12일 시간외특징주
https://cafe.naver.com/orbisasset/1521

[키움/전기전자 김지산]

▶ LS전선아시아 (229640): 변화의 바람
[BUY(Maintain), 목표주가: 13,000원(상향)]

▷ 중저압 전력선 중심의 사업 구조에서 벗어나는 중요한 변곡점에 있다고 판단
1) 베트남 국영 석유가스 그룹과 손잡고 고부가 해저케이블 시장 진출 발표
2) 한국과 베트남의 희토류 공급망 동맹 관계에서 새로운 기회 모색 기대
- 3분기 실적 분기 최대 도전, 목표주가 13,000원으로 상향
▷ 페트로베트남 그룹과 MOU 체결, 베트남 및 아세안 지역에서 해저케이블 사업 추진
- 베트남은 해상풍력 최적지, 30년까지 6GW 예정
▷ 한국 정부는 희토류 탈중국화 위해 베트남과 공급망 동맹 체결
- 베트남에 정ㆍ제련 역량 지원하는 조건
- LS 그룹은 황산니켈, 전구체 등 배터리 소재 사업 집중 육성하기로 한 만큼, 베트남에 사업 기반 갖춘 동사 역할 기대
▷ 3분기 영업이익 92억원(QoQ 105%, YoY -2%)으로 시장 컨센서스(64억원) 상회하는 동시에 분기 최대 도전
- 유럽향 초고압케이블 수출 호조
https://www.kiwoom.com/h/invest/research/VAnalCRDetailView?sqno=10356

📮[메리츠증권 화장품/섬유의복 하누리]

▶ 코스맥스 (192820): 3Q23E Preview: Super Strong Buy

- 3Q23E 매출액 4,689억원 (+18%), 영업이익 352억원 (+78%, OPM 8%/+3%p)

- 국내: 내수 약진, 수출 확대, 판가 인상 → 신기록 (매출 +36%, 영업이익 +119%)

- 중국: 비우호적 환율 & 시장 동행 (중국 화장품 +5%) → 원화 Flat, 위안화 +7%

- 기타: 미국 (+81%, 적자 68억 축소) 신규 유치/효율화, 동남아 (+21%) 거래선 호조

- 글로벌 1등 제조사 & 실적 규모 최대 & 2024E 성장률 또한 최고 → 최선호주 유지

자료: https://vo.la/A4JEM

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[하나증권 화장품 박은정]

코스맥스(192820.KS/매수):
구조적 성장 초입, 현저히 저평가

■3Q23 Preview: 컨센서스 상회 전망
코스맥스의 3분기 실적은 연결 매출 4,631억원(YoY+17%, LFL+24%), 영업이익 369억원(YoY+87%, 영업이익률 8%)으로 컨센서스(영업이익 357억원)을 상회할 전망이다. 상회의 주요인은 국내법인의 호실적에서 비롯될 것으로 본다. 법인별로 ‘국내는 와우!/미국은 손실 축소/다소 밋밋한 중국/견조한 동남아’로 정리될 수 있다. 시장 환경이 상반기와 유사했다. 내수 수요 집중 + 방한 외국인 증가로 H&B 채널은 재고가 부족한 지경이었으며, 산업의 미국/일본/동남아 수출이 강했다. 이러한 수혜를 코스맥스는 온전히 받았으며, 계절적으로 영업일 수 부족에도 이를 능가하는 성과를 기록했을 것으로 보인다.

3분기 국내/중국/미국/동남아 매출 성장률은 전년동기비 각각 +27%/+8%/-11%/+25% 전망한다. 특히 국내가 독보적이다.

▶국내(별도)는 매출 2,625억원(YoY+27%), 영업이익 223억원(YoY+91%, 영업이익률 9%)으로 고성장 기대된다. ‘고객 다변화+내수 점유율 상승+고객사의 비중국 수출 증가’의 구조적 변화와 리오프닝 효과가 강화되고 있다. 가동률 급증, 믹스 개선 등으로 수익성 또한 높은 수준으로 유지될 것으로 기대한다.

