[5/9, 장 시작 전 생각: 10%의 벽, 키움 한지영]

- 다우 +0.6%, S&P500 +0.6%, 나스닥 +1.1%
- 테슬라 +3.1%, 엔비디아 +0.3%, 알파벳 +1.9%
- 미 10년물 국채금리 4.38%, 달러 인덱스 100.4pt, 달러/원 1,404.9원

1.

미국 증시는 어제도 상승했습니다.

영국과 무역합의를 체결한 것 때문인데,

- 영국산 자동차 10만대에 한정해 관세를 25% -> 10%로 인하
- 영국산 철강 및 알류미늄 25% 관세 철폐
- 영국의 미국산 농산물, 기계 등 시장 개방 및 100억달러 보잉 항공기 구매
- 보편관세 10% 유지

이 정도였네요.

사실 협상을 하는데 있어서 영국이 가장 쉬운 국가였고,

중국 등 다른 국가와 협상 난이도는 더 높을 것으로 보입니다.

증시가 장 후반에 밀린 것은 막줄 보편관세 10% 부담이 어느정도 작용한거 같습니다.

러트닉 상무장관도 이야기했듯 10% 관세가 최선의 관세율이라고 강조한 만큼,

주식시장에서는 이 10% 관세가 각 국가 경제 및 개별 기업 실적에 얼마만큼 영향을 미치는지,

또 각 국가들이 실질적인 관세를 어느정도 낮춰갈 수 있는지가 관건이 되었습니다.

2.

주말에 미국과 중국의 고위급 실무진 협상이 예정되어 있습니다.

이와 관련해 트럼프가,

- 대중 관세 145%는 더 올라갈 수는 없고, 내려갈일만 남았다
- 중국과 우호적인 회담이 될 것이고, 시진핑과도 대화할 수도 있다
- 이번 회담은 실질적인 회담이 될 것이다

라는 식의 입장을 표명했는데,

이전에 비해 뭔가 중국을 대하는 태도에서 조급함이 느껴지는거 같습니다.

주말 협상에서 얼마만큼의 진전을 보여줄지는 모르겠으나,

2018년 미중 무역전쟁 당시 겪었던것 처럼,

“미중 무역협상 진전 -> 증시 상승 -> 무역협상 차질 및 지연 -> 증시 하락 -> 협상 다시 진전 -> 증시 상승”

이런 식의 지루한 사이클을 또 한번 마주 하지 않을까 싶습니다.

3.

뭔 방언이 터진 마냥, 트럼프는 주식시장과 연준 이야기도 했습니다.

“파월 의장은 아무것도 모르는 바보이고, 얘랑 금리인하 이야기 하는 것은 벽에다 대고 이야기 하는 거 같다”

“파월만 빼고 다른 나라 중앙은행은 금리인하 하고 있는데, 파월은 너무 늦다”

“주식시장은 랠리를 할 거고, 금리인하는 제트기 연료가 될 것이다”

네, 5월 FOMC에서 파월 의장이 당장 금리인하에 대한 단호함을 보여준 것에 이어,

트럼프의 이 같은 발언을 종합해보면,

연준과 트럼프의 정책 엇박자는 그냥 디폴트 값으로 가져가는 게 나을 듯 하네요.

게다가 조금 전 외신에서, 트럼프가 공약으로 내세운 대규모 감세 재원을 마련하기 위해, 초고소득자들을 대상으로 증세를 추진할 것이라고 하네요.

지금은 관세가 시장을 장악하고 있기에, 증세 이슈가 주가에 본격 반영되려면 시간이 좀 필요하겠지만, 이부분에 대해서는 일단 알고는 가야겠습니다.

4.

지금 코스피는 200일선을 상회했고, S&P500과 나스닥도 어느덧 200일선 부근에 주차를 한 상태네요.

달러 인덱스도 100pt대를 터치한 가운데, 달러/원 환율도 1,400원대로 다시 올라왔습니다.

관세가 직접적으로 충격을 가했던 1 차전은 끝났고, 2차전이 새롭게 진행되려는 분위기 같습니다.

오늘은 영국과 협상 및 이후 다른 국가와 협상 진전 기대감 등으로 상방으로 출발할 거 같고,

관세 직접 피해주였던 자동차, 반도체 vs 아직 개별 관세 품목이 한방 남은 바이오 vs 하늘 모르고 치솟는 중인 주도주 방산, 조선

이들 업종 간 수급 로테이션이 활발할 것인 만큼,

어찌보면 탑다운이 아닌 바텀업에서 개별 아이디어로 종목 선택 싸움을 하는 하루가 될 듯 합니다.

