※ 상상인 리서치 투자전략 뉴스
24.04.12 (금)

● Top News
- 이창용 "물가 2.3%보다 높으면 하반기 금리인하 어려워"
https://naver.me/FoHKMLxD

● Economy
- 불안한 물가·美 금리인하 후퇴...기준금리 동결 '유력'
https://naver.me/56a0PbCH
-이창용 "농산물 물가 상승, 수입 통한 해결 고민해야"
https://naver.me/5HtzYegk

● Stock Market
- 중국, 3월 수출입 통계도 좋을까…아시아 시장 혼조세
https://naver.me/5Symch7Y
- 코스피, 美 생산자 물가 지수 완화에도 장 초반 약보합세
https://naver.me/xSNhutR2

● Fixed Income
- 금리인하 기대 멀어지는데…대출금리 향방은
https://naver.me/x8EvRZAj
-‘당근과 채찍’의 4월 금통위…국고채 3년물 금리, 4.1bp 하락
https://naver.me/Gt1Xlvxd

● Currency
- ‘금리인하’ 멀어진 미국, 가까워진 유럽…환율 1370원대 테스트
https://naver.me/xfkqFPwZ
- 엔화 약세 지속에…일 “지나친 움직임에 대응” 연일 구두 개입
https://naver.me/FBJtRPH8

● Commodity
- 4월 12일 원자재 및 etf 시황
https://naver.me/x4uPzSMG
- 금, 주식, 코인 가격 다 오른다..."세계 경제 독특한 국면"
https://naver.me/xVAvHEzP

● Real Estate
- "전세 6억이요? 언제적 얘기를…" 세입자 없던 동네 '반전'
https://naver.me/xNmIy1En
- 서울 아파트, 재건축만 꿈틀… 매매가 0.03% 소폭 상승
https://naver.me/F6bKjHfj

● ESG
- “지구 구할 시간, 앞으로 2년” 유엔 기후변화 수장의 경고
https://naver.me/FBJtRGPe

● ETC
- 비트코인 가격 7만달러선 등락…'다음주' 반감기 영향 주목
https://naver.me/II1XWaTD

[상상인증권 투자전략팀]
채널: https://news.1rj.ru/str/ssi_macro

[4/15, Conviction Call] 악재 민감으로의 시장 성격 변화 경과 판단과 전략

상상인 주식전략 김용구(T. 02-3779-3825)

자료: <https://zrr.kr/VVh7>
텔레그램: <https://news.1rj.ru/str/ConvictionCall>

4월 주식시장 전망/전략 자료를 통해 선반영 호재 둔감, 미반영 악재 민감으로의 시장 성격 변화와 이에 기인한 인덱스 반등 탄력 제약 및 1Q 실적 성장주 중심으로의 종목장세 심화 가능성을 강조. 실제, 1) 연준 통화정책 불확실성 재점화에 기인한 시장금리 추가 상승과 금리 변동성 확대, 2) 중동 지정학적 긴장감이 자극하는 국제유가 속등, 3) 중국측 반격(자국 이동통신사에 대한 미국산 서버용 CPU/반도체 사용 중단 지시)이 예고하는 미중 통상마찰 리스크 추가 심화 가능성, 4) 4/10일 총선 이후 기업 밸류업 프로그램 관련 추진 동력 약화 우려 등의 악재가 4월을 기점으로 시시각각 돌출하며 글로벌 증시 전반의 성격 변화와 함께 갈길 바쁜 시장을 옥죄고 있는 상황

