Mantle ($MNT) - ранние дни BNB для Bybit?
В этом цикле рынок голосует рублем за проекты с реальным кэшфлоу и байбеками. Отсюда сразу хочется посомтреть на токены CEX
BNB. Настоящая история успеха: плотная связка с Топ 1 биржей + системные buyback/burn (еще во времена когда это было не так модно) → топ-5 по CMC.
OKB. OKX недавно сжёг 90% сапплая своего токена и дальше выкупает токен из части биржевых комиссий. Все это привело к переоценка с $45 до $195 меньше чем за месяц.
Почему интересно смотреть на $MNT
🔹 $MNT не рождался как CEX-токен: это бывший BIT (BitDAO) превратившийся в Mantle - L2-/governance-токен. Все больше Bybit интегрирует токен в свою экосистему: пока в основном через Bybit earn. Но Bybit официально анонсировал, что к концу сентября MNT можно будет использовать для оплаты комиссий со скидкой 25% на spot и 10% на деривативах (ещё добавят оплаты картой без конверсии и Web3-покупки)
🔹 Недавно двое лидов Bybit вошли в Mantle Advisory Board, а это сигнал, что синергия с биржей будет наращиваться.
🔹 При этом в качестве переоценки токена могут послужить два события:
1) возможное включение buyback/burn за счёт доходов Bybit (как это всегда делал BNB)
2) возможно сжигание 45% саплая токена, которые сейчас находятся в Трежери (как это сделал OKB)
Bybit кстати сопоставим с OKX по объемам в деривативах; но вот спот-доля у Bybit в 10 раз выше, а Mcap MNT/OKB ≈ 0.95 - значит пространство для догоняющего и перегоняющего движения у токена в теории есть.
В этом цикле рынок голосует рублем за проекты с реальным кэшфлоу и байбеками. Отсюда сразу хочется посомтреть на токены CEX
BNB. Настоящая история успеха: плотная связка с Топ 1 биржей + системные buyback/burn (еще во времена когда это было не так модно) → топ-5 по CMC.
OKB. OKX недавно сжёг 90% сапплая своего токена и дальше выкупает токен из части биржевых комиссий. Все это привело к переоценка с $45 до $195 меньше чем за месяц.
Почему интересно смотреть на $MNT
🔹 $MNT не рождался как CEX-токен: это бывший BIT (BitDAO) превратившийся в Mantle - L2-/governance-токен. Все больше Bybit интегрирует токен в свою экосистему: пока в основном через Bybit earn. Но Bybit официально анонсировал, что к концу сентября MNT можно будет использовать для оплаты комиссий со скидкой 25% на spot и 10% на деривативах (ещё добавят оплаты картой без конверсии и Web3-покупки)
🔹 Недавно двое лидов Bybit вошли в Mantle Advisory Board, а это сигнал, что синергия с биржей будет наращиваться.
🔹 При этом в качестве переоценки токена могут послужить два события:
1) возможное включение buyback/burn за счёт доходов Bybit (как это всегда делал BNB)
2) возможно сжигание 45% саплая токена, которые сейчас находятся в Трежери (как это сделал OKB)
Bybit кстати сопоставим с OKX по объемам в деривативах; но вот спот-доля у Bybit в 10 раз выше, а Mcap MNT/OKB ≈ 0.95 - значит пространство для догоняющего и перегоняющего движения у токена в теории есть.
❤2🐳2
Lighter - Robinhood среди перп-дексов?
На фоне успеха Hyperliquid в этом цикле создается огромное количество перп дексов. Но понять где реальный конкурент, а где «собрать денег, чтобы залистить токен и обкешиться», бывает сложно (смотри картинку).
На этом фоне хочется выделить Lighter. Биржа мелькала у нас на радарах давно, но только недавно стало понятно, что у неё свой путь.
🔹 Zero-fee модель - не маркетинг, а стратегия
Когда Lighter запустился с нулевыми комиссиями, это выглядело как временный маркетинговый ход. Казалось что вот вот включат комиссии и объемы биржи (второе место в перп дексах), похожие на воштрейдинг, моментально уйдут.
Но со временем команда пояснила, что Zero-fee это основная бизнес-модель.
Логика та же, что у Robinhood в TradFi: обычные юзеры торгуют бесплатно, создают объём и ликвидность, а арбитражёры, фонды и HFT-команды платят за API.
🔹 Фаундер - Владимир Новаковски, выпускник Гарварда и бывший сотрудник Citadel, где он строил HFT-команды. Заручившись поддержкой a16z и Dragonfly, пришёл с амбицией сделать Robinhood, но для деривативов в крипте.
🔹 Инновации в пуле ликвидности
Сейчас пул Lighter (аналог HLP у Hyperliquid) даёт ~58% APY на стейблы при $145M TVL.
Но есть нюанс: без поинтов за торговлю ты можешь внести туда только 25% от депозита.
То есть биржа сознательно отказывается от “пассивной” ликвидности китов, которые не торгуют, и даёт доходность только тем, кто реально активен на платформе. Это жёсткий, но полезный механизм:
◆ Стимулирует крупных игроков торговать, а не просто парковать капитал;
◆ Отсеивает классические дельта-нейтральные фонды, которые обычно выжимают доходность из подобных пулов.
Такую систему внутренней инцентив программы может себе позволить очень маленькое число проектов. Кроме поинтов ничего о потенциальном токене еще неизвестно, входы до сих по по инвайт коду, но в Q4 вроде как площадка откроется для всех.
Один из немногих проектов, который приносит в крипту новые экономические модели, причем пока вполне удачно.
На фоне успеха Hyperliquid в этом цикле создается огромное количество перп дексов. Но понять где реальный конкурент, а где «собрать денег, чтобы залистить токен и обкешиться», бывает сложно (смотри картинку).
