[삼성 이영진] 세일즈포스(CRM) F2Q26 실적 요약

■ F2Q26 실적
: 매출 102.4억 달러(+10%, cc 기준 +9%)
vs 컨센 101.5억 달러, 가이던스 101.1~101.6억 달러
: cRPO 294억 달러(+11%, cc 기준 +10%)
vs 컨센 291.8억 달러(+10%), 가이던스 +10%
: Non GAAP EPS $2.91
vs 컨센 $2.78, 가이던스 $2.76~2.78

■ F3Q25 가이던스
: 매출 102.4~102.9억 달러(+8.5%)
vs 컨센 103억 달러
: cRPO 성장률 10% 소폭 상회
vs 컨센 290억 달러(+10%)
: Non GAAP EPS $2.84~2.86
vs 컨센 $2.85

■ FY26 가이던스
: 매출 411~413억 달러(+9%)
vs 컨센 412.1억 달러, 기존 410~413억 달러(+8.5%)
: Non GAAP EPS $11.33~11.37
vs 컨센 $11.32, 기존 $11.27~11.33

https://s205.q4cdn.com/626266368/files/doc_financials/2026/q2/CRM-Q2-FY26-Quarterly-Investor-Deck_FINAL.pdf

감사합니다.

[삼성 이영진] 글로벌 AI/SW 헤드라인 (25/9/4)

■ 애플, Siri 업그레이드를 위해 AI 웹 검색 도구 개발 추진 보도. 기능은 World Knowledge Answers로 Siri와 Safari 등에 적용. AI 모델은 구글 Gemini 커스텀 버전 전망

■ 오픈AI, 구주매출 규모 103억 달러로 증가 보도. 밸류 5,000억 달러는 기존과 동일. 보도되는 규모는 60억 달러 → 80억 달러 → 103억 달러로 증가

■ 구글, NotebookML의 오디오 오버뷰 팟캐스트 톤과 형식의 커스텀 지원

■ 스노우플레이크, GitLab, Sisense 등에서 근무한 Brian Robins를 신임 CFO로 임명

■ 서비스나우, 미국 연방 정부 기관 대상 ITSM Pro 및 ITSM Pro Plus 번들 업그레이드에 대해 최대 70% 할인제공하는 OneGov 계약 체결

■ 코어위브, 강화학습 기반의 AI 에이전트 학습 플랫폼을 제공하는 OpenPipe 인수 발표

■ xAI CFO Mike Liberatore 퇴사. 최근 고위 경영진 이탈 지속

■ 스케일 AI, Mercor 상대로 영업비밀 유용 및 주요 고객 유치 시도 관련 소송 제기. Mercor로 이직한 전 직원이 100건 이상의 기밀 문서 도난 혐의

■ Lambda, 주관사 선정을 통해 26년 상반기 목표로 IPO 준비 본격화. 이에 앞서 논의되는 신규 펀딩 라운드 밸류는 40-50억 달러

■ 미스트랄 AI, 140억 달러 밸류로 23억 달러 신규 펀딩

감사합니다.

피규어 AI, F.02의 식기세척기 적재

: 소포 분류, 세탁기에 세탁물 넣기, 수건 개기에 이어 식기세척기 적재까지 범위 확대

: 신규 알고리즘이나 특화 엔지니어링 없이 신규 학습 데이터만 추가한 동일 Helix 모델

https://youtu.be/8gfuUzDn4Q8?si=jWKzSsrwLxBFo2Ev

샘 올트먼, Codex 사용량 급증 관련 코멘트

: “Codex 사용량은 지난 2주간 10배 증가. 추가 개선이 예정되어 있으며, 모멘텀은 이미 인상적”

: 기존 유저 베이스가 크지 않았기 때문에 단순 성장으로 판단하기 어려우나, 코딩 분야 경쟁 지속. 최근 코딩 분야 내 앤스로픽 Claude 지위도 다소 흔들리는 상황

: 구글 Gemini 3.0이 코딩과 멀티모달 부문에서 뛰어나다는 루머 속 견제 목적(?)도 존재 가능성

세일즈포스(CRM US) F2Q26 실적

안녕하세요 삼성증권 글로벌 AI/SW 담당 이영진입니다.

