🦣 Как обычно, все по делу, но вот это не вполне ясно:

Так как Банк России смотрит на персентиль показателей с 2017 года, то обновление ими максимумов или минимумов, при прочих равных, не приводит к изменению денежно-кредитных условий

Новые данные скорее похоже все же влияют на расчет персентилей на старые даты - то есть обновление максимумов, скажем по росту денежной массы сделает на этом графике старые эпизоды быстрого роста "менее мягкими"

В поясниловке под графиком подписано, что январь учитывается:

"График отражает уровень показателя (в персентилях) относительно распределения значений с января 2017 г. по декабрь 2022 г. (левый график) и по январь 2023 г"

@c0ldness

🔮 Экономика 🇷🇺 и санкции: следующие 12 месяцев

Завтра bne делает семинар с аналитиками по России Элиной Рыбаковой (IIF) и Иккой Корхоненом (Банк Финляндии) про уроки прошлого и прогнозы на 2023

Сверим ожидания - мои гипотезы прежние:

• устойчивость 🇷🇺 к санкциям подтверждает, что самый полезный опыт, который следует изучать - это опыт жизни под санкциями ЮАР 80-ых - большой развивающейся страны-экспортера с рыночной экономикой - опыт Ирана не имеет большой ценности

• главная задача 🇷🇺 - найти способ сберегать профициты текущего счета, чтобы сглаживать колебания цен нефти и газа без $ - сейчас решается ставкой на юань, что не вполне удовлетворительно - альтернативы: валюты залива, лира, ранд или инвестирование в реальные активы (порты, землю и т.п.) в дружественных странах

• все серьезные уязвимости не внешние, а внутренние - снижение конкуренции из-за ухода иностранных компаний, рост рыночной власти без производительности, разрастание госсектора

🦣 Присоединиться в зуме - завтра, чт, 17:00

@c0ldness

Делали оценку по снижению конкуренции из-за ухода иностранных компаний - там все не так плохо, основной вывод - не верить йельскому списку, а проверять как работает компания в России на самом деле. Смотрели влияние на HHI ухода иностранцев и продажи бизнеса российским игрокам.
Могу потом поделиться результатами

👆 Для оценки того, будет ли экономический рост 0.5-1.0% или 2-3% в следующие 5-10 лет нет важнее вопроса, чем сохранение высокой конкуренции. Демографическая история даже близко не стоит

@c0ldness

Об экономике: Что готовит нам Росстат
 
© Григорий Жирнов
 
⚡️ Завтра, 17 февраля, Росстат опубликует финальную оценку спада российской экономики по итогам 2022 года, но уже очевидно, что экономика справилась с вызовами прошлого года значительно лучше ожиданий. При этом есть одна особенность…
 
🔹Падение экономики в 2022 году, скорее всего, не превысило 2,5% – значительно лучше изначальных прогнозов (например, в марте 2022 года консенсус ждал спада на 8%, в июле – на 6%, в декабре – на 2,9%).
 
🔹Среди факторов, поддержавших деловую активность, выделим устойчивую нефтедобычу и переориентацию экспорта в страны Азии, сохранение финансовой и макроэкономической стабильности, смягчение бюджетной политики.
 
🔹Мы ожидаем, что в 2023 году российский ВВП умеренно сократится. ЦБ РФ ждет его изменения в диапазоне от минус 1% до 1%, МВФ прогнозирует рост на 0,3%. Но гораздо важнее то, где стабилизируются долгосрочные темпы роста в ближайшие годы.
 
💡То, что экономика в прошлом году всех удивила – безусловно, позитивный фактор. Однако сравнивать динамику лучше относительно того, что было бы при сохранении предыдущего тренда.
 
🗝 Так, даже если экономика будет расти на 2% в год (оптимистично), то к докризисному уровню (конец 2021 г.) она вернется лишь в 2025 году. А уровень ВВП, который мог бы быть достигнут при отсутствии прошлогоднего кризиса, вряд ли будет достижим в ближайшие 10 лет.
 
#ОбЭкономике #макро #ВВП
#ГригорийЖирнов

Пока Росстат откладывает публикацию данных по ВВП за 2022...

