Недельная инфляция: замедление на 4/5 техническое, на 1/5 — действительное
📈Инфляция за 4 дня с 11 по 14 января составила +0.10% н/н
• ниже нижней границы наших ожиданий в +0.29% н/н
• соответствует +8.6% г/г после +0.56% ранее
❗️По нашим расчетам изменение роста раскладывается на -0. 1пп сезонность (вклад тарифов), -0.28пп разницу в днях и -0.08 действительное замедление
▪️4-ех нед. ск. ср. сократилось до +9.7% SAAR c +10.7% SAAR
📉Против наших ожиданий замедлились:
• авто до -0.2% н/н с.к. (несмотря на индексацию во многих моделях иномарок)
• плодоовощи до -0.4% н/н с.к. после +1.8 % н/н, что скорее признак коррекции после выского роста
• цены на продовольствие за искл. плодоовощей не изменились
• так в мясе цены замедлились до +0.04% н/н после 0.2% н/н с.к. — далее ждем роста на уровне ~+0.1-0.2% н/н с.к.
✏️ Повышаем нашу оценку на январь до +1.1% м/м | +8.9% г/г с +0.9% м/м / +8.6%, по 2022 ждем +(5.3-5.6)% г/г
📈Инфляция за 4 дня с 11 по 14 января составила +0.10% н/н
• ниже нижней границы наших ожиданий в +0.29% н/н
• соответствует +8.6% г/г после +0.56% ранее
❗️По нашим расчетам изменение роста раскладывается на -0. 1пп сезонность (вклад тарифов), -0.28пп разницу в днях и -0.08 действительное замедление
▪️4-ех нед. ск. ср. сократилось до +9.7% SAAR c +10.7% SAAR
📉Против наших ожиданий замедлились:
• авто до -0.2% н/н с.к. (несмотря на индексацию во многих моделях иномарок)
• плодоовощи до -0.4% н/н с.к. после +1.8 % н/н, что скорее признак коррекции после выского роста
• цены на продовольствие за искл. плодоовощей не изменились
• так в мясе цены замедлились до +0.04% н/н после 0.2% н/н с.к. — далее ждем роста на уровне ~+0.1-0.2% н/н с.к.
✏️ Повышаем нашу оценку на январь до +1.1% м/м | +8.9% г/г с +0.9% м/м / +8.6%, по 2022 ждем +(5.3-5.6)% г/г
Макроповестка: доклад о ликвидности банков, обсуждение цепочек поставок в Давосе
💾 Наборы данных
• ликвидность банковского сектора и финрынки
• мониторинг отраслевых финпотоков
• трансграничные переводы за ноябрь
• внешний долг к концу 2021
• комментарий о кредитовании юрлиц и ИП в ноябре
📺 четвёртый день The Davos Agenda – обсудят ESG и глобальные цепочки поставок
📺 12.00 пленарное заседание Госдумы
📺 Обсуждение экономических перспектив 2022 года - АНЦЭА
⏳ Чуть дальше
• 2 февраля министерская встреча OPEC+
• 11 февраля заседание Совета директоров Банка России по ключевой ставке
☎️ ответим
💾 Наборы данных
• ликвидность банковского сектора и финрынки
• мониторинг отраслевых финпотоков
• трансграничные переводы за ноябрь
• внешний долг к концу 2021
• комментарий о кредитовании юрлиц и ИП в ноябре
📺 четвёртый день The Davos Agenda – обсудят ESG и глобальные цепочки поставок
📺 12.00 пленарное заседание Госдумы
📺 Обсуждение экономических перспектив 2022 года - АНЦЭА
⏳ Чуть дальше
• 2 февраля министерская встреча OPEC+
• 11 февраля заседание Совета директоров Банка России по ключевой ставке
☎️ ответим
Макроповестка: Global Economic Outlook в Давосе, Саммерс и Кругман об инфляции
💾 Наборы данных
• личные переводы за 3кв21
• долг нефинансового сектора и домохозяйств за 3кв21
📺 заключительный день The Davos Agenda:
• 15.30 Global Economic Outlook – обсуждение постпандемийного экономического развития с участием Кристалины Георгиевой (МВФ) и Кристин Лагард (ЕЦБ)
• 19.30 выступление Джэнет Йеллен, министра финансов США и бывшей главы Федрезерва
✏️ 20.30 Inflation Debate Between Paul R. Krugman & Lawrence H. Summers – Part II: нобелевский лауреат и бывший министр финансов США обсудят инфляцию – год назад Саммерс говорил, что пакет помощи американской экономике настолько большой, что может вызвать перегрев и чрезмерный рост цен, а Кругман считал, что вероятность такого сценария мала (саммари обсуждения)
⏳ Чуть дальше
• 2 февраля министерская встреча OPEC+
• 11 февраля заседание Совета директоров Банка России по ключевой ставке
☎️ ответим
💾 Наборы данных
• личные переводы за 3кв21
• долг нефинансового сектора и домохозяйств за 3кв21
📺 заключительный день The Davos Agenda:
• 15.30 Global Economic Outlook – обсуждение постпандемийного экономического развития с участием Кристалины Георгиевой (МВФ) и Кристин Лагард (ЕЦБ)
• 19.30 выступление Джэнет Йеллен, министра финансов США и бывшей главы Федрезерва
✏️ 20.30 Inflation Debate Between Paul R. Krugman & Lawrence H. Summers – Part II: нобелевский лауреат и бывший министр финансов США обсудят инфляцию – год назад Саммерс говорил, что пакет помощи американской экономике настолько большой, что может вызвать перегрев и чрезмерный рост цен, а Кругман считал, что вероятность такого сценария мала (саммари обсуждения)
⏳ Чуть дальше
• 2 февраля министерская встреча OPEC+
• 11 февраля заседание Совета директоров Банка России по ключевой ставке
☎️ ответим
Q:Снизит ли Банк России целевую инфляцию до 3%?
