[후성(093370 .KQ)│ 유진투자증권 코스닥벤처팀│ 그린산업/ESG 한병화 ☎368-6171]
★ LiPF6 가격 급등세 지속
☞ 3분기 연결 기준 매출 1,210억원, 영업이익 58억원으로 매출액 전년비 13% 증가, 영업이익 흑자 전환 기조 유지
☞ 개별기준 실적도 전년 대비 매출 16% 증가, 영업이익 흑자 전환. 냉매, 반도체 가스가 LiPF6 적자 상쇄
☞ 중국업체들의 공급 통제로 LiPF6 가격 강세 더 가팔라져. 두 달간 126% 상승
☞ 현재 중국 스팟 가격은 후성의 공급 가격보다 높은 수준. 이 상태 유지되면 동사에게 공급 요청 늘어날 것
☞ 내년부터 미국향 LiPF6 공급 계약 맺은 상태여서 가동률 상승하면서 이익 턴어라운드 지속 예상
☞ 목표주가 10,000원에서 12,000원으로 상향. 목표주가는 2026년 실적 기준 PBR 3.9배 수준. 동사의 PBR 밴드는 1.6~8.7배 수준에서 형성되어 있고, 이는 LiPF6 사업의 수익성 변동에 연동. 중국업체들의 공급 통제 강도에 따른LiPF6 가격 강세 수준에 따라 후성의 가치 평가도 연계될 수 밖에 없어
▶보고서 링크: https://vo.la/LpzIbxV
*본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.
★ LiPF6 가격 급등세 지속
☞ 3분기 연결 기준 매출 1,210억원, 영업이익 58억원으로 매출액 전년비 13% 증가, 영업이익 흑자 전환 기조 유지
☞ 개별기준 실적도 전년 대비 매출 16% 증가, 영업이익 흑자 전환. 냉매, 반도체 가스가 LiPF6 적자 상쇄
☞ 중국업체들의 공급 통제로 LiPF6 가격 강세 더 가팔라져. 두 달간 126% 상승
☞ 현재 중국 스팟 가격은 후성의 공급 가격보다 높은 수준. 이 상태 유지되면 동사에게 공급 요청 늘어날 것
☞ 내년부터 미국향 LiPF6 공급 계약 맺은 상태여서 가동률 상승하면서 이익 턴어라운드 지속 예상
☞ 목표주가 10,000원에서 12,000원으로 상향. 목표주가는 2026년 실적 기준 PBR 3.9배 수준. 동사의 PBR 밴드는 1.6~8.7배 수준에서 형성되어 있고, 이는 LiPF6 사업의 수익성 변동에 연동. 중국업체들의 공급 통제 강도에 따른LiPF6 가격 강세 수준에 따라 후성의 가치 평가도 연계될 수 밖에 없어
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[금양그린파워(282720 .KQ)│ 유진투자증권 코스닥벤처팀│ 그린산업/ESG 한병화 ☎368-6171]
★ 본격적인 실적 개선 구간 진입
☞ 3분기 매출 739억원, 영업이익 43억원으로 전년비 매출 58% 증가, 영업손익 흑자전환
☞ 제주 태양광 프로젝트가 3분기말부터 EPC 매출 시작된 것이 이익 턴어라운드의 가장 큰 원인
☞ 내년에는 상대적으로 이익률 높은 제주도 육상 풍력 프로젝트 EPC 매출도 본격화될 것으로 예상
☞ 자체 사업으로 진행 중인 경주풍력(50MW) 개발행위허가 완료되면 발전 사업자로의 가치 상승 기대
☞ 정부, 육상풍력 활성화 정책 도입 가능성 높아. 규제 완화하면 415MW의 EPC와 자체 개발 육상 풍력 파이프라인 보유하고 있는 금양그린파워의 수혜 폭 클 것
☞ 원전 관련 전기공사 외에 정비 사업까지 진입 준비 중. 한수원의 Q 클래스 인증 절차 진행하고 있어
☞ 투자의견 ‘BUY’와 목표가 20,000원 유지. 2026년 실적기준 PBR 1.5배로 재생에너지 개발업체 중 가장 저평가
▶보고서 링크: https://vo.la/EwJPw8e
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★ 본격적인 실적 개선 구간 진입
☞ 3분기 매출 739억원, 영업이익 43억원으로 전년비 매출 58% 증가, 영업손익 흑자전환
☞ 제주 태양광 프로젝트가 3분기말부터 EPC 매출 시작된 것이 이익 턴어라운드의 가장 큰 원인
☞ 내년에는 상대적으로 이익률 높은 제주도 육상 풍력 프로젝트 EPC 매출도 본격화될 것으로 예상
☞ 자체 사업으로 진행 중인 경주풍력(50MW) 개발행위허가 완료되면 발전 사업자로의 가치 상승 기대
☞ 정부, 육상풍력 활성화 정책 도입 가능성 높아. 규제 완화하면 415MW의 EPC와 자체 개발 육상 풍력 파이프라인 보유하고 있는 금양그린파워의 수혜 폭 클 것
☞ 원전 관련 전기공사 외에 정비 사업까지 진입 준비 중. 한수원의 Q 클래스 인증 절차 진행하고 있어
☞ 투자의견 ‘BUY’와 목표가 20,000원 유지. 2026년 실적기준 PBR 1.5배로 재생에너지 개발업체 중 가장 저평가
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[엘앤씨바이오(290650. KQ) / 유진투자증권 코스닥벤처팀 이채은 ☎02)368-6143]
★ 리투오의 효과는 굉장했다!