На этом фоне хочется выделить Lighter. Биржа мелькала у нас на радарах давно, но только недавно стало понятно, что у неё свой путь.
🔹 Zero-fee модель - не маркетинг, а стратегия
Когда Lighter запустился с нулевыми комиссиями, это выглядело как временный маркетинговый ход. Казалось что вот вот включат комиссии и объемы биржи (второе место в перп дексах), похожие на воштрейдинг, моментально уйдут.
Но со временем команда пояснила, что Zero-fee это основная бизнес-модель.
Логика та же, что у Robinhood в TradFi: обычные юзеры торгуют бесплатно, создают объём и ликвидность, а арбитражёры, фонды и HFT-команды платят за API.
🔹 Фаундер - Владимир Новаковски, выпускник Гарварда и бывший сотрудник Citadel, где он строил HFT-команды. Заручившись поддержкой a16z и Dragonfly, пришёл с амбицией сделать Robinhood, но для деривативов в крипте.
🔹 Инновации в пуле ликвидности
Сейчас пул Lighter (аналог HLP у Hyperliquid) даёт ~58% APY на стейблы при $145M TVL.
Но есть нюанс: без поинтов за торговлю ты можешь внести туда только 25% от депозита.
То есть биржа сознательно отказывается от “пассивной” ликвидности китов, которые не торгуют, и даёт доходность только тем, кто реально активен на платформе. Это жёсткий, но полезный механизм:
◆ Стимулирует крупных игроков торговать, а не просто парковать капитал;
◆ Отсеивает классические дельта-нейтральные фонды, которые обычно выжимают доходность из подобных пулов.
Такую систему внутренней инцентив программы может себе позволить очень маленькое число проектов. Кроме поинтов ничего о потенциальном токене еще неизвестно, входы до сих по по инвайт коду, но в Q4 вроде как площадка откроется для всех.
Один из немногих проектов, который приносит в крипту новые экономические модели, причем пока вполне удачно.
❤1🐳1
$LINEA недооценена? For real?
Токен LINEA наконец вышел на рынок и торгуется по $2.2 B FDV - ниже премаркета. Есть ли недооценка? Давайте посмотрим правде в глаза
🔹 Buyback будет низким. За 2025 год сеть заработала всего 2.5млн доллара что не окажет особого buying pressure на токен
🔹 Экосистема пустая. Кроме Etherex (форк x(3,3) моделей) особо нечего выделить. Metamask Card популярностью не пользуется, значит mUSD вряд ли станет мейнстримом, да и сам кошелек Метамаска проигрывает конкруенцию с каждым годом другим EVM кошелькам.
🔹 Narrative про Sharplink (что они принесут ETH в Linea) тоже выдыхается. Сейчас у многих DAT mNAV < 1, включая SBET. Sharplink объявили байбек акций на $1.5B+, но рынок отреагировал падением. По объёму ETH на балансе они лишь топ-2 и сильно отстают от Bitmine, даже фактора лидерства нет.
🔹 TVL искусственный. Основной рост пришёл на фоне кампании Linea Ignition, которая закончится в конце октября (и награды уже падают). Это приведёт к оттоку ликвидности.
🔹 Оценка относительно конкурентов:
• Пустые L2: ZKsync — $1.3B FDV, Scroll — $350M FDV
• Более зрелые: Optimism — $3.4B FDV, Arbitrum — $5.4B FDV
$LINEA выглядит примерно адекватно на этом фоне, но не дешёво.
Из позитивных моменто хочется выделить лишь что 87% аирдропа уже склеймили а значит ММ может теперь пропампить.
Но долгосрочно, без реального роста экосистемы или значительных доходов, будущее $LINEA выглядит в лучшем случае туманным.
Токен LINEA наконец вышел на рынок и торгуется по $2.2 B FDV - ниже премаркета. Есть ли недооценка? Давайте посмотрим правде в глаза
🔹 Buyback будет низким. За 2025 год сеть заработала всего 2.5млн доллара что не окажет особого buying pressure на токен
🔹 Экосистема пустая. Кроме Etherex (форк x(3,3) моделей) особо нечего выделить. Metamask Card популярностью не пользуется, значит mUSD вряд ли станет мейнстримом, да и сам кошелек Метамаска проигрывает конкруенцию с каждым годом другим EVM кошелькам.
🔹 Narrative про Sharplink (что они принесут ETH в Linea) тоже выдыхается. Сейчас у многих DAT mNAV < 1, включая SBET. Sharplink объявили байбек акций на $1.5B+, но рынок отреагировал падением. По объёму ETH на балансе они лишь топ-2 и сильно отстают от Bitmine, даже фактора лидерства нет.
🔹 TVL искусственный. Основной рост пришёл на фоне кампании Linea Ignition, которая закончится в конце октября (и награды уже падают). Это приведёт к оттоку ликвидности.
🔹 Оценка относительно конкурентов:
• Пустые L2: ZKsync — $1.3B FDV, Scroll — $350M FDV
• Более зрелые: Optimism — $3.4B FDV, Arbitrum — $5.4B FDV
$LINEA выглядит примерно адекватно на этом фоне, но не дешёво.
Из позитивных моменто хочется выделить лишь что 87% аирдропа уже склеймили а значит ММ может теперь пропампить.
Но долгосрочно, без реального роста экосистемы или значительных доходов, будущее $LINEA выглядит в лучшем случае туманным.
❤1
Coinstruct организовывает VC × Builders Rooftop Meetup на TOKEN2049 в Сингапуре.
📍 Атмосфера руфтопа, эксклюзивная аудитория и идеальное место, чтобы соединить VC инвесторов с фаундерами, которые двигают границы Web3.
📅 Когда: 18 сентября
🔗 RSVP: Luma Event Page
Увидимся на руфтопе. 🥂
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Capped vs. Uncapped Tokenomics
Недавно Polkadot DAO проголосовал ограничить саплай $DOT на уровне 2.1 млрд, заменив прежнюю модель с неограниченной эмиссией, при которой ежегодно чеканилось 20 млн $DOT без какого-либо хардкапа.