A:Нет, не на ближайшие 2-3 года.
Центральные банки выбирают цель по 2-м критериям:
•min волатильность инфляции - ↑ средней инфляции = ↑ волатильности, ⇒, снижение цели сузит колебания
•min риск дефляции - через ожидания влияет на поведение потребителей и вызывает снижение эконактивности
Критерии противоречат: ↓ цели при высокой волатильности = ↑ риска дефляции
Тогда, исходный вопрос сводится к двум:
•как сильно ↓ волатильность при цели в 3%?
•каковы предпочтения Банка России? какой рост риска дефляции приемлем для заданного снижения волатильности?
Делаем такие оценки и выходит, что ↓ цели на 1пп:
•↓ волатильность на 0.1пп в пересчете на год
•удвоит риск дефляции
•с т.з. предпочтений новая конфигурация близка к текущей
Небольшая разница кажется непропорциональной пересмотру ключевого параметра режима политки
Естественное снижение волатильности из-за ↓ доли продов и учета вмененной ренты может позволить ↓ цель в следующий 5-летний цикл политики
#2022q13
A:Нет, не на ближайшие 2-3 года.
Центральные банки выбирают цель по 2-м критериям:
•min волатильность инфляции - ↑ средней инфляции = ↑ волатильности, ⇒, снижение цели сузит колебания
•min риск дефляции - через ожидания влияет на поведение потребителей и вызывает снижение эконактивности
Критерии противоречат: ↓ цели при высокой волатильности = ↑ риска дефляции
Тогда, исходный вопрос сводится к двум:
•как сильно ↓ волатильность при цели в 3%?
•каковы предпочтения Банка России? какой рост риска дефляции приемлем для заданного снижения волатильности?
Делаем такие оценки и выходит, что ↓ цели на 1пп:
•↓ волатильность на 0.1пп в пересчете на год
•удвоит риск дефляции
•с т.з. предпочтений новая конфигурация близка к текущей
Небольшая разница кажется непропорциональной пересмотру ключевого параметра режима политки
Естественное снижение волатильности из-за ↓ доли продов и учета вмененной ренты может позволить ↓ цель в следующий 5-летний цикл политики
#2022q13
Что ждёт криптовалюты в России?
Банк России выпустил публичный доклад о крипте
Основные тезисы про риски финстабильности и использования криптовалюты в незаконных целях:
• запрет на майнинг биткойна на территории страны
• запрет для финансовых организаций на вложения в криптовалюты и связанные с ними фининструменты
Что сейчас?
• можно покупать, продавать и выпускать, нельзя использовать как средство платежа
• по оценкам Банка России, оборот криптовалют в стране – 5 млрд долл (~350 млрд руб) в год, для сравнения – в 2020 в иностранные ценные бумаги россияне вложили 474 млрд руб
• в разработке цифровой рубль – доклад Банка России
В мире
• Китай запретил майнинг в мае 2021, итог запрета – перевод оборудования в Россию (~50%), Казахстан и Канаду (по ~20%)
• Народный Банк Китая в тестовом режиме запустил цифровой юань – доля в платежах мала, но число пользователей растет
На карте регионов – отклонения от трендовых значений выработки электричества, основного ресурса для майнинга, осенью 2021
☎️ ответим
Банк России выпустил публичный доклад о крипте
Основные тезисы про риски финстабильности и использования криптовалюты в незаконных целях:
• запрет на майнинг биткойна на территории страны
• запрет для финансовых организаций на вложения в криптовалюты и связанные с ними фининструменты
Что сейчас?
