Про раскрытие информации и эффект на рынок

Уже около года российский финансовый рынок страдает от отсутствия вменяего раскрытия частью эмитентов. Недостаток информации напрямую влияет на справедливость оценок компаний, что угусубляется тем что сейчас на рынке правят физики (около 70% объема торгов).

В этом контексте недавнее предложение Эльвиры Набиуллиной рассекретить экономические данные компаний за некоторым исключением - звучит как никогда своевременно.

До того момента пока компании не вернутся к раскрытию решения по покупке тех или иных компаний приходится принимать по следу из хлебных крошек.

Наглядный пример - сталевары. С одной стороны, за последнюю пару месяцев бумаги показали неплохой рост, в том числе, возможно, из-за некоторого восстановления цен на сталь. С другой - в условиях сильного рубля и переориентации на гораздо более конкуретный азиатский рынок сложно сказать насколько сильно восстановился их прибыльность. Без раскрытия инвесторам остается только гадать и делать ставку на "котов в мешке". Лучше раскрытие => лучше прозрачность => более осознанные инвестиционные решения => больше денежных потоков на рынок => лучше для всех.

@asabst

Новые #инвестидеи (+ обновление старых)

🔷 Лонг Полиметалл - на новостях о редомициляции в Казахстан и потенциальному возврату к дивидендам.

🔷 Лонг Озон. Несмотря на то что это расписка, дивидендов они не платят, а вот бизнес при этом растет. На этом может быть переоценка.

🔷 Закрываю шорт Распадской в небольшой убыток. Уголь потихоньку разворачивается, да и открытие Китая это позитив, что может помочь сократить дисконт. Убыток если брали на 5% от капитала составит примерно 0.32%.

@asabst

​​Про сохранение денег в инфляцию.

Еще в середине декабря, инфляция в РФ находилась около двухзначных значений.

Несмотря на то, что у страны есть риски спользания к дефляции, вопрос где сохранять деньги при высокой инфляции может оставаться актуальным на среднесрочном горизонте планирования. Рецепты стары как мир, но каждый несет в себе специфические риски. Вот несколько разумных (на мой взгляд) идеи для "сбережения" денег в инфляцию.

🔷 Инвестиции в себя или в свой бизнес. Одно из самых разумных решений - вложить обесценивающиеся деньги в себя, для приобретения полезных навыков, умений (и/или активов), которые в будущем помогут повысить ваш доход.

🔷 Инвестирование в золото. На долгосрочном периоде золото может обгонять инфляцию (графическое подтверждение с ценой золота скорректированной на инфляцию в США в долларах можно увидеть ниже). Тем не менее у инвестирования в золото есть несколько рисков. Во первых, у золота исторически бывают долгие периоды, когда цена металла не обгоняет инфляцию. Во вторых, при инвестировании в золото встает закономерный вопрос, как это делать - через бумажное инвестирование (фьючерсы, ETF) или через физическое приобретение. В случае бумажного золота, покупатель будет вынужден нести на себе ряд дополнительных издержек и комиссий. В случае физического золота - встает вопрос хранения. Во вторых никогда не стоит исключать сценария, изъятия физического золота из оборота как это случилось в США в 1933 году. В тот год, США обязали населения сдавать золото по фиксированной цене, которая была ниже рыночной. Отдельно стоит отметить инвестирование в акции золотодобытчиков, что эквивалентно вложениям в золото с "плечом". В этом случае нужно достаточно хорошо разбираться в бизнесе этих компаний, чтобы не остатся с носом если что-то пойдет не так.

🔷 Теоретически покупка недвижимости может защищать от инфляции и предоставлять арендный доход. На практике текущее состояние рынка и тот факт, что такой физический актив в случае экстренной ситуации нельзя увести с собой делает подобное вложение весьма рискованным. Альтернатива - покупка финансовых инструментов, нацеленных на извлечение ренты из недвижимости. Таких инструментов в РФ сейчас немного.

🔷 Покупка иностранной валюты. Если предположить что существует страна макро-параметры которой будут более стабильными чем в РФ - покупка валюты этой страны может выступать частичной страховкой от обесценения рубля. Механизм простой - если рубль обесценивается быстрее чем иностранная валюта, его стоимость к этой валюте падает. К сожалению такой способ никак не защищает от инфляции в иностранной валюте. То есть ваши сбережения все равно будут подвержены обесценению, хоть и в меньшей степени.

