🥔 В том, как мы оцениваем инфляцию, кроме проблемы с ценой жилья в есть и еще и глубокие вопросы к строгости ботанической классификации - абсолютно согласен

Например, арахис - это боб, а не орех, помидор - это ягода, говядина лучше бы смотрелась в разделе предметы роскоши

@c0ldness

🦣 Как менялась валютная структура ФНБ?

На начало февраля EUR осталось в эквиваленте ~$10.5 млрд. долл.

В этом году бюджет предполагает использование порядка $55 млрд. долл из ФНБ:

• ~$15 млрд. продажи валюты на открытом рынке в рамках бюджетного правила
• ~$40 млрд. для финансирования расходов сверх правила - продажи здесь будут внутри баланса Банка России - на рынок не попадают

• Скорее всего именно вторым способом будет обнулены евро в ФНБ - именно так их величина снизилась на $31.4 млрд. - в 3 раза больше остатка на сегодня -в ноябре прошлого года - без рыночных операций

Минфин в этом году обнулит долю евро в ФНБ, в нем останутся только золото, юани и рубли, рассказал замминистра Колычев -- @rian_ru

@c0ldness

🦣 Бенчмарком для нефтегазовых доходов будет Brent - $20-25

• Содержательные обсуждения по вопросу завершены

• Окончательное решение будет готово к 1 марта

• Новый бенчмарк эффективно повысит цену нефти на ~$10/бар.

• Профессиональные переживатели по поводу дефицита бюджета выдыхают с облегчением

@c0ldness

Проситав первый раз пост подумал, что бенчмарком для бюджета будет брент по 20-25 долларов😄 Подумал, вот это реформы!

❗️Россия в марте добровольно сократит добычу нефти на 500 тыс баррелей в сутки, это будет способствовать восстановлению рыночных отношений, заявил Новак. - @prime1

🦣 Федеральный бюджет закладывает добычу нефти с конденсатом ~9.8 мб/с, добыча в нечале февраля составляла 10.9 мб/с, снижение добычи пока оставит ее выше бюджетных оценок

• При Urals ~ $50/бар. и бюджетной добыче нефтегазовые доходы составят порядка 7.0 трлн. рублей вместо бюджетных прогнозов дохода в 8.9 трлн. руб.

@c0ldness

🦣 Наверно, самая неожиданная часть нового прогноза Банка России - это платежный баланс, точнее - то, как нефть не повлияла на него

-- Прежний прогноз экспорта: 515 млрд. @ $70/б.

-- Новый прогноз экспорта: 507 млрд. @ $55/б.

Итого: -$15 по цене нефти = -8 млрд. долл. экспорта

При прочих равных 1 долл. цены нефти должен давать около 3 млрд. экспортной выручки за 12 месяцев - т.е. можно было ждать падения экспорта на 40-45 млрд. долл.

🔮 Две гипотезы:

• либо Банк России закладывает серьезный рост не-нефтяного экспорта (какого?)

• либо Банк России уверен, что Urals действительно сильно занижает фактическую цену продажи нефти

@c0ldness

Вариант 3: в прошлом прогнозе Банк России ожидал сильного спада экспорта нефти по физике, а теперь пересмотрел прогноз в более оптимистичную сторону

🦣 Никто не знает, что значат прогнозные интервалы Банка России

Одна из самых странных вещей, которые вся экономическая профессия просто решила считать нормой, а публика особо не критикует - это использование вот таких прогнозных интервалов в прогнозах

Обычно нормой считается такой обмен:

В: Сколько Банк России прогнозирует роста в 2023?
О: (-1,0)-(+1,0)

Хорошо, но что значит этот интервал шириной в 2 процентных пунтка?

-- это историческая точность прогноза ВВП командой Банка России на горизонте 12 месяцев?

-- этот интервал отражает неопределенность из эконометрической модели? если да, то это какой доверительный интервал? 90%? 95%? 99%?

-- этот интервал отражает неопределенность относительно правильной модели экономики? т.е. мы не знаем настоящую модель, использовали n штук - и вот это интервал разных оценок? опять же какой тут доверительный интервал?

Правильный вариант этого разговора:

В: Сколько Банк России прогнозирует роста в 2023?
О: (-1,0)-(+1,0)
В: Что это значит?