궁금한 점은 시장 성격 변화 과정의 경과를 살펴 증시 대응전략을 찾는 일. 이에 네 가지 관련 인디케이터(Equity Sentiment 지수, S&P500 12M 선행 PER/VIX 상대지수, AAII Bull – Bear 투자심리 스프레드와 외국인 KOSPI200 지수선물 수급, KOSPI 12개월 선행 P/B)를 구축해 국내외 증시 성격 변화의 진척도를 점검. 현재 네 지표 공히 악재 관련 증시 민감도의 추가 상승 및 점증 가능성을 역설하고 있다는 점에서 당분간 중립이하의 주가 흐름이 불가피. 단, 1) 연준 통화정책 경로가 현재 시장이 상정한 ‘24년 2회 이하 인하에서 추가 금리인상으로 급선회하고, 2) 이란/이스라엘 갈등 양상이 현 국지전에서 전면전 또는 미국 개입에 따른 대리전 성격으로 확산되며(WTI 국제유가 100$/배럴 이상으로의 속등), 3) 중국이 11월 미국 대선 관련 정치/외교적 레버리지 확보를 위해 대미 파상공세에 집중하는 등, 최근 일련의 악재 성격이 글로벌 매크로/금융 환경 전반의 순환적 위기로 비화되는 것이 아닌 이상 이후 국내외 증시 부침 성격은 급속한 가격조정보단 관련 뉴스/변수 의존적 기간조정 성격을 띌 공산이 큼

이 경우 국내증시 하방 지지선은 KOSPI 12개월 P/B의 역사/통계적 중심 추세선에 해당하는 0.9배선(4/12일 종가 기준 현재 환산 KOSPI 2,550pt) 부근에서 형성될 개연성이 높으며, 순환적 위기로의 악재 성격 비화가 아닌 이상 지수 2,700pt선 이하 구간에선 투매보단 보유가, 관망보단 매수가 미덕에 해당. 국내외 금리/증시 변동성 확대기 시장 포트폴리오 전략 안전지대는 퀄리티 실적주. ‘FnGuide KS 퀄리티 가중 지수’ 편입 종목군 내 실적 컨센서스 존재 기업을 대상으로, ‘24년 연간 및 1Q 실적 모멘텀(전년 대비 영업이익 Growth와 영업이익 추정치 1개월 변화율)에 의거해 트레이딩 타겟을 좁혀볼 경우, 하기한 (표 1)의 30개 종목군이 도출. 시장 성격 변화 과정에 맞서는 투자전략 버팀목으로서 실적 모멘텀 겸비 퀄리티 종목대안에 대한 각별한 관심이 필요한 시점

[상상인 Macro Daily 4/15(월)]

◆ Stock Market

- KOSPI는 전영업일대비 0.93% 하락한 2,681.82pt에 마감. 3월 미국 PPI가 예상치를 하회하는 모습을 보였으나, 4월 총선 결과로 인해 밸류업 프로그램의 지속 가능성에 대한 의문이 제기되면서 금융주들을 위주로 하락세 시현

- S&P 500은 전영업일대비 1.46% 하락한 5,123.41pt에 마감. 1분기 실적 발표가 시작되며 대형은행들의 기대치를 하회하는 실적에 주가가 급락하며 증시는 반등 하루 만에 하락세로 전환. 뉴욕증시는 하락 마감

◆ Fixed Income

- 국고채 10년물 금리는 전영업일대비 5.0bp 하락한 3.537%에 마감. 4월 한국은행 금통위가 비둘기파적으로 해석된 가운데, 3월 미국 PPI가 예상치를 하회하면서 미국채 금리가 하락한 것에 연동되면서 국고채 시장은 강세장 시현

- 미국채 10년물 금리는 전영업일대비 6.5bp 하락한 4.522%에 마감. 이란의 이스라엘 공격이 임박했다는 소식에 위험 회피 성향이 강해지며 국채 수요 급증으로 이어짐. 상승세를 보이던 국채 금리는 하락하며 채권 시장은 강세 마감

◆ Currency

- 원/달러 환율은 전영업일대비 11.3원 상승한 달러당 1,375.4원에 마감. 4월 금통위가 정책 전환 시점이 가까워지고 있다고 언급하는 등 비둘기파적으로 해석되면서 원화 약세가 시현. 이에 원/달러 환율은 17개월 만에 최고치를 기록하며 상승 마감