... подумаем о будущем, а именно о долгосрочном росте российской экономики

Однозначно оценить влияние структурной перестройки экономики на потенциальный рост ВВП сложно – расходятся и количественные оценки

i) Банк России не даёт официальных количественных оценок, но они (скорее всего) вменены в прогнозные темпы роста в последний год прогнозного периода – пересмотры мнения регулятора представлены на графике

ii) Консенсус сейчас оценивает долгосрочный рост в 1.5% против 2% в 2021

iii) Мы более консервативны – оцениваем потенциальные темпы роста в 1%

💡Рецепт более высоких потенциальных темпов роста – больше рабочей силы и более высокая производительность труда за счёт использования капитала

• В 2022 количество рождений снизилось на 6.9% г/г до 1.3 млн человек (минимум с 2000), а обновление основного капитала требует донастройки логистических цепочек

@xtxixty

🗡️ Важная вещь в сегодняшних тезисах совета директоров - это рассуждение о возможном снижении потенциала роста

Вот этот кусочек:

Дальнейшее усиление внешних торговых и финансовых ограничений, фрагментация мировой экономики и финансовой системы способны привести к большему, чем ожидается в базовом сценарии, снижению потенциала российской экономики. Ограничения на стороне предложения могут, в частности, увеличиться из-за проблем с поставками оборудования, медленного восполнения запасов готовой продукции, сырья и комплектующих в случае усиления негативных тенденций в динамике импорта. В свою очередь реализация растущих рисков глобальной рецессии может дополнительно ослабить внешний спрос на товары российского экспорта и, как следствие, привести к ослаблению рубля.

• Итак, как быстро 🇷🇺 будет расти? Понятно, что в официальных прогнозах рост 3%+, но где он на самом деле?

🕯️ Давайте разбираться - мы делаем две вещи:

• оцениваем производственную функцию для России и считаем как выпуск соотносился с затраченными ресурсами - числом занятых и отработанных ими часами, запасом капитала и эффективностью его использования и т.п.

• пытаемся понять, сколько этих ресурсов будет в будущем - людей в трудоспособном возрасте? как сильно просядет производительность капитала после ухода нерезов? и т.п.

🗝️ Какой итог? Нужно быть готовыми к тому, что потенциальный рост 🇷🇺 снизится до 0.5% в ближайшее десятилетие

@c0ldness

🦣 Сколько будет стоить послание?

• В последние 23 года демографическая часть послания президента Федеральному Собранию была самой содержательной и самой дорогой

• Новые меры социальной политики появляются не каждый год, но когда объявляются не бывают косметическими

• В 2006 году в рамках послания объявили о маткапитале, в 2020 году новые меры добавили расходов на 1 триллиона в год, в 2021 году цена мер была скромнее - 450 млрд. руб., а в прошлом году послание не состоялось

• Надеюсь, что в ближайший час должны услышать об увеличении маткапитала, серьезных выплатах на третьего ребенка

@c0ldness

🇷🇺 ЭКОНОМИКА В РЕЧИ ПРЕЗИДЕНТА

📢 Основные тезисы из речи:

• поддержка экономики в 2022 «…не за счет эмиссии, всё на рыночной базе…», инфляция у 4% позволит снизить ставки

• рост доли рубля в международных расчетах

• стабильность финсектора, прибыль у банков, повышение гарантий по добр. пенс. страхованию с 1.4 до 2.8 млн руб., стимулы для IPO бизнеса

• рынок труда сильный, экономика начала новый цикл роста - будут вложения в инфраструктуру, соц. объекты, логистику и новые рынки, строительство на новых территориях (за счет переноса расходов с 2024)

• фокус на предпринимателя и де-офшоризацию, льготные кредиты и налоговый вычет 1.5х для расходов на свое оборудование/IT

• отказ от внешних займов и надежда на внутренние ресурсы

• создание фонда помощи участникам СВО, доп. рост МРОТ на 10% с 2024 (до 19.2 тыс. руб.), жилищные сертификаты для молодых ученых и льготная аренда жилья для сотрудников ВПК, распределение мат.капитала на семьи на новых территориях на детей, родившихся с 2007, увеличение соц. налогового вычета на обучение детей и самообучение/лекарства, расширение программы бесплатной газификации.

🔍 Что это значит?

На удивление речь сильно спокойнее, чем можно было ожидать. Явно бросается в глаза:

• понимание значимости сохранения рыночных основ экономики на пути ее дальнейшей трансформации, это сказано вначале;

• кажущееся отсутствие планов по переводу экономики на «военные рельсы», чего многие с прошлого года опасались;

• стратегические планы обсуждались так, как будто не существует никаких ограничений (внешних в виде санкций и внутренних – в виде ограниченности финансовых ресурсов у бюджета в условиях СВО), в некотором роде – «дежавю» анонса стратегических инициатив в рамках Национальных проектов 2018 года, но в меньшем масштабе и в совершенно иных условиях.