——

모처럼 평일에 비가 오네요.

오후까지 내내 온다고 하니, 다들 우산 잘 챙기시고 안전에도 유의하길 바랍니다.

다가오는 주말도 편하게 잘 보내시길 바라며,

오늘도 화이팅하세요

키움 한지영

FDA, 신약 검토용 생성형 AI 시범 운영을 거쳐 오는 6월 말 전면 도입 예정

https://www.reuters.com/business/healthcare-pharmaceuticals/us-fda-centers-deploy-ai-internally-immediately-2025-05-08/

[메리츠증권 전기전자/IT부품 양승수]

▶ 4월 대만 MLB 기판 업체 Gold Circuit Electronics(GCE, 이수페타시스 Peer) 매출액 4,601.9백만대만달러(+1.7% MoM, +56.1% YoY) 발표

- 2~3월에 이어 역대 최고 월 매출액을 재차 경신

- GCE는 AI 및 통신 분야 주요 고객사로부터 안정적인 수요를 확보하며, 서버 및 네트워크용 PCB 출하가 견조하게 이어질 것으로 전망

- 또한 고객사들의 공급망 다변화 요구에 대응해 태국 신공장을 건설 중이며, 현재 시제품 생산 및 검증 단계로, 하반기 양산 돌입을 예상

- ASIC 부문에서는 AWS Trainium 2 서버용 UBB 멀티레이어 보드의 주요 공급업체로 추정되며, 올해 하반기에는 Tier 2 CSP를 대상으로 AI용 PCB 신규 공급을 개시할 계획

- 네트워크 부문에서는 작년 400G 스위치향 제품이 주력으로 자리잡았고, 올해는 800G 수요가 본격 확대, 관련 매출 비중은 3~7% 수준으로 예상

- 800G 보급 확대 및 400G 지속 수요에 힘입어 네트워크 통신 매출 비중은 약 16%까지 증가할 것으로 전망

(자료: GCE ir)

*본 내용은 당사의 코멘트 없이 국내외 언론사 뉴스 및 전자공시자료 등을 인용한 것으로 별도의 승인 절차 없이 제공합니다

* 캐나다 SMR. 전세계 상업 운영은 중국/러시아 뿐

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~ '달링턴 프로젝트(Darlington project)'로 불리는 이 계획은 주요 7개국(G7) 가운데 처음으로 실증 배치되는 사례가 될 전망이다

~ 다만, 해결해야 할 과제도 상당하다. SMR은 아직도 건설 비용이 많이 드는 데다, 출력 규모도 기존 원자로에 비해 작으며, 대규모 상업 운영 사례도 극히 적다. 현재 상업적으로 운영 중인 SMR은 러시아와 중국에 한정되어 있다

~ 2년 전, 미국에서 SMR 설계 승인을 최초로 받은 뉴스케일파워(NuScale Power)는 비용 증가로 인해 주력 프로젝트를 취소한 바 있다. 미국 에너지부 장관 크리스 라이트는 지난 3월 "소형 모듈형 원자로(SMR)가 비용과 규제 장벽으로 인해 상용화에 어려움을 겪고 있다"고 밝혔다

http://www.impacton.net/news/articleView.html?idxno=15035

[iM증권 변용진(조선/방산)]
[LIG넥스원/Buy/444,000원(상향)]
★1Q25: 궁금하지만 믿을 수밖에

▶1Q25 매출 9,076억원, 영업이익 1,136억원
- 1분기 매출과 영업이익 모두 컨센서스 대비 각각 12.9%/63.6%, 당사 추정치 대비 22.9%/22.9%를 상회하는 호실적 기록(OPM 11.7%)
- 매출 중 국내 비중 82.3%/해외 비중 17.7%, 국내 전 사업영역에 걸친 양산 매출 증가가 실적 견인
- 중장기적으로 기대되는 Ghost Robotics의 실적은 아쉽게도 이번 분기 매출 80억원, 영업손실 40억원에 그침

▶가이던스 유지, 아직은 좀더 지켜봐야
- 기대보다 높은 실적에도 불구 사측은 가이던스(매출: 24년 3.3조원 대비 약 +15%성장, 영업이익률 24년과 유사한 7%수준) 유지
- 1분기 호실적에 환율효과 및 일부 사업종료에 따른 정산효과 등 여러 요인이 겹쳐 이익 지속에 대한 가시성은 좀더 지켜봐야 한다는 설명
- 세부적인 요인을 분리해 알기 어려워 투자자로서는 다소 어려운 실적이나 국내 양산사업의 이익률 상승 추세는 업계 전반에 감지되는 긍정적 변화

