​​Are corporate VCs just a way for corporate parents to acquire startups?

На прошлой неделе вы бодро поддержали мое предложение чуть глубже погрузиться в аналитику от Ильи Стребулаева (Stanford), так что давайте на этой неделе сфокусируемся на этом, как договаривались.

Итак, прикольный пост на злободневную тему – как часто корпорации покупают стартапы после того, как туда инвестировал их CVC?

1/ Илья и его коллеги-исследователи из Stanford проанализировали деятельность 160 CVC, и посмотрели в том числе на вопрос поглощений.

2/ Но для начала почему это могло быть так? 55% CVC вставляют в условия сделки нестандартные положения, а 20% настаивают на ROFR (право первой покупки). Какие в принципе условия они просят:
▪️% CVC, которые хотят pro-rata rights: 90% в среднем (92% США, 88% Global);
▪️% CVC, которые хотят ROFR: 20% в среднем (13% США, 28% Global);
▪️% CVC, которые хотят ROFN: 38% в среднем (41% США, 35% Global);
▪️% CVC, которые требуют другие нестандартные положения: 55% в среднем (82% США, 24% Global).

3/ А что в итоге? % компаний, которые поглощаются корпорациями или CVC после того, как получают от них инвестиции:
▪️НИ ОДНОЙ – 62%;
▪️<10% – 25%;
▪️10-20% – 8%;
▪️20-40% – 4%;
▪️>40% –1%.

4/ Получается, что <10% или вообще ни одного поглощения – это почти ¾ случаев. Много это или мало, зависит от того, считаете ли вы, что 5% случаев, когда корпорация покупает более 20% своего инвестиционного портфеля это много или мало. Лично я считаю, что это достаточные данные для того, чтобы сказать, что это не единственный фактор, почему CVC инвестируют, это не то, зачем они тут. Крайне любопытные данные.

👉 Ссылка на пост в Linkedin: https://www.linkedin.com/feed/update/urn:li:activity:7153038847247835137/

@proVenture

#research #howtovc

В статье про рынок Инвестбанкинга немного про перспективы технологических pre-IPO.

Акцент на активы физических
лиц, а с ними надо уметь работать.

А физическим лицам, надо понимать, как инвестировать на pre-IPO через инвестиционные платформы.

На рынок стали выходить компании малой и средней капитализации — если раньше минимальная оценка для выхода компании на IPO была от $0,5–1 млрд, то теперь на биржу идут участники с оценкой от $100 млн. «Это хороший тренд. Граница опускается, и компании могут делать прямой листинг. Биржа становится маркетплейсом, где встречаются интересы людей, у которых есть деньги, и компаний, которым эти деньги нужны», — комментирует СЕО «Айпионер» Денис Кораблев.

В условиях дефицита капитала со стороны институциональных инвесторов эмитентам и брокерам придется учиться работать с новыми источниками, с физическими лицами. «Схема, направленная на привлечение крупных западных акционеров, сломалась. Западные институциональные инвесторы не могут участвовать в размещениях, а в России крупных инвесторов, которые готовы заместить этот капитал, нет», — рассуждает Денис Кораблев. У физлиц деньги есть, но работать с ними пока не умеют. «Чтобы получать поддержку новой аудитории акционеров, нужно рассказывать им про точки роста бизнеса, возможные падения выручки из-за сезонности, проводить встречи», — говорит Кораблев. По его словам, создать ажиотаж на старте размещения и забыть об акционерах уже не получится, так акционеров не удержать.

Из-за дефицита институционального капитала в сегменте M&A будет напряженно, считает Денис Кораблев. «Продать актив по хорошей цене можно, когда покупателей много. Если их единицы, это давит на цену», — поясняет он.

Банкиры говорят, что рынок будет живым за счет консолидации российского бизнеса, которая продолжится во всех отраслях. Этому будут способствовать распродажи активов, раскупленных по низкой цене в 2022–2023 годах. «В перспективе 6–12 месяцев часть покупателей, скорее всего, будет продавать бизнес стратегическим инвесторам», — прогнозирует Вадим Акопов.

Есть прекрасный шанс провести отлично время в теплом местечке.

🏝️⛱️ LAST CALL: осталось 3 места на Venture Regatta по Багамским островам!

Коллеги из YR приглашают вместе отпраздновать десятую, юбилейную регату, которая состоится с 17 по 24 февраля.

Во время регаты на Багамах вас ждет знакомство с невероятной природой островов, много общения со старыми и новыми друзьями, яхтинг, снорклинг, экскурсии и экзотическая кухня!

Не только #полезное на канале, но #приятное. #средаобщения

#fridaylifestyle

Я много лет работаю в МФТИ и вместе с коллегами участвую в развитии предпринимательской экосистемы.

За эти годы у нас накопился уникальный опыт работы с студенческими стартапами.

Коллеги запускают отличный курс для трекеров студенческих стартапов. Бонусом получите сертификат о ДПО, преподавателям это бывает актуально.

