삼양사

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[SK증권 미래산업/미드스몰캡] Analyst 허선재/02-3773-8197

▶️제이투케이바이오 (420570/KQ) / Not Rated

★화장품 원료도 캐파 부족 (feat. CosRX)

[폭증하는 화장품 원료 수요, 본격적인 실적 성장 구간 진입]
- 2Q24 예상 실적은 매출액 123억원 (+76.5% YoY)과 영업이익 27억원 (+88.6% YoY, OPM 22%)으로 전망. 기대 이상의 2분기 실적을 기록할 것으로 예상되며 주요 실적 성장의 원인은 동사의 주력 고객사인 CosRX를 필두로 코스메카코리아, 한국콜마 등 전반적인 ODM 고객사로부터의 주문이 폭증하고 있기 때문. 이에 24년 예상 매출액과 영업이익은 기존 추정치 대비 각각 34.2%, 12.5% 상향한 481억원 (+68.8% YoY)과 101억원 (+80.9% YoY)으로 전망
- 화장품 업종 강세에 힘입어 동사의 현재 주가는 올해 예상 실적 기준 PER 18배까지 상승했지만 ①동사는 현재 K-뷰티 시장을 선도중인 CosRx의 국내 유일 상장 밴더 업체라는 점에서 프리미엄 부여가 합당하다고 판단되며 ②내년부터는 캐파증설 (500억원>1,000억원) 및 신제품/신규 고객사 효과에 따른 실적 고성장이 더해지며 밸류에이션 매력도가 더욱 커질 전망. 더불어 연초 상장 이후 큰 폭의 주가 하락 (기준가 대비 60% 하락)의 주요 원인이었던 오버행 이슈가 대부분 해소되었으며 이에 수급 부담 또한 크게 완화된 상황

[선제적 캐파 증설을 통한 실적 성장 지속될 전망]
- I. 캐파증설: 동사의 생산 캐파 증설 계획은 2H25 예정되어 있지만 현재 분기별 실적 성장 추세를 감안했을 때 빠르면 2H24 조기 캐파 증설이 시작될 것으로 전망 (500억원 > 최소 1,000억원). 실제로 CosRx향으로 공급중인 달팽이 크림/에센스 원료에 대한 생산캐파는 고객의 요청에 따라 1Q24 연간 20톤 > 2Q24 50톤으로 2배 이상 늘어날 것으로 예상. 참고로 동사의 다양한 제품군 중 CosRX향 달팽이 점액 원료는 수익성이 가장 좋은 축에 속하기 때문에 해당 제품 매출 비중 상승에 따른 이익률 개선을 기대해봐도 좋은 상황
II. 신제품/신규 고객사 효과: 동사는 22년부터 아모레퍼시픽, LG생활건강 등의 대형 브랜드사와 바이오 기반 화장품 원료 공동개발을 시작했으며 해당 신제품 개발은 1H24완료 후 빠르면 2H24부터 공급이 시작될 것으로 예상. 이외에도 동사는 피에프네이처, 노디너리 등 다수의 인디브랜드 업체를 고객으로 확보중인 국내 중소형 ODM사를 신규 고객으로 확보한 바 있기 때문에 향후 국내외 인디브랜드향 매출 성장이 더욱 가속화될 것으로 전망. 참고로 노디너리는 에이피알이 2대주주로 있는 업체로 메디큐브, 에이프릴스킨, 글램디 등 에이피알의 화장품 브랜드를 주로 제조


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머스크, "옵티머스 봇은 리스 및 구매옵션이 있을 것이며 리스가 먼저일 것" (자료: X)

- 옵티머스 공장 내 일부공정 배포는 24년, 외부판매는 25년이라고 말했었는데 리스 프로그램이 먼저 있을 것임을 밝힌 것

유럽우주국-미국 바스트 스페이스, 상업 우주정거장 건설 협력 MOU 체결

https://www.sankyungtoday.com/news/articleView.html?idxno=46472

#효성중공업

CAPEX 등장 = 공급망 정상화?

FACT & ISSUE: 기다리던, 변압기 CAPEX 등장

6/12(수) 기다리던 국내 변압기 업체의 CPAEX가 발표. 발표된 규모는 1,000억원(한국 창원공장 330억, 멤피스공장 669억원)으로 초고압 변압기 생산능력을 현재 기준 40% 증가시킬 계획임

미국 HICO 공장에 투자 비중을 높여 CAPA를 현재 기준 대비 2배까지 늘릴 것으로 발표함. 현대 HICO 공장의 CAPA는 2~2.5억 달러 수준인 것으로 추정됨

증설된 CAPA는 한국에서 '25년말, 미국 HICO는 '26년말 정상가동이 이루어질 것으로 추측함. 이번 효성중공업의 미국 CAPEX 발표는 결국 현재 미국 법인의 가동이 완전 정상화되었음을 암시하며, 장기 업황에 대한 확신이 높아졌다는 것을 암시

상상인 생각: 변압기 공급망 완화 우려는 제한적

T&D(송배전) 중 송전기기 산업은 싸이클 산업의 성격을 강하게 가짐. 이에 따라 CAPEX 발표될 시, 공급망 압박 강도 완화 및 초과 공급의 우려를 가지는 시선이 존재

그러나 동사가 판단하기에는 변압기 공급망 완화를 논하기에는 이른 시점이라고 생각함.

Simens Energy는 CAPEX를 발표하며, 현재 대형 변압기의 20%가 내수 생산으로 수요가 충족된다고 언급함. 미국 '23년 대형변압기 수입액은 18.65억 달러(+52.1% YoY)로 전체 수요는 약 93억 달러 수준으로 추정이 가능함

이러한 상황에서 Hitachi/Siemens/효성중공업의 변압기 CAPEX는 전부 브라운필드 형태로 추정되며 수요 증가 대비 CAPA 증가는 여전히 제한적으로 파악됨

공급 증가는 여전히 제한적인 상황에서 수요는 높아질 예정임. 미국은 CITAP으로 인해 대기 송전망 프로젝트(600억 달러)가 2~3년 내로 시장에 등장할 것이며, 유럽은 정책 효과가 나타나는 하반기에 수급 불균형이 부각될 가능성으로 인해 업황은 긍정적인 것으로 판단