- 달러 인덱스는 전영업일대비 0.76pt 상승한 106.04pt에 마감. 이란의 이스라엘 보복 예고에 안전자산 선호 심리가 부각되며 달러 인덱스는 상승 마감

◆ Commodity

- 금(5월물)은 전영업일대비 0.06% 상승한 온스당 2,356.2달러에 마감. 이스라엘-이란의 군사적 긴장감이 고조되며 지정학적 리스크는 증대되는 가운데 안전자산 선호심리는 금 가격 상승 요인으로 작용

- WTI(5월물)은 전영업일대비 0.75% 상승한 배럴당 85.66달러에 마감. OPEC 내의 큰 산유국 중 하나인 이란의 전쟁 참여로 공급이 줄어들 것이라는 우려는 국제유가 상방 압력으로 작용

* 원문 보고서 링크: https://zrr.kr/owHU

* 상상인증권 리서치센터: https://news.1rj.ru/str/ssi_research

* 상상인증권 투자전략팀: https://news.1rj.ru/str/ssi_macro

* 해당 내용은 컴플라이언스 승인을 필하였습니다.

[한눈에 보는 상상인 자산 전략 Starategy Report] 연준 정책 경로에 대한 상상인 리서치 수정 전망
신얼 수석연구위원/02-3779-3184, 김용구 수석연구위원/02-3779-3751
김현성 연구원/02-3779-3517, 최예찬 연구원/02-3779-3519

◆ 연준 기준금리 인하 연 2회(9월, 12월) 수정 전망
- 연준의 금리 인하 시점을 '24년 9월 FOMC로 수정 전망
- 금년의 인하 횟수 또한 축소: 9월 인하 이후 11월 정책 효과 확인 및 12월 추가 인하에 나설 것으로 판단

◆ 기준금리 인하 시점 지연 원인
- 중립적 통화정책의 필요성
- 서비스 물가의 견조함
- 유가발 물가 상승 압력(Cost Push Inflation)의 확대

◆ 주식시장 영향 및 전망
- 24년 2Q KOSPI Band 전망: 2,550~2,850pt
- KOSPI 2,700pt선 이하 구간에선 투매보단 보유가, 관망보단 매수대응이 여전히 유리한 선택지
- KOSPI 12개월 선행 P/B 중심 추세선에 해당하는 0.9배(환산 KOSPI 지수대 2,550pt)선의 하방 지지력이 여전히 유효

◆ FICC 영향 및 전망
- 느려지는 통화정책 정상화는 중금리로의 시장 금리 하향 안정화도 느려짐을 의미
- 늦어지는 정책 정상화에도 불구하고 연준 기준금리를 하회하는 현상은 지속될 가능성 높음
- 연준의 금리 인하 시점 지연 전망이 주요국의 금리 인하 지연으로 동조화되지 않고, 각국의 경제 및 금융시장 여건에 맞는 통화정책이 전개될 예정. 달러 강세가 연말까지 연장될 가능성 높음
- 금리 인상 후 동결 기간이 길어짐에 따라 달러 강세 모멘텀이 연장될수록 원유 등 산업관련 원자재 가격의 상승 국면으로의 진입은 지연될 전망

* 원문 다운로드 보고서 링크: https://url.kr/v9kswf

* 해당 내용은 컴플라이언스 승인을 필하였습니다

상상인증권 리서치센터 https://news.1rj.ru/str/ssi_research

상상인증권 투자전략팀 https://news.1rj.ru/str/ssi_macro

🛢[원자재]
이란-이스라엘 확전 가능성 및 영향력 점검
최예찬 원자재/외환 02-3779-3519

1. 이란, 이스라엘 본토 공격 개시
- 14일 이란, 이스라엘 본토에 드론 및 미사일 공격 강행
- 이스라엘의 이란 영사관 폭격에 대한 보복
- 이란의 확실한 보복 예고 등 예상 가능했던 결과