Существует распространённое мнение, что токены с ограниченной эмиссией ($BTC, $HYPE) всегда лучше токенов с неограниченной ($SOL, $CRV). На деле это заблуждение. Один лишь дефицит токенов (scarcity) не создаёт ценности. Если нет спроса, меньшее количество токенов в обращении ситуацию не спасeт.
На самом деле, неограниченная эмиссия может давать гибкость и масштабируемость. Возьмем в пример модели ve(3,3): даже при постоянном давлении продаж из-за новых эмиссий, flywheel из взяток, комиссий и ребейза создаёт устойчивое давление на покупку для стейкеров.
Тем не менее, сегодня проекты почти не используют uncapped модели. Почему?
🔹 Ритейл боится гиперинфляции.
🔹 VC фонды не любят неопределенность % своей аллокации.
🔹 Большинство проектов предпочитает capped-модели похожие на акции компаний
Исторические примеры тоже не в пользу uncapped: большинство таких моделей не сумели создать рабочий flywheel, оставив лишь сильное давление продаж. Даже MakerDAO (который долго считался успешным примером uncapped) сейчас превращается в $SKY с дефляционной моделью.
В итоге неограниченный сапплай может работать, но только если роль токена в системе продумана и связана с реальными потоками ценности. В противном случае capped будет побеждать - просто потому что это проще внедрить, объяснить и продать.
Недавно Polkadot DAO проголосовал ограничить саплай $DOT на уровне 2.1 млрд, заменив прежнюю модель с неограниченной эмиссией, при которой ежегодно чеканилось 20 млн $DOT без какого-либо хардкапа.
Существует распространённое мнение, что токены с ограниченной эмиссией ($BTC, $HYPE) всегда лучше токенов с неограниченной ($SOL, $CRV). На деле это заблуждение. Один лишь дефицит токенов (scarcity) не создаёт ценности. Если нет спроса, меньшее количество токенов в обращении ситуацию не спасeт.
На самом деле, неограниченная эмиссия может давать гибкость и масштабируемость. Возьмем в пример модели ve(3,3): даже при постоянном давлении продаж из-за новых эмиссий, flywheel из взяток, комиссий и ребейза создаёт устойчивое давление на покупку для стейкеров.
Тем не менее, сегодня проекты почти не используют uncapped модели. Почему?
🔹 Ритейл боится гиперинфляции.
🔹 VC фонды не любят неопределенность % своей аллокации.
🔹 Большинство проектов предпочитает capped-модели похожие на акции компаний
Исторические примеры тоже не в пользу uncapped: большинство таких моделей не сумели создать рабочий flywheel, оставив лишь сильное давление продаж. Даже MakerDAO (который долго считался успешным примером uncapped) сейчас превращается в $SKY с дефляционной моделью.
В итоге неограниченный сапплай может работать, но только если роль токена в системе продумана и связана с реальными потоками ценности. В противном случае capped будет побеждать - просто потому что это проще внедрить, объяснить и продать.
❤2🐳1
🎙 Coinstruct запускает новую рубрику - подкасты.
Если ещё не видели, первый выпуск уже доступен на канале.
Поговорили с нашим клиентом и фаундером Mystic Finance про RWA и куда движется это направление.
Слушать можно прямо в нашем Twitter/X
Если ещё не видели, первый выпуск уже доступен на канале.
Поговорили с нашим клиентом и фаундером Mystic Finance про RWA и куда движется это направление.
Слушать можно прямо в нашем Twitter/X
❤3🔥1
Aster появился на рынке перпов довольно неожиданно и уже сегодня показывает объём в два раза больше, чем Hyperliquid.
Несмотря на постоянные лаги протокола, токен $ASTER за последние несколько дней вырос с $0.1 до $2.3 и заставил весь CT говорить о новом убийце Hyperliquid.
По токеномике: 53.5% выделено на эйрдроп (что выглядит очень много),
- из них 15% пришлись на первый сезон
- ещё 4% раздадут во втором сезоне, который заканчивается в конце октября.
Аллокации для инвесторов нет, команде выделено всего 5%.
Хотелось бы верить в альтруизм проекта, но, учитывая, как CZ пушит его в Твиттере и изначальную поддержку Yzi Labs, создаётся впечатление, что так или иначе большая часть саплая оказалась в нужных руках.
Несмотря на постоянные лаги протокола, токен $ASTER за последние несколько дней вырос с $0.1 до $2.3 и заставил весь CT говорить о новом убийце Hyperliquid.
По токеномике: 53.5% выделено на эйрдроп (что выглядит очень много),
- из них 15% пришлись на первый сезон
- ещё 4% раздадут во втором сезоне, который заканчивается в конце октября.
Аллокации для инвесторов нет, команде выделено всего 5%.
Хотелось бы верить в альтруизм проекта, но, учитывая, как CZ пушит его в Твиттере и изначальную поддержку Yzi Labs, создаётся впечатление, что так или иначе большая часть саплая оказалась в нужных руках.
Мы уже писали о Yield Basis здесь, и теперь протокол наконец вышел в mainnet. Самое время напомнить, ибо новые механики в DeFi в последнее время появляются нечасто.
Yield Basis решает проблему impermanent loss.
Теперь можно предоставлять ликвидность и при этом сохранять полный ценовой экспоужер к своему активу (наша LP позиция ходит вместе с ценой актива). Делается это через второе плечо в crvUSD под залог внесённого актива.
Второе ключевое отличие - токеномика.
Пользователь может выбрать: просто быть LP и получать trading fees, или получать за предоставление ликивдности $YB , который затем можно застейкать, чтобы зарабатывать больше trading fees. Те, кто не хочет нативный токен, его не получают; те, кто хочет быть частью проекта, могут выбрать токен протокола. Похожую механику имеет Aerodrome.
