Решение Банка России (причины и следствия)

Совет директоров Банка России 13 февраля 2026 года принял решение снизить ключевую ставку на 50 б.п. — до 15,50% годовых.

Что стоит за решением: В январе инфляция значимо ускорилась, однако Банк России подчёркивает, что это связано преимущественно с разовыми факторами:
🔘перенос повышения НДС,
🔘индексация регулируемых тарифов,
🔘рост акцизов,
🔘коррекция цен на плодоовощную продукцию.

При этом устойчивые показатели текущей инфляции существенно не изменились. После исчерпания влияния временных факторов регулятор ожидает возобновление снижения инфляции.

Годовая инфляция на 9 февраля составила 6,3%, однако большая часть ускорения — это перераспределение роста цен между концом 2025 и началом 2026 года.

Обновлённый прогноз:
🔘Средняя ключевая ставка в 2026 году: 13,5–14,5%
🔘Инфляция в 2026 году: 4,5–5,5%
🔘Устойчивая инфляция — вблизи 4% во втором полугодии 2026 года

В 2027 году — возвращение инфляции к цели

Несмотря на снижение ставки, Банк России подчёркивает: денежно-кредитные условия остаются жёсткими.

Экономика и рынок

Рост ВВП по итогам 2025 года составил 1,0% — по верхней границе прогноза. Отклонение экономики вверх от сбалансированной траектории постепенно уменьшается.

Напряжённость на рынке труда снижается, но безработица остаётся на исторических минимумах, а рост зарплат всё ещё опережает производительность.

Кредитная активность остаётся сдержанной, склонность населения к сбережению — высокой.

Влияние на финансовые активы

Снижение ключевой ставки в целом позитивно для большинства классов активов:

📈 Облигации. Наиболее прямой бенефициар решения. Снижение ставки поддерживает рост цен ОФЗ и корпоративных облигаций. Доходности получают потенциал для дальнейшего снижения. Особенно выигрывают бумаги средней и длинной дюрации.

💱 Валюта (рубль). Эффект умеренно позитивный в краткосрочной перспективе на фоне восстановления импорта.

📊 Акции. Решение благоприятно для акций. Снижается стоимость заимствований для бизнеса. Улучшается инвестиционный фон. Повышается привлекательность акций относительно депозитов. Наибольший эффект — для компаний внутреннего спроса, банков и девелоперов.

Риски остаются. Банк России отмечает, что проинфляционные риски всё ещё преобладают, среди них:
🔘высокие инфляционные ожидания,
🔘последствия повышения НДС,
🔘внешнеэкономические риски,
🔘возможное ослабление рубля при неблагоприятной конъюнктуре.

Дальнейшие решения по ставке будут зависеть от устойчивости замедления инфляции и динамики ожиданий. Следующее заседание состоится 20 марта #ключеваяставка #акции #облигации #рубль

Небольшое дополнение после пресс-конференции Банка России:

✔️ Пик инфляционного давления, по всей видимости, пройден.

✔️ Есть основания полагать, что пик инфляционных ожиданий также остался позади.

✔️ На заседании рассматривались два сценария: сохранение ставки и снижение на 50 б.п.

✔️ Ключевую роль в пользу снижения сыграли ценовые ожидания предприятий и данные по денежным агрегатам за последнюю неделю.

✔️ У регулятора стало больше уверенности в возможности дальнейшего снижения ставки уже на ближайшем заседании.

➡️ В целом риторика на пресс-конференции дала еще более мягкий сигнал.

Долгосрочный портфель

После заседания ЦБ немного увеличил долю акций и долгосрочных облигаций в портфеле, забрав эти веса у золота и кэша.

Теперь портфель выглядит следующим образом:
Акции — 30% (+5%)
Облигации — 65% (+5%)
▪️ 25% (+5%) — с постоянным купоном (в т.ч. длинные ОФЗ)
▪️ 35% — замещающие
▪️ 5% — с переменным купоном
Золото — 2% (-3%)
Денежный рынок — 3% (-7%)

По облигациям ключевая причина кроется в риторике регулятора и довольно четко обозначенном намерении снижать ключевую ставку. Таргет в этом году 12-12.5% и в этом случае переоценка облигация может быть существенной.

