📮[메리츠증권 이차전지/석유화학 노우호]

2022.4.27(수)
LG에너지솔루션 실적 설명회 주요 내용 공유

안녕하십니까
메리츠증권 노우호입니다
 
LG에너지솔루션 실적 설명회 주요 내용 요약드립니다
 
직전 잠정 실적 공시와 같이,
1Q22 매출액 4.3조원, 영업이익 2,589억원(OPM 6%), 세전이익 2,597억원, 순이익 2,266억원
 
[Type별 Breakdown 추정]
- 매출액 4.3조원: 원통형 전지 1.5조원, 소형 파우치 3,908억원, 자동차용 전지 2.3조원, 기타 ESS
- 영업이익 2,589억원: 원통형 전지 2,001억원, 소형 파우치 500억원, 자동차용 전지 460억원, 기타 ESS 적자
 
[실적 주요 내용]
- 2022년 연간 가이던스 유지: 매출액 19조원, 이익률 Mid-single%
- 동사는 기존 메탈 가격 변동 연동제 계약 시행으로 연초 이후 급등한 리튬/니켈 등 가격 강세에 헷징 가능하며,
- 1Q22 말 기준 수주잔고는 300조원 이상, 2025년 생산capa 520Gw(직전 3월말 Sell-side 미팅 당시 가이던스 500Gw 대비 소폭 상향)
- 2022년 연말 기준 원통형 전지 생산capa는 60Gw. 연간 20gw씩 증설할 계획으로 2025년 120Gw 규모의 생산capa 확보
- 연간 Capex는 기존 계획 6.3조원 대비 상향한 7.0조원
- 투자 재원 확보는 IPO를 통한 현금유입 10조원, 영업활동 현금흐름 활용, JV 법인 출자, 회사채 등 다양한 옵션 활용 가능
- 동사의 생산capa 지역별 비중은 북미 41%(미국/캐나다), 아시아 37%(중국/한국/인도네시아), 유럽 22%
 
[질의응답]
(1)  주요 원재료 가격 강세 및 전방 고객사들의 생산차질 장기화로 실적 가이던스 전망
: 동사는 기존 4대 주요 원재료에 대해 가격 연동제 계약을 시행 중. 고객사 프로젝트별 가격 반영 시점 상 차이는 있으나, Delivery가 빠른 원통형 전지는 매분기 반영 중, 파우치 전지는 원가 인상분 올 하반기에 적용 예정
: 또한 구리/알루미늄 등 기존 가격 연동제 계약이 실시되지 않았던 품목들 올 하반기부터 가격 연동 계약 체결 중
: 차분기 Top line 두 자릿수 성장을 예상. 공히 원통형 전지의 Top line 성장성에 기인함. 단, IT향 소형전지 QoQ 출하량 감소 예상
 
(2) Tesla 등 원통형 전지 주요 고객사향 대응 전략
: 연간 20Gw 증설 계획 사전 언급
: 고객사의 주요 생산거점별 ramp-up 일정에 맞춰 동사는 적시에 출하를 위한 준비 중
: 4680 등 신규 폼팩터 출시 일정은 추후 논의 예정(기존 투자자 설명회에서는 내년 하반기를 출시 시점으로 언급)
 
(3) 배터리 신규 폼팩터 등
: 동사는 기존 언급했듯 ESS용도의 LFP 개발, 파우치 전지는 Cobalt-free의 Mg-Rich 형태 등 다양한 신제품 개발 개발 중
 
(4) 추가 리콜 관련
: 미국 도로 교통 안전부의 리콜 조치 관련하여, 동사는 행정상 절차로 판단
: 2021년 현대차 코나/GM 볼트와 다른 사안
: 동사는 과거 수차례의 배터리 품질 및 고객사의 리콜 조치에 따른 시행착오, 누적된 대응력 등을 통하여 품질 관리 이슈 우선순위로 대응 중
 
(5) 전쟁 Risk에 따른 원자재 조달 우려 및 고객사 영향
: 동사는 원재료 조달 관련하여 러시아 노출도 없음
: 일부 유럽 소재 OEM들의 부품 조달 이슈 존재하나, 동사의 분기별 출하 스케줄 큰 무리 없이 진행 중
 