1 октября у Yield Basis проходит сейл на Legion и Kraken, а запуск токена ожидается вскоре после этого. We are bullish
Yield Basis решает проблему impermanent loss.
Теперь можно предоставлять ликвидность и при этом сохранять полный ценовой экспоужер к своему активу (наша LP позиция ходит вместе с ценой актива). Делается это через второе плечо в crvUSD под залог внесённого актива.
Пример: обычная LP позиция (например, BTC/USDT) меняется как √P (квадратный корень из цены BTC). Чтобы вернуться к просто P, они возводят LP в квадрат через плечо, тем самым убирая корень, и позиция начинает меняться как P (сама цена актива). Гигабрейн объяснение тут.
Второе ключевое отличие - токеномика.
Пользователь может выбрать: просто быть LP и получать trading fees, или получать за предоставление ликивдности $YB , который затем можно застейкать, чтобы зарабатывать больше trading fees. Те, кто не хочет нативный токен, его не получают; те, кто хочет быть частью проекта, могут выбрать токен протокола. Похожую механику имеет Aerodrome.
1 октября у Yield Basis проходит сейл на Legion и Kraken, а запуск токена ожидается вскоре после этого. We are bullish
На какой стадии рынка мы находимся?
На этой неделе «отец DeFi» Андре Кронье анонсировал новый продукт - Flying Tulip (или может это уже Тюльпановая лихорадка).
Токеномика.
Собирают $1 млрд ($200 млн уже пришло от частных инвесторов, $800 млн через public sale).
100% аллокации токенов идет инвесторам, 0% команде.
Каждый инвестор получает бессрочный пут-опцион по цене покупки, то есть можно вернуть токены в любой момент и забрать вложенный капитал по себестоимости.
Привлечённый капитал размещается в DeFi стратегиях для генерации выручки, которая идёт на разработку и впоследствии buyback & burn токена. Получается Flywheel эффект.
Продукт - строят всё сразу).
1. Lending
2. AMM
3. Perp DEX
4. Stablecoin
5. Ончейн страхование
Всё это питчится как супер-app.
Наши мысли.
По сути, это эксперимент, где инвесторы платят лишь opportunity cost, а разработка продукта финансируется доходностью с TVL (на сайте заявляют до $125 млн/год на байбеки если ТВЛ 1млрд).
Нарратив интересный, но выглядит как late-cycle bull protocol : сбор $1 млрд под обещание супер-приложения до появления продукта.
Есть некие опасния.
1. Сделать супер-приложение ≠ пообещать его. Даже гиганты (например, Base) двигаются поэтапно. Мы видели расширение фокуса у других протоколов (Aave → стейблкоин; Ethena → стейблкоин + перпы + L2), но никто ещё не выпустил пять сложных конкурентных продуктов в одном протоколе и не обошёл специализированные команды в каждой вертикале.
2. Трек-рекорд Андре. Он талантливый визионер и умеет влюблять в свои протоколы, но часто экспериментирует с токеномикой, а затем оставляет проекты ради новых. И рынок это склонен каждый раз прощать.
3. Профессиональный спрос. В приватных инвест DAO сделка ходит около месяца и собрала лишь $200 млн. В текущем рынке оставшиеся $800 млн могут добрать и на паблике, но слабый интерес VC уже красный флаг.
Что это на самом деле.
Ончейн-хедж-фонд, которому предстоит аккуратно управлять $1 млрд TVL и на эту выручку строить «супер-приложение», а затем, если получится, действительно реализовать заявленные байбеки.
Обещают инновации, но кроме необычной токеномики (по духу напоминает OlympusDAO) конкретики пока немного. Сложно представить запуск такого проекта в иной фазе, чем текущая. Хороший момент спросить себя: насколько мы в эйфории?
С уважением,
ваш Coinstruct
На этой неделе «отец DeFi» Андре Кронье анонсировал новый продукт - Flying Tulip (или может это уже Тюльпановая лихорадка).
Токеномика.
Собирают $1 млрд ($200 млн уже пришло от частных инвесторов, $800 млн через public sale).
100% аллокации токенов идет инвесторам, 0% команде.
Каждый инвестор получает бессрочный пут-опцион по цене покупки, то есть можно вернуть токены в любой момент и забрать вложенный капитал по себестоимости.
Привлечённый капитал размещается в DeFi стратегиях для генерации выручки, которая идёт на разработку и впоследствии buyback & burn токена. Получается Flywheel эффект.
Продукт - строят всё сразу).
1. Lending
2. AMM
3. Perp DEX
4. Stablecoin
5. Ончейн страхование
Всё это питчится как супер-app.
Наши мысли.
По сути, это эксперимент, где инвесторы платят лишь opportunity cost, а разработка продукта финансируется доходностью с TVL (на сайте заявляют до $125 млн/год на байбеки если ТВЛ 1млрд).
Нарратив интересный, но выглядит как late-cycle bull protocol : сбор $1 млрд под обещание супер-приложения до появления продукта.
Есть некие опасния.
1. Сделать супер-приложение ≠ пообещать его. Даже гиганты (например, Base) двигаются поэтапно. Мы видели расширение фокуса у других протоколов (Aave → стейблкоин; Ethena → стейблкоин + перпы + L2), но никто ещё не выпустил пять сложных конкурентных продуктов в одном протоколе и не обошёл специализированные команды в каждой вертикале.
2. Трек-рекорд Андре. Он талантливый визионер и умеет влюблять в свои протоколы, но часто экспериментирует с токеномикой, а затем оставляет проекты ради новых. И рынок это склонен каждый раз прощать.
3. Профессиональный спрос. В приватных инвест DAO сделка ходит около месяца и собрала лишь $200 млн. В текущем рынке оставшиеся $800 млн могут добрать и на паблике, но слабый интерес VC уже красный флаг.