• можно покупать, продавать и выпускать, нельзя использовать как средство платежа
• по оценкам Банка России, оборот криптовалют в стране – 5 млрд долл (~350 млрд руб) в год, для сравнения – в 2020 в иностранные ценные бумаги россияне вложили 474 млрд руб
• в разработке цифровой рубль – доклад Банка России
В мире
• Китай запретил майнинг в мае 2021, итог запрета – перевод оборудования в Россию (~50%), Казахстан и Канаду (по ~20%)
• Народный Банк Китая в тестовом режиме запустил цифровой юань – доля в платежах мала, но число пользователей растет
На карте регионов – отклонения от трендовых значений выработки электричества, основного ресурса для майнинга, осенью 2021
☎️ ответим
Макроповестка: статистика по ставкам, семинар о CDS
💾 Наборы данных
• комментарий о рублевых ставках по кредитам и депозитам в ноябре от Банка России – данные уже доступны, тренд понятен – рост ставок вслед за ужесточением ДКП
• оборот межбанковского рынка за декабрь
✏️ 16.15 научный семинар РЭШ Sovereign Default Risk and Currency Returns – выступит Алексей Хазанов (Boston College)
⏳ Чуть дальше
• 25 января обновление World Economic Outlook от МВФ
• 2 февраля министерская встреча OPEC+
• 11 февраля заседание Совета директоров Банка России по ключевой ставке
☎️ ответим
💾 Наборы данных
• комментарий о рублевых ставках по кредитам и депозитам в ноябре от Банка России – данные уже доступны, тренд понятен – рост ставок вслед за ужесточением ДКП
• оборот межбанковского рынка за декабрь
✏️ 16.15 научный семинар РЭШ Sovereign Default Risk and Currency Returns – выступит Алексей Хазанов (Boston College)
⏳ Чуть дальше
• 25 января обновление World Economic Outlook от МВФ
• 2 февраля министерская встреча OPEC+
• 11 февраля заседание Совета директоров Банка России по ключевой ставке
☎️ ответим
Как меняются расходные приоритеты федбюджета?
Профицит федбюджета за 2021 составил 515 млрд руб. - ждали +0.2-0.7 трлн руб. с июня
По сравнению с основными направлениями:
• доходы составили 25.3 против 23.8 трлн руб.: ННГ — 16.2 против 15.3 трлн. руб.
• расходы превысили план на +0.7 трлн. руб.: 24.8 против 24.1 трлн. руб.
Крупнейшие изменения в бюджетной росписи на 2021 произошли в декабре:
• больше всего увеличился план расходов на инфраструктуру (+0.5 трлн. руб.), нацоборону (+0.26 трлн.), соцполитику (+0.24 трлн.) и здравоохранение (+0.27 трлн.) — суммарно +1.3 трлн. руб.
• 0.8 трлн. руб. были распределены из резервного фонда
• остальное — доучет доп. ННГ доходов в декабре
Распределение допфондирования указывает на приоритет бюджетных расходов — он смещен в пользу инфраструктурных расходов
Увеличение росписи в ноябре-декабре также указывает на то, что в 2022 и далее доп. ННГ скорее будут фондировать допрасходы - не сокращать заимствования
📎 Полный отчет [EN]
☎️ ответим
Профицит федбюджета за 2021 составил 515 млрд руб. - ждали +0.2-0.7 трлн руб. с июня
По сравнению с основными направлениями:
• доходы составили 25.3 против 23.8 трлн руб.: ННГ — 16.2 против 15.3 трлн. руб.
• расходы превысили план на +0.7 трлн. руб.: 24.8 против 24.1 трлн. руб.
Крупнейшие изменения в бюджетной росписи на 2021 произошли в декабре:
• больше всего увеличился план расходов на инфраструктуру (+0.5 трлн. руб.), нацоборону (+0.26 трлн.), соцполитику (+0.24 трлн.) и здравоохранение (+0.27 трлн.) — суммарно +1.3 трлн. руб.
• 0.8 трлн. руб. были распределены из резервного фонда
• остальное — доучет доп. ННГ доходов в декабре
Распределение допфондирования указывает на приоритет бюджетных расходов — он смещен в пользу инфраструктурных расходов
Увеличение росписи в ноябре-декабре также указывает на то, что в 2022 и далее доп. ННГ скорее будут фондировать допрасходы - не сокращать заимствования
📎 Полный отчет [EN]
☎️ ответим
👍1