업무에 참고하시기 바랍니다

노우호 드림

메리츠증권 정유/화학/2차전지 채널 링크:
https://news.1rj.ru/str/petrochem_wooho

영업이익에서 원통형 비중이 77%

다트맨 어플 실적속보

LG디스플레이는 컨센 하회폭이 크네요. 공매도 거래량 1위 종목이었습니다

삼성전기, 1분기 기준 매출·영업익 역대 최대..4천105억원 흑자(종합) https://v.daum.net/v/20220427144037161

롯데정밀화학, 1분기 최대 매출액·영업익.."공급 차질로 제품가↑" https://v.daum.net/v/20220427144128197

'케어젠' 52주 신고가 경신, 건강기능식품도 블록버스터가 될 수 있을까?

http://spot.rassiro.com/rd/20220427/1005331

케어젠은 오늘 신고가로 마감하면 투자경고가 하루 더 연장됩니다

장 막판에 안고 떨어지려는 논개가 있었는데 실패네요

文정부 5년간 13만 명 늘어난 공무원..인수위 "현행 수준 유지" https://v.daum.net/v/20220427153204801 민간은 위기

이 법 통과 전에 합병 시도하려는 회사도 나오겠네요. 이런 법안이나 신속하게 처리하면 좋겠습니다.

정규장 마감 후에도 다트맨은 쉬지 않습니다. 기업들 실적이 잘 나오고 있네요!!

[오스템임플란트] 자사주신탁계약
유동시총대비(%) 1.97
https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20220427000565

오너 최규옥 회장은 보유지분의 99.05%가 담보로 제공되어 있습니다.

LG이노텍, 1분기 매출·영업익 역대 최고.."카메라모듈 등 실적 견인"(종합) https://v.daum.net/v/20220427191906330

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뉴욕증시, 기업들 실적발표에 혼조세.. 다우 0.19% ↑ https://v.daum.net/v/20220428063403365

[이녹스첨단소재 - 하나금투 디스플레이/2차전지 김현수, 위경재]

'3개 분기 연속 실적 추정치 상향 조정'

자료링크 : https://bit.ly/3vkeKQb


▶ 1Q22 Review : 3개 분기 연속 영업이익률 20% 이상

1분기 실적은 매출 1,310억원(YoY +36%, QoQ -8%), 영업이익 310억원(YoY +127%, QoQ +13%)으로 컨센서스(영업이익 258억원)를 상회했다.

1) OLED 필름 부문(매출 비중 57%)은 TV와 모바일 각각 YoY +52%, +18% 증가하며 부문 매출 YoY +39% 증가했다.

2) FPCB 소재 부문(매출 비중 14%)역시 CCL 재고 축적 수요 증가로 매출 YoY +9% 증가했고,

3) 방열시트/디지타이저 필름 부문(매출 비중 21%)은 폴더블 스마트폰향 디지타이저 신규 매출 증가로 부문 매출 YoY +71% 증가했다.

2021년 말부터 진행한 사업부 구조조정, 외주 검사 비용 절감, 물류 비용 절감 효과로 영업이익률 23.6% 기록, 3개 분기 연속 20% 이상의 영업이익률 시현했다.


▶ 연간 영업이익 2022년 1,220억원, 2023년 1,421억원 전망

2분기 실적은 매출 1,319억원(YoY +22%, QoQ +1%), 영업이익 271억원(YoY +36%, QoQ -12%)을 전망한다. OLED TV용 필름 시장내 점유율 상승, 폴더블 스마트폰 시장 개화에 따른 매출 증가 및 수익성 개선 효과 동반되며 2분기에도 20% 이상 영업이익률 시현할 것으로 전망한다.

이녹스첨단소재 실적 성장의 주요 원인 변수인 스마트폰 및 TV 시장 내 OLED 침투율, 폴더블 스마트폰 출하량, 터치 패널 시장 성장은 구조적인 흐름이다. 이와 함께 저마진 필름 제조 라인의 OLED 라인 전환 효과로 이익 성장세는 더욱 확대될 전망이다.

연간 실적은 2022년 매출 5,634억원(YoY +16%), 영업이익 1,220억원(YoY +26%), 2023년 매출 6,206억원(YoY +10%), 영업이익 1,421억원(YoY +17%)로 견조한 이익 성장세 지속될 전망이다.


