[유진 반도체 이승우]

Memory Watch: 메모리 겨울은 정말 아른거리는가?

▶ Last Week Sumary

- 지난주 DXI 지수는 1.6% 상승

- 연준의 빅컷은 견조한 경제지표(낮은 주간 실업청구건수와 견조한 소매판매)를 확인한 미국 증시(다우지수, S&P500)를 사상 최고치로 밀어 올렸을 뿐만 아니라, 일본 니케이(주간 +3.1%)와 항셍지수(주간 +5.1%)마저도 강세로 이끌어 냄. 하지만, 한국 증시는 메모리 겨울 논쟁으로 인해 상대적으로 부진한 성과를 기록하며 우울한 한 주를 보냄

- 주간 주가: 나스닥 +1.5%, OX +0.4%, 엔비디아 -2.6%, 인텔 +11.1%, 삼성전자 2.2%, SK하이닉스 -3.5%

▶ So What: 금리 인하는 시장이 원하는 카드였다. 하지만, 빅컷의 이면에 숨어있을지 모르는 불안감도 사실이다. 하필 지난 주 실적을 공개한 페덱스의 가이던스도 실망스러웠다. 스마트폰과 노트북 판매가 부진하다는 정보들도 들려온다. 반도체와 관련한 YoY 모멘텀은 상반기 중 이미 꺾인 상태다. 기분이 영 좋지 않다. 이런 변수들을 반영해 우리도 메모리 시장의 전망치를 조정했다. 하지만 AI 관련 기업들의 가이던스는 오히려 예상을 상회하고 있다. HBM 수요를 애써 낮게 볼 필요는 없는 것이다. 한편 지난해 전대미문의 적자를 낸 메모리 업체들은 아직은 적극적 투자에 나설 때가 아니다. 정상적이라면 공급 리스크는 그리 높아 보이지 않는다. 때문에 메모리의 수요-공급 밸런스가 과거처럼 급격히 붕괴하는 궤적은 아닐 것으로 본다. 비록 전망치를 낮추긴 했지만 2025년에도 우리는 DRAM 시장이 두 자릿수 성장할 것으로 예측한다. 메모리 업체들이 무분별한 투자 확대에 나서지 않는다면 메모리의 겨울은 꽤나 멀리 있는 듯 하다. 하지만, 주가는 멀리 떨어져 있는 위험성을 과도하게 반영한 상태로 하락했다. 지금은 오히려 가격적 메리트가 높아진 국면이 아닐까 생각한다. 이번 주 실적을 발표하는 마이크론의 투자 스탠스가 꽤나 중요해 보인다.

▶ 보고서 링크: https://han.gl/KhXx5

* 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다

금투세 프로레슬링 생중계 링크
2024년 9월 24일 오전 10시 30분 ~

https://www.youtube.com/live/wcInoUO-UOk?si=glWd-FVUXag_MNrg

TrendForce: 엔비디아 Blackwell 플랫폼 및 ASIC 칩 업그레이드를 통해 2025년 액체 냉각 보급률이 20%를 넘을 것으로 예상

TrendForce의 최신 조사에 따르면, NVIDIA의 Blackwell 신 플랫폼이 2024년 4분기에 출하될 예정이며, 이에 따라 액체 냉각 솔루션의 침투율이 2024년 약 10%에서 2025년에는 20%를 돌파할 것으로 예상됩니다.

글로벌 ESG(환경, 사회, 기업지배구조) 의식이 높아지고, CSP(클라우드 서비스 제공업체)가 AI 서버 구축을 가속화함에 따라 공냉 방식에서 액체 냉각 방식으로 전환되는 추세가 더욱 가속화될 것으로 기대됩니다.

글로벌 AI 서버 시장을 살펴보면, 2024년 주요 AI 솔루션 공급업체는 여전히 NVIDIA입니다. 특히 GPU AI 서버 시장에서 NVIDIA는 약 90%의 시장 점유율로 강력한 우위를 점하고 있으며, 2위인 AMD는 약 8%에 불과합니다.

