[KX(122450. KQ) / 유진투자증권 코스닥벤처팀 박종선 ☎02)368-6076]

★ 3Q25 Review: 실적 성장세 전환 기대

☞ 3Q25 Review

- 3분기 매출 903억원, 영업이익 201억원 기록 (매출 -20% yoy, 영업이익 -15% yoy)

- 떼제베CC 매각 이후 관련 매출 감소로 레저 부문 매출액 전년동기 대비 27% 감소

- 제조 부문 및 방송 부문은 소폭 감소

☞ 4Q25 Preview

- 떼제베CC 매각 후의 매출 감소분이 미미해지면서 4분기에는 매출 증가세로 전환할 것

☞ 현재주가 '25년 예상 실적 기준 PER 5.4배, 피어 평균 PER 24.0배 대비 할인되어 거래 중

▶보고서 링크: https://vo.la/LunUITj

*본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.

금양그린파워 IR 안내

-11월 17일 오후 4시

-유진투자증권 16층 HRD 센터

-참석자 CFO 이승현 상무

-실적 전망, 재생에너지, ESS, 수소연료전지 발전, 원전 전기 공사 및  정비 사업 등에 대한 설명

많은 참석 부탁드립니다

중국 탄산리튬 가격이 또 급등하네요

국내 중소 배터리 소재업체들이 엔켐 혼란 때문에 주가가 하락하고 있습니다만, 배터리 업황 관련 이슈는 특별히 없습니다

📕 서진시스템(178320.KQ)
📘 북미 AI 인프라 구축의 동반자
📘 보고서: https://vo.la/aLIZo4V

[유진 미드스몰캡 허준서]
📘 텔레그램: t.me/jsheo

📘 3Q25 매출액 2,155억원, 영업적자 373억원 기록, 어닝쇼크
- 각각 전년 비 -31.6%, 적자전환 기록하며 어닝쇼크 기록
- 3분기부터 본격 재개될것으로 예상했던 플루언스향 매출이 부진하면서 줄어든 ESS 사업부문 외형이 부진한 실적의 원인
- 8월 공시한 플루언스향 수주잔고 1,200억원 수준이며 3분기 인식 비중은 18% 수준, 납기를 고려했을때 3분기 실적 저점 통과 후 4분기부터 분기 7-800억수준으로 회복 될 ESS 매출

📘 내년부터 진짜 성장 ESS 부문
- 지난 1, 2분기 부진한 실적의 원인은 미국의 중국산 배터리 대상 고율관세로 인한 디벨로퍼들의 프로젝트 이연
- 전반적인 ASP는 상승한 상태지만 현재 관세율은 합리적인 수준으로 조정됐으며 3분기 출하되기 시작한 고객사 매출이 프로젝트 진행 시작의 신호탄
- 내년부터 본격화될 국내 셀 3사의 북미 ESS향 인프라 가동률 상승은 향후 북미 ESS 밸류체인 내 중국의 공급망 장악을 회피할 수 있는 수단
- 동사도 미국공장 장비 반입중에 있으며 내년 2분기부터 기존고객사향 대응 및 하반기 국내 셀업체들향 물량 대응 예정
- 또한 800V DC 아키텍처 표준화 등 최종 고객사인 데이터센터 사업자들의 DC전력 수요 증가중
- 늘어난 전압에 줄어든 임피던스값 대응위해 ESS 및 슈퍼커패시터 등 피크대응전원 필수적

📘 베트남 반도체 공장 준비완료, 물량과 수익성 두마리 토끼
- 4분기부터 텍슨베트남공장 가동 예정, 현재 생산사이트인 구미 화성 등 국내공장 대비 20% 수준 마진 개선 가능
- 기존 판매 제품인 EFEM, 파워박스 등 모듈 매출은 단순 양산 판매 제품이라 물량확대에 제한
- 고객사 연구개발니즈 확대로 설계/개발 기회 포착 중, 퍼스트티어 진입 시 물량과 수익성 모두 확대 할 수 있을 예정이며 이미 드라이스트리퍼, TSV공정 세정장비 등 개발 후 양산 준비 중

