Рынок труда: усреднение

Рост зарплат в реальном выражении, начавшийся в 4к22, на фоне исторически низких уровней безработицы отражает дефицит рабочей силы

❓Медианные зарплаты растут быстрее средних – какие выводы можно сделать?

• Медианные зарплаты исторически ниже средних – 41 тыс руб. против 64 тыс в среднем за 2022

• Динамика медианнных зарплат многое говорит об обществе – и, в частности, об опережающем росте трудовых доходов в нижних квантилях

=> скорее всего, увеличивается потребность в тех категориях сотрудников, чей труд сейчас недооценён, – для структурной перестройки экономики требуются рабочие руки, нехватка которых усиливается с учётом выпадения части населения из рыночной рабочей силы

💡Медианные зарплаты в большей степени отражают благосостояние абстрактного работника – их сближение со средними может свидетельствовать о снижении неравенства

@xtxixty

✍️ Какие акции выбирали телеграм-каналы на неделе?

Главные новости для рынка на неделе к 19 марта:

• Сбер объявил рекордные дивиденды в сумме 565 млрд руб

• Также дивиденды объявили Белуга и Новатэк

• Ключевая ставка осталась на уровне 7.50%

✏️ За прошедшую неделю сентимент выделяет:

💸 На фоне объявленных дивидендов:
$SBER (link), $BELU (link, также при продолжающемся росте продаж алкоголя) и $NVTK (link)

🛢Среди нефтяников:

$TATN (после хорошей отчетности), $LKOH (может запустить проекты в Конго) и $TRNF – компании, возможно, могут объявить дивиденды

$FESH планирует расширяться как внутри страны, так и вне

$VTBR после заявления Костина о перспективах рекордной прибыли за 1кв23

$WUSH при скором начале сезона

$FLOT после неплохой отчетности

$GLTR на фоне ожиданий хорошей отчетности по МСФО 27 марта

$OZON завершил строительство логистического центра в Казахстане и построит еще один в Московской области

$PLZL (отчетность) и $POLY (отчетность) из-за возможного роста цен на золото в связи с банковскими кризисами

Стал ли сентимент розничного инвестора сильнее влиять на фондовый рынок? TLDR: Да

@xtxixty

Макро – week ahead

⏪ Новости прошлой недели

• Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 7.50% – сигнал остался умеренно жёстким, а прогноз по ставке – на уровне 7-9% в среднем на 2023

✏️Банк России сообщил, что оценка нейтральной ставки, вероятно, к июлю будет пересмотрена вверх с нынешних 5-6% => ключевая ставка стабилизируется на более высоких уровнях – мы давно писали о том, что в условиях растущей неопределенности и с более мягким бюджетным правилом для экономики характерен более высокий уровень реальной равновесной ставки. Мы ожидаем, что Банк России пересмотрит свою оценку реальной нейтральной ставки до 2-3%

• ФТС и Банк России частично возобновили публикацию данных о торговле товарами (экспорт в 2022 +19.9% г/г, импорт -11.7% г/г) и услугами (экспорт и импорт в 2022 снизились на 13.8% и 10.4% г/г соответственно) – данные свидетельствуют о в целом сохранившейся структуре торговли, о кратном и устойчивом снижении торговых профицитов со своих максимумов, а зеркальная статистика демонстрирует, что торговые потоки в большой степени удалось переориентировать

❄️Недельная инфляция осталась вблизи нуля

⏩Чего ждать на неделе?

• Глава КНР посетит Москву

• Банк России опубликует свои оценки динамики потребительских цен за февраль

• 22 марта состоится заседание ФРС, на котором регулятор будет балансировать между финстабильностью и необходимостью продолжения борьбы с инфляцией – базовая инфляция в США в феврале составила 0.5% м/м, оказавшись выше ожиданий

🗂Данные:

• показатели банковского сектора за февраль
• полные данные об инфляционных ожиданиях населения (по оперативной оценке, в марте снизились до 10.7%, но остались на повышенном уровне)
• мониторинг предприятий
• цены производителей в феврале
• инфляция за неделю с 14 по 20 марта: наш прогноз +(0.01-0.06)% н/н при целевой для отчетной недели инфляции в +0.09% н/н

📊IMOEX за неделю вырос на 1.9%, USDRUB и CNYRUB на конец недели – 77.1 и 11.2

@xtxixty

Ценовые ожидания предприятий в марте выросли...

... а наиболее сильным рост был в торговле – с ценовыми ожиданиями предприятий розничной торговли связана динамика потребительских цен

• Предприятия улучшили как текущие оценки потребительского спроса, так и ожидания относительно него

🔍 Другие меры оценок будущей динамики цен остаются повышенными

• Инфляционные ожидания на год вперёд в марте составили 10.7% против 12.2% в феврале – по характеристике Банка России, "находятся на повышенном уровне"

• Заложенные в ОФЗ-ИН среднесрочные инфляционные ожидания, по нашим оценкам, не изменились с февраля, оставшись выше цели по инфляции и составив 6.8%

@xtxixty

Дорогие читатели!

