📮[메리츠증권 FX/원자재 박수연]

9월 3주 환전소: 관세, 얼마나 내고 있나_2025.9.16(화)

[리뷰] 유로존 정치, 통화정책 이벤트 일단락

[프리뷰] 드디어 연준 인하 재개. ECB, BOJ와의 스탠스 차이가 핵심

[예상밴드] 달러/원 1,375~1,400원

(보고서) https://tinyurl.com/2am88bjw

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://news.1rj.ru/str/Meritz_strategy

📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2025.09.18(목)

[경제분석 이승훈] Strategy Idea: 유럽이 늘어나는 방위비를 조달하는 방법

- 조달 방법들: 1) 안정-성장 협약 예외규정 사용, 2) Control account 사용, 3) EU 프로그램 (특히 대출, SAFE) 이용. 과잉채무 국가들은 1), 2)보다는 3)에 의존하는 모습

- 과잉채무 아니라면 1), 2)를 사용하거나 국채발행 확대: 재정지출 확대에 힘입은 유럽 경제 순항 시나리오는 유효. EDM 출범할 경우 효율적인 역내 방위산업 발전을 기대할 수 있을 것

(자료) https://tinyurl.com/2rtpjcx2

[글로벌 투자전략 RA 박보경] 오늘의 차트: 빅테크가 영국을 선택한 이유

[채권전략 RA 김영준] 칼럼의 재해석: 미국 회사채 시장에도 퍼진 오라클의 온기

(자료) https://tinyurl.com/2wfua4k3

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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📮[메리츠증권 경제분석 이승훈]
Policy 경제脈_2025.9.18(목)

<9월 FOMC: 물가보다 고용; 연말까지 연속 인하>

- 올해 실업률과 물가전망 변화가 없었음에도 연말 점도표 중위수는 2회에서 3회 인하로 변경

- 경제전망 기본 시나리오에 수반되는 여러 위험 중 노동시장의 리스크를 관리해야 할 필요성을 크게 인식

- 이러한 연준의 의중을 반영하여 당사도 연말까지 연속 인하로 (연내 총 3회) 기본 시나리오를 변경

(자료) https://tinyurl.com/37bbrcyb

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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📮 [메리츠증권 채권전략 윤여삼]

Policy Watcher: 미국 FOMC(9월): 결국 3번 인하 콜, 내년까지 3.25% 2025.9.18(목)

- 올해 미국 금리인하 전망은 7월 FOMC에서 2차례로 낮췄던 것을 다시 하반기 전망에 제시했던 3차례로 수정, 내년까지 터미널레이트 3.25% 전망은 그대로 유지

- SEP상 성장률 전망이 크게 바뀌지 않은 상황에서 연내 인하폭 확대는 순전히 고용둔화 초점. 관세발 물가보다는 고용둔화 관련된 발언이 대부분을 차지

- 점도표는 올해 75bp와 내년 25bp 인하 제시. 그러나 내년 전망의 분포를 보면 1차례 인하인 3.50%에서 멈출 수 있을지 의문. 내년 1분기까지 관세 물가충격을 신중히 보더라도 신임 연준의장이 취임한 6월 이후 인하 압력 높아질 수 있어

(자료) https://tinyurl.com/ys5h76ju

*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

*메리츠 채권전략 개별 텔래그램 링크: https://news.1rj.ru/str/bondasset

📮 [메리츠증권 채권분석 윤여삼]
The Bond Weekly: 인지 부조화, 완화가 완화하지 않다 2025.9.22(월)

- 9월 FOMC, 등 떠밀려서 연 파티는 신나지 않는다

- 한국 채권시장, 이래저래 금리하락이 쉽지 않다

(자료) https://tinyurl.com/473t5e9u

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*메리츠 채권전략 개별 텔래그램 링크: https://news.1rj.ru/str/bondasset

📮[메리츠증권 중국 최설화]
최설화의 Real China, 2025.9.22(월)

