🦣 3 проблемы с таблицей по нефтегазовым налогам, на которую все ссылаются

Еще несколько лет назад прогноз нефтегазовых налогов был самой простой частью работы аналитиков - простые формулы, горсть коэффициентов, подставляем нефть и курс - и готово

С тех пор, формулы разрослись из-за нефтегазового демфера, число коэффициентов устойчиво стало расти быстрее экономики, и многие просто опустили руки и вместо своих оценок "гадают по таблице" Минфина 👆

Таблица действительно удобная: берем добычу и цену нефти и сразу получаем оценоку нефтегазовых налогов - никаких расчетов не нужно

⚔️ Тем не менее, это неправильные цифры:

-- она закладывает нереальные ожидания по экспортной пошлине на газ: бюджет закладывает 1.7 трлн. руб. от экспорта 125 млрд. м3 газа природного - этих объемов не будет, т.к. макро прогноз не учитывает взрыв на Северном потоке, который случился как раз перед внесением бюджета в Думу в сентябре - если 90 млрд. м3 экспортируется, то уже будет хорошо

-- она не учитывает повышенный НДПИ на газ: в бюджете на текущий год заложен доход от НДПИ на газ в 0.7 трлн. рублей, что нереально: Газпром заплатит 0.6 трлн. руб. (50 млрд. x 12 мес.) только от надбавки принятой в прошлом году, т.е. фактическая сумма будет больше ~2х

-- наконец, в сноске четко говорится, что относятся к 2025 году, а не к текущему году - надеюсь, что этом расчете цифры коммодов согласованы между собой (т.е. если нефть выше, то и цены газа выше и т.п.), но не учитывает номинального ослабления курса, который за три года в базовом прогнозе теряет ~5-6% - это значит, что при прочих равных номинальные доходы от нефти и газа "из таблички" завышены на эти 5-6% - т.е. из 8 трлн. руб. нужно вычитать 0.4-0.5 млрд. руб.

🗝️ Вывод здесь такой - это хорошая, удобная таблица, которую не надо использовать: она уже устарела и не отражает ни макро-предпосылок, ни изменений в налогобложении, которые в общем приведут к тому, что дела с нефтегазовыми налогами будут хуже

@c0ldness

☝️ Именно поэтому в своих оценках в декабре не смотрел на эту "популярную" табличку от Минфина, а выписал все формулки руками (да, это ужас!)

🇷🇺 ЭКОНОМИКА И РЫНКИ В 2023

В рамках традиционного квартального звонка для клиентов ЛОКО коротко суммировал свой взгляд на экономику в 2023 (включая декабрьский анализ "ценового потолка") и то, что это может значить для рубля и российских активов с точки зрения инвестора. В ближайшее время по следам наиболее интересных моментов (с моей точки зрения) сделаю отдельные короткие комментарии.

Enjoy и не судите строго... 😉

https://news.1rj.ru/str/lockofm/1352

📺 МЕДИЙНО-ТОКСИЧНАЯ СЕГОДНЯ ТЕМА БЮДЖЕТНОГО ДЕФИЦИТА

Коротко обсудили с РБК последние новости об "ужасающем" дефиците бюджета в январе. И следом инфляцию, ставку и рынок ОФЗ.

Параллельно зрители узнали, что у коллеги по эфиру "инфляционные модели сломались", но инфляция будет большой, как и ставка...время, конечно, покажет 😃

https://m.youtube.com/watch?v=C1VCCCEpFYM

🧭 ЛОКО-СТРАТЕГИЯ НА 2023

Продолжаем активно развиваться - сделали с коллегами "Стратегию 2023", где все члены команды ЛОКО-Инвест (и ваш покорный слуга) поделились своими взглядами на экономику и основные рынки в РФ и за рубежом.

Очень рекомендую прочитать, согласиться или (конструктивно) покритиковать тоже разрешается 😉

⏳ СТАВКА ЦБ - СВЕРИМ ЧАСЫ...

В 13.30 ЦБ анонсирует свое решение по ставке и обновит прогнозы.
       
🔍 Внешние/внутренние условия сейчас и в декабре 2022 – что изменилось?