☞ 3분기 연결 매출액 225.6억원 (+21.6% yoy), 영업이익 29.0억원(흑자전환 yoy)으로, 매출액은 컨센서스에 부합하였으며, 영업이익은 컨센서스를 크게 상회. (매출액 컨센서스: 231.0억원, 영업이익 컨센서스: 1.3억원)
☞ 2024년 4분기 이후로 동사의 연결 영업이익은 지속적으로 적자를 기록하였으나, 이번 3분기에 흑자로 전환되면서 약 13% 수준의 OPM 달성. 별도 기준으로는 약 22%의 OPM 기록
☞ 동사의 리투오 GPM은 약 50% 수준인데, 국내 판매를 함께 진행하고 있는 휴메딕스에서 마케팅 비용을 대부분 부담하고 있어 GP마진과 OP마진이 거의 유사한 상황. 리투오라는 고마진 제품 믹스 효과로 전사 수익성 개선
☞ 현재 리투오의 월별 캐파는 24,000개 수준이며, 가동률이 거의 100%로 돌아가고 있는 상황. 이에 따라 월별 캐파를 내년 상반기까지 50,000개, 하반기까지 80,000개로 확대할 예정
☞ 2025년 리투오의 기존 연간 가이던스는 30억이었으나, 약 4~50억원 수준으로 상향 조정. 캐파 확대 및 리투오 직판 비중 증가에 따른 탑라인 성장은 더 이상 의심할 여지가 없는 상황
☞ 리투오 및 메가카티의 해외 매출과, 메가덤플러스의 중국 매출이 2026년부터 본격적으로 발생할 것으로 전망. 투자의견 BUY와 목표주가 68,000원 유지
▶보고서 링크: https://vo.la/Gh8CEs3
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★ 리투오의 효과는 굉장했다!
☞ 3분기 연결 매출액 225.6억원 (+21.6% yoy), 영업이익 29.0억원(흑자전환 yoy)으로, 매출액은 컨센서스에 부합하였으며, 영업이익은 컨센서스를 크게 상회. (매출액 컨센서스: 231.0억원, 영업이익 컨센서스: 1.3억원)
☞ 2024년 4분기 이후로 동사의 연결 영업이익은 지속적으로 적자를 기록하였으나, 이번 3분기에 흑자로 전환되면서 약 13% 수준의 OPM 달성. 별도 기준으로는 약 22%의 OPM 기록
☞ 동사의 리투오 GPM은 약 50% 수준인데, 국내 판매를 함께 진행하고 있는 휴메딕스에서 마케팅 비용을 대부분 부담하고 있어 GP마진과 OP마진이 거의 유사한 상황. 리투오라는 고마진 제품 믹스 효과로 전사 수익성 개선
☞ 현재 리투오의 월별 캐파는 24,000개 수준이며, 가동률이 거의 100%로 돌아가고 있는 상황. 이에 따라 월별 캐파를 내년 상반기까지 50,000개, 하반기까지 80,000개로 확대할 예정
☞ 2025년 리투오의 기존 연간 가이던스는 30억이었으나, 약 4~50억원 수준으로 상향 조정. 캐파 확대 및 리투오 직판 비중 증가에 따른 탑라인 성장은 더 이상 의심할 여지가 없는 상황
☞ 리투오 및 메가카티의 해외 매출과, 메가덤플러스의 중국 매출이 2026년부터 본격적으로 발생할 것으로 전망. 투자의견 BUY와 목표주가 68,000원 유지
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[하이비젼시스템(126700. KQ) / 유진투자증권 코스닥벤처팀 박종선 ☎02)368-6076]
★ 3Q25 Review: 인도 진출 & 사업 다각화
☞ 3Q25 Review
- 3분기 매출 587억원, 영업손실 87억원 기록 (매출 -42.8% yoy, 영업이익 적자전환 yoy)
- IT/모바일 매출 전년동기 대비 64% 감소했음에도 2차전지 부문이 전년동기 대비 10배 수준 증가하며 사업다각화 성공
☞ 4Q25 Preview
- 동사의 인도 공장(대지 6천평, 공장면적 7천평)이 11월 완공 예정. 2026년부터 본격적인 설비 제조 및 납품 진행 예정
- IT/모바일의 다양한 제품 확대는 물론, 버추얼 기기, 폼펙터 변화 등으로 관련 매출 급증 예상
☞ 현재주가 '26년 실적 기준 PER 8.4배. 피어 평균 PER 15.9배 대비 큰 폭을 할인되어 거래 중
▶보고서 링크: https://vo.la/0NxgV3d
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★ 3Q25 Review: 인도 진출 & 사업 다각화
☞ 3Q25 Review
- 3분기 매출 587억원, 영업손실 87억원 기록 (매출 -42.8% yoy, 영업이익 적자전환 yoy)
- IT/모바일 매출 전년동기 대비 64% 감소했음에도 2차전지 부문이 전년동기 대비 10배 수준 증가하며 사업다각화 성공
☞ 4Q25 Preview
- 동사의 인도 공장(대지 6천평, 공장면적 7천평)이 11월 완공 예정. 2026년부터 본격적인 설비 제조 및 납품 진행 예정
- IT/모바일의 다양한 제품 확대는 물론, 버추얼 기기, 폼펙터 변화 등으로 관련 매출 급증 예상
☞ 현재주가 '26년 실적 기준 PER 8.4배. 피어 평균 PER 15.9배 대비 큰 폭을 할인되어 거래 중
