📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2025.7.24

알파벳 2Q25 실적발표

(자료) https://tinyurl.com/5n773wp3

알파벳이 호실적 발표 후 시간 외에서 1.7% 상승 중입니다.

우려했던 검색 부문 매출의 두 자릿 수 성장이 인상적입니다. 검색 기반 인터넷에서 AI 기반 인터넷으로 전환되는 과정에서 구글은 오히려 강력한 자사 AI를 바탕으로 생존자, 혹은 승자가 되는 그림입니다.

2025년 CapEx 가이던스를 100억달러 상향했습니다. 이렇게 높아지면, 2024년 CapEx 성장률과 비교('25E 61.9% vs '24 62.5%)할 때 크게 둔화되지 않는 그림이 됩니다. AI 하드웨어 투자의 '성장 속도가 둔화'되어 성장주의 주가가 꺾일 것이라는 우려는 하지 않아도 될 듯 합니다.

클라우드 성장의 핵심은 AI 컴퓨팅 수요의 가속입니다. Gemini의 압도적 성능에 기반해 사용자 급증, 생각하는 AI, 에이전틱 AI 등장으로 구글의 토큰 처리량은 두달 전 대비 2배 증가했다고 합니다. ROI에 대한 우려 섞인 질문에도 높은 고객 만족도, 낮은 이탈률, 마진 개선 추이 등을 통해 '자신있다'는 대답이었습니다.

* 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://news.1rj.ru/str/soowook_hwang

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮[메리츠증권 경제분석 이승훈]
이승훈의 경제脈_2025.7.24(목)

<한국 2Q GDP: 하반기는 더 강하다>

- 한국 2Q25 GDP 성장률: +0.6% QoQ/+0.5% YoY. 내수와 수출의 동반 회복

- 내수회복 동인: 1) 불확실성 완화, 2) 건설투자 사이클 개선, 3) 확장재정 기조

- 2025~26년 한국 경제전망 1.0%/2.2% 유지. 2025년 CPI전망은 2.1%로 상향

- 정책대응 축은 통화정책에서 재정정책으로 이동: 한은의 마지막 인하는 8월

(자료) https://tinyurl.com/5he7ruxv

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://news.1rj.ru/str/Meritz_strategy

📮[메리츠증권 경제분석 이승훈]
이승훈의 경제脈_2025.7.25(금)

<7월 ECB: 모르면 기다리는 게 최선>

- ECB는 당사와 시장의 예상대로 3대 정책금리를 동결; 결정은 만장일치

- 현재는 지켜보는 것이 최선: 무역합의 있어야 제대로된 충격을 가늠할 수 있음

- 향후 물가전망 위험에 대한 평가를 강화; 정작 물가 언더슈팅 우려는 크지 않은 듯

- 2026년 말까지 현 수준에서 ECB 금리동결 할 것이라는 기존 견해 유지

(자료) https://tinyurl.com/4kmbcx3u

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* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://news.1rj.ru/str/Meritz_strategy

📮[메리츠증권 채권분석 윤여삼]
The Bond Weekly: 정체(stay), 응축되는 에너지 2025.7.28(월)

- 흔들리는 연준의 독립성, 그래도 9월부터는 인하 실시할 것

- 답답한 국내시장, 경기와 정책 돌아섰지만 수급 버텨주고 있어

(자료) https://tinyurl.com/mrxauvd4

*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

*메리츠 채권전략 개별 텔래그램 링크: https://news.1rj.ru/str/bondasset

📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2025.7.28(월)

8월: 그래도 오른다

(요약본) https://tinyurl.com/5n8zh697

- 7월 미국 주요 정책 윤곽 확인, 실적 호조에 힘업어 미국 증시 신고가 경신 지속

- 단기 급등, 신고가 경신에 일부 걱정의 시선 있으나, 상승 확률 우세하다는 의견

- 오히려 7월말-8월초 매크로 분위기에 따라 중소형주까지 온기 확산 가능

- 2Q25 실적시즌: AI 하드웨어 및 전력 인프라 실적 호조 vs 일부 소비재 부진

- 앞서 간 AI H/W와 전력 인프라 → AI S/W의 상대적 매력

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📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2025.7.29(화)