세일즈포스 F2Q 실적은 기대 대비 긍정적이었습니다. 매출 성장률도 10% 수준으로 상승했습니다.

에이전틱 엔터프라이즈가 대두되는 변혁기라는 점을 강조하며, 이를 지원하기 위한 포지셔닝과 성과를 이야기하고 있습니다.

Agentforce 침투 속 데이터 클라우드와 AI 제품 ARR 성장세도 유지되고 있구요. Booking 성장 가속화는 하반기뿐 아니라 FY27에도 긍정적으로 이어질 것으로 전망했습니다.

SaaS 위기론에 대해서도 나름의 답변을 했습니다. 단기에는 인간과 에이전트가 함께 일하는 구조를 생각해야하는 것은 타당해 보입니다.

SaaS 기업에게 변화가 강제되고 있지만, 세일즈포스는 앞서서 변화를 추구하고 있는 상황입니다.

10월 Dreamforce 행사에서 다양한 업데이트를 예고했고 3분기 정부 부문 계절성도 기대 요소입니다.

하지만 자신감 대비 제시한 가이던스가 아쉬운 수준입니다.

세일즈포스는 에이전틱 AI라는 코너에 빠르게 진입했습니다. 하지만 구불구불한 고객 채택을 지나 직선 주로를 먼저 달리는 것이 보장되는 것은 아닙니다.

오히려 AI와 관련된 우려 속 다른 기업보다 변화에 대한 적응과 빠른 성과 증명이 요구되고 있습니다. 주가 반등 측면에서도 중요한 체크 포인트입니다.

자세한 내용은 발간된 보고서를 참고해 주시기 바랍니다.

보고서 링크: https://bit.ly/47YykVK

(2025/9/4 공표자료)

피그마(FIG US) 2Q25 실적 - 실적 숫자보다 락업과 밸류에이션의 이슈

안녕하세요 삼성증권 글로벌 AI/SW 담당 이영진입니다.

피그마가 상장 이후 첫 분기 실적을 발표했습니다. 숫자 자체는 나쁘지 않아 보이지만, 시간 외 14% 하락했는데요

실적을 살펴보면 2Q 매출은 41% 성장했고, 고객 성장도 지속되고 있습니다. 고객 유지율 129%도 전년 동기 130% 및 전 분기 132%와 비교하면 준수합니다. 80% 이상 고객은 2개 이상 제품군을 사용 중이며, 66%의 고객은 3개 이상 제품군을 활용 중입니다.

Figma Make를 비롯해 Figma Draw, Sites, Buzz 등 신제품과 개발자 워크플로우를 가속하는 MCP 서버 Dev Mode도 출시했습니다.

AI 투자도 지속하고 있습니다. 장기적 비즈니스 구축에 집중하는 전략인데요. 물론 추론 비용 증가를 포함해 단기 마진 하락을 예상했지만 부정적으로만 볼 것은 아닙니다.

AI 시대 피그마의 포지션이 긍정적인지 혹은 부정적인지에 대해 엇갈리는 의견이 존재하지만, 지금까지는 주요한 모멘텀으로 작용하고 있는 모습입니다.

실적과 함께 발표한 조기 락업 해제는 임원 제외한 일부 직원 지분 대상이며, 조건은 다음과 같습니다.

1) IPO 공모가 대비 25% 이상 주가 상승($41.25)
2) 해당 가격이 연속 10거래일 중 5일 이상 유지
3) 최소 1일은 2Q 실적 발표 이후여야함

해당 조건이 충족되면 직원 대상 락업 물량 중 25%가 해제되는데요(전체 락업 물량 25%는 아님). 9/4일 장 마감 기준으로 조건이 달성되고 9/5일 기준으로 락업 해제를 예상했습니다.

추가로 전체 클래스 A 주식의 54.1%를 보유한 주주 그룹과 확장 락업 계약 체결도 발표했습니다. 실적 발표 이벤트들로부터 두 번째 거래일 기준으로 26년 8월까지 단계적 해제 일정입니다. 

밸류에이션 측면에서 피그마의 12M FWD P/S는 시간외 하락 기준 23.5배 수준입니다. 고성장하는 SW 기업 크라우드 스트라이크(19.2배)나 스노우플레이크(14.6배) 보다 고평가를 받고 있습니다.