Инфляция ускорилась, но во многом на временных факторах, базовая инфляция в январе после сез-корр. (выйдет вечером) может быть около нуля. Инфляционные ожидания снизились, пусть и остаются повышенными. Финансовые условия ужесточились – ставки ОФЗ выше на 20-60 б.п., требования банков к заемщикам заметно жестче. Динамика кредитов и депозитов не несет серьезных рисков. Экономическая картина смешанная, высока роль оборонных заказов, но в январе ситуация чуть лучше. Внешние условия хуже в части цен на нефть, но лучше в части взгляда на глобальный рост. Риски инфляции от бюджетной истории понятны, но фокус на расходах, которые Минфин пока обещает удержать у плана, да и с ЦБ, суда по последним комментариям, он все согласовал.
 
📢 Что ждать от ЦБ в части прогнозов и сигнала?

Для роста ставки этого недостаточно. Можно ужесточить сигнал как напоминание властям о рисках бюджетного дефицита (и независимости). Но часть «мега-расходов» – это аванс соцфондам в декабре и «новая» сезонность расходов в январе, а финансовые условия уже ужесточились, несмотря на низкие ставки межбанка (из-за избытка ликвидности). Чрезмерная реакция на «ценовое ралли» в плодоовощах» напоминала бы борьбу с «призраком НДС» осенью 2018. Поэтому прогноз инфляции 5-7% сохранят, а диапазон по ставке, видимо, сузят до 7.0-8.0%.
 
💰Что это значит для инвесторов?

Решение ЦБ будет иметь минимальное прямое влияние на рубль, который больше зависит от торговых и капитальных потоков. Слабее 73-74/USD рубль пока не ждем, актуальным, вероятно, останется диапазон 68-72/USD. В ОФЗ с текущей формой кривой и ожиданиями роста ставки на 25-50 б.п. в 2023 краткосрочно доходности средних/длинных бумаг могут быть выше, но вряд ли мы увидим рост сверх 11%. В акциях премия за риск настолько велика (20%), что колебания ожиданий по ставке – это «шум», а не фактор для ценообразования. Важнее будущее прибылей, от которых ждем дальнейшего снижения. Поэтому в акциях осторожны.
 
Теперь ждем самого решения…комментарии последуют.

⚡️Ключевая ставка — 7,50%

Совет директоров Банка России сохранил ключевую ставку на уровне 7,50% годовых. Текущие темпы прироста цен возрастают, оставаясь умеренными в части устойчивых компонентов. Инфляционные ожидания населения и бизнеса снизились, но сохраняются на повышенном уровне. Динамика экономической активности складывается лучше нашего октябрьского прогноза. Хотя люди по-прежнему проявляют осторожность, появляются признаки восстановления потребительской активности. Ускорение исполнения бюджетных расходов, ухудшение условий внешней торговли и состояние рынка труда усиливают проинфляционные риски.

Мы будем принимать дальнейшие решения по ключевой ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, процесса структурной перестройки экономики, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков. При усилении проинфляционных рисков будем оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях. По нашему прогнозу годовая инфляция составит 5,0–7,0% в 2023 году и вернется к 4% в 2024 году.

📍Полный текст решения
📍Среднесрочный прогноз

🎙В 15:00 по мск состоится пресс-конференция по сегодняшнему решению.
Трансляция будет доступна здесь, а также на нашем сайте, канале в YouTube и странице ВКонтакте.

🗓Следующее заседание Совета директоров по ключевой ставке запланировано на 17 марта 2023 г.

❗️Сегодня в течение дня на нашем канале открыты комментарии.
Пожалуйста, будьте корректны, высказывая свое мнение и задавая вопросы.

🥅 СТАВКА ЦБ ИЛИ ЖЕСТКАЯ ИГРА В ШИРОКИЕ ВОРОТА

📢 Что важного в решении и комментариях ЦБ?

• ЦБ ожидаемо сохранил ставку неизменной на уровне 7.50%, но ужесточил сигнал, заявив, что «…при усилении проинфляционных рисков будет рассматривать целесообразность повышения ставки на ближайших заседаниях»

• Прогноз инфляции 5-7% на 2023 и 4% на 2024 сохранен, но будет достигаться при более высокой средней ставке 7-9% (было 6.5-8.5%) и 6.5-7.5% соответственно (6-7%)

• ЦБ отмечает усиление краткосрочных проинфляционных рисков, по-прежнему обеспокоен (1) влиянием внешних условий/санкций (через ослабление рубля и меньший потенциал экономики), (2) состоянием рынка труда (рост реальных з/п быстрее производительности) и (3) рисками увеличения дефицита бюджета