[채권전략 윤여삼] Strategy Idea: 기간 프리미엄, 정점을 만들고 있다

- 양호한 경기와 물가 우려 vs 연준인하 기대는 미국의 장단기 금리차 확대로 연결

- 장단기금리차보다 구조적 & 미래기대를 반영하는 기간 프리미엄 역시 확대되고 있어 미국채 수익률 고공행진에 기여. 연준이 금리를 낮춰도 단기적 기간프리미엄 확대가 장기금리 하락을 저해할 위험성이 있으나 시차를 두고 금리인하 기조를 쫓아 장기금리도 안정되는 경향

- 미국채30년 5%에 붙어 있는 기간 프리미엄 리스크, 9월부터 연준 금리인하 시작하면 올해 연말부터는 채권시장에 우호적인 재료로 돌아설 전망

(자료) https://tinyurl.com/38j5539e

[투자전략 이수정] 오늘의 차트: Figma(NYSE: FIG) IPO

[글로벌 전략 RA 박보경] 칼럼의 재해석: Boeing, 무역협상의 승자

(자료) https://tinyurl.com/3bdwcfh6

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📮 [메리츠증권 투자전략팀]
메리츠센스 8월호: 움직이는 기관 고래 2025.7.29(화)

기관들의 암호화폐 투자 전략 변화: 트레이딩 → 장기 보유

- 전략자산으로 비트코인과 이더리움을 축적하는 기업 등장

- 기관 투자자 전략 변화(트레이딩 → 장기 보유)가 이끄는 코인 강세장

- 아직 암호화폐 시장 발전의 초입 단계. 테마주 성격이 강하므로 투자 시 변동성 확대에 유의

(자료) https://tinyurl.com/sf4ethn4

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* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://news.1rj.ru/str/Meritz_strategy

📮[메리츠증권 퀀트 이상현]
이상현의 Quant Scope, 2025.07.29(화)

<관세 Week - 핵심은 자동차?>

- 최근 실적 발표에서 글로벌 완성차 기업들의 관세로 인한 피해액 규모 일부 확인됨

- 주요국 대비 한국은 이익 추정치 하향 대비 주가 하락이 더 커

- 유럽 및 일본 자동차 기업 실적 발표 내용 및 한미 관세 협상 타결 여부가 관건

(자료) https://tinyurl.com/mu8jxk7a

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📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2025.7.30

코닝 2Q25 실적발표

(자료) https://tinyurl.com/mreuc3xk

3월 인뎁스에서 조명했던 광케이블 기업 코닝 주가가 2Q25 실적발표 이후 11.8% 상승했습니다. AI 데이터센터향 사업부 매출액 성장률은 81%에 달합니다.

AI 데이터센터의 Scale out(수평적 확장)과 Scale up(수직적 성능향상)에 힘입은 청사진을 강하게 어필했습니다.

하이퍼 스케일러들이 점점 더 많이 연결된 AI 노드로 GPU 클러스터를 확장하고 있으며, 단일 노드의 스케일 업이 유발하는 성능 향상은 이제 구리선 연결로 감당할 수 없어 모두 광케이블로 대체될 것이라는 겁니다.

차세대 네트워크 기술인 CPO가 아직 다른 기술들과 경쟁 중이지만, 향후 채택시 코닝 역시 수혜를 볼 수 있으며 이미 브로드컴과 엔비디아가 파트너로서 코닝을 언급했다는 이야기도 컨콜에서 언급했습니다.