• Делимся с вами очередным выпуском макро на неделе

#всёзаписано #невырубишьтопором #макропись

@xtxixty

Банк России представил свои оценки сезонно-скорректированной инфляции за февраль

Картина текущей инфляции очень похожа на ту, что получилась у нас:

i) в услугах текущие темпы по-прежнему очень высокие – соответствуют +9.9% SAAR*, а в услугах без ЖКУ темпы составляют +13% SAAR

ii) в еде текущая инфляция ниже цели – +2.5% SAAR

iii) непродовольственные товары дешевеют на 1% SAAR

В феврале:

• значительный вклад в снижение [текущих темпов] внесла нормализация предложения тепличных овощей

• также замедлению месячного роста способствовала коррекция вниз цен на электронику после роста в январе

• месячные приросты показателей устойчивой динамики потребительских цен (SA) замедлились по сравнению с январем

• спрос на товары длительного пользования остается сдержанным – покупатели продолжают адаптироваться к изменениям ассортимента

• издержки производства продовольственных товаров ограничены эффектом хорошего урожая зерновых

* SAAR = с коррекцией на сезонность и в пересчете на год

@xtxixty

Недельная инфляция: перелом в монотонно дешевевших категориях?

Цены c 14 по 20 марта выросли на 0.10% н/н,

i) что, по нашим оценкам, соответствует 5.6% г/г

ii) +0.08% с.к.* | 4.4% SAAR

iii) выше наших ожиданий

❗️ На этой неделе инфляция начала разворачиваться в стабильно дешевевших категориях:

• цены на макароны и крупы выросли впервые с июля
• цены на стройматериалы снизились всего на 0.06% н/н с.к. (против средних -0.6% н/н с.к. с середины апреля)
• цены на электронику выросли 2-ой раз в этом году

Меры базовой инфляции в среднем ускорились:

i) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов ускорилась до +0.08% с +0.0% н/н с.к.*

ii) медианная инфляция осталась на уровне +0.03% н/н с.к.

iii) доля товаров с ростом цен выше нуля выросла до 74% с 59%, а доля товаров с ростом цен выше целевых 4% SAAR снизилась до 37% с 48%

✏️ Наш прогноз на март равен +0.25% м/м | +3.4% г/г

* с.к. = с сезонной коррекцией

@xtxixty

На чём стоит занятость?

Ранее мы заметили, что основным нанимателем в сентябре был сектор "госуправление и обеспечение военной безопасности", где занятых стало больше на 0.3 млн человек м/м с коррекцией на сезонность при сокращении общего числа занятых на 0.6 млн

🧑‍🏭Тенденция продолжилась и в 4к22 – суммарно за 4 месяца с сентября по декабрь 2022:

i) число занятых в экономике в целом снизилось на ~0.5 млн с коррекцией на сезонность

ii) занятых же в "госуправлении и обеспечении военной безопасности" стало больше на ~450 тыс, причём динамика не была равномерной – в сентябре и декабре сектор прибавил по ~300 тыс занятых, а в октябре число занятых в секторе, напротив, уменьшилось на ~190 тыс

iii) больше всего занятых (по 0.2 млн) потеряли строительство и торговля – отраслевые данные подтверждают нехватку рабочих рук как в первом, так и во втором случае

✏️Дефицит рабочей силы – проинфляционный фактор, особенно если добавленная стоимость труда выпавших из рабочей силы превышала их зарплату

@xtxixty

Price puzzle à la russe

⚡️Мы обнаружили проблему возросшего несоответствия между динамикой средних потребительских цен и индексами цен на аналогичные товары и услуги

• Это различие в 2022-23 гг. стало значительно масштабнее и особенно заметно в электронике

Интерпретации могут быть следующими:

i) 2022 год выделяется в терминах улучшения качества потребления – рост средних цен стабильно превышал рост индекса из-за улучшения качества потребляемых товаров и услуг

ii) или издержки методики привели к ошибочному непреднамеренному отклонению

• Например, индекс цен на смартфоны в феврале 2023 года снизился на 12.8% г/г. Одновременно средние цены на смартфоны выросли на 33.6% г/г. Расхождение в 46.4 процентных пункта между изменением индекса цены и изменением средней цены за год нетипично, статистически аномально и не объясняется переходом на более качественное потребление

🔗В приложенном документе мы показываем, какими были типичные расхождения между изменением средних цен и изменением индексов на них в течение года и в январе – последнее в первую очередь должно определяться сдвигом в качестве пересматриваемого набора. По итогам кризисных 2015-16 гг. разлет был отрицательным – интерпретируем как ухудшение качества набора потребления. По итогам 2022 года такой разлет стал максимальным и сильно разошелся с исторической нормой

✏️Цена такого нетипичного расхождения по всем представителям корзины ИПЦ, по нашим оценкам, составила +1.5 пп. Иначе говоря, с поправкой на аномальный разлет между средними ценами и индексами цен, инфляция в феврале 2023, по нашим расчетам, составила бы 12.5% вместо опубликованных 11% г/г

@xtxixty

✍️ Какие акции выбирали телеграм-каналы на этой неделе?