Что это на самом деле.
Ончейн-хедж-фонд, которому предстоит аккуратно управлять $1 млрд TVL и на эту выручку строить «супер-приложение», а затем, если получится, действительно реализовать заявленные байбеки.
Обещают инновации, но кроме необычной токеномики (по духу напоминает OlympusDAO) конкретики пока немного. Сложно представить запуск такого проекта в иной фазе, чем текущая. Хороший момент спросить себя: насколько мы в эйфории?
С уважением,
ваш Coinstruct
❤3🔥3
ICM-meta и проблема VC-денег
Крипта удивительно циклична.
2017 - ICO-бум. Достаточно было приличного сайта — и юзеры несли деньги. В конце концов всё закончилось ожидаемым морем скамов.
2020–2023 - «Backed by…» meta. Тир-1 фонды в сидах = «это гем, надо заходить первыми» (вспомните ZKsync, Starknet, L0 и т.д.).
2024 - прозрение. Миллиардные оценки на стадии VC → к паблику апсайд уже съеден. Фонды не меценаты: на разлоках льют токены — получаем down only. На смену пришли мемкоины: ноль технологий, только внимание и «пространство для роста».
2025 - ICM-мета. Мы сейчас здесь
Что такое ICM (Internet Capital Markets)
Проект продаёт токен напрямую дегенам, за токеном стоит реальный стартап, который зарабатывает выручку и направляет её на buyback. Получается flywheel.
По сути, мы вернулись к ICO, но с акцентом на возврат ценности токенхолдерам через денежный поток.
Рынок тестирует модель, где паблик финансирует продукты и участвует в денежном распределении, а не только в мультипликаторах.
Кажется, мы в начале чего-то большого
Keep building.
Крипта удивительно циклична.
2017 - ICO-бум. Достаточно было приличного сайта — и юзеры несли деньги. В конце концов всё закончилось ожидаемым морем скамов.
2020–2023 - «Backed by…» meta. Тир-1 фонды в сидах = «это гем, надо заходить первыми» (вспомните ZKsync, Starknet, L0 и т.д.).
2024 - прозрение. Миллиардные оценки на стадии VC → к паблику апсайд уже съеден. Фонды не меценаты: на разлоках льют токены — получаем down only. На смену пришли мемкоины: ноль технологий, только внимание и «пространство для роста».
2025 - ICM-мета. Мы сейчас здесь
Что такое ICM (Internet Capital Markets)
Проект продаёт токен напрямую дегенам, за токеном стоит реальный стартап, который зарабатывает выручку и направляет её на buyback. Получается flywheel.
По сути, мы вернулись к ICO, но с акцентом на возврат ценности токенхолдерам через денежный поток.
Ключевые лица ICM-нарратива
Ben Pasternak - Believe. Приложение, где каждый может запустить свой токен; если верят в тебя/продукт — поддержат, а фаундер получает доход от комиссий. Большое обновление на подходе — все ждут, что готовила команда.
Mercy - Investor Center Cult. Инкубатор ICM-проектов: отбор лучших, помощь в росте; за это трежери получает 1–5% токенов.
Miya - Street. Протокол выкупает equity у Web2-стартапов (в т.ч. backed by YC/a16z) и токенизирует через новый стандарт ERC-S.
Рынок тестирует модель, где паблик финансирует продукты и участвует в денежном распределении, а не только в мультипликаторах.
Из заметных ICM-кейсов:
$PMX. Начинали как Telegram-трейдинг-бот для Polymarket, сейчас строят свой prediction market на Solana.
$VIRUS. Игровая студия с тремя релизами; последний успешный проект — Addicted, который поддержала Solana.
$DUPE. Делают AI-поиск аналогов товаров по более низким ценам; приложением реально пользуются, а фаундер уже запускал несколько успешных стартапов и суммарно привлекал $250M+.
Кажется, мы в начале чего-то большого
Keep building.
❤2
Кто такой Маркет-Мейкер и почему это важно для успеха токена
Маркет-мейкер (MM) - это подрядчик (со стороны биржи или проекта), который использует переданный командой инвентарь (токены + стейблы), чтобы рынок оставался ликвидным и торгуемым.
Идеально MM:
🔹 Поддерживает глубину стакана и узкие спрэды
🔹 Снижает проскальзывание
🔹 Сопровождает ключевые события (листинг, TGE, разлоки), чтобы рынок оставался торгуемым
На практике:
◆ При крупном инвентаре относительно флоата MM способен подталкивать цену в нужную сторону вокруг событий. Регуляторы могут считать это манипуляцией, но в крипте часто остаётся безнаказанным, хоть и несёт юридические риски.
◆ Профессиональные MM не занимаются wash trading. Но крипта всё ещё дикий запад, и некоторые крупные игроки накручивали объёмы токенов для искусственного интереса. Для команды это репутационный и правовой риск.
◆ Если MM уходит из стакана, «стенки» заявок исчезают, и цена может обвалиться за минуты. Поскольку многие оракулы дают повышенный вес топ-биржам, кратковременная дыра в цене способна запустить кросс-рыночные ликвидации, как вчера на Binance (депеги в $ATOM, $bnSOL, $wbETH, $TON).
Кто конкретно виноват? Кажется сам Binance; посмотрим, какие фонды закроются после такого. CZ молчит.
Выбор MM - это критическая часть любого запуска токена. Относитесь к MM-стратегии так же серьёзно, как к токеномике.
Маркет-мейкер (MM) - это подрядчик (со стороны биржи или проекта), который использует переданный командой инвентарь (токены + стейблы), чтобы рынок оставался ликвидным и торгуемым.
