📮 [메리츠증권 채권분석 윤여삼]
The Bond Weekly: 연준의 Restart vs 한은의 Last 2025.9.15(월)

- Two Be or Three Be? 연준 10월까지 연속 인하 가능성

- 국민성장펀드 구체화와 들썩이는 부동산, 한은 고민 커질 것

(자료) https://tinyurl.com/4a86p4t3

*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

*메리츠 채권전략 개별 텔래그램 링크: https://news.1rj.ru/str/bondasset

📮[메리츠증권 중국 최설화]
최설화의 Real China, 2025.9.16(화)

<중국의 경제구조 전환(1): Bottom-up>

- 중국 정부의 제조업 고도화 전략이 상장사의 이익 구조 전환으로 연결

- 특히 IT H/W와 통신장비 · 부품 업종의 선두기업 분기 순이익은 사상 최고치 기록

- 구조적 성장세인 테크(IT+통신) · 헬스케어 투자전략 유지, 디플레에서 벗어난다면 내년 중국증시는 실적 장세에 기반한 추가 상승 기대 가능

(보고서) https://tinyurl.com/8xbjxd5v

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📮 [MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2025.9.16(목)

[채권전략 윤여삼] Strategy Idea: Second Impact, 미국 주택시장

- 관세발 인플레이션 우려에도 예상보다 부진한 고용지표 여파로 연준의 통화완화 기대감 확산. 빅컷까지는 아니지만 9월 인하 실시 이후 10월 연속 인하 가능성까지 높아지고 있어

- 일부 연준 매파 위원 말대로 고용 우려만으로 10월 연속 인하까지 필요할까 싶지만, 생각보다 부진한 미국 주택시장까지 고민할 필요. 고금리 장기화에 따른 주택거래 위축 및 건축비용 증대, 주택가격 하락은 자산효과 측면에서 소비위축으로 연결될 수 있어

- 미국 물가에서 가장 큰 비중을 차지하는 주거비 안정까지 미국 부동산 경기 흐름 주목할 시점

(자료) https://tinyurl.com/5226ujd8

[경제분석 RA 박민서] 오늘의 차트: 쏠림이 야기한 평균의 함정

[글로벌 전략 RA 박보경] 칼럼의 재해석: 데이터 자산화의 새로운 방법

(자료) https://tinyurl.com/2fnkmdx9

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* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://news.1rj.ru/str/Meritz_strategy

📮[메리츠증권 FX/원자재 박수연]

9월 3주 환전소: 관세, 얼마나 내고 있나_2025.9.16(화)

[리뷰] 유로존 정치, 통화정책 이벤트 일단락

[프리뷰] 드디어 연준 인하 재개. ECB, BOJ와의 스탠스 차이가 핵심

[예상밴드] 달러/원 1,375~1,400원

(보고서) https://tinyurl.com/2am88bjw

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📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2025.09.18(목)

[경제분석 이승훈] Strategy Idea: 유럽이 늘어나는 방위비를 조달하는 방법

- 조달 방법들: 1) 안정-성장 협약 예외규정 사용, 2) Control account 사용, 3) EU 프로그램 (특히 대출, SAFE) 이용. 과잉채무 국가들은 1), 2)보다는 3)에 의존하는 모습

- 과잉채무 아니라면 1), 2)를 사용하거나 국채발행 확대: 재정지출 확대에 힘입은 유럽 경제 순항 시나리오는 유효. EDM 출범할 경우 효율적인 역내 방위산업 발전을 기대할 수 있을 것

(자료) https://tinyurl.com/2rtpjcx2

[글로벌 투자전략 RA 박보경] 오늘의 차트: 빅테크가 영국을 선택한 이유

[채권전략 RA 김영준] 칼럼의 재해석: 미국 회사채 시장에도 퍼진 오라클의 온기

(자료) https://tinyurl.com/2wfua4k3

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📮[메리츠증권 경제분석 이승훈]
Policy 경제脈_2025.9.18(목)

