💰 Верховна Рада ухвалила зміни до Бюджету-2022, розширивши воєнні видатки на 387 млрд грн, які мають бути залучені через внутрішні запозичення.

🖨 Враховуючи невисокий попит на ОВДП-аукціонах Мінфіну, основним внутрішнім джерелом залишається емісія грошей НБУ. Але друк ще понад 380 млрд грн на додачу до вже надрукованих 327 млрд грн - це відчутний удар по макростабільності та значний драйвер інфляції. Тому це рішення трошки напружило фінансову спільноту.

❓ Проте НБУ оголосив, що буде друкувати кошти в межах попередньо визначених лімітів - 30 млрд грн щомісяця до кінця року. То звідки ж буде залучено ще 300+ млрд?

🧮 Диявол криється в деталях та тонкощах обліку коштів. Формально Мінфін не може фінансувати армію з коштів іноземних партнерів. Тому міжнародну допомогу доводиться "українізувати" та проводити до бюджету за правильними статтями як внутрішні запозичення.

Тож кошти на армію є, безконтрольного друку не буде, все під контролем.

Дивіться відеокоментар @Demkiv_M, #ICUresearch для Еспресо.TV:

https://youtu.be/cdlesi8E64g

➡️ Буремний тиждень на світових ринках закінчився оптимістичним ралі
➡️ Плани НБУ зберігати курс 36.6 грн/$ підбадьорили валютний ринок попри російський терор
➡️ НБУ лишив облікову ставку незмінною та відмовився від ідеї продавати ОВДП зі свого портфеля

П'ятірку головних фінансових тем минулого тижня проаналізували в #ICUWeekly за посиланням:

https://bit.ly/ICUWeekly241022

​​За останні два тижні Україна пережила декілька хвиль "ракетно-мопедного" терору Росії. Й здавалося б знищення інфраструктури та дрони-камікадзе по всій країні на фоні зміни керівництва НБУ мали б згустити хмари на валютному ринку, проте готівковий курс гривні до долара навпаки досить впевнено укріпився.

➡️ Виглядає так, що за вісім місяців повномасштабної панічні сплески попиту на валюту, пов'язані з російським терором, втратили свою інтенсивність. Українці та бізнес адаптувалися та налаштовані триматися. Гарним фундаментом для такого настрою стала краща забезпеченість ринку готівковою валютою, яка зменшує ефект панічних настроїв, задовольняючи надлишковий попит.

➡️ Другий заспокійливий фактор - риторика НБУ. Минулого тижня регулятор підтвердив плани найближчим часом не переглядати фіксований курс 36.6 грн/$. Ці новини особливо тепло сприйняв готівковий ринок, де курс продажу рухається в сторону 40 грн/$, а спред між купівлею/продажем звужується.

❗️ Ситуація трохи складніша на безготівковому ринку, де попит і надалі значно перевищує пропозицію. Потреби імпортерів зростають, особливо в умовах початку опалювального сезону та потреби у відновленні пошкодженої енергетичної інфраструктури. Водночас Росія ще й уповільнює роботу зернового коридору та погрожує загалом розірвати зернову угоду, що зменшить приплив валюти.

НБУ вже зараз витрачає значні обсяги резервів на підтримання офіційного курсу на міжбанку. Минулого тижня подекуди денні дисбаланси сягали майже $170 млн, хоча за підсумками тижня інтервенції НБУ зменшилися до $570 млн у порівнянні з $603-608 млн у попередні два тижні

Проте у разі зростання обсягів інтервенцій НБУ може бути вимушений переглянути доцільність збереження офіційного курсу незмінним, навіть попри значні обсяги надходжень міжнародної допомоги.

​​Невеличкий додаток до вчорашнього посту про відносний спокій на валютному ринку. Наш аналітик @DemkivM помітив, що в у вересні банки імпортували $721млн готівкової валюти (90% - долар, 10% - євро) - відчутно більше ніж у попередні місяці.

"Додатковий аргумент, чому в касах її (валюти - ред.) побільшало," - відзначив Михайло.