• В числе дезинфляционных факторов сохранение «сберегательной модели» поведения у населения, рост премии за риск в доходности облигаций/ставках по кредитам и более быстрая адаптация экономики и рост импорта

• В обновленном прогнозе улучшен взгляд на ВВП (от -1% до +1%) за счет частного потребления, инвестиций и экспорта, но резко повышен прогноз роста импорта (с -3.5-(+0.5%) до +12.5-15.5%); денежная масса будет расти чуть быстрее (13-17% vs 10-15%); а профицит текущего счета сократится с US$223 млрд. до US$66 млрд. вследствие более низких цен на нефть (US$55/брл vs US$70/брл) и более высокого импорта

🔍 Что это значит?

• Новый прогноз по средней ставке в 2023 по-прежнему допускает ОЧЕНЬ широкий диапазон её значений от снижения до 6.50% до повышения к 11% к концу года (в декабре было 5.50-9.50%). Иными словами, мы не знаем, где может оказаться ставка (да и ЦБ, похоже), и для инвесторов это означает рост неопределенности и, как следствие, более высокая требуемая премия за неё. Интересно и то, что прогноз средней инфляции на 2023 ЦБ понизил с 4.5-6.4% до 4.0-5.3% (!)

• Содержательно, новых вводных мало, все крутится вокруг одних и тех же тезисов про многочисленные риски. Много опасений за бюджет и потенциал экономики. При этом резкий рост импорта вызывает вопросы, как и масштаб сокращения прогноза про текущему счету. Исторически, ЦБ довольно плохо его прогнозировал, всерьез его не воспринимаю и в этот раз, имея близкие вводные по ценам на нефть, но более сдержанный взгляд на рост ВВП (от -1.5 до 2.5%). Поэтому по текущему счету жду US$100+ млрд.

💰 Почему это важно для инвесторов?

• Отсутствие реакции в рубле понятно, ставка сейчас действует через спрос (т.е. долго), а отношение населения к курсу, по последним опросам, довольно стабильное. Тут важнее сырьевая история и состояние экономики с импортом.

• Для рынка бондов всё тоже просто: возможность снижения ставки на 100 б.п. в позитивном сценарии против роста на 350 б.п. в негативном со значимой вероятностью движения ставок вверх делает выжидательную стратегию в ОФЗ наиболее выигрышной. Инвесторам с «ястребиным» настроем лучше сидеть во флоутерах (но здесь будет давить предложение Минфина, ибо в фиксах при растущих ставках много занять будет сложно) или инфляционных линкерах. Короткие бонды здесь тоже не спасут.

• В акциях более высокий рост экономики может ограничить спад прибылей, а более сильный потребитель с высокими ставками ЦБ подтверждает фокус на компании потребсектора и, выборочно, банки, а также бизнес с фокусом на внутреннюю экономику. Но не забываем о негативной связке «высокая % ставка – меньше развития».

В целом, у меня чуть более оптимистичный взгляд на динамику инфляции и, как итог, ставку ЦБ. Но соглашусь, что пока лучше наблюдать со стороны – слишком много быстро и сильно меняющихся вводных. В акциях, уверен, до состояния «all clear» также далеко

🦣 Наверно, самая неожиданная часть нового прогноза Банка России - это платежный баланс, точнее - то, как нефть не повлияла на него

-- Прежний прогноз экспорта: 515 млрд. @ $70/б.

-- Новый прогноз экспорта: 507 млрд. @ $55/б.

Итого: -$15 по цене нефти = -8 млрд. долл. экспорта

При прочих равных 1 долл. цены нефти должен давать около 3 млрд. экспортной выручки за 12 месяцев - т.е. можно было ждать падения экспорта на 40-45 млрд. долл.

🔮 Две гипотезы:

• либо Банк России закладывает серьезный рост не-нефтяного экспорта (какого?)

• либо Банк России уверен, что Urals действительно сильно занижает фактическую цену продажи нефти

@c0ldness

☝️НЕФТЯНОЙ vs НЕНЕФТЯНОЙ ЭКСПОРТ

Холодный расчет дал отличный комментарий к новому прогнозу ЦБ. До меня уже справедливо отметили про физ. объемы нефтегаза, что может объяснять разницу в прогнозе ЦБ. Но, на мой взгляд, незаслуженно забыты в последнее время перспективы ненефтяного экспорта.