결국 실적 자체보다는 락업 해제 이슈와 밸류에이션 부담이 부정적으로 작용하고 있다고 판단합니다. 

■ 피그마 실적 및 가이던스 요약
: 2Q 매출 2.5억 달러(+41%, vs 컨센서스 부합)
: 2Q Non GAAP 영업 마진 4.6%(vs 컨센서스 5.5%)

: 3Q 매출 가이던스 2.63~2.65억 달러(+33%, vs 컨센서스 2.62억 달러)

: FY25 매출 가이던스 10.21~10.25억 달러(+37%, vs 컨센서스 10.2억 달러)
: FY25 Non GAAP 영업이익 가이던스 0.88~0.98억 달러(마진 9.1%)(vs 컨센서스 1.02억 달러, 마진 10%)

(2025/9/4 공표자료, 밸류에이션 및 컨센서스: Factset 기준)

딥시크, 연말까지 AI 에이전트 출시 목표

: 유저의 최소 지시만으로 다단계 작업을 수행하는 AI 에이전트 기능이 포함된 모델 개발 목표. 과거 행동 기반으로 학습하고 개선하도록 설계(재귀개선?)

: 딥시크 포함 AI 산업 전반의 목표는 인간의 개입 없이 복잡한 실제 행동을 스스로 시작하고 실행할 수 있는 자율형 AI 시스템 구축

팔란티어, AIPCon 8 진행 예정

: 현지시간 9/4일 AIPCon 8 진행 예정. American Airline, BP, Lumen, Marine Health, Novartis, The Nuclear Company, TWG Motorsports 등 70개 이상 연사 참여

: 팔란티어 소프트웨어와 AIP의 실제적 활용에 초점

: 주요 의제
- 중국의 원자력 발전 경쟁 대응
- 제약 R&D 가속화 (신약 개발 등)
- 자연재해 복합 대응 관리
- 대규모 플릿(항공기,선박) 운영 최적화
- 미국 제조업 활성화
- 환자 맞춤 진료 제공

알리바바, Qwen 3 최상위 모델 출시 시사

“Qwen3 패밀리에서 가장 크고 똑똑한 녀석을 만날 준비됐나요?”

[삼성 문준호의 반.전] 브로드컴 실적/가이던스 요약

■ FY 3Q25 실적

- 전체 매출액 159.5억 달러
: +22% y-y, +6% q-q
: 컨센서스 158.3억 달러 상회

- Semiconductor Solutions 매출액 91.7억 달러
: +26% y-y, +9% q-q
: 컨센서스 91.1억 달러 상회

- AI 반도체 매출액 52억 달러
: +68% y-y, +18% q-q
: 컨센서스 51.1억 달러 상회

- Infrastructure Software 매출액 67.9억 달러
: +17% y-y, +3% q-q
: 컨센서스 67.1억 달러 상회

- Non-GAAP 매출총이익률 78.4%
: 컨센서스 78.1% 상회

- Non-GAAP EPS 1.69 달러
: +36% y-y, +7% q-q
: 컨센서스 1.66 달러 상회


■ FY 4Q25 가이던스

- 전체 매출액 174억 달러
: +24% y-y, +9% q-q
: 컨센서스 170.2억 달러 상회

- AI 반도체 매출액 62억 달러
: +68% y-y, +19% q-q
: 컨센서스 58.2억 달러 상회


감사합니다.

[삼성 이영진] 글로벌 AI/SW 헤드라인 (25/9/5)

■ 오라클과 연계된 텍사스 및 위스콘신 데이터센터 프로젝트를 위해 JP모건과 MUFG 중심의 은행들이 380억 달러 규모 대출 패키지 준비 중. Vantage Data Centers가 개발하고, 오라클을 통해 오픈AI가 활용하는 구조. 텍사스 새클포드 캠퍼스 관련 230억 달러는 이미 확정된 상태

