[방산] 한화에어로스페이스- 29년까지 성장합니다

DS투자증권 연구원 강태호

투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 1,460,000원(상향)
현재주가 : 1,042,000원(11/03)
Upside : 40.1%

■ 3Q25 Review: 계속되는 지상방산 사업부 성장
- 3Q25 실적은 매출 6.5조원(+147% YoY), 영업이익 8,564억원(+79.5% YoY, OPM 13.2%)으로 당사 추정치를 각각 3.4%, 4.7% 상회
- 지상방산 사업부의 실적 성장세로 매출 2.1조원(+27.4% YoY), 영업이익 5,726억원(+30.2% YoY, OPM 27.1%)을 기록
- 국내 주요 양산 사업 진행에 따른 매출 증가 및 우수한 마진 기록
- 수출은 천무 인도량 QoQ 감소했으나 유도탄 등 부속품 매출과 호주, 이집트 등 비폴란드향 매출의 수익성이 폴란드향과 유사하게 유지된 것으로 추정

■ 4Q25 지상방산 분기 최대 실적 전망
- 4분기 지상방산 실적은 매출 3.5조원(+4.6% YoY), 영업이익 9,328억원(+7.2% YoY, OPM 26.5%)으로 분기 최대치를 전망
- 폴란드 K9, 천무는 최소 14문, 20대 이상 인도될 예정이며 하반기 납품이 집중되는 유도탄 매출도 상당량 반영될 것으로 추정
- 호주 K9/K10 초도 물량 납품 시작과 이집트 K9 부품 매출이 지속 인식되며 외형 및 이익 모두 성장을 전망

■ 29년까지 성장합니다
- 동사는 29년까지 연간 4~5조원 수주 유지가 가능하다고 언급하며 지속적 고성장에 대한 자신감을 밝힘
- 26년에는 루마니아 보병전투차(4.7조원), 중동 L-SAM, K9 등 수주가 기대
- 이에 따라 26년 지상방산 영업이익 추정치를 상향하고 목표주가를 1,460,000원으로 상향

DS투자증권 리서치 텔레그램 링크 : https://news.1rj.ru/str/DSInvResearch

해저케이블:  LS, 대한전선
시공 : LS마린솔루션
구조물 : SK오션플랜트

전일 실적발표특징주

녹십자웰빙 역대 최대실적

LS가 섹터 내에서도, 그룹 내에서도 최근 주가는 부진

• 10월 하순 생돈가격은 상순대비 +10.1% 상승

据对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2025年10月下旬与10月中旬相比，26种产品价格上涨，22种下降，2种持平。其中，生猪（外三元）价格环比上涨10.1%，报12.0元/千克。

#전기가격 #주택용 #원자력 #데이터센터 #미국

<주택용 전기 가격 상승, 원자력 및 데이터 센터 프로젝트에 영향>

미국 에너지 정보국(EIA)에 따르면, 8월 주택용 전기 가격이 전년 동월 대비 6.1% 상승했으며, 이는 지역별로 복잡하고 미묘한 이유가 있지만 데이터 센터가 특정 지역의 가격을 주도하고 있음

유틸리티들은 데이터 센터의 새로운 수요를 충족시키기 위해 2025년부터 2030년까지 총 1조 4천억 달러를 지출할 계획으로, **'자본 지출 슈퍼 사이클'**에 진입하고 있음

북미 태양광 발전 구매 계약(PPA) 가격은 2025년 2분기부터 3분기까지 4% 상승했으며, 세액 공제 요건을 충족하는 프로젝트 공급이 줄어들면서 가격 하락은 어려울 전망임

한편, 미국 연방 정부는 민간 기업과 협력하여 800억 달러 규모의 원자력 발전소 건설 파트너십을 발표하고, 대규모 부하 연계에 대한 연방 에너지 규제 위원회(FERC)의 권한 확대를 추진하고 있음