<9월 FOMC: 물가보다 고용; 연말까지 연속 인하>

- 올해 실업률과 물가전망 변화가 없었음에도 연말 점도표 중위수는 2회에서 3회 인하로 변경

- 경제전망 기본 시나리오에 수반되는 여러 위험 중 노동시장의 리스크를 관리해야 할 필요성을 크게 인식

- 이러한 연준의 의중을 반영하여 당사도 연말까지 연속 인하로 (연내 총 3회) 기본 시나리오를 변경

(자료) https://tinyurl.com/37bbrcyb

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📮 [메리츠증권 채권전략 윤여삼]

Policy Watcher: 미국 FOMC(9월): 결국 3번 인하 콜, 내년까지 3.25% 2025.9.18(목)

- 올해 미국 금리인하 전망은 7월 FOMC에서 2차례로 낮췄던 것을 다시 하반기 전망에 제시했던 3차례로 수정, 내년까지 터미널레이트 3.25% 전망은 그대로 유지

- SEP상 성장률 전망이 크게 바뀌지 않은 상황에서 연내 인하폭 확대는 순전히 고용둔화 초점. 관세발 물가보다는 고용둔화 관련된 발언이 대부분을 차지

- 점도표는 올해 75bp와 내년 25bp 인하 제시. 그러나 내년 전망의 분포를 보면 1차례 인하인 3.50%에서 멈출 수 있을지 의문. 내년 1분기까지 관세 물가충격을 신중히 보더라도 신임 연준의장이 취임한 6월 이후 인하 압력 높아질 수 있어

(자료) https://tinyurl.com/ys5h76ju

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*메리츠 채권전략 개별 텔래그램 링크: https://news.1rj.ru/str/bondasset

📮 [메리츠증권 채권분석 윤여삼]
The Bond Weekly: 인지 부조화, 완화가 완화하지 않다 2025.9.22(월)

- 9월 FOMC, 등 떠밀려서 연 파티는 신나지 않는다

- 한국 채권시장, 이래저래 금리하락이 쉽지 않다

(자료) https://tinyurl.com/473t5e9u

*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

*메리츠 채권전략 개별 텔래그램 링크: https://news.1rj.ru/str/bondasset

📮[메리츠증권 중국 최설화]
최설화의 Real China, 2025.9.22(월)

<중국의 경제구조 전환(2): Top-down>

- 부동산 부문에 대한 선제적인 디레버리징은 고점 대비 절반 하락, 추가 충격 제한적

- 같은 기간 무역흑자 사상 최대치 기록, 제조업 고도화가 빠른 수출 증가로 연결

- 단 제조업 고도화가 아직 내수 소비 회복으로 연결되진 못함, 여전히 테크 중심 투자가 주요 방향이 될 것

(보고서) https://tinyurl.com/5n845fpd

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📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0]
2025.9.23(화)

[투자전략 이수정] 한국 증시 Revision

-물가 상승이 없다면 골디락스 장세

-한국 반도체 이익 추정치 상향 조정: 유동성 장세 -> 실적 장세

-텔레그램과 수주 산업: 멀티플 리레이팅

https://tinyurl.com/mr2zv3fv

[투자전략 이수정] 오늘의 차트: 금리인하에 따른 IPO 시장 점검

[생활소비재 박종대] 칼럼의 재해석: 중국 최대의 화장품 기업이 전 세계 소비자들의 마음을 사로잡을 수 있을까?

https://tinyurl.com/yeys4ahu

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : t.me/Meritz_strategy

📮[메리츠증권 퀀트 이상현]
이상현의 Quant Scope, 2025.09.24(수)

<외국인 YTD 순매수 양전_기간별 분석>

- 4/25 ~ 9/23 외국인 코스피 +17.1 조원 순매수, YTD 양전

- 외국인 6 번의 순매수 기간 모두 코스피 상승과 연결

- 수급 여건 판단 시 반도체, 전력인프라, 은행 매력적

(자료) https://tinyurl.com/5sudybpx

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📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2025.9.25(목)

