글로버스메디컬, 실적후 36% 갭상 $GMED

척추 임플란트, 인공 무릎관절, 척추수술로봇 등 근골격계 전문. 피어그룹 = 스트라이커(SYK), 인튜이티브서지컬(ISRG)

3Q FY25 Results
= 매출 $769m (est. $738m), 23% YoY
= GPM 68.1% (est. 67.1%), 1.6%p YoY
= EBITDA $253m (est. $193m), 30% YoY
= EPS $1.18 (est. $0.77), 42% YoY
= ROIC : 10.2% (Prior. 5.5%)

FY25 Guidance
= 매출 $2.80~2.90b → $2.86~2.90b (est. $2.86b)
= EPS $3.00~3.30 → $3.75~3.85 (est. $3.22)

Earnings Call

Q. 영업전략
= 수술로봇 설치만 하면 자사의 강점인 척추 임플란트 등 소모품 판매로 이어질 수 있음. 판매방식은 2가지. 수술 건수에 따른 가격책정(Pay-per-click), 구매선택권 동반 리스. 이 방식들은 단기 매출인식을 지연시키나 장기적으로 소모품 판매 통한 수익확대 가능. 최근 경쟁사 영업인력을 영업하면서 역량 강화한 상태

Q. Nervo 인수후 방향성
= 지난 4월 Nervo를 $250m에 인수. Nervo는 척추강삽입장치 전문업체. 당사는 Nervo 부문을 통해 당뇨병성 신경병증, 파킨슨병 떨림 치료장치 개발 검토. 참고로 Nervo 합병 후 백오피스 조직 개편으로 R&D와 SG&A 중복비용 제거

Q. 수술로봇 수요
= 병원들이 수술로봇 구매 결정을 늦추는 것은 경쟁 심화로 인한 다양한 제품이 시중에 출시되면서 고객들이 검토하는 기간이 늘어났기 때문. 그리고 병원 사업자들은 메디케어/메디케이드(공공보험제도) 자금지원 변화와 같은 불확실성에 직면해 CAPEX가 적어지는 추세고 외래수술센터(ASC)에 CAPEX 우선순위를 두는 곳이 대부분

글로버스메디컬(GMED)은 인튜이티브서지컬(ISRG)과 비슷한 종목이라고 보면 됩니다. 척추분야 전문이라는 점은 약간 다르나 수술로봇 설치 기반, 설치후 소모품 볼륨 전략 등은 거의 유사합니다

= ISRG 3Q25 어닝콜 https://news.1rj.ru/str/d_ticker/312
= ISRG 코멘트 https://news.1rj.ru/str/d_ticker/313
= GMED 3Q25 어닝콜 https://news.1rj.ru/str/d_ticker/686

루멘텀, 광통신부품·레이저모듈 고부가가치 전환으로 마진 급증 $LITE

광통신부품(트랜시버), 상업용 레이저모듈 전문. 피어그룹 = 코히어런트(COHR)

1Q FY26 Results
= 매출 $534m (est. $526m), 58% YoY
= OPM 18.7% (est. 16.7%), 15.7%p YoY
= EPS $1.10 (est. $1.03), 511% YoY

2Q FY26 Guidance
= 매출 $630~670m (est. $561m)
= OPM 20~22% (est. 18.0%)
= EPS $1.30~1.50 (est. $1.16)

Earnings Call

Q. 트랜시버
= 당사는 트랜시버(광통신모듈) 사업 기회를 분기당 $250M로 산출. 광섬유 생태계가 800G → 1.6T 전환하면서 더 좋은 마진을 가져다 줄 것. 광회로스위치(OCS)는 분기당 $100M 목표. 다만 고객의 OCS 검증 과정에서 하드웨어 테스트는 순조로우나 소프트웨어 통합 테스트는 상대적으로 어려움. 1~2번째 고객사와는 내년 1분기, 3번째 고객사와는 내년 2분기에 소프트웨어 승인 완료할 것

Q. 레이저모듈
= 레이저모듈 소재를 인듐인화물(InP)로 전환하면서 단위 생산능력을 향후 몇 분기 동안 40% 확대할 예정. 반년 뒤에는 200G EML이 전체 레이저모듈 생산량의 10% 차지할 것 (레이저모듈 제품은 200G EML > 100G EML > CW레이저 순으로 마진 높음). 

