❓Минфин объявил о рекордных покупках по бюджетному правилу – эти покупки валюты способствует высокой инфляции или ее ускорению через давление на курс?
💡Рост покупок отражает два факта:
1) рост цен и объемов добычи и экспорта нефти
и 2) короткий цикл покупок в январе, который вспоминается ежегодно
Механизм правила прост: покупки независимо от цены нефти абсорбируют ~2/3 нефтегазовых экспортных сверх-доходов
Т.к. покупки всегда пропорциональны экспортной сверх-выручке, само бюджетное правило не давит на рубль – аналогия здесь как и между НДС и ценами
✏️У правила есть интересный структурный эффект, повышающий волатильность внутренних цен:
•покупки снижают чувствительность курса к нефти
•цены сырьевых товаров обычно растут и падают вместе – говорят о сырьевых циклах
•до перехода к правилу рубль демпфировал циклы – укрепление рубля при росте нефти абсорбировало часть роста глобальных цен других видов сырья
• без рублевого демпфера внутренние цены сильнее реагируют на мировые
💾 Colab с расчетами
💡Рост покупок отражает два факта:
1) рост цен и объемов добычи и экспорта нефти
и 2) короткий цикл покупок в январе, который вспоминается ежегодно
Механизм правила прост: покупки независимо от цены нефти абсорбируют ~2/3 нефтегазовых экспортных сверх-доходов
Т.к. покупки всегда пропорциональны экспортной сверх-выручке, само бюджетное правило не давит на рубль – аналогия здесь как и между НДС и ценами
✏️У правила есть интересный структурный эффект, повышающий волатильность внутренних цен:
•покупки снижают чувствительность курса к нефти
•цены сырьевых товаров обычно растут и падают вместе – говорят о сырьевых циклах
•до перехода к правилу рубль демпфировал циклы – укрепление рубля при росте нефти абсорбировало часть роста глобальных цен других видов сырья
• без рублевого демпфера внутренние цены сильнее реагируют на мировые
💾 Colab с расчетами
❓Наш вопрос из декабрьских 5 вопросов Председателю: Политика была мягкой, а с марта Банк России поднимает ставки. Каков вклад денежной политики в рост цен в 8.4% г/г? Еще положительный?
Ответ Председателя Эльвиры Набиуллиной: Если бы не начали повышать ставки, то инфляция была бы на 4 пп выше
Скорее всего, мы получим больше деталей по этой оценке в докладе о денежной политке после февральского заседания, который выйдет 21 февраля
💡Собственные оценки Банком России вклада денежной политики в изменение инфляции - это еще один правильный и крайне важный шаг в сторону модернизации коммуникации центрального банка, он должен стать регулярной ее частью
☎️ ответим
Ответ Председателя Эльвиры Набиуллиной: Если бы не начали повышать ставки, то инфляция была бы на 4 пп выше
Скорее всего, мы получим больше деталей по этой оценке в докладе о денежной политке после февральского заседания, который выйдет 21 февраля
💡Собственные оценки Банком России вклада денежной политики в изменение инфляции - это еще один правильный и крайне важный шаг в сторону модернизации коммуникации центрального банка, он должен стать регулярной ее частью
☎️ ответим
Макроповестка: Давос, ставки по кредитам, комитет ГД по бюджету
💾 Наборы данных
• ставки и структура кредитования физлиц и депозитов физ- и юрлиц за ноябрь
• внешняя торговля товарами по методологии платёжного баланса за ноябрь
• динамика физических объёмов составляющих экспорта за 3кв21
📺 17-21 января пройдёт The Davos Agenda – серия встреч и обсуждений взамен отменённого Всемирного экономического форума: сегодня откроется речью председателя КНР Си Цзиньпина, затем эксперты обсудят потенциальные сценарии развития пандемии и четвёртую промышленную революцию
📺 14.00 заседание комитета ГД по бюджету и налогам
⏳ Чуть дальше
• 2 февраля министерская встреча OPEC+