Картинка показывает исторически неплохую (хорошую) связь с глобальным ВВП. Здесь прогнозы номинального роста на 2023, грубо, от 3% до 10%, при которых рост ННГ экспорта может быть от 0-5% до 15-20% - те же US$40-50 млрд. То есть вполне себе частичная компенсация потери в нефтегазе.

📊 ИНФЛЯЦИЯ ДОПОЛЗЛА К ЦЕЛИ

📢 Итак, долгожданные цифры по инфляции в январе...

• +0.84% м/м и 11.77% г/г – близко к моему прогнозу (0.78%/11.71%) и консенсусу (0.80%/11.63%), базовая инфляция 0.30%/13.72% ниже ожиданий 0.40%/13.8%

• Плодоовощи – хит январской инфляции с +11.4% м/м за месяц, без них проды выросли в цене на 0.06%, в услугах +1.01%, непроды сделали лишь 0.21%

• С сезонной корректировкой инфляция в продах 0.67% м/м (-0.07% у ЦБ за декабрь), в непродах 0.09% (0.07%) и в услугах 0.41% (1.05%), что в сумме дает 0.39% vs 0.27% в декабре. За 3-мес. в годовом выражении рост с 2.4% до 3.6%, что ниже целевых 4%. Обычно оценки близки к ЦБ, лишь в декабре мои цифры оказались почти вдвое выше

🔍💰 Что это значит и почему важно для инвесторов?

• Рост инфляции – это, скорее, нормализация в направлении цели, а не «уход в отрыв», который требовал бы более явной реакции ЦБ, чем сегодняшнее ужесточение риторики для управления ожиданиями

• Именно её динамика в ближайшие месяцы будет лучшим «мерилом» инфляционных дисбалансов (или их отсутствия), о чем ЦБ всегда и говорил

• Считаю, что в 2023 уложимся по инфляции в диапазон 5-7% без ужесточения политики, но инвесторам в ОФЗ/бонды пока лучше наблюдать за рынком со стороны, risk-reward от длинных позиций пока неважный

Поздравляем коллег - это, действительно, круто! :) Двигаемся дальше... 😉

📺 ПЕРСПЕКТИВЫ РУБЛЯ

На РБК поговорили про рубль - что влияет и какие прогнозы по году.

Если коротко, то:

• Пространство для снижения у рубля есть, 75-77/USD пока видятся как минимально-возможные уровни), но вряд ли в ближайшем будущем мы туда придем. Напротив, краткосрочно жду от рубля возвращения к 71-72/USD

• Обсуждаемые изменения налогов для нефтянки (чуть позже будет отдельный коммент), действительно, к маю-июлю сократят продажи валюты до почти нулевых уровней, с августа начнутся покупки. Но они не будут критичными для рубля, да и экспорту, чтобы заплатить больше налогов, сначала надо продать больше валюты. Поэтому значение этого фактора переоценивать не стоит, несмотря на крики алармистов "рубль по 200" 😉

• Ну и не забываем про прочие факторы - спрос и импорт, покупки валюты населением, прочий отток капитала. Все они будут чувствительны к курсу


https://tv.rbc.ru/archive/rynki/63eb57252ae596bc60501bf1

🛢️ НЕФТЯНКА КАК СПАСАТЕЛЬНЫЙ КРУГ

📢 Что случилось?
Власти меняют нефтяные налоги - вводится max дисконт Urals к Brent, правится демпфер.  
       
🔍 Зачем это?

• Вводится приемлемый для казны уровень цен, стимулируется перестройка логистики/структуры покупателей, снижаются стимулы у нефтянки скрывать часть дисконта
 
• Меньше провал нефтегазовых доходов, продажи валюты с лета сменятся покупками, но объемы некритичны

• Объем привлечения ОФЗ в этом сценарии 3.5-3.9 трлн руб. – немало, но Минфину привлечь по силам, как и рынку его абсорбировать.
 
💰 Что это значит для инвесторов?