Q. 공급부족
= 당사의 공급량은 수요 대비 20~30% 적은 상황. EML은 공급부족 심화로 고객과 장기공급계약(LTA) 체결하는 추세. 실제로 200G EML 공급 가능한 벤더는 당사와 코히어런트(COHR) 밖에 없음. 그동안 생산 이슈가 있던 데이터센터 인터커넥트용 광통신모듈과 광회로스위치(OCS)는 태국에서 제조라인을 확장하고 있음

요약하면

① 루멘텀(LITE), 코히어런트(COHR)는 광섬유에 들어가는 광학소자를 만드는 기업

② 하이퍼스케일러들이 데이터센터 인터커넥트(DCI)용 광섬유의 속도 향상을 원하면서

③ 대역폭이 스위치 기준 800G → 1.6T, 레이저 기준 100G → 200G를 요구

④ 이에 필요한 기술역량(고속변조, 발열 등)은 진입장벽이 상당히 높으며

⑤ 이를 충족하는 벤더는 LITE와 COHR밖에 없음. 공급사 부족으로 쇼티지는 지속되는 중

⑥ 여기에 고부가가치 창출로 더 높은 가격을 전가하면서 마진이 매우 큰 폭으로 개선되는 중

⑦ COHR는 비핵심 사업부 매각 과정이어서 아직 마진 개선이 덜하나 LITE는 조직 개편을 완료한 상태여서 펀더멘털 개선이 더 큼

= COHR, 3Q25 어닝콜 https://news.1rj.ru/str/d_ticker/654
= LITE, 3Q25 어닝콜 https://news.1rj.ru/str/d_ticker/688

애플, 위성통신 대대적 확장 계획 $AAPL

애플은 2022년 아이폰 내 위성통신 기능(응급구조문자, 도로긴급지원 등)을 일부 추가한데 이어 더 새로운 기능을 개발하고 있음. 써드파티 앱에 위성망 연결 지원하는 API, 위성통신 기반 오프라인 애플지도 등을 연구 중. 애플은 초기 출시부터 '글로벌스타'의 위성망을 채택하고 있는데, 제한적인 기능과 낮은 호환성에 기능 확장에 골머리 앓고 있음. 향후 스페이스X의 스타링크로 대체할 경우 (또는 루머에 따라 스페이스X가 글로벌스타 인수할 경우) 위성 인프라 확장으로 위 기능을 구현할 수 있게 됨. 이에 애플은 내년 아이폰18에 스타링크를 통합해 '5G NTN(위성망)' 지원할 것이라는 얘기가 나오고 있음. 애플은 이 기능을 아이폰에 내장한 뒤 무료로 제공하는 것을 지향. 사용자당 수익을 늘리는 전략이 아니라 기기 업그레이드를 유지하고 생태계에 종속하기 위한 목적이 더 큼

후지쿠라, 26년 북미 광케이블 수요 '매우 강세' 전망 5803.JP

일본 최대 케이블(전선·광섬유) 벤더

2Q FY25 Results
= 매출 ¥291b (est. ¥274b), 27% YoY
= OPM 16.9% (est. 16.1%), 3.5%p YoY
= EPS ¥129.84 (est. ¥120.13), 272% YoY
= CAPEX ¥19.57b, 44% YoY *1H25 기준

FY25 Guidance
= 매출 ¥996b → ¥1,109b (est. ¥1,078b)
= OPM 14.3% → 16.1% (est. 15.6%)
= EPS ¥373.31 → ¥478.40 (est. ¥450.13) [P/E = 45x]
= ROE : 28.9% (Prior. 24.4%)
= ROIC : 22.3% (Prior. 19.0%)

Earnings Call

Q. 데이터센터향
= 북미 하이퍼스케일러 데이터센터(HSDC) 중심으로 투자 지속. 수요의 경우 FY25 강세 → FY26 매우 강세 예상. FY26부터는 미국의 전략적 투자가 본격 집행돼 광섬유 케이블 수요가 더욱 확대. FY25 데이터센터 매출 180% YoY 성장 전망. 광케이블 생산능력 확대가 시급한 과제여서 추가 설비투자 검토를 시작함

Q. 포트폴리오
= 지난 7월 데이터센터용 세계 최초 13,824개 광섬유 코어 지닌 SWR/WTC 출시(*SWR = 12개 광섬유 리본, *WTC = SWR 감싸는 튜브구조 초고밀도 광케이블). 일본의 대미투자에 따라 미국 상무부는 AI인프라 분야에서 SWR/WTC 공급업체로 당사 지정. 예상 수요는 $20b(=¥3.0t) 