Все это позволяет рассчитывать (надеяться), что базовые принципы в экономике, монетарной и бюджетной политике кардинально не изменятся. Все остальное в части планов на будущее – не выглядит новым, много-много раз уже озвучивалось, но непонятны источники финансирования и что мешало сделать все это раньше.

💸 Что касается дополнительных бюджетных расходов, то вводных для точных оценок недостаточно, да и глава Минфина уже заявил, что траты на восстановление новых территорий были заложены в бюджет и целевой дефицит в 2% ВВП будет выдержан.

Попытался грубо оценить лишь расходы на повышение МРОТ (от 70 до 110 млрд руб.) и выплату маткапитала (500-700 млрд руб.), исходя из численности всех жителей новых территорий в 6-8 млн чел, фигурировавших в прессе. Их фактическая численность может быть ниже, если эти оценки делались до начала конфликта. Расходы на жилищные сертификаты и льготное жилье оценить не берусь, как и на новый фонд поддержки участников СВО.

На данном этапе допускаю, что речь идёт о допрасходах от 400 до 800 млрд руб., часть из которых (250-300 млрд) может быть профинансирована за счет разового взноса крупного бизнеса. Любые дополнительные ненефтегазовые доходы сверх плановых 17 трлн руб. тоже пойдут на расходы, неугрожая дефициту.

🦣 На сколько сегодня поговорили?

@dmitrypolevoy пишет:

Попытался грубо оценить лишь расходы на повышение МРОТ (от 70 до 110 млрд руб.) и выплату маткапитала (500-700 млрд руб.), исходя из численности всех жителей новых территорий в 6-8 млн чел, фигурировавших в прессе. Их фактическая численность может быть ниже, если эти оценки делались до начала конфликта. Расходы на жилищные сертификаты и льготное жилье оценить не берусь, как и на новый фонд поддержки участников СВО.

🥔 Думаю, что новые расходы на 2023 серьезно меньше - не больше 200-300 млрд руб

🌿 Давайте считать вместе:

• Повышение МРОТ - вообще этот год не затрагивает, индексация с 1 января 2024 - читаем:

Предлагаю с 1 января следующего года вдобавок к запланированному повышению провести ещё одно на дополнительные десять процентов. Таким образом, минимальный размер оплаты труда вырастет на 18,5 процента и составит 19 242 рубля.

• Распространение маткапитала на новые регионы может создать расходные обязательства в этом году, а может и не создать - смотрим на опыт Крыма и Севастополя: маткапитал был распространен в 2014 году, но возможность его получить появилась лишь с января 2015 года

Более того, выдача сертификата на маткапитал и его использование серьезно разнесены во времени

Так, в Крыму с населением в 2 млн. за 4 года было выдано порядка 110 тыс. сертификатов, а использовано лишь порядка 45 тыс. - вероятно расходы на маткапитал в оставшиеся месяцы года не превысят десятков миллиардов рублей

• Добавляем сюда еще 50 миллиардов рублей на обновление в текущем году общественного транспорта "на основе современных технологий" в субъектах - тут все ясно, даже цифра есть

• Спецфонд для адресной, персональной помощи семьям погибших бойцов и ветеранам специальной военной операции - сумма здесь не раскрывается + не учитывается в расчетах @dmitrypolevoy, но предположим с запасом 150 млрд. руб.

Итак:  МРОТ 0 + маткапитал 30-40 млрд. руб. + новый транспорт 50 млрд. руб. + спецфонд 150 млрд. руб. = 230-240 млрд. руб.

Это консервативная оценка в том смысле, что мы считаем, что эти расходы будут полностью новыми и не будут финансироваться из резервного фонда правительства - т.е. нераспределенных расходов на 2023

🔮 Сегодняшнее послание оказалось в 2-3 раза менее щедрым, чем ожидания консенсуса - ждали ~750 млрд. руб новых расходов, но не дождались

@c0ldness

Холодный расчет дал свои оценки - заметно ниже моих.

Соглашусь, что фактический "навес" будет меньше из-за разнесенности части трат во времени, плюс маткапитал оценил сверху, реальных получателей может быть меньше.