Идеально MM:
🔹 Поддерживает глубину стакана и узкие спрэды
🔹 Снижает проскальзывание
🔹 Сопровождает ключевые события (листинг, TGE, разлоки), чтобы рынок оставался торгуемым
На практике:
◆ При крупном инвентаре относительно флоата MM способен подталкивать цену в нужную сторону вокруг событий. Регуляторы могут считать это манипуляцией, но в крипте часто остаётся безнаказанным, хоть и несёт юридические риски.
◆ Профессиональные MM не занимаются wash trading. Но крипта всё ещё дикий запад, и некоторые крупные игроки накручивали объёмы токенов для искусственного интереса. Для команды это репутационный и правовой риск.
◆ Если MM уходит из стакана, «стенки» заявок исчезают, и цена может обвалиться за минуты. Поскольку многие оракулы дают повышенный вес топ-биржам, кратковременная дыра в цене способна запустить кросс-рыночные ликвидации, как вчера на Binance (депеги в $ATOM, $bnSOL, $wbETH, $TON).
Кто конкретно виноват? Кажется сам Binance; посмотрим, какие фонды закроются после такого. CZ молчит.
Выбор MM - это критическая часть любого запуска токена. Относитесь к MM-стратегии так же серьёзно, как к токеномике.
❤1🐳1
Monad airdrop = Vampire attack 2.0?
Monad выпустил чекер и раздаст токены для 230 000 кошельков. Из них лишь 5 500 приходятся на комьюнити Монада, а остальное — внешние адреса из широкой крипто-аудитории.
Что такое вампирская атака
Это когда новый проект перетягивает ликвидность/юзеров с уже крупных ппротоколов за счёт более жирных стимулов (повышенный APR или потенциальный дроп).
Классическим примером можно вспомнить
1) SushiSwap, форкнувший Uniswap (2020): LP-миграция под SUSHI-реварды, временно выкачавшая миллиарды TVL из Юника.
Или
2) Blur, который стимулами заставил трейдеров перейти торговать с Opensea.
Что сделал Monad
$MON Airdrop направлен на опытных пользователей Ethereum, Solana и других платформ, таких как провайдеры ликвидности на Aave, держатели NFT на Solana и трейдеры на Pump.fun или Hyperliquid.
Получается вампирская атка новго образца, где это не прямой форк, да и про проект все знают в индустрии (в отличие от Sushi и Blur в свое время). Насколько оправдано раздавать токены пользователям, которые не пользовались продуктом не из-за незнания или привычки к старым решениям, а потому что продукт банально ещё не вышел в мейннет (хотя о нём слышали все благодаря крупным раундам)?
Скоро мы и узнаем
Monad выпустил чекер и раздаст токены для 230 000 кошельков. Из них лишь 5 500 приходятся на комьюнити Монада, а остальное — внешние адреса из широкой крипто-аудитории.
Что такое вампирская атака
Это когда новый проект перетягивает ликвидность/юзеров с уже крупных ппротоколов за счёт более жирных стимулов (повышенный APR или потенциальный дроп).
Классическим примером можно вспомнить
1) SushiSwap, форкнувший Uniswap (2020): LP-миграция под SUSHI-реварды, временно выкачавшая миллиарды TVL из Юника.
Или
2) Blur, который стимулами заставил трейдеров перейти торговать с Opensea.
Что сделал Monad
$MON Airdrop направлен на опытных пользователей Ethereum, Solana и других платформ, таких как провайдеры ликвидности на Aave, держатели NFT на Solana и трейдеры на Pump.fun или Hyperliquid.
Получается вампирская атка новго образца, где это не прямой форк, да и про проект все знают в индустрии (в отличие от Sushi и Blur в свое время). Насколько оправдано раздавать токены пользователям, которые не пользовались продуктом не из-за незнания или привычки к старым решениям, а потому что продукт банально ещё не вышел в мейннет (хотя о нём слышали все благодаря крупным раундам)?
Скоро мы и узнаем
❤1
P/E для перпов
С трендом на "реальный бизнес" в крипте появляются привычные для акций мультипликаторы, но адаптированные под токены. Так например есть P/E для Hyperliquid.
SWPE (Supply-Weighted P/E) - это классический Price/Earning, рассчитанный с учётом скорректированного саплая: из циркуляции исключаются залоченные токены $HYPE, которые в краткосроке не давят на рынок. Так метрика лучше отражает то, что действительно может выйти в продажу.
Как в теории используется SWPE
Если Доходы (30-дневные) растут, а SWPE падает, то это возможная недооценка: при низком мультипликаторе каждый $ выручки сильнее влияет на цену через buyback.
Прямо как сейчас на скриншоте.
Уверен, дальше мы увидим всё больше подобных метрик, аккуратно адаптированных под реальности ончейна.
С трендом на "реальный бизнес" в крипте появляются привычные для акций мультипликаторы, но адаптированные под токены. Так например есть P/E для Hyperliquid.
SWPE (Supply-Weighted P/E) - это классический Price/Earning, рассчитанный с учётом скорректированного саплая: из циркуляции исключаются залоченные токены $HYPE, которые в краткосроке не давят на рынок. Так метрика лучше отражает то, что действительно может выйти в продажу.
Как в теории используется SWPE
Если Доходы (30-дневные) растут, а SWPE падает, то это возможная недооценка: при низком мультипликаторе каждый $ выручки сильнее влияет на цену через buyback.
Прямо как сейчас на скриншоте.
Уверен, дальше мы увидим всё больше подобных метрик, аккуратно адаптированных под реальности ончейна.
MegaETH - какая оценка реальна?
Команда продает 5% токенов $MEGA через английский аукцион (min cap - $1 млн, max - $1 млрд). Если без деталей, то кто поставит выше, тот и получит аллокацию.
Оценка с высокой вероятностью упрётся в $1 млрд FDV, так как уже сейчас на премаркете Hyperliquid проект торгуется около $4.2 млрд FDV.