Q. 이동통신향
= 북미 이동통신사들이 Gen AI 트래픽 확산에 따라 데이터센터 상호연결(DCI) 요구가 큼. 한편 미 정부의 대대적인 광대역 확장 프로그램(BEAD, $4.25b)은 초기 예상 대비 수요가 지연되는 중

AI훈련 서버냉각 2027년까지 연평균 101% 성장 - GS(10/31)

글로벌 서버쿨링 총유효시장(TAM, ~'27)
= $79억→ $140억→ $176억
= 연평균 성장률 67%

AI훈련용 서버쿨링 TAM(~'27)
= $45억→ $98억 → $124억
= 연평균 성장률 101%

액체냉각 침투율 ('24 → '27)
= AI훈련 서버 : 15% → 80%
= AI훈련 풀랙 : 100% → 100%
= AI추론 서버 : 1% → 20%
= 범용 서버 : 0% → 8%

냉각요소별 TAM('24 → '27)
= 냉각판 : $2억 → $34억 (연평균 154%)
= 배관 : $3억 → $25억 (114%)
= 열교환기 : $5000만 → $40억 (99%)
= 사이드카 : $5억 → $35억 (97%)
= CDU/RDU : $8900만 → $38억 (251%)

커버리지
= 델｜DELL｜매수
= HP엔터프라이즈｜HPE｜중립
= 슈퍼마이크로｜SMCI｜매도
= 버티브｜VRT｜매수
= 슈나이더일렉트릭｜SE｜매수
= 폭스콘｜2317｜매수
= 기가바이트｜2376｜매수
= 위인｜6669｜매수
= 콴타｜2382｜중립
= 위스트론｜3231｜매수

https://news.1rj.ru/str/d_ticker

🇺🇸 상원, 미국 정부 셧다운 종료 법안 통과

나스닥100 선물 지수 +1.20%

미쓰비시중공업, 내년 가스터빈 케파 30% 확장 7011.JP

일본 최대 중공업. 4개의 사업부로 구성 = 에너지(가스터빈/원자로), 인프라(조선/플랜트), 물류·열·구동(자동화/냉방공조/엔진), 항공우주·방위(항공기부품/미사일/로켓)

2Q FY25 Results
= 1H25 신규수주 ¥3,315b, 9% YoY
= 매출 ¥920b (est. ¥1,282b), -22% YoY
= OPM 7.3% (est. 8.0%), -1.5%p YoY
= EPS ¥13.89 (est. ¥16.86), 4% YoY

+ 연결 자회사 '미쓰비시 로지스넥스트(ML)'를 비상장 전환 후 매각 계획 발표하면서 재무에 미반영 시작. 컨센서스는 이를 반영하지 않고 있음 (어닝 쇼크가 아니라는 말)

Order by Product (1H25)
= 가스터빈 ¥1,439b, 84% YoY
= 화력발전 ¥203b, -3% YoY
= 항공터빈 ¥131b, 10% YoY
= 원자력 ¥182b, 32% YoY
= 냉방공조 ¥171b, -11% YoY
= 방위·우주 ¥428b, -38% YoY

FY25 Guidance
= 신규수주 ¥5,250b → ¥6,100b
- 에너지 부문 ¥2,200b → ¥3,200b
= 매출 ¥4,750b → ¥4,800b (est. ¥5,472b)
= 순이익 ¥230b → ¥230b (est. ¥288b)
= ROE : 10% (Prior. 10.7%)

Earnings Call

Q. 에너지 부문
= 가스화력복합발전(GTCC) 강력한 수요. 북미와 아시아 중심 대형 가스터빈 23개 수주. AI 전력 수요 증가와 노후화된 터빈 교체 등이 호재로 작용. 내년 GTCC 생산용량 30% 이상 확장할 방침. 다만 화력발전(보일러 등) 부문 일회성 비용 발생으로 GTCC의 강력한 실적에도 분기 이익 감소 

Q. 냉방·구동장치 부문
= 터보차저와 냉방공조(HVAC) 판매대수 감소. 터보차저는 지난해 겪은 공급망 차질 해결로 영업이익 증가. HVAC는 데이터센터나 반도체 팹용 대형 HVAC 호조에도 중국 부동산 침체로 인한 소형 HVAC 제품 부진을 상쇄하지 못했음

