왕을 달성했을 때 자만심에 빠져 무리한 투자가 횡행하지 않도록 내부를 다잡는 의미도 있었다고 한다. 새로운 3관왕을 눈앞에 둔 지금, 자만하지 않고 교훈을 얻은 투자 의사결정을 통해 또 다른 성장의 씨앗을 뿌릴 수 있을까. 이토추의 다음 행보에 시장의 관심이 쏠리고 있다.

伊藤忠「商社3冠」の現実味　4つの教訓で負けない投資：日本経済新聞
https://www.nikkei.com/article/DGXZQOTG199T80Z11C24A2000000/