Не согласен лишь с нулевой оценкой по МРОТ, т.к. она должна затронуть часть бюджетников.

В остальном, отлично иметь альтернативные оценки 👍 - их на удивление мало, да и власти не торопятся (по крайней мере, пока не видел) прояснять ситуацию.

С маткапиталом будет небольшое отличие, как мне видится. Ранее его нельзя было официально монетизировать, а сейчас можно конвертировать в ежемесячные выплаты, если доходы меньше прожиточного минимума. В разрушенных и опустошенных городах и деревнях доля таких семей будет выше, чем в среднем по России.

Это не значит, что расходы будут 500-700, это просто небольшой риск-фактор

🕯️ Какие новые расходные обязательства возникают от ретроактивного распространения маткапитала на новые регионы?

Анастасия Мануйлова @ Ъ:

• С учетом сумм и официальной численности населения пиковые разовые затраты на включение их в самые дорогие социальные программы обойдутся российскому бюджету в разовую сумму до 500 млрд руб

• Минтруд не представил прогнозов числа новых претендентов на выплаты, в Минфине об объеме расходов также пока не сообщают

• Председатель Совета федерации Валентина Матвиенко, все средства на расширение соцпрограмм уже заложены в федеральном бюджете на 2023

🦣 Мера может обойтись в 500 млрд руб за несколько лет, но не даст такого увеличения расходов 2023. Скорость использования выглядит неправдоподобной: 500 млрд. руб. хватит на выдачу ~800 тысяч сертификатов. Для сравнения за всю историю программы с 2007 года было потрачено 12.3 млн сертификатов

@c0ldness

Молодых семей в новых районах сильно меньше, чем в среднем. Так что все оценки хочется поделить на два

Индикаторы жесткости денежно-кредитных условий

https://ift.tt/RNQr8CL

💪 А вот и Банк России с мощнейшей запиской по денежно-кредитным условиям —> https://www.cbr.ru/Content/Document/File/145085/analytic_note_20230222_ddkp.pdf

🦣 Уважаемая Джанет, добрый день!

Благодарим за внимание к нашим оценкам - и, конечно, всегда ждем замечаний в нашем чате.

@c0ldness

🕯️ Промышленное производство упало в январе на -2.4% г/г и на -0.6% м/м с.к.

Картина роста в январе полностью соответствует истории о новой "зеленой экономике" камуфляжного цвета

При общем падении обрабатывающего производства на -2.3% г/г отрасли связанные с конфликтом выше прошлого года:

-- готовые металлические изделия +3.6% г/г
-- электроника и оптика +5.5%
-- прочие транспортные средства + 27.4% г/г

• Хорошее резюме этой истории про промышленность пару недель назад рассказал Иван Ткачев @ РБК - все так и остается, и до конца года не поменяется

@c0ldness

Ещё трубы 😊

Новое серьезное исследование влияния санкций на экономику РФ.

«Мы используем уникальный высокочастотный набор данных российской таможенной службы для оценки влияния международных санкций на Россию, уделяя особое внимание экспорту российской сырой нефти и нефтепродуктов...»

Источник здесь.

Интересно про цены для Китая. Conventional wisdom про большие скидки для этой страны, судя по всему, не подтверждается. Дело в сегментации рынка: в связке Балтийский порт —> Индия скидки большие, поскольку здесь ЕС сильно уронил спрос (и приходится падать в цене), но в связке Тихоокеанский порт —> Китай это не так (и, соответственно, скидок таких там нет). Цитата:

«Данные еще раз показывают, насколько сильно Россия полагается на доставку сырой нефти в Индию из портов Балтийского моря (800 тыс. баррелей в день), тем самым выбирая максимально длинный маршрут доставки и вынужденно снижая цены. Индия платит на 22 доллара за баррель ниже Brent за поставки из Балтийского моря, а Китай — на 16 долларов за баррель ниже при гораздо меньших объемах (150 тысяч баррелей в день). Однако таблица 1 также подтверждает… что те сегменты российского нефтяного рынка, которые не сильно затронуты эмбарго ЕС, такие как сырая нефть, отгружаемая из портов Тихого океана, не демонстрируют аналогичной динамики. Несмотря на распространенное мнение о том, что Китай получает большие скидки на закупки российской сырой нефти, это, по-видимому, неверно. Фактически, мы рассчитываем среднюю цену в 84 доллара за баррель на основе транзакций, о которых сообщается российской таможенной службе.»