■ 엔비디아, Lambda로부터 4년 간 GPU 1만 개 임대 계약 체결 보도. 규모는 13억 달러에서 추가 2억 달러

■ 오픈AI, AI 기반 채용 플랫폼 OpenAI Jobs Platform 개발 중. 26년 중반 출시 계획

■ 오픈AI, 챗GPT 내 Branch 기능 추가. 기존 대화를 유지하며 다른 방향성의 대화 가능

■ 오픈AI, 글로벌 Creative 부문 VP로 Michael Tabtabai 영입. 구글 브랜드 스튜디오와 코인베이스에서 관련 분야 경력

■ 마이크로소프트, 백악관 AI 교육 태스크포스 이후 학생, 교사, 구직자를 위한 코파일럿 무료 제공, 링크드인 내 AI 강좌 제공 등 광범위한 AI 교육 및 지원 계획 발표

■ 구글, 미국 내 고등학교와 대학에 광범위한 AI 도구 및 교육 프로그램 무료 제공 및 10억 달러 규모의 AI 교육·직업훈련 프로그램 추진 발표

■ 구글, 엣지 디바이스 활용 목적의 경량화 임베딩 모델 EmbeddingGemma를 오픈소스로 공개

■ 구글, X 내 Nano Banana 계정의 댓글이나 태그를 통한 이미지 생성 기능 제공

■ 구글, Circle to Search 기능 내 스크롤 및 앱 전환 시에 따른 화면 전환에도 번역이 이어지는 기능 추가

■ 구글, 일부 미국 유저 대상으로 Photos 앱에 Veo3 기반 영상 생성 기능 확대 적용

■ 어도비, 아이폰용 Adobe Premiere 출시 계획. 현재 사전 예약 중

■ X, 25년 베타로 출시했던 암호화된 DM 기능 XChat을 X 프리미엄 비가입자 대상으로도 확대

■ 아틀라시안, AI 브라우저 Arc 및 Dia 개발사 The Browser Company를 6.1억 달러에 인수. 인수 이후에도 독자 운영 예정

■ AI 에이전트 스타트업 Sierra, 100억 달러 밸류로 3.5억 달러 신규 펀딩

감사합니다.

Lambda, 엔비디아와 AI 반도체 임대 계약 체결

: 엔비디아는 GPUaaS 기업 Lambda(람다)로부터 4년간 AI 반도체 1만 개 임대(13억 달러) + 8천 개 추가 임대(2억 달러). 엔비디아 DGX Cloud 지원 목적

: 람다는 26년 상반기 IPO 목표로 최근 주관사 선정. Pre IPO 신규 펀딩 논의 밸류 40~50억 달러

: 2Q 클라우드 매출 1.14억 달러. 절반은 AWS와 Azure향 다만 고객용이 아닌 내부용

: 클라우드 매출 목표는 ‘26년 10억 달러, ’30년 200억 달러 이상. ‘30년까지 3GW 캐파 확보 계획

오픈AI, 브로드컴과 자체 AI 반도체 대량 생산 계획 보도

: 내년 자체 AI 반도체 대량 생산 계획. 작년부터 초기 협력 시작 보도가 있었으나, 당시에는 대량 생산 일정은 불확실. 외부 고객 판매보다 오픈AI 내부 활용 계획

[반.전] 브로드컴: 넷이 왔어요 - FY 3Q25 review

안녕하세요. 삼성증권 문준호의 ‘반도체를 전하다’입니다.

브로드컴이 실적을 발표하고 시간 외 4% 상승했습니다. 물론 전사 실적도 중요하지만, 역시나 디테일, 특히 AI가 중요하겠죠.

작년 말, 신규 고객사를 언급한 가운데, 마침내 네 번째 고객사와의 계약 체결 사실을 발표했습니다.

고객사를 밝히진 않았지만, LLM 고객사라고 언급하여, 오픈AI인 것으로 추정되고 있습니다.

계약 규모는 100억 달러 수준으로, FY 2025 AI 매출 가이던스의 절반에 달하는 수준이기에, AI 매출 전망 상향으로 이어졌습니다.

워낙 보수적인 기업임에도, FY 2026 AI 매출성장률은 FY 2025 대비로도 가속화 될 것이라고 말할 정도였습니다.

이미 모두가 그렇게 생각하고 있었지만 정말 ASIC 계의 엔비디아라고 부를 법 한 것 같네요.

늘 valuation 부담이 언급되는 기업이지만, 프리미엄이 줄어들기 보다는 더 커질 가능성이 높지 않을까요?


감사합니다.