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[웹케시(053580. KQ) / 유진투자증권 코스닥벤처팀 박종선 ☎02)368-6076]
★ 3Q25 Review: 수익성 개선 긍정적
☞ 3Q25 Review
- 3분기 매출 180억원, 영업이익 36억원 기록 (매출 -6.5% yoy, 영업이익 +1.2% yoy)
- 공공기관/초대기업 부문 매출액 전년동기 대비 30% 감소하여 전사 매출액 감소
- 수익성이 양호한 중견/대기업 부문 매출 비중 상승으로 수익성은 양호
☞ 4Q25 Preview
- 금융 AI 에이전트 기업으로의 도약 추진. B2B 핀테크 전문기업의 강점을 바탕으로 모든 솔루션을 AI Agent로 전환하고, AI뱅킹 및 AI CMS 영업의 SI 사업 추진 예정
☞ 목표주가 16,000원으로 하향 조정, 투자의견 BUY 유지
▶보고서 링크: https://vo.la/XfJVsS7
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★ 3Q25 Review: 수익성 개선 긍정적
☞ 3Q25 Review
- 3분기 매출 180억원, 영업이익 36억원 기록 (매출 -6.5% yoy, 영업이익 +1.2% yoy)
- 공공기관/초대기업 부문 매출액 전년동기 대비 30% 감소하여 전사 매출액 감소
- 수익성이 양호한 중견/대기업 부문 매출 비중 상승으로 수익성은 양호
☞ 4Q25 Preview
- 금융 AI 에이전트 기업으로의 도약 추진. B2B 핀테크 전문기업의 강점을 바탕으로 모든 솔루션을 AI Agent로 전환하고, AI뱅킹 및 AI CMS 영업의 SI 사업 추진 예정
☞ 목표주가 16,000원으로 하향 조정, 투자의견 BUY 유지
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[사피엔반도체(452430. KQ) / 유진투자증권 코스닥벤처팀 박종선 ☎02)368-6076]
★ 3Q25 Review: LEDoS 개발 이상 無
☞ 3Q25 Review
- 3분기 매출 46억원, 영업손실 13억원 기록 (매출 +341.5% yoy, 영업이익 적자지속 yoy)
- AR글래스 출시 앞두고 북미 글로벌 빅테크 기업 및 아시아 글로벌 기업과의 LEDoS NRE 계약 본격 진행됨에 따라 매출액 크게 증가
- 다만 신규 고객 대응을 위한 인력 충원으로 매출원가율이 증가하여 영업적자 폭 확대
☞ 4Q25 Preview
- 양산 매출이 소폭이나마 발생하기 시작하는 올해 4분기부터 실적 개선세 보일 것
- 특히 지난 10월 차기 제품에 대한 NRE 계약을 공시함으로써 북미, 유럽, 아시아 등 글로벌 다수의 빅테크 기업과의 계약은 긍정적
☞ 현재 주가는 본격 성장이 예상되는 2026년 22배 수준. 2027년 폭발적인 실적 성장 기대
▶보고서 링크: https://vo.la/FqV2toi
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★ 3Q25 Review: LEDoS 개발 이상 無
☞ 3Q25 Review
- 3분기 매출 46억원, 영업손실 13억원 기록 (매출 +341.5% yoy, 영업이익 적자지속 yoy)
- AR글래스 출시 앞두고 북미 글로벌 빅테크 기업 및 아시아 글로벌 기업과의 LEDoS NRE 계약 본격 진행됨에 따라 매출액 크게 증가
- 다만 신규 고객 대응을 위한 인력 충원으로 매출원가율이 증가하여 영업적자 폭 확대
☞ 4Q25 Preview
- 양산 매출이 소폭이나마 발생하기 시작하는 올해 4분기부터 실적 개선세 보일 것
- 특히 지난 10월 차기 제품에 대한 NRE 계약을 공시함으로써 북미, 유럽, 아시아 등 글로벌 다수의 빅테크 기업과의 계약은 긍정적
☞ 현재 주가는 본격 성장이 예상되는 2026년 22배 수준. 2027년 폭발적인 실적 성장 기대
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[라온시큐어(042510. KQ) / 유진투자증권 코스닥벤처팀 박종선 ☎02)368-6076]
★ 3Q25 Review: 성수기 도래 성장 기대
☞ 3Q25 Review
- 3분기 매출 160억원, 영업이익 16억원 기록 (매출 +7.0%yoy, 흑자전환에 성공)
- 당사 추정치(매출액 175억원, 영업이익 18억원)에 부합
- 보안솔루션 부문 매출 전년동기 대비 6개월만에 성장세 전환
- 화이트햇 컨설팅 및 IDaaS 인증 부문도 전년동기 대비 각각 25%, 38% 증가
☞ 4Q25 Preview
- 4분기는 성수기 도래와 투자 재개 등으로 인한 정부, 공공기관 및 기업 예산 집행 증가할 것. 정부는 지난 10월 22일 정보보호 종합대책 발표
☞ 현재 주가 '25년 예상실적 기준 PER 22.1배. 피어평균 PER 30.8배 대비 할인되어 거래중
