Рынок: "Спред 2-10 лет за неделю подскочил на 34бп до 173бп. Выше подобного уровня доходности были лишь до либерализации рынка ОФЗ."

Экономисты: Наверное, равновесная ставка теперь ниже, чем была когда-либо в истории.

🤷 

@c0ldness

🗝️ Банк России ищет главного специалиста по развитию международного сотрудничества - для тех, кто чувствует в себе силы подключить 2-3 страны к системе Мир

🕯️ Задачи:

• Переговоры с участием российских и иностранных банков;
• Выстраивание отношений с иностранными финансовыми регуляторами;
• Разработка и оценка схем взаимодействия российских фининститутов с иностранными, оценка конкретных банков и платежных маршрутов;
• Разработка и оценка схем взаимодействия российских фининститутов с иностранными, оценка конкретных банков и платежных маршрутов;
• Оценка целесообразности и проектирование формата сотрудничества с финансовой системой иностранной стороны

@c0ldness

🗝️ ни добавить, ни убрать

@c0ldness

The fiscal theory of the price level à la russe

• Фискальная теория уровня цен утверждает, что инфляция в экономике определяется в первую очередь бюджетной политикой государства – с точки зрения влияния на инфляцию фискальная политика первична перед денежной

• Согласно теории, как только возникают риски для устойчивости долговой позиции, экономические агенты начинают ожидать, что для стабилизации долга потребуется перегрев экономики – соотношение госдолг / ВВП будет снижено за счёт ускорения инфляции, а не консолидации бюджета (сокращения расходов и/или повышения налогов)

• Выводы теории следующие:

i) бюджетная политика играет роль не менее важную для определения уровня цен в экономике, чем денежная политика

ii) рост дефицитов бюджета приводит к ускорению инфляции

iii) эпизоды ускорения инфляции в США, в том числе постковидный, не противоречат теории

А как было в России?

• Мы не считаем, что бюджетная политика может объяснять всё на свете, но похоже, что и в России действия фискальных властей влияли на рост цен

• Например:

i) консолидация бюджета после 2014 сыграла важную роль в дезинфляции 2015-17 гг...

ii) ... а ускорение инфляции 2020-21 совпало со смягчением бюджетной политики

👆Эту связь мы демонстрируем на графике выше: снижение балансирующей бюджет цены на нефть было сопряжено с замедлением инфляции, и наоборот*

* Балансирующая бюджет цена на нефть является мерой мягкости бюджетной политики:

i) чем больше расходы, тем выше требуется цена на нефть, которая сбалансирует бюджет

ii) чем консервативнее бюджетная политика, тем ниже будет балансирующая цена

@xtxixty

iii) падают объемы экспорта/добычи нефти или газа? -> растет балансирующая цена нефти -> инфляция выше

@c0ldness

🦠 На сколько мобилизация для экономики 🇷🇺 похожа на легкий ковид?

🕯️ На первый взгляд - очень:
• деловая жизнь в крупных городах пошла на спад вместе с настроениями потребителя
• одобренные заявки на ипотеку падают на 20% за последние 30 дней
• граждане снимают наличные из банков: вынесли 0.5 трлн. руб. в сентябре и потихоньку продолжили в октябре

🗡️ На самом деле, нет - сходства есть, но они не глубокие:
• ковид был шоком спроса и шоком для рынка труда - занятость просела на 1.2 млн в 2кв20 vs 1кв20
• сейчас безработица низкая, а госсектор еще и привлекает 1% мужского населения в нужных возрастах из частного сектора
• бюджет перед ковидом был сдержаннее: расходы росли лишь на 8.8% в 2019, с марта по сегодня он максимально стимулирующий и расходы растут +22% г/г

🗝️ Нужно ли лечить экономику от дефицита спроса, снижая ставку как в ковид, или остановиться, чтобы стабилизировать инфляцию в 2023?

@c0ldness

🗝️ Новый опрос ФОМа показывает, что ожидания по инфляции на следующие 12 мес. выросли до 12.8%, т.е. уже выше уровня апреля, когда Банк России начал снижать ставку

• Это хорошо бьется с местным мнением про то, что сейчас не время уводить ставки ниже ожидаемого роста цен

🕯️ Но это текучка - а ФОМ задает два блестящих вопроса о вечном:

1) при каком уровне инфляции вы можете строить долгосрочные планы? т.е. какая должна быть цель по инфляции?