Q. 항공우주·방위
= 일본 정부가 2022년 수립한 '방위 증강 계획'에 따라 1~2년차에 발주가 집중됐으나 3년차인 FY25에는 수주량이 전년 대비 감소. 그럼에도 18~22 평균 수주량 대비 2배 이상

IHI는 원자로, MHI는 가스터빈에 강점있다고 보심 됩니다

= IHI, 3Q25 어닝콜 https://news.1rj.ru/str/d_ticker/643
= MHI, 3Q25 어닝콜 https://news.1rj.ru/str/d_ticker/695

차세대 AI칩 로드맵

= 엔비디아 루빈 2H26 (3나노)
= AMD MI400 1H26 (3나노)
= 구글 TPU v8 2H26 (2나노) with. 브로드컴·미디어텍
= AWS 트레이니움 v3 2H26 (3나노) with. 마벨·알칩
= 메타 MTIA v3 2H26 (3나노) with. 브로드컴
= 마소 마이아 v2 1H26 (3나노) with. 마벨·GUC

BOE, 스테이블코인 규제안 공개

영란은행(BOE)이 파운드화 연동 스테이블코인의 규제 협의안 발표. 발행사는 담보자산 최대 60% 단기 영국채 보유 허용(vs 미국은 최소 80%), 나머지 40%는 기존 제안대로 무이자 계좌로 구성해 위기 상황을 보장. 다만 초기 성장을 위해 담보자산의 최대 95%까지 단기 영국채를 보유할 수 있도록 지원할 방침. BOE는 발행사가 담보자산 현금화 어려울 경우 대비해 중앙은행이 유동성 창구를 열어야 한다고 새로운 규정을 제안하기도 했음. 사용자의 경우 개인은 토큰당 £20,000(=3,831만원), 기업은 £100만(=1,916억원)으로 스테이블코인 보유한도 제한

요약 = 성장성보다 안전성에 초점둠

Source : BOE

오픈AI, 소비자 건강앱 시장 모색

개인 건강 비서나 건강 데이터 집계 서비스 등 여러 가능성을 검토하고 있다.

오픈AI는 애플처럼 하드웨어 단말기 기반 B2C, 앤트로픽과 제미나이는 마이크로소프트처럼 B2B를 노리는 구조로 점점 길이 정해지는 것 같습니다

Source : Business Insider

'日화장품' 시세이도, 사상 최대 적자 전망 4911.JP

일본 최대 화장품 기업 시세이도가 2025년 순이익 전망치를 기존 ¥6b → -¥52b (est. ¥8b)로 대폭 하향조정. 흑자 전망에서 적자 전망으로 바꾼 것. 2019년 ¥90b에 인수한 미국 스킨케어 브랜드 '드렁크 엘리펀트' 부진이 지속되며 영업권 ¥47b 손실 처리. 지난해 공급차질로 고객이탈 가속화, 신흥 브랜드에 경쟁이 밀렸기 때문. 시세이도는 지난 8월 미국 자회사 직원의 10%를 감축하는 구조조정 계획을 발표했고, 이번 11월에는 일본 본사 직원 200명 추가 감축 소식을 전했음

M&A 판단이 얼마나 중요한지 보여주는 사례

After -12.0%

어플라이드디지털, $2.35b 회사채 발행 $APLD

데이터센터 호스팅 서비스 전문 APLD가 2030년 만기 선순위 담보 채권(자산담보 회사채) $2.35b치 발행. 노스다코타주 'Polaris Forge 1' 캠퍼스 100MW 센터(ELN-02), 150MW 센터(ELN-03) 건설 비용 충당 목적. APLD는 이미 맥쿼리 자산운용과 공동 지분 출자로 $5.0b 조달, 고객사 코어위브(CRWV)로부터 프로젝트 파이낸싱 통해 Polaris Forge 1 건설 비용의 70% 대출받을 예정

전환사채나 유상증자가 아니라 주주희석 안하는 조달 방법을 택하는 것은 상당히 보기 좋은 듯 (물론 언제나 통수 조심)

Source : APLD Press

코인베이스, ICO 플랫폼 출시 $COIN

코인베이스가 새로운 ICO(토큰공개, IPO 개념) 플랫폼 출시할 계획. 개인투자자들이 코인베이스 거래소 상장 전에 신규 토큰을 공모할 수 있는 곳으로 월 1회 토큰 판매를 진행하며 USDC로 구매 요청 제출 후 알고리즘 통해 공정하게 토큰을 배분하는 시스템. 블체인 스타트업 모나드가 차주 이 플랫폼을 통해 최초의 ICO를 진행할 계획