▶보고서 링크: https://vo.la/ZouG9Ij
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★ 3Q25 Review: 성수기 도래 성장 기대
☞ 3Q25 Review
- 3분기 매출 160억원, 영업이익 16억원 기록 (매출 +7.0%yoy, 흑자전환에 성공)
- 당사 추정치(매출액 175억원, 영업이익 18억원)에 부합
- 보안솔루션 부문 매출 전년동기 대비 6개월만에 성장세 전환
- 화이트햇 컨설팅 및 IDaaS 인증 부문도 전년동기 대비 각각 25%, 38% 증가
☞ 4Q25 Preview
- 4분기는 성수기 도래와 투자 재개 등으로 인한 정부, 공공기관 및 기업 예산 집행 증가할 것. 정부는 지난 10월 22일 정보보호 종합대책 발표
☞ 현재 주가 '25년 예상실적 기준 PER 22.1배. 피어평균 PER 30.8배 대비 할인되어 거래중
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[KX(122450. KQ) / 유진투자증권 코스닥벤처팀 박종선 ☎02)368-6076]
★ 3Q25 Review: 실적 성장세 전환 기대
☞ 3Q25 Review
- 3분기 매출 903억원, 영업이익 201억원 기록 (매출 -20% yoy, 영업이익 -15% yoy)
- 떼제베CC 매각 이후 관련 매출 감소로 레저 부문 매출액 전년동기 대비 27% 감소
- 제조 부문 및 방송 부문은 소폭 감소
☞ 4Q25 Preview
- 떼제베CC 매각 후의 매출 감소분이 미미해지면서 4분기에는 매출 증가세로 전환할 것
☞ 현재주가 '25년 예상 실적 기준 PER 5.4배, 피어 평균 PER 24.0배 대비 할인되어 거래 중
▶보고서 링크: https://vo.la/LunUITj
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★ 3Q25 Review: 실적 성장세 전환 기대
☞ 3Q25 Review
- 3분기 매출 903억원, 영업이익 201억원 기록 (매출 -20% yoy, 영업이익 -15% yoy)
- 떼제베CC 매각 이후 관련 매출 감소로 레저 부문 매출액 전년동기 대비 27% 감소
- 제조 부문 및 방송 부문은 소폭 감소
☞ 4Q25 Preview
- 떼제베CC 매각 후의 매출 감소분이 미미해지면서 4분기에는 매출 증가세로 전환할 것
☞ 현재주가 '25년 예상 실적 기준 PER 5.4배, 피어 평균 PER 24.0배 대비 할인되어 거래 중
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[코윈테크(282880. KQ) / 유진투자증권 코스닥벤처팀 박종선 ☎02)368-6076]
★ 3Q25 Review: 시장 다변화 확대 중
☞ 3Q25 Review
- 3분기 매출 393억원, 영업손실 25억원 기록 (매출 -55% yoy, 영업이익 적자전환 yoy)
- 2차전지 자동화설비 매출 전년동기 대비 49% 감소. 자회사 탑머티리얼 매출 전년동기 대비 77%로 크게 감소
- 다만 기타 자동화 설비 매출액이 전년동기 대비 34배 증가. 전체 자동화 설비 매출 중 물류로봇과 공정장비 비중이 21%를 차지했기 때문
☞ 4Q25 Preview
- 스마트팩토리 경쟁력 강화, 2차전지 외 ESS 제조 자동화 및 로봇 솔루션으로 시장 다변화 추진
- 특히 모바일 사업 로봇 확대 공격적으로 추진할 예정. AMR 장애물 감지 및 주행 알고리즘 고도화, 교통 제어기술 내재화 및 중장기 휴머노이드로봇 사업 진출도 추진 예정
☞ 목표주가 22,000원으로 상향조정, 투자의견 BUY 유지
▶보고서 링크: https://vo.la/aLawca9
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★ 3Q25 Review: 시장 다변화 확대 중
☞ 3Q25 Review
- 3분기 매출 393억원, 영업손실 25억원 기록 (매출 -55% yoy, 영업이익 적자전환 yoy)
- 2차전지 자동화설비 매출 전년동기 대비 49% 감소. 자회사 탑머티리얼 매출 전년동기 대비 77%로 크게 감소
- 다만 기타 자동화 설비 매출액이 전년동기 대비 34배 증가. 전체 자동화 설비 매출 중 물류로봇과 공정장비 비중이 21%를 차지했기 때문
☞ 4Q25 Preview
- 스마트팩토리 경쟁력 강화, 2차전지 외 ESS 제조 자동화 및 로봇 솔루션으로 시장 다변화 추진
- 특히 모바일 사업 로봇 확대 공격적으로 추진할 예정. AMR 장애물 감지 및 주행 알고리즘 고도화, 교통 제어기술 내재화 및 중장기 휴머노이드로봇 사업 진출도 추진 예정
☞ 목표주가 22,000원으로 상향조정, 투자의견 BUY 유지
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금양그린파워 IR 안내