По акциям жду постепенного движения в район 3050.

Основные драйверы🔼:
🔘 Снижение ключевой ставки с 16% до 12 - 12.5% (мои ожидания) к концу 2026 года
🔘 Снижение привлекательности депозитов - переток части денег в акции
🔘 Рост корпоративных прибылей на 30 - 35% за 12 месяцев
🔘 Возможное ослабление рубля во втором полугодии. Ослабление рубля до 90-91/долл. может добавить +10% к EPS экспортеров
🔘 Текущая недооценка рынка (P/E ~4.0x vs историческая медиана 4.5x)
🔘 Высокая дивидендная база

Риски реализации данного сценария🔽:
• Медленное снижение ставки - "точка разворота" не ранее 3К26
• Геополитическая неопределенность
• Крепкий рубль может продолжить давить на прибыли экспортеров
• Отсутствие краткосрочных драйверов в 1П26

Из бумаг выделяю:

Яндекс — бенефициар роста инвестиций в ИИ, низкая оценка, рост рекламного рынка, бенефициар снижения ставок.

HeadHunter — дивдоходность ~11%, переоцененные риски, восстановление рынка труда, сочетание дивидендов и роста.

Промомед — ожидается рост выручки >70%, развитие продуктового портфеля, импортозамещение ПО, господдержка.

Транснефть прив. — стабильная дивдоходность ~ 12-13%, монопольное положение, низкая чувствительность к циклу.

Полюс — экспозиция на рекордные цены золота, защитный актив, дивдоходность ~10%.

Т-Банк - финтех-бенефициар цикла снижения ставок, высокая рентабельность капитала (ROE ~28–30%).

⚠️Не является торговой рекомендацией.

Итоговая логика

2026 — это не год эйфории.
Это год смены денежного цикла.

1П — дивиденды и защита.
2П — возможная ротация в рост.

Риск увеличиваю умеренно, без перегруза. #акции #облигации #долгосрочныйпортфель

Волновой анализ фьючерса на USD/RUB

Волновой анализ — инструмент, в который верят не все. Я — верю. И регулярно использую его в работе.

В моем базовом сценарии сейчас завершается коррекционная волна C, после чего рынок может перейти к постепенному движению вверх.

🔽Альтернативный сценарий реализуется в случае уверенного закрепления ниже 75 000.

🔼Полноценное подтверждение разворота вверх — при движении выше 82 000.

Что сейчас поддерживает рубль:
▪️ крупные продажи валюты со стороны ЦБ (около 16,5 млрд руб. в день до 5 марта),
▪️ продолжающийся рост расчетов во внешней торговле в рублях. Разрыв между рублёвой долей в экспорте и импорте в декабре стал максимальным с октября 2023 года,
▪️ налоговый период, традиционно усиливающий спрос на национальную валюту.

Что играет в пользу постепенного ослабления:
▪️ ожидаемое снижение ключевой ставки — фактор оживления импорта,
▪️ нефть остается на относительно низких уровнях,
 что вкупе с санкциями может сдерживать экспортную выручку.

Геополитические развилки в базовый сценарий пока не закладываю, но очевидно, что они могут сыграть существенную роль в дальнейшей динамике.

Как обычно — это не торговая рекомендация, а рабочее видение рынка. #рубль #волновойанализ

Новые сигналы по ключевой ставке

🔻 Инфляция замедляется быстрее ожиданий

По недельным данным с 10 по 16 февраля инфляция составила всего 0,12%. В пересчете на год это уже ниже 6%/

📉Инфляционные ожидания снижаются

В феврале ожидания населения по инфляции на год вперед снизились с 13,7% до 13,1% (-0,6 п.п. м/м). Подробнее в отчете ЦБ

💰 Денежный рынок уже закладывает снижение

RUSFAR O/N: 15,2%
RUSFAR 3M: 15,1% ⬇️
Трехмесячная ставка ниже овернайта — явный сигнал ожиданий участников рынка по дальнейшему снижению.

Что это значит?

✅ Позитив для акций и облигаций
⚠️ Риски для рубля: снижение ставки → восстановление импорта → давление на курс

📅 Важная дата Следующее заседание Банка России — 20 марта. С учетом текущей динамики, вероятность снижения ключевой ставки растет.