Присоединяйтесь

https://news.1rj.ru/str/phystech_accelerators/367

Хорошо все описано, ничего не надо добавлять

О Power law и следствиях для портфельного управления

В отличии от фондового рынка, где все более менее описывается гауссовым распределением с толстыми хвостами, распределение доходности в венчурном мире подлежит экспоненциальному распределению (power law). А именно, меньше 10% капитала драйвит типично 50%+ возврата, и более 80% прибыли.

The 10x rule:

Цель любого управляющего проинвестировать в компанию, которая даст более 10 раз доходности на вложенный капитал. Если у вас портфель концентрированный (те. доля каждый портфельной компании в размера фонда ~10%), то одна подобная сделка возвращает целиком фонд. На практике для Series A инвестора который инвестирует условно по $30m post-money, 10x без учета размытия от будущих раундов и ESOP для сотрудников, это надо продать бизнес за $300m (что само по себе уже не тривиально), с учетом 2-4 раундов размытия по 20-25%, будет требовать оценку $400 - 600m. Кто-то этому зачем-то дал термин soonicorn..

Но если мы дали лишь 2% от фонда такую компанию, то все лишь вернули 20% фонда и чтобы целиком вернуть фонд надо либо чтобы это таки стало единорогом, или подобных бизнесов в портфеле было несколько штук.

О портфельном управлении и аллокации

Куда же тратить время когда вы поняли что у вас в портфеле soonicorn/unicorn?

Как правило, если контора летит, то ей не нужна операционная помощь, вклад от любого 1 человека, полностью нивелируется тем, что компания типично нанимает 50-100 человек в квартал и просто нет времени у менеджмента.

Портфельное управление требуется как раз в тех компаниях, которые сами не справляются с поиском product market fit или масштабированием и варриантов у управляющего три: (а) засучить рукова и искать пути исправлять ситуацию: звонки/встречи с менеджментом, поиск оперционных адвайзеров (б) забить и дать компании самой справится (в) активно искать выход, чтобы вернуть свой капитал. Третий вариант достаточно сложный процесс, если у компании пока еще не вросла в 10ку ARR (annual recurring revenue), а 2ой вариант как правильно выбирают фонд spray & prey, посколько если в портфеле 50+ компаний, время просто нет - по сути надеешься на лучшее, порой фаундеры по истине учивляют. Фонды с концентрированной аллокаций стараются помочь чем сможут лишь бы компания добралась до 10ки и стала ликвидной инвестициий, иначе можно долго сидеть с зомби портфелем ранней стадии.

Аллокация капитала: другое дело когда касается инвестирования в follow-ons. Здесь как раз ситуация обратная. Инвестировать в шаткий бизнес без четких точек роста совершенно не хочется, это редко когда приводит к успеху. С другой стороны максимально сосредоточиться с победителями стараются все фонды, и надо попотеть чтобы добыть себе аллокацию в следющем раунде. К примеру если посмотреть на историю UIPath, то Accel и Sequioa забрирали практически всю аллокацию Series B, C, D - туда проинвестировали практически все стратегии:
- Series B participation: Entities affiliated with Accel Partners: Accel Growth Fund Investors 2016 L.L.C., Accel Growth Fund IV L.P., Accel Growth Fund IV Strategic Partners L.P., Accel London Investors 2016 L.P., Accel London V L.P., Accel London V Strategic Partners L.P..
- Series C Convertible Preferred Stock Financing $50m Entities affiliated with Accel Partners: Accel Growth Fund IV L.P., Accel Growth Fund IV Strategic Partners L.P., Accel Growth Fund Investors 2016 L.L.C., Accel Leaders Fund L.P., Accel Leaders Fund Investors 2016 L.L.C, etc. Securities whose shares are aggregated for purposes of reporting share ownership information are Sequoia Capital U.S. Growth Fund VII, L.P., Sequoia Capital U.S. Growth VII Principals Fund, L.P., and Sequoia Capital U.S. Growth Fund VIII, L.P. Carl Eschenbach, a member of our board of directors, is a Partner at Sequoia Capital Operations, LLC.

Если поймал журавля, держись за него всеми силами. Именно здесь и зарыта ключевая доходность фондов, когда ассиметрия информации относительно рисков компании ушла, а апсайд все еще велик.

Green energy много лет один из перспективных секторов венчурной индустрии. Актуально для многих стран.

Alex made my day

Огонь! Фантастика! Лучше чем стендап

#vcjokes

Прекрасный подкаст с участием половинки нашего канала. Другая половинка однозначно рекомендует.

https://www.youtube.com/watch?v=S7aHFwAPMww

@menngornal

Все что делает LCH основательно, подробно и полезно

Инвестиционные платформы: инструмент или пирамида?

Новая статья на сайте Startech.Base, в которой автор Татьяна Кондратьева рассказывает, что такое инвестиционные платформы и как они работают.

«Доходы инвесторы получают в России, санкции существенно ограничили инвестиционные возможности за пределы РФ, получается, что и инвестировать инвесторы будут в РФ. Деньги должны же работать!»

🔎 Читать статью