TrendForce에 따르면, 올해 NVIDIA Blackwell의 출하량은 공급망이 여전히 제품 최종 테스트와 검증 절차를 진행 중이기 때문에 비교적 적을 것으로 예상됩니다. 고속 전송 및 냉각 설계와 같은 분야에서 지속적인 최적화가 필요하며, Blackwell 플랫폼의 에너지 소비가 높기 때문에 특히 GB200 랙 솔루션은 더 나은 냉각 효율이 필요해 액체 냉각 솔루션의 침투율이 높아질 것으로 기대됩니다.

그러나 기존 서버 생태계에서 액체 냉각의 비율은 여전히 낮으며, 누수 문제나 냉각 효율 저하에 대한 우려로 인해 ODM(주문자 설계 생산자)은 최적의 해결책을 찾기까지 학습 곡선을 겪을 필요가 있습니다. TrendForce는 2025년 Blackwell 플랫폼이 고성능 GPU 시장에서 80% 이상의 점유율을 차지할 것으로 예상하며, 이는 전원 공급 업체와 냉각 업계가 AI 액체 냉각 시장에 경쟁적으로 참여하게 만들어 새로운 산업 경쟁 구도를 형성할 것입니다.

대형 CSP는 AI 서버 구축을 가속화하고 있으며, Google은 액체 냉각 솔루션을 적극적으로 채택하고 있습니다.

최근 몇 년 동안 Google, AWS, Microsoft와 같은 대형 미국 클라우드 사업자들은 NVIDIA GPU 및 자체 개발한 ASIC을 사용하는 방식으로 AI 서버 구축을 가속화하고 있습니다.

TrendForce에 따르면, NVIDIA GB200 NVL72 랙의 열 설계 전력(TDP)은 약 140kW에 달하며, 냉각 문제를 해결하기 위해 액체 냉각 솔루션이 필요하고, 주로 물과 공기를 이용한 냉각 방식(Liquid-to-Air, L2A)이 주류가 될 것으로 예상됩니다. HGX 및 MGX 등 기타 구조의 Blackwell 서버는 밀도가 낮아 공냉 방식이 주요 솔루션으로 사용될 것입니다.

클라우드 사업자의 자체 개발 AI ASIC 측면에서 Google의 TPU는 공냉 솔루션을 사용하면서도 액체 냉각 솔루션을 적극적으로 도입하고 있으며, 이는 액체 냉각 솔루션을 가장 적극적으로 채택한 미국 업체입니다. BOYD와 Cooler Master가 Google의 냉수판(Cold Plate) 주요 공급업체입니다.

중국에서는 알리바바가 가장 적극적으로 액체 냉각 데이터 센터를 확장하고 있으며, 다른 클라우드 서비스 제공업체는 자체 개발한 AI ASIC에서 주로 공냉 솔루션을 채택하고 있습니다.

TrendForce에 따르면, 클라우드 서비스 제공업체는 GB200 랙의 액체 냉각 솔루션에 필요한 핵심 부품 공급업체를 지정할 예정입니다. 현재 냉수판 주요 공급업체는 Qihong과 Cooler Master이며, 분기 배관(Manifold)은 Cooler Master와 Shuanghong, 냉각 분배 시스템(CDU)은 Vertiv와 대만의 Delta Electronics이 주요 공급업체입니다. 누수를 방지하기 위한 핵심 부품인 퀵 디스커넥트(Quick Disconnect, QD)는 CPC, Parker Hannifin, Denfoss, Staubli 등의 업체가 현재 주 공급업체이며, Jiaze와 Fushida 등의 다른 업체도 인증 단계에 들어섰습니다. 2025년 상반기에는 위의 업체들이 퀵 디스커넥트 공급업체로 추가될 가능성이 있으며, 이는 현재의 공급 부족 문제를 점차 완화하는 데 도움이 될 것으로 예상됩니다.