🔷 Покупка компаний экспортеров. Если закладываться на высокую инфляцию в РФ и обесценения рубля против других валют - теоретически от этого должны выигрывать экспортеры, так как большую часть выручки они получают в валюте, но при этом несут рублевые издержки. На практике, в таком случае нужно тщательно подходить к отбору компаний (экспортер - экспортеру рознь) и следить за рынком в целом (что довольно трудозатратно). Более того, в текущих реалиях фондового рынка РФ при отсутствии вменяемого раскрытия информации - выбрать компанию, которая стоит дешево это отдельный квест.

🔷 На данный момент у нас недостаточно данных, чтобы подтвердить что покупка биткойна защищает от инфляции. Лично я рассматриваю этот инструмент как спекулятивный и не подходящий для сбережений, если вы не готовы вложить в него деньги и забыть на несколько лет, понимая что можете потерять бОльшую часть вложенного.

🔷 Отдельно замечу, что банковские вклады в рублях, по текущим ставкам не обгоняют инфляцию. Они могут помочь замедлить обесценение ваших сбережений - но не более того.

Как итог - абсолютно безрисковых способо защититься от инфляции нет, но можно использовать комбинацию из методов выше, чтобы обезопасить свои сбережения.

@asabst

Коротко про квоту на российские алмазы в ЕС

На днях Rapaport сообщил, что ЕС рассматривает возможность установления квот на импорт российского алмазного сырья. Поставки алмазов в Антверпен уже и так чудовищно обвалились, но формализация санкций на сектор - естественно негатив для Алросы, который продолжает накапливаться.

@asabst

Коротко: про продажи алмазов De Beers

Продажи алмазов De Beers - основного конкурента Алросы, вместе с которой они занимают большую часть рынка, значительно просели в январе. Если смотреть на динамику год к году продажи упали в 1.5 раза до $450млн. Месяц к месяцу продажи подросли на 8%.

В целом, учитывая то что месяц к месяцу продажи могли вырасти банально из-за праздничного сезона, цифры не выглядят солидно. Еще один небольшой красный флажок для Алросы по косвенным признакам. По косвенным, потому что компания уже давно не публикует собственные результаты продаж.

@asabst

​​Коротко: про Китай и мировую инфляцию.

Периодически пишу про Китай (например здесь) так как этот рынок является одним из основных драйверов для глобальной экономики на 2023 год.

Во всем позитиве по Китаю есть один нюанс. Улучшение экономической активности в Китае может привести к росту цен на ресурсы. Рост цен на сырье в свою очередь спровоцирует очередной виток инфляции на мировом рынке. При таком раскладе, ФРС может пойти по более жесткому пути в плане процентных ставок чем это закладывает рынок. Фактические ставки выше ожиданий рынка = давление на сырьевые товары и рынок в целом.

Поэтому картинка не настолько однозначная, насколько ее рисуют часть из инвестдомов.

@asabst

Наблюдения: про процентные ставки в США и циклы.

Еще один набросок потенциальных сценариев на рынке в сравнении с историей.

К посту прикрепляю пару графиков.  

🔷 Первый - изменение процентной ставки ФРС против индекса S&P. Как видно, рынок обычно начинал падать немного до снижения ставки. Логика простая: экономике становится плохо -> рынок начинает лихорадит -> ФРС режет ставку чтобы его поддержать.

🔷 Второй - как двигались процентные ставки ФРС и цены на нефть. Нефть опять же падала на снижении ставок. Механика такая же как с индексом S&P. Плохо США -> плохо мировой экономике -> плохо спросу на нефть.

В каждом из циклов велик соблазн сказать, что в этот раз все будет по-другому. Другие вводные, другой контекст. В этот раз миру может помочь Китай и "мягкая посадка" экономики США. Тем не менее, универсальные законы никто не отменял.

Если мы принимаем за чистую монету высказывания главы ФРС Пауэлла, что ставку будут держать высоко пока инфляция в США не упадет до цели в 2%, то S&P сейчас находится не в низшей точке, да и жижа может почувствовать себя хуже уже в следующем году.

@asabst

​​Нефть, небольшое наблюдение

Ровно 15 лет назад один из крупнейших инвестиционных банков Goldman Sachs считал что нефть может дорасти до $200/баррель за 2 года из-за суперцикла на рынке сырья.