​​⛽️ Російський експорт нафти та газу НІКОЛИ не повернеться до рівнів 2021 року, а його частка у світовому експорті зменшиться вдвічі до 2030 року, йдеться в новому звіті Міжнародного енергетичного агентства (IEA): https://bit.ly/3THMu3O

🔥 Російське вторгнення в Україну спричинило глобальну переорієнтацію світового ринку енергоносіїв, в результаті якого позиції РФ значно погіршилися. Аналітики відзначають, що розрив ЄС з Росією відбувається зі швидкістю, яку мало хто уявляв собі можливою. Євросоюз залишається налаштованим вийти на нульовий рівень імпорту з країни-агресора.

🛢 В агентстві переконані, що Росії не вдасться знайти альтернативні ринки для всіх потоків, що йшли в ЄС. У 2025 році видобуток нафти в Росії буде нижчим на 2 мільйони барелів на день, ніж у 2021, а видобуток газу - на 200 мільярдів кубометрів. Довгострокові перспективи послаблюються невизначеністю щодо попиту, а також обмеженим доступом до міжнародного капіталу і технологій для розробки більш складних родовищ і проектів СПГ.

🇨🇳 Азія не врятує Росію, особливо в розрізі газу. За прогнозами попит на газ в Китаї зростатиме в середньому на 2% до 2030 року. Китай активно переходить на відновлювальну енергію та електрику в теплогенерації, а також укладає довгострокові контакти на скраплений газ.

Загалом війна Росії завершує "золоту епоху газу" та вчергове демонструє важливість енергетичної незалежності та чистої енергії.

Країну-бензоколонку чекають тяжкі часи. 😈

На картинці спочатку показується, яким мав бути російський експорт нафти та газу до 2030 року без війни, а нижче - яким він буде, виходячи з теперішніх реалій.

​​МВФ анонсувала в Україні SMP (Staff-Monitored Program) - моніторингову програму, яка не передбачає виділення коштів. Що це означає і чи буде кредитна програма від МВФ у 2023 році?

➡️ Оскільки жодна зі звичних програм МВФ не "заточена" під країну у стані війни, МВФ запроваджує моніторингову програму на перехідний період, щоб тісніше спостерігати за економічними діями уряду та калібрувати допомогу міжнародних донорів Україні.

▶️ "З великою ймовірністю можна говорити, що вже наступного року вона переросте у повноцінну кредитну програму", - вважає керівник департаменту макроекономічних. досліджень ICU Віталій Ваврищук.

➡️ У МВФ розраховують, що моніторингова програма допоможе встановити макроекономічні рамки та ключові короткострокові політики для України на етапі відновлення. Скоріше за все, фонд виступатиме координатором пакета фіндопомоги, в межах якого вже є домовленість про 36 млрд від США та ЄС, а також вливання від ЄБРР, Світового банку та Європейського інвестиційного банку.

▶️ "Обіцяної допомоги, якщо вона надходитиме вчасно, вже достатньо для того, щоб резерви НБУ протягом наступного року залишалися на комфортному рівні. А от в частині фінансування дефіциту потреба може вирости, якщо реалізується негативний сценарій із роботою енергетичної інфраструктури", - відзначає Віталій.

➡️ Будь-яка зі стандартних програм МВФ націлена передусім на те, щоби повернути економіку на шлях стійкого відновлення. Після завершення програми економіка має продовжити розвиток без зовнішньої допомоги. Але зараз для України така перспектива поки що не проглядається. Тому всі програми фінансової допомоги доти, доки ситуація кардинально не зміниться, будуть поки що спрямовані виключно на підтримку життєздатності країни.

Детально про моніторингову програму та перспективи співпраці з МВФ читайте в матеріалі РБК-Україна з коментарями Віталія: https://bit.ly/3gYIKfz

Завершуємо черговий складний понеділок традиційною фінансовою аналітикою та прогнозами:

🙃 Украй слабкі фінансові квартальні звіти й погані прогнози від низки великих технологічних корпорацій лише тимчасово засмутили світові ринки.
🏋️‍♂️ Гривня другий тиждень поспіль посилює позиції на впевненій риториці НБУ та кращому насиченні ринку готівкою
⚖️ Держборг у вересні не змінився ($98.1 млрд) через гранти міжнародних партнерів, але продовжить прямувати до показника 85% боргу до ВВП на кінець року

Читайте за посиланням: https://bit.ly/ICUWeekly311022

💰 Кабмін ухвалив фінальну редакцію бюджету-2023, в якій прибуток НБУ, котрий регулятор має виплатити в бюджет, зріс з попередньо закладених 19 млрд до 71 млрд грн.

