[의료기기(Overweight) / 다올투자증권 박종현]

2023년 글로벌 제약사들의 관심 키워드는 단연 알츠하이머과 당뇨입니다. YTD로 입증하듯, Eli Lilly, Novo Nordisk나 Dexcom의 수익률이 지수를 상회하고 있습니다. 당뇨 관련 의료기기로 주목받는 제품은 CGM과 인슐린 패치입니다. 6/20일 식약처 품목 허가를 획득한 아이센스 Initiation 자료 발간하였으니 업무에 참고 부탁드립니다.

★ 질병 가이드라인으로 본 종목 가이드라인 - 당뇨 편

▶ 글로벌 제약사들이 앞다투어 당뇨/비만 치료제 개발 중이며, 의료기기에서는 CGM과 인슐린 패치 주목. Medtronic 이오플로우 인수 사례가 방증

▶ CGM의 장점은 합병증 예방과 사회적 비용 감소. 보험사와 환자 모두 Win-win, CMS 등 공보험 및 사보험에서 1형 뿐만 아니라 2형 당뇨 환자에게까지 CGM 커버리지 확대 중

▶ CGM 시장은 연 10조원 수준, 글로벌 3개사 과점 체제. 아이센스는 가성비 포지셔닝

★ 아이센스(099190) - CGM과 함께 밸류 점프업

▶ CGM 케어센스 에어 국내 식약처 승인 획득. CGM CAPA는 연 3천억원 수준 추정. 2023E 국내 매출 개시하며, 1H24E 유럽 출시 예정

▶ 기존 사업 매출 50%는 ODM/OEM향으로 파트너십 기반으로한 사업화 강점 보유. CGM에서도 파트너십 기반한 매출 확대 기대. 4Q23E 중 카카오와 협업 플랫폼 출시 예정이며 연내 유럽 파트너십 체결 전망

▶ CGM 시장은 커버리지 확대 기반으로 시장 성장 가속화되며 아이센스 침투율도 상승 기대. 신규 사업 진출 기대감으로 적정 PER Dexcom 대비 50% 할인한 43.1배 적용. 투자의견 BUY, 적정주가 3.4만원으로 커버리지 개시

* 보고서 원문 및 컴플라이언스 < https://bit.ly/43foFV7 >
* 텔레그램 채널 링크 < https://news.1rj.ru/str/alexppark >

[이베스트 제약/바이오 강하나]

엘앤씨바이오
투자의견: NR
목표주가: NR

고령화와 외모지상주의 시대의 WINNER

고령화 시대와 외모지상주의 시대의 winner

한국은 OECD 37개국 중 고령화 속도가 가장 빠르며 미용기기 시장은 급속도로 성장하고 있다. 동사는 인체조직이식재(피부, 연골, 인대 등) 제품군과 메가카티로 건강과 美까지 고려한 기술력을 보유하고 있다. 유방암 수술 후 유방재건용으로 쓰이는 이식재 메가덤의 매출은 2015년 급여 후 고성장하고 있으며 환자의 건강과 美를 지켜주는 eternal 건강을 추구한다. 그 외에 정형외과와 성형외과까지 영역을 확대하며 고령환자나 수술환자 혹은 화상환자에게 있어서 선호되는 이식재로 자리잡고 있다. 2021년부터는 급여범위 확대로 적응증도 꾸준히 확장되고 있으며 중국 인허가/출시가 기대됨에 따라 실적 성장은 지속될 것이다. 동사의 인체조직이식재 라인업은 성형수술뿐만이 아니라 더 나은 생활을 위한 점도 주목해볼 만 하지만 무세포화된 동종진피를 사용하여 면역반응이 없고 용도에 따른 세분화된 효능이 뛰어나다.

메가카티의 신의료기술평가 유예에 메가너브 출시 기대

메가카티는 작년 11월 식약처로부터 무릎관절 연골손상치료제로 품목허가를 받았으며 1)국제슬관절학회에서 임상결과를 발표했고, 2)최근 글로벌 SCI급 논문에 메가카티 임상 관련 논문이 등재되었으며, 3)2H23 신의료기술평가 유예에 대한 결과와 고시가 나오게 되면 실비 적용과 판매가 시작될 것이다. 메가카티는 높은 수익성(OPM 50%이상)에도 경쟁사(3vial=6cm2~9cm2, 400만원/1vial) 대비 저렴한 가격(4~10cm2, 250만원/1vial)이며 중증 환자 이전인 grade3 환자부터 사용할 수 있다는 특장점이 있다. 메가카티 이후의 성장동력으로는 메가너브가 기대되는데, 신경수술뿐만이 아니라 큰 수술 이후 신경이 돌아오는 기간이 길고 운동성이 낮아지는 것을 막기 위해 수술 이후 신경을 넣어 신경 재생을 유도하는 기술이다. 2022년 급여등재 이후 연말에는 수입통관 승인여부가 나올 것이며, 신경재생의료 시장의 대장이 될 수 있을 것이다. 메가카티의 마케팅이 필요할 것이라는 가정하에 2023년 예상 실적은 매출액 645억원(+23% yoy), 영업이익 131억원(+38% yoy)을 예상한다.