Сейчас риторика похожа. Суперцикл на рынке сырья + снижение поставок со стороны РФ может подтолкнуть нефть к отметке $90+.

Спустя несколько месяцев после того как Goldman Sachs озвучил свой прогноз в 2008, случилось банкротство Lehman Brothers, а жижа обвалилась до $40/баррель.

К чему это я. Некоторые события, существенно влияющие на рынок объективно невозможно (или очень сложно) предсказать. Хоть я и смотрю на нефть оптимистично на горизонте года, всегда стоит держать в голове альтернативные сценарии.

@asabst

Мысли вслух: про съеживание бизнес империй

Интересные процессы происходят в Индии. Стоимость публичных компаний, входящих в бизнес-империю индийского миллиардера Гаутама Адани снизилась на $104 млрд.

Всему виной отчет Hidenburg Research в котором конгломерат Адани обвиняется в различных махинациях.

Далее несколько фактов.

◾ Credit Suisse присвоило нулевую стоимость облигациям компаний Адани, после выхода отчета.

◾ Некоторые инвесткомпании, включая подразделение Citigroup по работе с состоятельными клиентами, отказались принимать бумаги в качестве обеспечения при маржинальной торговле. На простом языке - отказались принимать бумаги в качестве залога.

◾ Hidenburg Research, американская инвестиционная компания, на 2022 год насчитывала 9 работников. В фокусе компании разоблачения серых и черных схем на рынке, с последующим заработком на обвале акций компаний - целей. До конгломерата Адани цели были намного скромнее - производители электромобилей Nikola Corp и Lordstown Motors. По некоторым оценкам капитал основателя компании Натана Андерсона составляет около $5 млн.

◾ Еще в октябре 2022, до выхода отчета Hidenburg Research финансовый директор Adani Group, говорил о том, что одна из компаний входящих в конгломерат может получить инвестиционный рейтинг выше чем суверенный. То есть долг этой компании (по рейтингам) должен был стать надежнее чем государственный долг Индии.

◾ Между Адани и нынешним премьер министром Индии Моди довольно прочные связи. О том, как самый богатый человек Азии накопил миллиарды отчасти благодаря давним связям с премьер-министром Моди можно почитать, например, вот тут.

◾ Сам Адани - это существенная фигура в Индии. Занимается он много чем, от газовой и энергетической инфраструктуры, до логистики. О нем мы уже немного говорили ранее.

◾ Атака на богатейшего человека в Индии связанного с текущим правительством, происходит на фоне того, как ряд индийских компаний помогает России в транспортировке нефти по новым торговым маршрутам а экспорт жижи в страну из РФ бьет новые рекорды.

Если отбросить сам факт махинаций за скобки, отчет Hidenburg нажимает на несколько точек.

◾ Во первых - понижает инвестиционную привлекательность индийского рынка в целом. Одного из лучших развивающихся рынков по доходности за последнее время.

◾ Во вторых - создает неудобства для правительства Моди и дает поводы для уколов оппозиции.

◾ В третьих - дает возможность американским инвестдомам в открытую играть против конгломерата Адани, при этом самим не замазываясь в выпуске компрометирующих отчетов.

Политика и экономика - тесно переплетенные процессы. Кому выгодно надавить на олигарха близкого к индийскому правительству? Почему бодаться с Адани решила американская компания, с весьма скромным штатом (и капиталом основателя), которая до этого выбирала гораздо более скромные цели? Почему отчет вышел именно сейчас? Почему мнения западных топовых инвестдомов (с экспертизой и работниками на местах) по отношению к конгломерату так резко поменялось с выходом отчета Hidenburg? У них не было собственной аналитики по крупнейшей группе компаний в стране?

Вопросы на подумать.

@asabst

#инвестидеи обновление

Лонг Новатэк начинает показывать результат. Высказывания Михельсона - о росте прибыли компании на 50%, готовность к выходу на рынок Индии, неизменности див политики и сроков введения очередей Артик СПГ-2 рынок воспринял позитивно. Дивдоходность по итогам года может составить около 5%. Продолжаю держать бумагу.

Лонг Русал. Вышла новость о том что США собирается ввести 200% пошлину на алюминий из РФ. По факту на Русал. Сам факт пошлины - не сюрприз. В 1П22 Америка составляла около 7% от выручки компании. Так что негативно, но не супер критично. Слежу за бумагой, но пока не закрываюсь.