В таком случае команда раздаст токены примерно на 5k кошельков с минимальной аллокацией в $2,650.
Тут стоит напомнить, что ранее в этом году MegaETH продавали 5,000 NFT fluffle по оценке $600 млн FDV. Ожидать снижения оценки сейчас было бы странно, и команда это понимает.
Оценка рынка
Последние месяцы есть тенденция на высокие оценки и новые блокчейны без реальных MAU: тот же $MON оценивается в $6.5 млрд до мейннета. Что мешает $MEGA стоить $4 млрд+, если в ранних раундах были Dragonfly и Виталик Бутерин?
При этом:
◆ токеномика ещё не раскрыта
◆ утилити токена - неизвестно.
Главный вопрос - а нужен ли криптомиру ещё один L2?
Команда продает 5% токенов $MEGA через английский аукцион (min cap - $1 млн, max - $1 млрд). Если без деталей, то кто поставит выше, тот и получит аллокацию.
Оценка с высокой вероятностью упрётся в $1 млрд FDV, так как уже сейчас на премаркете Hyperliquid проект торгуется около $4.2 млрд FDV.
В таком случае команда раздаст токены примерно на 5k кошельков с минимальной аллокацией в $2,650.
Тут стоит напомнить, что ранее в этом году MegaETH продавали 5,000 NFT fluffle по оценке $600 млн FDV. Ожидать снижения оценки сейчас было бы странно, и команда это понимает.
Оценка рынка
Последние месяцы есть тенденция на высокие оценки и новые блокчейны без реальных MAU: тот же $MON оценивается в $6.5 млрд до мейннета. Что мешает $MEGA стоить $4 млрд+, если в ранних раундах были Dragonfly и Виталик Бутерин?
При этом:
◆ токеномика ещё не раскрыта
◆ утилити токена - неизвестно.
Главный вопрос - а нужен ли криптомиру ещё один L2?
Промежуточные итоги MegaETH ICO
— Депозиты без лока: $692M
— Депозиты с локом : $64M
— Почти все встали по max price - ожидаемо.
— Максимальная капа: $49.95M - одних локнутых денег хватает, чтобы её закрыть.
По идее команда отдаст львиную долю тем, кто готов на лок, чтобы снизить давление на стакан на TGE.
Если не были в тестнете/без NFT зайцев, то участвовать вряд ли имеет смысл; хотя команда писала, что даже без аллока могут быть какие-то mainnet награды.
— Депозиты без лока: $692M
— Депозиты с локом : $64M
— Почти все встали по max price - ожидаемо.
— Максимальная капа: $49.95M - одних локнутых денег хватает, чтобы её закрыть.
По идее команда отдаст львиную долю тем, кто готов на лок, чтобы снизить давление на стакан на TGE.
Если не были в тестнете/без NFT зайцев, то участвовать вряд ли имеет смысл; хотя команда писала, что даже без аллока могут быть какие-то mainnet награды.
Рады объединиться с Medici Expert.
Вместе мы поможем командам:
◆ Выпускать соответствующие требованиям токеномики + whitepapers, подходящие для инвесторов (готовые к MiCA/VARA)
◆ Быстрее получать нужные лицензии и банковские реквизиты
◆ Создавать холдинги и юридические лица с постоянной поддержкой по отчетности и аудиту
◆ Настраивать сквозное соответствие требованиям (документы, AML-аудиты, обучение персонала)
Узнать больше:
Coinstruct: http://coinstruct.tech
Medici Expert: https://medici.expert
Вместе мы поможем командам:
◆ Выпускать соответствующие требованиям токеномики + whitepapers, подходящие для инвесторов (готовые к MiCA/VARA)
◆ Быстрее получать нужные лицензии и банковские реквизиты
◆ Создавать холдинги и юридические лица с постоянной поддержкой по отчетности и аудиту
◆ Настраивать сквозное соответствие требованиям (документы, AML-аудиты, обучение персонала)
Узнать больше:
Coinstruct: http://coinstruct.tech
Medici Expert: https://medici.expert
❤2
Gonka
В недавнем интервью братья Либерманы рассказали о своём новом проекте Gonka - децентрализованном AI-протоколе.
Gonka - открытый протокол, который объединяет владельцев GPU по всему миру в единую сеть вычислений для AI. Владельцы GPU получают вознаграждение токеном $GNK, а AI-лабы и страны — доступ к распределённой мощности без зависимости от монополии чипов. Проект позиционируется как community-driven, без VC, с упором на суверенитет вычислений.
Может показаться, что это очередной larp (фейковый тех-стартап), но он решает важную проблему.
Сегодня GPU-мощности сосредоточены вокруг США и NVIDIA; экспорт ограничивается, а остальным странам тяжело нарастить собственные кластеры из-за квот. Идея похожа на биткоин: децентрализованная сеть вычислений, только теперь не ради майнинга как такового, а ради обучения AI-моделей.
Токеномика:
80% - майнерам,
20% - founders allocation.
Сам токен еще не торгуется, его можно лишь майнить.
Тут же на днях Павел Дуров анонсировал Cocoon — тоже децентрализованный AI compute-проект, где вознаграждение планируется в экосистеме TON;
плюс вышел часовой фильм про Bittensor - одного из главных игроков децентрализованного AI-сегмента.
Похоже, мы на пороге новой меты - DePIN для AI.
В недавнем интервью братья Либерманы рассказали о своём новом проекте Gonka - децентрализованном AI-протоколе.
Для контекста: это серийные фаундеры из Долины (продали Kernel AR за $30 млн Snapchat; сделали свой венчурный фонд, где «инвестируют в людей», а не в компании; развивают Product Science - AI-оптимизатор производительности приложений).
Gonka - открытый протокол, который объединяет владельцев GPU по всему миру в единую сеть вычислений для AI. Владельцы GPU получают вознаграждение токеном $GNK, а AI-лабы и страны — доступ к распределённой мощности без зависимости от монополии чипов. Проект позиционируется как community-driven, без VC, с упором на суверенитет вычислений.
