Forwarded from DS투자증권 리서치
화승엔터프라이즈_기업리포트_250306.pdf
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DS투자증권 미드스몰캡/지주회사/비상장 Analyst 김수현, 연구원 강태호
[미드스몰캡] 화승엔터프라이즈-화승인더 개별 실적에 대한 재평가 필요
투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 14,000원(유지)
현재주가 : 9,730원(03/05)
Upside : 43.9%
1. 화승엔터와 화승인더 역대급 실적 개선
- 전방 고객사 Adidas의 압도적인 부활에 힘입어 화승엔터는 4분기 이례적인 성장을 보임
- 모회사 화승인더도 역대급 실적 개선 기록했으며 양사 실적 모두 본격적 상승 사이클 진입
2. 화승엔터& 화승인더의 아디다스향 매출은 중복 & 이익은 공유
- 현재 화승인더 → 화승엔터 → 화승비나 및 기타 제조 계열의 지배구조
- 화승인더의 별도 매출은 1) 화승엔터에게 원재료 제공, 2) 화승엔터가 제조한 제품(운동화 등)을 받아 아디다스에게 납품(주문관리 포함), 3) 로열티 (1.4~1.7%)로 구성
- 화승엔터가 지급하는 브랜드 로열티와 일부 수수료 등을 감안하면 아디다스향 이익은 화승엔터와 화승인더가 나눠 갖는 형태로 화승인더의 별도 실적(이익)에 대해서는 시장의 재평가 필요
3. 화승엔터& 화승인더 합산 기업가치 최소 1.1조원 이상 평가 받아야
- 화승인더의 개별 매출 중 아디다스향 비중은 91.8%로 개별 순이익 대부분이 아디다스로부터 발생
- 24년 화승인더 개별 순이익은 약 250~300억원으로 추정
- 여기에 아디다스로부터 이익이 80% 이상 발생하는 화승엔터 24년 Trailing P/E 17배 적용 시 화승인더 적정가치 최소 5,147억원
- 전일 시가 총액 2,838억원과 비교하면 할인율이 50%에 육박
- 결론적으로 화승엔터와 화승인더가 만약 예전과 같은 하나의 회사였다면 기업 가치는 현재 최소 1.1조원 이상이어야 하지만 전일 합산 시총은 8,700억원
DS투자증권 리서치 텔레그램 링크: https://news.1rj.ru/str/DSInvResearch
[미드스몰캡] 화승엔터프라이즈-화승인더 개별 실적에 대한 재평가 필요
투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 14,000원(유지)
현재주가 : 9,730원(03/05)
Upside : 43.9%
1. 화승엔터와 화승인더 역대급 실적 개선
- 전방 고객사 Adidas의 압도적인 부활에 힘입어 화승엔터는 4분기 이례적인 성장을 보임
- 모회사 화승인더도 역대급 실적 개선 기록했으며 양사 실적 모두 본격적 상승 사이클 진입
2. 화승엔터& 화승인더의 아디다스향 매출은 중복 & 이익은 공유
- 현재 화승인더 → 화승엔터 → 화승비나 및 기타 제조 계열의 지배구조
- 화승인더의 별도 매출은 1) 화승엔터에게 원재료 제공, 2) 화승엔터가 제조한 제품(운동화 등)을 받아 아디다스에게 납품(주문관리 포함), 3) 로열티 (1.4~1.7%)로 구성
- 화승엔터가 지급하는 브랜드 로열티와 일부 수수료 등을 감안하면 아디다스향 이익은 화승엔터와 화승인더가 나눠 갖는 형태로 화승인더의 별도 실적(이익)에 대해서는 시장의 재평가 필요
3. 화승엔터& 화승인더 합산 기업가치 최소 1.1조원 이상 평가 받아야
- 화승인더의 개별 매출 중 아디다스향 비중은 91.8%로 개별 순이익 대부분이 아디다스로부터 발생
- 24년 화승인더 개별 순이익은 약 250~300억원으로 추정
- 여기에 아디다스로부터 이익이 80% 이상 발생하는 화승엔터 24년 Trailing P/E 17배 적용 시 화승인더 적정가치 최소 5,147억원
- 전일 시가 총액 2,838억원과 비교하면 할인율이 50%에 육박
- 결론적으로 화승엔터와 화승인더가 만약 예전과 같은 하나의 회사였다면 기업 가치는 현재 최소 1.1조원 이상이어야 하지만 전일 합산 시총은 8,700억원
DS투자증권 리서치 텔레그램 링크: https://news.1rj.ru/str/DSInvResearch
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