• 11 февраля заседание Совета директоров Банка России по ключевой ставке
☎️ ответим
💾 Наборы данных
• ставки и структура кредитования физлиц и депозитов физ- и юрлиц за ноябрь
• внешняя торговля товарами по методологии платёжного баланса за ноябрь
• динамика физических объёмов составляющих экспорта за 3кв21
📺 17-21 января пройдёт The Davos Agenda – серия встреч и обсуждений взамен отменённого Всемирного экономического форума: сегодня откроется речью председателя КНР Си Цзиньпина, затем эксперты обсудят потенциальные сценарии развития пандемии и четвёртую промышленную революцию
📺 14.00 заседание комитета ГД по бюджету и налогам
⏳ Чуть дальше
• 2 февраля министерская встреча OPEC+
• 11 февраля заседание Совета директоров Банка России по ключевой ставке
☎️ ответим
Макроповестка
💾 Наборы данных
• финансовые операции частного сектора за 4кв21
• корпоративное кредитование – структура и ставки за ноябрь
• прямые инвестиции за 3кв21
• платёжный баланс за 4кв21
📺 второй день The Davos Agenda – сегодня обсудят социальную политику и доступность вакцин от ковида
📺 12.00 пленарное заседание Госдумы – закон об обязательных QR кодах с повестки снят
⏳ Чуть дальше
• 2 февраля министерская встреча OPEC+
• 11 февраля заседание Совета директоров Банка России по ключевой ставке
☎️ ответим
💾 Наборы данных
• финансовые операции частного сектора за 4кв21
• корпоративное кредитование – структура и ставки за ноябрь
• прямые инвестиции за 3кв21
• платёжный баланс за 4кв21
📺 второй день The Davos Agenda – сегодня обсудят социальную политику и доступность вакцин от ковида
📺 12.00 пленарное заседание Госдумы – закон об обязательных QR кодах с повестки снят
⏳ Чуть дальше
• 2 февраля министерская встреча OPEC+
• 11 февраля заседание Совета директоров Банка России по ключевой ставке
☎️ ответим
Макроповестка: инфляция за неделю, обзор рисков финрынков, день энергетики в Давосе
💾 Наборы данных
• инфляция за 11-14 января – переход к пятнице в качестве контрольной точки: ждём +0.29-0.34% н/н против исторической нормы в +0.13% н/н
• оценка трендовой инфляции за декабрь
• обзор динамики потребительских цен за декабрь
• обзор рисков финрынков
• внешняя торговля услугами за декабрь
📺 третий день The Davos Agenda – обсудят перспективы энергоперехода с участием главы Международного энергетического агентства, министра энергетики Саудовской Аравии и главы Государственной электросетевой корпорации Китая
📺 10.00 заседание комитета ГД по энергетике
📺 12.00 пленарное заседание Госдумы
⏳ Чуть дальше
• 2 февраля министерская встреча OPEC+
• 11 февраля заседание Совета директоров Банка России по ключевой ставке
☎️ ответим
💾 Наборы данных
• инфляция за 11-14 января – переход к пятнице в качестве контрольной точки: ждём +0.29-0.34% н/н против исторической нормы в +0.13% н/н
• оценка трендовой инфляции за декабрь
• обзор динамики потребительских цен за декабрь
• обзор рисков финрынков
• внешняя торговля услугами за декабрь
📺 третий день The Davos Agenda – обсудят перспективы энергоперехода с участием главы Международного энергетического агентства, министра энергетики Саудовской Аравии и главы Государственной электросетевой корпорации Китая
📺 10.00 заседание комитета ГД по энергетике
📺 12.00 пленарное заседание Госдумы
⏳ Чуть дальше
• 2 февраля министерская встреча OPEC+
• 11 февраля заседание Совета директоров Банка России по ключевой ставке
☎️ ответим
#DataPreview Недельная инфляция: +(0.29-0.34)%
⏰19:00 Оценка инфляции остается основной цифрой в недельном цикле макростаты и заметно влияет на ожидания рынков по траектории ставок
Ждем роста цен в +(0.29-0.34)% c 11 по 14 января
• против исторической нормы в +0.13% н/н
• и целевой нормы в +0.17% н/н
📈По основным драйверам ждем:
• продолжения повышения цен на иномарки: индексировались популярные в России авто среднего класса Hyundai (на 1.6-3.5%) и Renault (на 0.4-1.8%), а также Suzuki, Genesis, Lexus и Mazda — ждем роста выше +1% н/н
• замедления роста в отеч. авто после +1.9% н/н в прошлом отчете т.к. новогодняя индексация уже в основном учтена — ждем не выше +0.4% н/н
• в услугах замедления до +(0.1-0.2)% н/н после +0.7% н/н на фоне прошедшего новогоднего повышения цен на муниципальные услуги
🚙 В следующем отчете увидим влияние индексации цен на Volkswagen, Volvo, Toyota и Chevrolet
🔎Твердые цифры. Новый источник микроданных по потребительским ценам
☎️ ответим
⏰19:00 Оценка инфляции остается основной цифрой в недельном цикле макростаты и заметно влияет на ожидания рынков по траектории ставок
Ждем роста цен в +(0.29-0.34)% c 11 по 14 января
• против исторической нормы в +0.13% н/н
• и целевой нормы в +0.17% н/н
📈По основным драйверам ждем:
• продолжения повышения цен на иномарки: индексировались популярные в России авто среднего класса Hyundai (на 1.6-3.5%) и Renault (на 0.4-1.8%), а также Suzuki, Genesis, Lexus и Mazda — ждем роста выше +1% н/н
• замедления роста в отеч. авто после +1.9% н/н в прошлом отчете т.к. новогодняя индексация уже в основном учтена — ждем не выше +0.4% н/н
• в услугах замедления до +(0.1-0.2)% н/н после +0.7% н/н на фоне прошедшего новогоднего повышения цен на муниципальные услуги
🚙 В следующем отчете увидим влияние индексации цен на Volkswagen, Volvo, Toyota и Chevrolet
🔎Твердые цифры. Новый источник микроданных по потребительским ценам
☎️ ответим
Волатильность выросла в начале года - какими будут ставки, инфляция, курс и рост на остаток 2022?
Делимся нашим исследованием Economic Outlook: 13 Questions on 2022 - в нем даем ответы на 13 ключевых вопросов по экономике на год и перспективу: часть 1, часть 2
Завтра обсудим наши оценки в диспут-клубе АНЦЭА вместе с
• Глебом Покатовичем, первым вице-президентом ЦСР
• Даниром Зулькарнаевым, главным экономистом Лаборатории SberIndex
• Даниилом Наметкиным, руководителем центра инвестанализа и макроисследований ЦСР
Модерируют обсуждение президент АНЦЭА Олег Буклемишев и вице-президент АНЦЭА Владимир Климанов
📺 20 января 18:00 - сделать заметку о трансляции в YouTube
☎️ ответим
#2022q13
Делимся нашим исследованием Economic Outlook: 13 Questions on 2022 - в нем даем ответы на 13 ключевых вопросов по экономике на год и перспективу: часть 1, часть 2
Завтра обсудим наши оценки в диспут-клубе АНЦЭА вместе с
• Глебом Покатовичем, первым вице-президентом ЦСР
• Даниром Зулькарнаевым, главным экономистом Лаборатории SberIndex
• Даниилом Наметкиным, руководителем центра инвестанализа и макроисследований ЦСР
Модерируют обсуждение президент АНЦЭА Олег Буклемишев и вице-президент АНЦЭА Владимир Климанов
📺 20 января 18:00 - сделать заметку о трансляции в YouTube
☎️ ответим
#2022q13
Недельная инфляция: замедление на 4/5 техническое, на 1/5 — действительное
📈Инфляция за 4 дня с 11 по 14 января составила +0.10% н/н
• ниже нижней границы наших ожиданий в +0.29% н/н
• соответствует +8.6% г/г после +0.56% ранее
❗️По нашим расчетам изменение роста раскладывается на -0. 1пп сезонность (вклад тарифов), -0.28пп разницу в днях и -0.08 действительное замедление
▪️4-ех нед. ск. ср. сократилось до +9.7% SAAR c +10.7% SAAR
📉Против наших ожиданий замедлились:
• авто до -0.2% н/н с.к. (несмотря на индексацию во многих моделях иномарок)
• плодоовощи до -0.4% н/н с.к. после +1.8 % н/н, что скорее признак коррекции после выского роста
• цены на продовольствие за искл. плодоовощей не изменились
• так в мясе цены замедлились до +0.04% н/н после 0.2% н/н с.к. — далее ждем роста на уровне ~+0.1-0.2% н/н с.к.