📘 단기 실적은 아쉬우나 증명할 내년
- 2026년 매출액 1조 5천억원(+41.9%), 영업이익 1,469억원(흑자전환) 전망
- ESS부문 납기 스케줄과 반도체 부문 사업기회등 고려했을때 성장흐름 전환 가시성 높아

📘 글로벌 EMS 업체들과 밸류에이션 갭 축소 및 투자자 신뢰 회복은 남겨진 숙제
- 2026년 예상 EPS 기준 현재 PER은 19.5배 수준, Jabil, Sanmina, Celestica 등 글로벌 EMS 업체들 평균 밸류에이션 29.5배 수준
- 밸류에이션 차이는 AI 밸류체인향 포트폴리오 다변화와 설계/개발역량에 기인
- 반도체 부문 성장으로 포트폴리오 다변화중에 있으며 설계 개발역량 확보하며 풀어가고 있는 문제, 글로벌 EMS 업체들과 밸류에이션 갭 축소 예상

- 신성에스티, 한중엔시에스 등  국내 ESS 밸류체인 업체들 대비 제조역량과 고객사 다변화 등에서 우위 있으나 대비 낮은 상승 베타 보유
- 또 하나의 원인은 낮아진 투자자신뢰라고 판단. 장기 성장이 주주이익을 확대하는 방향으로 이뤄 질 수 있을 때 멀티플 상승 등 시너지 가능
- 시총 절반수준의 유상증자와 CB 발행 등 조달 이슈 있었기에 투자자 신뢰 회복을 위해 증명해야할 숙제 하나 더 있는 셈
- 적절한 주주친화적 행보가 동반된다면 더 높은 상승베타 부여 가능 투자의견 BUY와 목표주가 33,000원 유지

* 컴플라이언스의 승인을 득함
* tel. 02-368-6175

독일, ESS 지원 입법

-1MW 이상의 대형 ESS 설치 존 지정해서 인허가 간소화

-재생에너지와 연계된 ESS에서 전력을 저장하거나 방출할때도 전력망 이용료 면제. 현재는 전력망에 직접 연계된 ESS만 면제

-독일 ESS 시장은 현재까지 가정용 소형 ESS 비중이 컸으나, 향후에는 유틸리티 스케일 비중이 증가하며 시장 크기 대폭 확대 예상

https://www.ess-news.com/2025/11/17/large-scale-energy-storage-gets-a-boost-in-germany-with-surprise-regulation-support/

[전진건설로봇(079900. KS) / 유진투자증권 코스닥벤처팀 박종선 ☎02)368-6076]

★ 3Q25 Review: 유럽 재건 수요 회복 중

☞ 3Q25 Review

- 3분기 매출 449억원, 영업이익 50억원 기록 (매출 +4.3% yoy, 영업이익 -46.2% yoy)

- 사우디 채권 관련 대손상각비 등이 일시적으로 판매관리비에 반영되어 영업이익 감소

- 유럽 지역 매출 5개 분기 만에 큰 폭의 성장세로 전환

☞ 4Q25 Preview

- 북미 및 국내 지역 중심으로 매출 증가세 지속. 튀르키예 중심의 유럽 매출 증가세 전환으로 실적 성장 지속 예상

- 지난해 말 인수한 엠티알 매출 성장에 기여할 것

☞ 목표주가 61,000원, 투자의견 BUY 유지

▶보고서 링크: https://vo.la/iMqb2vu

*본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.