-11월 17일 오후 4시
-유진투자증권 16층 HRD 센터
-참석자 CFO 이승현 상무
-실적 전망, 재생에너지, ESS, 수소연료전지 발전, 원전 전기 공사 및 정비 사업 등에 대한 설명
많은 참석 부탁드립니다
-11월 17일 오후 4시
-유진투자증권 16층 HRD 센터
-참석자 CFO 이승현 상무
-실적 전망, 재생에너지, ESS, 수소연료전지 발전, 원전 전기 공사 및 정비 사업 등에 대한 설명
많은 참석 부탁드립니다
중국 탄산리튬 가격이 또 급등하네요
국내 중소 배터리 소재업체들이 엔켐 혼란 때문에 주가가 하락하고 있습니다만, 배터리 업황 관련 이슈는 특별히 없습니다
국내 중소 배터리 소재업체들이 엔켐 혼란 때문에 주가가 하락하고 있습니다만, 배터리 업황 관련 이슈는 특별히 없습니다
Forwarded from [유진]미드스몰캡 허준서
📕 서진시스템(178320.KQ)
📘 북미 AI 인프라 구축의 동반자
📘 보고서: https://vo.la/aLIZo4V
[유진 미드스몰캡 허준서]
📘 텔레그램: t.me/jsheo
📘 3Q25 매출액 2,155억원, 영업적자 373억원 기록, 어닝쇼크
- 각각 전년 비 -31.6%, 적자전환 기록하며 어닝쇼크 기록
- 3분기부터 본격 재개될것으로 예상했던 플루언스향 매출이 부진하면서 줄어든 ESS 사업부문 외형이 부진한 실적의 원인
- 8월 공시한 플루언스향 수주잔고 1,200억원 수준이며 3분기 인식 비중은 18% 수준, 납기를 고려했을때 3분기 실적 저점 통과 후 4분기부터 분기 7-800억수준으로 회복 될 ESS 매출
📘 내년부터 진짜 성장 ESS 부문
- 지난 1, 2분기 부진한 실적의 원인은 미국의 중국산 배터리 대상 고율관세로 인한 디벨로퍼들의 프로젝트 이연
- 전반적인 ASP는 상승한 상태지만 현재 관세율은 합리적인 수준으로 조정됐으며 3분기 출하되기 시작한 고객사 매출이 프로젝트 진행 시작의 신호탄
- 내년부터 본격화될 국내 셀 3사의 북미 ESS향 인프라 가동률 상승은 향후 북미 ESS 밸류체인 내 중국의 공급망 장악을 회피할 수 있는 수단
- 동사도 미국공장 장비 반입중에 있으며 내년 2분기부터 기존고객사향 대응 및 하반기 국내 셀업체들향 물량 대응 예정
- 또한 800V DC 아키텍처 표준화 등 최종 고객사인 데이터센터 사업자들의 DC전력 수요 증가중
- 늘어난 전압에 줄어든 임피던스값 대응위해 ESS 및 슈퍼커패시터 등 피크대응전원 필수적
📘 베트남 반도체 공장 준비완료, 물량과 수익성 두마리 토끼
- 4분기부터 텍슨베트남공장 가동 예정, 현재 생산사이트인 구미 화성 등 국내공장 대비 20% 수준 마진 개선 가능
- 기존 판매 제품인 EFEM, 파워박스 등 모듈 매출은 단순 양산 판매 제품이라 물량확대에 제한
- 고객사 연구개발니즈 확대로 설계/개발 기회 포착 중, 퍼스트티어 진입 시 물량과 수익성 모두 확대 할 수 있을 예정이며 이미 드라이스트리퍼, TSV공정 세정장비 등 개발 후 양산 준비 중
📘 단기 실적은 아쉬우나 증명할 내년
- 2026년 매출액 1조 5천억원(+41.9%), 영업이익 1,469억원(흑자전환) 전망
- ESS부문 납기 스케줄과 반도체 부문 사업기회등 고려했을때 성장흐름 전환 가시성 높아
📘 글로벌 EMS 업체들과 밸류에이션 갭 축소 및 투자자 신뢰 회복은 남겨진 숙제
- 2026년 예상 EPS 기준 현재 PER은 19.5배 수준, Jabil, Sanmina, Celestica 등 글로벌 EMS 업체들 평균 밸류에이션 29.5배 수준
- 밸류에이션 차이는 AI 밸류체인향 포트폴리오 다변화와 설계/개발역량에 기인
- 반도체 부문 성장으로 포트폴리오 다변화중에 있으며 설계 개발역량 확보하며 풀어가고 있는 문제, 글로벌 EMS 업체들과 밸류에이션 갭 축소 예상
- 신성에스티, 한중엔시에스 등 국내 ESS 밸류체인 업체들 대비 제조역량과 고객사 다변화 등에서 우위 있으나 대비 낮은 상승 베타 보유
- 또 하나의 원인은 낮아진 투자자신뢰라고 판단. 장기 성장이 주주이익을 확대하는 방향으로 이뤄 질 수 있을 때 멀티플 상승 등 시너지 가능
- 시총 절반수준의 유상증자와 CB 발행 등 조달 이슈 있었기에 투자자 신뢰 회복을 위해 증명해야할 숙제 하나 더 있는 셈
- 적절한 주주친화적 행보가 동반된다면 더 높은 상승베타 부여 가능 투자의견 BUY와 목표주가 33,000원 유지
* 컴플라이언스의 승인을 득함
* tel. 02-368-6175
📘 북미 AI 인프라 구축의 동반자
📘 보고서: https://vo.la/aLIZo4V
[유진 미드스몰캡 허준서]
📘 텔레그램: t.me/jsheo
📘 3Q25 매출액 2,155억원, 영업적자 373억원 기록, 어닝쇼크
- 각각 전년 비 -31.6%, 적자전환 기록하며 어닝쇼크 기록
- 3분기부터 본격 재개될것으로 예상했던 플루언스향 매출이 부진하면서 줄어든 ESS 사업부문 외형이 부진한 실적의 원인