https://www.trendforce.cn/presscenter/news/20240923-12309.html

글로벌 유동성의 시대 커밍 순

https://n.news.naver.com/article/215/0001180754

으어어어 엔터 대장은 역시 JYP 🔥

이소영 의원 블로그 발췌

"개인적인 의견이지만, 저는 우리 당이 유예 결정을 내리게 될 것이라고 전망합니다. 지금까지의 과정을 통해 당내 많은 분들이 설득되었다고 느끼고 있기 때문입니다. 다만, 이제라도 증시의 불확실성을 해소하려면 하루라도 빨리 의사결정을 해야 합니다. 쟁점이 다 나와 있는 마당에, 더 미룰 이유가 하등 없습니다. "

https://blog.naver.com/soyoung8lee/223594731991

거래소 "금투세 도입 시기상조…증시 체력 미진하다"
https://m.mt.co.kr/renew/view.html?no=2024092416002554651&NFM

삼성전자, 車반도체 '판' 흔든다…세계 첫 8세대 V낸드 SSD 개발

삼성전자는 업계 최초로 8세대 V낸드를 적용한 PCIe4.0 차량용 SSD ‘AM9C1’ 개발을 완료했다고 24일 밝혔다.

5나노 기반 컨트롤러를 탑재해 성능과 효율성을 높였으며 보드 레벨 신뢰성 평가(온도 변화에 따른 파손 유무 검사) 강화를 통해 제품 안정성과 내구성을 한층 향상했다.

https://n.news.naver.com/article/277/0005475354?sid=101

이날 상승은 엔비디아의 새로운 AI 칩인 블랙웰이 대량 생산에 들어갔다는 모건스탠리 보고서에 따른 것으로 풀이된다.

모건스탠리는 이날 "엔비디아가 4분기 45만 개의 블랙웰 칩을 출하할 것으로 추정된다"며 "이 새로운 칩에서만 약 100억 달러(13조3천억원)의 매출을 올릴 것으로 예상한다"고 밝혔다.

보고서는 또 "국가 주도의 AI 프로젝트와 소규모 클라우드 서비스 제공업체들이

계속해서 용량을 확장함에 따라 (기존) H200 칩에 대한 수요도 견조하다"고 설명했다.


https://n.news.naver.com/mnews/article/001/0014946097

#엔비디아 #NVDA

• 골드만삭스 : 2025년 HBM 시장에 공급 과잉이 없는 반면 3%의 공급 부족 발생할 것. 향후 삼성이 HBM3E를 대량 출하할 경우 가격 압박이 예상되지만 시장 수요가 많아 제품 가격이 급락하지는 않을 것. D램은 향후 몇 분기 동안 재고 조정 기간을 거칠 것, 장기 가격 하락 사이클은 아닐 것

> 摘要：高盛认为市场反应过度，明年HBM市场不会出现供应过剩，相反还会出现3%的供应不足。未来三星入市批量出货HBM3E或将造成价格压力，但由于市场需求强劲，产品价格不会出现暴跌。预计DRAM将接下来的几个季度将经历库存调整期，而不是长期价格下行周期。

[메리츠증권 전기전자/IT부품 양승수]

▶ US PC market poised for 6% growth in 2024 and 2025

- Canalys에 의하면, 2Q24 미국 PC 출하량은 1,890만대(+4% YoY)를 기록

- 특히, 노트북 수요가 강세를 보이며 출하량이 +5% YoY 이상 성장했고, 하반기 노트북 시장의 성장 속도는 더욱 가속화될 것으로 기대

- 2024년 미국의 총 PC 출하량은 +6% YoY 증가한 7,000만대 전후로 예상되며 2025년 다시 한번 +6% YoY 성장하여 7,400만 대에 도달할 전망

- 상업용 수요는 윈도우 10 지원 종료 효과로 강한 회복세가 기대되며, 이미 시장에서 일부 반등이 관찰되는 상황

- 이는 IT 지출 증가 추세와 함께 대기업의 PC 교체가 빠르게 진행되고 있기 때문.
대기업의 PC 부문의 출하량 증가율은 +12% YoY을 기록하였고, 소비자와 중소기업(SMB)의 성장률은 상대적으로 높지 않지만, 각각 +3%, +6% YoY로 견고하게 성장 중

- PC 시장 성장 기대감의 배경으로는 1) 24년 상반기 동안 미국의 거시 경제 여건이 안정적으로 유지되며 2개 분기 동안 비즈니스 지출이 확대되었고 2) 연준의 금리 인하가 비즈니스 지출 증가를 유도할 것으로 기대되며 3) 2024년 하반기 할인 행사와 프로모션으로 소비자 부문에서도 연말 휴가 시즌 수요 증가가 예상되기 때문

- 더불어, 미국은 AI PC 채택을 선도할 것으로 보이며, 이는 PC 교체 주기에 추가적인 모멘텀을 제공할 것으로 기대

https://vo.la/MkberJ (Canalys)

* 본 내용은 당사의 코멘트 없이 국내외 언론사 뉴스 및 전자공시자료 등을 인용한 것으로 별도의 승인 절차 없이 제공합니다.