<중국의 경제구조 전환(2): Top-down>

- 부동산 부문에 대한 선제적인 디레버리징은 고점 대비 절반 하락, 추가 충격 제한적

- 같은 기간 무역흑자 사상 최대치 기록, 제조업 고도화가 빠른 수출 증가로 연결

- 단 제조업 고도화가 아직 내수 소비 회복으로 연결되진 못함, 여전히 테크 중심 투자가 주요 방향이 될 것

(보고서) https://tinyurl.com/5n845fpd

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📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0]
2025.9.23(화)

[투자전략 이수정] 한국 증시 Revision

-물가 상승이 없다면 골디락스 장세

-한국 반도체 이익 추정치 상향 조정: 유동성 장세 -> 실적 장세

-텔레그램과 수주 산업: 멀티플 리레이팅

https://tinyurl.com/mr2zv3fv

[투자전략 이수정] 오늘의 차트: 금리인하에 따른 IPO 시장 점검

[생활소비재 박종대] 칼럼의 재해석: 중국 최대의 화장품 기업이 전 세계 소비자들의 마음을 사로잡을 수 있을까?

https://tinyurl.com/yeys4ahu

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : t.me/Meritz_strategy

📮[메리츠증권 퀀트 이상현]
이상현의 Quant Scope, 2025.09.24(수)

<외국인 YTD 순매수 양전_기간별 분석>

- 4/25 ~ 9/23 외국인 코스피 +17.1 조원 순매수, YTD 양전

- 외국인 6 번의 순매수 기간 모두 코스피 상승과 연결

- 수급 여건 판단 시 반도체, 전력인프라, 은행 매력적

(자료) https://tinyurl.com/5sudybpx

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📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2025.9.25(목)

[선진국 투자전략 황수욱] 미국 시장 전망 상향

- 공포/탐욕 지수상 '탐욕' 구간, 이 지점에서 매수 시 최근 3년간 3개월 수익률은 평균 3.5%

- S&P500 12MF 선행 PER 최근 5년래 상단이지만 EPS만으로도 추가 상승 여력 있음

- 연말 S&P500 target 6,400pt → 6,900pt, 상단 6,700pt → 7,100pt로 전망치 상향

https://tinyurl.com/4t8b9zj3

[채권전략 RA 김영준] 오늘의 차트: 세금 환급액의 급증은 소비에 영향을 미칠까

[음식료/유통 황홍진] 칼럼의 재해석: 중국 단체관광 비자 면제, 한국 여행 관심 급증

https://tinyurl.com/27v83224

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📮 [메리츠증권 채권전략 윤여삼]

The Bond Monthly 10월: 각자의 사정, 안보단 바깥 2025.9.26(금)

대외) 우리는 9월 FOMC 이후 올해 3차례 인하를 인정하면서도 내년까지 터미널레이트 3.25% 전망은 지난해 연간전망 이후 한번도 수정하지 않고 유지 중

- 고용둔화로 연준의 통화완화 기대감 살아났지만, 예상보다 견조한 미국 소비 및 유동성 장세가 이끄는 위험선호로 미국채10년 4.0% 하락 돌파 제한

- 관성지표인 고용둔화 이후 우리는 주택시장 안정에 따른 금리인하 기조 유지할 것으로 전망. 다만 연내 추가 경기위축 포인트 확인이 필요하다는 부담

- 올해는 쉽지 않아도 2026년 상반기까지 미국채10년 3.8% 타겟에 확대된 장단기금리차를 활용한 rolling 투자 지속. 국내보다 해외채 투자매력 높다는 판단

국내) 연내 1차례 인하 기대 및 통화정책 완화 스탠스 자체는 유지. 다만 내년 국고발행 이외에 준예산성 정책에 대한 경계감 정도는 연내 소화할 필요

- 대미 관세협상 난항이라는 부담에도 부동산 및 환율 불안으로 10월 금리인하까지 의심받고 있는 상황. '우물쭈물하다가 실기'할 수 있다는 인식 증대

- 11월 금통위까지 내년 성장률 전망이 상향 조정되지 못할 정도로 리스크가 커진다면, 내년 상반기 추가 인하 가능할 수 있으나 우리는 가능성 낮다는 판단

