[한화 BOK Review] 내려가지 않는다 3

▶ 11월 통화정책방향 결정회의: 기준금리 동결(3.50%)
▶ 기자 간담회: 시장은 너무 앞서 있음
▶ 동결 전망 유지

기존 전망(2024년 상반기까지 동결) 유지. 2024년 물가 전망치가 상향 조정된 점을 보면 상반기 중 인하 가능성은 제한적. 수정된 경제 전망치는 여전히 잠재 성장률을 상회. 하반기 1회 이상 인하는 어려울 것

박춘섭 금통위원은 대통령실 경제수석으로 이동

나카무라 토요아키 일본은행 금정위원

1. 한동안 인내심을 가지고 완화적 통화정책을 유지할 필요

2. 목표 물가를 달성할 수 있다는 확신이 없음

3. 일본 경제는 점진적으로 회복 중이며, 향후 임금 상승이 경기 회복에 기여하기를 기대

4. 정책 정상화까지는 더 많은 시간이 필요

5. 지금은 '임금-물가 상승 선순환'을 형성시킬 수 있는 보기 드문 중요한 시점

6. 추가적인 데이터 확인 후 정책 결정할 것

7. 마이너스 금리와 YCC는 지금도 필요한 정책

11월 29일 기준 연준 전체 자산 규모는 전주 대비 147억달러 감소한 7조 7,961억달러. 재무부 일반 계정을 제외한 대부분 부채 항목 감소. QT는 MBS만 진행

[한화 Fed Monitor] 연준 대차대조표 뜯어보기 - 35

▶ 자산 축소 Speed Up
▶ QT: 금리 하락세 진정과 맞물려 국채 자산 축소 중단
▶ 부채: TGA 2주 연속 크게 증가
▶ 대출: 특이사항 부재

11월 29일 기준 연준 전체 자산 규모는 전주 대비 147억달러 감소한 7조 7,961억달러. 재무부 일반 계정을 제외한 대부분 부채 항목 감소. QT는 MBS만 진행

Mary Daly 샌프란시스코 연은 총재(중립, 투표권 없음)

1. 물가 전쟁에서의 승리 선언은 시기상조

2. 연준의 기준금리 인상이 종료되었는지 알기에는 너무 이른 시기

3. 정책 강도나 수준은 적절(very good place). 지금부터는 인내심(patient)와 신중함(vigilant)을 가져야할 때

4. 당연히 기준금리 인하는 지금 시점에서 생각하지 않고 있음

5. 경기 침체 시그널은 부재


John Williams 뉴욕 연은 총재(중립, 당연직)

1. 통화정책이 한동안 제약적인 수준에 머물기를 기대

2. 물가가 끈질기게 떨어지지 않는 모습을 보이면 추가 인상 가능

3. 2024년 말 물가 상승률은 2.25% 전망. 데이터들을 봐가면서 정책 운영할 것

4. 내년 GDP 성장률은 장기 추세를 하회하겠지만 긍정적인 숫자를 볼 것으로 예상

5. 기준금리 인하는 물가와 경기 흐름에 달려있음

6. 자산 축소는 갈길이 아직 남아있음(still has quite a bit to go). 적정수준 준비금을 알아내는 것은 어려운 일

시원~~하게 인하 소수의견 내고 가시지..ㅠ

[한화 FI Monthly] 산타 할아버지는 내년에도 오신대요

▶ 산타 할아버지 선물이 작을 가능성
▶ 국고 3년: 3.53~3.70%, 국고 10년: 3.63~3.80%
▶ 금리 상승 재료는 소진되어 가는 모습
▶ 만족의 차이가 있겠으나 이제부터는 호재가 우위
▶ 국고 포함 전반적인 채권에 매수 관심 권고

산타 할아버지도 사람이다. 주시는 선물이 매번 다 좋을 수는 없다. 그러나 할아버지는 매년 오신다. 생각보다 작을 올해 선물에 실망할 필요는 없다. 12월 채권시장은 되돌림 장세를 전망한다.

Austan Goolsbee 시카고 연은 총재(비둘기파, 투표권 있음)

1. 물가는 2%로 돌아가는 경로에 위치

2. 공급망 충격 해소 등 물가 안정에는 상당한 진전이 있었음. 지난 데이터는 우리가 정확히 원하던 결과(absolutely what we want)

3. 지금부터는 주거 물가가 중요. 주거 물가가 코로나 이전 수준까지 내려온다면 물가도 2%에 수렴할 것

4. 물가가 3%대에서 고착화된다는 증거는 없음

5. 침체 가능성이 사라졌다고는 생각하지 않음

6. 고용시장은 여전히 매우 강력

7. 물가와 고용 간의 균형 이론에 크게 신경쓰지 않고 있음

8. 만약 물가가 예상 경로를 벗어날 경우 실업률이 상승하더라도 긴축을 멈추지 않을 것

9. 내년 가장 큰 리스크는 중국발 충격(meltdown in china)

Jerome Powell 연준의장(중립, 당연직)

1. 연준의 물가 안정 노력에 유의미한 진전이 있었음(considerable progress)

2. 과잉 또는 소극적 긴축 사이에서 균형을 맞춰 나가는 중. 정책 상, 하방 리스크는 감소했다고 생각

3. 헤드라인 물가와 달리 근원 물가는 여전히 매우 높은 수준

4. 경제 불확실성은 이례적으로 크게 증가(unusually elevated)

5. 기준금리는 긴축적인 영역에 위치하지만 필요시 추가 긴축 주저하지 않을 것

6. 2024년 소비와 생산 모두 둔화 전망

7. 통화정책 완화 논의는 시기상조

8. 고용시장은 지금도 강력

9. 최근 물가 데이터는 환영할만한 수준. 그러나 이런 수치가 계속해서 나와주는 것이 중요

10. 물가가 2%에 수렴한다는 추가 증거가 필요

11. 연준이 충분히 긴축적인 수준까지 통화정책을 끌어올렸다고 확신하는 것, 통화정책 완화시기를 예상하는 것 두 가지 모두 너무 앞서나간 생각들. 필요시 추가 긴축을 단행할 준비가 되어있음

12. 물가가 지금도 목표 수준을 상회하고는 있으나 적절한 둔화 경로를 따라 흘러가고 있음

끝날때까지 끝난게 아니다

12월 6일 기준 연준 전체 자산 규모는 전주 대비 588억달러 감소한 7조 7,374억달러. 준비금, BTFP 제외한 대부분 항목 감소

FDIC가 관리하던 파산 은행 자산(other credit extensions)은 12월 6일부로 전량 매각 완료되었습니다.

연말까지 동 자산 청산은 2023년 6월 연준이 예고했던 부분입니다.

이번 주 대차대조표를 정리해보면

1. QT가 금리 하락을 막지 못했고
2. 준비금과 힘든 은행 대출 수요가 크게 증가했는데

이는 금융환경이 뚜렷하게 긴축적으로 변했고 이로 인한 시장 우려가 반영되었다고 판단합니다

[한화 Fed Monitor] 연준 대차대조표 뜯어보기 - 36

▶ 자산 축소 규모 증가
▶ QT: 어려웠던 금리 하락 제어
▶ 부채: 국채 발행 부재 → TGA 감소
▶ 대출: 파산 은행 자산 매각 완료

이번 주 대차대조표는 1) QT가 금리 하락을 막지 못한 가운데, 2) 준비금과 힘든 은행 대출 수요가 크게 증가했음을 보여줌. 이는 금융 환경이 뚜렷하게 긴축적으로 변했고, 이로 인한 시장 우려가 반영된 것으로 판단

끝날때까지 끝난게 아니다 2