[쿠콘(294570. KQ) / 유진투자증권 코스닥벤처팀 박종선 ☎02)368-6076]

★ 3Q25 Review: PG부문, 수익성 개선

☞ 3Q25 Review

- 3분기 매출 173억원, 영업이익 48억원 기록 (매출 +2.3% yoy, 영업이익 +6.3% yoy)

- 데이터 부문 수익성 하락에도 페이먼트 부문 수익성 크게 개선

- 데이터 부문 매출 감소는 대출 규제 강화로 인한 대출비교 서비스 사업 부진 때문

☞ 4Q25 Preview

- 데이터 부문에서는 증권사, 보험사 대상 데이터 API 상품 확대 및 마이데이터 제휴 서비스 확대 예정

- 페이먼트 부문에서는 글로벌 페이 플랫폼과 제휴를 확대하고, 레그테그 패키지 상품도 출시할 예정

☞ 현재 주가 '25년 실적 기준 per 13.4배로 피어 평균 25.1배 대비 할인되어 거래 중

▶보고서 링크: https://vo.la/DAdmz5Z

*본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.

[동운아나텍(094170. KQ) / 유진투자증권 코스닥벤처팀 박종선 ☎02)368-6076]

★ 3Q25 Review: 실적 성장 및 의료기기 사업 순항 중

☞ 3Q25 Review

- 3분기 매출 307억원, 영업이익 1억원 기록 (매출 -15.7% yoy, 영업이익 -98.9% yoy)

- 일부 제품 매출 공급 지연으로 매출액 감소

- 디썰라이프 개발 관련 비용이 증가하면서 영업이익 큰 폭으로 감소

☞ 4Q25 Preview

- 디썰라이프의 식약처 인허가 작업을 12월부터 착수할 계획

- 인허가를 위한 확증임상을 연내에 신청하여 내년 초부터 진행할 계획

☞ 현재 주가 '26년 예상실적 기준 PER 19.8배. 피어평균 PER 17.7배 대비 할증되어 거래중

▶보고서 링크: https://vo.la/4UltkZC

*본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.

[메타바이오메드(059210. KQ) / 유진투자증권 코스닥벤처팀 박종선 ☎02)368-6076]

★ 3Q25 Review: 소재혁신센터 준공 예정

☞ 3Q25 Review

- 3분기 매출 235억원, 영업이익 51억원 기록 (매출 +1.7% yoy, 영업이익 +32.0% yoy)

- 덴탈 사업부가 전년동기 대비 5% 감소했음에도, 봉합사 사업부가 전년동기 대비 6% 증가

- 매출액은 소폭 증가했음에도 영업이익은 크게 개선. 개선(영업이익률: 3Q24A, 16.6% → 3Q25A, 21.6%, +5.0%p)

☞ 4Q25 Preview

- 중장기 성장을 위해 소재 사업 진출. 올해 말 소재혁신센터(면적 4,400평) 준공 예정

☞ 현재 주가 '25년 실적 기준 PER 8.7배

▶보고서 링크: https://vo.la/rBAsESU

*본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.

[AJ네트웍스(095570.KS) / 유진투자증권 코스닥벤처팀 박종선 ☎02)368-6076]

★ 3Q25 Review: 로봇렌탈 사업 본격화

☞ 3Q25 Review

- 3분기 매출 2,835억원, 영업이익 132억원 기록 (매출 +13.5% yoy, 영업이익 -32.9% yoy)

- 자회사 AJ메인터넌스파트너스 및 AJ대원 매각에 따른 매출 감소에도 성장세를 보임

- 렌탈 부문 및 창고/유통 부문 매출액이 성장 견인

- 창고/유통 부문의 영업이익이 8분기만에 흑자전환 성공

☞ 4Q25 Preview

- KT 서빙로봇 4,000대 인수(10/26) 등을 통해 약 5,000여대의 로봇렌탈 사업 본격화

- 삼성전자 P4 투자 재개 및 향후 P5 투자가 추진될 것으로 예상. 고소장비 렌탈 사업 회복으로 수익성 개선 예상

☞ 목표주가 6,000원, 투자의견 BUY 유지

▶보고서 링크: https://vo.la/sqkghzM

*본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.

중국 탄산리튬 가격 급등세 재현