마지막까지 개인만 사다가 관리종목 지정, 내일 거래재개

DS투자증권 미드스몰캡/지주회사/비상장 Analyst 김수현, 연구원 강태호

[미드스몰캡] 화승엔터프라이즈-화승인더 개별 실적에 대한 재평가 필요

투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 14,000원(유지)
현재주가 : 9,730원(03/05)
Upside : 43.9%

1. 화승엔터와 화승인더 역대급 실적 개선
- 전방 고객사 Adidas의 압도적인 부활에 힘입어 화승엔터는 4분기 이례적인 성장을 보임
- 모회사 화승인더도 역대급 실적 개선 기록했으며 양사 실적 모두 본격적 상승 사이클 진입

2. 화승엔터& 화승인더의 아디다스향 매출은 중복 & 이익은 공유
- 현재 화승인더 → 화승엔터 → 화승비나 및 기타 제조 계열의 지배구조
- 화승인더의 별도 매출은 1) 화승엔터에게 원재료 제공, 2) 화승엔터가 제조한 제품(운동화 등)을 받아 아디다스에게 납품(주문관리 포함), 3) 로열티 (1.4~1.7%)로 구성
- 화승엔터가 지급하는 브랜드 로열티와 일부 수수료 등을 감안하면 아디다스향 이익은 화승엔터와 화승인더가 나눠 갖는 형태로 화승인더의 별도 실적(이익)에 대해서는 시장의 재평가 필요

3. 화승엔터& 화승인더 합산 기업가치 최소 1.1조원 이상 평가 받아야
- 화승인더의 개별 매출 중 아디다스향 비중은 91.8%로 개별 순이익 대부분이 아디다스로부터 발생
- 24년 화승인더 개별 순이익은 약 250~300억원으로 추정
- 여기에 아디다스로부터 이익이 80% 이상 발생하는 화승엔터 24년 Trailing P/E 17배 적용 시 화승인더 적정가치 최소 5,147억원
- 전일 시가 총액 2,838억원과 비교하면 할인율이 50%에 육박
- 결론적으로 화승엔터와 화승인더가 만약 예전과 같은 하나의 회사였다면 기업 가치는 현재 최소 1.1조원 이상이어야 하지만 전일 합산 시총은 8,700억원


DS투자증권 리서치 텔레그램 링크: https://news.1rj.ru/str/DSInvResearch

한국단자 2024년 역대 최대 실적, 미국법인 매출액은 2023년 689억원에서 2024년 3100억원으로 급증. 연간 DPS는 작년 700원에서 올해 2200원으로 증가

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영업이익의 절반을

이자비용으로 날려버리는 것이

사우르스 코리아의

전형적인 투자 방식 입니다


없어질 짓을 골라서 하고 있네요



이것은 부동산 갭투자와

전혀 다를게 없는 허접한 짓인 것 입니다

운빨로 한번 시황이 튈때 먹고 빠지겠다는

이런 잔대가리 굴리는 방식은

결국 없어지는 지름길이 됩니다

당시 금리는 4% 중반으로 이자 비용만 연 1800억 원에 달했다. 2016년 홈플러스의 영업이익이 3000억 원가량에 불과했다는 것을 고려하면 큰 부담이 될 수밖에 없었다.

MBK는 홈플러스를 인수한 직후부터 주요 점포 12곳을 처분했는데, 수혈된 매각 자금은 모두 빚을 갚는 데 활용했다.

꾸준한 자산 매각 등을 통해서 지난해 인수 당시 조달한 빚은 대부분 갚았지만,

결국 회사운영 자금 등이 부족해 메리츠증권 등에 다시 1조2000억 원을 빌렸다.

MBK가 투자했던 C&M(현 딜라이브)이나 네파를 비롯해서 IMM PE의 한샘, 어피너티에쿼티파트너스의 락앤락 투자 등도 고가 매입 및 경영 부실 등으로 인해 대규모 손실이 예상된다는 평가가 지배적이다.

https://www.donga.com/news/Economy/article/all/20250305/131151212/2

https://m.blog.naver.com/cheongchul3/223710333427

LBO 방식의 기업인수는 해당 기업에게 과도한 부채를 일으키기 때문에 배임 판례가 있습니다. 한탕주의를 노리는 M&A를 방지하기 위해 기준이 더 엄격해져야 합니다. LBO는 성공하면 사모펀드 몇명이 부자가 되고, 실패하면 기업도산으로 수천명이 실직합니다.

https://n.news.naver.com/article/024/0000095405

아직 여당 안일 뿐입니다. 상속은 다음 세대에 하는 것이기 때문에 배우자 상속세는 폐지하는게 옳다고 생각합니다. 남편과 아내가 10년 이상 간격으로 사망하면 자녀들은 상속세만 이중으로 납부하게 됩니다