Source : WSJ

인스타카트, B2B 파트너십 확장으로 총거래액 기대 이상 $CART

美 식료품 쇼핑·배달

3Q FY25 Results
= 총거래액[GTV] $9.17b (est. $9.09b), 10% YoY
= 매출 $939m (est. $933m), 10% YoY
= 거래수수료 $670m, 10% YoY
= 광고매출 $269m, 10% YoY
= EBITDA $278m (est. $267m), 22% YoY

4Q FY25 Guidance
= GTV $9.45~9.60b (est. $9.45b)
= EBITDA $285~295m (est. $267m)

주문의 75%가 90분 이내, 우선주문의 25%가 30분 이내 배달. 온라인과 오프라인 식료품 가격동등성 확대. 당사 플랫폼 참여 소매업 중 온오프라인 가격이 같은 가게는 평균 10%p 더 빠르게 성장 중이고 고객 유지율도 높음. 당사는 퍼스트파티 마켓플레이스 이상의 식료품 배달·물류 솔루션을 B2B로 판매해 350개 이상 고객 확보하는 중. 북미 슈퍼마켓 체인 크로거(KR)가 주요 배달 파트너로 인스타카트를 채택하고 있음

장초 -3%

타워세미컨덕터, 실리콘포토닉스 파운드리 수요 흡수...증설 적극 추진 $TSEM

레거시 파운드리

3Q FY25 Results
= 매출 $396m (est. $395m), 6% YoY
= EPS $0.47 (est. $0.45), -4% YoY

4Q FY25 Guidance
= 매출 $440m (est. $434m), 14% YoY

CEO 曰 전력관리, 이미지센서, 65nm 무선통신(RF) 칩이 각각 YoY 매출 성장하는 중. 당사는 광트랜시버용 실리콘게르마늄(SiGe) 등 실리콘포토닉스 제조 1등 지위로 데이터센터 수요 급증을 흡수해 전례 없는 성장 경로 확보. 당사의 뉴포트 비치 팹 3('08 인수)에 대한 증설 진행 중이며 3개의 추가 팹을 신설해 실리콘포토닉스 제품군 생산라인 구축할 것. 증설 후에도 가동률 100% 유지 예정. 뉴포트 비치 부지 임대계약을 2027년 → 2030년로 연장했음

+7.3%

캠텍, 테스터 수요 강력...다만 매출 인식 시점은 분산적 $CAMT

반도체 패키징(HBM, GPU 등) 테스터 장비

3Q FY25 Results
= 매출 $126m (est. $125m), 12% YoY
= GPM 51.5% (est. 51.8%), 0.7%p YoY
= OPM 29.8% (est. 30.6%), -0.5%p YoY
= EPS $0.82 (est. $0.80), 9% YoY

4Q FY25 Guidance
= 매출 $127m (est. $127m), 8% YoY

AI 고성능 컴퓨팅 지속 수요 증가. 당사의 연간 매출 성장세는 2026년에도 계속될 것. 다만 2026년 초반은 다소 느린 출발 예상, 매출 인식은 하반기에 집중될 것

-7.3%

마이클 버리 曰 "하이퍼스케일러, GPU 수명주기 과하게 늘리는 중"

빅쇼트 투자자 마이클 버리가 X를 통해 하이퍼스케일러들이 설비의 유효수명을 과하게 연장해 이익을 부풀렸다고 비난. 현 엔비디아 GPU 중심의 CAPEX는 감가상각 주기를 연장하는 것이 아니라 단축해야 한다고 주장(*기술개발 사이클이 2~3년 주기이기 때문). 위 자료를 보면 하이퍼스케일러들이 2020년 컴퓨트/네트워크 감가상각 처리를 2~3년 산정한 반면 2025년 현 시점에는 5~6년으로 처리. 이를 통해 26~28년 동안 이익을 $176 billon가 과대 계상됐다고 추정. 특히 오라클이 27%, 마이크로소프트가 21% 이익을 과장함. 자세한 내용은 11월 25일날 공개

핵심은 EPS가 아닌 FCF

코어위브, 데이터센터 일시적 지연 암시 $CRWV

3Q25 Results
• 매출 $1.36b (est. $1.29b)
• EBITDA $838m (est. $822m)
• EPS -$0.22 (est. -$0.57)

= 3분기에 250억 달러 이상의 수주잔고 추가
= 신규 고객 온보딩, CORE SCIENTIFIC과 약 590MW 용량 작업 중
= 일시적인 제3자 데이터센터 지연이 4분기 전망에 영향 미쳐
= 대부분 2026년 1분기까지 해결 예정

After -5.7%