* 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://news.1rj.ru/str/soowook_hwang

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📮[메리츠증권 채권전략 윤여삼]

Policy Watcher: 미국 FOMC(7월): 연준의 독립성과 2번의 확인 2025.7.31(목)

- 7월 FOMC는 시장의 예상에서 벗어나지 않은 결과였음에도 연내 2차례 정도의 인하기대를 가져간 시장은 높은 불확실성에 9월 인하 조차 의심

- 2명의 이사(월러와 보우먼)의 인하 소수의견 등장에도 파월의 신중론 유지. 연준 독립성 지켜내며, ‘고용 둔화 위험이 존재해도 현재 관세부과에 따른 인플레이션 확인이 중요’하다고 방점. 이번 FOMC보다 더 중요해진 것은 이번 주말 고용지표

- 당사는 기존 하반기 3차례 인하 전망의 엣지뷰를 가져왔으나, 현재 여건상 유연성 고려한 연내 2차례 인하를 기반으로 2번의 ‘고용과 물가’ 확인해 갈 것

(자료) https://tinyurl.com/2vh53hk9

*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

*메리츠 채권전략 개별 텔래그램 링크: https://news.1rj.ru/str/bondasset

📮[메리츠증권 경제분석 이승훈]
이승훈의 경제脈_2025.7.31(목)

<7월 FOMC: 두 번 더 확인하고 가자>

- 7월 FOMC: 금리동결과 2명의 인하 소수의견

- 유보적 입장: 9월까지 2번의 고용/물가 데이터 확인 후 결정하겠다는 입장

- 우리 전망에서 추가 고려할 변수: 1) 노동공급 축소가 실업률 상승 제약할 소지. 2) 상호관세 현실화로 실효관세율/인플레 높아질 위험, 3) 물가 정점 지연 위험 등

- 연내 2회 인하를 Base로 두고 판단해 나갈 전망

(자료) https://tinyurl.com/vrvxtbtp

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2025.07.31(목)

[퀀트 이상현] Strategy Idea: 코스피 2분기 실적 시즌 중간 점검

- 현재 시총 기준 56.9%의 기업들이 2분기 실적을 발표. 순이익 컨센서스 -1.69% 하회

- 과거 10년 코스피 평균적으로 3월~6월까지는 강세 구간, 6월~10월까지는 약세 구간

- 3월말 대비 상대수익률 저조했던 반도체, 자동차 업종 리레이팅이 필요할 것

(자료) https://tinyurl.com/3xj6zwuj

[채권전략 윤여삼] 오늘의 차트: 여전채 우위 현상의 배경과 함의

[생활소비재 박종대] 칼럼의 재해석: 중국 Z세대의 '감성 소비'로 팝 마트에 열광하는 투자자들에게 큰 수익을 안겨주다

(자료) https://tinyurl.com/2cdkdp55

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://news.1rj.ru/str/Meritz_strategy

📮[메리츠증권 경제분석 이승훈]
이승훈의 경제脈_2025.7.31(목)

<Macro Preview와 Core View (2025년 8월)>

- 관세의 영향은 주요국 대미 수출에 집중되어 왔고, 앞으로도 그럴 공산이 큼. 한국 수출은 4분기부터 완만한 회복 재개

- 관세의 미국 경제 충격은 성장/노동시장보다는 물가에 먼저 나타나기 시작. 재화 중심으로 PPI와 CPI 오름폭 확대될 것. 노동시장에서는 비농업 고용 증분 축소와 낮은 실업률 조합이 현실화될 가능성-관세보다는 이민자 정책 영향

- 기타 이벤트 중에서는 잭슨홀과 연준 장기전략, 한국 금통위/내년 예산안 주목

(자료) https://tinyurl.com/549hm7pf

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://news.1rj.ru/str/Meritz_strategy

📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2025.7.31

MSFT, META 실적발표의 의미

(자료) https://tinyurl.com/2yny2rfs

메타, 마이크로소프트가 호실적 발표 이후 주가가 급등했습니다. 주목되는 점은 CapEx 가이던스 상향입니다.

실적 컨콜 내용을 토대로, 지난주 실적 발표 및 CapEx 가이던스를 상향한 구글과 세 회사의 올해 CapEx 성장률을 추산해보면 58.8%입니다.

2024년이 53.4%였고, 이번 실적 시즌 이전엔 48.8%였습니다. 이번 실발 이후 CapEx 성장률 눈높이가 작년 대비 높아진 셈입니다.