▶중국(이스트)은 매출 1.4천억원(YoY+8%), 순이익 68억원(YoY-8%) 예상한다. 기대 대비 아쉬우나, 중국 소비 환경에 동조화 중이다. 8월 소폭 개선, 10월부터는 광군제 대응 물량이 증가될 것이다. 순이익은 감소 추정했는데, 광저우-잇센JV 공장의 가동이 시작됨에 따라 초기 손실 가정한 영향이다.

▶미국(웨스트)는 매출 400억원(YoY-11%, LFL+87%), 순손실 50억원(+63억원) 전망한다. 오하이오 법인 청산(1Q23 완료) 영향으로 매출은 감소 불가피 하나, 인디 브랜드 중심 수주 증가하며 견조한 외형 기록할 것으로 보인다. 고정비 축소/가동률 상승에 기인 손실은 축소 흐름 이어갈 것으로 본다.

▶동남아는 매출 313원(YoY+25%), 순이익 17억원(흑전) 기대한다. 인도네시아와 태국 각각 +30%, +10% 성장 예상한다.

■구조적 성장 초입, 주가는 현저히 저평가
상반기 코스맥스를 대표로 국내 ODM사의 호실적은 ‘고객군 확대+내수 점유율 상승+고객사의 수출 지역 다변화’에서 비롯되었다. 특히 국내 ODM사의 제품 개발, 생산 기술은 ‘글로벌 1위’라 언급해도 지나치지 않는다. 상반기에 성과가 나타나기 시작했으며, 미국/일본 등에서 Made in Korea를 주목하고 있다. 한편 3분기 방한 중국인이 70만을 돌파할 전망이며, 당사는 2023년 200만 명, 2024년 600만 명 유입을 예상한다. 3분기 국내 수요와 관광객 수요가 집중되며, H&B에서의 화두는 재고 확보였는데, 이는 200만 명 유입 속도에서 나타난 현상이다. 2024년은 ODM사의 라인 확보가 화두가 될 것이다. 자연스레 평균단가가 상승하는 방향이 될 것으로 본다. 구조적 성장 초입 환경이나, 코스맥스의 주가는 이와 괴리가 상당하다(12M Fwd P/E 12배). 매수하기 좋은 시점이다. 목표주가 18만원 유지한다.

전문: https://bitly.ws/XdCC

[컴플라이언스 승인을 득함]

텔레그램 채널

https://bit.ly/3iuQwik

[NH/박병국] 유한양행

[Spot/유한양행] 국내 1차 치료제 약평위 통과, 약가에 따라 밸류 달라질 것

▶ 약평위 통과, 기존 2차 치료 약가 대비 할인율에 따라 GP마진 결정

국내 렉라자(레이저티닙 상품명)는 지난 8월 암질환심의위원회 통과 후 10월 12일 약제급여평가위원회 심의도 통과. 이제 남은 관문은 약가 협상이며 약가 협상 결과에 따라 국내 1차 치료 치료제 관련 밸류가 결정될 것. 당사는 ’28년 기준으로 국내 1차 치료제로 발생하는 GP마진(오스코텍 지급수수료 차감)을 약 1,500억원, 얀센의 글로벌 매출 로얄티 향 GP마진은 2,600억원 추정(7월 3일 유한양행 보고서 반드시 참고)

국내 1차 치료 GP 마진이 높은 이유: 1)동사가 국내 판권을 가지고 있어서 얀센과 무관, 2)오스코텍 지급 수수료는 매출의 10% 수준, 3)EGFR 변이는 아시아인에 많이 발생, 4)치료 기간이 20개월(mPFS 기준)이기에 환자 당 치료기간은 1.7년인셈, 즉 M/S에 따른 환자수에 약 1.7배 해줘야 전체 시장 규모가 되는 것, 5)저분자의약품이기 때문에 직접생산 원가율 매우 낮음