2. 이스라엘의 대응에 달린 확전
- 이란은 이스라엘 추가 대응이 없으면 추가 공격이 없을 것 발표
- 이스라엘의 반격 없이 일회성으로 끝날 경우 원자재 시장에 미치는 영향력은 제한적
- 국제사회의 만류에도 이스라엘의 보복이 진행될 시 호르무즈 해협 봉쇄 조치 발현 가능
- 호르무즈 해협 통제 시 120달러 이상 상승할 가능성

3. 확전 가능성 제한적이나, 금, 유가 상방압력 불가피
- 국제사회는 이란과 이스라엘 양국에 확전 자제를 촉구 중
- 미국은 이란의 공격을 규탄하면서도 이스라엘의 반격도 반대
- 중동 전역으로 전쟁 확전 가능성은 제한적. 다만 이전보다 중동 관련 불확실성 범위가 확장
- 단기적 유가와 금 가격에 반영되는 지정학적 프리미엄 높아질 전망

* 원문 다운로드 보고서 링크:
https://url.kr/ijge7d

* 상상인증권 리서치센터 채널:
https://news.1rj.ru/str/ssi_research

* 해당 내용은 컴플라이언스 승인을 필하였습니다.

[상상인 Macro Daily 4/16(화)]

◆ Stock Market

- KOSPI는 전일대비 0.42% 하락한 2,670.43pt에 마감. 이스라엘-이란 사태로 인해 중동 지역 내 지정학적 리스크가 부각되면서 위험자산 선호심리가 위축된 점이 증시의 하방 압력으로 작용. 다만 미국의 개입으로 네타냐후 총리가 보복 공습을 철회했다는 소식이 하락폭 축소

- S&P 500은 전일대비 1.20% 하락한 5,061.82pt에 마감. 소매판매 지표 호조로 인한 미 연준의 금리 인하 지연 우려가 부각된 가운데 테슬라, 애플 등 주요 테크 기업들의 개별 악재로 인해 뉴욕증시는 일제히 하락 마감

◆ Fixed Income

- 국고채 10년물 금리는 전일대비 2.0bp 상승한 3.557%에 마감. 중동 내 지정학적 사태로 인한 안전자산 선호심리 강화에도 불구하고, 유가 상승 및 물가 둔화 지연 우려로 인해 국고채 시장은 약세장 시현

- 미국채 10년물 금리는 전일대비 8.0bp 상승한 4.601%에 마감. 3월 미국의 소매판매는 예상치를 크게 웃도는 수치를 기록한 가운데 금리 인하 기대감은 위축되며 미 국채 금리는 급등세를 시현

◆ Currency

- 원/달러 환율은 전일대비 8.6원 상승한 달러당 1,384원에 마감. 이란의 이스라엘 갈등으로 인한 지정학적 리스크의 증대로 안전자산 선호심리가 강화된 것에 영향을 받아 달러화 강세 시현. 이에 원/달러 환율 역시 상승 마감

- 달러 인덱스는 전일대비 0.17pt 상승한 106.21pt에 마감. 이란이 즉각적인 재보복에 나서지 않은 점에 우려는 일부 완화했으나 시장은 일본의 외환 시장 개입 가능성에 주목하며 달러 인덱스는 상승 마감

◆ Commodity

- 금(5월물)은 전일대비 0.41% 상승한 온스당 2,365.8달러에 마감. 중동발 위기로 인한 위험 회피 심리 증대 및 인플레이션 재개 우려는 안전자산 금 가격의 상방 압력으로 작용

- WTI(5월물)은 전일대비 0.29% 하락한 배럴당 85.41달러에 마감. 이스라엘이 즉각적인 전면전 대신 다른 방식으로 이란을 대응할 것이라고 밝힌 가운데 중동 확전에 주목하며 제한적인 움직임을 보이는 모습. 상승세를 보이던 국제유가는 하락 마감

* 원문 보고서 링크: https://zrr.kr/bFWG

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[상상인 Macro Daily 4/17(수)]