올해 초만 하더라도 성장주인 AI 인프라의 성장률이 꺾이기 시작하면 관련주 주가도 변곡점을 마주할 것이라는 우려가 컸습니다. 이런 우려가 해소된 셈이라고 봅니다. 이번 실적 시즌에 AI 인프라 및 전력 인프라 관련주들의 전반적인 리레이팅이 예상됩니다.

* 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://news.1rj.ru/str/soowook_hwang

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮[메리츠증권 FX/원자재 박수연]

BOJ 7월 Review: 성명문은 Hawkish, 총재는 Dovish_2025.7.31(목)

- 정책금리 만장일치 0.5% 동결하여 컨센서스 부합

- 수정경제전망과 총재 기자회견 스탠스가 상반됨
* 수정경제전망: FY2025 Core CPI 2.2%→2.7%, Core Core CPI 2.3%→2.8%
* 총재 기자회견: 지금은 공급측 인플레이션이기 때문에 금리 인상 불필요

- 당사 10월 추가 인상 전망 유지. 고물가로 인한 소비심리 악화를 통제할 필요성

(보고서) https://tinyurl.com/272zwaxj

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://news.1rj.ru/str/Meritz_strategy

📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2025.8.4

거시 경제 vs 기업 실적 괴리

(자료) https://tinyurl.com/4rbcn5s9

지난주 금요일 주식시장은 전형적인 침체 프라이싱과 함께 하락했지만, 오히려 금리 인하 기대가 유입되는 매수 기회로 판단합니다.

7월 고용 지표의 컨센 하회, 최근 2개월 숫자의 큰 폭의 조정은 침체를 걱정하게 합니다. <그림 1>처럼, 이런 노동시장 움직임은 지난 수십년간 주식시장 펀더멘털 측면에서 EPS 추정치 하향과 동행해왔습니다.

<그림 2>처럼 2023년 7월 이후 노동 시장/실물 경제와 기업 실적의 괴리 상황이 이어지는 중입니다. 고용 상황은 둔화되지만, 기업 실적은 우상향합니다. 이런 현상이 발생하기 시작한 '23년 7월 이후 경기침체 우려로 주가가 하락했던 사례는 1~3달 안에 다시 회복하는 매수 기회였습니다.

5월부터 시작된 노동시장 크랙은 이미 시작된 2Q25 실적 시즌에 반영이 되고 있어야 합니다. 그런데 8/1까지 S&P500 기업 중 2/3이 실적발표를 마친 상태에서 서프라이즈를 낸 기업 비율은 81%로 과거 5년 평균(77%)보다 높습니다.

최근 3년과 유사하게 실물경기는 불안해보이지만 여전히 이번 실적 시즌 분위기는 좋고, EPS 추정치는 계속 상향 중입니다.

* 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://news.1rj.ru/str/soowook_hwang

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮 [메리츠증권 채권전략 윤여삼]

The Bond Monthly 8월: Time to Check it, 빠른 대응 중요 2025.8.4(월)

대외) 통화정책 관련 많은 불확실성 요인 존재, 9월 FOMC 2차례 물가와 고용 확인 필요하나 7월 고용 충격을 중심으로 미국채10년 4.0%까지 하락 전망

- 트럼프는 TACO라는 인식에도 아직 매듭지어지지 않은 관세협상, 미국 물가 우려도 자극하지만 경기둔화에 부담 역시 같이 높이는 재료

- 여름까지 관세발 물가상승 우려 높은 편이나 7월 고용위축에서 확인되듯 미국 수요둔화에 따른 상쇄 작용 같이 점검할 필요

- 7월 FOMC 파월의장 보수적 태도에도 물가가 예상수준에 머물고 9월초 고용지표 추가 둔화 확인되면 9월 인하 실시, 이후 연내 추가 인하 필요성 높을 것

국내) 대선 전후 국고채 고평가 해소 필요과정 현실화, 국고3년 2.4%와 국고10년 2.8%대 매수구간 진입했으나 8월말 금통위와 내년 예산까지 확인이 필요

- 0%대를 걱정하던 한국경제, 신정부 출범 이후 수출이 버텨주고 추경 실시로 성장률 전망 상향. 올해 1%대 내년 2%대 성장률 예상, 경기는 큰 틀의 바닥 확인