[선진국 투자전략 황수욱] 미국 시장 전망 상향

- 공포/탐욕 지수상 '탐욕' 구간, 이 지점에서 매수 시 최근 3년간 3개월 수익률은 평균 3.5%

- S&P500 12MF 선행 PER 최근 5년래 상단이지만 EPS만으로도 추가 상승 여력 있음

- 연말 S&P500 target 6,400pt → 6,900pt, 상단 6,700pt → 7,100pt로 전망치 상향

https://tinyurl.com/4t8b9zj3

[채권전략 RA 김영준] 오늘의 차트: 세금 환급액의 급증은 소비에 영향을 미칠까

[음식료/유통 황홍진] 칼럼의 재해석: 중국 단체관광 비자 면제, 한국 여행 관심 급증

https://tinyurl.com/27v83224

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📮 [메리츠증권 채권전략 윤여삼]

The Bond Monthly 10월: 각자의 사정, 안보단 바깥 2025.9.26(금)

대외) 우리는 9월 FOMC 이후 올해 3차례 인하를 인정하면서도 내년까지 터미널레이트 3.25% 전망은 지난해 연간전망 이후 한번도 수정하지 않고 유지 중

- 고용둔화로 연준의 통화완화 기대감 살아났지만, 예상보다 견조한 미국 소비 및 유동성 장세가 이끄는 위험선호로 미국채10년 4.0% 하락 돌파 제한

- 관성지표인 고용둔화 이후 우리는 주택시장 안정에 따른 금리인하 기조 유지할 것으로 전망. 다만 연내 추가 경기위축 포인트 확인이 필요하다는 부담

- 올해는 쉽지 않아도 2026년 상반기까지 미국채10년 3.8% 타겟에 확대된 장단기금리차를 활용한 rolling 투자 지속. 국내보다 해외채 투자매력 높다는 판단

국내) 연내 1차례 인하 기대 및 통화정책 완화 스탠스 자체는 유지. 다만 내년 국고발행 이외에 준예산성 정책에 대한 경계감 정도는 연내 소화할 필요

- 대미 관세협상 난항이라는 부담에도 부동산 및 환율 불안으로 10월 금리인하까지 의심받고 있는 상황. '우물쭈물하다가 실기'할 수 있다는 인식 증대

- 11월 금통위까지 내년 성장률 전망이 상향 조정되지 못할 정도로 리스크가 커진다면, 내년 상반기 추가 인하 가능할 수 있으나 우리는 가능성 낮다는 판단

- 2026년 국고채 발행은 올해 추경포함 발행과 유사하겠으나 특별기금편성을 통한 일부 준예산성 사업에 민간자금 동원, 추가 공급부담 유입될 것

(자료) https://tinyurl.com/yc7pskn7

*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

*메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크: t.me/Meritz_strategy

📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2025.9.29(월)

10월: 상승 추세에 대한 믿음과 걱정거리 체크

(요약본) https://tinyurl.com/ua8hsctz

- 보수적으로 보았던 9월 시장은 예상과 달리 강했음. 이유는 반도체 리레이팅

- AI 진화와 맞물린 AI 반도체 + 레거시 반도체 구조적 수요 증가의 '새로운 시작점'

- 방향성 예측 어려운 매크로 이슈에 대한 주가 반응은 대부분 '소음'으로 생각해야

- 전력 인프라 부족 문제는 시장 중심인 '실적'과 직결된 문제로 계속 점검 필요

- 연말까지 organic한 실적 리레이팅 가정시 S&P500 6,900pt 충분히 달성 가능

* 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://news.1rj.ru/str/soowook_hwang

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📮 [메리츠증권 투자전략팀]
메리츠센스 10월호: 반도체 SUPER CYCLE 2025.9.30(화)