◆ Stock Market

- KOSPI는 전일대비 2.28% 하락한 2,609.63pt에 마감. 예상치를 상회한 미국 소매판매 지표 및 이스라엘-이란 사태로 인한 중동 지정학적 리스크로 인해 달러화 강세가 시현되면서, 외국인 투자자들을 중심으로 순매도세가 나온 점이 증시 하락 요인으로 작용

- S&P 500은 전일대비 0.21% 하락한 5,051.41pt에 마감. 파월 연준 의장의 고금리가 장기화될 수 있다는 발언에 금리 인하 기대감은 위축되며 뉴욕증시는 하락 마감

◆ Fixed Income

- 국고채 10년물 금리는 전일대비 7.0bp 상승한 3.627%에 마감. 파월 연준 의장의 발언을 앞두고 견조한 미국 경기로 인해 채권 시장의 전반적으로 약세장 시현. 특히 조윤제 한은 금통위원이 금리 인하에 대해 서두를 필요가 없다는 발언이 국고채 금리의 상승세 지지

- 미국채 10년물 금리는 전일대비 6.6bp 상승한 4.667%에 마감. 희미해진 기준 금리 인하와 중동의 지정학적 리스크는 미 국채 금리의 상방 압력으로 작용하며 채권 시장은 약세 마감

◆ Currency

- 원/달러 환율은 전일대비 10.5원 상승한 달러당 1,394.5원에 마감. 이란-이스라엘 사태의 심화 및 미국 3월 소매판매 지표 호조에 따라 달러화 강세가 시현되면서 원/달러 환율은 장중 한때 1,400원대 돌파. 다만 이후 외환당국의 구두 개입이 이루어지면서 상승폭 축소

- 달러 인덱스는 전일대비 0.16pt 상승한 106.37pt에 마감. 유럽의 라가르드 총재의 기준금리 인하를 시사하는 발언과 미국 파월 연준 의장의 인하에 대한 강경한 입장에 달러화는 상승 마감

◆ Commodity

- 금(5월물)은 전일대비 1.06% 상승한 온스당 2,390.8달러에 마감. 중동 리스크와 파월의 다소 매파적인 발언에 인플레이션 우려가 부각되며 안전자산 금 가격은 상승세가 지속되며 상승 마감

- WTI(5월물)은 전일대비 0.06% 하락한 배럴당 85.36달러에 마감. 미국을 비롯한 주요국의 대이란 제재 가능성에 주목하는 가운데 이스라엘의 이란 재보복이 제한적일 것이라는 전망에 국제 유가는 하락 마감

* 원문 보고서 링크: https://zrr.kr/bbL5

* 상상인증권 리서치센터: https://news.1rj.ru/str/ssi_research

* 상상인증권 투자전략팀: https://news.1rj.ru/str/ssi_macro

* 해당 내용은 컴플라이언스 승인을 필하였습니다.

환이 만들어낸 착시겠지만, 뭐 이런 날도 오는군요. 힘내시죠!

[상상인 Macro Daily 4/18(목)]

◆ Stock Market

- KOSPI는 전일대비 0.98% 하락한 2,584.18pt에 마감. 파월 미 연준 의장의 매파적 발언으로 인해 금리 인하 기대감이 더욱 후퇴하면서 국내 증시에서의 외국인과 기관 투자자들의 순매도 물량들이 출회. 한국 증시는 2,600선이 붕괴되며 하락 마감

- S&P 500은 전일대비 0.58% 하락한 5,022.21pt에 마감. 연준의 금리 인하가 늦춰질 것이라는 전망은 투심을 지속적으로 악화. ASML의 어닝 쇼크는 반도체 관련 종목들의 동반 하락으로 이어지며 증시 하방 압력으로 작용

◆ Fixed Income

- 국고채 10년물 금리는 전일대비 0.2bp 하락한 %에 마감. 파월 연준 의장의 매파적 발언으로 인해 국고채 시장은 전반적으로 약세장 시현했으나 저가 매수세의 유입과 원/달러 환율이 안정되면서 금리 상승폭은 제한되며 소폭 하락 마감