Продолжаем агрегировать мнение телеграм-каналов о рынке акций

✏️ За прошедшую неделю сентимент выделяет:

После ранее объявленных дивидендов в топе остаются:

$NVTK (также ожидается рост поставок СПГ в Китай), $BELU, $SBER и $BSPB

Также ждут объявления дивидендов от:

$MTSS и $FLOT (отчетность)

🛢и от нефтяников: $LKOH, $TATN (отчетность), $ROSN (отчетность), $SIBN, $SNGS, $TRNF. Их также может поддержать рост поставок энергоресурсов в Китай

$WUSH открыл сезон в Москве

$GLPR начал обслуживать китайский контейнерные сервис

$GLTR перед объявлением, как ожидается, неплохой отчетности в понедельник

$VKCO из-за роста популярности соцсети VK среди предпринимателей и роста аудитории

$AFLT на фоне роста пассажиропотока в феврале на 6.3% г/г, также откроет рейсы в дружественные страны

$MOEX на фоне роста числа активных инвесторов, к тому же биржа ожидает ~10 IPO в 2023 г.

$PHOR одобрила дивиденды в размере 456 руб/акцию

Стал ли сентимент розничного инвестора сильнее влиять на фондовый рынок? TLDR: Да

@xtxixty

Макро – week ahead

⏩ Чего ждать на неделе?

• Росстат представит данные по

i) рынку труда – по нашим оценкам, в январе рост зарплат в реальном выражении продолжился, отражая нехватку рабочей силы, и мог составить 0.7-0.9% г/г после декабрьских 0.6% г/г, а безработица в феврале осталась близка к минимумам (3.6% в январе)

ii) розничной торговле за февраль – ждём снижения на ~10% г/г vs -6.6% г/г в январе из-за эффекта высокой базы

iii) промпроизводству за февраль (-2.4% г/г в январе)

iv) инфляции за неделю к 27 марта – ожидаем +(0.06-0.11)% н/н

• Банк России опубликует годовой отчёт

⏪ Новости прошлой недели

• На рынке труда продолжил доминировать сектор "госуправление и обеспечение военной безопасности" – в сентябре-декабре 2022 прибавил ~450 тыс занятых с сезонной коррекцией

• Ценовые ожидания предприятий (в т.ч. торговли) в марте выросли

• Инфляция на неделе к 20 марта, по нашим оценкам, соответствовала 4.4% SAAR

📊IMOEX за неделю вырос на 2.3%, USDRUB и CNYRUB на конец недели 77.1 и 11.1

@xtxixty

Росстат наблюдает: Price puzzle à la russe

©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит

🛒 Изменение ассортимента товаров за последний год могло занижать оценки инфляции, подробнее об этом мы написали здесь, хорошо резюмировал вопрос "Коммерсантъ".

⚡️ Мы обнаружили проблему возросшего несоответствия между динамикой средних потребительских цен и индексами цен на одни и те же товары и услуги.

🚀 Это различие в 2022-2023 гг. стало значительно более заметным – особенно в электронике.

❔Почему это могло произойти?

i) или в 2022 году нетипично сильно улучшилось качество потребления – рост средних цен стабильно превышал рост индекса из-за улучшения качества потребляемых товаров и услуг;

ii) или издержки методики привели к ошибочному непреднамеренному отклонению.

📲 Например, индекс цен на смартфоны в феврале 2023 года снизился на 12.8% г/г. Одновременно средние цены на смартфоны выросли на 33.6% г/г. Расхождение в 46.4 процентных пункта между изменением индекса цены и изменением средней цены за год нетипично, статистически аномально и не объясняется переходом на более качественное потребление

📊 Типичные расхождения между изменением средних цен и изменением индексов исторически были сильно ниже как в течение года, так и в январе – последнее в первую очередь должно определяться сдвигом в качестве пересматриваемого набора товаров и услуг, за которыми наблюдает Росстат. По итогам кризисных 2015-16 гг. разлет был отрицательным, что могло соотноситься с ухудшением качества потребления. По итогам 2022 года такой разлет оказался на историческом максимуме – сильно выше нормы

✏️ По нашим оценкам, с поправкой на аномальный разлет между средними ценами и индексами цен, инфляция в феврале 2023 составила бы 12.5% вместо опубликованных 11% г/г. Иными словами, цена такого нетипичного расхождения для инфляции по всем представителям корзины ИПЦ, по нашим оценкам, составила +1.5 пп

#РосстатНаблюдает
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит

Дорогие читатели!