@asabst

​​Наблюдение: ставки ФРС и безработица

Федеральный резерв при принятии решении о повышении/понижении ставок - смотрит на занятость.

Сейчас статистика по занятости сильная, что развязывает руки ФРС дальше ужесточать монетарную политику. Если смотреть на историю (на графике ниже), то ставка начинает влиять на занятость примерно через 12-18 месяцев с начала цикла ужесточения ставок.

С момента старта цикла ужесточения ФРС прошло 11 месяцев. То есть вполне реально, что еще полгода ФРС может держать ставку высоко, что будет болтать S&P в боковике и негативно влиять на цены на сырье (если исключать фактор открытия Китая).

@asabst

Мысли вслух: про долгосрочный цикл задолженности по Далио

Практически каждый из нас переживал краткосрочные долговые циклы. За примерами далеко идти не нужно - финал одного из циклов случился в 2008-09, когда США по факту выкупала локальные банки и страховые компании. Тем самым они сокращали долговую нагрузку в системе.

Гораздо интереснее понять механику долгосрочных циклов, которые длятся от 50 до 75 лет. По Далио он состоит из шести этапов.

🔷 Первый этап начинается, когда a) в экономике мало или совсем нет долгов и б) деньги являются твердыми. То есть деньгами являются физические товары - золото, никель, рис и так далее.

🔷 На втором этапе возникают права требования на наличные деньги (в виде банкнот или купюр). Хороший пример это старт Бреттон-Вудской системы, на в ходе которой доллар США был физически привязан к золоту. Вскоре люди начинают относится к бумажным требованиям на деньги как к самим деньгам.

🔷 На третьем этапе долги в системе начинают расти. В самом начале цикла количество требований на твердые деньги равно объему таких денег в банке. Но затем держатели бумажных требований и банки открывают для себя волшебный мир кредита, долгов и частичного резервирования. Проблемы начинаются, когда в экономике не хватает доходов для обслуживания всех долгов или объем требований, которые держат на руках люди в ожидании возможности их продать и получить деньги для покупки продуктов, растет быстрее, чем объем продуктов.

🔷 На четвертом этапе, наступает период долговых кризисов, дефолтов и девальвации. Государство запускает печатный станок и в итоге отказывается от привязки к твердым деньгам. Привет отвязка доллара от золота во времена Никсона.

🔷 На пятом этапе появляются необеспеченные деньги, что со временем приводит к снижению их стоимости. За последние сто лет покупательная способность доллара существенно упала. Другими словами, за один доллар можно купить значительно меньше товара.

🔷 На шестом этапе происходит возврат к твердым деньгам. Если ситуация выходит из под контроля, создание избыточных объемов необеспеченных денег приводит к распродаже долговых активов, ведущих к банковским кризисам, снижению стоимости денег и кредита и вынуждает людей избавляться от валюты и долгов.

Сейчас мы находимся на пятом этапе. Нужно отметить, что подобные стадии проходило несколько мировых валют и империй включая Голландский гульден и Веймарскую марку. То есть закономерность плюс-минус универсальна, хоть дьявол и в деталях.

В таком контексте:

⚫️ Начинаешь смотреть на накопление золота Китаем под другим углом.

⚫️ Идея цифровых валют с привязкой золоту, нефти или к корзине металлов (привет Норникель) начинает звучать не так бесполезно.

⚫️ Начинаешь пересматривать свое отношение к деньгам и акциям.

⚫️ Физические товары и commodities начинают смотреться более выигрышно.

Идея краха доллара не нова, но цель данного поста не в очередном "пророчестве". Так как долгосрочный долговой цикл проходит в среднем один раз в жизни человека, нужно быть к нему готовым как минимум на уровне понимания механики. Ревизия в чем вы держите деньги и как - тоже не помешает.

@asabst

Роснефть #инвестидеи

Пробую перезайти в Роснефть на меньший объем, пока на 2% от капитала с прицелом добрать до 5% на коррекции.

Мотивация - сужение дисконта между Brent и Urals и рост цен на нефть на горизонте года.

Как/если буду добирать - обозначусь тут.

@asabst

Про новый windfall tax на российский бизнес

Все кто мог уже написал о предложении государства бизнесу добровольного однократного взнос в бюджет на основе допдоходов в 2021-22 году. Насколько это будет добровольно обсуждать тут нет смысла.