✏️ Повышаем нашу оценку на январь до +1.1% м/м | +8.9% г/г с +0.9% м/м / +8.6%, по 2022 ждем +(5.3-5.6)% г/г
📈Инфляция за 4 дня с 11 по 14 января составила +0.10% н/н
• ниже нижней границы наших ожиданий в +0.29% н/н
• соответствует +8.6% г/г после +0.56% ранее
❗️По нашим расчетам изменение роста раскладывается на -0. 1пп сезонность (вклад тарифов), -0.28пп разницу в днях и -0.08 действительное замедление
▪️4-ех нед. ск. ср. сократилось до +9.7% SAAR c +10.7% SAAR
📉Против наших ожиданий замедлились:
• авто до -0.2% н/н с.к. (несмотря на индексацию во многих моделях иномарок)
• плодоовощи до -0.4% н/н с.к. после +1.8 % н/н, что скорее признак коррекции после выского роста
• цены на продовольствие за искл. плодоовощей не изменились
• так в мясе цены замедлились до +0.04% н/н после 0.2% н/н с.к. — далее ждем роста на уровне ~+0.1-0.2% н/н с.к.
✏️ Повышаем нашу оценку на январь до +1.1% м/м | +8.9% г/г с +0.9% м/м / +8.6%, по 2022 ждем +(5.3-5.6)% г/г
Макроповестка: доклад о ликвидности банков, обсуждение цепочек поставок в Давосе
💾 Наборы данных
• ликвидность банковского сектора и финрынки
• мониторинг отраслевых финпотоков
• трансграничные переводы за ноябрь
• внешний долг к концу 2021
• комментарий о кредитовании юрлиц и ИП в ноябре
📺 четвёртый день The Davos Agenda – обсудят ESG и глобальные цепочки поставок
📺 12.00 пленарное заседание Госдумы
📺 Обсуждение экономических перспектив 2022 года - АНЦЭА
⏳ Чуть дальше
• 2 февраля министерская встреча OPEC+
• 11 февраля заседание Совета директоров Банка России по ключевой ставке
☎️ ответим
💾 Наборы данных
• ликвидность банковского сектора и финрынки
• мониторинг отраслевых финпотоков
• трансграничные переводы за ноябрь
• внешний долг к концу 2021
• комментарий о кредитовании юрлиц и ИП в ноябре
📺 четвёртый день The Davos Agenda – обсудят ESG и глобальные цепочки поставок
📺 12.00 пленарное заседание Госдумы
📺 Обсуждение экономических перспектив 2022 года - АНЦЭА
⏳ Чуть дальше
• 2 февраля министерская встреча OPEC+
• 11 февраля заседание Совета директоров Банка России по ключевой ставке
☎️ ответим
Макроповестка: Global Economic Outlook в Давосе, Саммерс и Кругман об инфляции
💾 Наборы данных
• личные переводы за 3кв21
• долг нефинансового сектора и домохозяйств за 3кв21
📺 заключительный день The Davos Agenda:
• 15.30 Global Economic Outlook – обсуждение постпандемийного экономического развития с участием Кристалины Георгиевой (МВФ) и Кристин Лагард (ЕЦБ)
• 19.30 выступление Джэнет Йеллен, министра финансов США и бывшей главы Федрезерва
✏️ 20.30 Inflation Debate Between Paul R. Krugman & Lawrence H. Summers – Part II: нобелевский лауреат и бывший министр финансов США обсудят инфляцию – год назад Саммерс говорил, что пакет помощи американской экономике настолько большой, что может вызвать перегрев и чрезмерный рост цен, а Кругман считал, что вероятность такого сценария мала (саммари обсуждения)
⏳ Чуть дальше
• 2 февраля министерская встреча OPEC+
• 11 февраля заседание Совета директоров Банка России по ключевой ставке
☎️ ответим
💾 Наборы данных
• личные переводы за 3кв21
• долг нефинансового сектора и домохозяйств за 3кв21
📺 заключительный день The Davos Agenda:
• 15.30 Global Economic Outlook – обсуждение постпандемийного экономического развития с участием Кристалины Георгиевой (МВФ) и Кристин Лагард (ЕЦБ)
• 19.30 выступление Джэнет Йеллен, министра финансов США и бывшей главы Федрезерва
✏️ 20.30 Inflation Debate Between Paul R. Krugman & Lawrence H. Summers – Part II: нобелевский лауреат и бывший министр финансов США обсудят инфляцию – год назад Саммерс говорил, что пакет помощи американской экономике настолько большой, что может вызвать перегрев и чрезмерный рост цен, а Кругман считал, что вероятность такого сценария мала (саммари обсуждения)
⏳ Чуть дальше
• 2 февраля министерская встреча OPEC+
• 11 февраля заседание Совета директоров Банка России по ключевой ставке
☎️ ответим
Q:Снизит ли Банк России целевую инфляцию до 3%?