- 8월 공시한 플루언스향 수주잔고 1,200억원 수준이며 3분기 인식 비중은 18% 수준, 납기를 고려했을때 3분기 실적 저점 통과 후 4분기부터 분기 7-800억수준으로 회복 될 ESS 매출
📘 내년부터 진짜 성장 ESS 부문
- 지난 1, 2분기 부진한 실적의 원인은 미국의 중국산 배터리 대상 고율관세로 인한 디벨로퍼들의 프로젝트 이연
- 전반적인 ASP는 상승한 상태지만 현재 관세율은 합리적인 수준으로 조정됐으며 3분기 출하되기 시작한 고객사 매출이 프로젝트 진행 시작의 신호탄
- 내년부터 본격화될 국내 셀 3사의 북미 ESS향 인프라 가동률 상승은 향후 북미 ESS 밸류체인 내 중국의 공급망 장악을 회피할 수 있는 수단
- 동사도 미국공장 장비 반입중에 있으며 내년 2분기부터 기존고객사향 대응 및 하반기 국내 셀업체들향 물량 대응 예정
- 또한 800V DC 아키텍처 표준화 등 최종 고객사인 데이터센터 사업자들의 DC전력 수요 증가중
- 늘어난 전압에 줄어든 임피던스값 대응위해 ESS 및 슈퍼커패시터 등 피크대응전원 필수적
📘 베트남 반도체 공장 준비완료, 물량과 수익성 두마리 토끼
- 4분기부터 텍슨베트남공장 가동 예정, 현재 생산사이트인 구미 화성 등 국내공장 대비 20% 수준 마진 개선 가능
- 기존 판매 제품인 EFEM, 파워박스 등 모듈 매출은 단순 양산 판매 제품이라 물량확대에 제한
- 고객사 연구개발니즈 확대로 설계/개발 기회 포착 중, 퍼스트티어 진입 시 물량과 수익성 모두 확대 할 수 있을 예정이며 이미 드라이스트리퍼, TSV공정 세정장비 등 개발 후 양산 준비 중
📘 단기 실적은 아쉬우나 증명할 내년
- 2026년 매출액 1조 5천억원(+41.9%), 영업이익 1,469억원(흑자전환) 전망
- ESS부문 납기 스케줄과 반도체 부문 사업기회등 고려했을때 성장흐름 전환 가시성 높아
📘 글로벌 EMS 업체들과 밸류에이션 갭 축소 및 투자자 신뢰 회복은 남겨진 숙제
- 2026년 예상 EPS 기준 현재 PER은 19.5배 수준, Jabil, Sanmina, Celestica 등 글로벌 EMS 업체들 평균 밸류에이션 29.5배 수준
- 밸류에이션 차이는 AI 밸류체인향 포트폴리오 다변화와 설계/개발역량에 기인
- 반도체 부문 성장으로 포트폴리오 다변화중에 있으며 설계 개발역량 확보하며 풀어가고 있는 문제, 글로벌 EMS 업체들과 밸류에이션 갭 축소 예상
- 신성에스티, 한중엔시에스 등 국내 ESS 밸류체인 업체들 대비 제조역량과 고객사 다변화 등에서 우위 있으나 대비 낮은 상승 베타 보유
- 또 하나의 원인은 낮아진 투자자신뢰라고 판단. 장기 성장이 주주이익을 확대하는 방향으로 이뤄 질 수 있을 때 멀티플 상승 등 시너지 가능
- 시총 절반수준의 유상증자와 CB 발행 등 조달 이슈 있었기에 투자자 신뢰 회복을 위해 증명해야할 숙제 하나 더 있는 셈
- 적절한 주주친화적 행보가 동반된다면 더 높은 상승베타 부여 가능 투자의견 BUY와 목표주가 33,000원 유지
* 컴플라이언스의 승인을 득함
* tel. 02-368-6175
독일, ESS 지원 입법
-1MW 이상의 대형 ESS 설치 존 지정해서 인허가 간소화
-재생에너지와 연계된 ESS에서 전력을 저장하거나 방출할때도 전력망 이용료 면제. 현재는 전력망에 직접 연계된 ESS만 면제
-독일 ESS 시장은 현재까지 가정용 소형 ESS 비중이 컸으나, 향후에는 유틸리티 스케일 비중이 증가하며 시장 크기 대폭 확대 예상
https://www.ess-news.com/2025/11/17/large-scale-energy-storage-gets-a-boost-in-germany-with-surprise-regulation-support/
-1MW 이상의 대형 ESS 설치 존 지정해서 인허가 간소화
-재생에너지와 연계된 ESS에서 전력을 저장하거나 방출할때도 전력망 이용료 면제. 현재는 전력망에 직접 연계된 ESS만 면제
-독일 ESS 시장은 현재까지 가정용 소형 ESS 비중이 컸으나, 향후에는 유틸리티 스케일 비중이 증가하며 시장 크기 대폭 확대 예상
https://www.ess-news.com/2025/11/17/large-scale-energy-storage-gets-a-boost-in-germany-with-surprise-regulation-support/
Energy Storage
Large-scale energy storage gets a boost in Germany with surprise regulation support - Energy Storage
Germany is preparing to ease planning rules for battery, heat, and hydrogen storage systems built outside urban zones.