- 미국채 10년물 금리는 전일대비 8.0bp 하락한 4.587%에 마감. 파월의 매파적 발언으로 인한 충격에 급등세를 보였던 미 국채 금리는 일부 회복하는 모습. 금리는 하락하며 채권 시장은 강세 마감

◆ Currency

- 원/달러 환율은 전일대비 7.7원 하락한 달러당 1,386.8원에 마감. 국내 증시에서의 외국인 투자자들의 순매도세에도 불구하고, 한일 재무장관이 사상 최초로 공동 구두 개입에 나섰다는 소식이 원화 강세 요인으로 작용

- 달러 인덱스는 전일대비 0.32pt 하락한 105.94pt에 마감. 중동 지역은 소강 국면을 이어가는 가운데 한일 재무장관의 공동 구두 개입으로 달러-엔 환율은 하락하며 달러화는 제한적인 움직임을 보이며 소폭 하락 마감

◆ Commodity

- 금(5월물)은 전일대비 0.80% 하락한 온스당 2,371.7달러에 마감. 확전 가능성이 일부 위축된 가운데 연준의 금리 인하 및 지정학적 리스크에 주목하며 금 가격은 하락 마감

- WTI(5월물)은 전일대비 3.13% 하락한 배럴당 82.69달러에 마감. 이스라엘이 고통스러운 보복을 예고했으나 구체적인 실행에 나서지 않으며 확전 우려는 일부 완화되며 유가는 하락 마감

* 원문 보고서 링크: https://zrr.kr/UKYu

* 상상인증권 리서치센터: https://news.1rj.ru/str/ssi_research

* 상상인증권 투자전략팀: https://news.1rj.ru/str/ssi_macro

* 해당 내용은 컴플라이언스 승인을 필하였습니다.

[4/18, Conviction Call] 외국인 KOSPI200 선물 투매공세는 이제 9부 능선을 통과

상상인 주식전략 김용구(T. 02-3779-3825)
자료: <https://zrr.kr/cGoW>
텔레그램: <https://news.1rj.ru/str/ConvictionCall>

4월 선반영 호재 둔감, 미반영 악재 민감으로의 시장 성격 변화와 함께 KOSPI 2,600pt선을 밑도는 증시 부진이 이어지고 있음. 특히, 외국인 현물 수급엔 동선행, 기관 수급의 70% 이상을 차지하는 금융투자(증권) 프로그램 현물 수급에 동행하는 외국인 KOSPI200 지수선물 투매공세가 최근 지속되고 있다는 점이 갈길 바쁜 시장을 발목 잡는 직접적 교란요인에 해당함

주목할 점은 통상적으로 외국인 KOSPI200 지수선물 20일 누적 순매수 경로가 +3만 ~ -3만 계약 수 밴드를 순환한다는 사실임. 관련 맥락에서 보면 +3만 계약 부근은 과매수의 극단(Buying-Climax)에 해당하니 리스크 관리에 주력함이 옳고, -3만 계약 어귀는 과매도의 정점(Selling-Climax) 통과를 암시하니 매도보단 보유가, 관망보단 매수가 이기는 전략/전술로 변화함

4/17일 종가 기준 현재 외국인 KOSPI200 지수선물 20일 누적 순매수는 -1.8만 계약을 기록. 흥미로운 대목은 18일부터 외국인 선물 순매수가 ±0 계약 대응이 이어지더라도, 20일 누적 순매수 경로는 18일 -3.0만, 19일 -4.7만, 23일 -4.6만, 24일 -4.2만 계약으로 시장 과매도 정점통과 임계선 이하 구간으로 내려온다는 사실임. 외국인 KOSPI200 지수선물 투매공세가 이제 9부 능선은 넘어서고 있다는 의미인 것

KOSPI 2,600pt선 이하 구간에선 두려움이 아닌 용기가 미덕에 해당함. 최근 악재에 대한 각별한 사주경계를 유지하더라도, 지금은 널부러진 주도주 Bottom-fishing 대응이 시장을 이기는 투자전략의 근간이자 급선무에 해당함