▶투자의견 BUY유지, 목표주가 444,000원으로 상향
- 꾸준히 안정적인 이익률을 보여주고 있는 바 산정 방식 기존 P/B에서 P/E로 변경, 26F EPS에 벤치마크 회사인 Thales의 26F P/E 24배를 Target P/E로 적용
- 1분기 호실적 반영 25년과 26년의 이익 추정치 각각 0.8%p, 0.4%p 상향
- 분명한 점은 일반 사업에 비해 약 1.5배 이익률이 좋은 정밀유도부문의 실적 지속 상승, 하반기 이후 내수사업보다 이익률이 좋은 UAE와 사우디향 천궁-II의 매출이 본격화된다는 것
- 조금 더 선명하면 좋겠지만, 정비닉사업이 많은 정밀유도무기 부문이 주력 사업분야인 동사의 사업구조 특성 고려시 안개가 가리고 있는 것이 오히려 동사의 수익성과 성장성을 더욱 부각시키는 요인으로 작용하고 있다 판단

자세한 내용은 아래 보고서를 참고하여 주시기 바랍니다.
<보고서: https://tinyurl.com/mrxv3y89>

(당사 컴플라이언스 승인을 받고 기발간된 자료의 내용입니다.)
감사합니다.

📌 노머스(시가총액: 3,143억)
📁 분기보고서 (2025.03)
2025.05.09 08:08:31 (현재가 : 28,900원, 0%)

잠정실적 : N

매출액 : 191억(예상치 : 0억)
영업익 : 45억(예상치 : 0억)
순이익 : 47억(예상치 : 0억)

**최근 실적 추이**
매출/영업익/순익/예상대비 OP
2025.1Q 191억/ 45억/ 47억
2024.4Q 0억/ 0억/ 0억
2024.3Q 0억/ 0억/ 0억
2024.2Q 0억/ 0억/ 0억
2024.1Q 0억/ 0억/ 0억


공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250509000007
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=473980

[미래에셋 김승민] 유한양행 (000100)
마일스톤 부재로 예상 하회, 그러나 API 성장 부각

▶ 투자의견 매수, 목표주가 16만원으로 하향(기존 16.5만원)

목표주가는 영업가치 10.4조원과 파이프라인 가치 5,763억원(기존 1조원) 등을 고려해 산정했다. 영업가치는 28년 EBITDA의 현가(할인율 8.5%) 3,866억원에 EV/EBITDA 27x를 적용했다. SK바이오팜과 셀트리온 등 상업화신약 보유기업에 적용하고 있는 멀티플이다. 파이프라인 가치는 rNPV 기반 YH35324(IgE, CSU) 가치다. 베링거인겔하임 반환으로 BI3006337(GLP-1/FGF21, MASH) 가치는 제했다.

▶ 1Q25P Review: 마일스톤 부재로 예상치 하회

연결 기준, 1Q25P 매출액 4,916억원(+11% YoY), 영업이익 64억원(+1,012% YoY)으로 컨세서스 대비 매출액 -5%, 영업이익은 -70% 하회했고, 당사 추정치 대비 매출액 -6%, 영업이익 -77% 하회했다.

약품사업부 +7% YoY, 생활건강사업부 +7% YoY의 견조한 성장을 보였고, 특히 유한화학 API 수출로 해외 부문 +18% YoY로 고성장했다. 그러나 라이선스 수익(마일스톤 및 로열티 등)이 40억원(vs. 당사 추정 480억원)으로 기대에 미치지 못했다. 당사는 기존에 레이저티닙 유럽 출시 마일스톤 $35mn(약 420억원)이 1Q25에 인식될 것으로 예상했으나, 인식되지 않은 것으로 보인다. 영업이익이 추정치 대비 큰폭으로 하회한 이유다. 다만, 이를 제외할 경우 대체로 예상에 부합했고 해외 API 부문 성장은 오히려 예상보다 높았다.

▶ 2025년 실적 전망

연결 기준, 25년 매출액 2조 2,149억원(+7% YoY), 영업이익 1,101억원(101% YoY)을 예상한다. 유럽 출시 마일스톤 수령 시기만 기존 1Q25에서 3Q25로 변경했기에 실적 추정치 변동은 없다. 약품사업부 +4% YoY, 생활건강사업부 +4% YoY로 안전성 성장이 예상되고, 길리어드 향 lenacapavir API 수출 증가로 해외 부문 +20% YoY 고성장이 기대된다. 특히 API 수출이 2Q, 3Q에 집중될 것으로 예상되기에 2Q25, 3Q25 실적은 우상향 트렌드로 볼 수 있다. 참고로 길리어드 lenacapavir의 노출전예방요법(PrEP) FDA 허가는 오는 6/19까지(PDUFA)다.