З боку може виглядати, як спроба швидко залатати чергову нестачу в воєнному бюджеті, змусивши Нацбанк "матеріалізувати" додаткові гроші.

🧮 Проте, на думку нашого фінансового аналітика @DemkivM, 70 млрд грн - реалістична цифра. НБУ дійсно впродовж року отримав суттєві прибутки, зокрема від своїх валютних активів через девальвацію гривні.

🗳Навіщо ж було занижувати цифру до 20 млрд грн в першому читанні? Тут ми вже входимо на територію особливостей політичного процесу.

Додаткові 50 млрд допомагають Мінфіну зробити процес голосування за бюджет більш передбачуваним, закривши цими коштами деякі бажані для депутатів статті бюджету. Наприклад, в бюджет було закладено створення Фонду ліквідації наслідків збройної агресії обсягом понад 35.5 млрд грн, виділення коштів, з якого погоджуватиметься ВРУ.

Кейс на перетині політики та фінансів Михайло прокоментував в ефірі Еспресо.TV: https://youtu.be/Plgq-6lDiqA

​​Українські єврооблігації - гігантська дохідність💰 з гігантськими ризиками📈.

Вітчизняні євробонди були на хвилі хайпу перед початком війни через солідні валютні % в умовах низьких ставок за депозитами.

Війна стала reality check-ом для оптимістичних інвесторів в зовнішній борг України. Економічний та геополітичний шоки війни максимізували одночасно дохідності за євробондами та їхні ризики.

З одного боку, 30%-60%-90% річних у доларі - це дуже й дуже багато.

З іншого боку, перспективи виплат за українськими євробондами оповиті невизначеністю. Окрім вже ухваленої реструктуризації, можливі подальші відстрочки та навіть списання боргів. Окрім того, виводити валюту з країни складно, тож реально інвестувати зараз можна лише з закордонних рахунків.
Війна та довгострокові перспективи української економіки залишаються двома великими "зірочками" поруч з привабливими цінами українських паперів.

Загалом українські єврооблігації зараз можна назвати вже навіть не стільки борговими цінними паперами, скільки ставкою на перемогу України — повноцінну, справжню, зі значними репараціями, які надійдуть в її економіку.

Інформація для міркувань на тему чи buy the dip українських євробондів - у колонці Михайла Демківа, #ICUresearch та трейдера ICU Віталія Сівача:

https://bit.ly/3Ur6Xts

➡️ Нові руйнування інфраструктури трошки ослабили зміцнілу раніше гривню
➡️ Краща зовнішня торгівля товарами та великі міжнародні гранти підтримали поточний рахунок України у вересні
➡️ Федеральна резервна система підвищила ставки та надіслала нові тривожні сигнали для світових ринків

Наші аналітики підводять риску під минулим фінансовим тижнем за посиланням:

https://bit.ly/ICUWeekly071122

​​До дня української писемності зазирнемо на 150 років назад в історію фінансової мови України 🇺🇦

Російська пропаганда завжди таврувала українську мову як суто "селянську" та "неосвічену". Насправді це була мова середнього класу, якою вівся бізнес та торгувалися цінні папери.

Наприклад, Іван Франко у XIX столітті купував "обліги" на аукціонах-ліцитаціях, носив гроші в каси-щадниці, оплачував ратами-частинами земельні ділянки та критикував австро-угорське Міністерство скарбу. Українська лунала на ярмарках та в банках, нею укладалися договори та випускалися векселі й інші цінні папери. Мова допомагала економіці рухатися, а людям багатіти.