[전진건설로봇(079900. KS) / 유진투자증권 코스닥벤처팀 박종선 ☎02)368-6076]
★ 3Q25 Review: 유럽 재건 수요 회복 중
☞ 3Q25 Review
- 3분기 매출 449억원, 영업이익 50억원 기록 (매출 +4.3% yoy, 영업이익 -46.2% yoy)
- 사우디 채권 관련 대손상각비 등이 일시적으로 판매관리비에 반영되어 영업이익 감소
- 유럽 지역 매출 5개 분기 만에 큰 폭의 성장세로 전환
☞ 4Q25 Preview
- 북미 및 국내 지역 중심으로 매출 증가세 지속. 튀르키예 중심의 유럽 매출 증가세 전환으로 실적 성장 지속 예상
- 지난해 말 인수한 엠티알 매출 성장에 기여할 것
☞ 목표주가 61,000원, 투자의견 BUY 유지
▶보고서 링크: https://vo.la/iMqb2vu
*본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.
★ 3Q25 Review: 유럽 재건 수요 회복 중
☞ 3Q25 Review
- 3분기 매출 449억원, 영업이익 50억원 기록 (매출 +4.3% yoy, 영업이익 -46.2% yoy)
- 사우디 채권 관련 대손상각비 등이 일시적으로 판매관리비에 반영되어 영업이익 감소
- 유럽 지역 매출 5개 분기 만에 큰 폭의 성장세로 전환
☞ 4Q25 Preview
- 북미 및 국내 지역 중심으로 매출 증가세 지속. 튀르키예 중심의 유럽 매출 증가세 전환으로 실적 성장 지속 예상
- 지난해 말 인수한 엠티알 매출 성장에 기여할 것
☞ 목표주가 61,000원, 투자의견 BUY 유지
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[쿠콘(294570. KQ) / 유진투자증권 코스닥벤처팀 박종선 ☎02)368-6076]
★ 3Q25 Review: PG부문, 수익성 개선
☞ 3Q25 Review
- 3분기 매출 173억원, 영업이익 48억원 기록 (매출 +2.3% yoy, 영업이익 +6.3% yoy)
- 데이터 부문 수익성 하락에도 페이먼트 부문 수익성 크게 개선
- 데이터 부문 매출 감소는 대출 규제 강화로 인한 대출비교 서비스 사업 부진 때문
☞ 4Q25 Preview
- 데이터 부문에서는 증권사, 보험사 대상 데이터 API 상품 확대 및 마이데이터 제휴 서비스 확대 예정
- 페이먼트 부문에서는 글로벌 페이 플랫폼과 제휴를 확대하고, 레그테그 패키지 상품도 출시할 예정
☞ 현재 주가 '25년 실적 기준 per 13.4배로 피어 평균 25.1배 대비 할인되어 거래 중
▶보고서 링크: https://vo.la/DAdmz5Z
*본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.