Тот факт что налоги так или иначе могут повышать уже говорил (тут и тут)

Что имеем по цифрам. Правительство предлагает бизнесу скинуть в бюджет 200-250 млрд рублей. При этом судя по комментариям чиновников трясти будут только те компании которые заработали "сверхприбыли". То есть примерно 6-8 млрд рублей (или $85-115 млн) на компанию из топ-30 по капитализации.

🔵 Если руководствоваться простой логикой, сверхприбыли в прошлом году у нас были у части нефтянников, Новатэка, производителей удобрений (Фосагро и иже с ним) и, возможно, у угольщиков.

🔵 С Алросой - понять по публичным данным ситуацию в 2022 сложно. Золото начало восстанавливаться в прибылях только в этом году.

🔵 Сталевары довольно сильно пострадали в 2022, так что риск дополнительных налогов на них ниже чем на вышеуказанных товарищей.

🔵 Компании роста в большинстве своем супер прибылей не зарабатывают (если не брать Яндекс/ВК). На то они и компании роста.

🔵 Банкам в прошлом году в большинстве своем было не очень.

🔵 Ритейл с натяжкой можно притянуть как выигравших от ситуации в прошлом году, но сомневаюсь что они покажут сверхприбыль в этом.

Неприятно - да. Может ли это стать триггером краткосрочного снижения на рынке - да. Судя по прикидкам выше - вероятно больше всего под риском нефтегаз, удобренцы и угольщики.

Бывали ли такие случаи на рынке до этого - конечно. Из недавних историй дополнительные НДПИ на Газпром, Алросу и налоговая сага со сталеварами до СВО.

Критично ли это? Зависит от объемов "взносов" от конкретных компаний. Если исходить из оптимистичного сценария, что эта эпопея не навсегда и относительно равномерного распределение взносов среди нефтегаза, удобренцев и других крупных компаний - больно, но не убивает компании на корню.

Если на этом дадут ниже (например на 10%+) часть нефтегазовых компаний из тех которые мне нравятся (Новатэк, Роснфеть) - буду потихоньку добирать. Пока рынок на уровне индекса судя по реакции не до конца переварил новость.

@asabst

Polymetal #инвестидеи обновление

Polymetal тем временем сделал около 10% с момента опубликования идеи. Пока рост в большей степени на возвращении к выплате дивидендов и позитивном настрое на счет будущей перестройки структуры компании. Пока не планирую снижать позицию в компании сам, но тем кто более пессимистичен по поводу переезда компании в Казахстан могу посоветовать скинуть как минимум часть позиции. Тем более что 100% ясности на счет того будут ли доходить выплаты по потенциальным дивидендам держателям акций из РФ пока нет.

@asabst

Еще пара мыслей на счет "налога" Белоусова, про худшие сценарии

Если мы рассматриваем предложение государства компаниям скинуться в бюджет, как сигнал что с ним не все хорошо (а по текущим цифрам выглядит именно так) - есть как минимум одно явное следствие для рынка в этой ситуации.

При таких сильных расходах, рано или поздно придется печатать деньги, что будет играть против рубля. Думаю, что резкий рост (по меркам валюты) в долларе и в юане (по которому недавно была открыта идея) это как раз в том числе отыгрывание подобных рисков.

По этой причине лично я консервативно держу около 30% от текущего портфеля акций в валюте.

@asabst

Про медь и финансовый рынок

В середине января писал, что между фактической ценой на медь и ожиданиями аналитиков образовался разрыв, что может означать разрыв в ожиданиях на счет перспектив роста мировой экономики в этом году. Рынок казался слишком оптимистичен. Тогда красный металл торговался на уровне $9,100/т. После того как цены задрали до $9,400/т, судя по всему пришло рынок озарило и цена скорректировалась до $8,900/т.

Не все драйверы для рынка меди на уровне спроса, обозначенные в прошлом посте реализуются как хотелось бы. При текущих вводных для меди вырисовывается относительно нейтральный прогноз, что и лежит в основе рыночного консенсуса.

🔴 С одной стороны вероятность мягкой посадки в американской экономике растет. С другой - Федрезерв остается довольно жестким в своих высказываниях на счет процентной ставки.