- 경기바닥 인식도 중요하나 부동산 가격 및 가계대출 등 금융안정 측면에서 통화정책 완화기대 후퇴. 연내 기준금리 인하 2.25%로 1차례 그칠 것

- 경기를 위해 금리를 낮춘다면 당위론적 8월이 맞겠으나 미국 통화정책 및 외환시장 변동성, 부동산 가격의 안정세 등을 고려할 때 4분기로 지연될 가능성 증대


(자료) https://tinyurl.com/mvrywmdu

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📮[메리츠증권 경제분석 이승훈]
이승훈의 경제脈_2025.8.4(월)

<미국 7월 고용의 시사점: 9월 보험성 인하 가능성 커져>

- 7월 NFP +7.3만 명(컨센 11만) + 5~6월 실적치 25.8만 명 하향 조정 = 고용쇼크

- 공급측 요인도 계속 영향 주고 있음: 경제활동참가율 하락과 실업률 상승 제약

- 연준은 수요 요인에 단기적 방점을 두며 9월 보험성 인하에 나설 것으로 예상

- 연말로 갈수록 인플레 숫자가 높아지면서 추가 인하 threshold가 높아질 위험 존재

- 인하사이클로의 진화조건: 1) 노동시장 추가 cool down, 2) 일회성 인플레 확신 강화

(자료) https://tinyurl.com/mrxf2he9

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📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2025.8.5

팔란티어 2Q25 실적발표

(자료) https://tinyurl.com/yuzyvtpj

올해 S&P500 수익률 1위 팔란티어가 실적 서프라이즈를 기록하며 시간 외에서 3.7% 상승 중입니다.

'AI의 현실 적용에 있어 단순 LLM의 직접 적용은 한계가 있고, 이를 현실에 적용해주는 진짜 기업'으로서, 미국과 동맹국들에게 'unfair advantage'를 제공하겠다는 신념을 한번 더 강조합니다.

매출, 영업이익 모두 서프라이즈를 기록하며 SaaS 기업 평가 잣대 중 하나닌 Rule of 40 스코어는 지난 분기 대비 10%p 이상 개선된 94%p를 기록했습니다. 매출액과 영업이익 가이던스를 토대로 추산하면 3분기에 이 숫자는 95%p로 추가 개선되는 것으로 계산됩니다.

어떻게 현업에 AI를 유용하게 만드느냐는 질문에, 애플리케이션의 초기 창의성은 컴퓨터 공학자가 아닌 블루칼라 노동자의 숙련된 지식으로부터 나온다고 설명합니다. 즉, 팔란티어의 핵심 가치인 AI 활용도 극대화를 현장에서 찾아 접목시키고 있다는 설명이 이 기업의 차별화된 역량을 단편적으로 설명해주고 있는 듯 합니다.

* 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://news.1rj.ru/str/soowook_hwang

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0]
2025.8.5(화)

[투자전략 이수정] 관세와 증세

- 미국 관세: 고용 부진 선행, 물가 상승 후행하며 stagflation-lite의 위험

- 한국 증세: 연말 양도소득세 회피 매물 출회 재현 우려

- 8~9월 비우호적 계절성: Low Vol, Quality 팩터 아웃퍼폼 가능성

https://tinyurl.com/p8syv34j

[글로벌투자전략 RA 박보경] 오늘의 차트: 유럽의 AI 인프라 투자, 시작된 걸까?

[채권전략 윤여삼] 칼럼의 재해석: 트럼프의 노동통계국 국장 해임과 그 함의

https://tinyurl.com/3x6cdtjy

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : t.me/Meritz_strategy

📮[메리츠증권 퀀트 이상현]
이상현의 Quant Scope, 2025.08.06(수)

<-3.88%, 그리고 그 이후>

- 8월 1일 한국 증시는 -3.88% 급락

- -3% 급락 이후 이틀간 양봉 보였던 경험 총 10차례. 평균 40영업일 이후 회복

- 지수 상승기 급락 이후 주도주 영향력 약세

(자료) https://tinyurl.com/3kmc2b9m

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