위와 같은 기조에서 나의 최선호 벨류체인은 아무래도, 소재사
= 선진뷰티사이언스

*아래 부연설명의 번호는 첨부된 이미지 순서와 동일하니 참고하며 읽어보시면 됨

1. 대상회사는 화장품 소재사로 최근 ODM 사업에 진출, 다만 당분간은 매출의 대다수가 기존사업인 화장품 소재에서 나올 예정 ('24년 78%)

2. 그 화장품 소재의 구성은 '마이크로비즈' (화장품소재 기준 53%, 전체 기준 41%)와 '자외선 차단 소재' (화장품소재 기준 40%, 전체기준 31%)임

3. '마이크로비즈'는 일반 소재고 자외선차단 소재만 선케어 대상이 아니냐 하겠지만, 대상회사의 마이크로비즈는 주로 자외선차단제품의 사용감을 개선시키기 위해 활용되는 소재임. 그래서 제품명에 전부 SUN이 들어감
→ 즉, 전체 매출의 최소 72% 이상이 자외선차단제관련 소재인 것, 여기는 진짜 선케어 몰빵회사가 맞음

4. 마이크로비즈 가동률은 70%~대, 자외선 차단 소재 가동률은 보통 2~30%~대로 넉넉한 매출성장 잠재력 보유
→ 글로벌 선케어 제품 수요가 증가할 경우 별다른 카펙스 투자 없이도 소재매출 2배 이상 상승 가능할 것

5. 수출 비중이 높다는 점은 주로 글로벌 고객사를 다수 보유하고 있다는 점 (로레알, 에스티로더, DSM 등 글로벌 업체 및 Shi Yan, SunPlay 등 중국 업체)
→ 꼭 'K'뷰티가 아니더라도 글로벌 선케어 시장 성장 시 지속적으로 성장 가능한 펀더멘탈 보유

6. 원재료도 국내 조달이니 수급 리스크도 낮음

Valuation
- 현재 시총은 1,674억원
- '25년 포워드로 POR 12.4배
- 향후 3년간 선케어 시장 급성장으로 '27년 매출 2배에 이익률 비슷하다고 가정하면 선행 POR은 6.2배.. (ODM 사업 잘되는건 아예 제외하고도 이정도)
- 당연히 그 때되면 증설 나올테니 선행 POR은 더더 낮아질 것
- 아직도 주가는 2배이상 성장여력 남은거 아닌가 싶음