중국 IB와의 중국 진출, 2024년부터 진짜다

작년에 이미 메가카티 생산을 위한 원재료 및 재고 확보를 끝내 2년치 물량을 넉넉히 보유하고 있다. 현재 보유하고 있는 현금은 100억원이지만 지속적인 실적 성장과 중국 공장 가동을 앞두고 있어 자금조달은 없을 것으로 보이며 의료용 로봇 기업 큐렉소의 2대주주(지분14%)로서 중국 시장 진출과 시너지를 기대해볼만 하다. 관시가 중요한 중국에서 상위 IB 기업인 CICC와 협업하여 JV를 설립했으며, 2024년부터 이식재의 판매가 예상되며, 완공된 중국 공장이 풀가동할 시 매출액은 1조원에 이를 것이다.


자세한 내용은 아래 링크를 참고하시기 바랍니다.
링크: https://han.gl/sXrIVW

위 내용은 2023년 6월 27일 07시 58분 현재 컴플라이언스 승인이 이뤄진 내용입니다.

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이베스트 제약/바이오 강하나 텔레그램 링크
https://news.1rj.ru/str/pharmbiohana

[네오위즈(095660)/6.9만원(유지)/BUY(유지) - 다올투자증권 인터넷/게임/엔터 김하정]

★ 중요하지도 심각하지도 않은 문제였는데

▶️ 신작 출시와 주가 이틀 간 -9.5% 급락

▶️ 브라운더스트2의 매출이 0이어도 영업이익에는 11%의 타격에 불과
- ‘브라운더스트2’는 동사와 지분 관계가 없는 개발사 ‘겜프스엔’이 개발하고 동사가 퍼블리싱하는 신작. 따라서 1) 이익 기여도 낮고 2) 동사의 개발력을 확인할 신작도 아니기 때문에 투자 판단에 유의미한 영향을 미칠 만한 신작이 아님
- 최근의 주가 급락은 이번 신작이 완전히 망한다는 수준의 부정적 전망을 반영한 셈

▶️ 초기 매출은 기대를 크게 상회. 유저 불만은 지속성에 문제될 수 있지만
- 오히려 신작의 초기 매출은 당사 전망치를 2배 이상 크게 상회했다고 판단하며 사측의 내부 기대치 역시 넘어섬. 매출 순위도 1~2일 차 대비 반등한 상태

▶️ 개발사의 적극적 대처는 지속성에 대해서도 기대를 갖게 함
- 26일 19시 개발사는 유저의 불만에 대한 사과와 개선 계획을 담은 공지 발표. 이에 대한 유저의 댓글은 긍정 반응의 비중이 더 높은 상황

▶️ 여전히 Top-pick. 중국이 어떻게 행동하든 지속 성장 보일 게임사

♣️ 보고서 및 컴플라이언 노티스 ☞ https://bit.ly/3Ns489V

* 삼성전자 TSV 투자에 대해
- 삼성전자의 TSV 투자 확대는 매우 이례적. 삼성이 후공정에 대한 투자를 제대로 진행한 적이 이때까지 크게 없기 때문

- 특히 구체적으로 40K까지의 capa 증설을 언급했다는 점에서 의미가 크다는 판단. 기존 capa 대비 2배 상향 증설하고, 향후 HBM이나 128GB 서버 모듈 수요 증가시에는 추가 투자까지도 할 수 있을 것으로 기대

1) TSV에서 중요해지는 공정들
- TSV는 모두가 알다시피 HBM 구조상 DRAM 들을 연결하기 위해 구멍을 뚫는 것. HBM의 성능이 더 향상되려면 1) DRAM을 더 많이 쌓기 위해 더 많은 TSV 공정이 요구되고(step 증가), 2) 더 미세한 TSV 공정이 필요해지게 됨

- 즉, TSV의 스텝 증가와 공정 난이도 증가가 수반. 이를 보조하기 위한 장비로 등장하는 것이 패키지 오버레이 검사장비와 Plasama Treatment(Descum) 장비

- 국내에서는 오로스테크놀로지와 피에스케이홀딩스가 메인

2) 패키지 오버레이 검사 장비
- 국내 오로스테크놀로지가 유일. 원래 오버레이 계측 장비는 전공정에서 노광공정 이후 적층된 각 레이어가 얼마나 수직으로 균일하게 정렬되어 있는지를 확인

- 즉, 전공정에서 쓰이는 장비를 이번에 12인치 웨이퍼 레벨 패키지(WLP)용으로 개발. 1) 범프 형성 공정 및 2) TSV 공정에서 활용되는 첨단 패키징 공정 검사 장비

=> DRAM 간에 수직 적층하는 HBM 제작 시, TSV로 뚫고 그 공간을 마이크로 범프로 연결하는데, 하부 패턴과 범프 패턴의 정렬(Overlay)과 크기(CD)를 측정하는데 활용

3) Descum 공정
- 솔더볼과 마이크로 범프의 미세화 공정에서 필요해지는 표면의 평탄도 향상과 이물질이 없는 상태를 위해 필요한 Plasma Treatment를 Descum이라 부름