- 2026년 국고채 발행은 올해 추경포함 발행과 유사하겠으나 특별기금편성을 통한 일부 준예산성 사업에 민간자금 동원, 추가 공급부담 유입될 것

(자료) https://tinyurl.com/yc7pskn7

*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

*메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크: t.me/Meritz_strategy

📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2025.9.29(월)

10월: 상승 추세에 대한 믿음과 걱정거리 체크

(요약본) https://tinyurl.com/ua8hsctz

- 보수적으로 보았던 9월 시장은 예상과 달리 강했음. 이유는 반도체 리레이팅

- AI 진화와 맞물린 AI 반도체 + 레거시 반도체 구조적 수요 증가의 '새로운 시작점'

- 방향성 예측 어려운 매크로 이슈에 대한 주가 반응은 대부분 '소음'으로 생각해야

- 전력 인프라 부족 문제는 시장 중심인 '실적'과 직결된 문제로 계속 점검 필요

- 연말까지 organic한 실적 리레이팅 가정시 S&P500 6,900pt 충분히 달성 가능

* 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://news.1rj.ru/str/soowook_hwang

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📮 [메리츠증권 투자전략팀]
메리츠센스 10월호: 반도체 SUPER CYCLE 2025.9.30(화)

반도체 실적 전망 상향 조정

- 삼성전자 + SK하이닉스 2026년 영업이익 100조원, 순이익 80조원 수준 예상

- AI 수요, HBM 전환, 과거 감산의 누적효과로 상승 국면이 더 길고 구조적일 가능성

- NAND 역시 데이터센터 저장장치 HDD → eSSD 전환 수요에 가격 인상 시작

(자료) https://tinyurl.com/2pp2988d

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📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2025.9.30(화)

[신흥국 투자전략 최설화] 2030년 중국

- 2026년~2030년까지의 5개년 플랜을 제시하는 15차 5개년 계획 초안 10월 말 공개

- 가장 핵심 내용은 내수 소비 부양의 방법론과 핵심기술 자립 지원 강도

- 이벤트 이후 1개월 주가 상승 패턴, 물가가 본격 오르기 전까지 여전히 기술주로 대응

https://tinyurl.com/36yc54cv

[글로벌 투자전략 RA 박보경] 오늘의 차트: 트럼프의 민간기업 지분 확보, 다음은 어디?

[통신/우주/미디어 RA 박건영] 칼럼의 재해석: 우주산업의 적색편이

https://tinyurl.com/2b5ue39r

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📮[메리츠증권 경제분석 이승훈]
데이터 경제脈_2025.10.1(수)

<Macro Preview와 Core View (2025년 10월)>

- 무역정책 불확실성 재부상: Capex 전망 악화-한국 수출회복 지연 요인

- 10월 통화정책: Fed 인하(보험성 인하), ECB 동결, BOJ 인상(기대인플레 대응)

- 주목할 정치 이벤트: 10/4 자민당 선거, 10/31 경주 APEC

(자료) https://tinyurl.com/bdzap5sy

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📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2025.10.2(목)

[경제분석 이승훈] Strategy Idea: 대미투자와 통화스왑

- 대미투자 과정에서 원화 약세 우려 경감 조건: 1) 직접투자보다 대출, 2) 공적기관 달러조달 이후 대출집행. 즉 일본의 방식을 일부 준용하는 것

- 중앙은행 통화스왑은 외환시장 교란시의 안전판 역할. 비상수단이며 상시 활용은 지양되어야

(자료) https://tinyurl.com/3sjbeapc

[경제분석 RA 박민서] 오늘의 차트: 미국 소비 양극화

[금융 RA 공건희] 칼럼의 재해석: BitGo, IPO 신청서 제출

(자료) https://tinyurl.com/eapxzxp7

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📮[메리츠증권 경제분석 이승훈]
에세이 경제脈_2025.10.10(금)

<다카이치 총리 시대: BOJ 및 환율 시사점>

- 10/4 자민당 선거에서 다가이치 사나에 전 경제안보 담당상이 총재로 선출. 10월 중순께 총리 추인 유력

- 다카이치 총재는 아베노믹스 부활 옹호: 확장재정과 BOJ정상화 지연을 지지. 금융시장은 fiscal dominance 우려 반영하여 장기금리 상승, 엔화 약세로 반응