반도체 실적 전망 상향 조정

- 삼성전자 + SK하이닉스 2026년 영업이익 100조원, 순이익 80조원 수준 예상

- AI 수요, HBM 전환, 과거 감산의 누적효과로 상승 국면이 더 길고 구조적일 가능성

- NAND 역시 데이터센터 저장장치 HDD → eSSD 전환 수요에 가격 인상 시작

(자료) https://tinyurl.com/2pp2988d

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📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2025.9.30(화)

[신흥국 투자전략 최설화] 2030년 중국

- 2026년~2030년까지의 5개년 플랜을 제시하는 15차 5개년 계획 초안 10월 말 공개

- 가장 핵심 내용은 내수 소비 부양의 방법론과 핵심기술 자립 지원 강도

- 이벤트 이후 1개월 주가 상승 패턴, 물가가 본격 오르기 전까지 여전히 기술주로 대응

https://tinyurl.com/36yc54cv

[글로벌 투자전략 RA 박보경] 오늘의 차트: 트럼프의 민간기업 지분 확보, 다음은 어디?

[통신/우주/미디어 RA 박건영] 칼럼의 재해석: 우주산업의 적색편이

https://tinyurl.com/2b5ue39r

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📮[메리츠증권 경제분석 이승훈]
데이터 경제脈_2025.10.1(수)

<Macro Preview와 Core View (2025년 10월)>

- 무역정책 불확실성 재부상: Capex 전망 악화-한국 수출회복 지연 요인

- 10월 통화정책: Fed 인하(보험성 인하), ECB 동결, BOJ 인상(기대인플레 대응)

- 주목할 정치 이벤트: 10/4 자민당 선거, 10/31 경주 APEC

(자료) https://tinyurl.com/bdzap5sy

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📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2025.10.2(목)

[경제분석 이승훈] Strategy Idea: 대미투자와 통화스왑

- 대미투자 과정에서 원화 약세 우려 경감 조건: 1) 직접투자보다 대출, 2) 공적기관 달러조달 이후 대출집행. 즉 일본의 방식을 일부 준용하는 것

- 중앙은행 통화스왑은 외환시장 교란시의 안전판 역할. 비상수단이며 상시 활용은 지양되어야

(자료) https://tinyurl.com/3sjbeapc

[경제분석 RA 박민서] 오늘의 차트: 미국 소비 양극화

[금융 RA 공건희] 칼럼의 재해석: BitGo, IPO 신청서 제출

(자료) https://tinyurl.com/eapxzxp7

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📮[메리츠증권 경제분석 이승훈]
에세이 경제脈_2025.10.10(금)

<다카이치 총리 시대: BOJ 및 환율 시사점>

- 10/4 자민당 선거에서 다가이치 사나에 전 경제안보 담당상이 총재로 선출. 10월 중순께 총리 추인 유력

- 다카이치 총재는 아베노믹스 부활 옹호: 확장재정과 BOJ정상화 지연을 지지. 금융시장은 fiscal dominance 우려 반영하여 장기금리 상승, 엔화 약세로 반응

- 단기간 내 정책 전환 쉽지 않음. 일본 경제는 인플레 대응이 우선. 10월 BOJ는 인상을 강행할 것

(자료) https://tinyurl.com/mr2nymkt

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📮[메리츠증권 중국 최설화]
최설화의 Real China, 2025.10.13(월)

<미국의 100% 관세, 또 한번의 TACO 전략?>

- 미국은 11월 1일부터 중국산 제품에 추가 100% 관세 발표 = 4월 데자뷰

- 100% 관세가 실제 부과될 가능성은 낮다고 판단, 1차 관문은 APEC 정상회담

- 학습효과로 주식시장 충격은 4월보다 약할 것

(보고서) https://shorturl.at/CYVD3

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📮[메리츠증권 채권분석 윤여삼]
The Bond Weekly: Again Liberal Day? 혼란 수습하기 2025.10.13(월)

- 트럼포비아 vs TACO, 다시 부각된 무역전쟁

- 미국금리 하락에도 한국 채권시장 불편 모드 지속

(자료) https://tinyurl.com/3n35v8v8

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