- 또한 Advanced Packaging에서 가장 중요한 TSV 공정에서 발생하는 찌꺼기(Scum)을 제거. 이 TSV와 Descum 공정은 향후 후공정 발전 방향에서 사라지지 않고 오히려 계속 더 강화됨

- 이 Plasma Treatment는 FOWLP/FOPLP 등의 RDL First 공정에서도 계속 사용됨. RDL 형성시에 PR 측벽의 Scum을 제거

- 특히 TSV 공정에서는 Descum 공정 사용량이 기존대비 크게 급증하는데, 기존대비 약 5배 증가한다고 알려져 있음

4) 오로스테크놀로지
- 국내에서 유명한 에프에스티의 자회사. (09년 설립) 주력인 오버레이 계측 장비는 노광 공정에서 반도체 웨이퍼 위 물질이 회로 패턴에 따라 잘 적층되었는지 확인하고 위치 오류를 보정

- 오버레이에서 IBO(Image Based Overlay) 분야 위주로 개발 중이며, 현재 이 시장을 독점하는 KLA 장비를 국산화

- 그동안은 SK하이닉스향으로 의존된 구조 때문에 실적이 부진. 올해부터 오버레이 계측 장비 라인업을 첨단 패키징 후공정까지 다각화하고 중국 및 대만 업체향으로 공격적으로 진출. KLA가 철수한 중국 시장을 타겟

- 특히 언론보도에 따르면, 국내 메모리 제조사향 HBM TSV 공정 오버레이 계측장비 공급. 필자는 KLA의 대응이 부족했기 때문이라고 판단. HBM은 메모리 업체만의 특수한 아이템이기 때문에, 전공정 위주의 오버레이 장비를 공급하는 KLA가 집중하기 어려운 분야. 오로스가 그런 측면에서 우위에 선 것으로 판단

- 회사는 임직원 수 180명 중 연구개발담당 인원 수가 무려 80명(다트전자공시 기준). 매출액 대비 연구개발 비용이 22년 37%, 올해 1분기는 51% 수준으로 사실상 R&D에 영혼을 갈아넣고 있는 기업

- 향후 시장이 더 커지는 Thin Film Metrology 시장까지 진출하기 위해 연구개발 진행 중. 웨이퍼 박막두께측정 분야로 식각, 증착, 평탄화 공정 등 대부분 공정에 사용되어 오버레이보다 약 2배 큰 시장

* 참고자료
1) 오로스테크놀로지, 반도체 패키징 오버레이 계측장비 상용화
https://www.ddaily.co.kr/page/view/2023050811053031513 (디지털데일리)
2) 오로스테크놀로지, 신규 패키징 오버레이 계측장비 주요 고객사에 첫 공급
https://www.thelec.kr/news/articleView.html?idxno=20900 (디일렉)
3) 부각되지 않은 HBM 기업 오로스테크놀로지
https://blog.naver.com/skycoco0062/223135719645
(블로거 친절한스카이 님)
4) 오로스테크놀로지 다트전자공시
5) 오로스테크놀로지 홈페이지
http://www.aurostech.com/new/business/package_overlay_metrology.html

OCI홀딩스와 OCI 시총 합산은 전일 기준으로 분할 이전 수준입니다.
OCI는 분할신규상장 이후 코스피200에서 제외되면서 패시브 매도가 나왔습니다.

OCI홀딩스 : 태양광 폴리실리콘, 인천 용현.학익지구 도시개발
OCI : 반도체/2차전지소재, 카본블랙

분할 후 공매도 잔고는,
OCI홀딩스는 77만주에서 83만주로 증가,
OCI는 24만주에서 17만주로 감소하고 있습니다.

차량용 알루미늄 기업 1Q. 알멕은 금요일 상장

하나기술, 1724억 규모 2차전지 조립 라인 공급 계약[주목 e공시]
https://www.hankyung.com/finance/article/2023062763686

1분기말 수주잔고가 1796억원이었습니다

2차전지 장비주 분기별 수주잔고

https://www.donga.com/news/Economy/article/all/20230627/119952407/1?ref=main

이제는 전세제도 자체가 없어져야 하는거 같네요

패키징에 변화가 생기네요. 기존 혈당관리 외에 다른 기능을 추가할지 봐야겠습니다

https://www.etnews.com/20230627000170 최대주주가 제이유홀딩스(유)로 변경 예정

제이유홀딩스 재무제표. 개인 주주 2인, 자본금 천만원

제이유홀딩스 외 나머지 투자자들 (단가 750원)

데크플레이트는 제일테크노스 윈하이텍 등이 상장해있고요. 1위가 덕신입니다. 데크플레이트는 보통 주택엔 마니 안들어가고요. 비주택에 마니 들갑니다. 공장도 단층 공장엔 별로 수요가 없고요. 바닥, 천장 만드는거라서요.

인건비 줄이는 효과가 있고 공기도 줄여줍니다. 회사 말로는 연평균 10퍼 생산하는 시장이라고.

외국은 외국만의 건축법이 있어서 그거 승인 받고 튜닝해서 팔고 뭐 그러고 있습니당

데크플레이트 1Q