▶ 목표주가 70,000원으로 상향

사업 구조 조정 및 고마진 제품 매출 비중 상승에 따른 영업이익률 상승, 전방 시장 성장 가속화 반영해 2022년 예상 EPS 추정치를 12% 상향 조정하였다. 이에 따라 목표주가를 70,000원으로 상향한다. Target P/E는 상장 이후 평균 P/E 14.4배를 적용하였다.

꾸준한 수익성 개선에도 불구하고 주가가 이를 충분히 반영하지 못하는 이유는 peak-out 우려 때문이다. 제품 수요 및 수익성 모두 현재가 peak라는 논리다. 하지만, TV 시장 수요 둔화 정도가 미미한데다 이녹스첨단소재 TV 부문 실적 성장의 원인 변수인 OLED TV 시장의 경우 오히려 꾸준한 성장세 지속되고 있다.

스마트폰 및 IT 시장 내 OLED 침투율 역시 지속 상승중이다. 수익성의 경우, 최근 1년간의 영업이익률 상승은 저마진 사업부 구조조정 및 원단 품질 개선 등 구조적으로 유지 가능한 변화에 기인한 것이다. 매출 성장 및 수익성 개선세 고려할 때 향후 3년 연평균 영업이익 증가율은 18%에 이를 것으로 전망한다.

이를 감안할 때, 이녹스첨단소재의 implied P/E는 부품 업체 평균 P/E인 14배 수준에서 소재주 평균 P/E인 10배 후반으로의 Re-rating도 가능하다. 현 주가는 12M Fwd P/E 10배로 주가 상승 여력 충분하다고 판단한다.

(컴플라이언스 승인을 득함)

[하나금융투자 IT 김록호]
Company Research

LG이노텍 (011070): 이제는 비수기에도 탄탄

링크: https://bit.ly/3MCvlVo

◆ 1Q22 Review: 역대 최대 1분기 실적 달성

∙ LG이노텍의 22년 1분기 매출액은 3조 9,517억원(YoY +29%, QoQ -31%), 영업이익은 3,671억원(YoY +6%, QoQ -15%)을 기록. 이는 상향된 컨센서스를 각각 2%, 10% 상회하는 실적.

∙ iPhone 13 시리즈의 판매 호조로 역기저에도 불구하고 광학솔루션의 매출액이 전년동기대비 33% 증가하며 외형 성장을 견인.

∙ 기판소재도 패키지기판의 호조로 전년동기대비 매출액이 증가했고, 무엇보다 수익성이 레벨업되며 전사 기준 증익에 기여. 전사 기준 이익의 질이 개선되었다는 판단.

◆ 2Q22 Preview: 2분기 기준 최대 실적 갱신

∙ LG이노텍의 22년 2분기 매출액은 3조 153억원(YoY +28%, QoQ -24%), 영업이익은 2,272억원(YoY +40%, QoQ -38%)으로 전망.

∙ 2분기 기준으로는 역대 최대 실적을 갱신할 것으로 기대. iPhone SE는 언론에서 언급된 것처럼 기존 계획대비 부진하겠지만, 13 시리즈의 판매량이 여전히 견조.

∙ 극비수기에도 불구하고 광학솔루션 매출액은 2조원 이상을 달성할 것으로 추정. 기판소재는 패키지기판이 모바일 수요 둔화로 인해 전분기 수준에 머무르지만, Tape Substrate 및 Photomask의 회복으로 전분기대비 증익이 가능할 것으로 판단

◆ 하반기 및 2023년 실적 가시성에도 불구하고 저평가

∙ LG이노텍에 대한 투자의견 ‘BUY’와 목표주가 480,000원을 유지. LG이노텍의 주가는 22년 상반기 실적 가시성 및 상향을 기반으로 양호한 수익률을 시현.

∙ 주력 사업부인 카메라모듈은 22년 하반기에 화소수 상향, 23년 하반기 신규 모듈 채택에 따른 판가 상승이 가능할 전망. 여전히 IT 수요에 대한 불확실성이 높은 가운데, 중장기 성장 가시성 확보는 확실한 투자포인트라는 판단.

∙ 또한 기판소재 부문의 수익성이 20% 이상대로 안착하며 과거 그 어느 때보다 이익의 질이 향상되었음을 부인할 수 없음. 그럼에도 12개월 선행 EPS 기준 PER은 7.57배에 불과해 투자 매력도는 여전히 높다는 판단.

(컴플라이언스 승인을 득함)