Может показаться, что это очередной larp (фейковый тех-стартап), но он решает важную проблему.
Сегодня GPU-мощности сосредоточены вокруг США и NVIDIA; экспорт ограничивается, а остальным странам тяжело нарастить собственные кластеры из-за квот. Идея похожа на биткоин: децентрализованная сеть вычислений, только теперь не ради майнинга как такового, а ради обучения AI-моделей.
Токеномика:
80% - майнерам,
20% - founders allocation.
Сам токен еще не торгуется, его можно лишь майнить.
Тут же на днях Павел Дуров анонсировал Cocoon — тоже децентрализованный AI compute-проект, где вознаграждение планируется в экосистеме TON;
плюс вышел часовой фильм про Bittensor - одного из главных игроков децентрализованного AI-сегмента.
Похоже, мы на пороге новой меты - DePIN для AI.
❤1🐳1
Airdropы больше не нужны?
За последний год всё больше проектов делают public sales прямо перед TGE. Сначала это шло вместе с эйрдропами, теперь всё чаще без них.
Первым был Pump.fun. Все уже забыли про дроп, токен улетел на байбеках, а вместе с ним ушел и FUD.
Сейчас же мы наблюдаем битву Monad vs MegaETH.
у MegaETH дропа не объявляли и FUD заметно меньше, чем у Monаd, который дроп дал, но (как это обычно бывает) не в ожидаемом размере.
Причины
◆ Юзеры всё чаще являются sybil фермерами, завышающими стоимость труда и в 9/10 случаев недовольные результатами.
◆ Команды это понимают. Airdrop для них всё ещё полезен для раннего привлечения, но сейл выгоднее - проект получает кэш, у инвесторов появляется skin in the game, и есть ориентир по цене.
◆ Раньше дроп был единственной безопасной формой децентрализованного распределения; сейчас индустрия не боится делать сейлы, из-за прихода Трампа и изменения регуляторики.
В итоге проекты, которые не обещали airdrop, спокойно его не раздают. А те, кто заманивал поинт программами, пробуют усидеть на двух стульях: сейл даёт деньги и ликвидность, а на дроп остаются крохи (учитывая биржевые промо и каито япперов).
Если вы обещали дроп, то скорее всего вам придется столкнуться с кризисным PR менеджментом и навряд ли эта тенденция поменяется в ближайшем будущем.
За последний год всё больше проектов делают public sales прямо перед TGE. Сначала это шло вместе с эйрдропами, теперь всё чаще без них.
Первым был Pump.fun. Все уже забыли про дроп, токен улетел на байбеках, а вместе с ним ушел и FUD.
Сейчас же мы наблюдаем битву Monad vs MegaETH.
у MegaETH дропа не объявляли и FUD заметно меньше, чем у Monаd, который дроп дал, но (как это обычно бывает) не в ожидаемом размере.
Причины
◆ Юзеры всё чаще являются sybil фермерами, завышающими стоимость труда и в 9/10 случаев недовольные результатами.
◆ Команды это понимают. Airdrop для них всё ещё полезен для раннего привлечения, но сейл выгоднее - проект получает кэш, у инвесторов появляется skin in the game, и есть ориентир по цене.
◆ Раньше дроп был единственной безопасной формой децентрализованного распределения; сейчас индустрия не боится делать сейлы, из-за прихода Трампа и изменения регуляторики.
В итоге проекты, которые не обещали airdrop, спокойно его не раздают. А те, кто заманивал поинт программами, пробуют усидеть на двух стульях: сейл даёт деньги и ликвидность, а на дроп остаются крохи (учитывая биржевые промо и каито япперов).
Если вы обещали дроп, то скорее всего вам придется столкнуться с кризисным PR менеджментом и навряд ли эта тенденция поменяется в ближайшем будущем.
🐳2
Buybacks - это уже стандарт индустрии.
В недавнем пропоузале CEO Uniswap поделился, что DEX давно хотел возвращать value своим токен холдерам, но у них были юридические битвы с админимтрацией Гари Генслера
Сейчас же, когда политический климат в США поменялся - им открылась новая дорога, а вместе с этим и новый план по value для $UNI.
Теперь Uniswap планирует:
◆ Включить комиссии протокола и использовать их для сжигания UNI.
◆ Отправлять комиссии секвенсора Unichain на сжигание UNI
◆ Сжечь 100 млн UNI из казны, представляющих комиссии протокола, которые могли бы быть сожжены, если бы комиссии были включены при запуске токена - это 10% сапплая.
◆ Вместе с этим отключить интерфейс fees.
Все это нас приводит к тому, что Uniswap становится buyback машиной на уровне Pump.fun, сжигающей 38млн долларов в месяц.
Для сравнения байбеки на $PUMP составляют $35М, а $HYPE = $95М.
В недавнем пропоузале CEO Uniswap поделился, что DEX давно хотел возвращать value своим токен холдерам, но у них были юридические битвы с админимтрацией Гари Генслера
Сейчас же, когда политический климат в США поменялся - им открылась новая дорога, а вместе с этим и новый план по value для $UNI.
Теперь Uniswap планирует:
◆ Включить комиссии протокола и использовать их для сжигания UNI.
◆ Отправлять комиссии секвенсора Unichain на сжигание UNI
◆ Сжечь 100 млн UNI из казны, представляющих комиссии протокола, которые могли бы быть сожжены, если бы комиссии были включены при запуске токена - это 10% сапплая.
◆ Вместе с этим отключить интерфейс fees.
Все это нас приводит к тому, что Uniswap становится buyback машиной на уровне Pump.fun, сжигающей 38млн долларов в месяц.
Для сравнения байбеки на $PUMP составляют $35М, а $HYPE = $95М.