- 단기간 내 정책 전환 쉽지 않음. 일본 경제는 인플레 대응이 우선. 10월 BOJ는 인상을 강행할 것

(자료) https://tinyurl.com/mr2nymkt

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📮[메리츠증권 중국 최설화]
최설화의 Real China, 2025.10.13(월)

<미국의 100% 관세, 또 한번의 TACO 전략?>

- 미국은 11월 1일부터 중국산 제품에 추가 100% 관세 발표 = 4월 데자뷰

- 100% 관세가 실제 부과될 가능성은 낮다고 판단, 1차 관문은 APEC 정상회담

- 학습효과로 주식시장 충격은 4월보다 약할 것

(보고서) https://shorturl.at/CYVD3

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📮[메리츠증권 채권분석 윤여삼]
The Bond Weekly: Again Liberal Day? 혼란 수습하기 2025.10.13(월)

- 트럼포비아 vs TACO, 다시 부각된 무역전쟁

- 미국금리 하락에도 한국 채권시장 불편 모드 지속

(자료) https://tinyurl.com/3n35v8v8

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📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2025.10.13

미국 증시 급락의 맥락 이해와 대응

(자료) https://tinyurl.com/a47jp4j5

중국의 희토류 수출 통제 강화에 대응해 트럼프 대통령이 100% 추가 관세 위협을 하면서 시장 불확실성이 커졌습니다.

맥락은 10월 APEC을 앞두고 협상 여력을 키우기 위한 중국의 제스처에 미국이 반응한 것으로 해석됩니다.

고율 관세 현실화나 10월 미-중 정상회담 결렬 등 최악의 시나리오를 직접적으로 시사하는 것이 아닌, 협상을 전제로 한 '협상의 도구'일 가능성이 높다는 겁니다.

완전 강경한 것처럼 보였던 양측이 이미 약간은 꼬리를 내리는 모습이기도 합니다. 시장 충격은 제한적일 것으로 보고, 대응은 4월과 같이 낙폭과대 주도주(AI 기술주) 비중 확대 전략이 유효하다는 의견입니다.

* 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://news.1rj.ru/str/soowook_hwang

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📮 [MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2025.10.14(화)

[채권전략 윤여삼] Strategy Idea: Gold Rush, 탐욕과 공포의 산물

- 온스당 4천달러를 돌파한 금 현물, 실질가격으로 1980년대 오일쇼크 고점을 넘어설 정도로 금 가격 강세. 글로벌 증시 상승의 위험 선호와 안전자산인 금의 동반 상승 특이

- 달러약세 및 실질금리 하락이라는 긍정적 재료 대비 달러가치 및 절대 금리 레벨을 고려할 때 금 가격상승세는 일부 의아함 제기. 본질은 글로벌 주요국 통화정책 완화 기조 및 확장적 재정 정책이 야기한 풍부한 유동성의 수혜. 더해 안전자산으로 채권 역할 흔들린 부분도 일조

- 미국 초장기 스프레드 축소 정도에 따라 금 가격 상승기조 판가름 될 수 있어

(자료) https://tinyurl.com/yc823tz2

[채권전략 RA 김영준] 오늘의 차트: PF 5차 사업성평가 그리고 양극화

[건설/유틸리티 문경원] 칼럼의 재해석: 중국의 데이터센터 전력 공급하기

(자료) https://tinyurl.com/2xu26fyr

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📮 [MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2025.10.16(목)

[퀀트 이상현] Strategy Idea: 코스피 연간 이익 추정치 활용법

- 코스피 12MF 순이익 YoY 변동, 코스피 YoY 수익률과 상관계수 0.735

- 연간 코스피 이익 추정치는 2년 전 9월부터 당해 2월까지 영향력 존재

- 3분기 실적 시즌, 2027년 이익 상향 기업에 주목

(자료) https://tinyurl.com/43td6hnb

[투자전략 이수정] 오늘의 차트: 관세 노이즈 재부각, 4월을 돌이켜보자

[이차전지/정유화학 노우호] 칼럼의 재해석: CEO 버핏의 마지막 선택, 옥시켐

(자료) https://tinyurl.com/yuc7n63a

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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