@c0ldness

☝️НЕФТЯНОЙ vs НЕНЕФТЯНОЙ ЭКСПОРТ

Холодный расчет дал отличный комментарий к новому прогнозу ЦБ. Как уже отметили до меня про физ. объемы нефтегаза, перспективы ненефтяного экспорта, на мой взгляд, незаслуженно забыты.

Картинка показывает исторически неплохую (хорошую) связь с глобальным ВВП. Здесь прогнозы номинального роста на 2023, грубо, от 3% до 10%, при которых его рост может быть от 0-5% до 15-20% - те же US$40-50 млрд. То есть вполне себе частичная компенсация потери в нефтегазе.

Сегодняшний отчет Норникеля интересно в этом контексте посмотреть.
Примерно 15% выручки - работа на склад.
Не так-то все гладко с продажами у ненефтегазового экспорта...

🦣 Правительство будет повышать предел дисконта Urals к Brent будет ступеньками с -$34/бар. в апреле до -$25/бар. в июле

• Ограничение дисконта повысит нефтегазовые доходы с мая

• Аналогично, с мая, при прочих равных, сократятся продажи валюты по бюджетному правилу

• В понедельник оценим, что это будет значить для доходов федерального бюджета

• Полный эффект будет меньше оценки роста нефтегазовых доходов, т.к. ограничение дисконта отчасти перебрасывает в нефтегазовые те доходы, которые были бы формально "не-нефтегазовыми" - налог на прибыль, дивиденды от доли государства в нефтедобывающих компаниях

• Проект федерального закона

@c0ldness

🦣 @data_csv, 🙏 - да, со статистикой Банка России прямых иностранных инвестиций по субъектам есть 2 вещи, которые нужно учитывать:

• данные показывают "точку входа" - т.е. страна может залить деньги в хэдофис в Москве и оттуда инвестировать уже внутри - с т.з. статистики будет виден лишь приток в Москву

• распределение инвестиций неравномерное - за пределами двух столичных регионов инвестиций накоплено немного - основным страной-инвестором для небольшого субъекта может страна с инвестициями порядка нескольких $ млн.

🌿 Делать эти графики крайне просто - - вот наша функция для Wolfram, написать на любом другом языке это тоже несложно

@c0ldness

Откуда «Ведомости» берут всех этих «экономистов»? А вот откуда – из ВШЭ.

Например, молодой «экономист» Александр Исаков, ныне обитающий в «ВТБ Капитал». (Андрей Леонидович, присмотритесь).

Вот что сегодня в газете: «Политика слабого рубля, направленная на сглаживание спада цен на сырье на мировых рынках, перестала быть актуальной. В условиях переориентации на внутреннее потребление сильный и стабильный рубль становится для экономики более эффективным. Слабый рубль, хотя и положительно сказывается на доходах бюджета и экспортеров, провоцирует инфляцию, что не только практически нивелирует повышение налоговых поступлений, но и негативно сказывается на покупательной способности домохозяйств».

Объясните кто-нибудь в «Ведах», что инфляция не «практически нивелирует» рост налоговых поступлений, а наоборот повышает их (больше выручка и налоговая база – больше суммы налогов).

При этом, выше подтверждение моего тезиса: «Слабый рубль положительно сказывается на доходах бюджета и экспортеров».

А вот цитата из Исакова: «Для увеличения доходов бюджета дополнительно на 500 млрд руб. нужно ослабить курс к доллару на 6 руб. Такое снижение стоимости (может, цены? - Н.К.) нацвалюты повышает инфляцию на 1 п. п.».

Пару лет назад премьер Мишустин уже объяснил исаковым, что первопричиной инфляции в стране является алчность, «жадность». Что до 1 п.п., то население его просто не заметит, зато заметит не сокращение, а рост зарплат бюджетников, пенсий, соцпособий, расширение бюджетного инвестирования.

Как научили, так и поет.

Один шаг – и Исаков будет повторять вслед за Зубаревич, заявившей The Economist, что «расходы на здравоохранение и образование будут сокращены». И походя сравнившей Путина с Гитлером: «Они уже милитаризируют сознание людей, но это длительный процесс… Гитлеру потребовалось пять лет. Они только начинают».