На минутку - текущий уровень ключевой ставки в США - 4.5-4.7% что в два раза больше уровня 2019 года и более чем в 4 раза больше чем в период сверхнизких ставок в начале 2020-2022 годов. В реальности такой уровень ставок (если удерживать его долго, о чем и говорит ФРС) - деструктивен для реальной экономики США. Представьте что вы занимали в кредит для бизнеса по околонулевой ставке, а сейчас вынуждены перекредитовываться на уровнях выше 4%. Именно поэтому множество игроков ставит против Федрезерва, ожидая что ставки начнут снижать раньше.

При этом сильный рынок труда в США не дает ФРС снижать ставку, так как является проинфляционным фактором. Сильный рынок труда => мало безработных => рост зарплат => рост инфляции. Довольно неприятная вилка.

Как это влияет на медь? Базовая механика - чем выше ставки и тем дольше они там задерживаются, тем хуже для бизнеса и тем меньше спрос. Спрос на все от iPhone в кредит, до Tesla Model S.

🔴 Восстановление экономики Китая однозначно поможет спросу на медь, но при одновременном замедлении экономики США и Европы это может не дать такой взрывной эффект.

Несмотря на то, что Китай является одним из основных потребителей рафинированной меди (около 52% рынка), часть этой меди в виде финального продукта (iPhone итд) поступает на потребительские рынки США и Европы. Замедление спроса в этих регионах => меньше спроса в Китае.

🔵 Тем не менее, со стороны предложения наметился "позитив". Протесты в Перу - второй экономике в мире по добыче меди (порядка 11-12% от мирового) может повлиять на добычу. Такой "позитив" ограничивает потенциал падения металла.

В целом вся ситуация с медью - еще одно напоминание, что хоть финансовый рынок (спекулятивный) и основывается на реальном, первый очень часто бежит впереди паровоза.

P.S. Если хотите поблагодарить меня за контент - репост друзьям это лучшее спасибо из возможных.

@asabst

Про потолок цен на российские нефтепродукты и нефть

Почему я не писал про потолок цен до этого? Нужно было дать новости отстоятся.

Уже упоминал потолок цен не нефтепродукты в одном из предыдущих постов, до его анонса. Коротко - он мог бы работать так как надо, если бы был введен на нефтепродукты из российской нефти, произведенной в других странах.

Как мы видим это совсем не так. ЕС вывел из-под потолка цен зарубежные нефтепродукты из российской нефти и их смеси. То есть, в теории, схема Роснефть поставляет свою нефть на индийский НПЗ (с неконтрольной долей в 49.13%) и эти нефтепродукты уже по нормальной цене попадают на индийский рынок остается рабочей.

Про схематоз со смесями думаю даже не нужно говорить. Принципы латвийской смеси будут экстраполироваться на нефтепродукты.

Гораздо неприятнее для российской нефтянки это непосредственно потолок цен на нефть. Но и тут не все так однозначно.

🔴 С одной стороны, у нас есть котировка Argus согласно которой Urals торугется с дисконтом в $40 от брент. Помимо этого, есть высказывания Минфина, согласно которому средняя цена Urals упала ниже $50/баррель. Это объективный негатив. Но есть и свет в конце туннеля.

🔵 Начнем издалека. Argus это зарубежное ценовое агентство, которое фиксирует котировки исходя из фактических сделок. Задайтесь вопросом кто в здравом уме будет сообщать Argus'у о покупке российской нефти выше потолка? Так и на хорошие вторичные санкции можно влететь.

🔵 Во вторых, согласно данным китайской таможни за декабрь средняя цена закупки Urals составляет $81/баррель. "Китайская" цена и цена Argus вероятно различаются по базисам (на размер страховки и доставки). Грубо говоря "китайская" цена на базисе Аргус это около $61/баррель. Одновременно с этим нефть ESPO (сибирская марка) в начале декабря (уже на момент вступления потолка в силу) покупалась независимыми китайскими переработчиками по $68/баррель. По хорошему части китайских контрагентов плевать на потолок. Ничего личного, только бизнес. Более того, сам Блумберг пишет что Sinopec и PetroChina готовы наращивать покупки российской нефти. Какая цена будет стоять в таких сделках? Вероятно, мы не узнаем. Одно можно сказать точно, российская нефть продавалась выше потолка уже после его введения.