Фінансова українська мова з часів Франка змінилася - відкинула одні запозичення та назбирала інших, залишаючись дзеркалом багатої та складної історії Україні на перетині імперій та торговельних шляхів.

Сьогодні ми вже хеджуємо ризики, купуємо бонди та слідкуємо за цінами на ф'ючерси - сучасна фінансова мова відображає наш глобальний вектор розвитку і допомагає акумулювати ресурси на боротьбу до Перемоги.

Пам'ятаймо багате минуле й продовжувати будувати ще багатше майбутнє. Зі святом

Головна економічна новина тижня - відчуження стратегічних підприємств («Мотор Січ», «КрАЗ», «Укрнафта», «Укртатнафта», Запорізький трансформаторний завод).

В ефірі Еспресо.TV наш фінансовий аналітик Михайло Демків розповів:

➡️ Навіщо державі ці підприємства у воєнний час?
➡️ Чи вплине це рішення на інвестиційну привабливість України в майбутньому?
➡️ Хто керуватиме відчуженими стратегічними підприємствами?
➡️ Як найкраще компенсувати втрати акціонерам?

Дивіться відеокоментар за посиланням:
https://youtu.be/wZuym__uNuQ

​​Україні потрібна пенсійна реформа з обов'язковим накопичувальним рівнем! І не в ефемерному майбутньому, де всі українці стали фінансово освіченими "атлантами", правова система працює як годинник, а локальний фондовий ринок дихає в спину Wall Street, а тут і зараз.

На створення "тепличних" умов для накопичувальних пенсій потрібні десятиліття, протягом яких стан демографії погіршуватиметься, навантаження солідарної системи лише зростатиме, а прості українці все більше зневірятимуться у реформі.

🚀 Навпаки, реформа має стати двигуном перетворень в фінансовій, соціальній та правовій сферах.

➡️ Кожен українець має побачити у Дії свій пенсійний рахунок, куди йтиме відсоток його зарплати й де зростатимуть його особисті активи. Це дасть розуміння, що це взагалі можливо, знищить міфи про "піраміди" та "всепропало" й стимулюватиме розвиток фінансової грамотності.

➡️ Реформа має принести нові кошти на фондовий ринок. Так, спочатку вони йтимуть в ОВДП та депозити. Але ці найнадійніші наразі інструменти закладуть фундамент довіри до реформи. До чого більше готові травмовані фінансовою нестабільністю українці - до фіксованої (хай і консервативної) дохідності ОВДП та депозитів чи до волатильності розвинутих фондових ринків? Перші мають стати багаторічною підготовкою до реалій зрілих ринків.

➡️ Лише коли українці побачать, що особиста пенсія - це можливо, ми зможемо отримати ту громадську підтримку, яка необхідна для укріплення правового захисту заощаджень. Без цієї підтримки жоден закон чи наглядовий орган не створять ідеальні умови для реформи.

➡️ Інфляція - критична проблема, яку, проте, можливо вирішити на довготерміновому проміжку. Казати, що реформа неможлива, бо протягом одного року дохідності інструментів нижчі за інфляцію - шкідливе спрощення, яке нівелюватиме будь-яку реформу. До війни на інтервалах від 3 років якісні пенсійні фонди перевищували показники інфляції, і це попри неможливість інвестування в іноземні цінні папери на той час: http://bit.ly/3TukIH8

🔥 Нам потрібна базова робоча пенсійна реформа, minimum viable product, який запалить українців візією змін. Цей MVP потім можна вдосконалювати та калібрувати в напрямку ідеалу. Так, це теж буде складний процес. Але він буде ефективнішим за сотні круглих столів та десяток нових концепцій на шляху до "ідеальних умов".

Реформа освіти, медична реформа, земельна реформа - ці тектонічні зміни запускалися в реаліях незалежної України, а не в країнах мрій. Депутатам та експертній спільноті варто зосередитися на запуску реформи, а не вирішувати, що перше - курка чи яйце. Тим більше зараз, коли війна згуртувала націю і є вікно можливостей для реальних змін, а не їх обговорень.