• RUB пока вряд ли будет устойчиво слабее 73-74/USD, краткосрочно возможны 71-72/USD, минимум по рублю на 2П23 75-77/USD

• В ОФЗ факторы первички от Минфина и возможного роста ставки ЦБ (не мой сценарий) пока требуют осторожности в отношении бондов с фиксированным купоном

• В акциях для нефтянки изменение налогов, перестройка логистики и внешний спрос - ключевые вызовы. Для остальных – риск разовых/налоговых изъятий и геополитика

🇷🇺 ЭКОНОМИКА В РЕЧИ ПРЕЗИДЕНТА

📢 Основные тезисы из речи:

• поддержка экономики в 2022 «…не за счет эмиссии, всё на рыночной базе…», инфляция у 4% позволит снизить ставки

• рост доли рубля в международных расчетах

• стабильность финсектора, прибыль у банков, повышение гарантий по добр. пенс. страхованию с 1.4 до 2.8 млн руб., стимулы для IPO бизнеса

• рынок труда сильный, экономика начала новый цикл роста - будут вложения в инфраструктуру, соц. объекты, логистику и новые рынки, строительство на новых территориях (за счет переноса расходов с 2024)

• фокус на предпринимателя и де-офшоризацию, льготные кредиты и налоговый вычет 1.5х для расходов на свое оборудование/IT

• отказ от внешних займов и надежда на внутренние ресурсы

• создание фонда помощи участникам СВО, доп. рост МРОТ на 10% с 2024 (до 19.2 тыс. руб.), жилищные сертификаты для молодых ученых и льготная аренда жилья для сотрудников ВПК, распределение мат.капитала на семьи на новых территориях на детей, родившихся с 2007, увеличение соц. налогового вычета на обучение детей и самообучение/лекарства, расширение программы бесплатной газификации.

🔍 Что это значит?

На удивление речь сильно спокойнее, чем можно было ожидать. Явно бросается в глаза:

• понимание значимости сохранения рыночных основ экономики на пути ее дальнейшей трансформации, это сказано вначале;

• кажущееся отсутствие планов по переводу экономики на «военные рельсы», чего многие с прошлого года опасались;

• стратегические планы обсуждались так, как будто не существует никаких ограничений (внешних в виде санкций и внутренних – в виде ограниченности финансовых ресурсов у бюджета в условиях СВО), в некотором роде – «дежавю» анонса стратегических инициатив в рамках Национальных проектов 2018 года, но в меньшем масштабе и в совершенно иных условиях.

Все это позволяет рассчитывать (надеяться), что базовые принципы в экономике, монетарной и бюджетной политике кардинально не изменятся. Все остальное в части планов на будущее – не выглядит новым, много-много раз уже озвучивалось, но непонятны источники финансирования и что мешало сделать все это раньше.

💸 Что касается дополнительных бюджетных расходов, то вводных для точных оценок недостаточно, да и глава Минфина уже заявил, что траты на восстановление новых территорий были заложены в бюджет и целевой дефицит в 2% ВВП будет выдержан.

Попытался грубо оценить лишь расходы на повышение МРОТ (от 70 до 110 млрд руб.) и выплату маткапитала (500-700 млрд руб.), исходя из численности всех жителей новых территорий в 6-8 млн чел, фигурировавших в прессе. Их фактическая численность может быть ниже, если эти оценки делались до начала конфликта. Расходы на жилищные сертификаты и льготное жилье оценить не берусь, как и на новый фонд поддержки участников СВО.

На данном этапе допускаю, что речь идёт о допрасходах от 400 до 800 млрд руб., часть из которых (250-300 млрд) может быть профинансирована за счет разового взноса крупного бизнеса. Любые дополнительные ненефтегазовые доходы сверх плановых 17 трлн руб. тоже пойдут на расходы, не угрожая дефициту.

💰 ЧТО ЭТО (☝️) МОЖЕТ ЗНАЧИТЬ ДЛЯ ИНВЕСТОРОВ?

Риски расширения дефицита бюджета сохраняются на повестке. Но Минфин подтверждает планы сохранение планового дефицита 2% ВВП, что может позволить удержать ставку ЦБ от повышения (или ограничить его масштаб, если все же оно случится), президент/правительство на это явно рассчитывают. Это будет ограничивать потенциал роста доходностей ОФЗ, которые в последние недели находятся под давлением вверх. Но пока риск со стороны первичного предложения Минфина доминирует, поэтому сохраняю свою рекомендацию оставаться в защитных инструментах на рынке долга (флоутер и линкер), думать о покупках в «фиксах» можно при доходностях 11%+.