🔵 В третьих, инфраструктура связанная с продажей российской нефти активно расширяется. По словам Бена Лакока, соруководителя отдела торговли нефтью в Trafigura (на минуточку крупнейшая компания по торговле commodities) сообщает нам что теневой флот судов перевозящих российскую нефть и нефтепродукты расширился до 600 танкеров, что примерно эквивалентно росту в 4 раза за 2 месяца. По мере того, как инфраструктура будет разрастаться будет снижаться и дисконт (держим в голове, что части стран наплевать на потолок - главное, чтобы цены не светились в публичном поле и наличие скидок).

🔵 Далее к вопросу о скидках. Решения РФ снизить добычу на 0.5мбд и ОПЕК не наращивать добычу в момент восстановления китайской экономики - позитив для нефтяных цен. Выше цены на нефть + улучшение инфраструктуры + избирательное отношение некоторых стран к потолку цен = дисконт от более высоких мировых цен на нефть.

Подвывод: для российской нефтянки пока все не настолько плохо как это рисует часть западных изданий, если попытаться собрать хотя бы часть мозаики.

Тем не менее, во всей этой истории есть несколько ложек дегтя.

⚫️ Благоприятная конъюнктура для рынка нефти - это не навсегда, а в лучшем случае на пару лет.

⚫️ Уменьшение добычи нефти РФ + текущие дисконты к Brent + существенные расходы бюджета - это плохо для его балансировки, что негативно для рубля, пока/если ситуация не начнет выправляться.

P.S. Если хотите поблагодарить меня за контент - репост друзьям это лучшее спасибо из возможных.

@asabst

​​От хорошего к великому

Недавно закончил читать книгу От хорошего к великому, Джима Коллинза. По факту это описание выводов многолетнего исследования, почему некоторые компании добиваются экстраординарных результатов и показывают существенный прирост стоимости акций. Собственно, поэтому она может быть полезна для широкого круга инвесторов, так может помочь распознать хорошие компании в зародыше.

Тезисно:

🔵 Три основные составляющие великой компании: дисциплинированные люди, дисциплинированное мышление, дисциплинированные действия.

🔵 Во главе великих компаний стоят "руководители 5ого уровня". Главное в их жизни - это успех компаний и только потом устремление к собственному благополучию и славе. Руководители 5-ого уровня являют собой пример амбивалентности, ибо они одновременно скромные и волевые, застенчивые и отважные. Если вы мало слышите о руководителе компании в публичном поле, но она демонстрирует впечатляющие результаты - вероятно это оно.

🔵 Великие компании фокусируются на нужных людях и на их наборе, а потом уже решают "куда плыть". Сначала кто, затем что. В великих компаниях уделяли больше внимания характеру человека, а не его образованию, опыту работы или специализации. Нельзя сказать, что знания или опыт не важны, но в этих компаниях справедливо считали, что этому можно научить (или научиться). Черты характера, рабочая этика, интеллект, стремление добиться результатов, система ценностей намного важнее.

🔵 Великие компании руководствуются "парадоксом Стокдейла" - сохраняйте веру и вы победите, но также смотрите в глаза самой суровой правде жизни.

🔵 Великие компании фокусируются зачастую на одном ключевом показателе деятельности, являющейся движущей силой их бизнеса.

🔵 Великие компании, используют концепцию "ежа" в своей деятельности и фокусируются на важном (в своей деятельности остаются внутри трех кругов на графике ниже).

🔵 В великих компаниях, благодаря правильному набору людей была сформирована культура дисциплины. Это привлечение дисциплинированных людей с дисциплинированным мышлением, которые затем дисциплинированно действуют.

🔵 Каждая компания, которая добилась выдающихся результатов, активно использовала сложные технологии. Однако основным драйвером роста были не технологии как таковые, а новаторское применение тщательно отобранных технологий, что соответствует концепции "ежа". Такими компаниями технологии используются как акселератор роста, но не являются его главной причиной.

🔵 Выдающиеся компании следовали процессу последовательных улучшений. Выдающиеся изменения среди таких компаний редко достигались "одним махом".

Навскидку из российских голубых фишек, за исключением, наверное, Яндекса до разделения ни одна из компаний полностью не подходит под описание. Тем не менее, на мой взгляд, полезно иметь эти критерии в голове, когда вы пытаетесь оценить перспективы бизнеса на качественном уровне (а не только на уровне прогнозов на год вперед) и выбираете бумаги на долгосрок.

@asabst