이제 약가 시나리오 나눠서 봐야 함. 기존 약가 수준으로 추정할 경우 정부가 타그리소, 렉라자등 3세대 TKi 1차 치료 급여로 추가로 부담해야 하는 비용이 약 8,000억원으로 추정. 이는 매우 높은 수준으로 3세대 TKi의 기존 하루 20만원 유지 불가능. 약가 할인될 것이며 할인폭이 중요함

당사가 추정한 ’28년 GP마진 1,500억원은 현재 2차 이상의 치료제로 급여가 등재 되어있는 하루 206,892원을 50% 할인한 10만원 수준 반영

▶ 마리포사 3상 결과에서 병용뿐 아니라 레이저티닙 단독요법 데이터가 매우 중요한 이유

마리포사 3상에는 병용 외에 레이저티닙 단독요법 실험군도 존재, 해당 내용 또한 ESMO에서 공개될 것으로 추정되며 시장에서는 병용에 대해서만 주목하고 있기 때문에 히든 밸류가 될 수 있음. 마리포사 3상을 통해 최초로 가능해진 렉라자와 타그리소 단독요법 간 데이터 비교 중요. 이는 EGFR 변이율이 높은 아시아, 특히 GP마진이 높은 국내 시장에서의 M/S 결정할 것

▶ 보고서 링크 : https://bit.ly/3LXuJeN

■ [NH/박병국(제약/바이오), 02-768-7469]


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[교보증권 엔터/미디어 박성국]

에스엠
* 구조적 문제가 해결되는 중 *

▶️3Q23 Preview: OP 526억원으로 컨센서스 부합 예상
- 에스엠 3Q23 매출 2,952억원(YoY +24.0%), OP 526억원(YoY +80.4%)로 컨센서스(517억원) 부합하며 2분기 연속 최대실적 경신할 전망. 역대 분기 최대 앨범판매량(896만장)에 따른 레버리지 효과 발생하며 OPM 17.0%(YoY +5.0%p)으로 큰 폭의 수익성 개선 예상.

주요 부문별 매출은 [음반/음원] NCT DREAM 436만장, EXO 190만장, NCT 104만장, RIIZE 103만장 등 합산 896만장 반영되어 1,196억원(+63.6%). [콘서트] NCT 5회(24만명), 에스파 18회(22만명) 등 관객수 77만명으로 147억원(+34.7%). [MD/라이센싱] EXO, NCT DRAEM 팝업스토어와 기타 아티스트 해외 팬미팅으로 344억원(+30.1%). [DM] SM 및 非 SM아티스트 공연기획 감소로 164억원(-33.2%) [C&C] 광고경기 회복으로 전분기 대비 역성장폭 축소되며 423억원(-11.3%)

▶️ 구조적 문제가 해결되는 중
- 기존 에스엠의 전통적 기업가치 할인 이유였던 1)낮은 IP 가동률, 2)자회사의 저조한 수익성, 3)낮은 미국 익스포저가 해결되는 과정에 있다 판단. 멀티 제작센터 도입 이후 주요 IP의 앨범 발매가 연 1회에서 1.5~2회로 확대되며 낮았던 IP 가동률 증가. 본업과 관련된 DM(공연기획), BM(MD/팬클럽) 지분 추가로 취득하고, 비핵심자산 매각 추진하며 연결 자회사 수익성 개선. 여기에 美 레이블 파트너쉽과 영어 싱글 발매를 통한 Spotify Global/US 차트의 장기/신규진입까지 성공하면 구조적 할인요소가 빠르게 제거됨.

▶️ 투자의견 Buy, 목표주가 180,000원 유지
- 목표주가 Buy, 목표주가 180,000원, 엔터테인먼트 업종 Top picks 유지. 목표주가는 12MF 지배 EPS 6,681원에 Target P/E 27배 적용. 4Q 예정된 동방신기 팬미팅 14회, 슈퍼주니어 D&E 콘서트 15회 등 시장의 관심이 덜한 Old IP의 활동 역시 분기 실적 베이스를 높이고, 변동성을 줄이는 데 상당히 기여.