보고서 링크: https://bit.ly/3JO7RQP

(2025/09/05 공표자료)

오라클-오픈AI, 스타게이트 프로젝트의 윤곽

안녕하세요 삼성증권 글로벌 AI/SW 담당 이영진입니다.

7월 말 오픈AI와 오라클은 4.5GW 규모 추가 스타게이트 데이터센터 구축 협약을 발표했습니다. 기존 텍사스 애빌린 캐파(1.2GW, 2GW까지 확장 가능)에 더해 5GW 이상 캐파 계획인데요

당시 텍사스, 위스콘신, 미시간, 와이오밍 등이 거론되었지만, 구체적 위치 및 규모는 공개되지 않았습니다.

최근 오라클과 연계된 텍사스 및 위스콘신 데이터센터 프로젝트를 위해 JP모건과 MUFG 중심 은행들이 380억 달러 규모 대출 패키지를 준비 중이라는 보도 속 세부 윤곽이 나타나고 있습니다.

해당 프로젝트는 Vantage Data Centers가 개발하고, 오라클이 인프라 제공자가 되고, 오픈AI가 수요자인 구조인데요

우선 텍사스 새클포드(Shacklford) 부지는 Frontier 캠퍼스로 불리고 있으며, 1.4GW 캐파로 10개 동 규모이며, 230억 달러 은행 대출을 확보한 상태입니다. 1단계는 26년 하반기, 전체는 28년 말 완공 목표입니다.

위스콘신 포트 워싱턴(Port Washington) 부지는 최대 1.3GW 그리드 접속을 추진 중이며, 협의가 진행 중이지만, 보도 속 잔여 150억 달러 규모 대출이 해당 프로젝트에 활용되는 것이 논의 되고 있는 상황입니다.

두 개를 합치면 2.7GW 규모이고 4.5GW에서 60% 정도를 차지하는데요. 다르게 보면 아직 추가로 발표될 프로젝트가 남아있다는 것이죠

금융 컨소시엄 방식의 확장은 오라클 재무 측면에서는 CapEx 부담 분산 효과로 이어집니다. 임대료나 커밋먼트 형태의 운영 비용이 있지만 자기 자본 부담은 줄어들게 되지요

오히려 오픈AI라는 장기 고객과 계약을 기반으로 큰 리스크를 지지 않고, OCI의 성장 가속과 함께 안정적 수익성 확보가 가능합니다.

다음 주 9일로 예정된 오라클 실적에서 클라우드 인프라 산업의 추가 트렌드를 확인할 수가 있습니다.

스타게이트 프로젝트를 둘러싼 불확실성과 오해도 상당 부분 줄어들고 있습니다. 막대한 수요에 따른 캐파의 필요성은 계속 높아지고 있으니까요

(2025/9/5 공표자료)

알리바바, Qwen3-Max-Preview(Insturct) 공개

: 1조 파라미터 이상의 초대형 모델. 스케일링 법칙에 따른 모델 성능 향상 검증

: Qwen3-235B 대비 벤치마크 개선. 지식 범위, 대화, 에이전트 태스크, 지시사항 따르기 등에서 긍정적 테스트와 피드백

: Qwen3-235B-2507 업데이트부터 Insturct(비추론) 모델과 Thinking(추론) 모델 별도 공개. 향후 정식 출시 및 추론 모델 업데이트 기대

오픈AI, Model Behavior 연구 조직 개편

: Model Behavior 팀(약 14명)이 Post Training(사후학습) 팀으로 통합

: Model Behavior 팀은 챗GPT 성격과 상호작용 스타일 설계. 아첨 감소, 정치적 편향 대응, AI 의식 관련 연구 등

: GPT-5 런칭 이후 유저 불만에 따라 성격 및 행동 연구를 코어 모델 개발(사후학습 부문)에 통합해 속도와 일관성 향상 목적

: 미성년자 안전 이슈에 따른 규제 및 소송 압력 증가에 따른 대화 안정성 거버넌스의 내재화 필요성 확대도 영향

: 초대 Model Behavior 팀 리드 Joanne Jang은 신규 연구 조직 OAI Labs 신설

: OAL Labs는 AI-사람 간의 협업을 위한 신규 인터페이스 개발 및 프로토타이핑 목표의 연구 중심 그룹