Для рынка акций ключевым фактором будет скорость макроэкономической адаптации и возвращения к росту. В базовом сценарии снижения ВВП на 1-2% в 2023 прибыли компаний, в целом, продолжат падать, поэтому и факторов для устойчивого роста акций РФ пока не вижу. Деэскалация конфликта, которая могла бы привести к снижению премию за риск на российском рынке, пока не просматривается. А одних дивидендов для рынка будет недостаточно. Но отмечу слова о деофшоризации, что повышает шансы на реализацию недавней инициативы по редомициляции офшорных компаний – здесь для инвесторов имеются точечные идеи.

Для рубля озвученные инициативы также мало что меняют. Ключевым фактором останется динамика платежного баланса и спрос населения/бизнеса. В случае ужесточения санкций на поставки в РФ тех или иных видов оборудования (импорт) и/или «сужения» SWIFT-канала по переводу валюты на иностранные счета (спрос населения) – об этом уже говорят «западные партнеры» – давление на рубль может быть ниже. Именно с повышенным спросом на валюту связываю текущий эпизод слабости рубля, учитывая сохранение бэквордации во фьючерсе (он торгуется ниже спота, как было несколько раз в 2022) и повышенный спрос на доллары на свопах. Зеркальная статистика внешней торговли также показывает, что на фоне снижения экспорта (в терминах % г/г) прекратилось и восстановление импорта – реакция на слабый рубль и неустойчивость спроса. Поэтому считаю, что рубль сейчас находится в середине того диапазона (70-80/USD), который можно ждать в 2023.

🦣 На сколько сегодня поговорили?

@dmitrypolevoy пишет:

Попытался грубо оценить лишь расходы на повышение МРОТ (от 70 до 110 млрд руб.) и выплату маткапитала (500-700 млрд руб.), исходя из численности всех жителей новых территорий в 6-8 млн чел, фигурировавших в прессе. Их фактическая численность может быть ниже, если эти оценки делались до начала конфликта. Расходы на жилищные сертификаты и льготное жилье оценить не берусь, как и на новый фонд поддержки участников СВО.

🥔 Думаю, что новые расходы на 2023 серьезно меньше - не больше 200-300 млрд руб

🌿 Давайте считать вместе:

• Повышение МРОТ - вообще этот год не затрагивает - читаем:

Предлагаю с 1 января следующего года вдобавок к запланированному повышению провести ещё одно на дополнительные десять процентов. Таким образом, минимальный размер оплаты труда вырастет на 18,5 процента и составит 19 242 рубля.

• Распространение маткапитала на новые регионы может создать расходные обязательства в этом году, а может и не создать - смотрим на опыт Крыма и Севастополя: маткапитал был распространен в 2014 году, но возможность его получить появилась лишь с января 2015 года

Более того, выдача сертификата на маткапитал и его использование серьезно разнесены во времени

Так, в Крыму с населением в 2 млн. за 4 года было выдано порядка 110 тыс. сертификатов, а использовано лишь порядка 45 тыс. - вероятно расходы на маткапитал в оставшиеся месяцы года не превысят десятков миллиардов рублей

• Добавляем сюда еще 50 миллиардов рублей на обновление в текущем году общественного транспорта "на основе современных технологий" в субъектах - тут все ясно, даже цифра есть

• Спецфонд для адресной, персональной помощи семьям погибших бойцов и ветеранам специальной военной операции - сумма здесь не раскрывается + не учитывается в расчетах @dmitrypolevoy, но предположим с запасом 150 млрд. руб.

Итак:  МРОТ 0 + маткапитал 30-40 млрд. руб. + новый транспорт 50 млрд. руб. + спецфонд 150 млрд. руб. = 230-240 млрд. руб.

Это консервативная оценка в том смысле, что мы считаем, что эти расходы будут полностью новыми и не будут финансироваться из резервного фонда правительства - т.е. нераспределенных расходов на 2023

🔮 Сегодняшнее послание оказалось менее щедрым, чем ожидания консенсуса - ждали ~750 млрд. руб новых расходов, получили в 2-3 раза меньше

@c0ldness

Холодный расчет дал свои оценки - заметно ниже моих.

Соглашусь, что фактический "навес" будет меньше из-за разнесенности части трат во времени, плюс маткапитал оценил сверху, реальных получателей может быть меньше.

Не согласен лишь с нулевой оценкой по МРОТ, т.к. она должна затронуть часть бюджетников.

В остальном, отлично иметь альтернативные оценки 👍 - их на удивление мало, да и власти не торопятся (по крайней мере, пока не видел) прояснять ситуацию.