🫠 @antiskrepa Никита, добрый день! Горячо приветствуем ваш интерес к содержательному обсуждению макроэкономической политики и разделяем ваши опасения относительно строгости академических стандартов в отдельных высших образовательных учреждениях

К сожалению, в именно это рассуждение закрался ряд погрешностей:

• "Александр Исаков, ныне обитающий в «ВТБ Капитал»" - это не вполне так, Александр Исаков не экономист ВТБ Капитал

• "инфляция не «практически нивелирует» рост налоговых поступлений, а наоборот повышает их" - не уверен, что верная цель государства в том, чтобы максимизировать сумму номинальных рублей, собранных с публики. Думаю, что есть иные, более рациональные целевые ф-ции: рост реальных доходов и потребления, снижение бедности

• "Что до 1 п.п., то население его просто не заметит, зато заметит не сокращение, а рост зарплат бюджетников" - не говоря о том, что занятость не ограничена бюджетным сектором следует отметить, что это закольцованное рассуждение: "нет ничего страшного в инфляции из-за ускорения расходов, так как расходы отчасти компенсируют инфляцию".

Никита, мы крайне рекомендуем не вступать в гуманитарные споры и познакомиться с нашим расчетом - правда в цифрах.

@c0ldness

А какой ты сегодня экономист?
а) молодой
б) из ВШЭ
в) алчный
г) зубаревич

🦣 Что меняет введение предельного дисконта?

• Триллион нефтегазовых налогов: без роста Brent, но за счет снижения предельного дисконта + коррекции демфера нефтегазовые доходы вырастут на 1.1 трлн. руб. - вместо 7 трлн. руб. соберем 8.1 трлн. руб.

• Меньше дефицит: при неизменных не-нефтегазовых и расходах налогах дефицит бюджета 2023 составит 4.3 трлн рублей. Это выше плановых 2.9 трлн. руб., но еще ведь не вечер и не все разовые взносы сданы

• Продажи валюты сократятся к маю, покупки валюты начнутся в июле: Уже в апреле продажи валюты могут сократится до $0.5 млрд. - т.е. в 4х к текущему уровеню. Во второй половине года Минфин будет накапливать юани со скоростью в $0.5-0.7 млрд./мес.

• Все эти расчеты предполагают, что эти меры не будут серьезно бить по добыче - ждем среднюю добычу в 10 мб/д в оставшиеся 10 месяцев

@c0ldness

🫠 Триллион дополнительных доходов - это важно, конечно, но для настоящих любителей нефтегазовых налогов Минфин в проекте федерального закона подготовил приятный сюрприз: теперь одна и та же переменная в разных уравнениях может иметь абсолютно разное значение

• Например, Вспр в уравнении нет бэка для автомобильного бензина равна одной величине, а в уравнении для дизельного топлива - абсолютно другой

• Раньше, такие коэффициенты хотя бы подписывались - например, Вспр_аб против Вспр_дт

🙏 Товарищи, не экономьте на важном - подпишите коэффициенты, чтобы их можно было различать

@c0ldness

🦣 Почему у аналитиков разные оценки эффекта предельного дисконта на нефтегазовые доходы?

Наша оценка в 1.1 трлн руб учитывает вклад i) изменения налогов, ii) более высокую добычу, чем в законе о бюджете, ii) более слабый курс, чем в нашей прежней оценке налоговых доходов

РБК собрали отличный обзор оценок аналитиков:

• РА Эксперт: 500 млрд руб
• Марсель Салихов: 600 млрд руб с переходным периодом, без переходного периода 1 трлн руб

🌿 Формулы у всех аналитиков одни и те же, так что отличия в оценка сводятся к предпосылкам по добыче и изменению дисконта Urals при прочих равных

Так, если верить в то, что дисконт сам по себе сожмется до $20/бар., то можно оценить дополнительные доходы в ноль.

Например, к такому выводу о нулевом эффекте предельного дисконта приходят коллеги из Синары:

«Если наши ценовые прогнозы на 2023 год сбудутся (Brent — в среднем $100 за баррель, Urals — $75 за баррель), то поправки не окажут вообще никакого влияния на налогообложение нефтяных компаний»

🔮 Сократится дисконт сам по себе или за счет поправок ненфтегазовые налоги сейчас идут на 8 трлн руб , что при неизменных расходах даст дефицит бюджета в 4.3 трлн руб - выше плановых 2.9 трлн. руб., но ниже оценок начала года

@c0ldness