전방수요!

[유안타증권 반도체 백길현]

금일 새벽에 진행된 Micron FY4Q24 실적발표 주요 내용 공유드립니다. 주가는 시간외 12.8% 상승 중입니다.


▶️FY4Q24(6~8월) 실적 리뷰
- 전사 매출액은 78억불(YoY +93%, QoQ +14%)로 가이던스 상단 수준에 부합하고, 시장 컨센서스를 소폭 상회.

- DRAM 매출액은 53억불로 전분기대비 14% 증가. ASP는 전분기대비 10%중반대 상승한 반면, Shipment는 전분기와 유사한 수준.

- NAND 매출액은 24억불로 전분기대비 15% 증가. ASP는 전분기대비 한자리 후반% 상승하고, Shipment는 한자리 후반% 증가.


▶️차기분기 FY1Q15(9~11월) 가이던스
- 전사 매출액 가이던스는 85~89억불로 시장 컨센서스(83억불)를 상회.

- 전사 EPS 가이던스는 1.66~1.82불로 시장 컨센서스(1.52불) 상회.


▶️FY4Q24 전방시장별 동향 및 전망
- Compute/Networking 30억불(YoY +152%, QoQ +17%): HBM을 포함한 고용량 메모리 수요 증가 때문. 한편 PC 시장은 2025년 상반기까지 건전한 재고 수준을 유지할 것. 2025년은 AI PC 및 Window 12 런칭으로 하반기에 교체 주기가 본격적으로 도래할 것으로 전망.

- Mobile 19억불(YoY +55%, QoQ +18%): 계절적 수요 영향으로 전분기대비 증가. 2024년 글로벌 스마트폰 출하량은 기존 예상대로 한자리 초반% 수준 증가하고 2025년도 성장할 것. 최근 Android OEM 업체들은 AI 스마트폰 내 DRAM 탑재량을 12/16GB로 기존(8GB)대비 크게 늘리는 중.

- Storage 17억불(YoY +127%, QoQ +24%): Data center향 SSD 매출액은 전년동기대비 3배 증가. 지속되는 강한 수요와 더불어 동사의 점유율이 올라갔기 때문. Traditional Server 시장내 SSD 수요 증가세도 향후 성장에 긍정적일 것.

- Embedded 12억불(YoY +36%, QoQ -9%): Automotive향 수요가 4개 분기 연속 증가하며 사상 최대 실적을 달성했기 때문.


▶️Capex 및 메모리반도체 수급 동향
- FY2024 연간 Capex는 81억불로 기존 예상대비 소폭 증가했으며, FY2025 Capex 역시 금년대비 유의미하게 증가할 것. HBM과 Infra 투자가 증가할 것으로 예상하기 때문.

- 참고로 향후 중장기 수요를 대응하기 위해 미국 내 Idaho/NY 투자를 진행하기만, 단기 FY2025/2026의 생산 Bit에 기여하는 바는 없을 것. 동사는 점유율을 유지하기 위한 최소한의 Capex를 집행하고 수익성에 집중할 계획.


▶️HBM 관련 업데이트
- FY2024 동사는 HBM 판매를 통해 수백만 달러 매출을 기록. 2025년 연내 HBM의 동사 점유율은 DRAM 시장 점유율 수준으로 높아질 것으로 기존 가이던스를 유지. 한편 글로벌 시장 기준 HBM Bit 기여도는 2025년 6% 수준으로 증가하고, TAM은 250억불 수준에 도달할 것으로 전망.

- HBM3e 12단 36GB 제품을 주력 고객사에 출하하고 Qualification 절차를 진행하고 있으며, 본격적인 양산은 2025년 초에 시작할 예정.