보고서링크 : https://www.iprovest.com/upload/research/report/cominf/20231013/20231013_041510_20200051_57.pdf

https://www.nextdaily.co.kr/news/articleView.html?idxno=222768

IBK투자증권 이건재 연구위원

제이브이엠의 차세대 성장동력이 될 완전 자동화 ATDPS 장비인 MENITH의 상용화 시점이 원래 계획했던 1Q24 보다 3개월 정도 앞당겨 졌습니다

이는 필드테스트를 진행하던 고객사의 요청으로 이루어진 것으로 장비의 신뢰도와 성능이 생각보다 뛰어나 나타난 결과인 것으로 예상됩니다

MENITH는 로봇팔을 적용해 완전 자동화에 성공한 장비로 기존 장비 대비 높은 가격과 속도로 향후 MRO 매출 상승에도 기여할 것으로 예상됩니다

[한화투자증권 유통/의류 이진협]

► 9월 중국인관광객 속보치 810.9% YoY

► 속보치 기준 중국인입국자 수. Cf 1-8월은 확정치

* 23년 1월 24,946명(19년 1월 대비 6.4%)
* 23년 2월 45,884명(19년 2월 대비 10.1%)
* 23년 3월 73,390명(19년 3월 대비 15.1%)
* 23년 4월 105,967명(19년 4월 대비 21.5%)
* 23년 5월 128,171명(19년 5월 대비 25.6%)
* 23년 6월 168,035명(19년 6월 대비 35.4%)
* 23년 7월 224,805명(19년 7월 대비 43.3%)
* 23년 8월 259,659명(19년 8월 대비 44.9%)
* 23년 9월 268,998명(19년 9월 대비 49.7%)

제목 : 검찰, 'SM 시세조종 의혹' 배재현 카카오 투자총괄대표에 구속영장 청구 *연합인포*
검찰, 'SM 시세조종 의혹' 배재현 카카오 투자총괄대표에 구속영장 청구 *그림1* (서울=연합인포맥스) 온다예 기자 = 카카오의 SM엔터테인먼트 시세조종 의혹을 수사하는 검찰이 카카오와 카카오엔터테인먼트의 임직원에대해 구속영장을 청구했다. 13일 법조계에 따르면 서울남부지검 금융조사2부는 이날 배재현 카카오 투자총괄대표와 투자전략실장 A씨, 카카오엔터테인먼트의 투자전략부문장 B씨에 대해 자본시장법 위반 혐의로 구속영장을 청구했다. 배 대표 등은 지난 2월 SM의 경영권 인수전 당시 경쟁 상대방인 하이브의 공개매수를 방해할 목적으로 2천400여억원을 투입해 SM 주식의시세를 하이브의 공개매수 가격 이상으로 시세조종하고 SM주식에 대한 주식대량보유 보고 의무(5% 보고)를 위반한 혐의를 받는다. 카카오는 지난 2월 하이브가 SM 주식을 공개매수하는 과정에서 임의로 주가를 끌어올려 공개매수를 방해했다는 의혹을 받았다. 해당 의혹은 당시 카카오와 지분 경쟁을 펼치던 하이브가 제기하면서 불거졌다. 하이브 측은 "2월16일 SM 발행 주식 총수의 2.9%(68만3천398주)에 달하는 비정상적 매입 행위가 발생했다"며 금융감독원에 조사를 요청했다. 금감원 자본시장 특별사법경찰(특사경)은 검찰의 수사 지휘를 받아 카카오 본사 등에 압수수색을 진행하는 등 카카오 측의 시세조종 의혹을 수사해 왔다. 앞서 금감원 특사경은 배 대표 등 주요 인물에 대한 소환조사도 진행한 것으로 알려졌는데, 최근 서울남부지검에 배 대표 등에 대한 구속영장을 신청했다. dyon@yna.co.kr

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