Детально про відсотки, гарантії, інфляцію та інші (псевдо)перепони на шляху пенсійної реформи, читайте в лонгріді від директора з управління активами ICU в Україні Григорія Овчаренка для Економічної правди:

https://bit.ly/pension-reformNOW

📈 Світові ринки понеслися догори на даних про зменшення темпів інфляції в США
👍🏻 Фізособи послідовно нарощують свій портфель в ОВДП
🛡 Гривня зовсім трошки ослабла й зберігає позиції ближче до 40 грн/$
💸 Інфляція сягнула у жовтні 26%, ціни на продукти зросли найбільше зі споживчого кошика
➕ Валютні резерви зростають стабільніше - +5.5% за минулий місяць

Детально аналізуємо насичений минулий фінансовий тиждень в #ICUWeekly за посиланням:

https://bit.ly/ICUWeekly141122

​​Реалістично про 9 місяців санкцій - чого вдалося досягти Заходу на фінансовому фронті? Відповідає Віталій Ваврищук, #ICUResearch в колонці для Європейської правди: http://bit.ly/sanctions-war

➖ Почнемо з невдач - банківська система всередині Росії вистояла та досить непогано себе почуває. Значні запаси міцності з "хлібних" довоєнних часів у поєднанні з жорсткою монетарною політикою та щедрою державною підтримкою допомогли російським банкам пережити кризову весну 2022. Зараз ставки йдуть донизу, банки відновлюють кредитування. Враховуючи, що банкам дозволили приховувати звітність та не враховувати в ній частину проблемних кредитів та заморожених активів, реальний стан банків аналізувати складно. Проте катастрофи росіянам, на жаль, вдалося уникнути.

➕ Є й безсумнівні успіхи санкцій - смерть будь-яких надій Росії на хоч якусь значущу роль в міжнародних фінансах. Вплив російських банків та рубля на світові ринки був помножений санкціями на нуль на десятиліття.

➕ Дочки російських банків в Європі збанкрутували, інвестиційні підрозділи згорнулися. Тримачі російських цінних паперів дуже боляче обпалилися й втратили будь-яке бажання мати справу з токсичними російськими активами. Клієнти російських банків втратили можливість платити за кордоном, фінти з системою "Мир" не пройшли навіть у "дружніх" РФ країнах. 2/3 російських банків відрізані від SWIFTа та втратили рахунки в іноземних банках.

➕ Значні російські активи лишаються замороженими й в довгостроковій перспективі можуть бути втраченими. Хоч Росія заборонила іноземним банкам виходити зі свого ринку, великі гравці, які не встигли "втекти", всіляко скорочують присутність та інвестиції в країну-агресора. Втрата доступу до західного фінтеху гальмуватиме інновації, поглиблюючи "застій" в фінансовій сфері.

➕ Вишенька на санкційному торті - фіаско міфу про рубль як міжнародну резервну валюту. Наполеонівські плани перевести всіх на рубль провалилися й він все більше стає іграшкою для внутрішньоросійської фінансової пісочниці.

🕸 Звичайно, уряд Росії розуміє глибину викопаної собі могили й всі зусилля спрямовує на шантаж для послаблення санкцій та повернення російських банків на світові ринки. Заходу важливо ігнорувати ниття та погрози, закривати дірки в санкціях та чекати на повільний, але системний прогрес впроваджених обмежень.

Детально читайте за посиланням: http://bit.ly/sanctions-war

​​Українців не зламати та не залякати! Попри постійний терор фізичні особи залишаються найпослідовнішими інвесторами в державні облігації - з початку війни їх портфель в ОВДП зростає майже щотижня.

Відновлення роботи ринку держоблігацій та можливість інвестувати в невійськові випуски з дохідностями понад 20% річних додало патріотичним інвесторам аргументів підтримувати бюджет Перемоги. Минулого тижня фізособи інвестували в облігації ще 800 млн грн, загалом їх портфель вже перевищує 30 млрд грн.

Загалом державні облігації з початку війни принесли в бюджет понад 186 млрд грн та є третім джерелом фінансування воєнних витрат в Україні: http://bit.ly/3TEH9t9

Підтримати Україну та зберегти заощадження може кожен - реєструйтеся та інвестуйте онлайн за посиланням:

https://online.icu/investments/

Чи можна вже оцінити реальний вплив обстрілів інфраструктури на економіку та чи варто українцям запасатися готівковою гривнею на випадок потенційних проблем з банківськими розрахунками?