#ключевая_ставка #инфляция #прогноз_рубля #ЦБ_РФ

💱 Рубль продолжает консолидироваться в достаточно узком боковике — как в паре с долларом, так и с юанем.

📌 В ближайшие недели поддержку российской валюте будет оказывать налоговый период — ключевые выплаты указаны в таблице выше.

🇨🇳 Завершился китайский Новый год, и торги на рынке вернулись в стандартный режим.

🏦 Также состоялось заседание Народного банка Китая:
регулятор девятый месяц подряд сохранил ставку среднесрочного кредитования (1Y Loan Prime Rate) на уровне 3,0% годовых — рынок ожидал аналогичного решения. Пятилетняя ставка также осталась без изменений — 3,50% годовых.

➡️ Внешний фон остаётся нейтральным, а внутренний налоговый фактор формирует умеренно поддерживающую среду для рубля.

#рубль #валюта #рынки #налоги

📌 Бюджетное правило могут ужесточить — фактор в пользу ослабления рубля

Правительство рассматривает возможность оперативного ужесточения бюджетного правила — в первую очередь за счёт снижения цены отсечения на нефть.

По словам Антона Силуанова, решение может быть принято достаточно быстро. Цель — сохранить средства ФНБ и снизить давление на валютный рынок.

👉 Если изменения будут утверждены уже в этом году, это станет дополнительным фактором для ослабления рубля, причем существенным. Рубль уже после данной новости уже потерял более 0.5% как к доллару, так и евро и юаню❗️ #рубль #бюджетноеправило

Спекулятивная сделка по нефти и долгосрочный портфель

Опционную конструкцию по нефти (бабочка) сегодня закрыл с хорошей прибылью. На момент открытия потенциальная прибыль примерно в 1,5 раза превышала стоимость конструкции. В итоге закрыл позицию с результатом +140% к вложенным средствам (в 1,4 раза больше первоначальных затрат).

Поскольку на спекулятивную часть у меня приходится около 5% портфеля, итоговый вклад сделки в общий капитал составил +7%.

По предыдущей опубликованной позиции по доллару результат оказался около нуля.

Итого по публичным спекулятивным сделкам с начала года — +7% (без учета других операций вне канала).

Долгосрочный портфель

С начала года долгосрочный портфель показывает +2,77%, что лишь немного выше индекса Мосбиржи (+2,7%).

Однако структура портфеля консервативная, поэтому корректнее смотреть на другие риск-метрики. Например, доходность к максимальной просадке у портфеля составила 4.43, в то время как у индекса 0,93.


Что дальше?

Сейчас рассматриваю спекулятивную идею по опционам на пару доллар/рубль - в сторону роста.

Аргументы:
🔘В среду Минфин опубликует новые параметры операций по бюджетному правилу. Предполагаю, что объемы продаж валюты могут заметно снизиться.
🔘Не исключаю, что уже на этой неделе появятся решения по новой цене отсечки нефти.
🔘Завершается налоговый период — фактор поддержки рубля ослабевает.
🔘Текущий рост нефти парадоксально может сыграть на ослабление рубля в перспективе, если объемы валютных продаж ЦБ сократятся.
🔘Техническая картина также допускает движение пары вверх.

В долгосрочном портфеле в акционной составляющей увеличил долю Совкомфлота, т.к. внутри еще не заложено, на мой взгляд, потенциальное восстановление загрузки флота и роста ставок на фрахт на фоне событий на Ближнем Востоке. Глобально структура портфеля осталась прежней.

(Не является торговой рекомендацией.)

#долгосрочныйпортфель #рубль #нефть #позиции #идеи

📊 Бюджетное правило — неожиданный поворот

Вот это действительно сюрприз для валютного рынка.

Минфин сообщил, что в марте 2026 года не будет проводить операций по покупке или продаже иностранной валюты и золота в рамках бюджетного правила❗️

Решение связано с планируемыми изменениями параметра базовой цены на нефть в бюджетном законодательстве.

Что это означает для рынка:

🔹 В марте исчезнет один из крупных системных потоков валюты.

Напомню, что в последние месяцы совокупные продажи валюты со стороны государства (Минфин + операции ЦБ) составляли около 16.5 млрд руб. в день. #рубль #бюджетноеправило