A:Нет, не на ближайшие 2-3 года.
Центральные банки выбирают цель по 2-м критериям:
•min волатильность инфляции - ↑ средней инфляции = ↑ волатильности, ⇒, снижение цели сузит колебания
•min риск дефляции - через ожидания влияет на поведение потребителей и вызывает снижение эконактивности
Критерии противоречат: ↓ цели при высокой волатильности = ↑ риска дефляции
Тогда, исходный вопрос сводится к двум:
•как сильно ↓ волатильность при цели в 3%?
•каковы предпочтения Банка России? какой рост риска дефляции приемлем для заданного снижения волатильности?
Делаем такие оценки и выходит, что ↓ цели на 1пп:
•↓ волатильность на 0.1пп в пересчете на год
•удвоит риск дефляции
•с т.з. предпочтений новая конфигурация близка к текущей
Небольшая разница кажется непропорциональной пересмотру ключевого параметра режима политки
Естественное снижение волатильности из-за ↓ доли продов и учета вмененной ренты может позволить ↓ цель в следующий 5-летний цикл политики
#2022q13
A:Нет, не на ближайшие 2-3 года.
Центральные банки выбирают цель по 2-м критериям:
•min волатильность инфляции - ↑ средней инфляции = ↑ волатильности, ⇒, снижение цели сузит колебания
•min риск дефляции - через ожидания влияет на поведение потребителей и вызывает снижение эконактивности
Критерии противоречат: ↓ цели при высокой волатильности = ↑ риска дефляции
Тогда, исходный вопрос сводится к двум:
•как сильно ↓ волатильность при цели в 3%?
•каковы предпочтения Банка России? какой рост риска дефляции приемлем для заданного снижения волатильности?
Делаем такие оценки и выходит, что ↓ цели на 1пп:
•↓ волатильность на 0.1пп в пересчете на год
•удвоит риск дефляции
•с т.з. предпочтений новая конфигурация близка к текущей
Небольшая разница кажется непропорциональной пересмотру ключевого параметра режима политки
Естественное снижение волатильности из-за ↓ доли продов и учета вмененной ренты может позволить ↓ цель в следующий 5-летний цикл политики
#2022q13
Что ждёт криптовалюты в России?
Банк России выпустил публичный доклад о крипте
Основные тезисы про риски финстабильности и использования криптовалюты в незаконных целях:
• запрет на майнинг биткойна на территории страны
• запрет для финансовых организаций на вложения в криптовалюты и связанные с ними фининструменты
Что сейчас?
• можно покупать, продавать и выпускать, нельзя использовать как средство платежа
• по оценкам Банка России, оборот криптовалют в стране – 5 млрд долл (~350 млрд руб) в год, для сравнения – в 2020 в иностранные ценные бумаги россияне вложили 474 млрд руб
• в разработке цифровой рубль – доклад Банка России
В мире
• Китай запретил майнинг в мае 2021, итог запрета – перевод оборудования в Россию (~50%), Казахстан и Канаду (по ~20%)
• Народный Банк Китая в тестовом режиме запустил цифровой юань – доля в платежах мала, но число пользователей растет
На карте регионов – отклонения от трендовых значений выработки электричества, основного ресурса для майнинга, осенью 2021
☎️ ответим
Банк России выпустил публичный доклад о крипте
Основные тезисы про риски финстабильности и использования криптовалюты в незаконных целях:
• запрет на майнинг биткойна на территории страны
• запрет для финансовых организаций на вложения в криптовалюты и связанные с ними фининструменты
Что сейчас?
• можно покупать, продавать и выпускать, нельзя использовать как средство платежа
• по оценкам Банка России, оборот криптовалют в стране – 5 млрд долл (~350 млрд руб) в год, для сравнения – в 2020 в иностранные ценные бумаги россияне вложили 474 млрд руб
• в разработке цифровой рубль – доклад Банка России
В мире
• Китай запретил майнинг в мае 2021, итог запрета – перевод оборудования в Россию (~50%), Казахстан и Канаду (по ~20%)
• Народный Банк Китая в тестовом режиме запустил цифровой юань – доля в платежах мала, но число пользователей растет
На карте регионов – отклонения от трендовых значений выработки электричества, основного ресурса для майнинга, осенью 2021
☎️ ответим