• Делимся с вами очередным выпуском макро на неделе

#всёзаписано #невырубишьтопором #макропись

@xtxixty

Трудно ли рынку труда?

⚖️ Рынок подразумевает наличие спроса и предложения – посмотрим на то, как они соотносятся на рынке труда

i) спрос = число занятых в экономике + потребность в работниках

ii) предложение = экономически активное население

Разница между предложением и спросом на рынке труда в январе 2023 была минимальна по историческим меркам – 780 тыс чел. против средних 1.6 млн за 2021 и 1.1 млн в 2022

... при этом истинный спрос может быть выше оценки – например, число вакансий, по данным Минтруда, летом было больше, чем оцениваемые Росстатом потребности предприятий в сотрудниках

@xtxixty

💡Результат соотношения спроса и предложения – цена труда: по мере сокращения навеса предложения над спросом растут реальные зарплаты (средние зарплаты +0.6% г/г в декабре)

👆См. график – взаимосвязь очевидна

⏰Свидетельства напряжённости рынка труда увидим сегодня в числах Росстата

@xtxixty

🔨Что говорят поисковые запросы о безработице?

✏️Наш индекс на основе интенсивности запросов в поисковиках по словам "ищу работу", "вакансии" и т.д. показывает, что безработица, скорее всего, осталась в феврале на историческом минимуме в 3.6%

🎯Ошибка (out-of-sample на данных с 2020 года) MAE между нашим индикатором и данными Росстата составляет 0.1пп

Что говорят альтернативные данные о рынке труда?

Оперативную картину дает индекс HH.ru – рассчитанный как отношение количества активных резюме к вакансиям – снижался с майских 5.9 до 4.3 в феврале

@xtxixty

⚡️Вновь контринтуитивная динамика на отчетной неделе наблюдалась в индексах цен на смартфон и телевизор

Индекс цен на телевизор, например, снизился сразу на 1.4% н/н после роста на 0.4% н/н неделей ранее – волатильность очень высока

❄️Одновременно в онлайн-ценах мы видели околонулевую динамику

💡О причинах мы подробно писали в заметке Price puzzle à la russe

@xtxixty

Недельная инфляция: индексы цен на электронику и стройматериалы продолжили снижение

Цены c 21 по 27 марта выросли на 0.05% н/н,

i) что, по нашим оценкам, соответствует 4.3% г/г

ii) 0.05% с.к.* | 2.6% SAAR

iii) ниже наших ожиданий

⬇️ Меры базовой инфляции замедлились:

i) медианная – до +0.02% с +0.03% н/н с.к.*

ii) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов – до +0.05% с +0.08% с н/н с.к.*

iii) доля товаров, цены на которые растут, снизилась до 63% с 74%, а доля товаров с ростом цен выше целевых 4% SAAR – до 33% с 37%

↩️ С прошлой недели динамика цен развернулась:

• в электронике и стройматериалах: снижение индексов цен продолжается с апреля
• и в плодоовощах: инфляция ускорилась до 0.7% с -0.4% н/н с.к. – не ждем дальнейшего снижения цен в этой категории

✏️ Наш прогноз на март оставляем на уровне +0.25% м/м | +3.4% г/г

* с.к. = с сезонной коррекцией

@xtxixty

Экономическая активность в феврале в одной таблице + тезисы

• Безработица обновила очередной исторический минимум – теперь она составляет 3.5% – если год назад главный вопрос о рынке труда звучал как "до каких уровней вырастет безработица?", то теперь он инвертировался до "где предел ее снижения?"

• Уровень безработицы не лучшая мера дефицита труда. Он отражает предложение на рынке труда. О нехватке кадров лучше говорит разница между предложением и спросом – безработицей и потребностью в сотрудниках, заявленной организациями в службу занятости, – этот разрыв остался вблизи исторических минимумов в 0.8 млн человек

• Рост реальных зарплат в январе составил 0.6% г/г – но в апреле он будет уже двузначным – около 11% г/г, по нашим оценкам, а по итогам всего 2023 может составить 4-5%

• В остальном картина осталась прежней:

i) рост поддерживается строительством – в основном инфраструктурным

ii) снижение явнее всего в оптовой торговле – здесь находит отражение снижение поставок природного газа Газпромом

• Потребительский спрос остался сдержанным

✏️Оцениваем сокращение ВВП в феврале в 2.4% г/г

@xtxixty