2) какая цель по инфляции у Банка России сегодня? - вы ее знаете, а вопрос дает понять, какая часть широкой публики в курсе дел

🗡️ Так - сначала ответьте себе на эти вопросы - правильные ответы в комментах

@c0ldness

Нет уверенности, что это поможет, но можно попробовать почаще говорить о таргете и инфляции в основных источниках получения информации ->
https://news.1rj.ru/str/omyinvestments/4977

❔Почему в одних странах спокойно, а в других - нет? почему раньше было менее стабильно, сегодня - более?

🗝️ Гипотез много и одна из них в том, что нестабильность объясняется высокой долей молодежи - чаще мужчин - в общей структуре населения

• Как видно, при падении доли мужчин в возрасте 15-25 ниже 8-9% населения эпизоды нестабильности становятся редкостью и исключением

🕯️ Данные:
• данные департамента ООН по населению
• Всемирного банка по внутренней стабильности
• см. Мещерина и соавторы из ВШЭ и МГУ о этом

@c0ldness

🗝️ сегодня высокие цены продов и нефти помогли центральному банку Египта перейти к более свободному режиму плаванию фунта

@c0ldness

🗝️ Валдайское выступление через 15 мин с ответами на вопросы аудитории

• Стенограмма предыдущего выступления в октябре 2021

@c0ldness

🗝️ АКРА замечает, что доходы субъектов по налогу на прибыль - одному из двух основных налогов субъектовых бюджетов - снизились на 20% г/г в 3кв22

• Можно пройти мимо и сказать "логично" или какую-то подобную штуку, но этот провал в доходах подсказывает и важный недостаток в том, как устроен наш бюджетный федерализм

• Теория про то, как нужно устраивать бюджетный федерализм говорит следующее: налоги с волатильной базой должны относиться к уровню бюджета, который может с ней сам справляться

🕯️Что это значит?

• Налог от сырья или прибыли должен идти в федеральный бюджет, который "если что", может относительно дешево занять на рынке или потратить накопленные резервные фонды

• НДС или налог с продаж - разумно отдать субъектам, которые занимают дороже и не имеют своих региональных ФНБ

@c0ldness

⏺ 28 октября в 15:00 состоится пресс-конференция по итогам заседания Совета директоров по денежно-кредитной политике.

Участвуют Председатель Банка России Эльвира Набиуллина и заместитель Председателя Банка России Алексей Заботкин.

Трансляция будет доступна на нашем сайте, YouTube-канале, странице во «ВКонтакте» и здесь, в телеграме.

❔ Какие вопросы мы бы задали председателю Банка России?

🗝️ О мобилизации

• Экономические эффекты мобилизации отчасти схожи с ковидом - тревожность потребителя выросла, крупные покупки отложены, заявки на ипотеку падают. Многие думают, что Банку России требуется вернуться к ковидной политике - резко снизить ставки для оживления спроса. Какие сходства и различия с ковидной рецессией вы видите?

• Министр финансов Антон Силуанов сказал, что списание кредитов участников специальной военной операции будет происходить за счет капитала коммерческих банков. На сколько, как регулятор, Вы поддерживаете такой подход и есть риски того, что кредитование станет менее доступным для заемщиков, которых банки будут считать имеющими высокий риск мобилизации?

• Вы не могли бы поделиться оценками ваших региональных управлений о влиянии мобилизации на экономики субъектов? Есть ли риски значительного падения деловой активности в частном секторе из-за мобилизации работников?

🗝️ О кредитовании и банках

• Корпоративный и розничный портфели кредитов в августе и сентябре ускорились до роста в 2.5% месяц. При этом доля новых выдач ипотеки с первоначальным взносом ниже 20% выросла до 60%. Как вы оцениваете такой потрефелей банков? Это начало перегрева кредитного рынка? Или просто нормализация?

• Банки в сентябре начали повышать ставки по ипотечным кредитам и депозитам. Рынок производных инструментов, так же начинает ожидать повышение ключевой ставки в конце этого года - начале следующего. На сколько рациональны такие ожидания? Будет ли Банк России пытаться их скорректировать?

• Как вы оцениваете ситуацию в жилищном строительном секторе и ипотечном кредитовании? Оперативные оценки показывают падение потока заявок на 20-30%, падение цен на вторичном рынке.

@c0ldness