우리는 2025년 레이저티닙 수령 로열티를 $26mn으로 추정하고 있다. 한편, 아미반타맙 원개발사 젠맙은 24년에 로열티로 $16mn을 수령했고 25년 컨센서스(factset)가 현재 $51mn 수준이다. 레이저티닙 $26mn은 충분히 달성 가능한 수준이다.

텔레그램: https://news.1rj.ru/str/bioksm
자료링크: https://han.gl/doEGp

미 FDA, 시범 운영 후 전 부서에 AI 도입

미국 식품의약국(FDA)은 목요일, 과학 심사자들을 위한 생성형 AI 시범 운영을 마친 후, 모든 부서에 인공지능(AI)을 즉시 도입하고 오는 6월 30일까지 전면 통합할 예정이라고 발표했다.

왜 중요한가?
FDA가 신약 승인 신청서를 접수하면, 6~10개월 이내에 승인 여부를 결정해야 한다.

이번에 도입되는 생성형 AI 도구는 FDA 과학자들과 전문가들이 반복적이고 시간이 많이 걸리는 업무에 소모하는 시간을 줄여, 심사 프로세스를 가속화할 수 있도록 돕는다고 밝혔다.

핵심 발언
FDA는 “향후 개선 사항은 사용 편의성 향상, 문서 통합 확대, 부서별 요구에 맞춘 출력 최적화에 초점을 맞출 예정이며, 동시에 엄격한 정보 보안과 내부 정책 준수를 유지할 것”이라고 전했다.

배경
수요일 와이어드(Wired)는 FDA가 OpenAI와 AI 활용에 대해 협의 중이라고 보도했다. 해당 보도에 따르면, OpenAI의 소규모 팀이 최근 몇 주간 FDA와 일론 머스크와 연관된 ‘정부 효율성 부서(Department of Government Efficiency)’ 관계자들과 여러 차례 회의를 가졌다고 전했다.

향후 계획
FDA는 AI 도구의 성능을 지속적으로 평가하고, 사용자 피드백을 수집하며, 기능을 개선해 나갈 것이다. 관련된 추가 정보와 업데이트는 6월에 공개될 예정이다.

https://www.reuters.com/business/healthcare-pharmaceuticals/us-fda-centers-deploy-ai-internally-immediately-2025-05-08/

한국만 호구여??

https://www.joongang.co.kr/article/25334617

■ 파미셀 1Q25 실적 리뷰

DS투자증권 미드스몰캡/지주회사/비상장 Analyst 김수현, 연구원 강태호

[미드스몰캡] 파미셀- 예상치를 크게 뛰어 넘는 마진율

1. 25년 1분기 매출 270억 (+146% YoY), 영업이익률 31% 기록
- 전체 영업 이익률은 31%로 우리 예상치 및 시장 기대치 27%를 뛰어 넘음
- 두산 전자 BG의 비중이 압도적으로 높아진 케미칼 부문의 매출액은 264억원 (+149% YoY), 영업이익은 약 100억원으로 케미컬 부문의 마진율은 38%로 기대치를 크게 초과하는 수준

2. 25년, 26년 영업이익 추정치 대폭 수정
- 2분기 실적은 전방 고객사의 생산 본격화(Ramp-up) 영향으로 매출과 영업이익 모두 1분기 대비 더욱 견조한 YoY 성장세를 나타낼 전망
- 하반기에는 울트라향 제품과 ASIC향 매출이 추가되며 전형적인 상저하고 흐름이 예상
- 25년 매출액 추정치 기존 1,340억원에서 1,251억원으로 6.7% 하향 조정하지만 영업이익 추정치는 기존 350억원에서 400억원으로 14.3% 상향 조정
- 케미컬 부문의 경화제 마진이 당초 예상치를 크게 상회하고 바이오 부문 역시 하반기 매출 확대에 따라 손실 규모가 축소될 것으로 전망되기 때문

3. 멀티플 대폭 하향 조정해도 예상 이익 증가에 따라 목표주가 유지
- 적용 멀티플을 전자 BG에 적용했던 22배에서 17배로 하향 조정
- 17배는 우리가 두산 전자 BG에 적용하는 15배에 10% 할증된 수치
- 할증의 근거는 두산 전자 BG 대비 높은 영업이익률에 기인

DS투자증권 리서치 텔레그램 링크: https://news.1rj.ru/str/DSInvResearch