★ 3Q25 Review: PG부문, 수익성 개선
☞ 3Q25 Review
- 3분기 매출 173억원, 영업이익 48억원 기록 (매출 +2.3% yoy, 영업이익 +6.3% yoy)
- 데이터 부문 수익성 하락에도 페이먼트 부문 수익성 크게 개선
- 데이터 부문 매출 감소는 대출 규제 강화로 인한 대출비교 서비스 사업 부진 때문
☞ 4Q25 Preview
- 데이터 부문에서는 증권사, 보험사 대상 데이터 API 상품 확대 및 마이데이터 제휴 서비스 확대 예정
- 페이먼트 부문에서는 글로벌 페이 플랫폼과 제휴를 확대하고, 레그테그 패키지 상품도 출시할 예정
☞ 현재 주가 '25년 실적 기준 per 13.4배로 피어 평균 25.1배 대비 할인되어 거래 중
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[동운아나텍(094170. KQ) / 유진투자증권 코스닥벤처팀 박종선 ☎02)368-6076]
★ 3Q25 Review: 실적 성장 및 의료기기 사업 순항 중
☞ 3Q25 Review
- 3분기 매출 307억원, 영업이익 1억원 기록 (매출 -15.7% yoy, 영업이익 -98.9% yoy)
- 일부 제품 매출 공급 지연으로 매출액 감소
- 디썰라이프 개발 관련 비용이 증가하면서 영업이익 큰 폭으로 감소
☞ 4Q25 Preview
- 디썰라이프의 식약처 인허가 작업을 12월부터 착수할 계획
- 인허가를 위한 확증임상을 연내에 신청하여 내년 초부터 진행할 계획
☞ 현재 주가 '26년 예상실적 기준 PER 19.8배. 피어평균 PER 17.7배 대비 할증되어 거래중
▶보고서 링크: https://vo.la/4UltkZC
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★ 3Q25 Review: 실적 성장 및 의료기기 사업 순항 중
☞ 3Q25 Review
- 3분기 매출 307억원, 영업이익 1억원 기록 (매출 -15.7% yoy, 영업이익 -98.9% yoy)
- 일부 제품 매출 공급 지연으로 매출액 감소
- 디썰라이프 개발 관련 비용이 증가하면서 영업이익 큰 폭으로 감소
☞ 4Q25 Preview
- 디썰라이프의 식약처 인허가 작업을 12월부터 착수할 계획
- 인허가를 위한 확증임상을 연내에 신청하여 내년 초부터 진행할 계획
☞ 현재 주가 '26년 예상실적 기준 PER 19.8배. 피어평균 PER 17.7배 대비 할증되어 거래중
▶보고서 링크: https://vo.la/4UltkZC
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[메타바이오메드(059210. KQ) / 유진투자증권 코스닥벤처팀 박종선 ☎02)368-6076]
★ 3Q25 Review: 소재혁신센터 준공 예정
☞ 3Q25 Review
- 3분기 매출 235억원, 영업이익 51억원 기록 (매출 +1.7% yoy, 영업이익 +32.0% yoy)
- 덴탈 사업부가 전년동기 대비 5% 감소했음에도, 봉합사 사업부가 전년동기 대비 6% 증가
- 매출액은 소폭 증가했음에도 영업이익은 크게 개선. 개선(영업이익률: 3Q24A, 16.6% → 3Q25A, 21.6%, +5.0%p)
☞ 4Q25 Preview
- 중장기 성장을 위해 소재 사업 진출. 올해 말 소재혁신센터(면적 4,400평) 준공 예정
☞ 현재 주가 '25년 실적 기준 PER 8.7배
▶보고서 링크: https://vo.la/rBAsESU
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★ 3Q25 Review: 소재혁신센터 준공 예정
☞ 3Q25 Review
- 3분기 매출 235억원, 영업이익 51억원 기록 (매출 +1.7% yoy, 영업이익 +32.0% yoy)
- 덴탈 사업부가 전년동기 대비 5% 감소했음에도, 봉합사 사업부가 전년동기 대비 6% 증가
- 매출액은 소폭 증가했음에도 영업이익은 크게 개선. 개선(영업이익률: 3Q24A, 16.6% → 3Q25A, 21.6%, +5.0%p)
☞ 4Q25 Preview
- 중장기 성장을 위해 소재 사업 진출. 올해 말 소재혁신센터(면적 4,400평) 준공 예정
☞ 현재 주가 '25년 실적 기준 PER 8.7배
▶보고서 링크: https://vo.la/rBAsESU
*본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.
[AJ네트웍스(095570.KS) / 유진투자증권 코스닥벤처팀 박종선 ☎02)368-6076]
★ 3Q25 Review: 로봇렌탈 사업 본격화
☞ 3Q25 Review
- 3분기 매출 2,835억원, 영업이익 132억원 기록 (매출 +13.5% yoy, 영업이익 -32.9% yoy)
- 자회사 AJ메인터넌스파트너스 및 AJ대원 매각에 따른 매출 감소에도 성장세를 보임
- 렌탈 부문 및 창고/유통 부문 매출액이 성장 견인
- 창고/유통 부문의 영업이익이 8분기만에 흑자전환 성공
☞ 4Q25 Preview
- KT 서빙로봇 4,000대 인수(10/26) 등을 통해 약 5,000여대의 로봇렌탈 사업 본격화
- 삼성전자 P4 투자 재개 및 향후 P5 투자가 추진될 것으로 예상. 고소장비 렌탈 사업 회복으로 수익성 개선 예상
☞ 목표주가 6,000원, 투자의견 BUY 유지
▶보고서 링크: https://vo.la/sqkghzM
*본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.
★ 3Q25 Review: 로봇렌탈 사업 본격화
☞ 3Q25 Review
- 3분기 매출 2,835억원, 영업이익 132억원 기록 (매출 +13.5% yoy, 영업이익 -32.9% yoy)
- 자회사 AJ메인터넌스파트너스 및 AJ대원 매각에 따른 매출 감소에도 성장세를 보임
- 렌탈 부문 및 창고/유통 부문 매출액이 성장 견인
- 창고/유통 부문의 영업이익이 8분기만에 흑자전환 성공
☞ 4Q25 Preview
- KT 서빙로봇 4,000대 인수(10/26) 등을 통해 약 5,000여대의 로봇렌탈 사업 본격화
- 삼성전자 P4 투자 재개 및 향후 P5 투자가 추진될 것으로 예상. 고소장비 렌탈 사업 회복으로 수익성 개선 예상
☞ 목표주가 6,000원, 투자의견 BUY 유지
▶보고서 링크: https://vo.la/sqkghzM
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