Зважений відеокоментар від @DemkivM, #ICUresearch - за посиланням:

https://youtu.be/t23oCoiby78

​​Яйця по 70-80 грн - яскравий символ зростання інфляції через знищені війною виробничі ланцюжки. Але не повна її картина.

Хоча в плані реактивності росту цін яйця - це скоріше виняток, саме такі болючі злети цін карбуються в пам'яті українців. Погодьтеся, ви навряд помітили, що капуста подешевшала на 20% з початку жовтня, а гречка - майже на 8%. Не тримаємо ми в голові постійно й те, що поки деякі продукти харчування відчутно дорожчають, ціни на пальне та комунальні послуги залишаються майже незмінними.

Річна інфляція 26.6% у жовтні - це відображення більш складної інфляційної картини, аніж екстремальний кейс яєць, який так боляче б'є по сніданку та настрою.

На жаль, попри деякі позитивні тенденції інфляція зростатиме й надалі. Але не нескінченно - ми прогнозуємо пік інфляції у лютому 2023 року на рівні близько 32%. Після цього вона поступово падатиме, але залишиться вищою за 20% до кінця наступного року.

Читайте огляд свіжих інфляційних трендів з коментарями Віталія Ваврищука, #ICUresearch у матеріалі Фокусу: https://bit.ly/3hIYvrs

+ бонус - колонка Михайла Демківа, #ICUresearch від 2019 року про те, як психологія впливає на наше сприйняття цін: http://bit.ly/2kqwhV9

Мінфін підвищив ставки ОВДП до 19% 📊, валютний ринок демонструє імунітет до паніки 😌, а світові ринки знову накручуються на темах підвищення ставок та інфляції 😟.

Ваші 10 хвилин фінансового читання на сьогоднішній вечір за посиланням:

https://bit.ly/ICUWeekly211122

​​Подібно до ЗСУ на полі бою українська економіка змогла уникнути найгіршого сценарію та швидко пристосувалася до нових реалій. Як економіка закінчує перший воєнний рік та чого чекати в наступні 12 місяців, читайте в новому макроогляді #ICUresearch: http://bit.ly/3u6HdYo

Коротке резюме:

📊 Після падіння ВВП на 45-50% у перші місяці війни економіка почала відновлюватися завдяки покращенню безпекової ситуації та відновленню логістики.

⚡️ Проте руйнування енергетичної інфраструктури через масовані ракетні обстріли РФ може стати новою реальністю в наступні місяці. Перебої в постачанні електроенергії стануть ключовим викликом для економіки.

💸 Інфляція продовжує прискорюватися, і ми очікуємо, що вона сягне пікового значення у лютому 2023 року, а після того почне уповільнюватися.

🆘 Українська економіка залишається критично залежною від міжнародної фінансової допомоги, яка дає змогу покривати значні бюджетні та зовнішньоекономічні дефіцити. Нещодавні оголошення про нові значні пакети фінансової допомоги від ЄС та США на 2023 рік, які значно перевищують наші попередні очікування, обумовлюють покращення наших прогнозів щодо платіжного балансу України.

💵 Приплив іноземних кредитів та грантів надасть НБУ достатньо ресурсів для значних валютних інтервенції й водночас поповнення міжнародних резервів. Ми тепер очікуємо, що курс гривні послабиться лише незначно – до 10%, а НБУ зможе накопичити резерви до понад $35 млрд до кінця 2023 року.

💡 Дефіцит державного бюджету понад 20% ВВП (до врахування грантів) наступного року, ймовірно, буде повністю профінансовано коштами від союзників України.

Загалом українська економіка буде залишатися вразливою, проте водночас достатньо життєздатною та в значно кращому стані, ніж можна було б очікувати на початку повномасштабної війни.

Детальний макроекономічний огляд від Віталія Ваврищука, #ICUresearch за посиланням: http://bit.ly/3u6HdYo