NEW BOT Телеграм, страница

Хорошо все описано, ничего не надо добавлять

329 viewsТатьяна | Венчурные подробности https://news.1rj.ru/str/VC_operations, 07:17

Forwarded from GoMoney - о венчуре изнутри и не только

О Power law и следствиях для портфельного управления

В отличии от фондового рынка, где все более менее описывается гауссовым распределением с толстыми хвостами, распределение доходности в венчурном мире подлежит экспоненциальному распределению (power law). А именно, меньше 10% капитала драйвит типично 50%+ возврата, и более 80% прибыли.

The 10x rule:

Цель любого управляющего проинвестировать в компанию, которая даст более 10 раз доходности на вложенный капитал. Если у вас портфель концентрированный (те. доля каждый портфельной компании в размера фонда ~10%), то одна подобная сделка возвращает целиком фонд. На практике для Series A инвестора который инвестирует условно по $30m post-money, 10x без учета размытия от будущих раундов и ESOP для сотрудников, это надо продать бизнес за $300m (что само по себе уже не тривиально), с учетом 2-4 раундов размытия по 20-25%, будет требовать оценку $400 - 600m. Кто-то этому зачем-то дал термин soonicorn..

Но если мы дали лишь 2% от фонда такую компанию, то все лишь вернули 20% фонда и чтобы целиком вернуть фонд надо либо чтобы это таки стало единорогом, или подобных бизнесов в портфеле было несколько штук.

О портфельном управлении и аллокации

Куда же тратить время когда вы поняли что у вас в портфеле soonicorn/unicorn?

Как правило, если контора летит, то ей не нужна операционная помощь, вклад от любого 1 человека, полностью нивелируется тем, что компания типично нанимает 50-100 человек в квартал и просто нет времени у менеджмента.

Портфельное управление требуется как раз в тех компаниях, которые сами не справляются с поиском product market fit или масштабированием и варриантов у управляющего три: (а) засучить рукова и искать пути исправлять ситуацию: звонки/встречи с менеджментом, поиск оперционных адвайзеров (б) забить и дать компании самой справится (в) активно искать выход, чтобы вернуть свой капитал. Третий вариант достаточно сложный процесс, если у компании пока еще не вросла в 10ку ARR (annual recurring revenue), а 2ой вариант как правильно выбирают фонд spray & prey, посколько если в портфеле 50+ компаний, время просто нет - по сути надеешься на лучшее, порой фаундеры по истине учивляют. Фонды с концентрированной аллокаций стараются помочь чем сможут лишь бы компания добралась до 10ки и стала ликвидной инвестициий, иначе можно долго сидеть с зомби портфелем ранней стадии.

Аллокация капитала: другое дело когда касается инвестирования в follow-ons. Здесь как раз ситуация обратная. Инвестировать в шаткий бизнес без четких точек роста совершенно не хочется, это редко когда приводит к успеху. С другой стороны максимально сосредоточиться с победителями стараются все фонды, и надо попотеть чтобы добыть себе аллокацию в следющем раунде. К примеру если посмотреть на историю UIPath, то Accel и Sequioa забрирали практически всю аллокацию Series B, C, D - туда проинвестировали практически все стратегии:
- Series B participation: Entities affiliated with Accel Partners: Accel Growth Fund Investors 2016 L.L.C., Accel Growth Fund IV L.P., Accel Growth Fund IV Strategic Partners L.P., Accel London Investors 2016 L.P., Accel London V L.P., Accel London V Strategic Partners L.P..
- Series C Convertible Preferred Stock Financing $50m Entities affiliated with Accel Partners: Accel Growth Fund IV L.P., Accel Growth Fund IV Strategic Partners L.P., Accel Growth Fund Investors 2016 L.L.C., Accel Leaders Fund L.P., Accel Leaders Fund Investors 2016 L.L.C, etc. Securities whose shares are aggregated for purposes of reporting share ownership information are Sequoia Capital U.S. Growth Fund VII, L.P., Sequoia Capital U.S. Growth VII Principals Fund, L.P., and Sequoia Capital U.S. Growth Fund VIII, L.P. Carl Eschenbach, a member of our board of directors, is a Partner at Sequoia Capital Operations, LLC.

Если поймал журавля, держись за него всеми силами. Именно здесь и зарыта ключевая доходность фондов, когда ассиметрия информации относительно рисков компании ушла, а апсайд все еще велик.

🔥2

303 viewsТатьяна | Венчурные подробности https://news.1rj.ru/str/VC_operations, 07:17