이처럼 전력 가격 상승과 대규모 인프라 투자가 동시에 진행되는 상황은 에너지 시장의 불확실성을 높이고 있으며, FERC의 권한 확대 노력은 주(州)의 소매 규제 권한과 충돌하며 법적 쟁점을 낳고 있음

https://www.utilitydive.com/news/rising-power-prices-nuclear-data-center-ferc/804368/?utm_source=Sailthru&utm_medium=email&utm_campaign=Issue:%202025-10-31%20Utility%20Dive%20Newsletter%20%5Bissue:78403%5D&utm_term=Utility%20Dive

빅테크-네오 클라우드 딜 확대 지속 - 높아지는 전력의 중요성

안녕하세요 삼성증권 글로벌 AI/SW 담당 이영진입니다.

어제 밤, 오픈AI-AWS 딜을 포함해 다수의 클라우드 인프라 계약 소식이 쏟아져나왔습니다. 서머타임 해제 기념 서프라이즈인가 싶었는데요

1) IREN-마이크로소프트, 5년간 97억 달러 규모 GPU 클라우드 서비스 계약(200MW)
2) Lamba-마이크로소프트, 수십억 달러 규모 AI 인프라 계약
3) Cipher Mining-AWS, 15년 간 55억 달러 규모 AI 인프라 계약(300MW)

네오 클라우드 산업 내 주요 플레이어(코어위브, 네비우스)와 빅테크(+오픈AI) 계약이 시작이었다면, 딜 다변화를 통해 생태계 확장이 지속되고 있습니다.

네오 클라우드 기업 간 차이점은 존재합니다. 클라우드 제공 유형, 임대 방식, 캐파 및 계약 규모 기반 안정적 운영 기대감, 에너지 효율성 등이 대표적입니다. 

하지만 지금은 디테일한 경쟁력보다 네오 클라우드가 당장 제공할 수 있는 '전력' 캐파의 중요성이 높아지고 있다고 판단합니다.

최근 사티아 나델라가 Bg2 팟캐스트에서 언급한 내용과도 일맥상통합니다. "현재 경험하고 있는 가장 큰 문제는 컴퓨팅 공급 과잉이 아니라 전력과 데이터센터를 전력 인근에 충분히 빠르게 짓는 능력의 문제"라는 점을 강조하며, "반도체를 꽂을 Warm Shells가 부족하다"는 코멘트를 남겼습니다.

네오 클라우드의 모멘텀 지속에도 사람들이 걱정하는 것은 영속성이겠지요. 수요 둔화 시 가장 취약한 고리인 것은 사실입니다. 오라클 CDS 프리미엄이 튀어 오른 것이 이슈가 되기도 했습니다.

다만 CDS 프리미엄 추이는 지켜봐야 하지만 아직 박스권 내 입니다. 또한 오라클 회사채 등급은 투자 등급 하단이지만, 오히려 180억 달러 규모의 채권 발행은 기존 예상 대비 긍정적 조건으로 진행되기도 했습니다.

네오 클라우드 기업은 계약금 선불 구조와 계약 기반 추가 대출 조건 개선 등을 활용해 자금 조달 이슈를 해소하고 있습니다. 수요가 넘치는 상황에서는 크게 문제가 되는 부분은 아닙니다.

다만 전일 주가는 다소 엇갈렸습니다. 계약 당사자들이 긍정적이었지만, 코어위브와 네비우스는 각각 5.5% 및 7.9% 하락했습니다.

관심 분산 영향일 수도 있지만, 커미디티화에 대한 우려와도 연결될 수 있습니다. GPU 기반 컴퓨팅 파워 제공 사업은 마진이 다소 제한되는 구조입니다.

버블 논란과 연계된 우려 해소를 위해서는 높은 수요와 함께 지속적 캐파 확장과 딜 체결이 필요합니다. 추가로 업데이트해 드리겠습니다.

(2025/11/4 공표자료)

투자자예탁금 86.7조원으로 사상 최대 (연초 대비 32.5조원 증가)
신용잔고는 25.4조원으로 연초 대비 9.6조원 증가하였으나 시총 대비 신용잔고 비율은 연초와 동일한 수준