2024/2025년 HBM은 Sold out 된 상태이며 가격도 이미 정해진 바. 2025년 연내 12단 제품의 비중을 지속 높여나갈 것. 2025~2026년은 HBM3e 기반으로 고객과 제품 다변화를 추구할 것.

홀텍 승 (현건 승)

https://www.theguru.co.kr/news/article.html?no=77658

여기에는 재미있는 사연이 있습니다.

최초에 삼성물산이 뉴스케일파워에 지분투자를 고려할때 현대건설이 입찰에 들어오면서 가격을 많이 높였죠. 그러다가 현건은 혼자 홀텍으로 넘어가고 삼성물산은 현건이 투자하기로 했던 물량까지 다 받는 조건으로 비싸게 뉴스케일에 투자하게 됩니다.

심지어 투자에 따라오는 조건도 좋지 않았습니다. 현대건설은 투자로 홀텍 글로벌 EPC 독점권을 확보했지만, 삼성물산은 국내에 들어오는 뉴스케일 제품에 대한 EPC 권리밖에 확보하지 못합니다. (뉴스케일 글로벌 파트너는 서구권=미국의 모 건설사, 동양권=일본의 모 건설사)

뉴스케일이 경쟁사 중 가장 빠르게 실증 프로젝트를 수행한다고 알려졌던 29년 완공 프로젝트는 무산되었고, 다른 새로운 사업들도 이렇게 탈락하면 걱정이 많이 되긴합니다.

실제로 예전에 SMR 프로젝트의 경제성을 분석해본 경험이 있는데, 초기에는 배보다 배꼽이 큽니다. 탄소세가 부과되면 기존 발전원과 스프레드가 줄어들긴 하지만.. 탄소세에 대한 부분도 불투명해지는 기조 속에서는 SMR의 개화에는 시간이 좀 필요해보입니다.

저는 원자력 발전이 가장 이상적인 발전이라고 생각하는 사람으로 향후 10년 20년 뒤에는 SMR이 주요 분산형 발전원이자 열원(열이 필요한 곳은 굳이 전기만들어서 다시 열로 변환할 필요가 없죠, 유전, 제철소 등에 활용되기도 좋습니다.)이 될거라 굳게 믿고있습니다만..

제 개인적인 의견으로는 지금 SMR은 UAM 수준의 진척도라고 보시는게 맞습니다.

참고: 주요 건설사나 관련 벨류체인 업계에서는 홀텍, 엑스에너지 두 업체가 가장 준비를 잘하고있다고 평가하고 있습니다. (모두 비상장)

오픈AI는 회사를 영리적 활동을 추구하는 법인으로 전환하기 위한 계획을 수립 중이다. 소식통은 비영리 이사회가 해체되진 않지만, 회사 통제권을 상실하게 되며, 소수의 지분만을 유지하게 될 것이라고 전했다. 이어 재편된 법인에서 샘 올트먼 오픈AI 최고경영자(CEO)는 처음으로 오픈AI 지분을 받게 되며, 투자자들의 수익 상한선을 폐지하는 방안도 추진 중이라고 덧붙였다.


https://n.news.naver.com/article/277/0005476644

#오픈AI

장기는 무조건 원전
단기는 천연가스, 태양광+BESS 일부

https://m.mk.co.kr/amp/11123155

Surging AI Demand Could Spark Global Chip Shortage – Report - Tekedia

Bain & Company 레포트 결론 : GPU 수요 20% 증가하면 반도체 전체적인 공급 쇼티지 발생할 수 있다.

끝

“Surging demand for graphics processing units (GPUs) has caused shortages in specific elements of the semiconductor value chain. If we combine the growth in demand for GPUs alongside a wave of AI-enabled devices, which could accelerate PC product refresh cycles, there could be more widespread constraints on semiconductor supply”.

The report emphasized that a 20% increase in demand could disrupt the delicate balance of chip production, potentially leading to shortages. “The AI explosion across the confluence of the large end markets could easily surpass that threshold, creating vulnerable chokepoints throughout the supply chain”, the report added.

https://www.tekedia.com/surging-ai-demand-could-spark-global-chip-shortage-report/